行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 地产政策预期升温，行业下行压力加大，市场对定向降低购房负担等政策工具预期升温 [6] - 消费建材优质龙头具备底部价值，建议从存量需求和周期底部格局优化角度进行配置 [6] - 继续推荐非洲链和存量链，并关注AI特种布回调后的投资机会 [2][9] 基本面情况 - **地产高频数据**：本周30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-21%（上周-29%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-19%（上周-25%），同比降幅略有收窄 [7] - **水泥市场**：十一月下旬，南方地区水泥需求微幅回升，北方地区需求持续减弱，全国重点地区水泥企业出货率约45.5%，环比下降约0.4个百分点；价格震荡下行 [7] - **玻璃市场**：国内浮法玻璃市场稳中偏弱运行，多数区域价格重心下移；本周重点监测省份生产企业库存总量6005万重量箱，环比增加43万重量箱，增幅0.72%，库存天数30.36天，环比增加0.48天；本周重点监测省份产量1268.83万重量箱，消费量1225.83万重量箱，产销率96.61% [8] 细分行业数据与观点 - **水泥数据**：本周全国水泥均价355.65元/吨，环比下降1.45元/吨；全国熟料均价223.70元/吨，环比下降2.19元/吨；全国水泥库存68.92%，环比下降0.27个百分点；全国水泥出货率45.48%，环比下降0.41个百分点 [23][24][32] - **玻璃数据**：本周全国玻璃均价61.55元/重箱，环比下降1.84元/重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）6005万重箱，环比上升43万重箱 [38] - **非洲链**：推荐华新水泥（海外经营业绩超预期）、科达制造（非洲本土龙头，2024Q3以来量价齐升） [9] - **存量链**：推荐消费建材龙头，如三棵树、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、坚朗五金等，受益于二手房成交相对较优及城市翻新政策 [6][9] - **特种布**：因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为关键环节，推荐中材科技，并关注中国巨石在特种布领域的布局 [9] 政策与新闻动态 - 住建部召开全国城市更新工作推进会，强调系统推进“四好”建设，35个中央财政支持城市要创新突破 [21] - 广州安居集团发布通告，积极推动收购存量商品房用作保障性住房 [21]

板块整体表现 - 11月27日装修建材板块整体上涨0.32%，领先于上证指数0.29%的涨幅，但落后于深证成指0.25%的跌幅[1] - 板块内个股表现分化，鲁阳节能以2.49%的涨幅领涨，垒知集团以-9.93%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 鲁阳节能收盘价11.96元，上涨2.49%，成交9.81万手，成交额2.61亿元[1] - 科顺股份收盘价5.29元，上涨2.32%，成交21.37万手，成交额1.12亿元[1] - 北新建材收盘价25.13元，上涨2.20%，成交27.21万手，成交额6.82亿元[1] - 东和新材、雄塑科技、华立股份等涨幅均超过1.3%[1] 领跌个股表现 - 垒知集团收盘价6.17元，大幅下跌9.93%，成交176.03万手，成交额11.32亿元[2] - 中铁装配收盘价17.03元，下跌4.54%，成交22.26万手，成交额3.81亿元[2] - ST纳川收盘价2.56元，下跌3.03%，成交24.90万手，成交额6399.77万元[2] - 万里石、瑞泰科技、兔宝宝等跌幅均超过1.5%[2] 板块资金流向 - 装修建材板块整体主力资金净流出3.72亿元，但游资资金净流入2.01亿元，散户资金净流入1.71亿元[2] - 个股方面，中旗新材主力净流入1907.75万元，占比10.50%；北京利尔主力净流入1685.47万元，占比9.52%[3] - 科顺股份主力净流入1137.52万元，占比10.14%；华立股份主力净流入826.80万元，占比10.81%[3] - 濮耐股份主力净流出2306.59万元，占比7.80%；东方雨虹主力净流入604.07万元，但游资净流出2295.02万元[3]

投资评级 - 研报维持公司“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司全资子公司北新防水有限公司以4.18亿元总价收购远大洪雨（唐山）和远大洪雨（宿州）各80%股权，此举将增强公司在华北地区的市场份额并新增显著产能 [2][3] - 本次收购估值相对合理，标的公司2024年业绩表现良好，其中唐山标的净利率达9.8%，收购PB为0.9x，低于同业可比公司水平 [4] - 基于公司前三季度业绩，研报调整其盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将实现稳步增长，对应市盈率呈现下降趋势，投资价值显现 [5] 事件点评 - 此次收购是公司“防水翼”战略的延续，预计将新增沥青防水卷材产能12000万平米、高分子防水卷材产能4000万平米及防水涂料产能159000吨 [3] - 收购对价较2022年首次公布的计划（6.0亿元）有所下调，反映出当前防水行业景气度相比2022年有所下滑 [3] - 2025年上半年，北新防水业务收入约为24.9亿元，同比增长约6%，实现净利润约1.4亿元，同比增长约6%，净利率约为5.6% [3] 收购估值分析 - 收购远大洪雨（唐山）80%股权的对价为3.36亿元，标的公司2024年实现营收8.2亿元（同比+11.6%），归母净利润0.8亿元（扭亏为盈），净资产4.5亿元，对应收购PB为0.9x [4] - 收购远大洪雨（宿州）80%股权的对价为0.83亿元，标的公司2024年实现营收1.99亿元（同比+14.9%），归母净利润0.02亿元（同比+40.5%），净资产0.96亿元，对应收购PB为1.0x [4] - 收购估值低于同业公司东方雨虹（PB-LF 1.44x）和科顺股份（PB-LF 1.27x）的估值水平 [4] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年公司整体营收分别为259.92亿元、278.84亿元、292.15亿元，同比增速分别为1%、7%、5% [5][10] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为31.46亿元、36.59亿元、40.15亿元，同比增速分别为14%、7%、8% [5][10] - 估值水平：以2025年11月26日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为13倍、11倍和10倍 [5] - 关键财务指标：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.848元、2.150元、2.358元，净资产收益率（ROE）分别为11.43%、12.32%、12.50% [10][11]

再融资与资本运作 - 陕国投A向特定对象发行A股股票申请获深圳证券交易所受理，目前尚需交易所审核及证监会注册后方可实施[1] - 福建高速拟以1.8亿元参与海峡保险2025年度增资扩股项目，增资后将持有其18%股权[6][7] - 北新建材拟使用不超过80亿元闲置自有资金进行委托理财，以实现资金保值增值[8][9] 股东增减持 - 中国铁物控股股东一致行动人计划在6个月内增持公司股份，增持金额不低于6500万元，不超过1.3亿元[4] - 江波龙副总经理拟减持不超过3.06万股公司股份，占总股本的0.0073%[15] - 和胜股份3名股东拟合计减持不超过929.88万股公司股份，占总股本的3%[15] - 一博科技股东拟减持不超过625.13万股公司股份，占剔除回购专户后总股本的3.00%[15] - 华盛锂电股东拟减持不超过100万股公司股份，占总股本比例不超过0.63%[16] - 南方精工控股股东一致行动人拟合计减持不超过895.72万股公司股份，占总股本的2.54%[16] - 美新科技股东拟减持不超过356.5万股公司股份，不超过公司股份总数的3%[20][21] - 美新科技高管及持股平台合伙人拟合计减持不超过67.25万股公司股份，占总股本的0.5657%[22][23] - 中亚股份董事长及一致行动人拟合计减持不超过800万股公司股份，占总股本的1.95%[24][25] 股份转让 - 百傲化学控股股东及股东向自然人刘红军协议转让合计7062.24万股（占总股本10%），转让价格为28.116元/股，总对价约19.86亿元，转让后刘红军持股比例达10%[18] 公司治理与重大事项 - 工业富联将回购股份价格上限从不超过19.36元/股调整为不超过75元/股[5] - 建龙微纳终止筹划以支付现金方式取得上海汉兴能源科技不少于51%股份的重大资产重组，因实施条件暂不成熟[3] - *ST花王控股子公司拟以自有资金1000万元在四川宜宾投资设立全资子公司，作为西南地区汽车主机厂配套高压油箱项目实施主体[18] - *ST亚太重整申请被法院裁定受理，公司股票被叠加实施退市风险警示[19] 风险提示与市场表现 - 茂业商业股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于异常波动，公司声明生产经营正常，无应披露未披露重大信息[10][11] - 三江购物最新滚动市盈率为70.45倍，显著高于批发和零售业最新滚动行业市盈率26.11倍，公司声明生产经营活动一切正常[11][12] - 品茗科技股票交易价格自9月25日至11月26日累计上涨255.54%，短期涨幅显著高于相关指数，公司提示投资者可能面临较大风险[13][14] 退市与监管 - *ST东通因2019年至2022年年度报告信息披露存在虚假记载，收到深圳证券交易所终止上市事先告知书，公司股票已于2025年11月26日起停牌[2]

股价与交易表现 - 2025年11月27日盘中，公司股价上涨2.03%，报25.09元/股，总市值427.09亿元，当日成交额2.29亿元，换手率0.55% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出59.57万元，特大单与大单买卖金额占比分别为买入4.62%/卖出5.20%与买入18.44%/卖出18.12% [1] - 公司股价年内至今下跌14.79%，近期表现呈现分化，近5日跌0.71%，近20日涨6.45%，近60日跌5.25% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：石膏板49.25%，涂料18.52%，防水卷材12.68%，龙骨8.38%，防水工程1.51%，其他9.66% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入199.05亿元，同比减少2.25%，实现归母净利润25.86亿元，同比减少17.77% [2] - 公司A股上市后累计派现95.62亿元，近三年累计派现39.79亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年11月20日，公司股东户数为7.60万户，较上期减少7.32%，人均流通股22,230股，较上期增加7.89% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.60亿股，较上期减少1706.99万股 [3] - 多家指数基金位列十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股1713.90万股（较上期减96.14万股），易方达沪深300ETF持股1247.68万股（较上期减39.02万股），华夏沪深300ETF持股931.01万股（较上期减12.68万股） [3] - 工银价值精选混合A为新进第九大流通股东，持股1117.72万股，而兴全商业模式混合(LOF)A则退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业属性 - 公司全称为北新集团建材股份有限公司，成立于1997年5月30日，于1997年6月6日上市，总部位于北京 [1] - 公司主营业务涉及石膏板、龙骨等新型建材的生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-其他建材，概念板块包括节能环保、绿色建筑、QFII持股、中国建材集团、新材料等 [1]

金融服务协议关联交易 - 公司与关联方中国建材集团财务有限公司签署为期三年的《金融服务协议》，有效期自2026年1月1日至2028年12月31日 [13] - 协议约定财务公司提供存款、结算、综合授信等服务，其中2026至2028年度存款余额上限分别为20亿元、40亿元、58亿元，综合授信余额上限分别为22亿元、42亿元、60亿元 [6][7] - 定价政策遵循市场化原则，存款利率不低于主要商业银行同类存款利率，贷款利率不高于主要商业银行同类贷款利率，结算服务免费 [9][10][11] - 截至2025年11月25日，公司在财务公司的存款余额为5.43亿元，综合授信余额为9.73亿元 [19] - 交易已获董事会审议通过，关联董事回避表决，尚需提交股东会批准 [2][48] 闲置资金委托理财 - 公司及各级子公司拟使用不超过80亿元人民币的闲置自有资金购买安全性高、流动性好的低风险保本型银行理财产品，期限不超过12个月 [24][25][28] - 理财额度内资金可滚动使用，授权有效期自董事会审议通过之日起一年，旨在提高资金使用效率和资产回报率 [25][27][32] - 公司已制定《委托理财管理制度》并设立内部审计、董事会审计委员会等多层风险控制措施 [37][38] - 该事项不构成关联交易或重大资产重组，无需提交股东会审议 [26][33] 防水业务并购重组 - 全资子公司北新防水有限公司以总计4.18亿元收购远大洪雨（唐山）防水材料有限公司80%股权和远大洪雨（宿州）建材科技有限公司80%股权，交易对价分别为3.36亿元和0.83亿元 [60][72][81] - 标的公司股权评估价值分别为4.85亿元和1.03亿元，唐山标的采用资产基础法评估，宿州标的采用收益法评估 [68][70] - 交易旨在落实公司"一体两翼"战略，强化华北、华东区域市场份额和产业布局 [60][88] - 交易完成后，标的公司将纳入公司合并报表范围，公司治理结构调整为北新防水在董事会占多数席位 [76][84] - 交易尚需向国家市场监督管理总局反垄断局申报，存在审核不确定性 [58][89]

政策动态 - 六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，目标到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[1][7] - 北京启动为期3个月的"清朗京华·金融守护"金融领域网络乱象专项行动，重点整治六类突出问题包括假冒仿冒专业人员、违规引流、非法存贷款中介推介等[3][6] - 中央网信办召开优化营商网络环境工作经验总结交流会，要求网站平台提升涉企侵权信息处置力，强化财经类"自媒体"和MCN机构账号管理[7] 行业趋势 - DRAM产业2025年第三季营收环比增长30.9%达414亿美元，主要受一般型DRAM合约价上涨、出货量季增及HBM出货规模扩张推动[7] - 自然资源部发布创新成果显示，我国攻克煤铝铜铅锌矿中低品位稀散金属高效提取技术，煤中锗综合回收率由55%提高至80%以上，铅锌冶炼过程镓锗铟综合回收率平均提高10%[7] - 中国石化半山环道综合加能站实现安全运行1500余天，累计供应氢气突破400吨，标志我国高压地下储氢技术与商业化运营取得重要突破[8] - AI服务器电源市场被中金公司研报视为下一个千亿元市场，预计2025-2027年模组/芯片市场规模CAGR达110%/67%[20] - AI玩具市场规模预计到2030年将破千亿量级，国产厂商在制造成本、研发周期及供应链完整性上具备显著优势[21] 公司动态 - 沐曦股份本次发行4010万股，初始战略配售802万股，申购日为12月5日[3][15] - 东威科技公告PCB电镀设备订单创历史新高，主要受益于PCB、存储器等领域快速发展[11] - 龙净环保当前储能电芯订单饱满，排产期已至2026年6月[15] - 奕东电子拟6120万元投资取得深圳冠鼎51%股权，进一步布局AI服务器液冷散热领域[15] - 工业富联回购股份价格上限由不超过19.36元/股调整至不超过75元/股[15] - 北新建材拟使用不超过80亿元闲置自有资金进行委托理财[15] - 德邦科技第一大股东国家大基金累计减持2%股份，减持计划实施完毕[13] - 华为首款AI陪聊机器人"智能憨憨"售价399元，将于11月28日正式开售[21] 市场表现 - 美股三大指数连续第四日集体收涨，道指涨0.67%，标普500涨0.69%，纳指涨0.82%，博通涨超3%创历史新高[14] - 热门中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收跌0.03%，拼多多涨1.58%，京东涨0.9%[16] - 国际油价上涨，WTI 1月期货结算价涨1.21%至每桶58.65美元，布伦特1月期货结算价涨1.04%至每桶63.13美元[17]

交易背景与目的 - 公司全资子公司北新防水有限公司计划通过受让股权及增资方式收购两家目标公司股权，相关交易文件于2022年4月29日签署但未实际履行 [1] - 为落实"一体两翼"战略，补强华北区域市场份额，并优化产业布局，公司决定重新启动此项交易 [1] 交易对手方 - 交易对手方包括河北裕秀企业管理合伙企业（原重庆智行达知企业管理合伙企业）、北京远大洪雨防水材料有限责任公司及河北元昌企业管理合伙企业（原重庆欣兮智延企业管理合伙企业） [1] 交易标的与细节 - 北新防水以33,556万元人民币受让远大洪雨（唐山）防水材料有限公司80%股权 [1] - 北新防水以8,257.6万元人民币受让远大洪雨（宿州）建材科技有限公司80%股权 [1] - 此次交易为重新启动，公司将与相关方重新签署股权转让协议 [1]

交易概述 - 北新建材全资子公司北新防水拟重新启动收购交易 以受让股权方式分别取得唐山远大洪雨和宿州远大洪雨各80%的股权[1] - 交易对价分别为人民币33,556万元受让唐山远大洪雨80%股权 以及人民币8,257.6万元受让宿州远大洪雨80%股权[1] - 此次交易总对价合计为人民币41,813.6万元[1] 交易背景与目的 - 此次交易旨在落实公司“一体两翼”战略 补强华北区域市场份额 并优化产业布局[1] - 交易最初于2022年4月29日经董事会审议通过并签署协议 但各方未实际履行 本次为重新启动[1] 交易标的与相关方 - 交易标的为远大洪雨（唐山）防水材料有限公司和远大洪雨（宿州）建材科技有限公司[1] - 交易对手方包括河北裕秀企业管理合伙企业、北京远大洪雨防水材料有限责任公司、河北元昌企业管理合伙企业及孙智宁等相关方[1]

交易概述 - 北新建材全资子公司北新防水与河北裕秀、北京远大洪雨、河北元昌、孙智宁等相关方重新签署股权转让协议 [1] - 协议涉及远大洪雨（唐山）防水材料有限公司和远大洪雨（宿州）建材科技有限公司两家公司 [1] 交易具体条款 - 北新防水以3.36亿元受让唐山远大洪雨80%股权 [1] - 北新防水以8257.6万元受让宿州远大洪雨80%股权 [1] 战略影响与业务布局 - 本次交易符合公司发展战略和业务发展需要 [1] - 交易旨在强化北新防水在华北和华东防水材料市场的竞争力和影响力 [1] - 交易有助于进一步完善北新防水的全国布局 [1]