核心观点 报告认为，在新能源与人工智能两大趋势的驱动下，钨、钼、锗、锆、钽、锑等小金属的供需格局正在发生深刻变化，普遍呈现供给受限、需求增长的结构性特征，预计相关产品价格中枢在中长期内有望维持高位或继续上移 [2][5][6] 钨行业分析 - **供给端持续偏紧**：中国在全球钨市场占据主导地位，2024年钨精矿产量达6.7万公吨，储量240万公吨，均为世界第一 [15] 但国内供给正受到政策约束，2025年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨，较去年同期下降6.5% [16] 同时，国内环保限产及海外新增产能（如哈萨克斯坦巴库塔钨矿）释放缓慢，导致全球供应紧张格局延续 [16][17] - **需求端新旧动能转换**：硬质合金是钨下游最大应用领域，约占60%，2024年中国硬质合金消费量达4.14万吨，受益于汽车制造、航空航天及大规模设备更新带来的精密制造需求 [30] 光伏钨丝成为新兴增长极，因其在硅片切割中的性能优势，2024年国内钨材消费量达1.6万吨，同比增长6.67% [37] 此外，核聚变反应堆（如ITER项目）的第一壁与偏滤器材料需求，以及AI服务器、汽车电子驱动的PCB微钻需求，均为钨需求提供长期支撑 [38] - **价格走势判断**：供需格局转好推动钨价年内大幅上涨，截至12月24日，仲钨酸铵（APT）价格收于67.50万元/吨，国内钨精矿价格收于45.92万元/吨，两者较年初涨幅均超210% [16] 短期钨价或高位震荡，中长期随着供需缺口扩大，价格中枢有望继续上移 [5][39] 钼行业分析 - **供给增长受限**：中国是全球最大的钼生产国和消费国，2024年钼资源储量590万吨，占全球约39%，产量11万吨 [43] 但全球范围内斑岩铜矿品位下降，预计未来钼矿供应难有较大提升 [47] 2025年1—11月国内钼精矿产量为29.34万吨（实物量），同比增长8.66%，生产意愿受高钼价和新兴需求提振 [47] - **需求由高端制造与新能源驱动**：钢铁是钼下游最大需求领域，2022年国内建筑用钢、不锈钢、工具钢和高速钢的钼需求合计占比67% [49] 在国家推动高质量发展的背景下，高端特钢（如含钼不锈钢、优特钢）需求有望持续增加 [6][54] 同时，钼在新能源（水电、风电、核电）、航空航天及国防军工等领域的应用正加快拓展 [52] - **供需格局与价格展望**：2025年上半年全球钼金属存在约3810吨供应缺口，其中国内供应偏紧 [54] 钼铁均价约22.88万元/吨，同比小幅上升1.37%，继续处于历史相对高位 [54] 预计未来钼价有望维持高位 [6][54] 锗行业分析 - **战略属性凸显，供给增长受限**：锗是战略性矿产资源，全球已探明资源约8600吨，中国储量3526吨 [59] 2023年全球金属锗产量138吨，中国产量94吨，占比高 [59] 供给端受国内出口管制（2023年8月实施）、环保政策收紧、原生锗产能弹性低及海外产能补充困难等多重因素制约，增长空间收窄 [6][70] - **需求由高景气赛道拉动**：锗下游消费结构中，红外领域占比36%，光纤领域占比34%，光伏太阳能占比17% [65] 军事红外、低轨卫星、通信、光伏等高景气赛道持续扩容，带动高端锗产品需求快速增长 [70] - **价格高位震荡，中枢有望上移**：2025年1—6月国内锗锭均价15625元/千克，较2024年同期上涨61.92% [66] 截至12月19日，锗锭价格收于12950元/千克，较年初下跌4500元 [66] 当前锗价仍处于历史相对高位，受刚性需求与成本支撑，中长期供需缺口扩大或推动价格中枢上移 [6][70] 锆行业分析 - **供给格局稳定**：锆英砂是主要原料，2024年全球锆矿产量主要分布于澳大利亚、南非等国 [73] 中国锆矿产量相对稳定 [74] - **需求端传统企稳与新兴扩容并存**：传统陶瓷、耐火材料等领域需求受益于宏观政策支撑有望逐步企稳 [80] 新能源领域是核心增长引擎，二氧化锆用于三元锂电正极添加剂，固态电池领域发展迅速，预计2024—2030年全球固态电池出货量年复合增长率达133% [81] 此外，人工宝石、生物陶瓷（如种植牙，预计2030年全球氧化锆牙科材料市场达4.64亿美元）、电子陶瓷（2024年中国市场规模1288亿元）及精密铸造等新兴赛道用锆需求快速扩容 [81] 钽行业分析 - **供给缺乏弹性**：全球钽资源主要分布在中国（储量24万吨）、澳大利亚和巴西，但产能集中于刚果（金）（2024年产量880吨）等国 [84][88] 国内钽资源品位较低且回收难度大，整体供给刚性延续 [93] - **需求端由AI与高端制造驱动**：钽电容是下游最大需求领域，受益于AI服务器、新能源汽车的强劲拉动 [91][93] 钽高温合金支撑航空航天及国防军工领域发展，半导体靶材需求量随先进制程芯片渗透率提升而增长 [93] 受AI应用带动，钽电容已出现涨价，部分型号调涨15%—30% [91] - **价格具备上行动能**：在供给缺乏弹性而高端需求多方叠加的背景下，钽价具备进一步上行动能 [6][93] 锑行业分析 - **供应长期偏紧**：中国是全球最大的锑生产国，2024年锑矿产量6万吨，占全球60%，储量67万吨 [94] 国内锑矿供应受限，进口锑精矿量整体下滑，叠加全球资源枯竭与环保政策，矿端供应维持偏紧格局 [6][108] - **需求景气度改善**：传统领域如化纤、空调需求稳步增长，光伏等新兴领域需求快速提升，同时地缘局势升温大幅提振军工用锑需求 [6][108] 锑下游消费中，阻燃剂占比55%，铅酸电池占比15% [94] - **价格预计仍有上行空间**：2025年1—6月，锑价大幅上涨，锑精矿平均价格同比上涨90.42%，锑锭平均价格同比上涨82.83% [107] 中国作为储量和产量第一大国议价权较强，叠加对美出口管制暂停后出口改善的驱动，预计锑价仍具备上行空间 [6][108] 投资建议 报告建议关注在相关小金属领域拥有资源或产业链优势的上市公司，包括洛阳钼业、西部矿业、厦门钨业、中钨高新、兴业银锡、云南锗业、湖南黄金 [114] 并提供了截至12月24日的部分公司盈利预测数据 [115]

找矿突破战略行动进展 - 新一轮找矿突破战略行动取得重要进展，在重点成矿区带和大型油气盆地实现一系列找矿重大突破[1] - 2024年全国新发现矿产地150处，其中大型49处、中型54处、小型47处[1] - 新发现矿产地数量排名靠前的矿种是普通萤石(9处)、锂矿(8处)、金矿(8处)和铁矿(8处)[1] 主要矿产资源量增长 - 铜矿、铁矿、磷矿等大宗矿产找矿成效显著，资源量大幅增长[1] - 锂矿、锆矿、铪矿、稀土、氦气等战略性矿产找矿取得进展[1] - 钨矿、钼矿、锑矿、萤石、石墨等矿产的资源优势进一步巩固[1] 油气矿产勘探成果 - 油气矿产在塔里木盆地、准噶尔盆地、四川盆地等的新层系、新区带和新类型取得多项重大突破[1] 地质勘查投资与产量 - 2024年中国地质勘查投资1159.94亿元，连续四年实现正增长[1] - "十四五"以来累计投入找矿资金近4500亿元[1] - 2024年采矿业固定资产投资比上年增长10.5%，延续增长态势[2] - 十种有色金属产量持续增长，煤炭、原油、天然气等能源矿产产量再创历史新高[2] 矿业国际合作与开放 - 行业加强矿业国际合作，促进全球矿业市场繁荣[2] - 行业通过中国国际矿业大会等平台推进地质矿产领域务实合作[2] - 行业放宽外资市场准入，矿业领域对外开放水平不断提高[2]

AGOA法案延期与影响 - 特朗普政府倾向于将《非洲增长与机遇法案》（AGOA）再延期一年，但未能消除未来贸易的不确定性 [1] - AGOA自2000年以来为35个非洲国家对美出口数千种产品提供免关税待遇，近25年促进了非洲农业、纺织等行业增长 [1] - 法案终止将直接威胁多个非洲国家的服装和金枪鱼出口，南非的损失主要集中在金属、汽车、化学品上 [1] 不同国家面临的贸易前景 - 南非2024年对美出口量可能因AGOA终止而下降17% [1] - 安哥拉作为主要产油国免于美国新税，处于有利地位 [1] - 塞内加尔是美国第三大锆供应国，其竞争对手南非和澳大利亚分别面临30%和10%的加税，塞内加尔市场份额将得到加强 [1] 长期贸易关系趋势 - 即使AGOA延长一年，也仅是向非洲国家提供一个谈判窗口期，未能解决根本问题 [1] - 对非洲而言，进一步实现贸易伙伴关系多元化势在必行，中国和欧盟已经开始行动 [1]

会议核心内容 - 广西壮族自治区党委全面深化改革委员会召开第十四次会议，专题研究有色金属及关键金属产业高质量发展工作 [1] - 会议审议通过《建设南丹关键金属高质量发展综合试验区总体方案》等文件 [1] - 会议强调推动产业高质量发展需重点抓好“十个一”工作 [1] 产业发展规划与目标 - 编制有色金属产业高质量发展“1＋2＋8”规划体系，包括一个五年规划、两个专项规划及八个实施方案 [1] - 高质量打造南丹关键金属综合试验区，鼓励大胆探索，为全区产业发展树立标杆示范 [1] - 组建一家广西关键金属产业发展国有企业集团，开展资产评估并优化股权结构以加快运营 [1] - 目标是以南丹试验区为突破口，带动广西有色金属产业向高端化、智能化、绿色化、规模化、园区化发展，打造国家级产业集群 [2] 广西资源禀赋与南丹县战略地位 - 广西矿产资源丰富，素有“有色金属之乡”之称，关键金属资源禀赋突出 [2] - 广西已查明108种矿产，其中25种金属矿产和59种非金属矿产保有资源量居全国前十，41种矿产保有资源量排名全国前三 [2] - 铝、锡、锰、锑等重要矿产在国家资源安全保障中处于重要地位 [2] - 南丹县位于广西丹池成矿带核心区域，是关键金属矿产资源优势显著之地，为全球最大的铅锌生产基地 [2] - 南丹县2024年GDP刚超过200亿元，常住人口仅27万人 [1] 近期相关举措与进展 - 广西于8月6日启动关键金属产业靶向招商，旨在吸引行业头部企业布局 [3] - 9月10日河池市委书记在南丹召开企业座谈会，主题为高质量谋划试验区建设 [3] - 随着总体方案审议通过，南丹关键金属高质量发展综合试验区进入实质落地阶段 [3] - 自治区层面强调要发挥广西比较优势，主动融入国家发展战略，加大力度推动关键金属产业创新发展 [3]

对外贸易影响 - 2025年石油和采矿业的快速增长将直接影响塞内加尔对外贸易 [1] - 6月贸易逆差从上月-807亿西非法郎降至-303亿西非法郎 [1] - 贸易逆差收窄受石油、钛、黄金和锆出口增加推动 [1] 行业经济贡献 - 上半年经济复苏规模接近1万亿西非法郎 [1] - 石油和采矿行业成为经济稳定的具体杠杆 [1] - 石油和矿产资源成为支撑国家金融信誉和国际投资能力的结构性支柱 [1] 产业结构变化 - 采掘业结构正成为巩固公共财政的战略杠杆 [1] - 行业为国家逐步实现工业化做好准备 [1] - 行业加强塞内加尔在国际市场上的地位 [1] 发展挑战 - 实力崛起正在改变国家贸易格局 [1] - 引发可持续性和多元化问题 [1] - 需确保资源融入本地价值链 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入达到7.97亿元，同比增长34.4%（从2024年同期的5.93亿元增长至7.97亿元）[3] - 净利润为1.45亿元，同比增长28.9%（从2024年同期的1.13亿元增长至1.45亿元）[4] - 基本每股收益为0.2886元，较2024年同期的0.2220元增长30.0%[4] 资产状况 - 总资产规模为33.61亿元，较期初增长9.8%（从30.61亿元增长至33.61亿元）[1] - 货币资金余额为3.96亿元，较期初下降21.3%（从5.03亿元减少至3.96亿元）[1] - 应收账款余额为4.58亿元，较期初增长35.3%（从3.38亿元增长至4.58亿元）[1] - 存货余额为5.90亿元，较期初增长18.4%（从4.98亿元增长至5.90亿元）[1] 负债与权益结构 - 总负债为6.36亿元，较期初增长40.0%（从4.54亿元增长至6.36亿元）[2] - 所有者权益合计为27.25亿元，较期初增长4.5%（从26.07亿元增长至27.25亿元）[2] - 应付票据余额为1.67亿元，较期初增长70.7%（从0.98亿元增长至1.67亿元）[2] 现金流量表现 - 经营活动现金流量净额为-0.60亿元，较2024年同期改善70.2%（从-2.00亿元改善至-0.60亿元）[5] - 投资活动现金流量净额为-0.54亿元，较2024年同期改善16.6%（从-0.65亿元改善至-0.54亿元）[5] - 期末现金及现金等价物余额为3.96亿元，较2024年同期下降24.4%（从5.24亿元下降至3.96亿元）[5] 投资与研发活动 - 长期股权投资余额为7.58亿元，较期初增长5.8%（从7.16亿元增长至7.58亿元）[1] - 在建工程余额为2.26亿元，较期初增长66.0%（从1.36亿元增长至2.26亿元）[1] - 开发支出余额为0.34亿元，较期初增长34.0%（从0.25亿元增长至0.34亿元）[1] - 研发费用为0.12亿元，较2024年同期下降43.1%（从0.20亿元下降至0.12亿元）[4] 盈利能力指标 - 营业利润为1.46亿元，同比增长30.2%（从1.12亿元增长至1.46亿元）[4] - 投资收益为0.42亿元，同比下降4.5%（从0.44亿元下降至0.42亿元）[4] - 其他收益为0.12亿元，同比增长19.2%（从0.10亿元增长至0.12亿元）[4] 运营效率指标 - 预付款项余额为0.65亿元，较期初增长255.8%（从0.18亿元增长至0.65亿元）[1] - 合同负债余额为0.17亿元，较期初下降32.5%（从0.26亿元下降至0.17亿元）[2] - 应付账款余额为2.35亿元，较期初增长51.7%（从1.55亿元增长至2.35亿元）[2]

广西矿产资源战略地位 - 广西拥有国家36种战略性矿产中的30种，其中10种矿产保有资源储量位居全国前5位 [1] - 截至2025年6月，广西提前完成国家下达的10个战略性矿种找矿任务 [1] - 铝、锰、锡、锑、铟、稀土等矿种新增资源量大幅增长，巩固了广西战略性矿产的全国地位 [7] 找矿行动推进机制 - 自治区将找矿列为"一把手工程"，"十四五"期间统筹中央、地方财政和社会资金超20亿元用于地质找矿 [3] - 累计圈定找矿远景区37处、找矿靶区89处，新发现矿产地48处 [4] - 开创"央—地—企"三方合作模式，40余家地勘队伍和矿业企业参与编制25个专项勘查方案 [4][5] 政策创新与市场活力 - 2024年出让战略性矿产矿业权38宗，数量位居全国前列 [6] - 社会资金投入矿产勘查金额连续三年保持超30%增速 [6] - 建立"委托+招标"项目分配机制，优先委托国有地勘单位承担财政出资项目 [6] 技术创新与国际合作 - 创新"锰矿低品位资源再评价"试点新增锰矿资源量达3个大型矿床规模 [8] - 桂西地区新类型钨锡矿床成果入选2024年度地质科技十大进展 [10] - 中国（广西）—东盟矿业合作大会累计签约184个项目，金额超680亿元 [8] 新兴矿产与前沿技术 - 首次发现花岗岩型锂矿、晶质石墨矿等新矿种，为锂电池和石墨烯产业提供资源线索 [9] - 页岩气调查圈定8个远景区、9个有利区和2个勘查区 [9] - 推行"揭榜挂帅"机制组建技术团队，形成研发—实施—人才培养一体化体系 [10]

乌克兰矿产资源局势 - 乌克兰舍甫琴科矿（40公顷）是欧洲最大锂矿之一，矿石质量高（含锂铝硅酸盐），探明储量50万吨，覆盖深度达500米 [7] - 该矿还富含铌、钽、铍、铷等稀有金属，周边地区拥有铀、锰、页岩气、钛、钨等战略资源 [8] - 俄军控制顿涅茨克西部后，乌克兰已失去约50%锂矿资源，剩余两处位于基洛夫格勒州 [9] 美乌资源合作受挫 - 美乌曾达成协议成立联合基金，美方拥有优先投资乌克兰矿产开采的权利，旨在降低对中国稀土的依赖 [3] - 美国Critical Metals Corp原持有舍甫琴科矿开采许可，但因俄军推进导致矿场易主，协议执行前景存疑 [3] - 乌克兰地质数据老旧、许可程序繁琐，西方分析师质疑其矿产经济价值，战时开发需投入数十亿美元和数年时间 [3][4] 锂资源战略地位 - 全球75%锂用于电池生产，15%用于陶瓷/玻璃制造，电动汽车与绿色能源推动需求激增 [6] - 俄罗斯全国锂储量350万吨，舍甫琴科矿单矿储量占其14% [7] - 乌克兰基洛夫格勒州多布拉锂矿成为美企新投资目标，Critical Metals Corp仍有意参与开发 [9] 其他战略矿产分布 - 乌克兰日托米尔州、文尼察州富含钛（航空业）和锆（核能/医疗），苏梅州、哈尔科夫州也有分布 [9] - 赫梅利尼茨基州和敖德萨州拥有石墨资源（化工/冶金/核能） [9] - 俄控区域包含顿涅茨克、扎波罗热的稀土金属，以及尼古拉耶夫、赫尔松的铀矿 [9]

战略金属 - 国家出口管制工作协调机制办公室印发《加强战略矿产出口全链条管控工作总体部署》，多地加强战略矿产管控 [1] - 锑、铋、钨、钼等战略金属价格年初至今轮番表现，价格中枢显著上移 [1] - 资源稀缺性及供给刚性凸显，需求端受益于新能源、新材料、制造业升级、军工等发展 [1] 啤酒 - 2025年1-4月中国规模以上企业累计啤酒产量1144万千升，同比下降0.6%，4月单月产量289.6万千升，同比增长4.8% [2] - 行业轻装上阵，Q1销量复苏，现饮渠道消费增加有望带动结构自然恢复 [2] - 2024年10月起多地推出餐饮消费券，啤酒消费有望重启量价复苏，6-8元价格带结构升级仍在途中 [2] 割草机器人 - 全球高端智能家电品牌MOVA推出的割草机器人MOVA 600和MOVA 1000在法国和德国亚马逊站点分别获品类好评Top1和Top3 [3] - MOVA1000登顶德国和法国站点智能割草品类销量榜首，从上市到成为冠军仅用两个月 [3] - 智能清洁行业进入技术商业化与政策红利叠加期，AI与多传感器融合提升效率50%以上 [3] 玩具 - 名创优品聘请摩根大通和瑞银协助旗下TOPTOY在香港IPO，门店数量已增至280家 [4] - 泡泡玛特股价去年飙升逾340%，2025年迄今又上涨171%，隐藏包装收藏玩具需求旺盛 [4] 马产业 - 联合国大会将7月11日定为"世界马日"，旨在提高公众对马业重要性的认识 [5] - 马产业涵盖马匹养殖、马术运动、马休闲旅游及马产品加工等多领域 [5] 保险 - 2025年1至4月保险行业保费收入25955亿元，同比增长2.3%，4月单月保费收入4210亿元，同比增长9.6% [6] - 分红险业务市场接受度提升，叠加商业银行下调存款利率，保险产品相对吸引力提高 [6] 外骨骼机器人 - 中国科学院沈阳自动化研究所研发"刚柔耦合"下肢多关节康复外骨骼机器人，临床验证显示有效实现康复目标 [7] - 2025年被称为外骨骼机器人迈向消费级市场元年，材料、元器件、算法突破降低成本 [7] 航空 - 中国考虑最早于7月订购数百架空客飞机，潜在订单规模约300架，宽体机占比较大 [8] - 若签署500架订单，将成中国航空史上最大采购订单，超越2022年370亿美元的300架空客订单 [8] 宏观、行业新闻 - 中央财政拟支持北京、天津等20城实施城市更新行动 [9] - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作 [10] - 工信部研究部署推动人工智能产业发展和赋能新型工业化 [11] - 广东印发《广东省政府投资基金管理办法》，四川省发布氢能产业中长期发展规划 [12]

南非关键矿产与金属战略 - 南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见 [1] - 战略基于八项指标综合评估矿产"关键性"包括出口潜力 就业带动 供应风险 销售表现 可替代性等维度对21种矿物开展研究 [1] - 铂金 锰矿 铁矿石 煤炭和铬矿被列为高关键性矿物 黄金 钒 钯 铑以及稀土等矿产为中高关键性矿物 铜 钴 锂 石墨 镍 钛 磷酸盐 萤石 锆 铀和铝等矿物为中等关键性矿物 [1] - 关键矿产清单将根据市场条件 勘探进展 技术进步 替代可能性 回收利用和地缘政治等因素持续审查并更新 [1] - 南非将通过六大支柱推进关键矿产战略包括地质科学勘探 本地化与价值链延伸 研发投入与技能建设 基础设施与能源安全 财政工具与金融支持 政策法规协调统一 [1] 2025年矿产资源发展法案(MRDB) - 法案旨在精简许可流程 与环境和水资源法规协调 引入小规模与手工矿业专属许可体系等 [2] - 提升矿业治理水平 打击非法开采 促进中小矿企合法合规发展 [2]