行业整体表现 - 2025年1-8月TOP100企业拿地总额6056亿元 同比增长28% 但增幅较1-7月缩窄6.3个百分点 [1] - 8月土地市场热度相比7月有所下降 但整体热度仍在 [1] - 拿地企业以央国企为主 拿地金额前十企业中8家为央国企 部分民企如滨江集团也进入前十 [1] 企业拿地排名 - 权益拿地金额前三企业：中海地产542亿元 绿城中国527亿元 保利发展440亿元 [10] - 权益拿地面积前三企业：绿城中国251万平方米 保利发展230万平方米 中海地产203万平方米 [10] - 新增货值前三企业：绿城中国1144亿元 保利发展996亿元 中海地产923亿元 [4][15] - TOP10企业新增货值总额7312亿元 占TOP100企业的43.6% 新增货值门槛为59亿元 [4] 区域市场分析 - 长三角TOP10企业拿地金额1824亿元 位居四大城市群之首 [5] - 京津冀TOP10企业拿地金额896亿元 位列第二 [5] - 中西部TOP10企业拿地金额486亿元 位居第三 [5] - 重点城市拿地金额排名：杭州滨江集团341亿元 北京中海地产171亿元 上海中海地产119亿元 [7] 重点城市表现 - 央企国企和地方国资仍是重点城市拿地主力 民企仅在重点深耕区域补充土储 [8] - 招商蛇口在北京 上海 南京 成都四个城市拿地金额均进入前十 [8] - 建发在杭州 北京 苏州和成都四个城市拿地金额进入前十 [8] - 绿城和保利均在3个城市的拿地金额位列前十 [8] 土地成交特征 - 8月高总价地块主要集中在深圳和长三角地区 深圳有3宗入榜总成交金额116亿元 [9] - 长三角区域的上海 宁波 无锡 南通各有一宗入榜 总计成交金额69亿元 [9] - 深圳新安街道地块以总成交价86亿元位列第一 成交楼面价刷新宝安中心板块住宅用地单价纪录 [9] - 高总价地块拿地企业主要以央企和城投为主 [9]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 京沪放松限购政策有助于定向去化非核心区域库存并刺激市场成交 促进房地产市场阶段性回稳[4] - 销售端延续低迷 价格端"止跌回稳"仍存压力 量价尚未进入明显正循环复苏通道 预计后期仍会有增量政策推出[4] - 聚焦核心城市核心区域且产品力获市场认可的房企有望持续受益 商业运营能力突出的开发商在存量时代价值有望凸显 二手房成交占比提升下关注中介机构布局机会[4] 行情回顾 - 本期（2025年8月1日至8月25日）房地产板块上涨10.07% 跑赢上证指数（上涨8.69%）和沪深300指数（上涨9.66%）[4][10] - 年初至今房地产板块上涨6.83% 表现弱于上证指数（上涨15.87%）和沪深300指数（上涨13.58%）[4][10] 销售表现 - 1-7月中国商品房销售面积5.16亿平方米 累计同比下降4% 销售额4.96万亿元 累计同比下降6.5%[19] - 7月单月商品房销售面积0.57亿平方米 单月同比下降8.4% 环比下降45.81% 销售额0.53万亿元 单月同比下降14.08% 环比下降47.55%[8][19][23] - 8月重点城市新房日均成交面积较7月进一步下行 30大中城市8月日均成交面积19.52万平方米 环比下降6.76%[21] - 现房销售占比持续提升 1-7月现房销售面积占比约35.45%（2024年为30.84%） 7月现房销售面积1979.77万平方米 累计同比增长12.2%[28][32] 价格走势 - 7月70个大中城市新房销售价格指数环比下降0.3% 其中一线城市环比下降0.2% 样本二线城市环比下降0.4%[22][24] - 7月70个大中城市二手住宅价格环比下降0.5% 四大一线城市二手房价均下跌[42][45][47] - 不同城市分化明显 上海新房价格指数保持正增长 杭州价格相对稳健 而温州 金华等地二手房价已跌破2010年12月水平[26][50][51] 政策影响 - 北京于8月8日调整五环外限购政策 上海于8月25日放松外环外限购 重点消化外围区域库存[4][38] - 新政后北京二手房成交面积有所改善 上海二手房成交面积接近2024年10月水平[38][41] 投资开发 - 7月房地产开发投资累计同比下降12% 降幅持续扩大[4][27][57] - 7月新开工面积累计同比下降19.4% 施工面积累计同比下降9.2% 竣工面积累计同比下降16.5%[4][29][61] - 1-7月国央企为拿地主力 中海地产 绿城中国 保利发展权益拿地金额位列行业前三[63][64] 投资建议 - 建议关注聚焦核心城市核心区域且产品力获市场认可的房企 如滨江集团 建发国际集团 绿城中国[4][65] - 商业运营能力突出的开发商如华润置地 恒隆地产 太古地产在存量时代价值有望凸显[4][65] - 二手房成交占比提升下关注中介机构的布局机会[4][65]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[1] 核心观点 - 北京上海出台新一轮楼市放松政策 符合条件的居民家庭购买五环外/外环外住房不受套数限制 成年单身人士按家庭执行限购政策 上海取消首套与二套住房贷款利率区分[2] - 国务院会议强调采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 预期更多城市将跟进出台利好政策[2] - 上市房企2025年中报业绩整体承压 资产负债表处于修复阶段 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[2] - 水泥行业库存压力缓解 全国水泥库容比从8月15日61.57%降至8月22日61.51% 多地通过错峰生产推动价格企稳回升[3] - 城中村及老旧小区改造提供支撑 1-7月全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个 河北等6地区开工率超90%[3] - 玻璃行业处于周期底部 供需矛盾突出 价格承压 但9月施工旺季到来可能带来阶段性修复[3] - 玻纤行业受益于风电/热塑/电子等领域需求增长 呈现结构性复苏 价格和盈利水平改善[3] - 消费建材行业进入盈利修复阶段 三棵树2025年上半年净利润同比增长109.30%（去年同期-34.20%） 兔宝宝同比增长8.62%（去年同期-15.80%）[6] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年08月28日 申万房地产板块近两周上涨0.97% 跑输沪深300指数5.25个百分点 在申万31个行业中排名第26位[14] - 近一月上涨3.19% 年初至今累计上涨3.88%[14] - 二级板块方面 SW房地产开发上涨1.08% SW房地产服务下降0.86%[14] - 个股表现：万通发展近两周涨27.07% 近一月涨87.26% *ST中润年初至今涨139.29%[19][20] 建材板块行情回顾及估值 - 申万建筑材料板块近两周上涨2.86% 跑输沪深300指数3.36个百分点 在申万31个行业中排名第18位[29] - 近一月上涨4.61% 年初至今累计上涨19.28%[29] - 二级板块方面 SW玻璃玻纤上涨8.59% SW装修建材上涨0.8% SW水泥上涨0.65%[30] - 个股表现：万邦德近两周涨28.81% 国际复材近一月涨59.31% 中旗新材年初至今涨254.21%[32] 行业重要数据 - 水泥：8月22-28日全国水泥均价316元/吨 较上周基本稳定 库存压力逐步缓解[33] - 平板玻璃：市场价格跌后小涨 产销有所改善但厂家库存仍有压力[38] - 光伏玻璃：2.0mm厚度均价12元/平方米（较上周涨1元） 3.2mm厚度均价18.5元/平方米（较上周涨0.5元）[40] 建议关注标的 - 房地产：保利发展（600048）[2] 滨江集团（002244）[2] 招商蛇口（001979）[2] - 水泥：海螺水泥（600585）[3] 塔牌集团（002233）[3] 华新水泥（600801）[3] - 玻璃玻纤：中国巨石（600176）[3][6] - 消费建材：北新建材（002791）[6] 兔宝宝（002043）[6] 三棵树（603737）[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年营收454.49亿元，同比+87.80%，净利润26.92亿元，同比+120%，归母净利润18.53亿元，同比+58.87% [4][15] - 毛利率12.24%，同比提升2.67个百分点 [4][16] - 销售金额528亿元，同比-9%，居全国销售榜第10位，居民营房企第一 [4][17] - 杭州销售额397亿元，稳居当地第一 [4][17] - 拿地金额333亿元，拿地强度0.63，行业领先，16宗项目中14宗位于杭州 [17] - 有息负债规模333.52亿元，较2024年底下降40.83亿元，平均融资成本3.1%，较2024年末下降0.3个百分点 [18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.39/32.46/35.24亿元，同比+15.43%/+10.46%/+8.56% [19] 财务表现 - 1H2025毛利率12.24%，同比提升2.67个百分点 [4][16] - 计提资产减值损失6.06亿元，去年同期为0 [16] - 少数股东损益8.40亿元，同比增加7.82亿元 [16] - 剔除预收账款资产负债率57.8%，净负债率7.03%，现金短债比3.14，持续保持绿档 [18] - 有息负债中银行贷款占比83.9%，直接融资占比16.1%，短期有息负债占比28% [18] 销售与投资 - 克而瑞百强房企整体销售同比-11%，公司销售表现优于行业 [17] - 杭州热销项目包括滨杭滨纷城、锦上万象府、滨运映翠湾等 [17] - 拿地金额333亿元，拿地强度0.63，获取16宗优质项目，14宗位于杭州，2宗位于金华 [17] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.04/1.13元 [19] - 投销聚焦杭州，毛利率改善，优质项目结算将带动利润增长 [19] - 市盈率预计为10.9/9.8/9.1倍，市净率预计为1.1/1.0/0.9倍 [19]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价12元 当前价10.34元[2] 核心观点 - 业绩延续高增长 2025年上半年营业收入454.49亿元 同比上升87.8% 归母净利润18.53亿元 同比增长58.87%[2] - 毛利率逐步修复 2025年上半年结算毛利率12.24% 较2024年同期上升2.67个百分点[8] - 销售投资保持稳健 2025年上半年销售金额527.5亿元 同比下降9.4% 杭州销售金额286.7亿元占比54%[8] - 土地储备聚焦杭州 新增16个项目中14个位于杭州 杭州土储占比提升至73%[8] 财务表现 - 营业收入2024年691.52亿元 2025年预计725.50亿元（+4.9%） 2026年预计702.79亿元（-3.1%） 2027年预计629.82亿元（-10.4%）[4] - 归母净利润2024年25.46亿元 2025年预计28.07亿元（+10.3%） 2026年预计33.75亿元（+20.3%） 2027年预计34.10亿元（+1.0%）[4] - 每股收益2024年0.82元 2025年预计0.90元 2026年预计1.08元 2027年预计1.10元[4] - 毛利率2024年12.5% 2025年预计12.5% 2026年预计13.0% 2027年预计14.5%[9] - ROE水平持续改善 2024年9.2% 2025年预计9.5% 2026年预计10.5% 2027年预计9.9%[9] 业务运营 - 可结算资源充裕 预收房款1013.4亿元[8] - 杭州市场地位稳固 连续多年获得杭州市场销售冠军[8] - 2025年销售目标1000亿元 预计可实现全年目标[8] - 新增土地储备计容建面100.67万方 总土地款332.72亿元[8] 估值指标 - 市盈率2024年13倍 2025年预计11倍 2026年预计9倍 2027年预计9倍[4] - 市净率2024年1.2倍 2025年预计1.1倍 2026年预计1.0倍 2027年预计0.9倍[4] - 总市值319.55亿元 流通市值275.84亿元[5] - 每股净资产9.46元[5]

宏观与策略 - 美国实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点，明显不及市场预期[5] - 若美国实际平均进口税率上升10%，可能推升PCE同比增速至3.1%，核心PCE至3.4%[7] - 国内耐用品内销景气改善，乘用车零售增速回升，空调内销增长14.3%[10] - 建工需求偏弱，钢铁和玻璃价格下滑，但水泥价格因错峰生产加强环比回升[11] - 稀土价格因总量调控政策落地大幅上涨，煤炭价格受反内卷情绪影响持续上行[11] 保险行业 - 2025年1-7月保险行业保费收入42,085亿元，同比增长6.8%，寿险增长9.1%[14] - 25Q2保险行业资金运用余额36.2万亿元，较年初增长8.9%，债券配置提升1.6个百分点至51.1%[17] - 上市险企产品策略向分红险转型，预计利好降低刚性负债成本[20] 钢铁行业 - 2025年1-7月中国粗钢产量5.94亿吨，同比下降3.10%，行业供给收缩[25] - 钢铁行业利润修复预期增强，因铁矿石和焦煤价格趋弱[26] 航空与交通 - 2025年暑运航空客流同比增长超3%，客座率同比上升1个百分点，但国内含油票价同比下降4-5%[29] - 国内港口货物吞吐量环比增长2.6%，集装箱吞吐量环比增长0.3%，出口景气边际回升[12] 人工智能与科技 - DeepSeek-V3.1发布，加强智能体支持，使用针对国产AI芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度[37] - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70%[39]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

行业基本面 - 2025年1-7月全国商品房销售额同比-6.5% 降幅较1-6月扩大1.0个百分点 [2] - 2025年1-7月全国商品房销售面积同比-4.0% 降幅较1-6月扩大0.5个百分点 [2] - 2025年7月商品房销售额和销售面积分别相当于2019年同期的43%和44% 创2022年以来同期新低 [2] - 2025年7月新建商品房销售均价9613元/㎡ 同比-2.6% 降幅较1-6月扩大0.5个百分点 [3] 城市维度价格表现 - 2025年7月70城新建商品住宅销售价格同比-3.4% 降幅较6月收窄0.3个百分点 连续9个月收窄 [3] - 2025年7月70城新房销售价格环比-0.3% 降幅与6月持平 一线城市环比跌幅收窄 二线城市扩大 三线城市持平 [3] - 2025年7月70城二手住宅销售价格同比-5.9% 降幅较6月收窄0.2个百分点 连续10个月收窄 [3] - 2025年7月70城二手房价环比-0.5% 降幅较6月收窄0.1个百分点 一线城市环比跌幅-1.0%继续扩大且连续3个月超过二三线城市 [3] 政策动态 - 8月8日北京放松限购政策 符合条件的家庭五环外不限购 成年单身人士视为家庭 [3] - 8月25日上海放松限购政策 符合条件的家庭外环外不限购 成年单身人士视为家庭 同时取消首套房房贷利率下限并不再区分首套与二套 [3] - 一线城市后续仍有需求端放松空间 [3] 板块表现 - 房地产板块上涨11.3% 跑赢沪深300指数0.3个百分点 在31个行业中排名第16 [4] - 板块2025年动态PE为19.8倍（剔除亏损企业后按Wind一致预期计算） [4] 投资建议 - 推荐关注中国金茂(00817) 华润置地(01109) 招商蛇口(001979 SZ) 滨江集团(002244 SZ) 绿城中国(03900) [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[13] 核心观点 - 7月核心城市核心地块供应继续放缓 低线城市土地供应有所放量[2][6] - 土地成交整体平淡 仅低线城市同比边际改善[2][7] - 中海 绿城 招蛇7月在土地市场积极发力 金茂 建发 绿城1-7月拿地强度较高且销售表现更好[2][8] - 7月样本房企重点项目中 滨江预计利润兑现相对更优 绿城 招蛇 中海获取地块区位能级更高[2][9] - 结构上重视具备区域优势 产品力和轻库存的龙头房企 以及拥有稳定现金流的龙头经纪 商业地产和央国企物管[2][10] 土地供应情况 - 2025年1-7月全国300城涉宅用地累计推出建面同比-17% 一线/二线/三四线累计同比分别为+23%/-2%/-21%[6] - 北上广深杭成等6城核心行政区累计同比+30% 一二线及6城核心供应累计同比继续回落 三四线供应累计同比降幅收窄[6] - 7月当月300城涉宅用地推出建面环比-22% 6城核心当月推出建面环比-51%[6] - 一线/二线/三四线当月推出建面环比分别为-39%/-48%/+1% 6-7月三四线城市土地供应为年内最高[6] 土地成交情况 - 1-7月全国300城涉宅用地累计成交建面/成交金额同比分别为-6%/+25%[7] - 一线/二线/三四线累计成交建面同比分别为+15%/+9%/-10% 累计成交金额同比分别为+49%/+34%/+2%[7] - 6城核心行政区累计成交建面/成交金额同比分别为+41%/+80% 仅三四线成交同比边际改善[7] - 7月当月300城成交建面/成交金额环比分别为-16%/-27% 成交溢价率8.4%边际提升 流拍率进一步降低至7.6%[7] 房企拿地表现 - 7月中海 绿城 招蛇拿地力度较大 全口径拿地金额分列前3 为149亿元 139亿元 68亿元[8] - 1-7月累计拿地金额前3位是绿城 建发 中海 拿地金额分别为621亿元 617亿元 553亿元[8] - 累计拿地金额同比涨幅超80%的依次有金茂 中海 绿城 招蛇 保利 建发 华润等[8] - 金茂 建发 绿城等1-7月拿地强度超70%处较高水平 金茂 越秀 建发 华发等销售同比表现较好[8] 重点项目质量分析 - 区位能级角度 7月中海（3宗 143亿） 绿城（4宗 133亿） 招蛇（3宗 62亿） 金茂（1宗 15亿）获取地块均位于高能区[9] - 其他房企（滨江 保利 建发 华润）获取重点地块也均位于高中能级[9] - 盈利水平角度 本月保利 建发 金茂（各1宗）获取项目预计盈利水平较优[9] - 滨江（2宗 34亿） 华润（1宗 27亿）也有较好预期利润兑现度[9] - 综合考虑获取数量和质量 7月滨江获取重点项目利润兑现相对更优 绿城 招蛇 中海获取能级更高[9] 具体项目清单 - 样本房企7月获取总地价超10亿元重点项目共16宗 覆盖深圳 上海 武汉 杭州 长沙 苏州 温州 南京等城市[40] - 最高单宗成交价项目为绿城获取上海虹口区北外滩地块（64.72亿元 楼面价126,577元/平）[40] - 最高楼面价项目为绿城上海虹口地块（126,577元/平） 其次为招蛇深圳前海地块（84,180元/平）[40] - 可对标最高售价项目为中海上海静安地块（14.1万元/平）和绿城上海虹口地块（16.6万元/平）[40]

销售表现与目标 - 2025年上半年实现销售额527.5亿元，同比下降9.4%，降幅低于TOP10房企加权平均值（降幅13.4%）[1][4] - 位列全口径销售金额第10名，是TOP10中唯一民营房企[1][4] - 杭州市场销售贡献占比77.4%，省内业绩贡献超95%[1][3][4] - 权益销售额254.8亿元，权益比例约48%，合作项目中95%以上由公司操盘[4] - 全年销售目标维持在1000亿元左右，预计行业排名15名以内，全国份额1%以上[1][4] 投资策略与土地储备 - 上半年新增土地项目16个（杭州14个、金华2个），计容建筑面积100.7万平方米（同比增长15%），土地总价款332.7亿元（同比增长49%）[1][8] - 全口径拿地销售金额比0.63，权益拿地销售金额比0.72[1][8] - 投资金额控制在权益销售回款50%左右，区域布局以杭州为主并持续增加，省内适度减少，省外关注上海和江苏[1][8] - 期末土地储备总建筑面积993.6万平方米，其中杭州占比81%，剩余可开发建筑面积仅26.8万平方米（占比2.7%）[10] - 通过品牌输出新增南京代建项目，计容建面5.7万平方米[8] 财务业绩 - 上半年营业收入454.5亿元（同比增长87.8%），其中房地产销售业务收入449.6亿元（同比增长89.9%）[2][12] - 期末预收房款1013.4亿元，可结算资源充裕[2][12] - 毛利润55.6亿元（同比增长140.1%），毛利率12.24%（同比上升2.67个百分点）[12] - 净利润26.9亿元（同比增长120%），净利率5.92%；归母净利润18.5亿元（同比增长58.9%），归母净利率4.08%[2][12] 负债与现金流 - 经营活动现金流净流出89.6亿元，主因投资开发支出增加[2][14] - 期末持有现金295亿元（较期初下降20%），短期有息负债94.1亿元，现金短债比3.14[2][14] - 有息负债较期初降低40.83亿元至333.5亿元，其中银行贷款占比83.9%[2][14] - 获银行授信总额度1290.2亿元（剩余可用979亿元），直接融资可用额度33亿元[14] - 平均融资成本3.1%（较上年末下降0.3个百分点），目标将有息负债控制在300亿元以内，直接融资比例控制在20%以内[2][14][15] - 扣预后资产负债率57.8%，净负债率7.03%[14]