公司基本信息 - 证券代码为 002727，证券简称为一心堂 [1] 投资者关系活动信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 参与单位及人员为全景网“投资者关系互动平台”参与本次年度业绩说明会的广大投资者 [2] - 时间为 2025 年 5 月 13 日 15:00 - 17:00 [2] - 地点为全景网“投资者关系互动平台”（http://rs.p5w.net） [2] - 公司接待人员有董事长兼总裁阮鸿献先生、董事兼执行总裁张勇先生、独立董事龙小海先生、副总裁兼董事会秘书李正红先生和财务负责人肖冬磊先生 [2] 活动主要内容 - 公司 2024 年度网上业绩说明会 [2] 附件信息 - 附件清单有投资者调研会议记录 [2]

一心为民 全心服务 一心堂药业集团股份有限公司 关于参加云南辖区上市公司 2024 年度投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，一心堂药业集团股份有限公司(以下简称"公司")将 参加由云南证监局指导，云南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024 年 度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （https://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP,参与本次互动 交流，活动时间为 2025 年 5 月 16 日（周五）16:00-17:00。届时公司高管将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心 的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与！ 特此公告！ 董事会 2025 年 5 月 12 日 第 1 页 共 1 页 股票代码：002727 股票简称：一心堂 公告编号：2025 ...

行业整体表现 - 2024年连锁药房行业增速显著放缓，六大民营连锁药房营收同比涨幅均未超过10%，最高仅为8.01%，远低于2022-2023年普遍超10%甚至20%的水平 [2] - 归母净利润表现更为严峻，仅益丰药房实现8.26%增长至15亿元，其余五家均出现下滑，其中大参林下降超20%，老百姓利润近乎腰斩，漱玉平民亏损近2亿元，健之佳利润暴跌约七成 [5] - 全国药店闭店数量激增，2024Q3单季关闭9545家，前三季度累计达25114家，新开门店数从Q1的1.6万家递减至Q3的1.2万家 [5] 企业分化格局 - 益丰药房成为唯一"既长个子又长肉"的企业，通过优化门店布局、调整商品结构和降本增效，在240.62亿元营收基础上守住净利润增长 [5] - 大参林以264.97亿元营收成为规模冠军，但净利润缩水两成多，反映规模扩张与盈利能力的失衡 [5] - 区域型药房普遍承压，一心堂利润缩水至不足1.5亿元，显示中小连锁在规模与服务差异化上的困境 [5] 门店扩张态势 - 六大连锁药房门店总数仍保持增长，大参林净增2479家至16553家领跑，老百姓净增1703家至15277家，益丰净增1434家至14684家 [7] - 扩张速度较前几年明显放缓，行业焦点从"开店速度"转向"关店控制"，管理能力与运营成本成为新考验 [6][7] 核心挑战因素 - 政策压力：医保控费收紧、药品集采常态化压缩利润空间，全国药店比价系统和追溯码推行增加合规成本 [8][10] - 线上冲击：新兴线上药店分流客源，消费者比价行为加剧（感冒药比价3-5个平台），保健品/医疗器械销售额跳水两成 [8][10] - 成本攀升：房租人力成本上涨，供应链不稳定导致缺货断货，数字化投入增加费用 [8][9] 转型应对策略 - 数智化转型成为共识，重点提升门店管理精细化、供应链效率和顾客服务体验 [12] - 业务结构优化：增加高毛利非药品类（健康食品/美妆），降低药品采购成本 [12] - 线上线下融合：构建全渠道销售服务体系，但需投入大量人力物力进行改造 [12] - 商誉风险暴露：前期疯狂并购积累的商誉减值压力开始显现 [11]

行业现状与挑战 - 医药零售行业处于深度调整期，面临客流下降、开店率下降、闭店率攀升的挑战，2024年预计关闭零售药店约3.9万家，闭店率达5.7%，较2023年的3.8%显著上升 [1][4] - 上市连锁药房业绩两极分化，益丰药房实现营收、净利双增，老百姓出现双降，漱玉平民归母净利润大幅下滑241.90%并首次由盈转亏，一心堂净利润1.14亿元创十年新低，健之佳净利润同比下滑69.08% [1][3] - 门店扩张速度普遍放缓，大参林2024年净增2479家门店（2023年为4029家），益丰药房、老百姓等企业净增门店均超1000家（2023年超2000家） [1][4] 企业转型与战略调整 - 头部企业布局"药店+诊所"模式，整合中医诊疗、健康管理等服务，中小型企业通过差异化服务或区域深耕寻求生存空间 [2] - 行业加速数字化转型以承接处方外流增量，探索医药电商与实体门店协同，O2O即时零售成为增长核心引擎，2024年销售规模达487亿元，同比增长31.3% [2][8][9] - 企业强调精细化运营，一心堂推进药店分类分级管理，药品销售占比目标降至50%附近，漱玉平民探索多元化门店运营模式，构建全场景运营体系 [5] 业务创新与布局 - DTP药房成为重点布局方向，大参林拥有248家DTP药房，益丰药房318家，老百姓176家，一心堂计划增加DTP产品引进 [6][7] - 泛健康类产品需求增长，健之佳医保结算收入占比从2022年52%降至2024年44%，一心堂目标将医保销售占比降至25%以内 [7][8] - 线上业务快速增长，健之佳线上营收占比27.85%，益丰药房线上销售收入21.27亿元（含税），老百姓线上销售总额同比增长24% [9][10] 会员体系与合规建设 - 会员规模持续扩大，大参林拥有超1.1亿名会员（活跃会员5942万），益丰药房会员销售占比82.03%，老百姓会员总数达9965万人 [11] - 合规经营成为关键，一心堂设立内部飞行检查机制，漱玉平民推出风控平台"漱玉致远"，覆盖11个地市并构建大数据风控模型 [11]

业绩表现 - 2024年公司营业收入180亿元同比增长36%但归母净利润114亿元同比下降792%呈现增收不增利现象 [1][2] - 2025年第一季度营收4767亿元同比下降653%归母净利润16亿元同比下降3383%出现营收净利润双降 [2] - 2023年公司营收17380亿元同比下降029%归母净利润549亿元同比下降4560%为上市以来首次业绩下滑 [1] 门店扩张 - 截至2024年底公司直营连锁门店达11498家2024年新开门店1867家净增1243家 [1] - 2020-2023年新开门店数量分别为1155家、1603家、1009家、1381家保持每年千家以上扩张速度 [2] - 新开门店导致运营成本费用增加房租装修人工等费用等比例上升但销售处于提升阶段部分新店仍处亏损期 [2] 医保监管事件 - 2024年6月国家医保局约谈公司因部分门店存在串换药品超量开药等违规行为造成医保基金损失 [3] - 公司自查退回违规涉及医保基金1070余万元覆盖9179家医保定点药店2021年5月至2024年5月数据 [3] - 医保政策如"双通道"门诊统筹等推进使监管面临新情况药店医保基金用量增大违规风险增加 [4][5] 新零售业务 - 2024年新零售板块同比增长476%其中O2O即时零售渠道贡献率达782% [6] - 业务聚焦"急用药"与"隐私用药"场景同步拓展非药类大健康商品线构建双维服务体系 [6] - 2024年中国网上药店销售规模占比持续提升但面临叮当快药美团京东健康等激烈竞争 [6] 战略调整 - 公司实施"棋盘化"布局策略制定严格收购评估和整合计划增强门店协同效应 [2] - 通过精细化管理优化供应链精准选址提高单店产出数字化转型平衡规模与效益 [2] - 大参林等同行已建立30分钟到家的24小时送药服务行业O2O竞争加剧 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 17.45 元 [5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩增速放缓，主因上年同期新冠相关高基数、计提存货及商誉减值较多以及受行业政策影响；1Q25 因行业竞争加剧、精简部分门店且销售费用率上升，收入及利润增速承压，但看好后续调整后业绩增速改善 [1] - 考虑行业竞争及门店精简影响，下调零售及批发收入预期，预测 25 - 27 年归母净利润 6.0/6.7/7.5 亿元，同比 +427%/+12%/+12%，给予 25 年 17x PE 估值，目标价 17.45 元 [5][15] 各部分总结 经营情况 - 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 180.00/1.14/2.50 亿元，同比 +3.6%/-79.2%/-65.8%；1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 47.67/1.60/1.57 亿元，同比 -6.5%/-33.8%/-36.3% [1] - 2024 年零售业务收入 133.74 亿元，同比 +3.1%，其中药品零售 129.38 亿元，同比 +2.5%，便利品销售 4.36 亿元，同比 +25.5%；截至 24 年末门店总数达 11498 家，相比 23 年末净增加 1243 家，云南省外布局持续加强；1Q25 末门店总数达 11451 家，相比 23 年末净减少 47 家，部分省份门店精简 [2] - 2024 年新零售业务总销售额 12.93 亿元，同比 +47.6%，其中 O2O 业务收入 10.11 亿元（占比 78.2%）；24 年泛健康品类收入同比 +29.3%，功能食品收入同比 +120%、个护品类收入同比 +28.7% [3] 费用与毛利率 - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 26.11%/2.59%/0.05%/0.58%，同比 +1.74/+0.13/+0.00/+0.22pct；1Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 23.98%/2.33%/0.05%/0.62%，同比 +2.57/+0.25/+0.00/+0.26pct；公司加强销售投入，销售费用率同比上升 [4] - 2024 年/1Q25 毛利率为 31.79%/31.84%，同比 -1.21/+1.48pct，1Q25 毛利率因门店经营质量改善同比上升 [4] 盈利预测调整 - 下调 25 - 27 年收入至 200.0/221.7/245.5 亿元，下调 25 - 27 年归母净利润至 6.0/6.7/7.5 亿元；给予 25 年 17x PE 估值，目标价 17.45 元，维持“买入”评级 [5][15] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|17,380|18,000|20,004|22,168|24,551| |归属母公司净利润(人民币百万)|549.44|114.14|601.00|671.88|750.40| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.94|0.19|1.03|1.15|1.28| |ROE(%)|7.11|1.44|7.44|8.56|9.90| |PE(倍)|15.24|73.37|13.93|12.46|11.16| |PB(倍)|1.08|1.12|1.06|1.09|1.13| |EV EBITDA(倍)|5.68|11.11|4.15|4.03|3.86|[7][23]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现收入180.00亿元（+3.57%），归母净利润1.14亿元（-79.23%）；2025年一季度实现收入47.67亿元（-6.53%），归母净利润1.60亿元（-33.83%）[7] - 门店扩张迅速致短期利润承压，2024年销售毛利率31.79%（-1.21pp），销售净利率0.61%（-2.61pp）；2025Q1销售毛利率31.84%（+1.45pp），销售净利率3.45%（-1.28pp）[7] - 药品零售稳健增长，非药泛健康类产品助力客流提升，2024年药品零售129.38亿元（+2.46%），便利品销售4.36亿元（+25.52%）；试点门店非药占比从15%提升至40%左右，预计客流至少增加50%以上[7] - 省外扩张成效显著，截至2025Q1直营门店11451家，2024年底直营门店11498家，云南省外门店数量占比51.51%（+4.14pp）；2025年以提升存量门店经营质量为主[7] - 考虑门店扩张带来营运成本增加，将2025 - 2026年归母净利润由7.75/9.49亿元下调至6.42/7.17亿元，2027年为7.98亿元，对应当前市值PE为13/12/11X，维持“买入”评级[7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,380|18,000|20,189|22,307|24,490| |同比（%）|(0.29)|3.57|12.16|10.49|9.79| |归母净利润（百万元）|549.44|114.14|642.45|717.17|797.64| |同比（%）|(45.60)|(79.23)|462.87|11.63|11.22| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.94|0.19|1.10|1.22|1.36| |P/E（现价&最新摊薄）|15.24|73.37|13.03|11.68|10.50|[1] 市场数据 - 收盘价14.30元 - 一年最低/最高价10.84/23.22元 - 市净率1.12倍 - 流通A股市值5,681.57百万元 - 总市值8,374.14百万元[5] 基础数据 - 每股净资产12.81元 - 资产负债率54.76% - 总股本585.60百万股 - 流通A股397.31百万股[6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9,712|10,511|11,347|12,338| |非流动资产|7,119|7,474|7,826|8,177| |资产总计|16,830|17,985|19,173|20,515| |流动负债|7,631|8,301|8,779|9,329| |非流动负债|1,546|1,524|1,503|1,482| |负债合计|9,177|9,826|10,282|10,810| |归属母公司股东权益|7,491|7,983|8,701|9,498| |少数股东权益|162|175|190|206| |所有者权益合计|7,653|8,159|8,891|9,705| |负债和股东权益|16,830|17,985|19,173|20,515|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|18,000|20,189|22,307|24,490| |营业成本(含金融类)|12,278|13,671|14,692|15,577| |税金及附加|70|62|73|86| |销售费用|4,699|5,091|5,985|7,050| |管理费用|466|600|706|831| |研发费用|10|10|12|17| |财务费用|104|0|0|0| |加:其他收益|91|79|92|109| |投资净收益|(3)|(12)|(15)|(17)| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(186)|0|0|0| |资产处置收益|3|(2)|(2)|(3)| |营业利润|278|819|915|1,017| |营业外净收支|(71)|0|0|0| |利润总额|207|819|915|1,017| |减:所得税|97|164|183|203| |净利润|110|656|732|814| |减:少数股东损益|(4)|13|15|16| |归属母公司净利润|114|642|717|798| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.19|1.10|1.22|1.36| |EBIT|409|834|932|1,037| |EBITDA|1,850|1,409|1,510|1,618| |毛利率(%)|31.79|33.94|39.61|45.65| |归母净利率(%)|0.63|3.10|2.95|2.78| |收入增长率(%)|3.57|12.16|10.49|9.79| |归母净利润增长率(%)|(79.23)|462.87|11.63|11.22|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,721|679|1,509|675| |投资活动现金流|(1,607)|(945)|(948)|(951)| |筹资活动现金流|(1,647)|(144)|6|6| |现金净增加额|(1,533)|(410)|567|(270)| |折旧和摊销|1,441|575|578|580| |资本开支|(254)|(892)|(893)|(893)| |营运资本变动|(160)|(566)|182|(739)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|12.79|13.63|14.86|16.22| |最新发行在外股份（百万股）|586|586|586|586| |ROIC(%)|2.02|6.10|6.45|6.72| |ROE - 摊薄(%)|1.52|8.05|8.24|8.40| |资产负债率(%)|54.53|54.63|53.63|52.69| |P/E（现价&最新股本摊薄）|73.37|13.03|11.68|10.50| |P/B（现价）|1.12|1.05|0.96|0.88|[8]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 4 月 28 日 15:30 - 16:30，地点在一心堂药业集团股份有限公司总部，以 2024 年年报及 2025 年一季报业绩交流会形式召开 [2] - 参会投资者共 101 人，接待人有副总裁兼董事会秘书李正红、财务负责人肖冬磊和证券事务代表阴贯香 [2] 公司业绩情况 - 2024 年营业收入 180 亿元，同比上升 3.57%；归属上市公司股东净利润 1.14 亿元，同比下降 79.23%；扣非净利润 2.50 亿元，同比下降 65.83%；总资产 168 亿元，净资产 76 亿元，扣除新租赁准则变动影响后资产负债率约 45%；商誉 19.83 亿，减值准备充分 [3] - 2025 年一季度营业收入 47.67 亿元，同比下降 6.53%；归属上市公司股东净利润 1.6 亿元，同比下降 33.83% [3] - 2024 年利润分配预案为每 10 股派 3 元，预计五月底或六月上旬完成权益分派 [4] - 2024 年累计回购股份 10,401,300 股，成交总金额 134,710,701.10 元，已完成注销手续 [4][11] - 2025 年一季度以自有资金 1,500 万元及专项贷款资金 1.35 亿元回购股份 11,475,900 股，占总股本 1.96% [11] 门店情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，门店数 11,498 家，当年新开门店 1,867 家，搬迁 266 家，关闭 358 家 [6] - 2025 年一季度门店净减少 47 家，截至 3 月 31 日门店数量为 11,451 家，分布于云南、四川等多地 [6] - 2025 年以提升存量门店经营质量为主，新开店主要是搬迁和改造门店，推进药店分类分级管理 [6] 业务发展 零售业务 - 包括药店、药妆店与便利店，提升非药品类经营，目标是医保销售占比降至 25%以内，药品销售占比短期降至 60%附近，长期降至 50%附近 [7] - 在云南改造五百多家三代门店，试点门店非药占比从 15%提升至 40%左右，预计客流增加 50%以上 [7] 中药业务 - 涵盖道地药材、中药饮片等，目前配方颗粒品种备案产品接近 350 个，未来计划增加约 100 个产品，加快药食同源产品研发与包装升级 [7] 医养业务 - 分为与药店结合的轻诊疗诊所等三种模式，遵循“9073 战略”开展养老服务 [7] 加盟与分销业务 - 加盟业务在一心堂和本草堂体系内，本草堂有两千多家加盟门店，一心堂加盟业务推进加快但占比不大，仍以直营门店升级改造为主；分销业务涉及自有产品及加盟门店业务 [7] 市场与经营环境 消费市场变化 - 近年消费市场受线上线下、就业、医保政策等因素影响，高单价可选消费品客单价下降，产品需求改变，不同区域医保和处方药品销售政策不同 [8] 行业竞争与机遇 - 药店数量增长快，单店服务人数和产出降低，竞争激烈；但行业政策规范使部分药店退出，一心堂有并购优化机会，客流有增长空间，医保政策规范等有助于提升行业集中度 [9][10] 投资与项目建设 - 2025 年主要资本性支出包括数字化项目（计划 3 - 5 年建成全面数字化管理体系）、成都物流建设投资（建设中药饮片车间及成都总部）、中药产能扩建项目（已开工建设） [11] 数字化布局 数字化历程与现状 - 采用云服务，覆盖员工管理等多方面 [12] 数字化应用 - 拥有一心助手等数字化、智能化系统，由一心数科团队设计开发及运维，大数据应用于多方面提升内部运营效率 [12] 医保相关 医保政策影响 - 各地医保部门管理加强，审批规范，部分地方暂停或提升新开店医保审批条件，公司认为有整合优化机会；目前医保支付占比约三分之一，多数省份无门诊统筹接入，统筹基金支付占比小 [13] 处方外流与追溯码 - 国家推行电子处方流转平台，但公司涉及省份处方流转少；4 月 1 日起所有产品需有追溯码，有助于规范市场 [13] 问答环节 医保审批与扩张问题 - 医保审批收紧有影响但非核心，行业规范使很多药店退出，公司有整合机会，新开净增长药店数量减少，服务客流有增长空间 [15] 门店调改问题 - 云南约 10%存量门店今年优化调整，大部分在二三季度完成，海南等省份也在做调优方案 [16] - 所有门店有增加新顾客和商品机会，公司按专业药房和泛健康多元化药房定位进行分类分级 [17] - 调改投入主要是商品和员工知识改变，固定资产改造不影响盈利周期，改造周期短，投入带来新机会使盈利周期更短 [18] 股利分配问题 - 2024 年账面净利润 1.1 亿，结存可分配利润高，计划每 10 股派 3 元，现金分红约 1.72 亿，加上股份回购资金合计 3 亿，今年并购投入减少，现金流变好，分红或增加 [19] 数字化应用问题 - 公司数字化始于 2007 年引入 ERP 系统，目前采用云服务，有多个数字化系统，大数据应用提升运营效率，使药店经营更智能、客户管理更多元化 [20] 房租与利润率问题 - 新租赁准则使现金流变好，投入项目用募集资金，折旧摊销增加但正向现金流可覆盖，去年利润基数低，今年增幅高，有内部考核利润且高于去年 [21] 人工与房租问题 - 人工薪酬增加，房租一季度超额完成降租任务，整体房租下降 [22][23] 医保统筹与处方流转问题 - 电子处方流转平台涉及省份外流无大变化，追溯码 4 月 1 日起实施，过渡期后无码不结算；公司统筹基金占比约一个多点，部分地方处方政策导致处方药销售下降 [24] 加盟业务与利润率提升问题 - 加盟业务在一心堂和本草堂体系内，一心堂加盟推进加快但占比不大，以直营门店升级改造为主；减少药品促销，增加泛健康类产品可提升净利率 [25] DTP 药店问题 - 近一半药店有 DTP 产品，专业 DTP 药房少，去年销售产品约 380 多个，销售额不到 3 亿；今年分类分级中 DTP 产品增加，从重庆开始发展快，未来专业药房 DTP 产品销售贡献增加但毛利率低 [26][27] 医保占比问题 - 目前医保占比未稳固，约三分之一，多数省份无门诊统筹，若处方外流不推进，预计医保占比将降至 30%以下 [28]

投资者关系活动概况 - 活动形式为特定对象调研及电话会议 [2] - 参与机构包括中信证券、东北证券、中邮证券等101家投资机构代表 [2][3][4] - 公司接待人员为副总裁兼董事会秘书李正红、财务负责人肖冬磊等高管 [2] - 活动时间为2025年4月28日15:30-16:30 [2] 参与机构分类 - **头部券商**：中信证券（3人）、中信建投（4人）、东北证券（2人）等 [3] - **外资机构**：摩根大通、摩根士丹利、UBS（3人）等 [3][4] - **保险资管**：中国人寿养老保险、工银安盛资管、平安理财等6家 [3][4] - **公募基金**：银华基金、华宝基金、融通基金等7家 [3][4] - **私募机构**：上海磐厚投资、雪石资产、正心谷投资等9家 [3][4] 活动内容重点 - 会议主题为2024年报及2025年一季报业绩交流 [2] - 附件包含投资者调研会议记录 [2]

关于一心堂药业集团股份有限公司 非经营性资金占用及 其他关联资金往来情况 汇总表的专项审核报告 众环专字(2025)1600047号 目 录 起始页码 专项审核报告 1-2 中审众环会计师事务所（特殊普通合伙） 武汉市中北路 166 号长江产业大厦 17-18 楼 邮政编码：430077 ZhongshenzhonghuanCertifiedPublicAccountantsLLP 17-18/F,YangtzeRiverlndustryBuilding, No.166ZhongbeiRoad,Wuhan,430077 电话 Tel：027-86791215 传真 Fax：027-85424329 关于一心堂药业集团股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 的专项审核报告 众环专字(2025)1600047 号 一心堂药业集团股份有限公司全体股东： 汇总表 非经营性资金占用及其他关联资金往来的情况汇总表 1-3 我们接受委托，在审计了一心堂药业集团股份有限公司（以下简称"一心堂公司"）2024 年 12 月 31 日合并及公司的资产负债表，2024 年度合并及公司的利润表、合并及公司的现金 ...