报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 12 月 12 日至 15 日金融市场进行分析，涉及债市要闻、资金面、债市动态等方面，国内强调做好金融重点工作，实施适度宽松货币政策，国际上美联储官员对降息存分歧，市场有不同表现[3][9][19] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 12 月 12 日全国金融系统工作会议召开，何立峰强调做好 2026 年金融重点工作，防范风险、强化监管、推动高质量发展等[3] - 12 月 12 - 13 日全国发展和改革工作会议召开，总结 2025 年工作，部署 2026 年九大重点任务[4] - 12 月 12 日央行行长会议明确继续实施适度宽松货币政策，灵活运用多种工具[5] - 12 月 12 日数据显示 11 月末社会融资规模存量同比增 8.5%，前 11 个月增量累计 33.39 万亿元[6] - 12 月 12 日金融监管总局发布商业银行托管业务管理办法[7] - 12 月 14 日三部门发文加强商务和金融协同提振消费[7] - 2025 - 2026 中国经济年会上称今年我国经济总量预计达 140 万亿元左右[8] 国际要闻 - 12 月 12 日美联储官员就降息是否损害通胀辩论，明年票委对政策存分歧[9] 大宗商品 - 12 月 12 日 WTI 1 月原油期货收跌 0.28%，布伦特 2 月原油期货收跌 0.26%，COMEX 2 月黄金期货收涨 0.35%，NYMEX 天然气价格收跌 3.14%[10] 资金面 公开市场操作 - 12 月 12 日央行开展 1205 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.40%，当日有 1398 亿元逆回购到期，净回笼 193 亿元[12] 资金利率 - 12 月 12 日资金面充沛，DR001 下行 0.21bp 至 1.275%，DR007 上行 1.75bp 至 1.469%[13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12 月 12 日债市走弱，10 年期国债活跃券 250016 收益率上行 2.75bp 至 1.8425%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 3.35bp 至 1.9165%[15] - 债券招标情况：25 附息国债 24（2 年期）发行规模 1045 亿元，25 附息国债 22（续发，10 年期）发行规模 1194.8 亿元[17] 信用债 - 二级市场成交异动：12 月 12 日 5 只债券成交价格偏离超 10%，“21 万科 02”跌超 17%，多支“沪世茂”“宝龙”债券涨超 50%[17] - 信用债事件：正荣地产新增被列为失信被执行人情形[18] 可转债 - 权益及转债指数：12 月 12 日 A 股放量上涨，三大股指收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数跟涨，成交额 673.66 亿元，218 支转债收涨[19] - 转债跟踪：12 月 15 日鼎捷转债开启网上申购，12 月 13 日统联精密发行转债获审核通过，12 月 12 日多支转债有下修、赎回相关公告[26] 海外债市 - 美债市场：12 月 12 日 2 年期美债收益率不变，其余各期限普遍上行，2/10 年期利差扩大 5bp 至 67bp，5/30 年期利差收窄 17bp 至 90bp，10 年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行 1bp 至 2.26%[23][25][27] - 欧债市场：12 月 12 日主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行[28] - 中资美元债每日价格变动：截至 12 月 12 日收盘，多支中资美元债有不同幅度涨跌[30]

万科 据悉周三将在深圳与 保险 公司和商业银行开会。 ...

万科据悉周三将在深圳与保险公司和商业银行开会。 ...

万科中期票据展期方案更新 - 公司对已到期的20亿人民币中期票据“22万科MTN004”推出新的展期方案，将本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日 [3] - 方案提出，2025年12月15日到期的应付利息6000万元在宽限期内（2025年12月22日内）支付，展期期间票面利率维持3.00%，新增利息利随本清 [3] - 公司明确将为该笔中票的展期提供相应的增信措施 [4] 方案优化与债权人博弈 - 此前在12月10日的首次持有人会议上，公司提出的本息展期一年且无任何增信措施的方案获0票支持，债权人提出的要求支付利息并提供增信的措施方案也均未获通过 [4] - 最新方案对利息支付和增信措施进行了优化，业内人士认为“三个方案变成一个方案，大概率是与债权人达成一致了” [4] - 新议案拟将本期中票的本息兑付宽限期由原5个工作日延长至30个交易日，宽限期届满日定为2026年1月28日，期内足额偿付则不构成违约 [4] 其他相关债务安排 - 公司旗下另一笔中期票据“22万科MTN005”的展期会议也将在12月25日召开，该笔债券余额37亿人民币，票面利率3%，兑付日为2025年12月28日 [5]

（来源：向爷房谈） 近期，在与公开债债权人展期博弈的同时，万科正密集向大股东深铁集团交付质押资产。迹象显示，近 一个月以来，深铁已持续从万科获取抵质押资产。 12月16日，据市场消息，万科将旗下资管平台万丈资本100%股权质押给大股东深铁集团，为220亿元股 东借款补充增信。这是过去一个月内，万科第三次向深铁完成全额股权质押，凸显其流动性纾困的紧迫 性。 据悉，万丈资本是万科在2015年成立的资管平台，注册于珠海，旨在布局城市存量资产收购与改造业 务。其香港关联公司V Capital曾联合收购上海企业天地3号、中区广场等核心物业，目标是打造类似黑 石集团的综合性资管平台。 2025年12月，万科将万丈资本100%股权质押给大股东深铁集团，作为220亿元股东借款的担保措施之 一。该平台曾主导上海中区广场改造，2023年该项目净利润达4435万元，但近期随万科流动性压力加 剧，其资产陆续被用于抵债。 值得一提的是，此次万丈资本质押并非孤立事件。过去一个月内，万科已向深铁完成三次100%股权质 押。 另外，12月15日，在20亿债券展期方案被拒的关键时刻，万科最新公告称，公司已成功就一笔金额约为 10.5亿港元的存 ...

万科中期票据展期方案更新 - 公司对已到期的20亿元人民币中期票据（22万科MTN004）提出了新的展期方案，核心变化包括延长本金兑付时间、调整利息支付安排、提供增信措施以及延长宽限期 [1] - 新方案将本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日，届时偿付全部本金 [1] - 展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）票面利率维持3.00%不变，新增利息利随本清 [1] 具体展期与支付条款 - 2025年12月15日到期的应付利息6000万元将在宽限期内（2025年12月22日内）支付 [1] - 宽限期内未偿付本金按3.00%计息，未偿付利息不计复利 [1] - 公司明确将为此次展期提供相应的增信措施 [1] 方案演变与债权人协商 - 此前在12月10日的首次持有人会议上，公司提出的本息展期一年且无增信措施方案获0票支持，债权人提出的要求支付利息并提供增信的措施方案也均未通过 [2] - 最新方案对利息支付和增信措施进行了优化，业内人士认为从三个方案变为一个方案，大概率意味着与债权人达成了一致 [2] 宽限期条款的补充 - 此次新增议案拟将本期中票的本息兑付宽限期由原5个工作日大幅延长至30个交易日，宽限期届满日定为2026年1月28日 [2] - 在宽限期内足额偿付本息、消除违约事件或获得豁免，将不构成发行人违约，且不产生罚息、违约金、逾期利息等 [2] - 业内人士指出，宽限期提供了缓冲时间，降低了立即违约的风险 [2] 其他相关债务情况 - 公司旗下另一笔中期票据（22万科MTN005）余额为37亿元人民币，票面利率3%，兑付日为2025年12月28日，其展期会议也定于12月22日召开 [3]

核心观点 - 万科企业股份有限公司正就一笔即将到期的中期票据提出展期方案 核心内容包括缩短持有人会议程序时限 将本金兑付展期一年 并延长宽限期 以应对短期流动性压力 [1][2][4] 债务展期具体方案 - 公司就"22万科MTN004"提出三项特别议案 旨在调整本息兑付安排并修改相关程序时限 所有议案需经持有本期债券超90%表决权的持有人同意方可生效 [1][4] - 议案提议将本期中期票据本金兑付时间展期12个月 调整后兑付时间为2026年12月15日 原兑付日为2025年12月15日 [2][4] - 议案提议2025年12月15日到期的应付利息6000万元在宽限期内支付 即2025年12月22日内支付 [2] - 议案提议将本期中期票据的宽限期由5个工作日延长至30个交易日 调整后宽限期届满日为2026年1月28日 宽限期内不视为发行人违约 [2] - 展期期间及宽限期内未偿付本金均按原票面利率3.00%计息 利随本清 未偿付利息不计复利 展期将由发行人提供相应的增信措施 [2] 相关债券及财务情况 - "22万科MTN004"债券余额为20亿元 票面利率3% 这是该债券展期方案的第二次推进 [4] - 除"22万科MTN004"外 公司另有一笔"22万科MTN005"将于2025年12月28日到期 该笔债券余额37亿元 票面利率3.00% [4] - 12月内 上述两笔债券合计需兑付金额达到58.71亿元 [4] - 目前公司境内债务存续债券余额合计约217.98亿元 [4] - 截至2025年10月31日 公司及控股子公司担保余额为人民币844.76亿元 占公司2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的比重为41.68% [5] 市场反应与近期动态 - 截至2025年12月17日上午收盘 万科A股收跌0.8% 报收每股4.93元 港股万科企业收涨1.11% 报收每股3.63港元 [5] - 公司近期公告显示 为满足经营需要 控股子公司将继续通过信用保证、股权质押等方式为相关银行贷款提供担保 [5]

万科中期票据展期方案更新 - 公司对已到期的20亿人民币中期票据“22万科MTN004”提出了新的展期方案 将本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日 展期期间票面利率维持3.00%不变 新增利息利随本清 [2] - 新方案优化了利息支付安排 原定于2025年12月15日到期的6000万人民币应付利息 将在宽限期内（2025年12月22日内）支付 宽限期内未偿付本金按3.00%计息 未偿付利息不计复利 [2] - 新方案明确公司将提供相应的增信措施 这与首次持有人会议上公司提出的无增信方案（获0票支持）形成对比 业内人士认为方案整合意味着与债权人可能已达成一致 [3] 宽限期条款修订 - 公司提出新议案 拟将本期中票的本息兑付宽限期由原5个工作日大幅延长至30个交易日 宽限期届满日定为2026年1月28日 [3] - 在延长的宽限期内足额偿付本息或获得豁免 将不构成违约 且不产生罚息、违约金等 仅对未偿付本金按票面利率计息 未偿付利息不额外计息 [3] - 业内人士认为 延长宽限期提供了缓冲时间 降低了债券立即违约的风险 为后续谈判留出空间 [3] 相关债券动态 - 公司旗下另一笔中期票据“22万科MTN005”的展期会议定于2025年12月22日召开 该债券余额为37亿人民币 票面利率3% 原兑付日为2025年12月28日 [4]

国内宏观经济与政策 - 前11个月全国城镇新增就业1210万人，城镇调查失业率平均值为5.2% [2] - 中央财办明确扩大内需是2025年排在首位的重点任务，将从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资 [2] - 国家发改委发文推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，并提及发挥新型政策性金融工具、基础设施REITs等作用以激发投资活力 [3] - 住建部部长提出改革房地产制度，包括做实房地产开发项目公司制、推行主办银行制、推进现房销售制 [4] - 商务部公告自2025年12月17日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [5] 美国经济数据 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于预期的5万人，但失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高 [6] - 美国10月非农就业人数大幅减少10.5万人，远超预期的减少2.5万人 [6] - 美国11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速 [6] - 美国10月零售销售额环比持平，略低于预期的增长0.1% [7] - 美国10月零售销售控制组环比激增0.8%，为6月以来最大环比增幅，同比增速达5.1% [7] 国内资金与货币市场 - 12月16日，央行开展1353亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放资金180亿元 [9] - 当日资金面偏宽松，DR001为1.274%，DR007为1.449% [10] - 质押式回购加权利率R001为1.345%，较前一交易日下行0.18bp；R007为1.500%，下行1.20bp [11] 国内利率债市场 - 12月16日债市小幅回暖，10年期国债活跃券250016收益率下行0.65bp至1.8525% [12] - 10年期国开债活跃券250215收益率下行0.70bp至1.9320% [12] - 当日国债招标情况：25农发31(增19)发行20亿元，25农发23(增14)发行30亿元 [13] 国内信用债市场 - 二级市场6只产业债成交价格偏离幅度超10%，均为万科相关债券，涨幅在14%至18%之间 [14] - 万科公告“22万科MTN004”第二次持有人会议拟于12月18日召开，审议相关议案 [15] - 金科股份及重庆金科重整计划执行完毕，昆明城投重要子公司被纳入失信被执行人名单 [15] - 洛阳国苑投资因部分债券非市场化发行被出具警示函，曹妃甸国控取消发行“25曹妃国控MTN005B” [15] 权益与可转债市场 - 12月16日A股三大股指集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.11%、1.51%、2.10%，全天成交额1.75万亿元 [15] - 申万一级行业中，商贸零售涨超1%，通信、综合、有色金属等6个行业跌逾2% [15] - 转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.72%、0.68%、0.77% [16] - 转债市场成交额578.62亿元，较前一交易日缩量15.32亿元，395支转债中40支收涨，342支下跌 [16] - 涨幅居前个券包括利群转债涨2.91%、瑞达转债涨2.30%，跌幅居前个券包括精达转债跌11.66%、沪工转债跌7.24% [17] 海外债券市场 - 12月16日各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行3bp至3.58%，10年期美债收益率下行3bp至4.15% [18] - 2/10年期美债收益率利差保持在67bp不变，5/30年期利差扩大2bp至113bp [19] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行2bp至2.23% [20] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国持平于2.85%，法国上行1bp至3.55%，英国上行2bp至4.52%，意大利下行3bp至3.51%，西班牙下行2bp至3.29% [21] 大宗商品市场 - 12月16日，WTI 1月原油期货收跌2.73%至55.27美元/桶，布伦特2月原油期货收跌2.71%至58.92美元/桶 [8] - COMEX黄金期货跌0.03%至4333.70美元/盎司，NYMEX天然气价格收跌2.43%至3.938美元/盎司 [8]

核心事件概述 - 万科就“22万科MTN004”债券召开第二次持有人会议，提出三项新议案，旨在调整本息兑付安排并优化会议程序[1] - 新议案较第一次会议议案更具可操作性，市场认为有利于避免违约事件发生[1] - 公告发布当日，万科A股股价震荡，港股万科企业股价翻红[1] 新议案具体内容 - **议案一：豁免并缩短会议程序时限** - 为保护持有人利益并结合实际情况，公司提请豁免原定会议召集、召开程序的时限要求[2] - 缩短后关键时间点：会议召开公告及初始议案发送提前至召开前3个工作日（2025年12月15日），补充议案提交截止至召开前2个工作日的15:00前（2025年12月16日15:00前），最终议案发送提前至召开前2个工作日（2025年12月16日），表决完成截止至会议召开首日后3个工作日的10点前（2025年12月22日10点前）[2] - **议案二：调整中期票据本息兑付安排** - 本金兑付时间展期12个月，调整后兑付日为2026年12月15日[3] - 原定2025年12月15日到期的应付利息6000万元，将在宽限期内支付，具体支付日为2025年12月22日[3] - 展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）票面利率维持3.00%不变，新增利息利随本清[3] - 宽限期内未偿付本金按3.00%计息，未偿付利息不计复利[3] - 公司将为本次展期提供相应的增信措施[3] - **议案三：延长债券宽限期** - 将本期中期票据本息兑付日的宽限期由5个工作日延长至30个交易日（宽限期届满日为2026年1月28日）[3][4] - 在30个交易日的宽限期内足额偿付本息、消除违约事件或经持有人会议豁免，则不构成违约[4] - 宽限期内不设罚息、违约金、逾期利息和罚息，未偿付本金继续按3.00%票面利率计息并利随本清，未偿付利息宽限期内不额外计息[4] 议案生效条件 - 三项议案均为特别议案，需由持有本期债务融资工具表决权超过总表决权数额90%的持有人同意方可生效[4] - 持有人会议生效需出席会议的持有人所持表决权数额超过本期债务融资工具总表决权数额的50%[4] - 会议将对各项议案分别审议，逐项表决[4]