股价表现 - 华峰化学9月2日股价下跌5.11%至7.61元/股 成交额2.41亿元 换手率0.63% 总市值377.65亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发生产与销售 [1] - 收入构成：基础化工产品36.84% 化学纤维34.73% 化工新材料22.81% 其他5.06% 物流服务0.56% [1] 基金持仓情况 - 恒越研究精选混合A/B（006049）二季度持有150.85万股 占基金净值比例4.91% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约61.85万元 基金规模1.16亿元 [2] - 基金今年以来收益25.83% 近一年收益47.4% 成立以来收益85.27% [2] 基金经理信息 - 基金经理薛良辰累计任职时间104天 管理基金总规模2.41亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报18.22% 最差基金回报14.77% [3]

核心观点 - 基础化工行业处于周期下行尾声磨底期 资本开支增速自22Q4的48%回落至25Q1的负增长区间 供给端转固压力仍存但新增产能释放接近尾声 行业盈利能力分化加剧[2][6][43] - 2025年下半年化工品价格具备底部上涨动力 受阶段性需求驱动 供给格局稳定性和库存周期支撑 板块估值处于历史较低分位[2][14][35] - 投资机会聚焦两条主线：一是估值处于相对低位的周期性子行业 包括需求稳定的全球供给主导品种和内需驱动对冲关税冲击的品种 二是自主可控背景下供给替代缺口带来的成长性机会[3][45] 行业周期分析 - 化工品价格经历三轮明显波动周期：2010-2016年周期历时6年（上行8季度+下行19季度） 2016-2020年周期历时4年（上行8季度+下行8季度） 2020-2025Q2周期上行7季度后下行已持续12季度[7][8][9][10] - 当前下行周期时长已超上一轮（2018Q4-2020Q3的8个季度） PPI为负已持续33个月 接近上一轮57个月的记录[27][43] - 在建工程同比增速从22Q4峰值48%回落至24Q4的9.6% 25Q1首次落入负数区间 固定资产同比增速仍保持高位[2][22] 需求端表现 - 2025年上半年投资 零售 出口有所恢复 地产仍然承压 关税政策对需求修复形成阶段性制约[15][16] - 中国化学品贸易顺差持续扩大 2020年以来在原料价格大幅波动情况下保持顺差扩大 体现全球竞争力[19][21] - 农药行业海外库存压力缓解 2025年采购逐步恢复 原药价格指数已调整39个月至2016Q4水平[63][64] 供给端变化 - 全球化工资本开支持续下行 除日本外全球化工资本开支增速保持负值区间 日本增速也趋近于0[22][23] - 龙头公司新增产能投放占比大幅提高 供给集中度持续提升 三氯蔗糖行业CR3达83% 2025-2026年无扩张计划[2][59] - 三代制冷剂实行配额制 供给端相对刚性 R32/R125/R134a生产配额消化进度在一季度达23%以上[83][84] 价格与盈利 - 2025Q1化工行业利润环比24Q4修复 营收同比增长5.4% 归母净利润同比增长10.6% 环比增长150.9%[26][40] - 多数子行业产品价格处于历史底部 氨纶/PA6/PA66/涤纶/粘胶短纤价格分别位于历史0/4%/5%/13%/21%分位[28] - 氟化工 钾肥等子行业毛利率同比提升超过5.0pcts 化纤类价格整体处于历史较低水平[28][40] 原材料成本 - 2025年上半年原油 煤炭延续24年下行趋势 成本支撑较弱 油价受地缘政治影响波动不确定性较大[32][33] - 磷矿开采受政策性限制 商品量有限支撑价格 湖北28%磷矿石价格维持较高水平[91] - H酸供应偏紧导致价格从4月3.85万元/吨上涨至6月4.2万元/吨 推涨活性染料价格[112][113] 投资主线一：估值低位板块 - 需求稳定全球供给主导品种：三氯蔗糖（金禾实业） 农药（扬农化工 润丰股份） MDI（万华化学） 氨基酸（梅花生物 新和成）[3][46][59][64][73][80] - 内需驱动对冲关税冲击品种：制冷剂（巨化股份 三美股份） 化肥（云天化 亚钾国际 云图控股） 华鲁恒升 民爆（广东宏大 雪峰科技） 染料（浙江龙盛 闰土股份）[3][46][84][91][94][99][107][110][113] - 产能先投放子行业：有机硅（新安股份） 氨纶（华峰化学）[3][46] 投资主线二：自主可控成长机会 - OLED材料领域重点推荐莱特光电 奥来德 瑞联新材 万润股份 催化材料推荐凯立新材 中触媒[3] - 合成生物学推荐华恒生物 吸附树脂推荐蓝晓科技 电子大宗气建议关注华特气体 金宏气体 广钢气体[3][4] - 合成生物学建议关注梅花生物 星湖科技 阜丰集团[4] 细分行业亮点 - 三氯蔗糖出口保持高增长 2024年出口增速14% 价格从10万元/吨涨至25万元/吨 反弹超1倍[52][56][59] - MDI全球需求超800万吨 年新增需求20-40万吨 全球产能CR5达90% 万华化学是中国唯一生产企业[66][67][73] - 三代制冷剂R32/R125/R134a价格较年初上行18%/7%/10% 价差同比上行133%/13%/93%[83][84] - 磷肥出口政策落地带动需求 磷酸一铵出口占产量17% 磷酸二铵占32% 磷矿价格获支撑[87][91] - 复合肥行业集中度提升 新洋丰 云图控股等龙头企业市占率逐步提高[98][99]

氨纶需求增长驱动因素 - 氨纶下游76%用于服装生产 2024年表观消费量达102.69万吨 [1] - 2020-2024年表观消费量年复合增速9.21% 显著高于涤纶等主流化纤 [1] - 2025年1-6月服装鞋帽纺织品销售额同比增长3.10% 直接带动氨纶需求增长 [1] - 瑜伽服、防晒服等功能性单品热潮明显拉动氨纶需求 [1] - 2024年氨纶出口量7.88万吨 同比增长13.23% 形成额外需求支撑 [1] 行业产能与盈利状况 - 2024年新增产能13.5万吨 产能同比增速达10.88% 连续三年超10% [3] - 行业自2022年起持续产能过剩 名义产能常年超过表观消费量 [3] - 截至2025年8月13日氨纶平均毛利润为-5,217元/吨 连续亏损超两年 [3] - 库存处于历史高位 开工率较2024年同期下行 [3] - 超20年老旧装置产能占比13.17% 若出清将缓解供应压力 [6] 产能出清进展 - 泰光产业关闭常熟2.8万吨产能生产线 [3] - 晓星氨纶逐步关停嘉兴5.44万吨产能生产线 [3] - 尾部企业出现现金流紧张 落后产能加速出清 [3] 龙头企业竞争优势 - 华峰化学氨纶单位完全成本22,406元/吨 新乡化纤为25,263元/吨 显著低于行业平均成本29,711元/吨 [6] - 2024年华峰化学氨纶毛利率13.66% 新乡化纤氨纶毛利率0.30% 在亏损环境中保持盈利 [6] - 华峰化学追加投资8亿元扩建24万吨/年PTMEG装置 2027年投产后强化一体化优势 [8] 重点公司业绩表现 - 华峰化学2025年Q2营收58.23亿元同比下降17.84% 净利润4.79亿元同比下滑42.61% 毛利率13.77% [8] - 泰和新材2025年Q2净利润9,229.25万元同比增长16.15% 毛利率14.68% [9] - 泰和新材芳纶产品需求旺盛 上半年净利润预增222%-263% 氨纶销售价格持续上涨 [10] - 新乡化纤2025年Q2营收18.28亿元同比增长16.74% 净利润8,925.82万元同比暴增1581.12% 毛利率10.65% [11] - 新乡化纤通过8.68亿元定增推进年产10万吨超细旦氨纶项目三期工程 [11] 行业展望 - 消费观念转变与纺服需求增长将推动氨纶渗透率和添加比例提升 [1] - 产能出清推进叠加需求增长 行业供需格局有望改善 [4] - 龙头企业凭借成本优势和产能扩张计划 有望在行业复苏中率先受益 [6][8][11]

股东会召开 - 年度股东会每年一次，需在上一会计年度结束后六个月内举行[4] - 临时股东会不定期召开，规定情形下应在两个月内召开[4] 提议与反馈 - 独立董事提议，董事会收到后十日内反馈，同意则五日内发通知[7] - 持股百分之十以上股东请求，董事会十日内反馈，同意则五日内发通知[8] 提案与通知 - 持股百分之一以上股东可在股东会召开十日前提临时提案，召集人收到后二日内发补充通知[12] - 召集人应在年度股东会二十日前、临时股东会十五日前公告通知股东[12] 其他规定 - 股权登记日与会议日期间隔不多于七个工作日且不得变更[15] - 发出通知后延期或取消需提前至少两个工作日公告并说明原因[15] - 网络投票时间有起止限制[18] - 超规定比例买入股份36个月内不得行使表决权[24] - 特定情形应采用累积投票制[24] - 会议记录保存不少于10年[28] - 派现等提案应在股东会结束后2个月内实施[28] - 股东可在60日内请求法院撤销违法决议[29] - 公司无理由不召开股东会，证券交易所有权停牌[33] - 违规人员可能被实施证券市场禁入[33] - 规则修改由股东会决定，授权董事会拟订草案[37] - 规则由董事会负责解释，经股东会审议批准后实施[38] - 制度抵触时及时修订并提交董事会审议[38] - 华峰化学董事会落款时间为2025年8月26日[39]

会议召开规则 - 董事会每年至少召开两次会议[2] - 代表十分之一以上表决权股东或三分之一以上董事提议时，应召开临时会议[3] - 董事长应在十日内召集董事会会议[4] - 定期会议提前10日发书面通知，临时会议提前3日[4] - 定期会议书面通知变更需在会前2日发出[5] 参会与表决规则 - 会议需过半数董事出席方可举行[6] - 董事连续两次未出席且不委托应被建议撤换[7] - 独立董事连续两次未出席且不委托应被提议解除职务[7] - 一名董事不得接受超两名董事委托[8] - 审议提案决议需超全体董事半数赞成[11] - 董事回避时无关联董事过半数出席可开会，决议须无关联董事过半数通过[13] - 担保决议需全体董事过半数、出席会议2/3以上董事及全体独立董事2/3以上同意[15] 其他规则 - 两名以上独立董事提延期，董事会应采纳[16] - 会议档案保存不少于10年[22] - 审议利润分配等可先出审计草案，通过定期报告后作决议要正式报告[13] - 董事表决应明确意见并记录[15] - 董事会秘书记录会议和股东会表决情况[15] - 董事长督促决议执行，情况有变及时报告[19] - 规则由董事会解释，制订和修改报股东会批准生效[22]

子公司管理 - 控股子公司每年至少召开一次股东会、董事会和监事会[2] - 控股子公司经理、财务负责人由其董事会或执行董事提名，副经理及其他副经理级人员由经理提名，经相关程序聘任或解聘[7] - 控股子公司应在每年12月前拟定次年生产经营计划和预算报公司备案[11] - 公司向控股子公司下达经营目标并对高层管理人员实施绩效考核[11] - 控股子公司每月向公司报告生产经营情况和财务报表并备案[12] - 控股子公司进行投资、借款、担保需履行规范程序[12] - 控股子公司对获批投资项目每季度至少汇报一次进展情况[13] - 参股子公司董事会或执行董事每月报送生产经营情况说明和财务报表[18] - 公司董事会办公室每年3月31日前督促参股子公司报送当年计划和预算并配合审计决算[18] 信息管理 - 子公司应按时提交财务报告、管理报告等资料[21] - 子公司发生重大事项需报告，实施重大事项需经股东会批准并按规定备案[21][22] - 公司负责所有子公司信息披露，子公司不得自行对外披露重大事件信息[23] 制度相关 - 本制度由公司董事会负责解释和修订，经董事会批准后实施[25] - 制度未尽事宜按国家法律、法规等规定执行，有不同规定适用新规定[25]

公司基本信息 - 公司于2006年7月24日获批发行3550万股人民币普通股，8月23日在深交所上市[3] - 公司注册资本为49.62543897亿元[4] - 公司设立时全体发起人认购6000万股，出资时间为1999年9月15日[13] - 公司股份总数为49.62543897股，全部为普通股[13] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[14] - 公司因特定情形收购本公司股份合计不得超已发行股份总额10%，并应在3年内转让或注销[19] - 公司董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持同类股份总数25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[22] - 公司公开发行股份前已发行股份自上市交易之日起1年内不得转让[22] - 公司持有5%以上股份股东、董事、高管6个月内买卖股票所得收益归公司[22] 股东权利与股东会 - 持有1%以上有表决权股份股东可征集委托出席股东会并代行权[27] - 股东可在决议作出60日内请求法院撤销违规决议[28] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份股东可书面请求诉讼[29] - 公司股东会审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%事项[38] - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[41] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东请求时，公司需召开临时股东会[41] - 单独或合计持有公司1%以上股份股东可在股东会召开10日前提出临时提案[51] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[65] 董事相关 - 董事任期三年，任期届满可连选连任[80] - 兼任高管及职工代表担任的董事总计不得超公司董事总数1/2[81] - 董事会设职工代表董事1名，由公司职工选举产生[81] - 董事连续两次未出席且不委托出席董事会会议，董事会应建议撤换[84] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束后4个月内报送年度财报，前6个月结束后2个月内报送半年度财报[128] - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金[128] - 法定公积金累计额达公司注册资本50%以上可不再提取[128] - 每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的母公司报表可供分配利润的10%[134] 其他规定 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等6种情况须报董事会批准[99] - 公司与关联自然人交易超30万元、与关联法人交易超300万元且占最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上，由董事会审议[102] - 会计师事务所聘期1年，可续聘[142] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%，可不经股东会决议[152] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东可请求法院解散公司[159] - 修改章程须经出席股东会会议股东所持表决权2/3以上通过[160]

人员设置与任期 - 公司设总经理1名，副总经理及其他高管若干，兼任高管董事不超董事总数二分之一[2] - 总经理每届任期3年，连聘可连任[4] 会议制度 - 总经理办公会例会每月1次，可不定时召集临时会议[11] - 企管部负责会务，议题及人员经审定至少提前1天通知，临时会议除外[12] 财务制度 - 财务费用执行年度预（决）算制度，逐级审批，大额款项总经理和财务负责人联签[17] 报告制度 - 总经理就重大情况向董事会和审计委员会报告[19] - 重大事件及时向董事会或董事长报告[19] - 董事会要求五日内报告工作[19] - 每年向职工大会作一次工作报告[19] 离职与评价 - 总经理离职半年内义务不解除，不得同行从业[24] - 绩效评价由董事会或薪酬与考核委员会负责[26] - 薪酬与公司绩效和个人业绩挂钩[26] - 任期内调离等情形需离任审计[26] 其他 - 工作失职失误区别情况处罚[27] - 制度自董事会审议通过生效[29]

审计委员会构成 - 由3名不在公司担任高级管理人员的董事组成，独立董事过半数，至少一名为专业会计人士[4] - 委员由董事长、二分之一以上独立董事或者全体董事的三分之一提名，董事会选举产生[4] - 设主任委员一名，由独立董事委员中会计专业人士担任，任期与董事会一致[4] 审计委员会职责 - 负责审核公司财务信息及其披露、监督及评估内外部审计工作和内部控制等[7] - 每年向董事会提交对受聘外部审计机构履职情况评估报告[8] - 与会计师事务所协商确定年报审计工作时间安排，督促按时提交审计报告[13] - 在年审注册会计师进场前后及出具初步审计意见后审阅公司财务报表[13] - 向董事会提交会计师事务所审计总结报告和续聘或改聘决议[13] 内部审计机构工作 - 每半年对公司重大事件实施情况等进行检查并提交报告[9] 股东会会议相关 - 董事会收到审计委员会召开临时股东会会议提议后十日内书面反馈[11] - 董事会同意后五日内发出通知，会议在提议之日起两个月内召开[11] 诉讼相关 - 审计委员会有权接受连续一百八十日以上单独或合计持有公司百分之一以上股份股东书面请求向法院提起诉讼[12] - 审计委员会、董事会收到股东书面请求后拒绝或三十日内未提起诉讼等，股东有权为公司利益以自己名义诉讼[12] 审计委员会会议 - 每季度至少召开一次，两名及以上成员提议或召集人认为必要时可开临时会议[18] - 召开前三天通知全体委员，经全体委员一致同意可豁免通知时间[18] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议须全体委员过半数通过[18] - 会议记录由公司董事会秘书保存，期限不少于十年[19] 审计工作组 - 为审计委员会决策提供公司相关书面资料[15] - 审计委员会会议对其报告评议后将决议材料呈报董事会讨论[15]

第一章 总则 第一条 为规范华峰化学股份有限公司(以下简称"公司")董事、高级管理 人员离职相关事宜，确保公司治理结构的稳定性和连续性，维护公司及股东的合 法权益，公司根据《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)等法律法规、 规范性文件及《华峰化学股份有限公司章程》(以下简称《公司章程》)的有关规 定，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度适用于公司董事（含独立董事）、高级管理人员因任期届满、 辞职、被解除职务或其他原因离职的情形。 华峰化学股份有限公司 董事、高级管理人员离职管理制度 第二章 离职情形与程序 第三条 公司董事和高级管理人员可以在任期届满以前辞职，董事和高级管 理人员辞职应当提交书面报告。董事辞任的，自公司收到通知之日生效。高级管 理人员辞职的，自董事会收到辞职报告时生效。 出现下列情形的，在改选出的董事就任前，原董事仍应当按照有关法律法规 及《公司章程》的规定继续履行董事职责，但存在相关法规另有规定的除外： (一)董事任期届满未及时改选，或者董事在任期内辞任导致董事会成员低于 法定最低人数； (二)审计委员会成员辞任导致审计委员会成员低于法定最低人数，或者欠缺 会计专业人士。 ...