上市公司回购动态 - 7月A股上市公司回购预案数量环比腰斩至15家，拟回购金额上限合计20.45亿元，仅为6月59.27亿元的34.5% [4] - 能特科技以5亿元拟回购金额上限居首，占公司总股本4.3%，年内已顶格完成首轮5亿元回购计划 [5] - 半导体IP龙头芯原股份回购神速，从预案发布到完成仅用1天，实际回购2483万元 [7] 龙头企业回购进展 - 贵州茅台、牧原股份等龙头7月回购进度缓慢，单月回购金额分别为9993万元和4999万元 [8] - 牧原股份累计回购21.6亿元，距30亿元下限仍有8.4亿元缺口，回购期限仅剩1个多月 [9] - 广东明珠等5家公司累计回购比例超5%，但股价触及或超过回购价上限可能影响后续回购 [10] 央企回购情况 - 33家实施回购的央企累计回购51.24亿元，完成拟回购下限70.1%，但7月仅12家实施回购 [12] - 辽港股份以5.45亿元回购额居央企首位，占股本1.4%，临近9月到期仍承诺继续推进回购 [12][13] 公司典型案例 - 能特科技业绩暴增支撑回购，2025H1预计盈利3.3-3.8亿元（同比+480%-568%），股价年内涨60% [6] - 时空科技在连续亏损下仍拟回购300-500万元，称旨在增强投资者信心 [7]

业务表现 - 境外主业和创新业务2025年实现正增长 [2] - 境外主业和创新业务占总营收比例持续提升 [2] 技术研发 - 深耕AIoT多模态大模型技术 [2] - 创新研发夯实技术底座 [2] 战略与财务 - 战略调整成效初显 [2] - 现金流大幅改善 [2]

公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48% [2] - 归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%，净利润增速显著高于营收增速 [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额53.43亿元，现金流大幅改善 [3] 业务结构 - 境外主业2025年上半年实现营收122.31亿元，同比增长6.90%，占总营收比重29.25% [2] - 创新业务2025年上半年实现营收117.66亿元，同比增长13.92%，占总营收比重28.14% [2] - PBG业务营收55.73亿元，同比下滑2.11% [2] - EBG业务营收74.62亿元，同比下滑0.36% [2] - SMBG业务营收74.62亿元，同比下滑0.36% [2] 技术研发 - 公司发布"大模型一体化平台"，实现物联接入、感知认知与应用开发三大领域一体化 [3] - 持续发展多维感知、人工智能与大数据技术，推进数字化产品创新研发 [3] - 通过多模态大模型技术落地实践拓展智能物联业务边界 [4] 战略调整 - 公司强调"以利润为中心"的经营模式，提升费用开支与业务绩效关联度 [3] - 战略调整推动毛利率持续改善，盈利质量提升 [4] 机构预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为1056、1215、1410亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.58、1.95、2.44元 [4] - 90天内15家机构给出买入评级，目标均价38.79元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入418.18亿元（同比+1.48%），归母净利润56.57亿元（同比+11.71%），净利润增速显著高于营收增速 [1] - 境外主业收入122.31亿元（同比+6.90%），占总营收比重提升至29.25% [1] - 创新业务收入117.66亿元（同比+13.92%），占比达28.14%，海康机器人、萤石网络等子业务领域领先 [2] - 发布"大模型一体化平台"，实现物联接入、感知认知与应用开发三大领域技术整合，驱动智能化水平提升 [2] - 战略调整聚焦"以利润为中心"，经营活动现金流净额53.43亿元，盈利质量改善 [2] 分业务表现 - **PBG业务**：营收55.73亿元（同比-2.11%） [1] - **EBG业务**：营收74.62亿元（同比-0.36%） [1] - **SMBG业务**：营收74.62亿元（同比-0.36%） [1] - **境外主业**：营收122.31亿元（同比+6.90%），海外收入占比提升 [1] - **创新业务**：营收117.66亿元（同比+13.92%），占比提升至28.14% [2] 财务预测 - **营收预测**：2025E/2026E/2027E分别为1056/1215/1410亿元（同比+14.2%/15.0%/16.1%） [4] - **净利润预测**：2025E/2026E/2027E归属母公司净利润分别为145.46/179.62/225.43亿元（同比+21.4%/23.5%/25.5%） [4] - **每股收益**：2025E/2026E/2027E分别为1.58/1.95/2.44元，对应PE 18X/15X/12X [4] - **盈利能力**：毛利率预计从2024年43.83%提升至2027年44.50%，ROE从14.85%提升至20.39% [9] 技术研发 - 持续投入AIoT多模态大模型技术，强化多维感知与大数据能力 [2] - 新产品研发聚焦场景化需求，拓展智能物联业务边界 [2]

A股市场表现 - 8月8日A股三大指数集体收跌，沪指跌0.12%报3635.13点，深成指跌0.26%报11128.67点，创业板指跌0.38%报2333.96点 [1] - 当日表现较好的板块包括抽水蓄能和低碳冶金，而AI智能体、远程办公和Kimi概念等板块下跌 [1] 基金经理变动情况 - 近30天（7月9日-8月8日）共有477只基金产品的基金经理发生离职变动 [3] - 8月8日当天有29只基金产品发布基金经理离职公告，其中因工作变动离职涉及3位基金经理管理的12只产品，因个人原因离职涉及2位基金经理管理的5只产品，因产品到期离职涉及3位基金经理管理的12只产品 [3] - 招商基金王刚管理资产总规模63.85亿元，其管理的招商丰泽混合A（001316）在8年又13天任职期间获得71.45%回报 [4] - 嘉合基金王东旋新上任两只基金产品，其管理资产总规模0.32亿元，曾管理的华商大盘量化精选混合（630015）在6年又129天任职期间获得120.83%回报 [5] 基金公司调研活动 - 近一个月（7月9日-8月8日）博时基金和富国基金调研最为活跃，各调研56家上市公司，华夏基金和嘉实基金各调研51家 [6] - 通信设备行业最受关注，共接受307次调研，专用设备行业以246次调研位居第二 [6][7] - 德福科技成为近一个月最受关注个股，共接受79家基金管理公司调研，中际旭创和中宠股份分别接受75家和71家调研 [7] - 最近一周（8月1日-8月8日）中宠股份接受71家基金机构调研，海康威视、杰瑞股份和泰恩康分别接受54家、51家和49家调研 [8]

杭州海康威视数字技术股份有限公司（002415.SZ）电话会议纪要分析 一、核心财务数据 1. **2Q25业绩表现** - 营收23.3亿元（同比+0%/环比+26%），净利润3.6亿元（同比+15%/环比+78%）[1][7] - 净利率提升至16%（同比+2.1pp/环比+4.5pp），主因海外高毛利业务、低毛利产品线调整及费用控制优化[7] - 上半年国内/海外收入增速分别为-2%/+9%，创新业务增速约13%/17%[7] 2. **全年预测调整** - 2025-27E营收CAGR 11%，净利润CAGR 20%[1][7] - 下调2026/27E营收预测3%，上调净利润预测0%/6%，反映运营效率改善[7] - 2025E调整后EPS 1.54元（原1.62元）[2][16] 二、业务与行业动态 1. **增长驱动因素** - 海外市场与创新业务为主要增长引擎，但新兴市场竞争加剧可能导致毛利率承压[1][7] - PBG（公共服务事业群）和EBG（企事业事业群）增长停滞，缺乏催化剂[7] 2. **竞争格局** - 国内厂商积极拓展新兴市场，预计行业竞争加剧将延缓利润率改善节奏[1][7] 三、估值与投资建议 1. **目标价与评级** - 维持"中性"评级，2026年6月目标价31.0元（原30.0元）[1][13] - 估值基础：15倍远期PE，较历史-1标准差折价10%[13][28] 2. **风险提示** - 上行风险：中国政府支出超预期、原材料成本下降、美国制裁解除[29] - 下行风险：国内经济复苏不及预期、贸易摩擦升级、竞争导致费用率上升[29] 四、其他关键指标 1. **市场表现** - 年初至今股价-5.2%，3个月波动率18[10] - 市值373.65亿美元，自由流通股占比38.6%[10] 2. **财务比率** - 2025E ROE 17.0%，EV/EBITDA 15.6x，股息率2.5%[11] - 质量因子历史百分位排名仅29%（低波动性11%）[4] 五、历史数据对比 1. **利润率趋势** - 2025E毛利率44.3%（2024A 43.8%），经营利润率13.8%（2024A 12.2%）[11][22] - 2025E自由现金流144.19亿元，同比+68.9%[16][26] 2. **评级历史** - 自2022年8月以来持续维持"中性"评级，目标价区间29-41.5元[38] ``` （注：所有数据引用自原文标注的doc id，已严格遵循每要点不超过3个引用的要求）

宏观研究 - 7月我国出口增长强劲，主要受益于出口多元化战略、新兴市场需求韧性以及对美"抢出口"和"抢转口"效应持续带动间接出口 [2] - 出口产品含"新"量不断提升，新质生产力动能释放，劳动密集型产品对出口拉动作用较弱 [2] - 内需增长带动进口增速进一步回升 [2] - 展望未来，"抢出口"和"抢转口"效应消退，短期出口面临回调压力，扩大与非美区域贸易往来将是出口保持稳健增长的关键 [2] 电子行业 - 海康威视25Q2营收同比-0.5%，归母净利润同比+14.9%，利润超预期且延续高质量增长 [3] - 25H1整体毛利率为45.19%，同比提升0.35pct，主业毛利率表现亮眼 [3] - 萤石网络25Q2实现营收14.47亿元（YoY +7.48%，QoQ +4.85%），归母净利润1.64亿元（YoY +4.95%，QoQ +19.07%），智能入户和出海表现亮眼 [4] - 萤石网络当前市值对应25-27年PE分别为45x、38x、31x [4] 海外TMT行业 - 亚信科技1H25营收因运营商成本压降和确收节奏承压，但2025全年营收预计稳中有升 [5] - 因通信行业成本压降导致ICT支撑业务承压及一次性离职补偿支出，下调25-27年归母净利润预测至4.55/6.91/7.59亿人民币（同比-17%/+52%/+10%） [5] - AI大模型应用与交付业务进入落地元年，未来几年预计高速增长 [5] 纺服行业 - 上美股份25年上半年预计营业收入40.9~41.1亿元（YoY +16.8~17.3%），净利润5.4~5.6亿元（YoY +30.9~35.8%），业绩超预期 [6] - 上调25~27年归母净利润预测至11.6/14.6/17.6亿元，对应25年PE为27倍 [6] - 多品牌发展和净利率向上趋势促业绩持续高增长 [6] 家电行业 - 海信家电是A股最纯正的中央空调标的，央空产品加速渗透海外新兴市场，子公司海信日立降本增效成果显著 [8] - 因国内央空行业持续低迷，下调25-27年归母净利润预测至36/40/45亿元（相较前次预测下调5%/6%/4%），现价对应PE为10/9/8倍 [8] 市场数据 - A股市场：上证综指收于3639.67（+0.16%），沪深300收于4114.67（+0.03%），创业板指收于2342.86（-0.68%） [7] - 商品市场：SHFE黄金收于785.02（+0.17%），SHFE铜收于78460（+0.23%），SHFE铝收于20750（+0.48%） [7] - 海外市场：恒生指数收于25081.63（+0.69%），标普500收于6345.06（+0.73%），纳斯达克收于21169.42（+1.21%） [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.1345（-0.09%），欧元兑人民币中间价8.3291（+0.63%） [7] - 利率市场：DR001加权平均利率1.3151%（-0.02BP），十年期国债YTM1.6894%（-1.05BP） [7]

25Q2及25H1财务表现 - 25Q2营收232.9亿元（YoY -0.5%），归母净利润36.2亿元（YoY +14.9%），扣非净利润35.6亿元（YoY +2.3%）[4] - 25H1营收418.2亿元（YoY +1.5%），归母净利润56.6亿元（YoY +11.7%），扣非净利润54.9亿元（YoY +4.7%）[4] 分板块业务表现 - PBG收入55.7亿元（YoY -2.1%），下滑幅度缩窄[5] - EBG收入74.6亿元（YoY -0.4%），呈现企稳向好趋势[5] - SMBG收入40.7亿元（YoY -29.8%），是上半年最大拖累项[5] - 海外主业收入122.3亿元（YoY +6.9%），创新业务收入117.7亿元（YoY +13.9%），合计占比达57%[5] 毛利率与费用控制 - 25H1整体毛利率45.19%（YoY +0.35pct），主业产品及服务毛利率48.52%（YoY +2.19pct）[6] - 创新业务毛利率38.28%（YoY -3.70pct），主因汽车电子业务占比提升及存储业务周期波动[6] - 25Q2销售/管理/研发费用分别同比+2.0%/-6.4%/-1.0%，费用增速连续两季度低于营收增长[6] AI技术布局与战略方向 - 已推出数百款大模型产品，覆盖大部分产品线[7] - 当前聚焦先锋用户反馈打磨产品，未来将标准化并形成PBG/EBG行业方案[7] - 长期目标建立以公司为核心的生态体系[7]

萤石网络（688475 SH） - 25Q2实现营收14 47亿元 YoY +7 48% QoQ +4 85% 归母净利润1 64亿元 YoY +4 95% QoQ +19 07% [5] - 25H1实现营收28 27亿元 YoY +9 45% 归母净利润3 02亿元 YoY +7 38% 扣非归母净利润2 98亿元 YoY +7 69% [5] - 智能入户和出海业务表现亮眼 公司通过推出有竞争力的产品和服务 加大境内外市场投入 优化业务结构实现营收稳健增长 [5] 海康威视（002415 SZ） - 25Q2营收同比 -0 5% 归母净利润同比 +14 9% 利润超预期 延续高质量增长 [5] - 25H1整体毛利率为45 19% 同比提升0 35pct 主业毛利率表现亮眼 [5] - 公司坚定拥抱AI大模型 新增长点初现雏形 [5] 亚信科技（1675 HK） - 25H1营收25 98亿人民币 YoY -13 2% 主要受ICT支撑业务收入下滑影响 [6] - 公司调整营收披露口径 聚焦数智运营 5G专网与应用 AI大模型应用与交付三类高增长业务 [7] - ICT支撑业务面临运营商成本压降压力 公司加强成本管控 [6][7] 海信家电（000921 SZ） - 25H1营收493 4亿元 YoY +1 4% 归母净利润20 8亿元 YoY +3 0% [8] - 25Q2营收245 0亿元 YoY -2 6% 归母净利润9 5亿元 YoY -8 3% 内销短期承压 [8] - 海外市场持续发力 [8] 上美股份（2145 HK） - 25H1预计营收40 9~41 1亿元 YoY +16 8~17 3% 净利润5 4~5 6亿元 YoY +30 9~35 8% 业绩超预期 [8] - 多品牌集团稳步壮大 提质增长 [8]

行业概况 - A股上市公司总数5817家 董秘薪酬总额40.86亿元 平均薪酬75.43万元 [1] - 计算机设备行业上市公司103家 董秘平均薪酬69.05万元 在申万125个二级行业中排名第73位 [1] - 行业董秘薪酬同比下降3.29万元 薪酬增幅在申万一级行业中排名第102位 [1] 薪酬分布 - 45位董秘薪酬位于50-100万元区间 占比超40% [1] - 18位董秘薪酬超100万元 占比不足20% [1] - 最高薪董秘为浪潮信息许燕燕320.60万元 其次海康威视黄方红229.75万元 最低薪中船汉光王冬雪23.81万元 [1] 年龄结构 - 101位董秘年龄分布32-59岁 41-47岁区间50人占比近50% [2] - 50岁年龄段平均薪酬147.30万元 受大华股份吴坚219.20万元高薪拉动 [2] - 最年长董秘慧翰股份冯静59岁 最年轻力鼎光电吴泓越32岁 [2] 学历构成 - 硕士与本科学历董秘各50位 合计占比超90% [2] - 专科学历3位 其中狄耐克林丽梅与宇瞳光学陈天富薪酬约68万元 安居宝吴若顺薪酬45.87万元低于专科均值60.50万元 [2] 薪酬绩效关联 - 董秘薪酬分三区间(0-150万元) 对应调研次数分别为57次/81次/123次 [2][3] - 对应股价年涨跌幅分别为2.02%/1.81%/25.53% 呈现显著正相关关系 [3]