峰会与奖项背景 - 金融界主办的“启航·2025金融峰会”在北京举办，主题为“新开局、新动能、新征程”，汇聚了监管部门、行业协会、金融机构等数百位嘉宾 [1] - 峰会上揭晓了第十四届“金智奖”年度评选结果，石头科技荣获“杰出成长性企业”奖项 [1] - “金智奖”旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业与创新，推动资本向优质企业集聚 [3] - 评选基于企业财务数据和公开信息建立量化模型，覆盖A股、港股及中概股超8000家企业，最终评选出近200家获奖企业 [3] 公司成长性与市场地位 - 石头科技专注于智能清洁机器人等智能电器的研发与生产 [3] - 2025年前三季度，公司全球累计出货量达378.8万台，位居行业第一 [3] - 公司在全球智能扫地机器人市场中占据21.7%的份额 [3] - 自2018年布局海外市场以来，产品已覆盖全球超170个国家和地区，服务超过22000万家庭 [3] - 公司产品在美、德、韩、土耳其等多个国家出货量位列第一 [3] 产品创新与技术研发 - 2025年公司推出了G30 Space探索版、P20 Ultra Plus等旗舰产品 [4] - 产品融合了多项先进技术，包括行业首创的五轴折叠仿生机械臂、100°C热洗、12N仿生压力擦洗及全链路抑菌系统、ReactiveAI动态避障与场景识别能力 [4] - 公司持续加大研发投入，研发投入占营业收入比例从2018年的3.82%提升至2025年第三季度的8.52%，高于行业平均水平 [4] - 截至2025年6月底，公司拥有知识产权4694项，涵盖导航、避障、结构设计等关键领域 [4] 业务拓展与行业影响 - 公司业务已从扫地机器人拓展至洗地机、洗衣机、割草机等领域，实现智能清洁全场景覆盖 [4] - 公司稳居全球清洁电器领域领军地位 [4] - 获奖是对公司深耕创新、领跑全球的高质量发展成果的权威认可，彰显了中国智造的全球竞争力 [4] - 未来公司有望以创新引领行业变革，以全场景智能解决方案赋能全球消费升级，为中国制造业迈向高端化、智能化、绿色化发展注入动能 [5]

出品：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫工作室 核心观点：优必选控股锋龙股份究竟是跟风套利还是缺钱亟需新的融资平台补充弹药？值得注意的是， 优必选目前仍陷入持续亏损状态，在主业造血能力较差的情况下公司较为依赖外部融资渠道驱动。 近日，港股优必选收购锋龙股份控股权引发市场关注。优必选此次"H收A"引发市场是否可能借壳A股 二次上市讨论。需要指出的是，优必选此次采取了"协议转让+部分要约收购"方式拿下控股权。 在"并购新六条"等重组政策支持背景下，H收A模式并非优必选首例。早在去年11月，港股上市公司中 国生物制药收购浩欧博控股权，同样是"H吃A"，也同样采取了"协议转让+部分要约收购"方式获得控股 权。 精准控线"规避"全面要约收购？ 与此同时，优必选及/或其指定主体将向上市公司除受让方以外的全体股东发出部分要约收购， 要约收 购股份数量为 28， 450， 000 股（占上市公司总股本的 13.02%） ， 价格为也为17.72 元/股。 诚锋投资、董剑刚、锋驰投资、厉彩霞在《股份转让协议》中不可撤销地承诺，以合计所持目标公司 28，427，612股无限售条件流通股股份（占上市公司总股本的13.01%）就本次要 ...

核心观点：优必选控股锋利股份究竟是跟风套利还是缺钱亟需新的融资平台补充弹药？值得注意的是， 优必选目前仍陷入持续亏损状态，在主业造血能力较差的情况下公司较为依赖外部融资渠道驱动。 近日，港股优必选收购锋龙股份控股权引发市场关注。优必选此次"H收A"引发市场是否可能借壳A股 二次上市讨论。需要指出的是，优必选此次采取了"协议转让+部分要约收购"方式拿下控股权。 出品：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫工作室 在"并购新六条"等重组政策支持背景下，H收A模式并非优必选首例。早在去年11月，港股上市公司中 国生物制药收购浩欧博控股权，同样是"H吃A"，也同样采取了"协议转让+部分要约收购"方式获得控股 权。 精准控线"规避"全面要约收购？ 锋龙股份于12月17日发布控股权变更公告，股东浙江诚锋投资有限公司（以下简称"控股股东" ）及实 际控制人董剑刚筹划上市公司控制权变更相关事宜。 12月24日晚间，公司最终方案为"协议转让+部分要约收购"，接盘方为港股上市公司优必选。 第一步，优必选通过协议转让方式受让30%以下的股份。 据公告显示，诚锋投资、董剑刚、宁波锋驰投资有限公司（以下简称"锋驰投资"）、厉彩霞与优必选签 ...

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价报112.25元/股，下跌2.02%，总市值207.44亿元，成交额1.12亿元，换手率0.60% [1] - 当日主力资金净流出454.95万元，特大单净卖出593.73万元，大单净买入138.77万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨131.48%，但近期表现疲软，近60日下跌11.21% [1] - 今年以来公司6次登上龙虎榜，最近一次为12月15日，龙虎榜净卖出5523.94万元，买入总额1.01亿元，卖出总额1.56亿元 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为园林机械及便携式数码发电机的研发、设计、制造及销售 [1] - 主营业务收入构成为：割草机56.61%，链锯14.72%，割灌机13.21%，其他11.23%，配件及其他业务4.23% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.49亿元，同比增长4.45%，但归母净利润为2249.89万元，同比大幅减少43.60% [2] - 公司自A股上市后累计派现6859.60万元，近三年累计派现3986.40万元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.85万户，较上期大幅减少36.12%，人均流通股8946股，较上期增加56.56% [2] - 同期十大流通股东中，鹏华碳中和主题混合A持股478.37万股，较上期减少132.89万股，摩根新兴动力混合A类持股199.66万股，较上期增加24.99万股，香港中央结算有限公司为新进股东，持股195.62万股 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 [2] - 公司所属概念板块包括：发电机概念、百元股、机械、机器人概念、年度强势等 [2]

记者丨林典驰 编辑丨朱益民 一场由科技公司主导的A股控制权收购浪潮，又开启了一笔标志性的交易。 12月24日晚间，"人形机器人第一股"优必选（09880.HK）公告，拟以"协议转让+要约收购"的组合方式共收购深交所上市公司锋龙股份（002931.SZ）约 43%的股份。 此次控制权变更方案中的股份转让价格、要约收购价格均为17.72元/股（较停牌前19.68元/股折让10%），据此计算，合计总对价达16.65亿元。 受此影响，12月25日，锋龙股份复牌后"一字"涨停，报21.65元/股，总市值为47.31亿元，封单一度超450万手，为流通盘两倍，最高封单金额近100亿元。 优必选由于圣诞假期休市。 "很多类似的收购都采取协议转让+部分要约方式收购，协议转让可以确保获得部分控制权，但持股比例又不够到稳固的实际控制地位，要再加上部分要 约收购。直接全面要约额成本会高很多，且成功的概率会大幅下降。"资深投行人士王骥跃在接受21世纪经济报道记者采访时表示。 | 锋龙股份(002931 | | --- | | 21.65 额1713万 股本 2.19亿 市盈"189.79 房得 | | --- | | +1.97 +1 ...

记者丨 林典驰 编辑丨朱益民 一场由科技公司主导的A股控制权收购浪潮，又开启了一笔标志性的交易。 12月24日晚间， "人形机器人第一股"优必选（09880.HK）公告，拟以"协议转让+要约收购"的组合方式共收购深交所上市公司锋龙股份 （002931.SZ）约43%的股份。 此次控制权变更方案中的股份转让价格、要约收购价格均为17.72元/股（较停牌前19.68元/股折让10%），据此计算，合计总对价达16.65亿 元。 受此影响，12月25日， 锋龙股份复牌后"一字"涨停 ，报21.65元/股，总市值为47.31亿元，封单一度超450万手，为流通盘两倍，最高封单金 额近100亿元。优必选由于圣诞假期休市。 这一事件又进一步引发资本市场猜想，优必选是否有可能借助锋龙股份回到A股上市。 不过，21世纪经济报道记者仔细研究方案， 根据现行监管政策要求，优必选借助锋龙股份回A股的可能性并不高 。方案通过"协议转让+部分要 约"收购的方式，巧妙避开全面要约收购，如果真借助此举回A，这次收购也不是最划算的方案，未来要想实现资产注入，难度也仍然较大。 而在此之前，智元机器人收购上纬新材（688585.SH），追觅科技创始 ...

公司战略与扩张蓝图 - 公司正从一家以扫地机器人闻名的“小米生态链企业”快速向庞然巨物蜕变，其业务版图已从清洁电器扩张至充电宝、运动相机、无人机、造车、大家电及智能手机等多个公认的红海战场[1] - 公司创始人计划从2025年底开始，推动旗下多个业务在全球交易所“下饺子”般批量独立分拆上市，这颠覆了依托单一主业整体上市的传统叙事，旨在通过多元业务线并行实现估值最大化[3] - 驱动多业务分拆上市的核心是对市盈率的追逐，旨在避免将高增长业务与成熟业务打包导致“集团折价”，让每个业务（如稳健现金牛的扫地机器人、承载AI未来的人形机器人、生态终极载体的汽车业务）都能获得与其叙事相匹配的高倍估值[5][7] 资本运作与估值管理 - 清洁电器行业存在估值“陷阱”，尽管技术复杂，但在投资者眼中其属性趋近传统“白色家电”，导致美的、海尔等巨头的市盈率长期在10-20倍区间徘徊，而“机器人”或“硬科技”标签企业的估值想象力则高得多[5] - 为避免传统整体上市面临的巨大估值难题，公司创始人急于通过收购上市公司“借壳”来打开资本通道，这种“部分之和大于整体”的资本运作是估值管理的艺术[7][8] - 智能清洁领域率先上市的科沃斯与石头科技正经历估值从高点回落的挤压，这凸显了公司选择分拆策略以挣脱家电行业低市盈率束缚的动机[7] 技术逻辑与生态构建 - 公司看似混乱的业务扩张背后有深层的技术复用逻辑，例如割草机不仅是看中千亿美元规模的园艺市场，更是作为“具身智能训练场”，在商业化落地中持续积累户外VSLAM视觉导航和复杂地形运动控制的核心数据与算法，为未来更通用的移动机器人埋下伏笔[8] - 公司的核心是打造“广义机器人公司”，其基础是“心脏”（高速马达）和“大脑”（AI算法），创始人认为汽车不过是一台更大、更复杂的扫地机器人，这种对技术通用性的执着让扩张保持内核秩序[9][11] - 公司试图构建一个自洽的“人-车-家”乃至“太空”的宏大生态叙事，其战略与小米“手机×AIoT”异曲同工，意图顺势拿下“全球高端科技生态”的标签[9] 造车战略与品牌提升 - 公司造车并非一时风口追逐，其创始团队早在2013年就写下了第一份造车计划书，等待了12年的“时代时机”，入局就瞄准超豪华汽车，旨在打造爆品改变市场格局[10][11] - 首款汽车产品不需要走量，其核心目标是证明公司具备制造“超豪华工业品”的能力，由此产生的“光环效应”将反哺其扫地机器人、吹风机等产品，使其在与戴森、石头的竞争中占据心理高地[13] - 造车是提升品牌阶层、完成品牌焕新的关键，通过“自上而下”的品牌势能覆盖更多产品品类，以带动扫地机器人、机器人、无人机等产品的销售，这是实现2030年2000亿元销售额目标的重要路径[13] 行业背景与市场数据 - 全球智能扫地机器人市场增长但规模有限，IDC 2025年Q1报告显示，2024年Q1至2025年Q1，全球出货量达509.6万台，同比增长11.9%，市场规模仅突破89亿美元[13] - 公司创始人设定了2030年实现2000亿元销售额的目标，但以当前扫地机器人行业的增速，兑现目标并非易事，这进一步解释了其通过造车等多元化业务寻求增长的必要性[13] 创始人理念与对标对象 - 公司创始人在方法论上临摹小米创始人雷军的“顺势而为”与极致产品观，但在节奏和姿态上试图以更高效、更浓缩的方式完成超越，希望公司的“时刻”能比小米汽车来得更迅猛[14][15] - 创始人常讲“顺势而为”，无论是技术的极致追求还是生态链的野蛮生长，其路径依然可见雷军与小米的脚印，但又被视为怀揣着更上进的抱负，试图跨过更湍急的河流[4][5][20] - 这种多业务并行、动态分拆的模式对创始人的认知边界提出极高要求，创始人不仅需要深刻理解电机、算法等技术，还需精准把握资本贪婪与产业周期[16]

核心观点 - 优必选拟以“协议转让+部分要约收购”的组合方式，收购A股上市公司锋龙股份约43%的股份，总对价16.65亿元，旨在获取控制权并寻求产业协同，而非市场猜测的借壳回A [1][4][11] - 根据现行监管规则及公司自身财务状况，优必选短期内通过锋龙股份实现重组上市（借壳）的可能性较低，独立在深交所进行二次IPO是更可行的回A路径 [9][10] - 此次交易是近期科技公司（特别是机器人领域）收购A股公司控制权浪潮中的又一案例，其核心逻辑在于以较低成本获得融资平台和产业协同资源，而非单纯“买壳” [2][11][12] 交易方案细节 - **交易结构**：采用“协议转让+部分要约收购”两步走方案，巧妙规避触发30%的全面要约收购义务 [1][4] - **协议转让**：优必选以17.72元/股（较停牌前19.68元/股折价10%）的价格，受让原控股股东方合计6553万股股份（占总股本29.99%），转让价款总额11.61亿元 [4] - **部分要约收购**：优必选随后向其他股东发出部分要约，计划收购2845万股（占总股本13.02%），要约价格同为17.72元/股，预计耗资5.04亿元 [4][5] - **原股东承诺**：原控股股东方承诺以其持有的2842.76万股（占总股本13.01%）申报预受要约，并在股份过户后放弃该部分股份的表决权，以确保优必选的要约收购成功并巩固控制权 [5][6] - **最终持股**：交易完成后，优必选将合计持有锋龙股份约43%的股权，总耗资16.65亿元，原部分股东仍保留9.0046%的股权 [7] 回A可能性分析 - **借壳上市可能性低**：公司公告明确未来12个月无资产重组计划，未来36个月无重组上市计划 [8] 同时，根据深交所重组规则，借壳要求标的资产最近三年累计净利润不低于2亿元且最近一年不低于1亿元，而优必选目前尚未盈利，不符合条件 [9][10] - **独立IPO路径更可行**：优必选注册地在深圳，符合“在港粤企回深”政策，可直接在深交所二次上市 [10] 公司港股市值551.22亿元，2024年营收13.05亿元，符合创业板第三套上市标准（预计市值不低于50亿元、最近一年营收不低于3亿元，无盈利要求） [10] - **“类借壳”难度大**：通过逐步注入资产实现“类借壳”操作难度较高，且对于股东利益最大化而言，独立IPO是更优选择 [11] 交易动机与行业背景 - **产业协同考量**：与近期其他机器人公司收购案例（如智元机器人收购上纬新材、追觅科技收购嘉美包装）不同，锋龙股份主营园林机械、液压控制系统及汽车零部件，拥有精密制造能力和供应链体系，与优必选的人形机器人业务存在“技术+制造”的整合潜力，交易核心是产业协同而非单纯“壳”交易 [11][12] - **获得融资与资源平台**：收购一家业务稳定、市值适宜（锋龙股份市值约40亿元）的A股公司，可迅速获得具备融资功能、公众信誉和成熟制造体系的平台，有助于减少自身资本投入并发展上下游产业 [12] - **行业普遍模式**：科技公司为获取A股控制权，普遍采用“协议转让+表决权放弃+部分要约收购”的模式，以较低代价和较高成功率撬动控制权，避免成本高昂的全面要约 [2] - **资金来源**：本次收购资金来源于优必选自有资金，包括账面货币资金及此前通过港股配售募集的专项资金 [12] 公司在2024年12月2日完成30.56亿港元配售，并计划将其中约22.92亿港元（75%）用于机器人产业链的并购与投资 [13] 市场反应与影响 - **股价表现**：交易公告后，锋龙股份于12月25日开盘涨停 [1] - **控制权变更**：协议转让（获得29.99%股权）完成后，优必选持股比例已超过原控股股东方（合计持股22.01%），成为控股股东 [4] - **后续规划**：交易完成后，锋龙股份短期内主营业务不会发生重大变化，优必选将优化其管理和资源配置，但业务合作与转型升级存在不确定性 [12]

交易公告与市场反应 - 锋龙股份于12月25日复牌后“一字”涨停，报21.65元/股，总市值达47.31亿元，封单一度超450万手，为流通盘两倍，最高封单金额近100亿元 [2] - 停牌前，锋龙股份股价已提前涨停 [2] - 优必选通过“协议转让+要约收购”的组合方式，以合计16.65亿元的对价收购锋龙股份43%的股份，成为其新任控股股东 [2] - 优必选股价在交易公告日窄幅震荡，截至10:05跌0.73%，报109.5港元/股，总市值为551亿元 [4] 收购方战略与业务状况 - 优必选认为此次收购在战略上符合双方长期目标，能创造协同效应，加速公司人形机器人的开发与商业化 [2] - 收购完成后，锋龙股份将成为优必选首家于A股证券市场上市的子公司 [2] - 优必选是全球人形机器人领域的代表企业，2025年已累计获得近14亿元人形机器人订单 [2] - 优必选的工业人形机器人Walker S2于11月启动量产交付，目前月产能超300台，预计全年交付量超500台，2027年产能目标计划提升至1万台 [2] 被收购方业务与财务表现 - 锋龙股份长期专注于园林机械（如割草机）、发动机、液压控制系统及汽车零部件等领域的研发与制造，具备精密制造能力、成熟供应链和广泛客户基础 [3] - 锋龙股份前三季度营收为3.73亿元，同比增长9.47%，归母净利润为0.22亿元，同比增长1714.99% [3] - 公司盈利能力大幅上涨主要系下游市场景气度提升、新项目产品逐步上量带动收入上涨，以及公司持续深化降本增效所致 [3]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主。 2025年1-11月，电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为-1%、-6%、34%，其中 2025年11月出口同比增速分别为-9%、-6%、13%，增速环比变动+8pct、+10pct、+29pct，11月份消费品 出口同比增速边际回升明显，主要因同比高基数效应消退（24年11月电动工具、手动工具、草坪割草机出 口金额同比增速环比10月份分别下降11、9、37pct）及海外冬季季节性补库需求旺盛。同时，近年来受全 球关税扰动等影响，国内企业加速在东南亚等地新增产能以满足北美等市场订单，因此国内海关统计的部 分机械出口金额同比压力有所增大。 2025年1-11月，我国出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同 比-21%、-10%、-14%，其中电动工具、手动工具、草坪割草机年内累计同比分别连续下跌7、10、7个 月，电动工具、草坪割草机累计同比跌幅连续7个月扩大，手动工具年内累计同比延续小幅下降。2025年 11月，我国出口至北美地区的电动工具、手动工具、草 ...