行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极态度 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线[4][5][6] 核心观点 - 2025Q2家电行业收入同比增长7.34% 利润同比增长3.14% 收入增速在各行业中排名居前[4][15][18] - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性 地产政策反转和以旧换新政策催化下量价齐升[4][5][6] - 出口链企业受益于海外新兴市场需求景气和汇率优势 核心零部件需求受白电景气度拉动超预期[4][6][85] - 原材料成本压力缓解 空调企业可通过涨价传导铜价上涨压力 行业盈利开启修复通道[6][85] 子行业表现总结 白电行业 - 2025Q2营收3002.06亿元 同比增长5.81% 归母净利润303.79亿元 同比增长5.86%[4][38][39] - 毛利率26.07% 净利率10.60%同比提升0.12个百分点 期间费用率10.65%同比下降1.99个百分点[4][38] - 空调内销3919万台同比增长11.6% 外销2504万台同比下降8.2%[5][38][63] 厨电行业 - 2025Q2营收79.44亿元同比下降8.36% 归母净利润8.13亿元同比下降13.80%[4][43] - 毛利率38.88%同比下降0.90个百分点 净利率10.12%同比下降0.62个百分点[4][43] 小家电行业 - 2025Q2营收372.30亿元同比增长14.10% 归母净利润25.99亿元同比下降14.68%[4][49] - 毛利率31.92%同比下降0.77个百分点 净利率7.06%同比下降2.33个百分点[4][49] 黑电行业 - 2025Q2营收1003.41亿元同比增长8.23% 归母净利润13.42亿元同比增长13.93%[4][53] - 毛利率12.82%同比基本持平 净利率0.71%同比提升0.09个百分点[4][55] - 彩电总销量3291万台同比下降6.8% 其中内销785万台同比下降1.3%[57] 零部件行业 - 2025Q2营收367.39亿元同比增长15.74% 归母净利润22.78亿元同比增长14.38%[4][58] - 毛利率16.07%同比下降0.85个百分点 期间费用率4.93%同比下降0.72个百分点[4][61] 重点公司业绩表现 - 美的集团Q2营收1239.03亿元同比增长11% 归母净利润135.91亿元同比增长15%[69] - 海尔智家Q2营收773.76亿元同比增长10% 归母净利润65.46亿元同比增长16%[70] - 格力电器Q2营收558.18亿元同比下降12% 归母净利润85.08亿元同比下降10%[72] - 石头科技Q2营收同比增长74% 业绩超预期[73][84] - 盾安环境Q2归母净利润3.18亿元同比增长20% 业绩超预期[76][82] 投资主线与推荐标的 - 白电主线：推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器[4][5][85] - 出口主线：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技[4][6][85] - 核心零部件主线：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控[4][6][85]

行业基本面 - 2025年1-7月全国商品房销售额同比-6.5% 降幅较1-6月扩大1.0个百分点 [2] - 2025年1-7月全国商品房销售面积同比-4.0% 降幅较1-6月扩大0.5个百分点 [2] - 2025年7月商品房销售额和销售面积分别相当于2019年同期的43%和44% 创2022年以来同期新低 [2] - 2025年7月新建商品房销售均价9613元/㎡ 同比-2.6% 降幅较1-6月扩大0.5个百分点 [3] 城市维度价格表现 - 2025年7月70城新建商品住宅销售价格同比-3.4% 降幅较6月收窄0.3个百分点 连续9个月收窄 [3] - 2025年7月70城新房销售价格环比-0.3% 降幅与6月持平 一线城市环比跌幅收窄 二线城市扩大 三线城市持平 [3] - 2025年7月70城二手住宅销售价格同比-5.9% 降幅较6月收窄0.2个百分点 连续10个月收窄 [3] - 2025年7月70城二手房价环比-0.5% 降幅较6月收窄0.1个百分点 一线城市环比跌幅-1.0%继续扩大且连续3个月超过二三线城市 [3] 政策动态 - 8月8日北京放松限购政策 符合条件的家庭五环外不限购 成年单身人士视为家庭 [3] - 8月25日上海放松限购政策 符合条件的家庭外环外不限购 成年单身人士视为家庭 同时取消首套房房贷利率下限并不再区分首套与二套 [3] - 一线城市后续仍有需求端放松空间 [3] 板块表现 - 房地产板块上涨11.3% 跑赢沪深300指数0.3个百分点 在31个行业中排名第16 [4] - 板块2025年动态PE为19.8倍（剔除亏损企业后按Wind一致预期计算） [4] 投资建议 - 推荐关注中国金茂(00817) 华润置地(01109) 招商蛇口(001979 SZ) 滨江集团(002244 SZ) 绿城中国(03900) [1]