公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，公司股价上涨2.05%，报25.88元/股，总市值达440.54亿元，当日成交额为3.84亿元，换手率为0.89% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2147.73万元，其中特大单净卖出1614.30万元，大单净卖出533.44万元 [1] - 公司股价年初以来上涨3.64%，近5个交易日上涨4.44%，近20日上涨6.15%，近60日上涨6.02% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入199.05亿元，同比减少2.25%，实现归母净利润25.86亿元，同比减少17.77% [2] - 公司主营业务收入构成为：石膏板49.25%，涂料18.52%，防水卷材12.68%，龙骨8.38%，防水工程1.51%，其他9.66% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利95.62亿元，近三年累计派现39.79亿元 [3] 股东结构与机构持仓变动 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为6.90万户，较上期减少1.43%，人均流通股为24,485股，较上期增加1.45% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.60亿股，较上期减少1706.99万股 [3] - 同期，多只主要指数基金持股有所减少：华泰柏瑞沪深300ETF持股1713.90万股，减少96.14万股；易方达沪深300ETF持股1247.68万股，减少39.02万股；华夏沪深300ETF持股931.01万股，减少12.68万股 [3] - 工银价值精选混合A为新进第九大流通股东，持股1117.72万股，而兴全商业模式混合(LOF)A则退出了十大流通股东行列 [3] 公司基本信息与行业属性 - 公司全称为北新集团建材股份有限公司，成立于1997年5月30日，于1997年6月6日上市，总部位于北京 [1] - 公司主营业务涉及石膏板、龙骨等新型建材的生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-其他建材，涉及的概念板块包括雄安新区、DeepSeek概念、参股新三板、绿色建筑、装配建筑等 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月6日盘中，公司股价上涨2.06%，报25.79元/股，总市值达439.01亿元 [1] - 当日成交额为4.94亿元，换手率为1.15% [1] - 当日主力资金净流出379.62万元，特大单净买入214.29万元，大单净流出600万元 [1] - 年初至今股价上涨3.28%，近5日、20日、60日分别上涨4.20%、2.79%、4.92% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为石膏板、龙骨等新型建材的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：石膏板49.25%，涂料18.52%，防水卷材12.68%，龙骨8.38%，防水工程1.51%，其他9.66% [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-其他建材 [1] - 公司涉及的概念板块包括雄安新区、DeepSeek概念、绿色建筑、参股新三板、装配建筑等 [1] 公司财务与股东情况 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为6.90万户，较上期减少1.43%，人均流通股24,485股，较上期增加1.45% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入199.05亿元，同比减少2.25%，归母净利润25.86亿元，同比减少17.77% [2] - 公司A股上市后累计派现95.62亿元，近三年累计派现39.79亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.60亿股，较上期减少1706.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第四大流通股东，持股1713.90万股，较上期减少96.14万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第七大流通股东，持股1247.68万股，较上期减少39.02万股 [3] - 工银价值精选混合A（019085）为新进第九大流通股东，持股1117.72万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第十大流通股东，持股931.01万股，较上期减少12.68万股 [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A（163415）退出十大流通股东之列 [3]

合作终止事件 - 北新防水、科顺股份与凯伦股份三方合作已终止，合资公司“北新新材料（锦州）有限公司”发生重大股权变更 [1] - 根据天眼查信息，科顺股份与凯伦股份于2025年12月24日退出股东行列，北新防水持股比例上升至90% [1][6] - 合资公司法定代表人由“丁尚华”变更为“白宏成”，注册资本从30,000万元人民币大幅减少至9,000万元人民币 [1][6] 合作初始情况 - 三方合作始于2021年7月，旨在通过设立合资公司实现通用原材料、设备等的统一采购，以提升供应链效率和产品竞争力 [3][8] - 合资公司初始注册资本计划为3亿元人民币，由三方共同出资组建 [3][9] - 初始出资结构为：北新防水出资2,550万元（持股51%），科顺股份出资1,450万元（持股29%），凯伦股份出资1,000万元（持股20%） [3][9] 相关公司背景 - 科顺股份2024年营业收入为68.29亿元人民币 [4][9] - 凯伦股份2024年营业收入为23.8亿元人民币 [4][9] - 北新防水（北新建材全资子公司）2024年营业收入为46.31亿元人民币 [4][9] - 三家公司主营业务均为新型建筑防水材料的研发、生产、销售及工程施工 [4][9] 合作初衷与愿景 - 合作旨在打破单兵作战局面，利用三方在品牌、研发和技术上的协同优势，打造行业合作纽带 [4][10] - 目标是通过集中采购，实现优势互补、提高原材料品质，共同推动建筑防水行业高质量发展 [3][4][8][10] 合作期间的项目进展 - 2023年11月8日，合资公司“年产5.3万吨聚酯纺粘胎基布项目”一期工程（产能2.8万吨/年）在锦州奠基 [6][12] - 该项目旨在发挥头部企业协同优势，投产后将成为东三省及内蒙古最大的胎基布生产基地，为防水卷材企业提供高品质原材料 [6][12]

行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出对建筑材料行业的整体投资评级，但对多个细分领域及具体公司给出了投资建议和评级 [1][9] * 核心观点：个人销售住房增值税率下调是重要的政策信号，有望提振二手房交易并间接利好消费建材，但行业整体需求仍偏弱，需关注后续更多政策落地情况以判断需求托底效果，同时各子行业正通过“反内卷”、自律减产、错峰停产等方式积极改善供给，投资机会呈现结构性特征 [1] 行情回顾 * 市场表现：2025年12月29日至12月31日，建筑材料板块（SW）下跌1.25%，跑输沪深300指数0.98个百分点，板块资金净流出25.34亿元 [1][12] * 子板块表现：各子板块普跌，其中玻璃制造（SW）跌幅最大，为3.53%，其次为水泥（SW）下跌1.54%，玻纤制造（SW）下跌1.19%，装修建材（SW）下跌0.56% [1][12] * 个股表现：期间涨幅前五的个股为再升科技（+13.06%）、九鼎新材（+10.98%）、友邦吊顶（+10.01%）、上峰水泥（+9.62%）、雄塑科技（+8.52%）；跌幅前五的个股为濮耐股份（-5.79%）、瑞尔特（-7.29%）、垒知集团（-9.21%）、*ST立方（-9.73%）、中材科技（-9.96%） [13][14] 水泥行业跟踪 * 价格与需求：截至2025年12月31日，全国水泥价格指数为352.65元/吨，环比微降0.06%，需求持续收缩，全国水泥出库量284.7万吨，环比下降1.04% [2][17] * 供给与库存：水泥熟料产能利用率为38.43%，环比上升1.01个百分点，库容比为59.1%，环比下降0.51个百分点，超过65%的熟料线处于停窑状态 [2][17][29] * 行业动态：企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布推动行业“反内卷”、“稳增长”的意见，供给端有望积极改善，大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求 [1] * 后市展望：随着气温下降和春节临近，需求总量预计继续收缩，市场关注点转向“销量与回款并重”，短期市场预计维持供需双弱、价格承压的震荡态势，回暖依赖房建资金实质性改善及节后基建开复工强度 [2][17] 玻璃行业跟踪 * 价格与库存：截至2025年12月31日，全国浮法玻璃均价1121.29元/吨，周跌幅1.65%，样本企业原片库存5378万重箱，环比减少155万重箱，但同比增加1361万重箱 [3][37] * 成本与利润：华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌21.2%，浮法玻璃生产仍处亏损状态，管道气与动力煤工艺的税后毛利分别为-174.16元/吨和-50.12元/吨 [38] * 产能变化：本周4条产线停产，涉及日熔量2700吨，2025年全年冷修停产产线36条（日熔量23620吨），复产及新点火产线23条（日熔量16560吨） [37][43][44][45] * 行业动态：浮法玻璃供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修机会，“反内卷”背景下光伏玻璃企业开启自律减产，供需矛盾有望缓和 [1] * 后市展望：加工厂春节前提前放假预期强，需求将逐步转弱，产能小幅缩减支撑有限，库存有压力，预计浮法厂保持灵活价格出货为主 [6][37] 玻纤行业跟踪 * 粗纱市场：本周无碱粗纱市场均价环比持平，国内2400tex缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下跌5.22%，需求偏弱，企业以回款为主，行业库存维持小增 [7][46] * 电子纱市场：电子纱价格暂稳，G75主流报价9200-9500元/吨，中高端产品供不应求，预计高端品价格中长期或继续提涨 [7][46] * 供应与库存：2025年12月行业在产产能72.98万吨，同比增10.48%，环比增4.12%，2025年11月底行业库存85.21万吨，同比增5.57%，环比增1.38% [7][47] * 进出口：2025年10月玻璃纤维及制品出口量16.07万吨，同比减少5.42%，进口量0.87万吨，同比增长9.83% [48] * 行业观点：玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长，风电纱需求向好，电子纱高端需求有望持续向好 [1] 消费建材及原材料跟踪 * 行业观点：消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大 [1] * 需求状态：消费建材需求端延续弱复苏状态 [8] * 原材料价格（截至2025年12月31日）： * 铝合金：22820元/吨，周环比上涨400元/吨，同比上涨12.0% [57] * 苯乙烯：6900元/吨，周环比上涨275元/吨，同比下降19.3% [59] * 丙烯酸丁酯：6550元/吨，周环比持平，同比下降29.2% [59] * 沥青（华东）：3090元/吨，周环比持平，同比下降20.2% [67] * 天然气（LNG）：3859元/吨，周环比下降106元/吨，同比下降15.2% [70] 重点公司推荐 * 报告重点推荐及关注多家公司，并给出盈利预测与估值 [1][9] * 具体标的及评级： * **耀皮玻璃**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.20元、0.27元 [9] * **银龙股份**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.41元、0.65元、0.75元 [9] * **濮耐股份**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.20元、0.36元、0.51元 [9] * **三棵树**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为1.29元、1.73元、2.20元 [9] * **伟星新材**：投资评级“增持”，预计2025-2027年EPS分别为0.56元、0.62元、0.69元 [9] * **北新建材**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为1.87元、2.05元、2.34元 [9] * 其他关注公司：报告还建议关注**龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥**等 [1]

**涉及的公司与行业** * 公司：北新建材 [1] * 行业：石膏板、防水材料、涂料 [2] **核心观点与论据** **1 石膏板业务：结构优化，量价预期向好** * 细分领域表现突出：家装业务占比从20%提升至35%，存量翻新及二次装修占比超40%，增速快于整体水平 [2][8] * 价格走势：公司已于2025年10月底对石膏板提价，高端品牌跟随，预计四季度后价格将逐渐走高 [2][10] * 销量展望：未来五年石膏板销量有望突破2021年高点，达到38亿至40亿平方米 [2][10] * 产品结构升级：泰山石膏高端产品（如龙牌）占比从20%多提升至2025年前三季度的30%-35%，贡献一半以上营收和利润，主要受益于较高价格和毛利率 [2][11] * 竞争格局：公司市占率约67%-68% [16] 外资品牌在2025年11月价格调整中关注盈利，未大规模降价抢份额，多通过OEM形式生产中低端产品 [2][12] 跨界竞争企业定位中低端，对行业地位影响有限，有助于中小企业出清 [14] **2 防水业务：高速增长，渠道扩张** * 增长表现：并购远大洪雨后，前三季度增长率达80%-90% [2][5] * 业务拓展：成立民建和修缮事业部，推出修缮小程序 [2][5] * 渠道建设：经销商数量从不足1,000家增至5,000多家，并与中交、中建等大型建筑企业建立合作 [2][18] * 行业展望：防水行业市场容量下降、小企业出清，头部企业市场份额将提升 [6] **3 涂料业务（嘉宝莉）：增长强劲，前景乐观** * 增长表现：自并表以来表现良好，2025年艺术涂料、仿石漆、真石漆增速显著，在农村外墙应用广泛，订单充足 [2][20] * 未来展望：预计2026年整体将实现双位数增长 [2][6] **4 公司战略与财务** * 分红政策：稳定维持40%的分红水平 [3][23] * 国际化：在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、泰国等地的新基地已投产并盈利，未来将通过并购、新建和合资方式实现全品类全球布局 [3][21] * 产能与利用率：行业压力下产能利用率受影响，但公司通过生产线智能化和数字化提高效率 [15] 石膏板行业关停成本较低，产能利用率对盈利影响相对较小 [17] **其他重要内容** **1 2025年第四季度各板块表现** * 石膏板板块压力较大，但10月底提价后，11月价格环比改善 [4] * 防水和涂料板块压力相对较小，价格稳定，销量基本延续三季度情况 [4] **2 经销商库存与渠道** * 石膏板经销商约两三万家，目前库存一般为一到两个月，近几个月变化不大 [7] * 业务渠道占比：2024年渠道占比80%，直营大客户占比20% [19] **3 具体业务运营细节** * 新产品研发：2025年前三季度新产品增速超过90% [5] * 合作与回款：与央国企大客户合作，资金安全性高，回款无问题 [19] * 嘉宝莉细分业务：家具漆增速有所放缓，但全装修、大件图事业部增速更快 [22]

制度通过情况 - 《规范与关联方资金往来的管理制度》经2025年度第三次临时股东会审议通过[1] 制度适用范围 - 制度适用于公司及纳入合并会计报表范围子公司与关联方资金往来[3] 资金占用规定 - 资金占用分经营性和非经营性两种[3] - 公司不得为关联方垫付费用、拆借资金等[5] - 关联方占用资金原则上以现金清偿，非现金资产清偿有规定[6] 支付审查程序 - 与关联方支付需审查决策程序并备案相关文件[9] - 支付资金需经财务负责人审核、董事长审批[9] 审计与责任 - 聘请注册会计师审计时对关联方占用资金出具专项说明并公告[11] - 董事等违反制度给公司造成损失应担责[14] - 控股股东侵占资产实行“占用即冻结”机制[14]

关联方界定 - 持有公司5%以上股份的法人或其他组织及其一致行动人为关联法人[4] - 直接或间接持有公司5%以上股份的自然人为关联自然人[4] 关联交易审议 - 与关联自然人超30万元关联交易（除担保）由董事会审议批准并披露[9] - 与关联法人交易超300万元且占最近一期经审计净资产绝对值超0.5%由董事会审议批准并披露[9] - 与关联人交易超3000万元且占最近一期经审计净资产绝对值超5%（除特定情况）需审计或评估并披露[9] - 拟与关联自然人超30万元或与关联人总额高于300万元且高于公司最近一期经审计净资产5%的关联交易，提交董事会前经全体独立董事过半数同意[14] - 董事会会议过半数非关联董事出席可举行，决议经非关联董事过半数通过，不足三人提交股东会审议[15] - 股东会对关联交易普通决议需出席的非关联股东所持表决权二分之一以上通过，特别决议需三分之二以上通过[17] 关联担保与资助 - 为关联人提供担保不论数额大小，董事会审议通过后披露并提交股东会审议[10] - 向关联参股公司提供财务资助，经全体非关联董事过半数、出席董事会会议的非关联董事三分之二以上审议通过并提交股东会审议[11] - 为控股股东、实际控制人及其关联人提供担保，对方应提供反担保[12] 关联交易计算 - 委托理财等关联交易以额度计算，使用期限不超十二个月，任一时点交易金额不超投资额度[12] - 与同一或不同关联人交易标的类别相关的交易，按连续十二个月累计计算关联交易金额[13] 关联交易审计评估 - 关联交易标的为股权，应聘请会计师事务所审计，审计基准日距股东会召开日不超六个月；为其他资产，应聘请评估事务所评估，评估基准日距股东会召开日不超一年[16] 关联交易披露 - 公司应在年度和半年度报告中披露日常关联交易实际履行情况[19] - 日常关联交易协议期限超三年需每三年重新履行审议和披露义务[32] - 公司披露关联交易需向深交所提交公告文稿等文件[23] - 关联交易公告应包含交易概述、定价政策等内容[23] - 公司应在年报和半年报中披露报告期内重大关联交易事项[23] - 披露日常关联交易应包含交易金额及占比等内容[24] - 披露资产收购和出售关联交易应包含资产价值等内容[24] - 披露与关联人共同对外投资关联交易应包含被投资企业信息[25] 特殊情况 - 公司与关联人进行特定关联交易可申请豁免股东会审议程序[34] - 公司与关联人进行某些关联交易可免予审议和披露[20]

公司基本信息 - 公司于1997年6月6日在深圳证券交易所上市，首次发行人民币普通股4500万股[7] - 公司注册资本为人民币1702236042元[7] - 公司设立时发行股份总数为15500万股，已发行股份总数为1702236042股，均为普通股[14] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计不超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事2/3以上通过[16] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持同类股份总数的25%，上市1年内、离职后半年内不得转让[22] - 董事、高管、持股5%以上股东6个月内买卖股票所得收益归公司[22] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[36] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[37] - 股东会作出普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[52] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中有1名公司职工代表[70] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知[72] - 董事会会议应有过半数董事出席，决议经全体董事过半数通过[76] 审计委员会相关 - 审计委员会成员为3名，独立董事应过半数[88] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，须三分之二以上成员出席[89] - 审计委员会作出决议，应经成员过半数通过[89] 利润分配相关 - 公司分配税后利润时提取10%列入法定公积金，累计达注册资本50%以上可不再提取[98] - 公司每年现金分配利润不少于当年母公司可供分配利润的20%，或近三年累计不少于年均可分配利润的30%[100] - 公司利润分配方案由董事会制定提交股东会审议，提供网络投票[102] 其他 - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，前6个月结束2个月内披露中报，前3和9个月结束1个月内披露季报[98] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘或不再续聘需提前15天通知[109] - 公司合并、分立、减资时，应自决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在指定媒体公告[116][118][117]

担保管理 - 公司对担保统一管理，子公司对外担保需报公司批准[5] - 原则上按持股比例对子公司和参股公司担保，禁超比例担保[8] 审议规则 - 担保总额超净资产50%、总资产30%等情况须股东会审议[9][10] - 董事会审议需全体董事过半数且三分之二以上出席董事同意[10] - 股东会审议特定担保事项需相应表决权比例通过[11] 合同要求 - 担保合同明确份额和责任[18] - 到期终止担保并清查财产凭证[20] 信息披露 - 被担保人未还款15个交易日内披露[23] - 披露担保总额及占净资产比例等[23] - 董秘负责担保信息披露工作[24] 责任追究 - 擅自越权签合同、论证失误追究责任[26] 制度施行 - 制度经董事会通过并股东会批准后施行[28] - 董事会负责制度解释[28]

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[11] - 临时股东会在特定情形出现时应两个月内召开[11] 股东会召集与通知 - 独立董事等提议召开临时股东会，董事会应10日内反馈，同意则5日内发通知[12][13] - 年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前以公告通知股东[20] 股东会主持与表决 - 董事长等按顺序主持股东会，特殊情况有相应主持规则[30] - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[40] 股东会相关比例与事项 - 股东会审议担保等事项涉及多个比例标准[6][8] - 公司交易达一定标准需提交股东会审议[8] 股东权利与限制 - 单独或合计持有公司1%以上股份股东有权提提案、董事候选人等[18][37] - 股东买入超规定比例有表决权股份，36个月内不得行使表决权[35] 其他规定 - 公司实施派现等方案需在股东会结束后2个月内完成[33] - 股东会决议应及时公告，提案未通过等需特别提示[46]