公司重大收购事件 - 公司于2025年11月30日董事会审议通过，拟以自有资金合计6.78亿元收购两家芯片企业51%股权，其中3.21亿元收购贝特莱电子51%股权，3.57亿元收购上海通途51%股权 [2] - 收购采用现金支付方式，存在高溢价，贝特莱电子100%股权估值6.51亿元，增值率363.26%，上海通途100%股权估值7.03亿元，增值率2119.65% [4] - 二级市场对收购反应负面，公告后次日（12月2日）公司股价早盘高开后迅速转跌，盘中跌幅一度达14.35%，最终收跌12.07% [1][4] 收购标的公司业务概况 - 贝特莱电子是一家以数模混合信号链芯片为主的设计公司，已构建指纹识别芯片、人机交互芯片和专用MCU三大核心产品线，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位 [2][3] - 上海通途是一家专门从事IP技术授权、芯片设计研发的高科技公司，在图像及视频处理、高清智能显示技术领域拥有丰富积累，其视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位，IP已成功授权超过20家中大型芯片公司 [2][3] - 两家标的公司2025年经营业绩向好，贝特莱电子2025年1-8月净利润1773.36万元（2024年净利润为-2519.15万元），上海通途2025年1-8月净利润1888.61万元（2024年净利润553.93万元） [6] 公司业务转型与财务表现 - 公司原主营户外用品业务，产品线覆盖徒步、滑雪、跑步等核心运动品类，2021年易主后切入芯片领域，形成“户外+芯片”双主业格局 [1][5] - 2021年至2024年，公司归母净利润持续增长，分别为0.54亿元、0.70亿元、0.72亿元、1.07亿元 [5] - 2025年前三季度公司业绩大幅下滑，营业收入9.53亿元，同比下降13.98%，归母净利润3303.70万元，同比下降67.53%，主要因户外业务产品销售不及预期及芯片业务汇兑损益拖累 [1][6] 收购预期与未来展望 - 交易对方承诺，2026年至2028年，两家标的公司的净利润累计均不低于1.5亿元，合计达3亿元 [7] - 公司称本次收购将受益于国产化替代进程，显著提升公司产业地位，增强核心竞争力 [3] - 截至2025年9月末，公司货币资金7.64亿元，交易性金融资产1.86亿元，有息负债1.55亿元，耗资6.78亿元收购或对公司财务健康产生影响 [4]

收购交易概述 - 公司拟以自有资金合计6.78亿元收购两家芯片企业51%股权，其中贝特莱电子3.21亿元，上海通途3.57亿元 [3][6] - 本次收购采用现金支付方式，交易于2025年11月30日经董事会审议通过 [6][8] - 收购旨在加码芯片产业布局，形成“户外+芯片”双主业格局 [3][4] 标的公司情况 - 贝特莱电子为数模混合信号链芯片设计公司，产品线包括指纹识别、人机交互和专用MCU芯片，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位 [6][7] - 上海通途专注于IP技术授权和芯片设计，在视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理技术领先，其IP已成功授权超过20家中大型芯片公司 [6][7] - 两家标的公司2025年经营业绩向好，贝特莱电子2025年1-8月净利润1773.36万元，上海通途同期净利润1888.61万元 [11] 交易估值与财务影响 - 收购存在高溢价，贝特莱电子100%股权估值6.51亿元，较账面净资产增值363.26%，上海通途100%股权估值7.03亿元，增值率达2119.65% [8] - 截至2025年9月末，公司货币资金7.64亿元，交易性金融资产1.86亿元，有息负债1.55亿元，6.78亿元现金收购或对公司财务健康产生影响 [8] - 高溢价收购将形成巨额商誉 [12] 市场反应与业绩承诺 - 收购公告后次日公司股价大幅下跌，盘中跌幅一度达14.35%，最终收跌12.07% [2][9] - 交易对方承诺2026年至2028年两家标的公司净利润累计均不低于1.5亿元，合计达3亿元 [12] 公司经营业绩 - 2025年前三季度公司营业收入9.53亿元，同比下降13.98%，归母净利润3303.70万元，同比下降67.53% [4][11] - 业绩下滑主要因户外业务受市场环境影响产品销售不及预期，芯片业务受汇率波动产生汇兑损失拖累 [4][11] - 2021年至2024年公司归母净利润持续增长，分别为0.54亿元、0.70亿元、0.72亿元、1.07亿元 [10]

行业并购趋势 - 政策与产业需求驱动半导体领域并购热潮持续，多家A股上市公司于12月宣布收购半导体领域标的[1] - 半导体领域并购已成为行业发展新常态，是企业获取技术、人才、市场的重要手段，将重塑产业竞争格局[1] - 行业竞争从单点技术比拼升级为生态整合力较量，并购可帮助企业补齐技术短板、实现供应链可控[3] 并购交易类型 - 半导体领域并购主要分为横向、纵向、跨界三类，横向并购聚焦补充细分技术，纵向并购旨在打通产业链条，跨界并购多为传统企业转型布局[3] - 并购后的技术转化效率与团队文化融合成为关键挑战，需通过人才激励机制创新、跨部门协作体系构建充分发挥协同效应[3] 安凯微收购思澈科技 - 安凯微拟以3.26亿元收购思澈科技85.79%股权[1] - 思澈科技专注于创新型高性能、超低功耗物联网芯片设计，产品聚焦AIoT场景下边缘计算的数据采集、处理及人工智能推断[1] - 交易有助于安凯微丰富物联网应用处理器芯片产品系列，拓展产品在智能穿戴、健康设备、智能家居等领域的应用[2] - 公司将利用标的公司在超低功耗、蓝牙通信、模拟射频等核心技术，整合研发资源，提升技术实力和产品竞争力[2] - 交易可促进双方市场和客户协同，巩固提升现有市场占有率，并发挥供应链整合的规模效应优势[2] 探路者收购贝特莱与上海通途 - 探路者拟以3.21亿元收购贝特莱51%股权，并以3.57亿元收购上海通途51%股权[3] - 贝特莱是数模混合信号链芯片领域领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位[3] - 上海通途在视频压缩、显示驱动及视频处理技术行业领先[3] - 通过收购，公司现有芯片业务覆盖的下游应用领域可延伸至更广泛的消费电子市场、工业控制市场及新兴市场[3]

收购交易核心 - 公司于12月1日公告，以6.8亿元自有资金收购贝特莱和上海通途各51%股权 [1] - 收购旨在通过业务生态深度聚变，依托户外场景实现芯片商业化，勾勒公司向科技集团转型的清晰路径 [1] 标的公司财务与业务概况 - 贝特莱2025年1-8月营收1.66亿元，净利润1773万元，经营现金流3002万元，扭转了2024年亏损局面 [2] - 贝特莱指纹识别芯片在智能门锁市场市占率连续多年第一，触控芯片已进入联想、惠普供应链 [2] - 上海通途2025年1-8月营收1.05亿元，净利润1888万元，较2024年全年翻倍，现金流从负转正至906万元 [3] - 上海通途RISC-V架构屏幕桥接芯片在高端OLED手机换屏市场出货量第一，核心IP已授权华为海思、韦尔半导体等20家头部企业 [3] 业绩承诺与风险控制机制 - 贝特莱2026-2028年累计净利润承诺不低于1.5亿元 [3] - 上海通途2026-2028年累计净利润承诺同样不低于1.5亿元，并设置以2026年净利4000万元为解锁条件的额外5000万元对价 [3] - 若未达业绩承诺，转让方需用现金或股权补偿；若超额完成，转让方可获20%奖励，实现利益深度绑定 [3] 业务协同与整合效应 - 收购将形成“感知-交互-显示”全链条芯片布局，使公司能从“芯片供应商”转型为“解决方案服务商” [4][5] - 产品整合将新增80余款现成产品，应用场景从AIPC、车载拓展至智能穿戴、智能家居等8大领域 [5] - 三方客户资源（面板厂、ODM厂商、芯片设计公司）完全不重叠且能形成产业链上下游联动，据半导体行业协会数据，客户共享能让营收增速提升7-10个百分点 [5][6] - 按2025年两家标的合计近3亿元营收测算，仅客户协同就能新增2000-3000万元收入 [6] 户外场景变现与市场应用 - 公司每年超千万件的户外装备销量为标的芯片提供了“内部市场”，芯片研发后可先内部验证再对外销售 [6][7] - 贝特莱的低功耗MCU芯片可解决户外智能装备的“续航焦虑”，悬浮触控技术提升雨天等恶劣环境下的操作体验 [7] - 上海通途的图像算法可提升户外相机拍摄效果，RISC-V芯片可让便携显示器更便宜耐用 [7] - 2026年芯片将导入生产线，仅智能穿戴设备一项就能消化百万级芯片 [7] - 公司将围绕高海拔、极地等特殊户外需求进行芯片定制研发，打造差异化“户外专属芯片”，形成新的利润增长点 [7]

收购交易核心信息 - 公司于12月1日以6.8亿元自有资金收购贝特莱与上海通途各51%股权 [1] - 收购旨在依托户外场景实现芯片商业化，勾勒公司向科技集团转型的清晰路径 [1] 标的公司财务与业务状况 - 贝特莱2025年1-8月营收1.66亿元，净利润1773万元，经营现金流3002万元，扭转2024年亏损局面 [2] - 贝特莱指纹识别芯片在智能门锁市场市占率连续多年第一，触控芯片已进入联想、惠普供应链 [2] - 上海通途2025年1-8月营收1.05亿元，净利润1888万元，较2024年全年翻倍，现金流从负转正至906万元 [3] - 上海通途RISC-V架构屏幕桥接芯片在高端OLED手机换屏市场出货量第一，核心IP已授权华为海思、韦尔半导体等20家头部企业 [3] 业绩承诺与风险控制机制 - 贝特莱与上海通途2026-2028年累计净利润承诺均不低于1.5亿元 [3] - 上海通途额外设置5000万元对价，以2026年净利润4000万元为解锁条件 [3] - 若未达标转让方需现金或股权补偿，若超额完成转让方可获20%奖励，实现利益深度绑定 [3] 业务协同与生态整合 - 收购补足生物识别、工业控制缺口，触控芯片应用场景拓展至智能穿戴、智能家居等8大领域，新增80余款产品 [5] - 整合后将形成“感知-交互-显示”全链条布局，提供一站式解决方案，单芯片附加值预计提升至少30% [5] - 三方客户资源完全不重叠且形成产业链上下游联动，半导体行业协会数据显示客户共享能让营收增速提升7-10个百分点 [6] - 按2025年两家标的合计近3亿元营收测算，客户协同预计新增2000-3000万元收入 [6] 户外场景变现与商业化路径 - 公司每年超千万件户外装备销量为标的芯片提供内部市场，2026年芯片将导入生产线，仅智能穿戴设备即可消化百万级芯片 [7] - 标的公司技术优势与户外装备需求高度契合：低功耗MCU解决续航焦虑，悬浮触控提升雨天操作体验，图像算法优化户外拍摄效果 [7] - 公司将围绕高海拔耐低气压、极地耐-40℃低温等特殊需求进行定制研发，形成户外专属芯片，打造差异化竞争力 [7] - “内部消化+外部拓展”模式利用自有场景作为芯片验证试金石，降低市场推广成本与风险 [8]

收购交易概述 - 公司拟以自有资金约6.8亿元收购深圳贝特莱电子科技有限公司及上海通途半导体科技有限公司各51%股权 [1] - 收购完成后，两家公司将成为公司控股子公司 [1] - 收购旨在完善芯片业务布局，拓展产品应用领域，增强在智能交互市场的综合实力 [1] 标的公司情况 - 贝特莱核心产品包括指纹传感器、触控芯片，其智能门锁指纹传感器市场占有率位居全国第一 [1] - 通途半导体主要产品为显示桥接芯片，在该细分市场占有率排名第一 [1] - 通途半导体的AI数据技术及云端分析平台能力已延伸至AR/VR、智能驾驶等AI场景 [1] - 两家公司2025年预计合计实现营业收入超过4亿元，整体经营健康向好 [1] 业务协同与战略意义 - 收购将显著提升研发实力，直接带来230余项知识产权及近70名研发人员的补充 [2] - 整合后，触控芯片应用领域将从AIPC、车载拓展至智能穿戴、智能家居、工业控制等市场 [1] - 显示芯片业务将延伸至包含视频处理、画质调优等算法的芯片产品，并进入智能驾驶、机器视觉等前沿领域 [1] - 通过与子公司G2 Touch、芯能等的内部合作，公司有望加快推出更具市场竞争力的芯片解决方案 [1] - 此次并购是公司落实构建从芯片、算法到智能终端产品技术能力战略的重要一环 [2]

股价表现与市值变动 - 12月2日公司股价大幅收跌12 07% 收于10 42元/股 总市值降至92 08亿元 跌出百亿市值阵营[1][3] - 此前11月28日及12月1日公司总市值均超过百亿[3] 芯片业务收购计划 - 公司拟斥资6 78亿元收购贝特莱51%股权（3 21亿元）和上海通途51%股权（3 57亿元）以加码芯片产业布局[1][3] - 公司自2021年起布局芯片业务 形成"户外+芯片"双主业格局[3] 芯片业务发展现状 - 芯片业务收入快速增长 2022年842 72万元（占比0 74%） 2023年1 33亿元（占比9 6%） 2024年2 22亿元（占比13 97%）[4] - 2024年8月公司发布定增预案 拟募资不超19 3亿元用于补充流动资金 以支持芯片业务发展[4] 近期财务表现 - 2021-2024年公司归属净利润连续增长 但2024年前三季度营业收入9 53亿元（同比下降13 98%） 归属净利润3303 7万元（同比下降67 53%）[5] 收购标的贝特莱详情 - 贝特莱为数模混合信号链芯片设计企业 2024年营业收入1 79亿元 净利润-2519 15万元 2025年1-8月营业收入1 66亿元 净利润1773 36万元[6] - 转让方承诺2026-2028年净利润分别不低于3370万元、4770万元和6860万元[6] - 贝特莱估值6 506亿元 较净资产账面价值增值5 1亿元 增值率363 26%[6] - 交易存在差异化定价 对创始人、投资人、持股平台的100%股权估值分别为4 44亿元、7 69亿元和6 3亿元[7] 收购标的上海通途详情 - 上海通途为芯片设计及人工智能技术公司 存在股权代持情况 交易前杜钧丽代林江持有2 12%股权 代陈涛持有22%股权[8] - 交易后探路者持股51% 杜钧丽持股34 3% 林江持股14 7% 其中杜钧丽代持比例降至代林江1 04% 代陈涛10 78%[8] - 陈涛旗下涉及房地产等资产 且关联房地产公司于2024年11月被法院下发限制消费令[8]

投资评级 - 报告对探路者公司给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 公司通过深化芯片布局，旨在打开业绩高成长空间 [1] - 公司收购了AIoT芯片资产G2Touch，该标的研发积累深厚，与公司主业协同度较强 [6] - 收购标的业绩承诺凸显行业高景气度，2026-2028年承诺营收复合增长率达40% [6] - 业绩承诺为2026年、2027年、2028年营收分别达到33.7亿元、47.7亿元、68.6亿元 [6] - 投资逻辑基于“户外+芯片”双轮驱动，预计公司业绩将进入高速增长通道 [6] 财务预测与估值 - 预计营业收入将从2024年的15.92亿元，经历2025年调整后，在2026年增长至17.38亿元（增长30.93%），2027年进一步增长至23.80亿元（增长36.94%）[2][7] - 预计归母净利润将从2024年的1.07亿元，2025年调整至0.64亿元（下降39.71%），随后在2026年大幅增长至1.50亿元（增长133.71%），2027年达到3.07亿元（增长104.38%）[2][7] - 预计每股收益（EPS）2025年为0.07元，2026年为0.17元，2027年为0.35元 [2][7] - 对应市盈率（PE）2025年为161.25倍，2026年降至69.00倍，2027年进一步降至33.76倍 [2][7] - 毛利率预计将稳步提升，从2024年的47.35%提升至2027年的52.12% [2][7] 业务与战略分析 - 收购的芯片资产在Touch MCU领域具备技术优势，并拥有成熟的AI算法和IP [6] - 此次收购将强化公司在AIoT领域的布局，与现有业务形成协同效应 [6] - 公司预计2025-2027年整体营收复合增长率将超过50% [6]

并购交易概述 - 探路者以现金约6.78亿元完成对贝特莱与上海通途两家公司各51%股权的收购 [1] - 此次收购是公司从户外消费品牌向“智能交互技术平台”进行战略跃迁的关键一步 [1] - 旨在构建独特的“户外场景+智能芯片”生态护城河 [1] 标的公司业务与市场地位 - 贝特莱专注于人机交互、生物识别、专用MCU芯片及相关解决方案研发 [1] - 贝特莱的指纹传感器产品在智能门锁及安防行业市场占有率均位居国内第一 [1] - 上海通途凭借基于RISC-V架构的显示桥接SoC芯片，在细分市场占有率名列第一 [1] - 上海通途的AI数据技术及云端分析平台能力已延伸至AR/VR、智能驾驶等AI场景 [1] - 两家公司均为技术驱动型的“隐形冠军” [2] 业绩承诺与增长预期 - 贝特莱承诺2026年至2028年归母净利润分别不低于3370万元、4770万元、6860万元，累计达1.5亿元 [2] - 上海通途业绩承诺为2026－2028年累计归母净利润不低于1.5亿元 [2] - 为上市公司提供了明确的增长预期 [2] 业务协同与整合规划 - 贝特莱与探路者现有子公司G2 Touch在产品、技术、终端客群上互补互通且重合 [2] - 基于既有客户的复售路径，双方产品可一站式打包销售或形成完整解决方案 [2] - 上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理技术为图像视频SoC芯片的关键核心技术 [2] - 上海通途可联合集团控股子公司芯能共同开发PQ画质增强芯片、Scaler图像缩放处理芯片 [2] - 可联合G2 Touch开发TDDI芯片，以及TV SoC、TCON等高附加值芯片 [2] - 此举将推动探路者显示芯片产品类别从模拟显示驱动延伸至图形及视频处理、屏幕控制桥接、画质调优等数字芯片 [2] - 应用领域也从大尺寸小间距LED屏拓展至多媒体影音、智能驾驶及机器视觉等前沿场景 [2] 战略意义与行业背景 - 此次并购是探路者在全球智能终端创新浪潮与半导体国产化趋势下的重要落子 [3] - 通过整合贝特莱在生物感知与上海通途在视频显示领域的核心技术，显著强化了在智能感知与图像处理两大关键芯片赛道的能力 [3] - 构建了从底层芯片、核心IP到系统解决方案的完整技术链条 [3] - 为公司在人工智能与物联网融合的下一代硬件生态中奠定了差异化的竞争基础，进一步打开未来成长空间 [3]

公司股价与市值变动 - 12月2日公司股价大幅收跌12.07%，收盘价为10.42元/股，总市值降至92.08亿元，跌出百亿市值阵营 [2][4] - 在本次大跌前，公司总市值于11月28日及12月1日均超过百亿元 [4] 芯片业务战略布局与财务表现 - 公司自2021年起在原有户外用品业务基础上布局芯片业务，打造“户外+芯片”双主业格局 [4] - 芯片业务收入快速增长，2022年至2024年分别约为842.72万元、1.33亿元、2.22亿元，占营业收入比重从0.74%提升至13.97% [5] - 2024年前三季度公司营收约9.53亿元，同比下降13.98%，归属净利润约3303.7万元，同比下降67.53% [6] - 公司于今年8月发布定增预案，拟向实控人李明等募资不超19.3亿元用于补充流动资金，以支持芯片业务发展 [6] 收购贝特莱电子科技详情 - 公司拟以自有资金3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权 [4][7] - 贝特莱是数模混合信号链芯片设计企业，2024年及2025年1-8月营业收入分别约为1.79亿元、1.66亿元，净利润分别为-2519.15万元、1773.36万元 [7] - 交易估值采用收益法，贝特莱股东全部权益价值为6.506亿元，较净资产账面价值增值5.1亿元，增值率363.26% [7] - 转让方承诺标的公司2026年至2028年净利润分别不低于3370万元、4770万元、6860万元 [7] - 本次收购存在差异化定价，针对创始人、投资人、持股平台的贝特莱100%股权估值分别为4.44亿元、7.69亿元、6.3亿元，对应交易对价分别为8143.54万元、1.89亿元、5111.98万元 [8] 收购上海通途半导体详情 - 公司拟以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权 [4][9] - 上海通途从事芯片设计研发、IP技术授权及人工智能系统开发 [9] - 标的公司目前存在股权代持情况，交易前杜钧丽代林江持有2.12%股权，代陈涛持有22%股权 [9] - 交易完成后，探路者、杜钧丽、林江持股比例将变更为51%、34.3%、14.7%，代持关系仍部分存在 [9]