投资评级 - 报告对北新建材维持“买入”评级 [7][4] 核心观点 - 公司石膏板主业因需求不足、竞争加剧及自身转型开拓家装及县乡市场导致产品价格下行，使得2025年第三季度收入及利润降幅扩大 [2] - 公司“两翼”（涂料和防水）业务保持增长，未来将通过内生与外延相结合的策略聚焦细分领域，有望打造新业绩增长极 [2] - 公司持续推进“一体两翼，全球布局”战略，海外布局已初步形成，并通过潜在收购加速拓展，长期价值显著 [4] 2025年前三季度业绩表现 - 实现营业收入199.05亿元，同比下降2.25% [1] - 实现归母净利润25.86亿元，同比下降17.77% [1] - 实现扣非归母净利润25.31亿元，同比下降17.52% [1] 2025年第三季度单季业绩表现 - 实现营业收入63.47亿元，同比下降6.20% [1] - 实现归母净利润6.57亿元，同比下降29.47% [1] - 实现扣非归母净利润6.39亿元，同比下降29.79% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为29.53%，同比下降1.12个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为14.27%，同比上升0.86个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.61/+0.42/+0.01/-0.18个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率为13.14%，同比下降2.37个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率为27.79%，环比和同比分别下降3.76和2.28个百分点 [3] - 2025年第三季度单季期间费用率为16.20%，环比和同比分别上升3.10和1.54个百分点 [3] - 2025年第三季度单季净利率为10.73%，环比和同比分别下降4.57和3.22个百分点 [3] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.39亿元，同比下降43.13%，主要因去年同期基数较高及嘉宝莉并购后原股东回购部分应收账款 [3] - 2025年前三季度收现比为82.82%，同比下降3.43个百分点；付现比为85.70%，同比下降2.63个百分点 [3] 分季度业绩趋势 - 2025年第一季度、第二季度、第三季度营收分别为62.46亿元、73.12亿元、63.47亿元，同比变化分别为+5.09%、-4.46%、-6.20% [2] - 2025年第一季度、第二季度、第三季度归母净利润分别为8.42亿元、10.87亿元、6.57亿元，同比变化分别为+2.46%、-21.88%、-29.47% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.64亿元、39.59亿元、44.32亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.98元、2.33元、2.61元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为260.19亿元、277.98亿元、300.15亿元，增长率分别为0.8%、6.8%、8.0% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为-7.8%、17.7%、11.9% [6] 海外业务进展 - 海外业务已围绕非洲、东南亚、中亚、欧洲和环地中海四个区域形成初步布局，采取由点到面的拓展策略 [4] - 以石膏板业务先行，并将根据市场情况适时推动涂料和防水业务出海 [4] - 2025年8月公司公告意向收购境外一家建筑材料公司100%股权，若收购落地将加速海外业务拓展 [4]

指数整体表现 - 深证国企股东回报R指数（470064）于11月5日报收2257.45点，单日下跌0.32% [1] - 当日指数成交额为240.53亿元，换手率为0.97% [1] - 指数成份股中27家上涨，22家下跌，北新建材以2.45%涨幅领涨，云铝股份以3.0%跌幅领跌 [1] 前十大成份股详情 - 京东方A为指数第一大权重股，权重9.31%，最新价4.00元，总市值1496.56亿元 [1] - 海康威视权重7.97%，最新价31.50元，下跌0.91%，总市值2886.93亿元 [1] - 五粮液权重7.71%，最新价116.18元，下跌0.84%，总市值4509.65亿元 [1] - 泸州老窖权重6.59%，最新价132.17元，下跌0.70%，总市值1945.48亿元 [1] - 徐工机械权重5.75%，最新价10.79元，上涨0.37%，总市值1268.15亿元 [1] - 长安汽车权重3.88%，最新价12.28元，微跌0.08%，总市值1217.45亿元 [1] - 申万宏源权重3.84%，最新价5.45元，下跌0.18%，总市值1364.68亿元 [1] - 云铝股份权重3.81%，最新价22.96元，下跌3.00%，总市值796.24亿元 [1] - 洋河股份权重3.37%，最新价69.81元，下跌1.06%，总市值1051.65亿元 [1] - 铜陵有色权重3.18%，最新价5.11元，上涨1.39%，总市值685.22亿元 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计11.25亿元 [3] - 游资资金净流入合计2.43亿元，散户资金净流入合计8.82亿元 [3] - 铜陵有色主力资金净流入8802.48万元，净占比7.20%，为成份股中最高 [3] - 泸州老窖主力资金净流入5779.00万元，净占比7.05% [3] - 北新建材主力资金净流入5657.76万元，净占比9.17% [3] - 中金岭南、电投能源、华菱钢铁主力资金净流入均超过3000万元，净占比分别为9.97%、10.07%、7.53% [3]

板块整体表现 - 11月5日装修建材板块整体上涨0.89%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股罗普斯金单日涨幅达10.08% [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出1.7亿元和游资资金净流出1.12亿元，但散户资金净流入2.82亿元 [2] 领涨个股分析 - 罗普斯金为板块涨幅榜首，收盘价6.77元，成交量81.23万手，成交额5.37亿元，主力资金净流入3036.49万元，占成交额比例5.65% [1][3] - 瑞泰科技涨幅4.08%，收盘价17.85元，主力资金净流入2271.13万元，占成交额比例高达12.02% [1][3] - 北新建材涨幅2.45%，收盘价24.26元，成交额6.17亿元为板块最高，同时获得主力资金净流入5657.76万元，占成交额比例9.17% [1][3] 下跌个股及资金流向 - 中旗新材为板块跌幅最大个股，下跌3.45%，收盘价46.99元 [2] - 三棵树股价微跌0.12%，但主力资金净流入145.33万元，而游资资金净流出1443.41万元，散户资金净流入1298.08万元 [2][3] - 部分下跌个股如万里石（跌1.64%）、法师龙（跌1.31%）等均出现不同程度下跌 [2] 个股成交活跃度 - 罗普斯金成交最为活跃，成交额达5.37亿元，成交量81.23万手 [1] - 北新建材成交额6.17亿元为板块最高，成交量25.49万手 [1] - 部分个股如聚力文化成交量28.41万手，ST纳川成交量24.09万手，显示一定市场关注度 [2]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.12%至23.56元/股，总市值400.61亿元，当日成交额2.09亿元，换手率0.54% [1] - 当日主力资金净流出852.78万元，其中特大单净流出301.72万元，大单净流出551.06万元 [1] - 公司股价年初至今下跌19.99%，近5个交易日微涨0.60%，近20日下跌2.16%，近60日下跌9.66% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：石膏板49.25%，涂料18.52%，防水卷材12.68%，龙骨8.38%，防水工程1.51%，其他业务9.66% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入199.05亿元，同比减少2.25%，归母净利润25.86亿元，同比减少17.77% [2] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-其他建材，概念板块包括绿色建筑、DeepSeek概念、中国建材集团等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为7.50万户，较上期增加1.35%，人均流通股21,799股，较上期减少1.33% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.60亿股，较上期减少1,706.99万股，华泰柏瑞沪深300ETF等多家机构股东亦有减持 [3] - 工银价值精选混合A为新进第九大流通股东，持股1,117.72万股，兴全商业模式混合(LOF)A退出十大流通股东之列 [3] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现95.62亿元，近三年累计派现39.79亿元 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，且维持该评级 [1] 核心观点 - 建材行业三季报披露完成，整体行业盈利仍处于周期底部，各细分领域龙头表现基本符合预期 [4] - 在政策催化及市场风格切换背景下，判断股价有望走出底部区间 [4] - 玻纤行业龙头中国巨石盈利同比大幅改善略超预期，兔宝宝在投资收益加成下盈利大幅改善 [4] - 东方雨虹、北新建材、旗滨集团、坚朗五金等细分行业龙头均基本面触底 [4] 细分领域分析 - **水泥**：本周需求环比有所改善，主要得益于基建项目及天气好转，但同比需求仍下滑 [5][10]；2025年9月单月水泥产量为1.54亿吨，同比下滑8.6% [10]；中期维度看，产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率提升将带来利润弹性 [5]；关注海螺水泥、华新水泥 [5] - **玻璃**：需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势 [5]；传统旺季订单改善力度一般，中间商库存较高，行业供需矛盾仍存 [5][17]；反内卷政策预计不会一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [5]；关注旗滨集团 [5] - **玻纤**：传统无碱粗砂于10月30日玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10% [6]；电子纱细分领域受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升 [6]；一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [6]；关注中国巨石、中材科技 [6] - **消费建材**：行业盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间 [6]；借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6]；今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善 [6]；关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 市场表现回顾 - 过去一周（10.27–11.02）申万建筑材料行业指数上涨1.29%，同期上证综指上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%，沪深300下跌0.43% [7][8] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第10位 [8] 重点公司业绩摘要 - **海螺水泥**：2025年Q1-Q3实现营收613亿元（同比-10.1%），归母净利63.0亿元（同比+21.3%）；单Q3实现营收200亿元（同比-11.4%，环比-10.1%），归母净利19.4亿元（同比+3.4%，环比-24.3%） [19] - **旗滨集团**：2025年前三季度收入117.8亿元（同比+1.6%），归母净利润9.2亿元（同比+30.9%）；单Q3收入43.9亿元（同比+18.9%），归母净利润0.2亿元，同比转正 [19] - **长海股份**：2025年1-9月实现营收23.6亿元（同比+24.0%），归母净利2.6亿元（同比+27.2%）；单Q3收入9.0亿元（同比+33.1%），归母净利0.8亿元（同比+4.2%） [20] - **兔宝宝**：2025年前三季度实现营收63.19亿元（同比-2.25%），归母净利润6.29亿元（同比+30.44%）；单Q3营收26.84亿元（同比+5.03%），归母净利润3.61亿元（同比+51.67%） [20][22] - **东方雨虹**：2025年前三季度实现收入206.01亿元（同比-5.06%），归母净利润8.10亿元（同比-36.61%）；单Q3实现收入70.32亿元（同比+8.51%），归母净利润2.45亿元（同比-26.58%） [22] - **伟星新材**：2025年前三季度实现营收33.67亿元（同比-10.76%），归母净利润5.40亿元（同比-13.52%）；单Q3营收12.89亿元（同比-9.83%），归母净利润2.69亿元（同比-5.48%） [22] - **坚朗五金**：2025年Q3实现营收15.42亿元（同比-9.31%，环比-0.45%），归母净利4699.25万元（同比+67.98%，环比+361.52%）；前三季度累计实现营收42.97亿元（同比-12.50%），归母净利1656.03万元（同比-49.61%） [23]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 地产压力下政策出台概率逐步提升，化债政策加码有望减轻政府财政压力，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进[1] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃在“反内卷”背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和[1] - 消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - 水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善，大型基建项目有望拉动区域性需求提升[1] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长带动需求向好，电子纱高端需求有望持续向好[1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳[1] 行情回顾 - 2025年10月27日至10月31日，建筑材料板块（SW）上涨0.16%，相对沪深300超额收益1.75%[1][12] - 子板块表现分化：水泥（SW）下跌1.11%，玻璃制造（SW）上涨1.54%，玻纤制造（SW）上涨3.25%，装修建材（SW）下跌0.61%[1][12] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为+0.19亿元[1][12] - 个股方面，瑞尔特（+46.59%）、亚士创能（+31.73%）、震安科技（+7.83%）位列涨幅榜前五；海鸥住工（-18.56%）、北京利尔（-8.86%）、奥普科技（-6.51%）位列跌幅榜前五[15][16] 水泥行业跟踪 - 截至2025年10月31日，全国水泥价格指数为347.34元/吨，环比上周上涨1.07%[2][17] - 本周全国水泥出库量282.65万吨，环比上周上涨8.05%；全国水泥直供量167万吨，环比上周上涨5.7%[2][17] - 水泥熟料窑线产能利用率为62.5%，环比上周下降1.25个百分点；水泥库容比为63.35%，环比上周下降0.13个百分点[2][17] - 市场呈现“基建稳增长、房建拖后腿、民用补缺口”特征，出库量环比回升主要得益于基建项目推进和局部天气好转，但同比下滑表明需求复苏基础尚不牢固[2][17] - 北方省份陆续开展采暖季错峰生产，南方省份执行弹性错峰，11月长三角地区继续加大错峰停窑和减产力度[29] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年10月30日，全国浮法玻璃均价1202.68元/吨，较上周跌幅3.30%[2][36] - 全国13省样本企业原片库存6200万重箱，环比上周减少47万重箱，年同比增加1612万重箱[2][36] - 下游加工厂库存逐步消化，周内刚需提货小幅好转，但补货意向较弱，中间商库存已处高位，赶工强度预期偏弱[2][36] - 截至2025年10月31日，华北重质纯碱价格为1300元/吨，环比上周持平，同比下跌23.5%[38] - 管道气浮法玻璃日度税后毛利为-109.71元/吨，动力煤日度税后毛利为44.35元/吨[38] - 2025年共有22条产线冷修、停产，日熔量合计13420吨/日；21条产线复产、新点火，日熔量15460吨/日[45][47] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场价格环比基本持平，10月30日主流玻纤厂再度发起复价，各主流品种价格提涨幅度5-10%[5][48] - 截至10月30日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3524.75元/吨，同比上涨0.16%[5][48] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布主流报价3.9-4.4元/米，环比持平，高端产品价格高位运行[5][48] - 2025年9月玻纤行业月度在产产能68.85万吨，同比增加12.47%，环比减少3.62%[49] - 2025年9月底玻纤行业月度库存86.5万吨，同比增加14.44%，环比减少5.14%[49] - 2025年9月玻璃纤维及制品出口总量17.24万吨，同比增长17.58%；净出口量16.35万吨，同比增长18.15%[50] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年10月31日，铝合金日参考价为21720元/吨，环比上周上涨30元/吨，同比上涨2.3%[58] - 全国苯乙烯现货价为6450元/吨，环比上周下跌100元/吨，同比下跌28.3%；全国丙烯酸丁酯现货价为6900元/吨，环比上周下跌100元/吨，同比下跌19.8%[60] - 华东沥青出厂价为3470元/吨，环比上周持平，同比下跌6.7%[67] - 中国LNG出厂价格为4407元/吨，环比上周上涨133元/吨，同比下跌7.0%[69] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T700（12K）为9-12万元/吨，T800（12K）为18-24万元/吨[73] - 本周碳纤维产量1873吨，环比增长0.86%，开工率62.23%，环比增加0.54个百分点[75] - 本周行业库存量增至16040吨，环比增长0.12%[75] - 行业单位生产成本10.61万元/吨，对应平均单吨毛利-0.8万元，毛利率-8.15%，行业利润普遍不佳[78] 重点标的 - 消费建材持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - 水泥关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥[1] - 市政管网及减隔震领域关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 玻纤关注中国巨石[1][7] - 其他建材重点推荐濮耐股份、银龙股份[1][7]

核心观点 - 公司2025年业绩未能延续此前两年逆势增长态势，呈现逐季下滑，主要受房地产投资下降导致石膏板核心业务需求不足及市场竞争加剧影响 [2][5] - 为应对挑战，公司正发力涂料和防水“两翼”业务并加码海外布局，但转型成效能否对冲业绩压力仍面临行业分化及海外诉讼等考验 [2][8][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入199.05亿元，同比下降2.25%，归母净利润25.86亿元，同比下降17.77% [5] - 业绩呈逐季下滑态势：第一季度营收62.46亿元（同比增长5.09%），净利润8.42亿元（同比增长2.46%）；第二季度营收73.12亿元（同比下降4.46%），净利润10.87亿元（同比下降21.88%）；第三季度营收63.47亿元（同比下降6.20%），净利润6.57亿元（同比下降29.47%） [5] - 盈利能力同步走弱，前三季度毛利率为29.53%（同比下降1.12个百分点），净利率为13.34%（同比下降2.37个百分点） [5] - 对比来看，公司2023年营收224.26亿元（同比增长11.27%），净利润35.24亿元（同比增长12.07%）；2024年营收258.21亿元（同比增长15.14%），净利润36.47亿元（同比增长3.49%） [4] 石膏板核心业务 - 石膏板业务仍是公司核心，2025年上半年营收66.77亿元，占总营收比重49.25% [7] - 该业务面临销量和价格下滑挑战，原因包括行业需求不足、市场竞争加剧以及公司自身为开拓家装及县乡市场而进行的转型 [7] “两翼”业务发展 - 涂料与防水业务作为“两翼”呈现高增长：前三季度涂料业务营收33.51亿元（同比增长31.54%），净利润2.69亿元（同比增长59.83%）；防水业务营收37.66亿元（同比增长5.24%），净利润2.16亿元（同比增长15.80%） [8] - 分析认为，涂料和防水行业长期增长动力来自存量建筑翻新改造、城市更新政策及绿色建筑标准提升 [3][10] 海外业务拓展 - 公司加码东南亚、非洲、中亚等地区布局，2025年上半年境外销售收入3.24亿元，占比2.39%，但同比增长高达68.8% [11] - 前三季度境外石膏板销量同比增长58%，境外营业收入同比增长66% [11] - 公司于2025年8月公告意向收购一家境外建筑材料公司100%股权以寻求协同效应 [11] 海外诉讼风险 - 公司面临海外诉讼挑战，自2009年起在美国涉及多起石膏板质量相关诉讼 [12] - 2019年因诉讼和解产生营业外支出20.91亿元，占当年利润总额的318.48% [12] - 截至三季报披露日，多数案件已和解或终结，但仍有一起案件在进行中，其经济损失尚无法准确预估 [12] 行业背景与转型 - 建材行业整体面临房地产深度调整带来的需求收缩压力，转型向多元化、绿色化、智能化方向发展成为必然趋势 [2][8] - 行业内企业表现分化，例如三棵树保持增长而亚士创能业绩大幅下滑，“防水茅”东方雨虹利润亦出现下滑 [8][9]

QFII投资风格与配置思路 - QFII成为外资进入A股市场的重要渠道，其选股偏好、投资风格和配置思路与内地资金有明显不同 [1] - 欧美外资投行QFII采用配置思路，持有一揽子股票数量多达百只 [1] - 中东主权基金如阿布达比投资局对个股长期持有，其间不乏波段操作 [1] - 比尔及梅琳达·盖茨基金会持股偏好小市值风格 [1] 2023年第三季度QFII持仓行业分布 - QFII重仓股数量最多的行业是硬件设备、机械设备、化工、电气设备、汽车与零配件、医药生物等，而非半导体 [2] - 按持仓市值变动排名，第三季度QFII增持最多的前五大行业是机械、硬件设备、电气设备、半导体和化工 [2] - 获得QFII增持的个股主要来自电气设备、机械、硬件设备、化工、医药生物等行业 [3] 主要QFII机构持仓与操作 - 摩根大通重仓244股，瑞士联合银行集团重仓203股，巴克莱银行重仓145股，摩根士丹利国际重仓130股，高盛国际重仓98股 [2] - 第三季度至少有121只个股获得QFII增持 [2] - 瑞银增持个股最多达29只，巴克莱银行增持23只，摩根大通增持21只，摩根士丹利国际增持17只，高盛国际增持12只，阿布达比投资局增持5只 [2] - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，是QFII增持前20股中唯一的银行股 [4] 中东主权基金具体操作分析 - 阿布达比投资局重仓22只A股，科威特政府投资局重仓至少13只个股 [5] - 阿布达比投资局第三季度增持5只A股：宝丰能源686万股、恒立液压536万股、通化东宝103万股、扬农化工59万股、迪安诊断72万股 [5] - 阿布达比投资局减持北建新材225万股，减持后仍持有1685万股，占流通股比例1.03% [5] - 阿布达比投资局对紫金矿业进行波段操作，去年三季度减持469万股后剩1.43亿股，今年上半年增持至1.73亿股，但第三季度末已不在重仓股名单中 [5] - 阿布达比投资局对恒立液压多次波段操作，去年第三季度加仓211万股至861万股，今年上半年减持至652万股，第三季度又增持536万股至1188万股，持股市值约11.38亿元 [6] - 科威特政府投资局第三季度增持3只个股：东方雨虹891万股、贝泰妮270万股、昆药集团72万股；减持恒立液压84万股、金诚信117万股 [6] 其他QFII机构投资特点 - 比尔及梅琳达·盖茨基金会信托重仓股集中，偏好小市值个股，第三季度末重仓纽威股份和神马电力，占流通股比例分别为1.29%和0.37% [6] - 澳门金融管理局加仓积极，聚焦有色金属、食品饮料、汽车与零配件等行业 [7] - 澳门金融管理局第三季度增持昆药集团101万股，持仓市值约1.36亿元，占流通股比例1.16% [7] - 澳门金融管理局第三季度末持有山金国际市值5.33亿元、梅花生物市值3.35亿元、高能环境市值1.42亿元 [7] QFII制度发展与展望 - 自2002年推出QFII制度以来，已有900多家合格境外投资者，覆盖各类机构 [8] - 《合格境外投资者制度优化工作方案》出台，旨在使合格境外投资者来华投资更加便利 [8] - 中国证监会力争用两年左右时间推动落实优化举措，增强制度对境外中长期资金的吸引力 [8]

私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，同时新进成为东富龙第十大流通股东 [2] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等股，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，并新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [2] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [3] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [3] - 中欧瑞博小幅加仓中旗股份，减仓利尔化学 [5] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，其另一产品退出前十大股东，三季度紫金矿业涨幅超过50% [4] - 邓晓峰减持云铝股份，期末两只产品合计持有5650万股，持仓市值11.64亿元 [4] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末持仓市值5.87亿元 [4] 后市展望与核心主线 - 相聚资本认为中国权益资产价值重估周期开启，市场情绪高涨，沪指突破4000点，后续需关注基本面发展 [7] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度固定投资增速有望温和改善，重点看增量财政政策发力 [7] - 未来配置方向包括跟踪高频数据管理仓位、结合经济数据和财报寻找盈利支撑、关注细分产业趋势和行业景气 [7] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线 [7]

私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，新进成为东富龙第十大流通股东 [1] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [1] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并小幅加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [2] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [2] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰三季度减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，紫金矿业三季度涨幅超过50%，持仓浮盈约15亿元 [2] - 邓晓峰减持云铝股份，截至三季度末，旗下两只产品合计持有云铝股份5650万股，期末合计持仓市值11.64亿元 [3] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末合计持仓市值5.87亿元 [3] 后市展望与投资主线 - 相聚资本认为，随着资产价值重估周期开启、外部扰动因素缓和及美元降息推进全球流动性宽松，沪指突破4000点顺理成章，需关注基本面发展作为下一阶段市场上行动力 [3] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度在政策发力下固定投资增速有望温和改善，未来配置需跟踪高频数据、寻找有盈利支撑的行业及关注细分产业趋势 [4] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线，但对估值较高品种需保持警惕，应适当分散配置 [4]