公司近期资本运作与股价表现 - 12月5日，公司通过旗下参股公司间接持有摩尔线程的部分股份 [1] - 12月5日，公司股价小幅高开后震荡走高，收盘涨4.01%，报收10.37元/股 [1] - 12月1日，公司公告将收购贝特莱51%股权，交易合计金额为3.21亿元 [1] - 12月1日，公司公告将收购上海通途51%股权，交易合计金额为3.57亿元 [1] 收购标的公司业务概况 - 贝特莱是一家专注数模混合信号链芯片及解决方案设计的国家高新技术企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片 [1] - 贝特莱在智能门锁指纹识别领域位居行业首位，在可信安防指纹、笔记本电脑触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列 [2] - 上海通途是一家专门从事IP技术授权、芯片设计研发的高科技公司，在图像及视频处理、高清智能显示技术领域拥有丰富的创新积累和应用储备 [1] - 上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术在性能参数、算法效率、模型轻量化、架构灵活性等方面处于行业领先地位 [2] - 上海通途的IP已成功授权超过20家中大型芯片公司，其基于以上技术开发的手机显示屏桥接芯片的出货量名列行业前茅 [2] 收购的战略目的与业务整合 - 本次收购的核心目的是与公司现有的芯片业务板块形成深度互补与全面强化 [2] - 通过整合两家公司的技术、产品与客户资源，公司将加速实现芯片业务板块的技术升级与市场拓展 [2] - 此举旨在形成更加完整和强大的芯片产业布局，从而显著提升公司在芯片行业的综合竞争力，推动芯片主业的快速发展 [2] 公司现有芯片业务布局 - 公司主营业务涵盖户外业务和芯片业务，分别属于户外行业和半导体行业 [3] - 公司下属北京芯能是目前全球能提供MiniLED主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一，也是国内首家同时拥有直显+背光MiniLED主动式显示驱动芯片产品的公司 [3] - 公司下属G2Touch是全球范围内少数几家掌握On-Cell单层触控技术且形成规模化销售的显示触控芯片设计企业 [3] - 公司下属江苏鼎茂是国内首批进入并专注于非制冷红外热成像探测器封测领域的领先企业 [3] 公司整体发展战略 - 公司确立了“户外+芯片”双主业战略 [3] - 公司计划通过内生+外延并购进一步整合公司芯片业务和资源，不断提高芯片业务营收和利润占比 [3]

公司重大收购事件 - 探路者于2025年11月30日董事会审议通过，拟以自有资金合计6.78亿元收购两家芯片公司51%的股权[3][5] - 具体收购方案为：以3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权，以3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权[5] - 本次收购为现金支付，且存在高溢价现象[4][7] 标的公司业务概况 - 贝特莱电子成立于2011年，是一家以数模混合信号链芯片为主的设计公司，核心产品线包括指纹识别芯片、人机交互芯片和专用MCU[5] - 上海通途是一家从事IP技术授权和芯片设计研发的公司，在图像及视频处理、高清智能显示技术领域有技术积累[5] - 公司评估认为，贝特莱在智能门锁指纹识别领域位居行业首位，在可信安防指纹、笔记本电脑触控板等多个领域位居行业前列[6] - 公司评估认为，上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位，其IP已成功授权超过20家中大型芯片公司[6] 交易估值与财务影响 - 以2025年8月31日为基准日，贝特莱电子100%股权估值约为6.51亿元，较账面净资产增值5.10亿元，增值率363.26%[7] - 上海通途100%股权估值约为7.03亿元，较账面净资产增值6.71亿元，增值率高达2119.65%[7] - 截至2025年9月末，公司货币资金为7.64亿元，交易性金融资产为1.86亿元，有息负债为1.55亿元[7] - 耗资6.78亿元进行收购，可能对公司财务健康产生影响[7] 市场反应与近期业绩 - 收购公告发布次日（12月2日），公司股价早盘高开后迅速转跌，全天低位运行，盘中最大跌幅达14.35%，最终收跌12.07%[2][8] - 2025年前三季度，公司实现营业收入9.53亿元，同比下降13.98%；实现归母净利润3303.70万元，同比下降67.53%；扣非净利润为2700万元，同比下降70.46%[4][12] - 业绩下滑主要归因于户外业务受市场环境影响，产品销售不及预期[4][12] 公司战略转型历程 - 探路者原主营户外用品业务，产品线覆盖徒步、滑雪、跑步等核心运动品类，在中国户外用品市场居于领先地位[4][9] - 2021年公司易主，实际控制人变更为曾任职紫光国芯董事长的李明，随后公司切入芯片领域[4][10] - 2021年，公司出资2.6亿元收购北京芯能60%股权，进入芯片设计业务[11] - 2023年，公司通过收购G2 Touch、江苏鼎茂等公司，形成了芯片设计、封测等完整产业链[11] - 目前公司已形成“户外+芯片”双主业格局[4] 标的公司业绩与承诺 - 两家标的公司目前均处于盈利状态[4] - 2024年及2025年1-8月，贝特莱电子净利润分别为-2519.15万元和1773.36万元；上海通途净利润分别为553.93万元和1888.61万元[12] - 交易对方承诺，2026年至2028年，两家标的公司的累计净利润均不低于1.5亿元，合计不低于3亿元[4][13] - 高溢价收购将形成巨额商誉，标的公司未来经营业绩能否达到承诺存在不确定性[14]

公司重大收购事件 - 公司于2025年11月30日董事会审议通过，拟以自有资金合计6.78亿元收购两家芯片企业51%股权，其中3.21亿元收购贝特莱电子51%股权，3.57亿元收购上海通途51%股权 [2] - 收购采用现金支付方式，存在高溢价，贝特莱电子100%股权估值6.51亿元，增值率363.26%，上海通途100%股权估值7.03亿元，增值率2119.65% [4] - 二级市场对收购反应负面，公告后次日（12月2日）公司股价早盘高开后迅速转跌，盘中跌幅一度达14.35%，最终收跌12.07% [1][4] 收购标的公司业务概况 - 贝特莱电子是一家以数模混合信号链芯片为主的设计公司，已构建指纹识别芯片、人机交互芯片和专用MCU三大核心产品线，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位 [2][3] - 上海通途是一家专门从事IP技术授权、芯片设计研发的高科技公司，在图像及视频处理、高清智能显示技术领域拥有丰富积累，其视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位，IP已成功授权超过20家中大型芯片公司 [2][3] - 两家标的公司2025年经营业绩向好，贝特莱电子2025年1-8月净利润1773.36万元（2024年净利润为-2519.15万元），上海通途2025年1-8月净利润1888.61万元（2024年净利润553.93万元） [6] 公司业务转型与财务表现 - 公司原主营户外用品业务，产品线覆盖徒步、滑雪、跑步等核心运动品类，2021年易主后切入芯片领域，形成“户外+芯片”双主业格局 [1][5] - 2021年至2024年，公司归母净利润持续增长，分别为0.54亿元、0.70亿元、0.72亿元、1.07亿元 [5] - 2025年前三季度公司业绩大幅下滑，营业收入9.53亿元，同比下降13.98%，归母净利润3303.70万元，同比下降67.53%，主要因户外业务产品销售不及预期及芯片业务汇兑损益拖累 [1][6] 收购预期与未来展望 - 交易对方承诺，2026年至2028年，两家标的公司的净利润累计均不低于1.5亿元，合计达3亿元 [7] - 公司称本次收购将受益于国产化替代进程，显著提升公司产业地位，增强核心竞争力 [3] - 截至2025年9月末，公司货币资金7.64亿元，交易性金融资产1.86亿元，有息负债1.55亿元，耗资6.78亿元收购或对公司财务健康产生影响 [4]

收购交易概述 - 公司拟以自有资金合计6.78亿元收购两家芯片企业51%股权，其中贝特莱电子3.21亿元，上海通途3.57亿元 [3][6] - 本次收购采用现金支付方式，交易于2025年11月30日经董事会审议通过 [6][8] - 收购旨在加码芯片产业布局，形成“户外+芯片”双主业格局 [3][4] 标的公司情况 - 贝特莱电子为数模混合信号链芯片设计公司，产品线包括指纹识别、人机交互和专用MCU芯片，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位 [6][7] - 上海通途专注于IP技术授权和芯片设计，在视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理技术领先，其IP已成功授权超过20家中大型芯片公司 [6][7] - 两家标的公司2025年经营业绩向好，贝特莱电子2025年1-8月净利润1773.36万元，上海通途同期净利润1888.61万元 [11] 交易估值与财务影响 - 收购存在高溢价，贝特莱电子100%股权估值6.51亿元，较账面净资产增值363.26%，上海通途100%股权估值7.03亿元，增值率达2119.65% [8] - 截至2025年9月末，公司货币资金7.64亿元，交易性金融资产1.86亿元，有息负债1.55亿元，6.78亿元现金收购或对公司财务健康产生影响 [8] - 高溢价收购将形成巨额商誉 [12] 市场反应与业绩承诺 - 收购公告后次日公司股价大幅下跌，盘中跌幅一度达14.35%，最终收跌12.07% [2][9] - 交易对方承诺2026年至2028年两家标的公司净利润累计均不低于1.5亿元，合计达3亿元 [12] 公司经营业绩 - 2025年前三季度公司营业收入9.53亿元，同比下降13.98%，归母净利润3303.70万元，同比下降67.53% [4][11] - 业绩下滑主要因户外业务受市场环境影响产品销售不及预期，芯片业务受汇率波动产生汇兑损失拖累 [4][11] - 2021年至2024年公司归母净利润持续增长，分别为0.54亿元、0.70亿元、0.72亿元、1.07亿元 [10]

文章核心观点 - 户外装备上市公司探路者宣布以总计6.78亿元人民币收购两家半导体公司51%的股权，旨在加码芯片产业布局，并与现有业务形成互补[1] - 此次收购为高溢价并购，其中一家标的公司增值率高达2119.65%，交易对方给出了较为可观的业绩承诺[1] - 探路者自2021年起跨界布局芯片业务，该业务收入占比已呈现显著上升趋势，公司正加速构建更完整的芯片产业布局[3][4][5] 交易详情 - 探路者拟以自有资金3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%的股份[2] - 探路者拟以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%的股权[2] - 本次交易不构成关联交易或重大资产重组，经公司董事会批准后即可实施[2] - 上海通途的并购增值率高达2119.65%[1] 标的公司背景 - 贝特莱成立于2011年，是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位[2] - 贝特莱在可信安防指纹、笔记本电脑触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列[2] - 上海通途成立于2012年，其视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位[3] - 上海通途的IP已成功授权超过20家中大型芯片公司，其手机显示屏桥接芯片出货量名列行业前茅[3] 收购战略目的 - 收购旨在与公司现有的芯片业务板块形成深度互补与全面强化[5] - 贝特莱的技术积累将拓展公司在模拟及数模混合芯片市场的产品维度与客户广度[5] - 上海通途的IP技术资源将增强公司在显示驱动、视频处理等方向的技术竞争力与创新能力[5] - 通过整合技术、产品与客户资源，加速实现芯片业务板块的技术升级与市场拓展，提升综合竞争力[5] 公司业务与财务表现 - 探路者主营业务为户外用品，但自2021年开始跨界布局芯片业务[3] - 芯片业务收入占比持续走高：2022年收入约842.72万元，占营收0.74%；2023年收入约1.33亿元，占营收9.6%；2024年收入约2.22亿元，占营收13.97%[4] - 2025年上半年，户外业务收入约5.38亿元；芯片业务收入约1.15亿元[4] - 公司归属净利润自2021年起逐年走高，2024年达到1.07亿元[5] - 2025年前三季度，公司营收约9.53亿元，同比下降13.98%；归属净利润约3303.7万元，同比下降67.53%；扣非后归属净利润约2693.7万元，同比下降70.64%[5] - 业绩变动原因：户外业务产品销售不及预期；芯片业务受汇率波动影响产生汇兑损失[6] 市场反应与行业背景 - 公告披露后，探路者股吧反应热烈[2] - 2024年10月20日至12月1日，公司股价区间累计涨幅达42.77%，同期大盘涨幅为3.61%[6] - 截至12月1日收盘，探路者股价报11.85元/股，总市值104.7亿元[6] - A股公司并购半导体资产现象持续升温，源于政策支持、行业周期、技术整合需求及市场对新兴技术领域的强烈预期[3] - 半导体IP相关行业正处于技术革新与市场需求双重驱动的黄金发展期，兼具技术壁垒与成长弹性[3]

投资评级 - 报告对探路者（300005）给出“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司公告以自有资金收购两家芯片公司股权，有望通过业务协同和利润增厚带来业绩新增量 [2][4][5] - 公司户外主业受益于行业发展趋势，通过产品功能提升和运营改善，盈利能力有望改善 [5] - 基于并购带来的利润增厚，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测 [5] 事件概述 - 公司拟以自有资金3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权 [2] - 公司拟以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权 [2] - 两项并购对应市盈率（PE）为13-14倍，并设有2026-2028年累计利润不低于1.5亿元的业绩承诺 [2] 收购标的分析 - **贝特莱**：是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位 [3]；2024年及2025年1-8月收入分别为1.79亿元和1.66亿元，利润分别为-0.25亿元和0.18亿元 [3] - **上海通途**：是一家从事IP技术授权和芯片设计研发的高科技公司，其视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位 [3]；2024年及2025年1-8月收入分别为0.56亿元和1.05亿元，利润分别为0.06亿元和0.19亿元 [3] 收购意义与协同效应 - 收购意义在于增厚利润、补充公司在芯片链条最高环节（IP授权）的布局，以及产生业务协同 [4] - 两家被收购公司的客户资源可帮助公司下游应用领域延伸至更广泛的消费电子市场、工业控制市场及新兴市场 [4] 业务展望与盈利预测 - **户外主业**：户外行业发展迅猛，公司通过产品功能性提升、营销投入加大和店效改善发力，期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善 [5] - **芯片业务**：此前并购的G2 Touch较为成功，未来在车载领域仍有拓展空间，新收购公司有望形成优势互补 [5] - **盈利预测调整**：考虑并购增厚利润，维持2025年、上调2026-2027年盈利预测 [5]；上调2025-2027年收入预测至20.11亿元、28.29亿元、33.42亿元 [5]；上调2025-2027年归母净利润预测至2.37亿元、3.14亿元、3.76亿元 [5]；对应每股收益（EPS）上调至0.27元、0.35元、0.43元 [5] - **估值**：以2025年12月1日收盘价11.85元计算，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为44倍、33倍、28倍 [5] 财务数据摘要 - **营业收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为20.11亿元、28.29亿元、33.42亿元，同比增长26.3%、40.7%、18.2% [8] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为2.37亿元、3.14亿元、3.76亿元，同比增长122.1%、32.4%、19.9% [8] - **毛利率**：预计2025E-2027E均维持在45.0% [8] - **净资产收益率（ROE）**：预计从2025E的10.8%提升至2027E的13.1% [8]

收购交易概述 - 探路者以自有资金合计6.78亿元收购贝特莱与上海通途各51%股权 [1] - 交易标志着公司“户外+芯片”双主业战略深化，正式切入数模混合芯片、图像视频处理等半导体核心领域 [1] 收购标的详情 - 贝特莱收购对价为3.21亿元，是数模混合信号链芯片领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域居行业首位，2025年1-8月实现净利润1773.36万元并扭亏为盈 [3] - 上海通途收购对价为3.57亿元，其视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术领先，相关IP已授权超20家中大型芯片公司，2025年1-8月实现净利润1888.61万元 [3] - 两家标的均呈现高溢价，贝特莱增值率363.26%，上海通途增值率高达2119.65% [3] - 交易对方给出业绩承诺，贝特莱与上海通途均承诺2026-2028年累计净利润不低于1.5亿元 [3] 战略背景与业务表现 - 公司自2021年开启“户外+芯片”双主业转型，芯片业务收入占比从2022年0.74%提升至2024年13.97% [4] - 2025年前三季度公司营业收入9.53亿元，同比下降13.98%，归属净利润3303.7万元，同比下降67.53% [4] - 传统户外主业面临增长压力，强化芯片业务布局成为突破发展瓶颈的关键举措 [4] 业务协同与行业机遇 - 收购将与现有芯片业务形成深度互补，贝特莱技术拓展模拟及数模混合芯片产品维度，上海通途IP资源增强显示驱动与视频处理技术竞争力 [4] - 半导体IP行业处于黄金发展期，政策支持与市场需求双重驱动，跨界并购若整合成功有望培育新增长点 [5] - 公司截至2025年三季度末货币资金约7.64亿元，足以覆盖6.78亿元收购款，无需额外融资 [5]

并购交易核心信息 - 公司拟合计斥资6.78亿元收购两家半导体公司51%股权，其中以3.21亿元收购贝特莱51%股份，以3.57亿元收购上海通途51%股权 [1][4] - 本次交易不构成重大资产重组，经公司董事会审议批准后即可实施 [1] - 截至今年前三季度末，公司账上货币资金约7.64亿元 [2] 标的公司概况 - 贝特莱是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位，在可信安防指纹、笔记本电脑触控板等领域均位居行业前列 [2] - 上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位，IP已成功授权超过20家中大型芯片公司 [2] - 上海通途的并购增值率高达2119.65%，贝特莱的增值率为363.26% [4][6] 标的公司财务表现与业绩承诺 - 贝特莱2024年净利润为-2519.15万元，但2025年1-8月扭亏为盈，实现净利润1773.36万元 [6] - 上海通途2024年及2025年1-8月均为盈利，净利润分别为553.93万元和1888.61万元 [7] - 交易对方承诺，贝特莱在2026年、2027年及2028年的净利润分别不低于3370万元、4770万元和6860万元 [6] - 上海通途交易对方承诺，业绩承诺期内经审计的实际净利润累计不低于1.5亿元 [8] 公司战略与行业背景 - 公司自2021年开始跨界布局芯片业务，目前以G2 Touch、北京芯能及江苏鼎茂为载体从事芯片业务 [3] - 芯片业务收入占比持续走高，从2022年的0.74%上升至2024年的13.97%，2025年上半年芯片业务实现营业收入约1.15亿元 [9] - 此次收购旨在与公司现有芯片业务板块形成深度互补与全面强化，整合技术、产品与客户资源以提升综合竞争力 [9] - A股公司并购半导体资产的现象持续升温，源于政策支持、行业周期、技术整合需求及市场对新兴技术领域的强烈预期 [3][5] 公司近期业绩与市场表现 - 公司2024年归属净利润达到1.07亿元，但今年前三季度营收同比下降13.98%至约9.53亿元，归属净利润同比下降67.53%至约3303.7万元 [10][11] - 业绩变动原因包括户外业务产品销售不及预期，以及芯片业务受汇率波动影响产生汇兑损失 [11] - 二级市场上，公司股价在10月20日至12月1日区间累计涨幅达42.77%，同期大盘涨幅为3.61% [11]

并购交易概述 - 户外装备巨头探路者拟合计斥资6.78亿元人民币收购两家半导体公司51%的股权，其中贝特莱交易对价3.21亿元，上海通途交易对价3.57亿元 [1][3] - 截至今年前三季度末，探路者账上货币资金约7.64亿元 [4] - 本次交易不构成重大资产重组，经公司董事会审议批准后即可实施 [3] 标的公司情况 - 贝特莱是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位 [5] - 上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位，IP已成功授权超过20家中大型芯片公司 [5] - 贝特莱2025年1—8月实现营业收入约1.66亿元，净利润约1773.36万元，实现扭亏为盈 [8] - 上海通途2025年1—8月实现营业收入约1.05亿元，净利润约1888.61万元 [9] 交易估值与业绩承诺 - 贝特莱股东全部权益估值6.506亿元，较净资产增值5.1亿元，增值率363.26% [8] - 上海通途股东全部权益估值约7.03亿元，较净资产增值6.71亿元，增值率高达2119.65% [8] - 交易对方承诺贝特莱2026年、2027年及2028年净利润分别不低于3370万元、4770万元和6860万元 [8] - 交易对方承诺上海通途在业绩承诺期内累计净利润不低于1.5亿元 [10] 公司战略与业务整合 - 探路者自2021年开始跨界布局芯片，目前以G2 Touch、北京芯能及江苏鼎茂为载体从事芯片业务 [5] - 2022至2024年，公司芯片业务营业收入分别约为842.72万元、1.33亿元、2.22亿元，占营业收入比重从0.74%上升至13.97% [11] - 2025年上半年，公司芯片业务实现营业收入约1.15亿元 [11] - 收购旨在与现有芯片业务形成深度互补，整合技术、产品与客户资源，提升综合竞争力 [11] 市场与行业背景 - A股公司并购半导体资产的现象持续升温，源于政策支持、行业周期、技术整合需求及市场对新兴技术领域的强烈预期 [6] - 半导体IP相关行业正处于技术革新与市场需求双重驱动的黄金发展期，兼具技术壁垒与成长弹性 [7] - 上市公司跨界并购半导体公司，若整合成功，有望为企业带来新的增长点，提升整体估值 [6] 公司近期表现 - 自2021年以来，公司归属净利润逐年走高，2024年达到1.07亿元 [12] - 今年前三季度，公司营收约9.53亿元，同比下降13.98%，归属净利润约3303.7万元，同比下降67.53% [12] - 业绩变动原因包括户外业务销售不及预期，以及芯片业务受汇率波动影响产生汇兑损失 [12] - 10月20日至12月1日，公司股价区间累计涨幅达42.77%，同期大盘涨幅为3.61% [12]