业务收入表现 - 2025年8月速运物流及供应链与国际业务合计收入达人民币247.87亿元 同比增长7.86% [2] - 速运物流业务收入同比增长14.14% 业务量同比大幅增长34.80% [2] - 国际快递及跨境电商物流业务收入实现较快同比增长 [2] 业务板块驱动因素 - 速运业务增长得益于强化标准产品及综合物流服务能力 深耕生产制造与生活消费物流场景 [2] - 国际货运代理业务受海运价格同比高位回落影响 但整体货量保持稳定 [2] - 公司通过全球网络优势与丰富产品矩阵灵活应对市场变化 积极挖掘新需求 [2] 数据披露说明 - 速运物流业务涵盖时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送板块 [1] - 供应链及国际业务包括国际快递、国际货运及代理、供应链业务板块 [1] - 披露数据不含非物流业务收入 且未经审计 与定期报告可能存在差异 [1][2]

业绩总结 - 2025年8月速运物流业务营收186.57亿，同比增14.14%[3] - 2025年8月供应链及国际业务营收61.30亿，同比降7.61%[3] - 2025年8月两项业务合计收入247.87亿，同比增7.86%[3][4] 用户数据 - 2025年8月速运物流业务量14.06亿票，同比增34.80%[3] 其他 - 速运物流业务单票收入13.27元，同比降15.32%[3] - 国际货运代理业务受国际贸易及需求影响，整体货量稳定[6] - 国际快递及跨境电商物流业务收入同比较快增长[6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入1468.6亿元同比增长9.3% 归母净利润57.4亿元同比增长19.4% [1] - 2025年第二季度营业收入770.1亿元同比增长11.5% 归母净利润35.0亿元同比增长21.0% [1] - 中期分红计划每10股派发4.6元现金红利 预计分红金额23.2亿元占上半年归母净利润40% [1] 业务量表现 - 2025年上半年速运业务量同比增长25.7% 时效快递件量增长19% 经济快递件量增长30% [2] - 2025年第二季度速运物流业务量达42.7亿件同比增长31.2% 市场份额提升0.9个百分点至8.5% [2] - 快运业务货量同比增长28% 同城即时配送收入增长38.9% [2][3] 收入结构 - 时效快递收入同比增长6.8% 经济快递收入增长14.4% 快运收入增长11.5% [2] - 冷运及医药收入增长15.3% 供应链及国际收入增长9.7% [2] - 同城业务受益即时零售需求爆发 国际业务优化航线结构保持快速增长 [2] 盈利能力 - 2025年第二季度毛利率13.1%同比下降1.4个百分点环比下降0.2个百分点 [3] - 期间费用率同比下降0.5个百分点 管理效率持续提升 [3] - REIT项目股权处置收益增厚税后投资收益5.9亿元 扣非净利润同比增长3.5%至25.8亿元 [3] 战略举措 - 推出"共同成长"持股计划 明德控股无偿赠予核心员工不超过2亿股A股占总股本4% [3] - 持股计划分9个年度授予 考核要求为当年净利润增长率为正 [3] - 通过价格策略和服务升级强化"物超所值"体验 为结构性降本奠定基础 [3] 发展前景 - 经营周期趋势向上 中长期盈利改善趋势确定 [4] - 维持高分红政策 回购政策持续推进 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为116.7亿元/137.5亿元/159.1亿元 [4]

投资评级 - 维持A股和H股"买入"评级 [1][7] - A股目标价57.5元人民币，H股目标价57.9港币 [7] 核心观点 - 公司上半年业绩表现强劲，收入1468.6亿元，同比增长9.3%，归母净利润57.4亿元，同比增长19.4% [1] - 二季度业绩超预期，归母净利润35.0亿元，同比增长21.0%，符合彭博一致预期 [1] - 公司通过激活经营策略实现速运物流件量同比增长31.2%，收入增长13.2%，均显著高于行业平均水平（17.3%/9.3%） [1] - 运营模式变革与多网融通推动成本优化，为2025年下半年至2026年结构性降本奠定规模基础 [1] - 国际业务在外部扰动下持续减亏，上半年实现净利润4.3亿元（同口径同比增长178%） [3] - 推出"共同成长"员工持股计划，未来9年授予不超过2亿股A股股票，约占总股本4%，来自控股股东无偿赠与 [4] 财务表现 收入结构 - 速运物流业务：件量同比增长25.7%至78.5亿票，单票收入同比下降12.2%至14.0元 [2] - 时效业务：收入632.3亿元，同比增长6.8% [2] - 经济业务：收入151.6亿元，同比增长14.4% [2] - 快运业务：收入195.7亿元，同比增长11.5% [2] - 同城即时配送：收入54.9亿元，同比增长38.9%，净利润1.4亿元，同比增长120.4% [2] - 冷运及医药：收入58.4亿元，同比增长15.3% [2] - 供应链及国际业务：收入342.3亿元，同比增长9.7% [3] 盈利能力 - 速运及大件分部净利润同比增长12.3%至53.8亿元 [2] - 供应链及国际业务分部净亏损3.0亿元，较去年同期减亏48.5% [3] - 物流及货运代理业务毛利187.4亿元，同比增长3.9%，毛利率同比下降0.8个百分点至13.1% [4] - 人工成本同比提升15.3%至616.8亿元 [4] 运营数据 - 鄂州枢纽货邮吞吐量70万吨，同比增长79% [3] - 二季度速运物流件量4.3亿票，同比增长31% [20] 盈利预测与估值 - 微调2025-2027年归母净利润预测至117.8亿元、141.8亿元和160.0亿元 [5] - 对应EPS为2.34元、2.81元和3.17元 [5] - 2025-2027年EBITDA预测为349.4亿元、386.6亿元和414.0亿元 [5] - 给予A股26年8.0x EV/EBITDA估值（高于A股可比公司平均6.3x） [5] - 给予H股26年7.4x EV/EBITDA估值（高于H股可比公司平均6.4x） [5] 战略举措 - 深化运营模式变革，阶段性投入资源扩大件量规模 [1] - 通过精益管理、激活经营和网络融通实现显著降本 [2] - 卡位核心物流资源，服务中国企业出海与全球供应链重塑 [1][3] - 提升一线收派员薪酬竞争力，加大销售激励 [4] 行业地位 - 速运物流业务增速显著高于行业平均水平 [1] - 在A股和H股快递物流公司中具有稀缺定位和龙头优势 [5] - 可比公司估值显示公司在EV/EBITDA倍数上享有溢价 [13]

业务收入表现 - 2025年7月公司速运物流及供应链与国际业务合计收入达人民币248.47亿元，同比增长9.95% [2] - 速运物流业务收入同比增长14.97%，业务量同比大幅增长33.69% [2] - 国际快递及跨境电商物流业务收入实现较快增长 [2] 业务板块驱动因素 - 速运物流增长主要得益于深化激活经营策略，加大对前线业务授权与激励 [2] - 公司提升运营保障投入，强化标准产品及综合物流服务能力 [2] - 持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景，满足客户多元化需求 [2] 国际业务市场环境 - 国际货运市场需求趋缓，海运价格同比去年高位明显回落 [2] - 国际贸易波动对业务造成影响 [2] - 公司依托全球网络优势与多元业务布局灵活应对市场变化 [2] 业务结构说明 - 速运物流业务涵盖时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送板块 [1] - 供应链及国际业务包括国际快递、国际货运及代理、供应链业务板块 [1] - 披露收入数据不含非物流业务收入 [1]

业绩数据 - 2025年7月速運物流業務營收186.57億元，同比增14.97%[3] - 2025年7月速運物流業務量13.77億票，同比增33.69%[3] - 2025年7月速運物流業務單票收入13.55元，同比降14.02%[3] - 2025年7月供應鏈及國際業務營收61.90億元，同比降2.83%[3] - 2025年7月兩業務合計收入248.47億元，同比增9.95%[3][4] 业务情况 - 速運物流業務增長得益於經營策略和運營保障投入[6] - 國際貿易影響使國際貨運需求趨緩，海運價格回落[6] - 國際貨運代理業務貨量保持穩定[6] - 國際快遞及跨境電商物流業務收入增長較快[6]

股价与估值表现 - 8月7日收盘价47.12元 单日上涨1.51% 滚动市盈率22.73倍 总市值2385.54亿元 [1] - 行业平均市盈率25.71倍 行业中值29.76倍 公司市盈率排名行业第28位 [1] - 市净率2.53倍 高于行业平均2.00倍和行业中值1.94倍 [2] 股东结构变化 - 股东户数167,725户 较上次减少11,060户 显示股东集中度提升 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 业务构成与行业地位 - 主营业务为综合性快递物流服务 产品涵盖时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、国际快递、国际货运及代理、供应链 [1] - 2024年在物流科技领域获多项国际奖项与国家级案例认证 入围2025年弗兰兹厄德曼奖全球总决赛 成为该年度唯一入围决赛的中国代表 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入698.50亿元 同比增长6.90% [1] - 净利润22.34亿元 同比增长16.87% 销售毛利率13.30% [1] 同业估值对比 - 顺丰控股市盈率22.73倍 高于物产中大(8.65倍)、东航物流(8.68倍)、中国外运(10.83倍)等物流同业 [2] - 总市值2385.54亿元 在披露数据的12家物流企业中排名第一 远超行业平均市值180.86亿元 [2]

股价与估值表现 - 7月15日收盘价46.96元 单日下跌1.10% 滚动市盈率22.66倍 总市值2377.44亿元[1] - 静态市盈率23.38倍 市净率2.53倍[2] - 物流行业平均市盈率24.90倍 行业中值28.59倍 公司市盈率排名行业第29位[1][2] 机构持仓情况 - 167家机构持仓 包括159家基金/5家其他机构/3家券商[1] - 合计持股332764.53万股 持股市值1434.88亿元[1] 业务构成与行业地位 - 主营业务为综合性快递物流服务 产品包括时效快递/经济快递/快运/冷运及医药/同城即时配送/国际快递/国际货运及代理/供应链[1] - 2024年获多项物流科技国际奖项与国家级案例认证 入围2025年弗兰兹厄德曼奖全球总决赛 为年度唯一入围中国代表[1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入698.50亿元 同比增长6.90%[1] - 净利润22.34亿元 同比增长16.87% 销售毛利率13.30%[1] 同业估值比较 - 东航物流市盈率8.14倍最低 大秦铁路总市值1293.45亿元最高[2] - 圆通速递总市值458.99亿元 韵达股份201.20亿元 行业平均总市值172.96亿元[2]

公司表现 - 7月10日收盘价为48.15元，上涨1.01%，总市值2437.69亿元 [1] - 滚动市盈率PE为23.23倍，低于行业平均25.36倍和行业中值28.91倍 [1] - 主力资金7月10日净流出13901.32万元，近5日累计净流出6525.26万元 [1] - 2025年一季度营业收入698.50亿元，同比增长6.90%，净利润22.34亿元，同比增长16.87%，销售毛利率13.30% [1] 行业对比 - 物流行业平均市盈率25.36倍，中值28.91倍，公司PE排名第30位 [1] - 公司市净率2.59倍，高于行业平均1.95倍和中值1.82倍 [1][2] - 公司总市值2437.69亿元，远高于行业平均176.05亿和中值58.33亿 [1][2] 业务亮点 - 主营业务为综合性快递物流服务，产品包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药等 [1] - 2024年在物流科技领域获多项国际奖项与国家级案例认证 [1] - 入围2025年弗兰兹厄德曼奖全球总决赛，是该年度唯一入围的中国代表 [1]

公司表现 - 7月2日收盘价48.27元，下跌1.89%，总市值2409.97亿元 [1] - 滚动市盈率22.97倍，低于行业平均25.21倍和行业中值27.20倍 [1] - 主力资金7月2日净流出8851.87万元，近5日累计净流出4224.72万元 [1] - 2025年一季度营收698.50亿元，同比增长6.90%，净利润22.34亿元，同比增长16.87% [1] - 销售毛利率13.30%，保持稳定水平 [1] 行业对比 - 物流行业平均市盈率25.21倍，中值27.20倍 [1] - 公司PE在行业中排名第30位，低于东航物流(7.94倍)、物产中大(8.75倍)等同行 [2] - 市净率2.56倍，高于行业平均1.91倍和中值1.71倍 [1][2] 业务亮点 - 主营业务为综合性快递物流服务，产品涵盖时效快递、经济快递等8大板块 [1] - 2024年在物流科技领域获多项国际奖项与国家级案例认证 [1] - 入围2025年弗兰兹厄德曼奖全球总决赛，成为该年度唯一入围的中国代表 [1]