核心观点 - 近期锡价因多重供应端扰动和市场情绪驱动而快速上涨，但行业协会认为全球锡市场基本面仍呈供应过剩状态，价格非理性上涨已对产业链造成冲击，并呼吁市场回归理性 [1][3][7][11] 价格表现与市场动态 - **价格大幅上涨**：2025年12月以来，伦锡累计涨幅达11.5%，沪锡涨幅超13%，半个月内每吨锡价上涨超4万元人民币 [1] - **创阶段性新高**：LME锡三月期货合约最高突破4.39万美元/吨，沪锡主力合约最高突破34.9万元/吨 [5] - **涨幅领先**：伦锡12月涨幅在LME主要工业金属中明显领先，同期表现最好的伦铜涨幅未超过7% [3] - **近期回调**：截至12月24日，沪锡主力合约跌超3%，报33.58万元/吨 [5] - **内外盘联动**：在沪锡上涨前，伦锡已先行上涨，11月伦锡涨幅8.62%，沪锡涨幅7.43%，11月以来两者最大涨幅分别为22%和21%，走势基本一致 [8][9] - **市场活跃度激增**：12月以来沪锡成交量迅速攀升，部分交易日成交持仓比升至5倍以上，11月该比值整体保持在2倍左右 [7] - **交易所调控**：上海期货交易所自12月17日起上调锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费 [7] 供需基本面分析 - **供应端趋于稳定**： - 刚果（金）、缅甸等主要生产国供应逐渐好转，缅甸佤邦锡矿月出口量稳步抬升至近千吨量级 [7] - 国内1～11月精锡产量达18.9万吨，同比增长6.2% [7] - LME和SHFE锡库存总量稳定维持在万吨水平，未出现紧张信号 [7] - **需求增长但未超供应**： - 光伏、汽车电子、AI等新兴领域需求保持增长 [7] - 传统镀锡板、化工等领域需求表现平稳 [7] - 预计2025年全球锡消费增速近3%，低于产量增速约0.5个百分点 [7] - **供需格局**：全球精锡供需格局仍呈现约1万吨的供应过剩状态 [7] 对产业链的影响 - **下游企业承压**： - 焊料、马口铁、化工等行业成本急剧上涨，部分中小企业陷入“原料买不起、订单不敢接”的困境 [3][11] - 长期合同履行困难，产品质量稳定性受挑战 [3][11] - 电子制造业下游的PCB制造、半导体封装等环节成本急剧攀升，企业利润遭侵蚀 [13] - **上游企业影响不一**： - 上游企业短期可从高价中获益，但剧烈的价格波动扰乱了生产安排、库存控制与长期投资决策 [11] - 锡业股份作为全球龙头，2024年锡产品国内和全球市场占有率分别为47.98%和25.03% [11] - 锡业股份锡精矿原料自给率约30%，仍需大量外购 [12] - 华锡有色2024年自产锡精矿6965金属吨，锡锭产量11301吨，原料自给率稍高 [13] - 兴业银锡业务集中在上游锡矿采选，直接出售锡精矿，业绩受锡价上涨拉动的确定性更强 [13] - **行业协会呼吁**：中国有色金属工业协会锡业分会与中国电子行业协会电子材料锡焊料分会联合呼吁市场各方保持理性，切勿盲目跟风，协同引导价格回归合理区间 [13] 行业长期展望 - **新兴需求驱动**：AI算力需求推动AI服务器、HBM、光模块等硬件迭代，其采用的多GPU架构和高密度多层PCB板，预计将使单台设备锡用量远高于传统设备，有望进一步拓展锡金属市场需求 [11] - **市场格局判断**：全球供给紧平衡及阶段性的供应潜在扰动，与宏观波动交织的震荡格局或将延续 [11]

截至12月25日收盘，黄金概念下跌0.72%，位居概念板块跌幅榜前列，板块内，浩通科技、盛达资源、 贵研铂业等跌幅居前，股价上涨的有21只，涨幅居前的有益民集团、南矿集团、金一文化等，分别上涨 10.02%、10.00%、1.95%。 | 603900 | 莱绅通灵 | -1.22 | 2.10 | -429.11 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 002731 | 萃华珠宝 | -1.06 | 3.17 | -421.77 | | 001337 | 四川黄金 | -2.29 | 3.92 | -398.69 | | 300818 | 耐普矿机 | 0.23 | 1.81 | -387.91 | | 002721 | 金一文化 | 1.95 | 2.29 | -314.40 | | 600987 | 航民股份 | 0.00 | 0.43 | -313.06 | | 603045 | 福达合金 | 1.54 | 1.56 | -307.55 | | 600170 | 上海建工 | 0.00 | 1.13 | -282.77 | | 603979 | 金诚信 | -0.36 ...

核心观点 报告认为，在新能源与人工智能两大趋势的驱动下，钨、钼、锗、锆、钽、锑等小金属的供需格局正在发生深刻变化，普遍呈现供给受限、需求增长的结构性特征，预计相关产品价格中枢在中长期内有望维持高位或继续上移 [2][5][6] 钨行业分析 - **供给端持续偏紧**：中国在全球钨市场占据主导地位，2024年钨精矿产量达6.7万公吨，储量240万公吨，均为世界第一 [15] 但国内供给正受到政策约束，2025年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨，较去年同期下降6.5% [16] 同时，国内环保限产及海外新增产能（如哈萨克斯坦巴库塔钨矿）释放缓慢，导致全球供应紧张格局延续 [16][17] - **需求端新旧动能转换**：硬质合金是钨下游最大应用领域，约占60%，2024年中国硬质合金消费量达4.14万吨，受益于汽车制造、航空航天及大规模设备更新带来的精密制造需求 [30] 光伏钨丝成为新兴增长极，因其在硅片切割中的性能优势，2024年国内钨材消费量达1.6万吨，同比增长6.67% [37] 此外，核聚变反应堆（如ITER项目）的第一壁与偏滤器材料需求，以及AI服务器、汽车电子驱动的PCB微钻需求，均为钨需求提供长期支撑 [38] - **价格走势判断**：供需格局转好推动钨价年内大幅上涨，截至12月24日，仲钨酸铵（APT）价格收于67.50万元/吨，国内钨精矿价格收于45.92万元/吨，两者较年初涨幅均超210% [16] 短期钨价或高位震荡，中长期随着供需缺口扩大，价格中枢有望继续上移 [5][39] 钼行业分析 - **供给增长受限**：中国是全球最大的钼生产国和消费国，2024年钼资源储量590万吨，占全球约39%，产量11万吨 [43] 但全球范围内斑岩铜矿品位下降，预计未来钼矿供应难有较大提升 [47] 2025年1—11月国内钼精矿产量为29.34万吨（实物量），同比增长8.66%，生产意愿受高钼价和新兴需求提振 [47] - **需求由高端制造与新能源驱动**：钢铁是钼下游最大需求领域，2022年国内建筑用钢、不锈钢、工具钢和高速钢的钼需求合计占比67% [49] 在国家推动高质量发展的背景下，高端特钢（如含钼不锈钢、优特钢）需求有望持续增加 [6][54] 同时，钼在新能源（水电、风电、核电）、航空航天及国防军工等领域的应用正加快拓展 [52] - **供需格局与价格展望**：2025年上半年全球钼金属存在约3810吨供应缺口，其中国内供应偏紧 [54] 钼铁均价约22.88万元/吨，同比小幅上升1.37%，继续处于历史相对高位 [54] 预计未来钼价有望维持高位 [6][54] 锗行业分析 - **战略属性凸显，供给增长受限**：锗是战略性矿产资源，全球已探明资源约8600吨，中国储量3526吨 [59] 2023年全球金属锗产量138吨，中国产量94吨，占比高 [59] 供给端受国内出口管制（2023年8月实施）、环保政策收紧、原生锗产能弹性低及海外产能补充困难等多重因素制约，增长空间收窄 [6][70] - **需求由高景气赛道拉动**：锗下游消费结构中，红外领域占比36%，光纤领域占比34%，光伏太阳能占比17% [65] 军事红外、低轨卫星、通信、光伏等高景气赛道持续扩容，带动高端锗产品需求快速增长 [70] - **价格高位震荡，中枢有望上移**：2025年1—6月国内锗锭均价15625元/千克，较2024年同期上涨61.92% [66] 截至12月19日，锗锭价格收于12950元/千克，较年初下跌4500元 [66] 当前锗价仍处于历史相对高位，受刚性需求与成本支撑，中长期供需缺口扩大或推动价格中枢上移 [6][70] 锆行业分析 - **供给格局稳定**：锆英砂是主要原料，2024年全球锆矿产量主要分布于澳大利亚、南非等国 [73] 中国锆矿产量相对稳定 [74] - **需求端传统企稳与新兴扩容并存**：传统陶瓷、耐火材料等领域需求受益于宏观政策支撑有望逐步企稳 [80] 新能源领域是核心增长引擎，二氧化锆用于三元锂电正极添加剂，固态电池领域发展迅速，预计2024—2030年全球固态电池出货量年复合增长率达133% [81] 此外，人工宝石、生物陶瓷（如种植牙，预计2030年全球氧化锆牙科材料市场达4.64亿美元）、电子陶瓷（2024年中国市场规模1288亿元）及精密铸造等新兴赛道用锆需求快速扩容 [81] 钽行业分析 - **供给缺乏弹性**：全球钽资源主要分布在中国（储量24万吨）、澳大利亚和巴西，但产能集中于刚果（金）（2024年产量880吨）等国 [84][88] 国内钽资源品位较低且回收难度大，整体供给刚性延续 [93] - **需求端由AI与高端制造驱动**：钽电容是下游最大需求领域，受益于AI服务器、新能源汽车的强劲拉动 [91][93] 钽高温合金支撑航空航天及国防军工领域发展，半导体靶材需求量随先进制程芯片渗透率提升而增长 [93] 受AI应用带动，钽电容已出现涨价，部分型号调涨15%—30% [91] - **价格具备上行动能**：在供给缺乏弹性而高端需求多方叠加的背景下，钽价具备进一步上行动能 [6][93] 锑行业分析 - **供应长期偏紧**：中国是全球最大的锑生产国，2024年锑矿产量6万吨，占全球60%，储量67万吨 [94] 国内锑矿供应受限，进口锑精矿量整体下滑，叠加全球资源枯竭与环保政策，矿端供应维持偏紧格局 [6][108] - **需求景气度改善**：传统领域如化纤、空调需求稳步增长，光伏等新兴领域需求快速提升，同时地缘局势升温大幅提振军工用锑需求 [6][108] 锑下游消费中，阻燃剂占比55%，铅酸电池占比15% [94] - **价格预计仍有上行空间**：2025年1—6月，锑价大幅上涨，锑精矿平均价格同比上涨90.42%，锑锭平均价格同比上涨82.83% [107] 中国作为储量和产量第一大国议价权较强，叠加对美出口管制暂停后出口改善的驱动，预计锑价仍具备上行空间 [6][108] 投资建议 报告建议关注在相关小金属领域拥有资源或产业链优势的上市公司，包括洛阳钼业、西部矿业、厦门钨业、中钨高新、兴业银锡、云南锗业、湖南黄金 [114] 并提供了截至12月24日的部分公司盈利预测数据 [115]

12月25日，兴业银锡盘中下跌3.52%，截至09:35，报34.83元/股，成交2.83亿元，换手率0.46%，总市值 618.45亿元。 兴业银锡所属申万行业为：有色金属-工业金属-铅锌。所属概念板块包括：黄金股、有色铜、钴镍、年 度强势、小金属等。 截至12月10日，兴业银锡股东户数10.07万，较上期增加2.55%；人均流通股17625股，较上期减少 2.48%。2025年1月-9月，兴业银锡实现营业收入40.99亿元，同比增长24.36%；归母净利润13.64亿元， 同比增长4.94%。 分红方面，兴业银锡A股上市后累计派现4.23亿元。近三年，累计派现2.75亿元。 兴业银锡今年以来股价涨215.20%，近5个交易日涨0.14%，近20日涨5.87%，近60日涨25.29%。 今年以来兴业银锡已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为10月14日，当日龙虎榜净买入-2.29亿 元；买入总计5.50亿元 ，占总成交额比10.39%；卖出总计7.78亿元 ，占总成交额比14.72%。 资料显示，内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司位于内蒙古自治区赤峰市新城区玉龙大街76号兴业大厦， 成立日期1996年8月23 ...

近期，作为"算力金属"的关键材料的锡价，在刚果（金）延长锡等金属手工矿6个月禁令和当地M23冲 突持续，以及缅甸矿区复产缓慢等多重因素作用下屡创新高。 2025年12月以来，伦锡累计涨幅达到11.5%，沪锡涨幅超13%，短短半个月时间每吨锡上涨超4万元。 在伦敦金属交易所（LME）上市的几个主要工业金属品种，伦锡本月涨幅确实处于明显领先位置，同 期表现最好的伦铜涨幅亦未超过7%。 21世纪经济报道记者从业内了解到，与其他有色金属行业相似，锡行业上游主要生产企业积极参与衍生 品市场套期保值，下游终端中小企业参与有待提升，在近期锡价的上行过程中，部分下游企业在经营中 感受到了压力。 对此上述倡议书指出，对于下游用锡企业而言，如焊料、马口铁、化工等行业，成本的急剧上涨带来了 沉重压力，部分中小企业已陷入"原料买不起、订单不敢接"的困境，长期合同履行困难，产品质量稳定 性也随之受到挑战。 "冷门"品种异动 锡，是基本金属中相对"冷门"的品种。 交易量、流动性与市场权重，显著低于铜、铝等主流品种，并且整体价格波动幅度不大，12月以来伦 锡、沪锡10%以上的涨幅已经较为可观。 12月23日，中国有色金属工业协会锡业分会（ ...

白银价格表现 - 2025年12月24日，现货白银价格站上72美元/盎司关口，再次刷新历史最高纪录，近一个月银价已飙涨超45% [1][11] - 与黄金相比，白银展现出更强的波动性和弹性，在经历11月中下旬短暂回调后，银价强势拉升，接连突破50美元、60美元、70美元等重要整数心理关口 [3][13] - 招商期货通过金银比计算银价的区间在50—70美元/盎司，当前银价已跨过这一区间 [4][13] 白银供需基本面 - 2025年全球矿产白银预计维持在8.13亿盎司，与上年同期基本持平，北美和俄罗斯产量的增长被南美、澳大利亚和印度尼西亚产量下滑所抵消，矿产供应停滞是核心问题，且因结构性约束难因银价创新高而短期内改善 [3][13] - 2025年，伦敦、纽约、上海等主要市场的库存均处在多年低位，全球偏低的库存导致白银在供需缺口的背景下可即时交易的现货/仓单数量有限，少量资金介入即可加剧市场流动性枯竭，容易触发挤仓行情 [3][13] - 需求中光伏用银比重依旧较大，成为银价需求最大的组成部分，实物投资、珠宝首饰、电子需求紧随其后，使得白银连续多年出现缺口，预计2025年缺口继续，2026年如果光伏替代没有落地，那么缺口可能继续 [3][13] 机构后市观点 - 东海期货认为，短期贵金属震荡偏强，中长期向上格局未改 [4][14] - 安粮期货警告，白银近期的脉冲式上涨加剧了短线回调的风险，反映市场情绪的“金银比”已快速回落至历史均值附近，存在技术性修复的可能，此外白银ETF持仓在激增后出现波动，需警惕投机资金流向变化 [4][14] A股白银概念股表现 - A股中有11只白银概念股年内股价翻倍 [5][15] - 兴业银锡（000426.SZ）年内涨幅超218%，紫金矿业（601899.SH）年内涨116.99%，赤峰黄金（600988.SH）年内涨115.06%，江西铜业（600362.SH）年内涨112.17%，白银有色（601212.SH）年内涨104.32%，湖南白银（002716.SZ）年内涨超90% [5][16] - 其他涨幅居前的概念股包括：盛达资源（000603.SZ）涨155.61%，鹏欣资源（600490.SH）涨143.77%，国城矿业（000688.SZ）涨134.48%，博迁新材（605376.SH）涨123.77%，株冶集团（600961.SH）涨110.93%，锡业股份（000960.SZ）涨103.05% [6][17] 白银相关基金产品动态 - 作为国内仅有的主要投资于白银期货的基金产品，国投白银LOF（161226.SZ）于2025年12月23日继续涨停，场内溢价超50%，近一个月场内回报率翻倍 [7][17] - 2025年12月24日，该基金早盘临时停牌一小时，复牌后涨停，盘中涨幅达到9.99%，场内溢价近70% [9][19] - 深交所对国投白银LOF实施重点监控，监控起止日期为2025年12月24日至2026年1月8日 [9][19] - 该基金发布公告提醒，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失 [9][19] - 社交平台兴起教“小白”进行白银套利的风气，部分投资者热情高涨 [7][17]

白银价格表现与市场动态 - 12月24日，现货白银价格站上72美元/盎司关口，再次刷新历史最高纪录，近一个月银价已飙涨超45% [1] - 银价在经历11月中下旬短暂回调后强势拉升，接连突破50美元、60美元、70美元等重要整数心理关口 [1] - 与黄金同期相对温和的涨幅相比，白银展现出更强的波动性和弹性 [1] 白银供需基本面分析 - 2025年全球矿产白银预计维持在8.13亿盎司，与上年同期基本持平 [1] - 北美和俄罗斯产量的增长被南美、澳大利亚和印度尼西亚产量下滑所抵消，矿产供应停滞是核心问题 [1] - 2025年，伦敦、纽约、上海等主要市场的库存均处在多年低位，全球偏低的库存导致可即时交易的现货/仓单数量有限 [1] - 少量资金介入即可加剧白银市场流动性枯竭，价格弹性显著提升，容易触发挤仓行情 [1] 白银需求与后市展望 - 需求中光伏用银比重依旧较大，成为银价需求最大的组成部分，实物投资、珠宝首饰、电子需求紧随其后 [2] - 白银连续多年出现供需缺口，预计2025年缺口继续，2026年如果光伏替代没有落地，缺口可能继续 [2] - 招商期货通过金银比计算银价的区间在50-70美元/盎司，当前银价已跨过这一区间 [2] - 东海期货认为短期贵金属震荡偏强，中长期向上格局未改 [2] - 安粮期货警告，白银近期的脉冲式上涨加剧了短线回调的风险 [2] - 反映市场情绪的“金银比”已快速回落至历史均值附近，存在技术性修复的可能 [2] 白银概念股市场表现 - 白银的飙涨行情带动了多只概念股上涨，A股中白银概念股有11股年内股价翻倍 [2] - 兴业银锡（000426.SZ）年内涨幅超218% [2] - 紫金矿业（601899.SH）、赤峰黄金（600988.SH）、江西铜业（600362.SH）、白银有色（601212.SH）等多只概念股年内涨超100% [2] - 湖南白银（002716.SZ）年内涨超90% [2] - 根据Wind数据表格，兴业银锡年内涨幅218.30%，总市值626.27亿元 [3] - 盛达资源（000603.SZ）年内涨幅155.61%，总市值210.10亿元 [3] - 紫金矿业（601899.SH）年内涨幅116.99%，总市值8502.73亿元 [3] 白银相关基金产品动态 - 作为国内主要投资于白银期货的基金产品，国投白银LOF（161226.SZ）于12月23日继续涨停，场内溢价超50%，近一个月场内回报率翻倍 [3] - 小红书、抖音、B站等各大社交平台兴起教投资者进行白银套利的风气 [3] - 国投白银LOF发布公告提醒投资者，盲目投资于高溢价率的基金份额可能面临较大损失 [4] - 该基金于12月24日开市起至当日10:30停牌，并于10:30复牌 [4] - 12月24日，国投白银LOF复牌后又涨停，场内溢价近70% [4] - 根据行情数据，国投白银LOF在12月24日交易中，价格报3.116元，涨幅9.99%，成交额2.93亿元，溢折率数据显示贴水率68.19% [5][6]

公司股价与交易表现 - 12月24日，兴业银锡股价上涨5.27%，报收37.13元/股，成交额达10.96亿元，换手率为1.69%，总市值为659.29亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司，位于内蒙古赤峰市，成立于1996年8月23日，并于1996年8月28日上市 [1] - 公司主营业务为有色金属和黑色金属资源的采掘与冶炼 [1] - 主营业务收入构成：矿产银占比34.80%，矿产锡占比30.81%，矿产锌占比19.32%，矿产铅占比5.12%，矿产铁占比3.34%，矿产锑占比2.90%，矿产铜占比2.01%，矿产金占比0.66%，矿产铋占比0.32%，其他(补充)占比0.72% [1] 基金持仓与影响 - 天弘基金旗下“天弘中证工业有色金属主题指数发起A（017192）”基金重仓兴业银锡，为其第七大重仓股 [2] - 该基金三季度持有兴业银锡72.5万股，占基金净值比例为3.64% [2] - 基于12月24日股价上涨，测算该基金当日浮盈约134.85万元 [2] 相关基金表现 - “天弘中证工业有色金属主题指数发起A（017192）”基金成立于2023年5月30日，最新规模为8172.73万元 [2] - 该基金今年以来收益率为84.28%，在同类4197只基金中排名107；近一年收益率为82.16%，在同类4157只基金中排名90；成立以来收益率为69.52% [2] - 该基金经理为贺雨轩，累计任职时间4年178天，现任基金资产总规模为94.13亿元，任职期间最佳基金回报为101.32%，最差基金回报为-61.91% [3]

文章核心观点 - 近期锡价在多重供应端扰动和市场情绪驱动下快速上涨，但基本面呈现供应过剩，价格异动已对产业链造成冲击，引发行业协会关注并呼吁市场理性 [1][4][7][13][21] 价格表现与市场动态 - 2025年12月以来，伦锡累计涨幅达11.5%，沪锡涨幅超13%，每吨锡价上涨超4万元 [3] - 伦锡与沪锡主力合约价格分别突破4.39万美元/吨和34.8万元/吨，创阶段性新高 [5] - 12月伦锡涨幅在LME主要工业金属中明显领先，同期表现最好的伦铜涨幅未超过7% [4] - 12月沪锡市场活跃度显著抬升，部分交易日成交持仓比升至5倍以上，促使交易所上调相关合约手续费以控制风险 [9][10] - 截至12月23日，沪锡期货单日成交量与持仓量已分别回落至35万手和11.6万手，市场活跃度较12月中旬明显回落 [12] 供需基本面分析 - **供应端**：刚果(金)延长手工矿禁令、当地M23冲突持续以及缅甸矿区复产缓慢是近期推高锡价的因素 [1] - **供应端**：主要生产国供应正趋于稳定，佤邦锡矿月出口量稳步抬升至近千吨量级 [6] - **供应端**：2025年1-11月中国精锡产量达18.9万吨，同比增长6.2% [6] - **供应端**：LME和SHFE锡库存总量稳定维持在万吨水平，未出现紧张信号 [6] - **需求端**：光伏、汽车电子、AI等新兴领域需求保持增长，但传统领域需求平稳 [6] - **需求端**：预计2025年全球锡消费增速近3%，低于产量增速约0.5个百分点 [6] - **供需格局**：受海外需求放缓影响，全球精锡供需格局呈现约1万吨的供应过剩状态 [7] 产业链影响 - **上游企业**：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等上游企业短期或从高价获益，但剧烈的价格波动扰乱了其生产安排、库存控制与长期投资决策 [13] - **上游企业**：锡业股份2024年锡产品国内和全球市场占有率分别达47.98%和25.03%，为全球龙头，但其锡精矿原料自给率仅约30% [13][14] - **上游企业**：华锡有色2024年自产锡精矿6965金属吨，锡锭产量达11301吨 [16] - **上游企业**：兴业银锡业务集中在上游锡矿采选，直接出售锡精矿，业绩受锡价上涨拉动的确定性更强 [17] - **下游企业**：焊料、马口铁、化工等下游用锡企业面临成本急剧上涨的压力，部分中小企业陷入“原料买不起、订单不敢接”的困境 [4][20][21] - **下游企业**：PCB制造、半导体封装等电子制造业下游环节成本急剧攀升，企业利润遭到侵蚀 [21] 相关上市公司表现 - 截至2025年12月23日，锡业股份、华锡有色、兴业银锡年内股价涨幅分别达到103%、127%和218% [19] - 2025年第三季度财务数据显示，兴业银锡营业收入同比增长24.36%，净利润同比增长4.94%；华锡有色营收同比增长21.16%，净利润同比下滑8.54%；锡业股份营收同比增长17.81%，净利润同比增长35.99% [18] 行业观点与倡议 - 锡业分会认为本轮锡价快速上涨更多是市场情绪和资金驱动，而非基本面支撑 [7] - 锡业分会与中国电子行业协会联合呼吁市场各方保持理性谨慎，协同引导价格回归合理区间 [21] - 锡业股份指出，AI算力需求推动的硬件迭代预计将使单台设备锡用量远高于传统设备，有望进一步拓展锡金属市场需求 [14]

市场整体表现与驱动因素 - 12月17日A股三大指数集体走强，沪指涨逾1%，创业板指涨超3%，沪深两市成交额达1.81万亿元，环比放量870亿元 [1] - 市场拉升可能与三方面因素相关：券商股午后持续走强；午后多只宽基ETF放量异动，可能有重要资金进场护盘；日本央行前副行长反对过早加息的言论缓解了市场对全球流动性收紧的担忧 [1] - 临近年底，国内外投资机构对2026年A股展望乐观，多数认为中国将从结构性牛市转向更全面的牛市，A股盈利有望进入缓慢回升阶段，科技与“反内卷”成为主要投资方向 [3] 人工智能与光模块板块 - 光模块CPO强势爆发，带动创业板人工智能ETF（159363）场内价格放量猛涨5%，全天获资金净申购1.62亿份，其标的指数中光模块含量超56% [1][7][10] - 成分股表现突出，联特科技20CM涨停，新易盛涨超9%创收盘新高，天孚通信涨超9%，中际旭创涨6.92% [6][7] - 近期强势表现受多则利好催化：国产GPU巨头摩尔线程、沐曦股份带动光模块景气度提升；LightCounting预测2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，其中800G光模块2025年出货量预计达1800-1990万只同比翻倍，1.6T光模块2025年进入商用元年预计需求250-350万只；资金抢跑“春季躁动”行情下的业绩催化 [9] - 展望2026年，兴业证券认为海外算力有望进入“空中加油”新阶段，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长 [10] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超32亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪同指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [10] 化工板块 - 化工ETF（516020）场内价格收涨3.48%，盘中最高涨3.74% [10] - 成分股中盐湖股份、天赐材料大涨超7%，多氟多涨超6%，万华化学、兴发集团跟涨超5% [11] - 资金面上，基础化工板块单日获主力资金净流入87.63亿元，近5个交易日累计净流入129.72亿元，在30个中信一级行业中分别位居第4和第3 [13] - 碳酸锂期货主力合约早盘大涨8.5%，盘中一度冲击涨停，价格逼近11万元/吨创近一年半新高；现货电池级碳酸锂均价97050元/吨，较前日大涨1200元/吨 [14] - 中邮证券指出AI数据中心需配置储能平滑电网冲击，未来两三年海外储能年增速预期或至40%-50%，成为碳酸锂需求主要增长动力 [15] - 估值方面，截至12月16日化工ETF标的指数市净率为2.33倍，位于近10年来39.92%分位点的相对低位 [15] - 展望2026年，国海证券认为化工行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期；华安证券认为随着消费复苏需求改善，有望迎来库存拐点 [17] 有色金属板块 - 有色龙头ETF（159876）场内价格收涨3.27%，盘中最高涨超3.8%，近20日累计获资金净流入1.98亿元 [19] - 成分股中锂矿股强势拉升，盛新锂能涨停，中矿资源涨超8%，天齐锂业涨6%，赣锋锂业涨近5%；铅锌、铝业龙头股亦大幅上涨 [21] - 宏观层面，美国11月新增非农就业6.4万人，失业率升至4.6%为四年来新高，市场对美联储降息预期加大，交易员押注2026年会降息两次，中信建投证券认为这为有色金属价格上涨提供动力 [22] - 产业层面，碳酸锂期货主力合约暴拉涨幅一度超8%，触及109860元/吨；宜春市拟注销27宗采矿许可证的消息可能推动碳酸锂价格上升 [23] - 细分方向上，中信建投证券尤其看好铜、铝、黄金“避险三剑客”，预计2025年全球铜供需缺口将扩大至80万吨，铝的绿电属性将获得溢价，金价有望继续创新高 [23] - 有色龙头ETF（159876）最新规模8.4亿元，在全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大 [26] 机构对2026年市场展望 - 兴业证券指出，2026年随着PPI继续上行，全A非金融的毛利率有望止跌企稳，带动整体盈利回升，全年净利润增速有望达到16.5%，市场有望从结构牛转向更全面的牛市 [4] - 摩根大通表示，量化宏观指标显示超过三分之一的细分行业已处于营收扩张象限，盈利修正广度指标创2020年以来最强回升势头，一场广泛的盈利复苏正在发生 [4] - 配置方向上，业内人士认为“科技创新+反内卷”是两大布局主线，重点关注AI链条、新能源链条、工业金属、基础化工及创新药等赛道 [4]