收购交易概览 - 探路者集团以合计6.8亿元人民币自有资金收购贝特莱与上海通途各51%股权 [1] - 此举标志着公司在半导体及端侧AI领域的战略布局正式落地 [1] - 收购形成了“图→显→触→感”全链条的芯片业务布局 [1] 标的公司贝特莱的核心优势 - 贝特莱是数模混合信号链芯片领域的国家高新技术企业，拥有十余年技术积累 [1] - 其核心产品指纹识别芯片在智能门锁领域连续多年市场占有率第一 [1] - 触控芯片已进入笔记本电脑头部品牌供应链 [1] - 专用MCU芯片因集成触控模块在工业控制领域形成差异化优势 [1] - 首创的FD唤醒技术将指纹模组待机功耗降至行业最低 [1] - 最新研发的悬浮触控芯片突破了AI眼镜、穿戴终端等新兴场景的交互瓶颈 [1] - 产品线包括触控芯片、生物识别（如指纹传感器）和专用MCU，广泛应用于智能手机、智能穿戴和家居 [2] 标的公司上海通途的核心优势 - 上海通途在显示处理与IP授权领域构建了竞争壁垒 [2] - 其基于RISC-V架构的屏幕桥接SOC芯片在高端OLED屏手机换屏市场出货量稳居行业第一 [2] - 核心IP技术覆盖视频压缩、AMOLED显示驱动等三大系列，已授权华为海思、韦尔半导体等20余家头部芯片企业 [2] - 自研压缩算法压缩比高达1:8，较行业同类产品节省50%存储空间 [2] - 专注于显示桥接SOC芯片、图像/视频IP，并计划开发PQ画质增强芯片和Scaler图像缩放芯片 [3] 业务协同与战略价值 - 收购使公司芯片业务实现“横向拓宽+纵向深化”的质变，构建起“芯片设计-IP授权-终端方案”的完整生态闭环 [3] - 收购核心目的之一是借助芯片技术赋能户外智能装备，同时将户外场景需求反向传导至芯片研发 [4] - 公司转型为“芯片技术平台+户外场景应用”的科技集团，形成“户外+芯片”双主业模式 [4] - 这种“技术+场景”的融合模式与当前“AI+垂直场景”的产业趋势高度契合 [4] 财务与业绩预期 - 根据承诺，两家标的公司2026-2028年累计净利润合计达3亿元人民币 [3] - 若超额完成业绩承诺，转让方可获得最高20%的现金奖励 [3] - 结合行业增速测算，标的公司实际业绩有望突破承诺，为探路者贡献持续增量 [3] 技术融合与AI应用前景 - 贝特莱的指纹传感器可集成端侧AI模型，实现实时活体检测和多模态认证（如结合面部AI），支持手机AI解锁 [2] - 贝特莱的专用MCU提供低功耗计算，支持AI边缘推理，如在智能锁中运行小型模型进行行为预测 [2] - 2025年，随着AI代理普及，贝特莱可扩展到手机AI助手的安全模块，预计在安防/金融AI渗透率30%增长中获益 [2] - 上海通途的IP可集成到手机SoC中，支持端侧AI模型的低延迟视频处理，例如在AI摄影中优化Scaler算法，实现4K/8K图像缩放而无需云端上传 [3] - 结合PSRAM和MIPI接口，通途芯片可为AI代理提供高效缓冲，提升手机的端侧AI体验 [3] 行业趋势与市场观点 - 端侧AI的爆发核心在于场景落地，公司通过将芯片技术与户外生态深度绑定，为芯片业务找到了精准的商业化出口 [4] - 半导体国产化加速与端侧AI爆发形成双重风口 [4] - 华西证券、国金证券等多家券商认为，公司的转型符合产业发展规律，为其长期增长打开了广阔空间 [4]

收购交易概述 - 公司拟以自有资金约6.8亿元收购深圳贝特莱电子科技有限公司及上海通途半导体科技有限公司各51%股权 [1] - 收购完成后，两家公司将成为公司控股子公司 [1] - 收购旨在完善芯片业务布局，拓展产品应用领域，增强在智能交互市场的综合实力 [1] 标的公司情况 - 贝特莱核心产品包括指纹传感器、触控芯片，其智能门锁指纹传感器市场占有率位居全国第一 [1] - 通途半导体主要产品为显示桥接芯片，在该细分市场占有率排名第一 [1] - 通途半导体的AI数据技术及云端分析平台能力已延伸至AR/VR、智能驾驶等AI场景 [1] - 两家公司2025年预计合计实现营业收入超过4亿元，整体经营健康向好 [1] 业务协同与战略意义 - 收购将显著提升研发实力，直接带来230余项知识产权及近70名研发人员的补充 [2] - 整合后，触控芯片应用领域将从AIPC、车载拓展至智能穿戴、智能家居、工业控制等市场 [1] - 显示芯片业务将延伸至包含视频处理、画质调优等算法的芯片产品，并进入智能驾驶、机器视觉等前沿领域 [1] - 通过与子公司G2 Touch、芯能等的内部合作，公司有望加快推出更具市场竞争力的芯片解决方案 [1] - 此次并购是公司落实构建从芯片、算法到智能终端产品技术能力战略的重要一环 [2]

并购交易概述 - 探路者以现金约6.78亿元完成对贝特莱与上海通途两家公司各51%股权的收购 [1] - 此次收购是公司从户外消费品牌向“智能交互技术平台”进行战略跃迁的关键一步 [1] - 旨在构建独特的“户外场景+智能芯片”生态护城河 [1] 标的公司业务与市场地位 - 贝特莱专注于人机交互、生物识别、专用MCU芯片及相关解决方案研发 [1] - 贝特莱的指纹传感器产品在智能门锁及安防行业市场占有率均位居国内第一 [1] - 上海通途凭借基于RISC-V架构的显示桥接SoC芯片，在细分市场占有率名列第一 [1] - 上海通途的AI数据技术及云端分析平台能力已延伸至AR/VR、智能驾驶等AI场景 [1] - 两家公司均为技术驱动型的“隐形冠军” [2] 业绩承诺与增长预期 - 贝特莱承诺2026年至2028年归母净利润分别不低于3370万元、4770万元、6860万元，累计达1.5亿元 [2] - 上海通途业绩承诺为2026－2028年累计归母净利润不低于1.5亿元 [2] - 为上市公司提供了明确的增长预期 [2] 业务协同与整合规划 - 贝特莱与探路者现有子公司G2 Touch在产品、技术、终端客群上互补互通且重合 [2] - 基于既有客户的复售路径，双方产品可一站式打包销售或形成完整解决方案 [2] - 上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理技术为图像视频SoC芯片的关键核心技术 [2] - 上海通途可联合集团控股子公司芯能共同开发PQ画质增强芯片、Scaler图像缩放处理芯片 [2] - 可联合G2 Touch开发TDDI芯片，以及TV SoC、TCON等高附加值芯片 [2] - 此举将推动探路者显示芯片产品类别从模拟显示驱动延伸至图形及视频处理、屏幕控制桥接、画质调优等数字芯片 [2] - 应用领域也从大尺寸小间距LED屏拓展至多媒体影音、智能驾驶及机器视觉等前沿场景 [2] 战略意义与行业背景 - 此次并购是探路者在全球智能终端创新浪潮与半导体国产化趋势下的重要落子 [3] - 通过整合贝特莱在生物感知与上海通途在视频显示领域的核心技术，显著强化了在智能感知与图像处理两大关键芯片赛道的能力 [3] - 构建了从底层芯片、核心IP到系统解决方案的完整技术链条 [3] - 为公司在人工智能与物联网融合的下一代硬件生态中奠定了差异化的竞争基础，进一步打开未来成长空间 [3]

核心观点 - 汇顶科技作为指纹传感器全球领先企业，覆盖四大核心业务，预计2025-2027年营收分别为55.24亿元、65.8亿元、78.4亿元，归母净利润分别为8.56亿元、10.78亿元、12.68亿元，维持"买入"评级[1][6][9] - 聚辰股份受益于DDR5 SPD与车规EEPROM放量，预计2025-2027年营收分别为13.09亿元、17.95亿元、24.03亿元，归母净利润分别为4.42亿元、6.32亿元、8.67亿元，维持"买入"评级[2][11][13] - 芒果超媒内容储备丰富，预计2025-2027年归母净利润分别为14.47亿元、15.10亿元、18.95亿元，同比增长6%、4%、25%，维持"买入"评级[3][15][16] - 特宝生物派格宾持续高增长，预计2025-2027年营收分别为36.96亿元、49.38亿元、64.70亿元，同比增长31.2%、33.6%、31.0%，归母净利润分别为10.91亿元、14.42亿元、18.98亿元，同比增长31.8%、32.2%、31.6%，维持"买入"评级[4][18][20] - 巴比食品单店修复趋势明确，预计2025-2027年收入分别为19.00亿元、20.74亿元、22.21亿元，归母净利润分别为2.79亿元、3.07亿元、3.29亿元，维持"买入"评级[23][24] - 赤峰黄金受益于金价上涨，2025年上半年归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，预计2025-2027年EPS分别为1.45元、1.64元、1.91元，维持"买入"评级[33][34][35] - 中国生物制药创新管线步入收获期，2025年上半年归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入占比提升至44.4%，预计2025-2027年创新产品数量达21/26/35+款，收入占比达50%/55%/60%[48][49] 电子行业 - 汇顶科技2025年上半年营收22.51亿元，同比微降0.2%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%，毛利率43.3%，净利率19.1%[6] - 汇顶科技Q2营收11.87亿元，环比增长11.5%，归母净利润2.35亿元，环比增长20.4%，利润提升主要源于超声波指纹、光线传感器等创新产品商用规模扩大及IoT需求增加[7] - 汇顶科技推出全球首创塑混合封装光线传感器、NFC增强型方案及智能触觉驱动器，下半年消费电子旺季有望带动传感、触控及音频产品出货[8] - 聚辰股份2025年上半年营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50%，毛利率60.25%，净利率34.45%，同比分别提升5.55和47.69个百分点[11] - 聚辰股份DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长，带动毛利率提升，汽车级EEPROM已导入多家全球领先汽车Tier1供应商[11][12] - 聚辰股份在光学防抖式驱动芯片领域取得进展，多款产品搭载于中高端机型商用[13] 传媒行业 - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元，同比下降14.31%，归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%，扣非归母净利润6.10亿元，同比下降33.15%[15] - 芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元，同比下降1.50%，会员业务收入24.96亿元，同比微增，用户月活均值同比增长14.24%，影视剧有效播放量同比增长69%[15] - 芒果超媒内容投入加大导致毛利率下滑，2025年上半年整体毛利率26.56%，芒果TV互联网视频业务毛利率27.49%，同比减少8.62个百分点[16] - 政策支持丰富电视大屏内容，公司储备《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等影视剧及《密逃了》《披荆斩棘5》等综艺[16] 医药生物行业 - 特宝生物2025年上半年收入15.1亿元，同比增长27.0%，归母净利润4.3亿元，同比增长40.6%，毛利率93.0%，净利率28.3%[18] - 特宝生物长效生长激素益佩生获批上市，每周给药一次，配套电子注射笔整合物联网技术，收购九天生物丰富基因治疗管线[19] - 科伦博泰生物2025年上半年收入9.5亿元，同比下降31.3%，净利润亏损1.45亿元，同比收窄146.8%，SKB264收入占比达97.6%，已覆盖超7省份、20余城市"惠民保"计划[21] - 科伦博泰SKB264海外III期临床推进，非ADC平台A167、A140已获批，A400预计年内递交上市申请[22] - 中国生物制药2025年上半年收入175.7亿元，同比增长10.7%，归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入78亿元，同比增长27.2%，占比44.4%[48] - 中国生物制药预计2025-2027年近20款创新产品获批，超半数潜在峰值销售额20亿元以上，2025年7月全资收购礼新医药[49] 食品饮料行业 - 巴比食品2025年上半年营收8.35亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.32亿元，同比增长18.1%，Q2营收4.65亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.94亿元，同比增长31.4%[23] - 巴比食品门店净增542家至5685家，外卖平均单店到手收入同比增长近40%，加盟销售收入6.13亿元，同比增长7%[23] - 巴比食品团餐零售收入1.99亿元，同比增长19%，新零售收入同比增长55%，对盒马销售额激增187%，定制馅料业务销售额约3000万元，同比增长90%[24] - 会稽山2025年上半年营收8.17亿元，同比增长11.0%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.4%，毛利率55.4%，同比提升5.4个百分点[26] - 会稽山高端"兰亭"系列与次高端"1743"系列带动中高端黄酒收入同比增长7.2%，普通黄酒收入同比增长2.5%，其他黄酒收入同比增长60.5%[26] - 会稽山销售费用同比大增53.7%至2.2亿元，广宣费高增87%至1.2亿元，浙江大区收入贡献同比提升6个百分点至66%[27] 基础化工与有色金属行业 - 华峰化学2025年上半年营收121.37亿元，同比下降11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%，毛利率13.77%，净利率8.15%[29] - 华峰化学氨纶和己二酸Q2均价为23571元/吨和7229元/吨，同比分别下降13.56%和24.73%，环比分别下降1.31%和10.81%[30] - 华峰化学"年产30万吨差别化氨纶项目"调整为"年产25万吨差别化氨纶项目"，其中10万吨已于2024年7月达产，剩余15万吨建设延期至2026年12月31日[31] - 三祥新材2025年上半年营收5.62亿元，同比下降7.35%，归母净利润0.45亿元，同比下降28.45%，毛利率23.10%，净利率8.04%[40] - 三祥新材海绵锆销量近1400吨，市占率50%以上，探索锆基非晶合金用于折叠屏手机铰链，布局锆系固态电解质研发，锆铪分离技术产业化启动[41] - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元，同比增长25.64%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，经营性净现金流16.13亿元，同比增长12.39%[33] - 赤峰黄金矿产金毛利率54.52%，同比提升12.14个百分点，单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，单位全维持成本355.41元/克，同比增长34.28%[34] 其他行业 - 中煤能源2025年上半年营收744.36亿元，同比下降19.95%，归母净利润77.05亿元，同比下降21.28%，煤炭产量6734万吨，同比增加1.3%，煤炭销量12868万吨，同比下降3.6%[37] - 中煤能源中期分红每股0.166元，合计21.98亿元，占上半年归母净利润的30%[38] - 康比特2025年上半年营收5.62亿元，同比增长10.92%，归母净利润0.15亿元，同比下降67.91%，运动营养食品收入4.20亿元，同比增长24.7%[44] - 康比特线下覆盖全国17个城市门店、合作零售网点3600家，合作200余场马拉松赛事、1937个跑团，覆盖跑者86万，与山姆会员店达成战略合作[45] - 北交所市场当周日均成交额417.0亿元，环比上涨62.2%，北证50指数上涨8.4%，日均换手率5.0%[60] - 广东发布商业航天三年规划，提供补贴和税收优惠，六部门部署规范光伏产业竞争秩序，智元机器人发布新款四足机器人D1MaxPro，政府计划推出5000亿元"准财政"工具支持新兴产业[61] - 信用债市场调整源于权益市场火热及纯债赚钱效应下降，建议缩短久期，城投债可考虑中短久期适度下沉，产业债以中高等级配置为主[51][52][53] - 特朗普政府推行"企业忠诚度"名单，政企关系紧密但不透明，去监管利好大型企业，"美国优先"政策包括关税、移民限制、减税去监管和本土制造激励[56][57]

公司高管事件 - 公司总裁柳玉平于2025年8月22日因涉嫌内幕交易被中国证监会立案 [1] - 立案针对个人行为 与公司日常经营管理和业务活动无关 [1] - 事件不会对公司及子公司生产经营活动产生影响 [1] 公司业务概况 - 公司为国内知名电子产品供应链企业 产品涵盖指纹传感器/光线传感器/触控产品/音频产品/安全产品/无线连接产品 [1] - 客户包括三星/vivo/OPPO/小米/荣耀等国内外知名品牌 [1]

文章核心观点 汇顶科技发布2024年财报并任命新总裁后开启发展新篇章，优秀业绩是征战未来的底气，产品和客户已多样化，未来将聚焦手机、IoT、汽车电子领域，通过自研和收购补强产品线，有望实现更好发展 [1][2][5] 分组1：业绩表现 - 2024年营业收入接近43.75亿人民币，同比略微下降；归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长265.8%，盈利能力大幅提升 [3] - 出货量达12.50亿颗，同比增长5.5%；产品平均销售价格下降，致营业收入同比下降0.8% [3] - 毛利率从40.5%提升至41.8%，增长1.3个百分点 [4] - 2024年未出现大额资产减值情况，全年资产减值约1500万，资产处于健康水平 [4] - 销售、管理、研发费用总体支出同比减少1.61亿元，同比下降10.9% [4] 分组2：产品和客户多样化 - 2024年主要提供传感、触控、音频、安全、无线连接产品 [6] - 传感产品有指纹、光线、健康等传感器；触控产品涵盖消费级和车规级；音频产品提供软硬件结合的整体解决方案；安全方案包括eSE和NFC控制芯片；无线连接产品有低功耗蓝牙SoC和NFC系列芯片 [6][7] - 指纹识别和触控芯片是营收贡献最大的产品线，其他芯片营收贡献达21.1%；智能手机贡献66.8%的营收，PC及平板、IoT、汽车电子等应用渐成气候 [8] - 新产品规模商用助力智能手机单机价值量提升，目前可提供近10款产品及解决方案 [9] - 超声波指纹传感器全年出货超800万颗，应用于多款高端和中高端机型；新一代屏下光线传感器全年出货约500万颗，已商用于投影仪和平板电脑；NFC/eSE芯片全年出货约300万颗，正在导入其他国内品牌客户 [10][11] 分组3：未来发展重心 - 聚焦手机、IoT、汽车电子领域，手机是核心，将带动其他终端应用 [14] - 自研方面，开发出新一代触控技术，音频产品采用更先进制程和自研AI算法，将推出全球性能最好的Haptic driver芯片 [14] - 收购方面，虽终止收购云英谷，但未放弃对DDIC和TDDI的布局，目标是实现OLED屏幕的TDDI，产品研发进展顺利 [15] - 未来2 - 3年，车规级的BLE SoC、中大功率音频产品将逐渐贡献收入，推动非手机业务收入占比提升 [16] - 关注ToF人脸识别在AI生态上的应用，RISC - V已布局多年，多个芯片为RISC - V内核，累计出货超8亿颗 [16] - 打造的技术能为机器人提供广泛支持，将持续研究并与客户合作 [16]