公司动态 - 顺丰航空于7月13日开通"西安—万象"国际货运航线 采用波音757-200型全货机 首次进入老挝市场并拓展东南亚业务范围 [1] - 该航线完成20余吨第1类危险品的出口空运 标志着公司在危险品航空运输能力上的新突破 [1] - 公司自2020年1月起获得1-9类全类别危险品航空运输许可 持续投入硬件资源并组建专业团队 已具备国内外多机场站点的危险品运输保障能力 [3] - 公司成功完成多项特殊危险品运输任务 包括国产大型动力锂电池出口和病毒毒株紧急运输 [6] 行业政策 - 中国民航局2021年发布《关于促进公共航空危险品运输高质量发展的指导意见》 提出2025年建成安全高效的运输服务体系 2035年实现现代化治理体系的目标 [6] 战略发展 - 公司致力于搭建危险品航空运输服务体系 推动航空物流从高速发展转向高质量发展 [3] - 未来将强化安全管理水平 提升运输技术 加强人员培训 构建安全高效的运输网络 [7] - 计划为国内外危险品运输需求提供更优质服务 为行业高质量发展注入新动力 [7]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025年中国即时零售市场规模有望突破7000亿元，约占中国实体网络零售额5%以上，正迎来爆发式增长 [2][5] - 消费行为从远场电商向近场零售转变，家庭结构小型化和生活节奏加快激发即时零售需求，品类预计以休闲零食、酒水饮料等为主，对传统电商分流有限 [2][5] - 即时零售有望驱动即时物流履约环节产业链机会，即时配送公司和终端交付设施有望受益，优先推荐顺丰控股 [2][5] 各目录总结 即时零售缘何爆发 - 今年春节以来，京东、阿里巴巴、美团等纷纷加码即时零售业务，行业迎来爆发式增长 [15] - 消费行为从远场电商向近场零售转变，受家庭结构小型化和生活节奏加快驱动 [16][23] - 电商平台战略调整和流量运营策略成为即时零售爆发的加速器，主站引流效果显著，高频带动低频实现交叉销售 [27][30] - 即时零售品类预计以休闲零食、酒水饮料等为主，与传统电商品类仍有错位 [35] 交运物流如何受益 - 2025年中国即时零售市场规模有望突破7000亿元，线上外卖市场规模或达1.7万亿量级，即时零售有望加速成为消费新业态 [43] - 即时零售可分为闪电仓模式、门店到家模式和平台模式，其爆发式增长有望拉动供应链与物流各环节需求 [48][49] - 即时零售兴起驱动快递、同城协同降本，对传统电商快递公司影响总体中性 [53] 出行链：暑运逐步爬坡，收益跌幅收窄 - 7月11日当周暑运需求逐步爬坡，国内客运量增速稳定，国际客运量延续高增，客座率大幅提升，国内含油票价略有承压，裸票价格跌幅收窄 [6] - 航空赔率具有强吸引力，多因素共振向好，推荐A股民营航司、港股三大航，若PMI指标显著反转，推荐A股三大航 [6] - 交通运输行业具备高股息特征，从低估值和高股息维度筛选，可关注公路、铁路、港口等垄断类基础设施和大宗供应链、货运代理等竞争性行业 [84] 海运：油散底部反弹，集运美线企稳 - 油运底部反弹，本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨9.7%至27k美元/天，中东地区货盘活跃 [6][88] - 集运美线企稳，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌1.7%至1,733点，美线运价企稳，内贸集运运价淡季低位震荡 [6][88] - 散运底部反弹，本周BDI指数周环比上涨15.8%至1,663点，澳洲货盘活跃带动大船运价反弹 [6][88] - 化学品内贸海运价格周环比持平 [88] - 招商轮船拟不超过18亿元收购安通控股股份，利好亚洲区域内集运市场业务协同和布局 [92] 物流：邮政局强调“反内卷”，重视快递板块底部机遇 - 6月30日 - 7月6日，邮政快递揽收量37.4亿件，同比增长16.6%，大宗商品公路运输价格环比上升1.0%，同比上升2.3% [95] - 7月1日 - 7月7日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+2.4%/+0.9%，同比分别 - 8.2%/-9.6% [95] - 6月29日 - 7月5日，甘其毛都日均通车量为751辆/日，环比上升39辆/日，短盘均价环比持平，口岸库存周均值环比下降25.2万吨 [95] - 国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，当前快递价格竞争激烈，反内卷具备现实基础，派费下限管制/产粮区底价指导或为“反内卷”举措 [105] - “反内卷”不改行业长期分化趋势，当前板块估值、预期皆在低位，关注估值修复机会和潜在业绩弹性，推荐圆通速递、申通快递、中通快递和极兔速递 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 快递行业全国业务量突破1000亿件，极兔2025Q2业务量高增，推荐顺丰控股 [2] - 危化品物流持续承压，发力智慧物流推荐海晨股份 [3] - 白云深圳机场预期H1盈利增长，南航开通首条第五航权定期货运航线，推荐航空板块及中国国航、南方航空 [4] - 高速公路货车通行量及港口货物吞吐量环比下降，公路板块配置有性价比 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（7/5 - 7/11）交运指数涨0.7%，沪深300指数涨0.8%，跑输大盘0.1%，排名24/29 [1][12] - 交运子板块中物流综合板块涨幅最大(+2.0%)，航运板块跌幅最大(-0.8%) [1][12] - 交运板块涨幅前五个股为中程退、申通快递等，跌幅前五个股为海航科技、渤海轮渡等 [17] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运、油运、干散货航运均略有承压，美线运力供给过剩、地缘政治缓和、澳大利亚矿商观望等因素影响运价 [20] - 外贸集运：本周CCFI为1313.7点，环比-2.2%，同比-39.0%；SCFI为1733.29点，环比-1.7%，同比-51.1% [21] - 内贸集运：上周PDCI为1061点，环比-2.4%，同比+16.5% [29] - 干散货运输：本周BDI指数为1483.6点，环比+2.2%，同比-23.7% [36] - 油运：本周BDTI收于932.4点，环比-3.1%，同比-12.5%；BCTI收于538.8点，环比-2.5%，同比-35.3% [39] - 港口：2025年5月沿海港口货物吞吐量为10.07亿吨，同比+3.66%；上周监测港口货物吞吐量环比-5.28%，同比-4.7%；集装箱吞吐量环比-2.1%，同比+3.5% [42] 航空机场 - 航空景气稳健向上，暑运旺季首周裸票价同比增长，中长期供需优化推动票价提升 [50] - 2025年5月，民航国内航线客运量5645万人次，同比+7%；国际地区航线客运量722万人次，同比+23% [50] - 2025年5月，上市航司RPK、ASK较2019年和2024年均有不同程度增长 [53] - 本周布伦特原油期货结算价70.36美元/桶，环比+3.02%，同比-16.89%；2025年7月国内航空煤油出厂价5497元/吨，环比+5.1%，同比-12.7% [60] - 本周美元兑人民币中间价7.1475，环比-0.1%，同比+0.2%；2025Q3人民币兑美元汇率环比-0.1% [64] - 2025年5月，机场旅客吞吐量和飞机起降架次较2019年有不同表现 [71] 铁路公路 - 公路铁路稳健向上，大秦铁路6月经营数据同比增长5.3% [74] - 2025年5月，全国铁路客运量4.06亿人次，同比+12.6%；货运量4.4亿吨，同比+0.7% [74] - 2025年5月，全国公路客运量9.85亿人次，同比-2.48%；货运量36.81亿吨，同比+1.7% [78] - 上周全国高速公路货车通行量环比-2.42%，同比+1.71%；全国主要公路运营主体股息率高于国债收益率 [78] 快递物流 - 快递景气底部企稳，5月单票收入7.25元，同比降7.6%，加盟制快递价格竞争或持续 [87] - 2025年5月，快递业务收入1255.5亿元，同比增8.2%；业务量173.2亿件，同比增17.2% [87] - 2025年5月，顺丰、韵达等快递企业业务量、收入、单票收入及市占率有不同表现 [92][93][94] - 上周邮政快递揽收量约37.42亿件，环比-0.35%，同比+16.6%；投递量约37.11亿件，环比-1.96%，同比+17.2% [2][94] - 危化品物流承压，本周CCPI为4035点，同比-14.4%，环比-0.6%；上周液体化学品内贸海运价格163元/吨，同比-13.9%，环比持平 [3][97] - 本周对二甲苯开工率83.7%，环比-0.7pct，同比-5.8pct；上周甲醇开工率72.1%，环比-13.1pct，同比+1.3pct；上周乙二醇开工率62.1%，环比-0.3pct，同比-0.7pct [3][97]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 通胀叙事下航运板块与大宗共振，船价企稳，推荐中国船舶、苏美达等标的 [1] - 各子行业有不同投资机会，如航运造船关注高股息与左侧布局，航空机场旺季行情可期，快递关注内需韧性与格局优化，铁路公路关注高股息与破净股 [2][25][44][46][50] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数上涨 0.76%，跑输沪深 300 指数 0.05 个百分点，原材料供应链服务涨幅最大，铁路运输板块跌幅最大 [3] - 各航运数据有不同表现，中国沿海干散货运价指数上涨 0.72%，上海出口集装箱运价指数下跌 1.71%等 [3] - 港股通 ETF 规模有不同变动，部分 ETF 近 1 日、周、月等有规模增减 [16] - 列出 A 股和港股交运高股息标的及相关股息率、净利润等数据 [21][23] 子行业周观点 航运造船 - 关注港股交运高股息标的及交运租赁公司，通胀叙事下推荐招商轮船、中远海能等，重视中国船舶等左侧布局机会 [25] - 原油运 VLCC 运价环比上涨，苏伊士和阿芙拉原油轮运价下滑，预计后续运价有望回升 [25] - 成品油 LR2 和 MR 运价环比下滑，大西洋市场部分航线回调 [26] - 干散各船型运价强劲，受台风和需求等因素影响，Capesize 船触底反弹，巴拿马散货船和超灵便型散货船运价上涨 [27][28] - 集运美线运价止跌企稳，欧线持平，南美和澳新线较强，中东/东南亚承压，美国关税政策扰动市场 [29] - 造船新造船价格指数较稳定，中船黄埔文冲签署订单，推荐相关公司 [30] 航空机场 - 航空供给逻辑多方面验证，需求有望触底提升，推荐关注航空板块，释放业绩提升空间 [44] - 波音空客 6 月交付飞机数量有变化，人民币对美元中间价贬值，油价环比上涨 [44] 快递 - 关注快递内需韧性和格局优化，推荐顺丰控股等公司 [46] - 国家邮政局强调反内卷，圆通东方天地港有建设进展，申通快递与菜鸟无人车合作 [46][47] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量有韧性，关注高速公路高股息和破净股投资主线 [50] - 6 月 30 日 - 7 月 6 日国家铁路运输货物量和全国高速公路货车通行量环比下降，广西始发中越班列出口货物增长显著 [50] 交运看经济 - 华北主要货种受贸易价格和下游采购意愿影响，东北主要货种与新粮上市相关 [53][54] - 波罗的海指数细项中，铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹 [55] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等板块重点公司的当前股价、EPS、PE、PB 等数据及评级 [88]

指数表现 - 沪深300运输业指数7月11日报3840 29点 [1] - 近一个月下跌0 50% 近三个月上涨3 23% 年初至今下跌1 05% [2] 指数构成 - 沪深300运输业指数覆盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股为京沪高铁(26 22%)、顺丰控股(17 99%)、中远海控(14 88%)、大秦铁路(12 52%)、中国东航(5 08%)、南方航空(4 84%)、中国国航(4 36%)、春秋航空(4 17%)、圆通速递(3 73%)、招商轮船(3 07%) [2] 市场分布 - 上海证券交易所占比81 09% 深圳证券交易所占比18 91% [2] - 行业分布为铁路运输38 74%、快递21 72%、航运20 16%、航空运输19 38% [3] 调整机制 - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 临时调整包括沪深300指数样本变更、公司行业归属变更、退市等情况 [3]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司收入从2675亿元增至2844亿元，复合年增长率为3.1%[131] - 2022 - 2024年归属公司所有者的年度利润分别为62亿元、82亿元和102亿元，复合年增长率为28.3%[131] - 2022 - 2024年EBITDA从290亿元增至327亿元，复合年增长率为6.2%[131] - 2022 - 2024年营收分别为2674.9亿元、2584.1亿元、2844.2亿元[101] - 2022 - 2024年净利润分别为70.6亿元、79.1亿元、102.2亿元[101] - 2022 - 2024年基本每股收益分别为1.28元、1.70元、2.11元[101] - 2022 - 2024年毛利分别为330亿元、326亿元和389亿元，毛利率分别为12.3%、12.6%和13.7%[157] - 2022 - 2024年研发支出分别为35亿、34亿和31亿元，资本化比例分别为35.9%、32.1%和18.1%[165] - 2025年3月31日止三个月，公司营业利润较2024年同期增加，营业成本也增加，其他收入和投资收入减少[75] - 2025年3月31日，公司总资产和总负债较2024年12月31日减少[76] 用户数据 - 截至2024年12月31日，公司拥有超230万活跃信用账户客户和超7.3亿零售客户[72] 未来展望 - 公司采用1 - to - n增长战略，以集团定时快递服务为基础孵化新服务进入相邻物流领域[121] - 公司业务和增长受宏观经济等因素影响，经济波动会影响服务价格、利润率和运营效率[126][127] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 2021年9月公司收购KLN 51.5%股权以加强货运代理和国际业务战略布局[146] 其他新策略 - 公司发行29.5亿港元于2026年到期的零息有担保可换股债券，初始换股价为每股48.47港元[4][88] - 债券发行价为债券本金的100%，每手面值200万港元，超过部分为100万港元的整数倍[20][88] - 债券于2025年7月10日发行，2026年7月8日到期[88] - 到期赎回时，发行人将按债券本金的100.5%赎回债券[93] - 债券持有人可在发行日期后第41天起至到期日前10个工作日内行使换股权[92] - 债券预计于2025年7月11日在香港证券交易所上市交易[27][97] - 债券预计获标准普尔“A - ”、穆迪“A3”、惠誉“A - ”评级[33][53][98] - 2025年1月3日，公司全资子公司泰森控股完成发行5亿元超短期融资券[79] - 2025年5月22日，子公司对2030年和2031年票据发起现金要约收购，最高收购3.5亿美元[81] - 2025年6月4日，子公司收购并赎回2030年票据1.01371亿美元、2031年票据7830.6万美元，剩余2030年票据5.52838亿美元、2031年票据6.41694亿美元未偿还[82] - 2024年公司实施2024年第二期A股回购计划，回购2327.0358万股A股[83] - 2025年，2024年A股回购计划目的修改为“注销股份和减少注册资本”，公司正在注销回购股份[84] - 公司于2022年4月28日批准并采用股票期权激励计划[112]

徐工新能源轻卡交付顺丰集团 - 50辆徐工新能源轻卡交付顺丰集团 助力扬州物流行业绿色转型与高质量发展 [1] - 交付车型为正向研发产品 针对物流企业高频次、长距离运输需求精心打造 [6] 产品优势 - 构建物流车、专用车及工程车多元化产品矩阵 具备"三高一长"核心优势（高颜值、高性价比、高可靠性、超长续航）[4] - 提供"三年六不"品质承诺 体现对产品品质的极致追求 [4] - 搭载一体化电驱桥提升传动效率 采用集成式电池液冷技术保障极端温度下稳定运行 [8] - 综合续航能力超过350公里 有效缓解跨城物流里程焦虑 [8] - 充电快、跑得远 能无缝衔接分拨中心高频次转运 [10] 服务体系 - 组建"一流、高效、专业"售后服务团队 [14] - 提供"十项精品服务"、"三项增值服务"和"三项备件承诺"构建无忧运营网络 [14] - 交付过程中详细讲解驾驶注意事项 耐心解答客户问题 [15] 行业动态 - 上半年商用车销量突破210万辆 其中重卡54万辆 [21] - 新能源商用车出口同比增长2.3倍 [21]

快递业务量增长 - 截至7月9日，2025年中国快递业务量已突破1000亿件，比2024年达到千亿件提前35天 [2] - 2025年第1000亿件快递为一台以旧换新的家用空调，从广东中山发往江苏常州 [2] - 快递业务量已连续5年突破1000亿件，2025年千亿件达成时间更快，反映消费市场规模扩大和电商渗透率持续攀升 [2] 政策与行业融合 - 国家持续加力扩内需、促消费政策，消费品以旧换新政策品类扩围，为快递业注入新活力 [2] - "十四五"期间制造业与快递业加快融合，拓展服务范围和发展空间，累计打造1600多个业务收入超百万元的重点项目 [2] - 快递业深度嵌入产业链，发展入厂物流、国际供应链等新模式，优化制造业物流流程，服务医疗、新能源汽车等先进制造业 [2] 技术升级与行业作用 - 5G、物联网、人工智能等技术广泛应用，推动快递业智能化升级，行业科技应用步伐加快 [3] - 国家出台支持快递业发展的政策措施，优化营商环境，快递业通过"三流合一"优势促进要素高效流转 [3] - 快递业有助于促进区域要素加速流动，带动东中西部平衡发展，推动国内国际市场联通 [3] 价格竞争现状 - 2025年1-5月快递业务单价为7.5元，同比下降8.2%，其中第一季度均价7.7元（同比下降8.8%），4-5月均价7.3元（同比下降7.3%） [4] - 行业价格竞争加剧，价格跌幅较2024年扩大，主要公司单票盈利下降压力较大 [4] - 顺丰2024年票均收入15.52元，同比下滑3.4%，主要因产品结构变化，公司以更高性价比服务进入生产和消费领域物流市场 [4] 反"内卷式"竞争政策 - 国家邮政局强调加强行业监管，完善市场制度规则，反对"内卷式"竞争，整治末端服务质量问题 [5]

融资情况 - 公司全资子公司发行29.5亿港元2026年到期零息有担保可转换债券[2] - 本金29.5亿港元可转债于2025年7月10日完成发行[2] - 预计可转债在港交所上市及交易批准于2025年7月11日生效[2]

公司表现 - 7月10日收盘价为48.15元，上涨1.01%，总市值2437.69亿元 [1] - 滚动市盈率PE为23.23倍，低于行业平均25.36倍和行业中值28.91倍 [1] - 主力资金7月10日净流出13901.32万元，近5日累计净流出6525.26万元 [1] - 2025年一季度营业收入698.50亿元，同比增长6.90%，净利润22.34亿元，同比增长16.87%，销售毛利率13.30% [1] 行业对比 - 物流行业平均市盈率25.36倍，中值28.91倍，公司PE排名第30位 [1] - 公司市净率2.59倍，高于行业平均1.95倍和中值1.82倍 [1][2] - 公司总市值2437.69亿元，远高于行业平均176.05亿和中值58.33亿 [1][2] 业务亮点 - 主营业务为综合性快递物流服务，产品包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药等 [1] - 2024年在物流科技领域获多项国际奖项与国家级案例认证 [1] - 入围2025年弗兰兹厄德曼奖全球总决赛，是该年度唯一入围的中国代表 [1]