战略合作概述 - 昆明云内动力股份有限公司控股股东与顺丰速运有限公司正式达成全方位战略合作 双方旨在构建“产运融合”的智慧物流新生态 [1] - 合作打破了制造业与物流业的行业边界 形成了“研发—应用—拓展”的完整闭环 [1] 合作具体维度 - 在智能配送机器人领域合作 顺丰速运将在云内动力已获路权的区域开展无人车租赁、智能驾驶运维等业务 [1] - 在设备采购方面 顺丰速运在采购卡车、叉车等设备时 在同等条件下优先选用搭载云内动力发动机的产品 [1] - 在物流服务方面 顺丰速运将为云内动力提供从采购到售后的全链条物流解决方案 [1] - 顺丰速运将依托其全国性仓储网络 满足云内动力位于山东、成都等地子公司的仓储服务需求 [1] 国际业务与未来拓展 - 双方将推动“技术出海+物流护航”的协同模式 拓展全球市场 [1] - 顺丰速运将通过国际联运、海外仓配等服务助力云内动力国际拓展 [1] - 双方还将积极挖掘仓储共享、技术联合研发等潜在合作机会 [1]

核心观点 - 顺丰集团旗下丰翼科技自主研发的方舟ARK80物流无人机，成功获得中国民用航空局颁发的型号合格证，这是全球首个升力翼多旋翼无人机型号合格证，标志着公司在低空物流领域取得重要技术突破和监管认可 [1] 监管认证与技术资质 - 型号合格证是航空器投入生产和运营前必须获得的最重要、最基础的“准生证”，由国家民航当局颁发，审查过程对航空器设计进行最全面、最严格的安全评估 [3] - 截至目前，中国仅3个型号的中型载货类无人机取得型号合格证，方舟ARK80便是其中之一 [3] - 中国民用航空局华东地区管理局于2024年6月正式受理型号合格证申请，并于同年8月成立跨地区审查组，设性能、结构、航电、动力、持续适航、制造符合性和设计保证7个专业组 [3] - 型号合格证编号为TC0104A-HD，申请日期为2024年06月19日，批准日期为2025年11月25日 [2] 产品性能与设计特点 - 方舟ARK80支持20kg-60km、30kg-30km载重航程互换，最大巡航速度90km/h，最高飞行海拔为3300米 [7] - 标配144L大容量模块化货舱，运载效率突破传统多旋翼极限 [7] - 内置多冗余传感器、单动力失效保护、降落伞等多重安全机制，沿用方舟系列无人机的百万架次安全运行设计方案 [7] - 具备高防护等级、全天候飞行能力、良好抗风性能与耐用性，满足大部分使用场景的严苛环境要求 [7] - 采用可折叠设计，操作便捷、转运方便、维护简单、性价比高 [7] - 可扩展系统架构支持云台、索降、抛投等多种任务载荷 [7] 测试验证与安全记录 - 项目团队在高原、山区、海岛、雪域等环境开展科研试飞与符合性飞行验证超一万架次，航程超二十万公里，充分验证了飞行性能和安全可靠性 [5] 应用场景与商业模式 - 可在城市、山区、海岛、高原等环境进行稳定可靠的低空作业，为中长距离低空物流带来突破性解决方案 [7] - 可为货量较少或是偏远地区的网点提供小批量多批次的飞送服务，为快递配送提频提效 [9] - 可与高铁等交通工具构建多式联运模式，突破高铁站等人流密集区域车辆运行拥堵问题，拓展跨市即日达的覆盖范围，并延长当日截单时间 [9] 公司战略与行业展望 - 丰翼科技将在适航与安全领域持续投入，研发更符合监管要求与用户需求的产品，为低空经济产业腾飞提供动力 [10]

物流板块市场表现 - 12月16日，物流板块整体下跌0.48%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.11%，深证成指下跌1.51% [1] - 板块内个股表现分化，华米源海领涨，涨幅为3.52%，龙洲股份领跌，跌幅为9.97% [1][2] - 从资金流向看，当日物流板块主力资金净流出3.21亿元，游资资金净流出1366.63万元，散户资金净流入3.35亿元 [2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：华米源海（涨3.52%至23.50元）、浙商中拓（涨1.03%至5.89元）、飞力达（涨0.96%至7.37元） [1] - 跌幅居前的个股包括：龙洲股份（跌9.97%至10.74元）、华鹏飞（跌5.88%至6.56元）、ST雪发（跌4.01%至3.83元） [2] - 板块权重股顺丰控股当日微涨0.59%，收盘价为37.63元，成交额为6.92亿元 [1] 个股资金流向明细 - 顺丰控股获得主力资金净流入2084.46万元，主力净占比为3.01%，但游资净流出2754.65万元 [3] - 建发股份获得主力资金净流入1842.76万元，主力净占比达10.56%，游资净流出2442.66万元 [3] - 浙商中拓获得主力资金净流入577.13万元，主力净占比为15.38%，游资净流出487.39万元 [3] - 部分个股如恒其达蓉获得主力与游资共同净流入，主力净流入521.52万元，游资净流入208.07万元 [3]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月15日收盘，顺丰控股股价报收于37.41元，下跌0.05% [1] - 当日换手率为0.39%，成交量为18.82万手，成交额为7.07亿元 [1] 资金流向分析 - 2025年12月15日，主力资金净流入3541.42万元，占总成交额5.01% [1] - 当日游资资金净流入40.19万元，占总成交额0.06% [1] - 当日散户资金净流出3581.61万元，占总成交额5.07% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为2252.61亿元，同比上升8.89% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为83.08亿元，同比上升9.07% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为67.78亿元，同比上升0.52% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为784.03亿元，同比上升8.21% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为25.71亿元，同比下降8.53% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为22.27亿元，同比下降14.17% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为49.99% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为11.76亿元，财务费用为13.28亿元，毛利率为12.96% [2] 公司业务构成 - 公司速运物流业务主要包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送 [2] - 公司供应链及国际业务主要包括国际快递、国际货运及代理、供应链 [2] 机构观点与评级 - 最近90天内，共有16家机构给出评级，其中买入评级13家，增持评级3家 [2] - 过去90天内，机构目标均价为52.53元 [2]

行业动态：抖音电商退货业务成为快递公司新战场 - 抖音电商自12月16日起，将退货业务切换至京东物流、中通、圆通、邮政、韵达等多家快递公司，在不同地区分别承担 [1] - 抖音电商日均退货量达数百万单，成为逆向快递最大来源平台之一，各大快递公司异常重视并激烈竞争此项业务 [1] - 全国日均退货业务量已超过2000万件，在传统电商增速放缓背景下，退货业务成为快递公司开拓市场、缓解业绩压力的新增长点 [4] 业务吸引力：退货件成为高附加值业务 - 快递公司争抢退货生意的核心原因是其利润远高于正向电商件：总部揽收一个电商件利润仅几分钱甚至亏钱，而揽收一个退货件运费仍有四五元左右 [2] - 做好退货服务能直接提升消费者体验，增强用户对快递品牌的粘性，顺丰、京东物流等已推出专门的“网购退货”入口并提供折扣优惠以建立优势 [2] 平台要求与竞争标准：高服务门槛与严格考核 - 抖音电商为提升用户体验，持续收紧对快递公司揽收率的考核，若无法达标将随时收回或切换快递服务商 [5] - 顺丰为抖音退货设定的服务标准是“5分钟响应、一小时内核销取件码、当日发出”，新加入的快递企业难以对标 [2] - 为满足高频次上门需求，各大快递公司纷纷招聘专职取件人员以提升覆盖率，有省区召开动员会要求全省网点统一思想坚决完成任务 [5] 加盟商与网点：利润可观但挑战巨大 - 总部给予网点的抖音退货单票分润为2.72元，其中包括基础分润2.22元和首揽及时奖励0.5元，若首揽未达标则仅发放基础分润 [6] - 网点面临的主要挑战是确保首揽及时率达标，这需要加大小哥投放密度，甚至让小哥只负责一个小区或几栋楼，在前期单量不大的情况下稳定小哥队伍是考验 [6] - 上门退货需处理质检、包装、预约等额外复杂环节，用户时间不匹配会导致效率低下，且退货件投诉率较高，易引发纠纷 [6] 快递员困境：收入低、风险高、动力不足 - 抖音退货业务对快递小哥吸引力低的核心是“钱少事多”：一单退货费用甚至不到两块钱，比派件高不了多少，还要自己承担打包费，算下来几乎不赚钱 [8] - 退货件投诉率高，商家易将责任推给快递员，导致罚款风险大，在严格的考核下小哥还不能随意取消订单 [8] - 当前电商生态下，卷低价、仅退款、强制运费险等现象让产业链参与者疲惫，处于下游的快递企业在规则调整中被动接招 [8]

核心观点 报告通过梳理近期机构调研、上市公司重要股东增持及公司回购数据，识别市场关注度较高的公司及潜在投资线索，并基于数据筛选出建议关注的具体标的[2][28] 机构调研热门公司梳理 - **近期机构调研热度高的公司**：近30天（2025/11/12-2025/12/12）机构调研家数排名前二十的公司包括立讯精密（396家）、海光信息（341家）、中科曙光（341家）、杰瑞股份（283家）和汇川技术（201家）等[11][12]；近5天（2025/12/08-2025/12/12）机构调研家数排名前二十的公司包括海光信息（341家）、中科曙光（341家）、伟创电气（112家）、超捷股份（73家）和胜宏科技（59家）等[11][13] - **调研频次高的公司**：近30天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（31次）、汇川技术（18次）、博盈特焊（13次）、冰轮环境（13次）和丰元股份（12次）等[13][15][16]；近5天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（6次）、博盈特焊（4次）、杰瑞股份（3次）等[17] - **具备特定关注点的公司**：在近30天机构调研家数前二十的公司中，有13家公司的评级机构家数大于或等于10家[11]；ST华通、九号公司-WD和盛美上海在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长[11]；在近30天机构调研次数前二十的公司中，有6家公司的评级机构家数大于或等于10家，其中丰元股份、达意隆和鼎通科技在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长[13][14] A股上市公司重要股东增持情况 - **本周（2025/12/08-2025/12/12）增持情况**：该周共有2家上市公司发布重要股东增持进展公告，其中英派斯拟增持金额上下限均值为0.90亿元，占公告日市值的比例为2.31%[3][18][19] - **年初至今（2025/01/01-2025/12/12）增持情况**：期间共有307家公司发布重要股东增持进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有77家[5][19]；在这77家公司中，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司有19家[5][19]；按该比例由高至低排序，建议关注万润股份（拟增持5.48亿元，占市值4.36%）、仙鹤股份（拟增持4.00亿元，占市值2.87%）和中炬高新（拟增持3.00亿元，占市值2.22%）等[5][19][20] A股上市公司回购情况 - **本周（2025/12/08-2025/12/12）回购情况**：该周共有50家公司发布回购进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有13家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有4家[4][22]；按拟回购金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注纳芯微（预计回购3.00亿元，占预案日市值1.38%）、美的集团（预计回购75.00亿元，占预案日市值1.27%）、顺丰控股（预计回购22.50亿元，占预案日市值1.11%）和招商积余（预计回购1.17亿元，占预案日市值1.02%）[4][22][23] - **年初至今（2025/01/01-2025/12/12）回购情况**：期间共有1830家公司发布回购进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有356家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有94家[6][24]；在回购比例较大的公司中，处于董事会预案阶段的为志邦家居（预计回购0.95亿元，占预案日市值2.33%）[6][27]；部分已完成或实施中且回购比例较高的公司包括厦门象屿（完成回购11.06亿元，占预案日市值6.42%）、良信股份（完成回购3.00亿元，占预案日市值4.50%）、健盛集团（实施中，预计回购2.25亿元，占预案日市值6.36%）等[24][25][26] 投资建议 - **机构调研**：建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家且2025年Q1-Q3归母净利润实现较大增长的ST华通、九号公司-WD和盛美上海[28] - **重要股东增持**：建议关注评级机构家数大于或等于10家且增持金额占市值比例大于1%的万润股份、仙鹤股份和中炬高新等[28] - **公司回购**：建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例（预计回购金额占预案日市值比例）大于1%的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的志邦家居[28]

公司股份回购进展 - 2025年9月3日至12月11日，公司以集中竞价方式回购A股股份约3896万股，回购总金额约为人民币15.42亿元，占公司总股本0.77%，平均成交价为人民币39.59元/股 [2] - 公司已将此次回购计划的资金总额由不低于5亿元且不超过10亿元，调整为不低于15亿元且不超过30亿元 [2] - 尽管股价调整导致已回购股份处于浮亏，但公司通过快速完成超15亿元回购向市场传递了信心 [3] 股价与市场表现 - 公司股价在2025年6月20日创下年内新高50.23元，8月29日开始持续走弱，在调整回购总额前最低跌至40元以下 [2] - 自8月底首次提出“共同成长”持股计划后，公司股价整体处于调整走势 [1] - 调整回购资金总额后，公司股价仍然未能企稳 [3] 股东结构变化 - 2025年第三季度，公司股东户数大幅增长，截至9月30日为26.97万户，较6月30日的14.14万户增长90.75% [4] - 这是自2024年第二季度以来，公司股东户数首次出现增长 [1] - 股东户数的显著增长表明，大部分中小投资者对“共同成长”持股计划持看好态度 [4] “共同成长”持股计划详情 - 公司控股股东向该持股计划无偿赠与2亿股，约占公司当前总股本的4% [4] - 该部分股份已于2025年9月17日完成非交易过户手续 [4] - 市场对该计划看法不一，有观点认为会对短期利润造成压力，也有观点认为是为公司未来竞争力和护城河提供长久保障 [4]

文章核心观点 - 顺丰因自身提升毛利的战略与抖音平台降低物流成本的诉求发生冲突，主动或策略性地让出了其在抖音电商退货业务中的巨大份额，该份额现由京东物流、中通、圆通、邮政、韵达等多家快递公司承接 [1][6][9] - 抖音电商退货市场体量巨大且增长迅速，对服务时效与品质要求极高，曾是顺丰的优势领域；新入局的快递公司因各自运营模式与成本结构的限制，难以完全复刻顺丰的高标准服务，市场格局可能面临再次调整 [4][10][15][16] 电商逆向物流市场概况 - 全国电商退换货快递量从2019年的36亿件增长至2023年的82亿件，日均约2200万件；预计到2028年将达209亿件，日均超5000万件，届时将占全国快递日均业务量约10% [2] - 直播电商因“爆款”和“冲动消费”属性，退货率远高于传统货架电商，普遍在30%到60%之间，部分女装类目在“618”期间退货率甚至高达80%，是逆向件增长的主要推力 [3] - 电退件单件价值可观，因其直接影响用户留存与复购，平台对服务要求严苛，例如抖音要求“五分钟首次响应，一小时内核销取件码，当天班次发货” [4] 顺丰在抖音电退业务中的历史地位与策略调整 - 顺丰凭借高密度的散件订单基础、全国性网络、数字化调度和精细化运营，曾是抖音电退业务“最匹配、最优秀的承运方”，其上门揽收及时率能稳定保持在95%以上 [5] - 顺丰将电退业务视为提升品牌价值的契机，推出了“一键退货”等综合解决方案，并与时效大网形成高效协同，以较低边际成本获得服务优势 [5] - 顺丰2025年下半年实施严格的“增益计划”，聚焦“价值驱动”战略，对低利润及毛利率下滑的客户进行调优，旨在提升整体毛利率，这与抖音压降物流成本的诉求产生错配 [6][8] - 为执行新价格体系，顺丰需要与客户进行多轮沟通，少则四五轮，多则十轮以上 [7] 新承接方（京东物流与“三通一达”）面临的挑战 - “三通一达”的核心竞争力在于低成本、大规模的电商正向件派送，其加盟制体系以派费为基石，难以像顺丰一样为高价值电退件设置严格的定点班次和高频上门服务 [11] - “三通一达”若强行要求快递员“一小时内核销取件码”，会打乱其低成本运营节奏，在现有模式下难以将服务水平提升至顺丰的高度 [11] - 京东物流的挑战在于其自营仓储网络在电退场景中优势难以发挥，因为退货件目的地是商家指定地址而非京东仓库，使其更像普通干线运输商 [12][13] - 京东物流采用直营模式，运营成本较高，影响了运力扩张速度，在非核心区和下沉市场末端运力经常不足，且面临同业高薪留人导致的人力短缺问题 [14] - 在电商大促期间，京东物流所有内部资源会以最高优先级保障京东自营平台履约需求，抖音电退业务的优先级将被稀释，可能影响抖音大促期间的退货体验 [14] 市场未来展望 - 综合分析认为，抖音电退业务在经历新承运方的服务质量试水和可能产生的用户投诉后，最终可能会逐渐重新回到顺丰平台 [15] - 高要求的逆向物流市场将在动态波动中等待最终的检验与选择，新入局者受限于现有运营模式与成本结构，很难完全复刻顺丰的高标准服务 [16]

2025年A股上市公司回购概况 - 2025年以来，已有1468家A股上市公司实施回购，累计回购金额达1375亿元 [1] 大额回购公司名单 - 有14家公司回购金额超过10亿元 [1] - 具体公司包括美的集团、贵州茅台、宁德时代、徐工机械、牧原股份、中远海控、药明康德、海康威视、京东方A、顺丰控股、三安光电、三一重工、国泰海通和海尔智家 [1] - 美的集团回购额位居榜首，金额为115.45亿元 [1]

核心观点 - 河南顺丰与郑州地铁合作，创新性地采用“无人车+地铁”多式联运模式运输快件，显著提升了同城及区域快递的时效，并探索了利用公共交通闲时运力降低运营成本、促进绿色低碳发展的新商业模式 [1][2] 合作模式与实施方案 - 河南顺丰与郑州地铁公司合作，在不影响地铁正常客运的前提下，于郑州地铁2号线港区北站至二里岗站区间试行“轨道+快递”联运，快件通过无人车接驳地铁运输 [1] - 快件从郑州港区转运中心出发，经无人车转运至地铁站，由地铁专列运输至目的地站点，再通过无人车接驳至营业店，较原地面运输模式提前40分钟 [1] - 公司已在郑州地铁5号线、1号线、3号线同步启用东西方向的同城快件“无人车+地铁”模式 [2] - 针对郑州至许昌、长葛等地的即日件，借助郑许地铁线实现“半日达” [2] - 针对空运至郑州需发往许昌的快件，推出“航班+地铁”接力方案，每天10时30分前落地的散航货物可通过郑许地铁线快速发往许昌，实现当天到达派送，较传统转运提前1天 [2] - 公司已与郑州地铁11个流向开展快件投运合作，日均发运量约1500票，预计方案成熟后日均运输量将破万票 [2] 运营成效与优势 - 在郑州地铁2号线的试点线路上，快件投递时效较原地面运输模式提前40分钟 [1] - 通过多条地铁线路同步启用该模式，整体快件投递时效提升约2小时 [2] - “航班+地铁”接力方案使特定空运快件的转运时效较传统方式提前1天 [2] - 将快递运输从地面转移到地铁，可减少燃油货车使用频次，降低碳排放，促进邮政快递业绿色低碳发展 [2] - 充分利用地铁既有网络和闲时运力，避免了新建物流通道的资源消耗，极大降低了快递企业运营成本 [2] 行业意义与政策导向 - 对城市轨道交通而言，利用非高峰时段开展物流配送是地铁作为公共交通工具充分市场化的重要探索，能有效盘活空闲时段运力资源，缓解路面拥堵，并为轨道交通企业开辟新的商业模式 [2] - 省邮政管理局积极引导全省邮政快递业加快科技创新和场景应用，深化智慧寄递物流网络建设 [3] - 下一步，省邮政管理局将继续推动更多快递企业与公共交通运营公司对接合作，并鼓励邮政快递企业使用无人车、无人机联运接驳，打造天上、地上、地下全方位一体化智慧化寄递网络 [3]