核心财务表现 - 2025H1营业收入117.4亿元，同比增长76.1%，2016-2024年复合增速36.9%，2025Q2营业收入66.3亿元，同比增长61.5%，环比增长29.7% [2] - 2025H1净利润12.4亿元，同比增长108.5%，2020-2024年复合增速96.3%，2025Q2净利润7.9亿元，同比增长70.8%，环比增长72.4% [2] - 2025H1综合毛利率30.4%，同比下降0.1pct，净利率10.7%，同比增长1.7pct，电动两轮车毛利率23.7%（较2024年+2.6pct），全地形车毛利率25.9%（较2024年+3.8pct） [2][9] - 综合费用率14.9%，同比下降4.5pct，其中销售费用率7.6%（-2.0pct），财务费用率-2.7%（-1.7pct） [12] 电动两轮车业务 - 2025H1电动两轮车销量239.3万辆，同比增长99.4%，2020-2024年销量复合增速118.4% [17] - 搭载RideyGo! 3.0智能系统，新增Ninebot SIGHT视觉辅助和ESP车身稳定系统，智能化测评领先行业 [14][16] - 中国区专卖店超8700家，2025H1推出MMAX 110 Mk2、Qz3 MIX等新品及联名款，用户认知度达41.2%居行业首位 [4][16][17] - 2025Q2电动两轮车收入39.60亿元，销量138.87万台 [7] 割草机器人业务 - 产品矩阵覆盖i/H/X3系列，X3系列割草面积达1万平方米，充电效率达行业平均2倍 [6][22] - X315型号电池容量6Ah（行业平均5.2Ah），防护等级IP66（竞品多为IPX5/6），切割宽度23.6cm（竞品≤22cm） [24][25] - i系列定价1299美元实现市场下沉，噪音58dB低于竞品，边缘切割能力通过AI技术强化 [25][26] - 截至2025年3月全球家庭用户达17万，成为无边界割草机器人领先品牌 [26] 全地形车业务 - 产品涵盖ATV/UTV/SSV三大系列，2025H1推出AT10泥浆版，马力97HP，0-100km加速8秒 [27] - 2025Q2全地形车销量0.80万台，收入3.23亿元 [7] - UT6配备23度可调方向盘和全包围座舱，适应农业作业场景 [27] 其他业务 - 2025Q2自主品牌滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元 [7] - ToB产品直营收入4.34亿元，配件及其他收入9.83亿元 [7]

业绩表现 - 公司上半年实现营收117.42亿元，同比增长76.14% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达12.42亿元，同比大增108.45% [1] - 上半年12.42亿元的归母净利润已超去年全年 [1] - 半年度报告发布后股价连涨两个交易日，8月5日收盘价为65.21元/股，市值达469亿元 [1] 业务发展 - 公司围绕"智能短交通"和"服务机器人"两大业务主线培育出5大业务 [2] - 智能电动两轮车中国区销量达239万台，同比增长99.5% [2] - 智能电动两轮车实现营业收入68.23亿元，同比增长101.70%，占公司营收的58% [2] - 电动两轮车市场份额加速向头部企业集中，公司是头部品牌中增速最快的 [2] - 电动滑板车产品累计出货量超过1400万台 [4] - 智能电动两轮车在中国市场累计出货量已突破800万台 [3] 产品与技术 - 公司以"真智能"著称，带来更智能、更安全的骑行体验 [3] - 5月发布全新Q系列产品，在女性用户中反响热烈 [3] - 第三代电动滑板车在续航能力、安全、性能舒适等关键维度实现重大突破 [4] - 自研"Ridey GO"智能车机系统、"Ridey LONG"长续航系统以及"Ridey FUN"智驾系统 [5] - 下半年将发布技术品牌凌波OS（Nimble OS） [5] 渠道与市场 - 中国区电动两轮车专卖门店超过8700家 [3] - 行业内首家搭建O2O销售模式的企业 [3] - "618"全周期包揽京东、抖音电商等六大电商平台二轮车类目销售额与市场占有率双第一 [3] - 从700万台到800万台出货量仅用64天，刷新行业同类纪录 [3] 研发投入 - 2025年研发投入达5.22亿元，同比增长49.5% [5] - 研发人员1786人，占员工总数的31.55% [5] - 累计获得全球性知识产权5982项 [5] - 主导或参与110余项国内外技术标准 [5]

投资评级 - 报告对九号公司-WD（689009 SH）维持"优于大市"评级 [2][5][37] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入117 4亿元，同比增长76 1%，2016-2024年复合增速36 9% [2][9] - 2025Q2营业收入66 3亿元，同比增长61 5%，环比增长29 7% [2][9] - 2025年上半年净利润12 4亿元，同比增长108 5%，2020-2024年复合增速96 3% [2][9] - 2025Q2净利润7 9亿元，同比增长70 8%，环比增长72 4% [2][9] - 2025H1综合毛利率30 4%，净利率10 7%，同比增长1 7pct [3][15] - 2025H1综合费用率14 9%，同比下降4 5pct，其中销售费用率7 6%，同比下降2 0pct [3][18] 业务发展 电动两轮车业务 - 2025H1电动两轮车毛利率23 7%，较2024年增长2 6pct [3][15] - 2025Q2电动两轮车销量138 87万台，收入39 60亿元 [9] - 搭载RideyGo 3 0智能车机系统，智能化功能行业领先 [3][19] - 中国区专卖门店数量超过8700家 [3][23] - 2024年销量259 9万辆，2025H1销量239 3万辆，同比增长99 4% [23] 割草机器人业务 - 推出Navimow X3系列，割草面积与充电时间比率达行业平均2倍，最大覆盖1万平方米 [4][28] - 推出i系列产品实现价格下沉，形成i/H/X3全价格带布局 [4][33] - 截至2025年3月已成为全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机器人品牌 [33] 全地形车业务 - 2025H1全地形车毛利率25 9%，较2024年增长3 8pct [3][15] - 2025Q2销量0 80万台，收入3 23亿元 [9] - 2025H1发布AT10泥浆版新品，强化复杂地形通过能力 [4][36] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至20 77/27 72/35 55亿元（原17 02/23 48/31 38亿元） [5][37] - 对应2025-2027年每股收益2 89/3 85/4 94元（原2 37/3 27/4 36元） [5][37] - 对应2025-2027年PE分别为21/16/12倍 [5][37]

已公布半年报公司业绩概况 - 截至8月7日共有115家公司公布2025年半年报其中81家净利润同比增长占比7043%34家同比下降占比2957% [1] - 78家营业收入同比增长占比6783%37家同比下降占比3217% [1] - 68家公司实现净利润与营业收入双增长24家公司两项指标均下降 [1] - 18家公司净利润增幅超过100%其中智明达以214793%的增幅位列第一 [1] 净利润增幅排名前列公司 - **智明达**净利润382980万元同比增幅214793%营业收入2947564万元同比增长8483% [1] - **仕佳光子**净利润2166475万元同比增幅171200%营业收入9926253万元同比增长12112% [1] - **南极光**净利润728910万元同比增幅98243%营业收入3975085万元同比增长24467% [1] - **同洲电子**净利润2030714万元同比增幅66277%营业收入5397695万元同比增长60652% [1] - **道道全**净利润1809760万元同比增幅56315%营业收入27924396万元同比增长116% [1] 其他高增长公司表现 - **回盛生物**净利润1171815万元同比增幅32588%营业收入8222000万元同比增长8845% [1] - **沃华医药**净利润446764万元同比增幅30316%营业收入4253585万元同比增长764% [1] - **华康洁净**净利润186830万元同比增幅27348%营业收入8349115万元同比增长5073% [1] - **澄星股份**净利润185612万元同比增幅21108%营业收入17761177万元同比增长985% [1] - **凯美特气**净利润558461万元同比增幅19982%营业收入3103616万元同比增长1052% [1] 中高增长区间公司 - **光智科技**净利润239988万元同比增幅16777%营业收入10197575万元同比增长7820% [1] - **东安动力**净利润39212万元同比增幅15775%营业收入24791147万元同比增长2572% [1] - **鼎通科技**净利润1153970万元同比增幅13406%营业收入7845743万元同比增长7351% [1] - **正丹股份**净利润6300060万元同比增幅12035%营业收入14287446万元同比增长337% [1] - **神通科技**净利润642780万元同比增幅11109%营业收入8157269万元同比增长2246% [1] 头部企业业绩 - **九号公司**净利润12416718万元同比增幅10845%营业收入117421336万元同比增长7614% [1] - **药明康德**净利润85608826万元同比增幅10192%营业收入207992819万元同比增长2064% [1] - **长川科技**净利润4270218万元同比增幅9873%营业收入21668482万元同比增长4180% [2] - **塔牌集团**净利润4353969万元同比增幅9247%营业收入20562480万元同比增长405% [2] - **盛美上海**净利润6957727万元同比增幅5699%营业收入32652918万元同比增长3583% [2]

大宗交易情况 - 8月6日大宗交易成交量8.50万股，成交金额500.74万元，成交价58.91元，较当日收盘价折价10.01% [2] - 买方为中信证券总部(非营业场所)，卖方为国投证券江苏分公司 [2] - 近3个月累计发生43笔大宗交易，合计成交金额2.42亿元 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价65.46元，上涨0.38%，日换手率3.02%，成交额10.84亿元 [2] - 当日主力资金净流出6170.85万元 [2] - 近5日股价累计上涨7.03%，资金合计净流入1.79亿元 [2] 融资余额变化 - 最新融资余额12.43亿元，近5日增加8869.81万元，增幅达7.69% [3] 机构评级情况 - 近5日共有13家机构给予评级，华创证券8月4日研报给予最高目标价80.00元 [3]

A股市场表现 - 三大指数全线上涨，沪指接近年内新高，深两市成交额达10581.68亿元，较前一日略有放大，全市场超2900只个股上涨 [1] - 通信设备(+27亿)和半导体获主力资金加仓，医药(-36亿)遭大幅减持，资金从高位赛道切换至低位赛道 [1] - PEEK材料概念股集体爆发，中欣氟材2连板；军工股大涨，长城军工5天4板；机器人概念股走强，中大力德等多股涨停 [1] 杠杆资金与市场情绪 - 8月以来融资净流入超150亿元，两融余额达20002.59亿元，时隔十年再次突破2万亿元，上一次为2015年大牛市期间 [2] - 两融余额1.986万亿，较四月底增长12%，融资余额占流通市值比例2.3%，处于年内中位水平 [4] - 本轮行情呈现"轮动上涨、低位补涨"特征，赚钱效应持续吸引场外资金入市 [5] - 增量资金来源广泛，公募、私募参与度提升，"量化新政"减少市场异常波动，政策回暖推动结构性牛市 [6] 机器人产业催化与投资方向 - 机器人概念股全线走强，华密新材、中大力德等个股涨停，奥比中光等涨幅居前 [7] - 催化因素包括：2025世界机器人大会即将举办、宇树科技发布新款四足机器狗、上海市出台具身智能产业发展实施方案 [8][9] - 人形机器人三大核心方向： 1) **特斯拉供应链**：一级供应商（拓普集团、三花智控等）、二级供应商（绿的谐波）、潜在供应商（中大力德、鼎智科技等） [11] 2) **英伟达相关**：博杰股份（GPU检测设备）、步科股份（移动机器人平台市占率超30%）、奥比中光（3D视觉传感器） [11][12][14] 3) **国产产业链**： - 滚珠丝杠：贝斯特（拟12月送样特斯拉）、秦川（工业母机领域） [16] - 减速器：绿的谐波（谐波减速器A股市占率25%）、双环传动（RV减速器） [16] - 电机：鸣志电器（步进电机全球市占率10%） [18] - 传感器：柯力传感（应变式传感器国内市占率25%）、瀚川智能（参股利润传感器龙头坤维科技） [18]

公司评级与业务表现 - 上海证券给予九号公司买入评级 [1] - 电动两轮车业务增长表现亮眼 [1] - 智能业务呈现多点开花的态势 [1] 盈利能力与费用管理 - 产品力驱动公司盈利水平提升 [1] - 费用管控良好 [1] 行业政策与增长前景 - 政策推动两轮车以旧换新提速 [1] - 看好公司业务持续增长 [1]

泉果基金调研九号公司核心信息 - 泉果基金于2025年8月1日至2日调研九号公司 该基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 旗下6只基金由5位基金经理管理 近一年最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A收益24.98% [1][2] 公司业绩表现 - 2025年上半年营收117.42亿元 同比增长76.14% 归母净利润12.42亿元 同比增长108.45% 扣非归母净利润13.12亿元 同比增长125.32% 经营活动现金流量净额36.53亿元 同比增长46.94% [2] - 毛利率30.39% 同比增加1.48个百分点 归母净利率10.57% 同比增加1.64个百分点 期间费用率14.89% 同比下降2.98个百分点 其中销售费用率7.60% 同比下降0.47个百分点 财务费用率-2.67% 同比下降1.67个百分点 [2] - 第二季度营收66.30亿元 同比增长61.54% 归母净利润7.86亿元 同比增长70.77% 剔除股份支付费用后归母净利润8.88亿元 同比增长83.76% [3] - 公司拟派发现金红利超3亿元 拟注销存托凭证600万份 [2] 业务分项表现 - 电动两轮车销量138.87万台 收入39.60亿元 中国区专卖门店超9000家 [3] - 自主品牌零售滑板车销量38.38万台 收入9.29亿元 [3] - 全地形车销量0.8万台 收入3.23亿元 [3] - ToB产品直营收入4.34亿元 [4] - 配件及其他收入合计9.83亿元 [5] 电动两轮车业务 - 上半年电动两轮车业务毛利率25.21% 主要因采购成本下降 规模效应提升及软件收入增加 [6] - 最近两三周电动两轮车激活量同比增速超60% 终端需求强劲 [7] - 销售结构中电动摩托车销量和销售额略高于电动自行车 女性用户产品Q系列跻身销量前三 [8] - 11月将推出符合新国标电动自行车 旗舰电动摩托车M5系列计划8月底发布 [8] - 新国标实施对明年市场需求影响有限 公司库存压力小 具备灵活响应优势 [9] - 常州工厂产能满足旺季需求 珠海第二生产基地建成后总产能达700万台/年 [10] - 头部门店年销量1000-2000台规模形成 大店战略加速推进 2026年计划拓展升级万店网络 [11] 智能化与服务体系 - 重点城市设立"殿堂级服务中心" 提供全链路售后体验 后续根据城市规模加密布局 [12] - 软件续费率持续提升 将通过皮肤商城 智能周边配件增强用户粘性 [12] - 搭建凌波OS智能化生态底座 融合AI和云端算力 未来实现科技平权及智能化功能下沉 [13] - 3000元以上价格带市场份额扩容 2026年计划重点布局3000-4000元价格带产品 [14] 割草机器人业务 - 已进入大部分欧洲线下园林工具门店 具备先发优势 亚马逊大促期间在多国站点斩获类目Top1 [15] - 计划进一步丰富SKU 包括不同渠道产品及新技术路径产品 [16] - 全球私人花园规模约1.2亿个 传统割草机年更新需求1500-2000万台 智能割草机器人市场规模有望达600-700万台 [17] - 2024年有边界与无边界产品市场占比7:3 2025年达到4:6 [17] - 核心优势包括技术先发优势 全链条整合能力及用户价值导向 [18] 其他业务展望 - E-Bike业务计划明年在欧洲市场发布产品 技术创新聚焦传动系统 电池及电机领域 可复用滑板车渠道 [19][20] - 电动滑板车业务增长得益于零售端与共享端协同发力 零售端上半年收入同比增长28% 共享端受益欧洲经济恢复及2-3年设备更新周期 [21]

核心财务表现 - 2025年上半年营收117.42亿元，同比增长76.14% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12.42亿元，同比增长108.45%，半年净利润超2024年全年 [1] - 毛利率从2021年23.23%持续提升至2025年上半年30.39% [6] - 经营性现金流净额36.53亿元，同比增长46.94% [6] - 净资产收益率（加权）从2022年9.83%升至2024年19.10%，2025年上半年达18.44% [7][8] 业务板块表现 - 智能电动两轮车收入68.23亿元（同比+101.7%），占总营收58.1%，毛利率23.71% [3] - 智能电动平衡车及滑板车收入21.8亿元，毛利率30.62% [3] - 全地形车业务2025年上半年收入5.38亿元（2024年全年9.76亿元），毛利率25% [3] - 其他产品板块毛利率达54% [3] - 机器人业务2024年收入8.95亿元，毛利率超51% [10] 市场与运营数据 - 智能电动两轮车国内销量239万台（同比+99.5%），远超行业29.5%增速 [5] - 64天内实现出货量从700万台至800万台突破，刷新行业纪录 [3] - 国内电动两轮车专卖门店超8700家（截至2025年6月30日） [5] - 无边界割草机器人Segway Navimow X3系列亮相CES，成为全球首个服务17万家庭用户的品牌 [9] 研发与技术创新 - 2024年研发支出8.26亿元（较2023年+34.1%，较2022年+41.7%） [12] - 2025年上半年研发投入5.22亿元（同比+49.51%），研发人员增至1786人 [13] - 全部研发支出费用化处理，资本化比例为0，研发强度连续三年保持5.7%-6.0% [13] - 机器人研发项目累计投入8.77亿元（2020年至2025年上半年） [13] - 形成智慧技术、移动技术、在线化+数据化三大核心底层技术体系 [12] 行业前景与战略布局 - 全球割草机器人市场规模预计从2024年17亿美元增至2030年40亿美元，复合增长率14.8% [10] - 业务覆盖电动滑板车、智能电动两轮车、全地形车、服务机器人和E-bike五大领域 [8] - 通过三电系统等零部件共通性实现规模效应与降本增效 [11] - 在北京、达拉斯、南加州等全球9个地区设立区域总部 [8]

资本市场表现 - 股价自2024年22元/股底部启动累计涨幅逾160%持续超一年 [1] - 2025年上半年财报发布后首个交易日股价放量上涨3.99%盘中最高涨8.8%显著跑赢科创50指数 [1] 财务业绩表现 - 2024年营业收入同比增长38.87%归母净利润大幅增长81.29% [1] - 2025年上半年营收达117.42亿元同比增长76.14%归母净利润12.42亿元同比增长108.45% [1][2] - 归母扣非净利润达13.12亿元同比增长125.32%连续多期跑赢营收增速 [2] - 归母净利率达10.57%较去年同期提升1.63个百分点较2024全年提升2.93个百分点 [2] 业务板块表现 - 电动两轮车营收68.23亿元同比增长101.7%占总营收58.23% [2][5] - 智能平衡车及滑板车营收21.8亿元同比增长37.23% [2] - 配件及其他产品营收22.01亿元同比增长约85% [2] 运营效率优化 - 存货周转天数降至41.26天应收账款周转天数降至21.57天较往年明显下降 [3] - 2025年上半年经营活动净现金流达36.53亿元远超净利润水平 [3] - 销售费用率从2024年上半年8.1%下降至2025年上半年7.6% [2] 电动两轮车业务发展 - 销量从2020年11.4万辆增至2024年259.89万辆2025年上半年达239.25万辆同比增长99% [5] - 中国市场历年累计出货量突破800万台其中百万台增量仅用64天刷新行业纪录 [5] - 国内专卖门店超8700家市占率从2023年2.7%提升至2024年4.2%并进一步增长至2025年上半年7.2% [6] - 2025年上半年毛利率达23.71%较2024年22.26%进一步提升 [7] 产品竞争优势 - 4000元以上高端SKU占比68%显著高于同业10%水平 [7] - 2024年4000元以上高端车型销量超60万台规模领先同业 [7] - 自研RideyGO智能车机系统实现感应解锁/智能龙头锁等功能 [9] - RideyFUN智驾系统支持投屏导航/来电显示/娱乐功能 [9] - RideyLONG长续航系统通过自研优化实现续航提升超20% [10] 研发与技术创新 - 2022-2025年上半年研发费用分别为5.83/6.16/8.26/5.22亿元呈上升趋势 [11] - 2020年以来累计研发投入超35亿元 [11] - 深度参与电池/电机研发电池开发主导全流程电机联合头部企业优化工艺 [10][11] 行业政策与生态布局 - 新国标修订版2025年9月实施要求增加北斗定位/通信监测功能加速中小企业出清 [13] - 国家以旧换新政策第四批690亿元资金支持消费品更新 [13] - 推出凌波OS短途交通全域操作系统实现跨品类算力协同与生态统一 [13][14] 估值水平 - 动态市盈率约24倍处于上市以来较低分位 [15] - 当前估值水平与盈利能力和增速相比仍有提升空间 [15]