物流服务优化 - 顺丰在炎陵设置845个黄桃揽收点，方便果农就近寄递[3] - 全面下调运输价格，22个航空流向6公斤每票降价3元，省内及广东流向每票降价1元，省内低至10元起[3] - 炎陵县城分拨中心面积近万平方米，新增分拣线使效率提升20%，实现当天就地中转[3] - 中村乡新增3000平方米分拨中心，引入移动自动分拣车单小时处理6000件，效率提升3倍，匹配8条直发干线，时效提升约半天[3] 客户体验与反馈 - 桃农反馈顺丰时效快、售后好，损坏率低，客户回购率提升[4] 产业链赋能 - 顺丰利用电商平台及合作伙伴网络拓宽黄桃销路，邀请20多位抖音达人直播带货并培训桃农电商技能[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q2交运板块持仓市值及占比环比提升，各板块重仓持股市值前三为快递、航空运输、航运，推荐顺丰控股、海晨股份、中国国航、南方航空 [2] - 航运港口中集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比增长 [20][43] - 航空机场景气稳健向上，暑运开启后票价虽有回落但油价下降或对冲压力，中长期供需优化将推动票价提升和利润释放 [51] - 铁路公路稳健向上，公路通行量增速环比好转，煤炭运输需求好，全国主要公路运营主体股息率有配置性价比 [73][76] - 快递物流中快递景气底部企稳，加盟制快递价格竞争或持续，危化品物流持续承压 [83][91] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（7/19 - 7/25）交运指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数1.5%，排名11/29，子板块中机场涨幅最大，公路涨幅最小 [12] - 交运板块涨幅前五为申通快递、海南机场、海峡股份、海航控股、韵达股份；跌幅前五为海航科技、四川成渝、山东高速、凤凰航运、保税科技 [17] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 景气度：集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳 [20] - 运价指数：CCFI、SCFI环比下降，PDCI环比上升，BDTI环比下降，BCTI环比上升，BDI环比增长 [20][28][33][34] - 港口吞吐量：2025年6月沿海港口货物吞吐量同比增长，上周监测港口货物和集装箱吞吐量环比增长 [43] 航空机场 - 景气度：航空景气稳健向上，暑运期间票价和油价有变化，中长期供需优化推动利润释放 [51] - 客运量：2025年6月民航国内和国际地区航线客运量同比增长 [51] - 航空公司：2025年6月RPK和ASK较2019年和2024年有不同程度增长 [53] - 油价和汇率：本周布伦特原油期货结算价环比下降，7月国内航空煤油出厂价环比上升；本周美元兑人民币中间价环比下降，2025Q3人民币兑美元汇率环比持平 [61][65] 铁路公路 - 景气度：公路铁路稳健向上，公路通行量增速好转，大秦铁路发运好转 [73] - 铁路：2025年6月全国铁路客运量、货运量同比增长，旅客周转量同比增长，货物周转量同比微降 [73] - 公路：2025年6月全国公路客运量同比下降，旅客周转量同比微增，货运量和货物周转量同比增长；上周高速公路货车通行量环比和同比均增长 [76] - 股息率：全国主要公路运营主体7月25日收盘股息率高于中国十年期国债收益率 [76] 快递物流 - 快递：景气底部企稳，6月业务收入和业务量同比增长，单票收入同比下降；上周邮政快递揽收量和投递量同比增长 [83][90] - 危化品物流：持续承压，本周CCPI同比下降，上周液体化学品内贸海运价格同比下降，部分化工品开工率有变化 [91]

股东股份解除质押情况 - 控股股东明德控股解除质押1600万股A股股份，占公司总股本比例0.32%，占其所持股份比例0.60% [1] - 质押起始日为2023年11月8日，解除日为2025年7月24日，质权人为渤海国际信托股份有限公司 [1] 股东股份累计质押情况 - 明德控股合计持有公司A股股份2,661,927,139股，占公司总股本比例52.58% [1] - 解除质押后，明德控股已质押股份占公司总股本比例降至17.04%，未质押股份占公司总股本比例为32.41% [1] - 明德控股所持股份未涉及限售或冻结情况 [1][2] 控股股东持股结构 - 明德控股直接持股及通过深圳市玮顺企业管理有限公司间接持有的股份均纳入统计 [1] - 公司总股本包含A股及H股股份，本次质押变动仅涉及A股部分 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对固收型公募基金2025Q2季报进行解读，并汇总固收型重点基金后市展望观点，为投资者提供资产配置参考 [1][3] 各部分总结 固收型公募基金2025Q2季报数据解读 - **业绩表现**：2025Q2，A股、港股表现分化，大盘价值风格占优，债市6月小幅回暖，纯债基金净值普遍修复，REITs、可转债基金和固收+基金表现领先 [4] - **规模变化**：截至2025年二季度末，被动指数型债券基金资金流入显著，规模增速最快 [8] - **杠杆情况**：截至2025/6/30，基金杠杆整体呈上升态势 [11] - **久期变化**：截至2025/6/30，纯债基金拟合久期均呈上升趋势 [14] - **含权仓位变化**：截至2025年二季度末，含权固收类基金转债仓位与上季基本持平，股票仓位下降 [17] - **固收+基金股票行业变动**：前五大增持行业为非银金融、银行、通信、电子、医药，前五大减持行业为食品饮料、汽车、煤炭、基础化工、家电 [28] - **固收+基金个股重仓**：2025Q2前十大重仓股按持有市值排序为紫金矿业、腾讯控股等，按持有基金数量排序为紫金矿业、宁德时代等 [30][31] - **固收+基金个股增持**：2025Q2增持市值居前的个股为新易盛、中际旭创等，增持基金数量居前的个股为杭州银行、中国平安等 [32][33] - **固收+基金个股减持**：2025Q2减持市值居前的个股为五粮液、美的集团等，减持基金数量居前的个股为立讯精密、美的集团等 [34][35] 固收型重点基金2025Q2后市展望观点汇总 - **重点短债基金**：多数基金经理认为债市将延续震荡格局，部分认为利率有下行空间但预期或反复，需关注风险资产变化和基本面趋势，重视资产流动性 [39] - **重点中长债基金**：普遍预期债市延续震荡格局，货币政策有望宽松支撑债市，内需疲软、房地产市场边际转弱，部分认为应积极参与利率债波段交易，多数以中高等级信用债为核心配置 [41] - **含权固收基金**：股票资产多数对市场中期前景乐观，低权益仓位基金经理保守，中高权益仓位基金经理挖掘成长板块；转债资产供需紧平衡、估值偏贵、波动或加大，部分维持中性偏低仓位；纯债资产普遍维持中性观点，以短端品种为底仓，灵活调节久期 [42] - **重点高仓位转债增强基金**：保持偏积极仓位，把握结构性机会，关注科技自主可控布局机会，重视量化筛选，关注新券；看好权益震荡上行带来的偏股型转债修复机会 [45] - **QDII债基**：需警惕关税政策反复和通胀粘性，美债可能双向波动，中资美元债有估值修复机会，新兴市场外债有违约风险，应对策略以防御为主、动态增强 [46][47][48] - **公募REITs**：保租房细分类型分化，产业园市场承压、项目分化，消费类经营稳健，交通板块通行费总体持平或小增，仓储物流量稳价让、收入承压，能源和环保不同底层资产表现分化 [50][51][52]

三链融合创新模式 - 深圳巴士集团、顺丰速运、新石器公司合作探索"公交体系+物流体系+无人化体系"三链融合创新模式，打造"公交+智慧物流"融合标杆 [1] - 合作旨在盘活城市存量资源、赋能智慧物流、提升民生服务效率 [1] - 公交场站为无人物流车提供中转调度、运营补给便利，部分城市试点"公交车送快递"降低配送成本并提高时效 [1] 公交场站资源整合 - 深圳巴士集团利用全市公交场站网络为无人配送车提供"补给站"和"区域中转枢纽"，实现"一站多能、一网统管" [2] - 新石器公司L4级无人驾驶技术支持无人物流小车在深圳各区测试运营，提升顺丰"最后一公里"配送效率 [2] - 城市公开道路场景复杂度高，需应对行人、自行车、施工路段等动态挑战 [2] 技术运营体系构建 - 深圳巴士集团利用公交大数据和路网知识优化无人车配送线路，24小时智能监控运行状态 [3] - 深圳已有超过300台功能型无人车投入运营，核心城区无人配送网络持续加密 [3] - 东部公交与圆通速递、新石器公司合作打造"公交+物流"无人配送融合模式 [3] 跨城快递效率提升 - 南京公交与顺丰合作推出"同城快递线"，将次日达快件缩短至2-2.5小时送达主城区 [4] - 快递通过公交首末站装载运输，实时监控车辆位置并与快递系统联动 [4] - 郑州公交与顺丰合作利用车辆富余空间运输高时效件，改造场站为多功能物流枢纽 [5] 基础设施协同升级 - 顺丰计划在郑州公交场站设立营业网点、快递柜，提供"出行+寄取件"一站式服务 [5] - 符合条件的公交场站将改造为物流无人机起降点，完善城市低空物流网络 [5]

股权结构 - 明德控股持有公司A股2,661,927,139股，占总股本52.58%[1] 股份质押 - 本次解除质押16,000,000股，占明德控股持股0.60%，总股本0.32%[2] - 质押前质押878,600,000股，质押后862,600,000股[1] - 已质押股份占明德控股持股32.41%，总股本17.04%[1] 其他 - 质押起始2023年11月8日，解除2025年7月24日，质权人为渤海国际信托[2] - 明德控股资信良好，无平仓或强制过户风险[4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重2025年Q2回升但仍低配，各子行业持仓变化分化，航空机场与物流行业持仓占比回升，航运港口及铁路公路行业持仓市值占比下降 [1][26] - 快递行业需求增速高，“反内卷”下竞争压力有望缓解、盈利能力有望修复；航空板块受益于政策和供给约束，业绩有望改善；高速公路等高分红板块受益于中长期资金入市，有较高配置价值 [1][26] 根据相关目录分别进行总结 行业整体：重仓配置比例近一年来首次环比回升 - 2025年Q2末公募基金重仓SW交通运输行业总市值482.52亿元，环比上升13.3%，占基金重仓A股市值规模1.57%，低于标配比例1.86pct，环比上升0.16pct [2][10] - 25Q2 SW交通运输行业指数上升2.71%，实现相对收益2.17% [2][10] 子行业及个股：航空机场与物流获增持、航运港口及铁路公路遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度持续上升，2025年Q2末前10大和前20大个股市值合计环比分别上升约28.13%和18.48%，前十大占比环比提升7.58pct，前二十大占比环比上升3.70pct [16] - 2025年Q2末重仓SW交通运输行业前十个股与25Q1相比有变动，中国东航、中远海控H新进前十大，广深铁路、建发股份退出 [16] - 从持股占流通股比来看，2025年Q2末前10与25Q1相比有变动，海通发展、顺丰控股等新进前十大，粤高速A等退出 [17] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q2持仓市值增加前10的个股为顺丰控股、大秦铁路等，持仓市值下降居前的个股有唐山港、建发股份等 [21] - 二级子行业持仓变化分化，物流行业中快递行业获增持明显，跨境物流行业增减持分化，供应链服务行业有增有减；航空机场行业中机场个股除北京首都机场外普遍获增持，航空个股部分获增持；铁路公路行业以减持为主，大秦铁路连续两季度获增持；航运港口行业个股持仓以减持为主 [3][23][25] 投资建议 - 建议持续关注快递、航空、高速公路等高分红板块 [26][29]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 6月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”有望推动竞争趋缓 关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期底部布局时机 [2] 根据相关目录分别进行总结 快递行业：6月件量同比增长15.8%，价格降幅收窄 - 2025年6月全国快递企业业务量168.7亿件，同比增长15.8%，业务收入1263.2亿元，同比增长9.0%，单票收入7.49元，同比下滑5.9%；2025年Q2单票收入7.39元，同比下滑6.8% [8][13] - 2023 - 2025年行业保持增长，2023年业务量累计1320.7亿件，同比增长19.4%；2024年累计1750.8亿件，同比增长21.5%；2025年1 - 6月业务量956.4亿件，同比增长19.3% [8] - 2025年1 - 6月同城、异地、国际/港澳台快递业务量占比分别为8.2%、89.7%、2.1%；东、中、西部地区业务收入比重分别为74.0%、15.5%、10.5%，业务量比重分别为71.6%、19.3%、9.1% [17][18] - 2021Q3后恶性竞争结束，2022年初到2024年底CR8维持在84 - 85.3区间；2025年1 - 6月CR8为87.0，同比增长1.7 [26][27] 快递公司：6月顺丰增速亮眼，第一梯队快递企业份额提升 - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别同比+31.8%/+19.3%/+7.4%/+11.1%；2025年Q2分别同比+31.2%/+21.8%/+11.2%/+16.0% [5][30] - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为8.7%/15.6%/12.9%/12.9%；2025年Q2分别为8.5%/16.0%/13.2%/12.9% [5][31] - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-13.3%/-6.7%/-4.5%/-1.0%；2025年Q2分别同比-13.7%/-6.3%/-5.4%/-2.5% [5][31] 中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期 2019年：“春秋”入“战国” - 2019年前电商市场高增长，快递企业融资扩产，份额差距有限 [42] - 2019年起电商快递龙头加大份额诉求，开启价格战，导致净利率下降 [46] 战国终局：龙头崛起仍将可期 - 2020 - 2021年新进入者引发非理性价格战，监管出手干预，行业回归良性竞争 [49][52] - 2022 - 2024年监管干预下行业阶段性休养，修复加盟商信心与开支意愿，龙头长期崛起可期 [52] - 2025年头部企业关注份额，价格竞争或增强，但监管保障良性竞争，电商快递龙头市占率或提升 [52] 投资建议 - 2025年6月件量增速因促销周期提前阶段性放缓，全年有望保持较快增速 [5][55] - 2025年上半年价格竞争加剧，国家邮政局“反内卷”号召有望控制竞争烈度，利于头部集中 [5][55] - 提示业绩不确定性增加，优选直营龙头 关注电商快递龙头估值修复与时效快递底部布局时机 [5][55] - 推荐顺丰控股；相关标的有圆通速递、中通快递、极兔速递、韵达股份 [5][56]

富时中国A50指数成分股行情 整体市场表现 - 盘面整体跌多涨少 银行 石油 煤炭等板块表现低迷 [1] 银行板块 - 光大银行市值2410 69亿 成交额7 16亿 股价下跌1 21%至4 08元 [3] - 中国平安市值3745 77亿 成交额19 62亿 股价微涨0 27%至58 08元 [3] - 中国太保市值3606 67亿 成交额7 89亿 股价下跌0 95%至37 49元 [3] - 中国人保市值10576 50亿 成交额29 59亿 股价上涨0 47%至8 47元 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18277 68亿 成交额61 40亿 股价下跌2 45%至1855 00元 [3] - 山西汾酒市值2264 01亿 成交额16 09亿 股价下跌2 56%至123 54元 [3] - 五粮液市值4795 34亿 成交额22 85亿 股价下跌1 60%至1455 00元 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2467 60亿 成交额50 00亿 股价上涨0 98%至673 30元 [3] - 寒武纪-U市值2816 75亿 成交额21 05亿 股价大涨3 50%至341 96元 [3] - 海光信息市值3288 71亿 成交额81 33亿 股价暴涨12 17%至141 49元 [3] 石油行业 - 中国石化市值7226 22亿 成交额9 96亿 股价下跌0 33%至5 57元 [3] - 中国石油市值15867 92亿 成交额15 98亿 股价下跌1 24%至8 67元 [3] 煤炭行业 - 中国神华市值7635 47亿 成交额10 49亿 股价下跌1 00%至38 43元 [3] - 陕西煤业市值2012 68亿 成交额9 05亿 股价下跌2 54%至20 76元 [3] 汽车整车 - 比亚迪市值18568 12亿 成交额53 08亿 股价下跌1 40%至337 93元 [3] 电力行业 - 长江电力市值7034 61亿 成交额19 86亿 股价下跌1 06%至16 43元 [4] 证券行业 - 中信证券市值4401 70亿 成交额36 25亿 股价下跌1 13%至29 70元 [4] 电池行业 - 宁德时代市值12893 73亿 成交额38 03亿 股价微跌0 84%至282 80元 [4] 消费电子 - 工业富联市值5691 72亿 成交额113 91亿 股价上涨1 21%至38 33元 [4] - 立讯精密市值2779 70亿 成交额30 82亿 股价上涨0 74%至28 66元 [4] 互联网服务 - 东方财富市值3791 39亿 成交额31 38亿 股价下跌1 36%至23 99元 [4] 家电行业 - 格力电器市值2423 61亿 成交额8 87亿 股价下跌1 48%至39 32元 [4] 食品饮料 - 海天味业市值2621 46亿 成交额12 57亿 股价下跌2 34%至46 80元 [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值2653 81亿 成交额28 74亿 股价下跌1 91%至48 58元 [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值2810 92亿 成交额16 73亿 股价下跌1 34%至231 84元 [4] 有色金属 - 紫金矿业市值5275 65亿 成交额34 73亿 股价上涨0 75%至19 85元 [4]

行业表现 - 2025年6月全国快递企业件量168.7亿件，同比增长15.8%，环比略降，主要因618促销周期提前 [1] - 2025年Q2件量505.1亿件，同比增长17.3%，超过邮管局对全年增速超8%的预测，驱动因素包括小件化趋势、电商促销及退换货便捷 [1] - 2025年上半年行业CR8为87.0，同比提升1.7，反映头部企业份额集中度加速提升 [2] 公司表现 - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别同比+31.8%/+19.3%/+7.4%/+11.1%，Q2分别同比+31.2%/+21.8%/+11.2%/+16.0%，顺丰连续3-6月增速领跑行业 [1] - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别达8.7%/15.6%/12.9%/12.9%，Q2分别为8.5%/16.0%/13.2%/12.9%，顺丰与圆通Q2份额提升显著 [2] 价格竞争 - 2025年6月行业单票收入同比下降5.8%，Q2同比下降6.8%，但6月降幅同比环比均收窄 [3] - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-13.3%/-6.7%/-4.5%/-1.0%，Q2分别同比-13.7%/-6.3%/-5.4%/-2.5% [3] - 国家邮政局7月会议强调反对"内卷式"竞争，政策有望推动行业竞争趋缓，长期利好电商快递自然集中 [3] 行业趋势 - 2025年价格竞争加剧，但"反内卷"政策有望控制烈度，引导行业高质量发展，头部集中趋势将持续 [1][3] - 电商快递龙头份额上升或催化估值修复，时效快递存在顺周期底部布局机会 [1]