公司业务布局与客户关系 - 公司已在德国设立技术研发中心 [1] - 公司与德国部分车企客户已建立稳定的合作关系 [1] - 公司已从相关客户获取新项目订单 [1] 行业合作与市场机遇 - 近期中德自动网联驾驶合作会议在京召开 [1] - 会议关注组合驾驶辅助法规 [1]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价下跌2.00%至117.89元/股，成交额3.34亿元，换手率0.51%，总市值703.62亿元 [1] - 当日主力资金净流出4681.12万元，特大单净卖出3197.21万元，大单净卖出1483.91万元 [1] - 公司今年以来股价上涨8.25%，但近期表现分化，近5个交易日下跌5.28%，近20日下跌17.48%，而近60日上涨12.92% [1] - 截至2025年9月30日，股东户数为5.65万户，较上期减少4.24%，人均流通股增至9789股，增加4.43% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为汽车电子产品的研发、设计、生产和销售，收入构成主要为智能座舱（64.59%）、智能驾驶（28.32%）以及网联服务及其他（7.09%） [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入223.37亿元，同比增长17.72%，归母净利润17.88亿元，同比增长27.08% [2] - A股上市后累计派发现金分红22.37亿元，近三年累计派现14.38亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股931.47万股，较上期增加150.20万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股483.69万股，较上期减少23.88万股 [3] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [1]

易米和丰债券基金业务调整 - 自2025年10月28日起 易米和丰债券型证券投资基金暂停单日单个基金账户超过10万元人民币的大额申购 含转换转入和定期定额投资 申请金额超限部分管理人有权拒绝 [1] - 该基金自2025年10月30日起恢复大额申购业务 届时不再另行公告 [1] - 基金赎回等其他业务在暂停大额申购期间照常办理 [2] 易米基金季度报告披露 - 易米基金管理有限公司旗下共9只基金的季度报告全文于2025年10月28日在公司官网和中国证监会基金电子披露网站公布 [3] - 披露的基金包括易米开鑫价值优选混合 易米开泰混合 易米中证科创创业50指数增强 易米和丰债券 易米低碳经济股票等多只产品 [3] 易米基金非公开发行股票投资 - 易米远见价值一年定期开放混合型证券投资基金参与了德赛西威 证券代码002920 的非公开发行股票认购 [4] - 该投资相关信息 包括基金资产净值和账面价值 以2025年10月24日数据为准 [4]

投资评级 - 报告对德赛西威维持“买入”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司业绩低于预期，25Q3实现营业收入76.9亿元，同比增长6%，环比下降2% [8] - 25Q3归母净利润为5.7亿元，同比微降0.57%，环比下降11.74% [8] - 2025年前三季度累计表现强劲，实现营收223.37亿元，同比增长17.72%，归母净利润17.88亿元，同比增长27.08% [8] - 公司短期业绩承压主要受大客户理想汽车25Q3产量同比下滑40%、环比下滑16%的影响 [8] - 新客户如小米汽车（YU7销量爆火）及长城汽车等客户的拓展，以及智能驾驶渗透率提升，对公司收入形成支撑 [8] 盈利能力分析 - 25Q3毛利率为18.51%，同比下降1.95个百分点，环比下降1.65个百分点，主要因下游车企竞争激烈导致价格传导 [8] - 海外业务毛利率显著高于国内，2025年上半年境内毛利率为19.7%（同比降0.3个百分点），境外毛利率为29.0%（同比升8.2个百分点），有望成为后续毛利率关键支撑 [8] - 25Q3期间费用率为12.04%，同比上升0.58个百分点，环比上升0.78个百分点，主要系公司加大研发投入所致 [8] - 2025年1-9月销售费用累计2.54亿元，同比大幅增长75.89%，主要因业务扩张及获取客户订单支出增加，费用前置短期内拖累利润但长期利于订单储备 [8] 产能与全球化布局 - 公司在建工程从年初的4.45亿元增至9月末的8.20亿元，同比增长84.08%，主要增加对厂房、产线的投入，推测产能用于智驾域控制器和座舱产品的扩产，为出海订单做准备 [8] - 全球化战略稳步推进：2025年5月印尼地区开始贡献产能；2025年6月墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目落地；西班牙智能工厂预计2025年年底竣工并于2026年量产，为欧洲供应智能座舱和智能驾驶产品 [8] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年营收预测至334亿元、420亿元、504亿元（原预测为369亿元、462亿元、565亿元），同比增速分别为21%、26%、20% [8] - 维持2025-2027年归母净利润预测为25.9亿元、33.3亿元、40.1亿元（原预测为27.6亿元、36.7亿元、47.1亿元），同比增速分别为29%、28%、21% [1][8] - 对应市盈率（PE）预测分别为30倍、23倍、19倍 [8] - 根据盈利预测表，2025E营业总收入为333.81亿元，归母净利润为25.93亿元，每股收益（EPS）为4.34元 [1]

公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入76.9亿元，同比增长6%，环比下降2% [3] - 2025年第三季度归母净利润5.7亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润5.7亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86% [3] - 2025年前三季度累计实现营收223.37亿元，同比增长17.72% [3] - 2025年前三季度累计归母净利润17.88亿元，同比增长27.08% [3] 客户结构与收入驱动因素 - 大客户理想汽车2025年第三季度产量同比下滑40%，环比下滑16%，对公司业绩形成压制 [4] - 新客户如小米、长城等客户拓展及智能驾驶渗透率提升支撑整体收入基本维持稳健 [4] - 核心增量客户小米汽车因YU7车型销量表现强劲，对公司业绩产生积极贡献 [4] 盈利能力与成本费用分析 - 2025年第三季度毛利率为18.51%，同比下降1.95个百分点，环比下降1.65个百分点，主要受下游车企竞争激烈导致价格传导影响 [5] - 海外地区毛利率显著高于国内，2025年上半年境内毛利率为19.7%，境外毛利率为29.0% [5] - 2025年第三季度期间费用率为12.04%，同比上升0.58个百分点，环比上升0.78个百分点，主要系公司加大研发投入所致 [6] - 2025年1-9月累计销售费用2.54亿元，同比增长75.89%，主要由于业务扩张及获取客户订单支出增加 [6] 产能扩张与全球化布局 - 在建工程从年初4.45亿元增至9月末8.20亿元，同比增长84.08%，主要系增加对厂房、产线投入 [7] - 产能扩建推测用于智驾域控制器、座舱产品的扩产，为出海订单储备产能 [7] - 全球化战略持续落地，印尼地区于2025年5月开始贡献产能，墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目于2025年6月落地 [8] - 西班牙智能工厂预计2025年年底竣工，2026年量产，为欧洲地区供应智能座舱、智能驾驶产品 [8] 盈利预测与财务展望 - 下调2025~2027年营收预测至334亿元、420亿元、504亿元，同比增速分别为21%、26%、20% [9] - 维持2025~2027年归母净利润预测为25.9亿元、33.3亿元、40.1亿元，同比增速分别为29%、28%、21% [9] - 对应市盈率分别为30倍、23倍、19倍，维持"买入"评级 [9]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收222.37亿元，同比增长17.72%，归母净利润17.88亿元，同比增长27.08% [1] - 2025年第三季度单季营收76.92亿元，同比增长5.63%，但环比下降2.04% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润5.65亿元，同比微降0.57%，环比下降11.74%，扣非归母净利润5.71亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86% [1][2] - 2025年第三季度毛利率为18.51%，同比下降2.40个百分点，环比下降1.65个百分点，归母净利率为7.35%，同比下降0.46个百分点，环比下降0.81个百分点 [2] 业绩驱动因素分析 - 第三季度营收增长承压部分源于主要客户理想汽车当季销量同比下降39.01%，环比下降16.08% [2] - 第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.11%、2.04%、8.79%、0.11%，公司费用率整体保持稳定 [2] 新业务与战略布局 - 2025年9月公司发布车规级低速无人车品牌“川行致远”，旨在开辟第二增长曲线 [3] - 首款产品S6实现了六项行业首发创新技术，包括全车规级开发、智能轴向控制系统、爬坡高度提升至25%等 [3] - 公司已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区的海外分支机构战略布局 [3] - 西班牙智能工厂预计将于2026年开始量产，为欧洲提供智能座舱、辅助驾驶等前沿智能化产品 [3] 未来展望与市场预期 - 公司智能座舱产品受益于大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别 [4] - 市场预计公司2025-2027年营收分别为330.65亿元、395.81亿元、463.65亿元，归母净利润分别为26.53亿元、33.55亿元、40.44亿元 [4] - 基于2025年10月28日120.00元每股的收盘价，公司2025-2027年市盈率分别为27倍、21倍、18倍 [4]

事件概述 - 2025年前三季度公司营收222.37亿元，同比增长17.72%；归母净利润17.88亿元，同比增长27.08% [2] - 2025年第三季度单季营收76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04%；归母净利润5.65亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74% [2] 财务表现分析 - 2025年第三季度营收同比小幅增长，但环比略有下滑，主要因重要客户理想汽车同期销量同比下降39.01%，环比下降16.08%，对公司营收造成拖累 [4] - 2025年第三季度利润端短期承压，归母净利润同比微降，毛利率为18.51%，同比下降2.40个百分点，环比下降1.65个百分点；归母净利率为7.35%，同比下降0.46个百分点，环比下降0.81个百分点 [4] - 费用端整体保持稳定，2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.11%、2.04%、8.79%、0.11% [4] 新业务与战略布局 - 公司于2025年9月发布车规级低速无人车品牌“川行致远”，旨在开辟第二增长曲线，首款产品S6实现了六项行业首发创新技术，包括全车规级开发、智能轴向控制系统等 [5] - 公司持续完善海外布局，已在德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区设立分支机构，西班牙智能工厂预计2026年开始量产，为欧洲市场提供智能座舱和辅助驾驶产品 [6] - 公司致力于成为中国品牌主机厂全球化进程中具备深度本地化服务能力的国际化供应链合作伙伴，并通过建立“强协同、共成长、共布局”机制赋能核心伙伴协同出海 [6] 未来展望与预测 - 智能座舱产品受益于大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别 [7] - 预计公司2025年至2027年营收分别为330.65亿元、395.81亿元、463.65亿元，归母净利润分别为26.53亿元、33.55亿元、40.44亿元 [7][9] - 基于2025年10月28日120.00元/股的收盘价，对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为27倍、21倍、18倍 [7][9]

公司融资事件 - 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司于2025年10月23日完成定向增发融资，融资额为43.93亿人民币 [1][2] - 参与投资的机构包括财通基金、诺德基金、国家绿色发展基金、华泰资产、国调基金、恒健控股、泰康资产等众多知名机构及个人投资者 [1][2] - 公司曾于2017年12月25日通过IPO上市融资20.42亿人民币 [2] 公司背景与业务 - 公司成立于1986年11月，前身为中德合资企业，2010年3月成为德赛集团旗下的控股公司 [2] - 公司业务范围涵盖车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统、智能驾驶辅助系统、车联网等产品线的研发与制造 [2] 相关行业ETF表现 - 消费电子ETF（代码：159732）近五日上涨10.30%，其跟踪的国证消费电子主题指数市盈率为50.09倍 [5] - 该ETF最新份额为32.4亿份，较前期减少1700.0万份，主力资金净流出798.3万元 [5] - 该ETF的估值分位为77.63% [6]

投资评级 - 报告对德赛西威维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收与盈利短期承压，但智能座舱与智能驾驶业务长期成长逻辑不变 [1][2][4] - 公司通过发布低速无人车品牌“川行致远”开辟第二增长曲线，并持续完善海外布局以赋能核心伙伴协同出海 [3] - 预计公司2025-2027年营收及归母净利润将保持增长，当前估值具备吸引力 [4][5][9][10] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3营收为76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04% [1][2] - 2025Q3归母净利润为5.65亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74%；扣非归母净利润为5.71亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86% [1][2] - 2025Q3毛利率为18.51%，同比下降2.40个百分点，环比下降1.65个百分点；归母净利率为7.35%，同比下降0.46个百分点，环比下降0.81个百分点 [2] - 主要客户理想汽车2025Q3销量同比下滑39.01%，环比下滑16.08%，对公司营收造成拖累 [2] 业务进展与战略布局 - 2025年9月发布车规级低速无人车品牌“川行致远”，首款产品S6实现六项创新技术行业首发 [3] - 海外布局已覆盖德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区，西班牙智能工厂预计2026年开始量产 [3] - 公司致力于通过建立“强协同、共成长、共布局”机制，成为中国品牌主机厂全球化进程中的深度本地化服务伙伴 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为330.65亿元、395.81亿元、463.65亿元 [4][5][9][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.53亿元、33.55亿元、40.44亿元 [4][5][9][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.45元、5.62元、6.78元，对应市盈率（PE）分别为27倍、21倍、18倍 [4][5][9][10] - 预计毛利率将稳定在19.74%-19.88%区间，净利润率将从2025年的8.02%提升至2027年的8.72% [9][10]

成交额与股价表现 - 公司当日成交额达30.15亿元，创上市以来新高 [2] - 公司最新股价下跌7.22% [2] - 公司上一交易日全天成交额为15.51亿元，当日成交额较上一交易日显著放大 [2] 市场交易活跃度 - 公司当日换手率为4.51% [2]