机器人ETF市场表现 - 今日早盘机器人ETF(562500)下跌0.42%，呈现“探底回升”走势，价格迅速收复日内低点并站稳分时均线之上，显示下方支撑有力 [1] - 持仓股表现分化，步科股份领涨超9%，禾川科技、巨轮智能涨幅超2%，大族激光跟涨，而固高科技、云天励飞等出现回调 [1] - 流动性方面，开盘仅20分钟成交额已达2.36亿元，交投维持高热度 [1] 政策与产业动态 - 北京市发布《加快北京奥林匹克中心区高质量发展行动计划（2025年-2027年）》，计划在奥林匹克中心区建设全球首个国家人形机器人赛训基地 [1] - 该行动计划还包括推进奥林匹克森林公园基础设施提升、奥林匹克塔改造、龙形水系综合改造及地下环隧改造升级等工程 [1] 行业应用前景分析 - 相较于家庭场景，工业场景被认为更容易实现人形机器人落地，原因在于工业场景环境结构化、任务标准化，且对运动精度要求高但对交互及多场景泛化能力需求低 [2] - B端客户基于经济性原理，只要实现降本增效就有应用意愿 [2] - 简单工艺的工业场景是规模化落地的突破口，例如上下料、拧紧等劳动力密集且工艺相对简单机械的环节有望率先应用人形机器人 [2] 投资机会与产品信息 - 国产产业链建议关注应用落地新进展，物流、巡检、上下料等环节的率先应用可能带来放量机会 [2] - 机器人ETF(562500)是全市场唯一规模超两百亿的机器人主题ETF，成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域 [2] - 该ETF帮助投资者一键布局机器人上中下游产业链，其场外联接基金为华夏中证机器人ETF发起式联接A(018344)和华夏中证机器人ETF发起式联接C(018345) [2]

公司上市进展 - 优地机器人已取得中国证监会境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，满足香港上市聆讯关键前置条件 [1] - 公司拟发行不超过7360万股境外上市普通股并在香港交易所上市 [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2013年，专注于无人驾驶技术在室内外末端三公里配送和清洁领域的商用落地 [2] - 产品演进始于室内配送，2016年推出首款酒店配送机器人“优小妹”，切入KTV、餐厅、医院等场景 [2] - 后续开发了面向文娱休闲的“优小弟”室内配送机器人，以及适用于室外园区、地下车库等半封闭环境的“优小哥”无人驾驶配送车 [3] - 公司开辟第二战场，推出“优小姑”系列商用清洁机器人，可完成洗地、扫吸、尘推、消杀等自动化作业，瞄准大型公共区域清洁需求 [3] - 公司自有品牌机器人产品已覆盖全国超过600个城市，服务于上万处商业场所 [3] - 公司机器人日均服务人次数约为300万，累计总服务人次已超过10亿 [3] 公司股东与融资情况 - 公司前身为UT斯达康(中国)股份有限公司终端事业部，团队成员多源自UT斯达康 [4] - 自成立以来累计完成11轮融资，最新主要轮次为E轮 [5] - 投资方背景多元，包括产业巨头（如阿里巴巴旗下饿了么）、人工智能领军企业（如科大讯飞）、国资背景基金（如上海城投诚鼎基金、无锡新城集团新尚资本、招商局资本）以及下游战略客户（如华住集团、首旅如家、格林酒店）和知名VC/PE机构（如君联资本、58产业基金、雪球资本） [5] - 云锋基金（由马云与虞锋联合创立）亦为投资方 [5] - 具体股东持股方面：拉扎斯网络科技（上海）有限公司（饿了么）持股8.1193%，认缴出资2934.225万元；海南云锋基金中心(有限合伙)（淘宝、天猫共同持股超85%）持股6.5721%，认缴出资2375.065万元 [5] - 公司股东结构中“阿里系”关联度较高 [5][6] 行业市场规模与竞争 - 2024年中国服务机器人市场规模为738亿元，较上年增长22.89% [2] - 预计2025年中国智能服务机器人市场规模将达到850亿元，2026年将达到1020亿元 [2] - 国内服务机器人市场参与者包括优地机器人、擎朗智能、云迹科技、达阔科技、九号机器人、猎户星空、普渡科技以及高仙机器人等 [2] - 除九号公司等少数已上市企业外，市场主要由众多中小型非上市公司和初创企业构成 [2] - 产品已广泛覆盖酒店、餐厅、办公、住宅等多元场景，满足配送、清洁等服务环节增长需求，行业整体竞争较为激烈 [2]

公司定位与业务范围 - 公司是全球智能短交通及服务机器人领军企业，业务覆盖平衡车、滑板车、两轮车、全地形车、割草机器人等多品类 [1] - 公司聚焦于智能短交通以及服务机器人领域 [1] 竞争优势 - 竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累 [1] - 拥有成熟的海外品牌和渠道 [1] - 高端智能化两轮车龙头地位稳固 [1] - 技术壁垒深厚，产品布局丰富 [1] 业务表现与展望 - toB及自主品牌滑板车营收恢复增长 [1] - 短期发展聚焦于门店的拓展和提效 [1] - 中长期期待海外市场、软件服务业务释放潜力 [1] - 各业务线均有较大成长潜力 [1] 新业务发展 - 全地形车与割草机器人新业务性价比与智能化优势明显 [1] - 新业务正快速拓展海外市场 [1]

广东省质量工作成果与产业链提升 - 广东省有9条产业链供应链质量联动提升项目纳入全国百个质量强链重点项目 总数居全国首位[1][2] - 全省经营主体 企业 私营企业 外商投资企业 个体工商户总量实现“五个全国第一”[1][4] - 广东质量工作在10次国考中获得A级等次 连续7年在全国公共服务质量水平监测中获得“满意”评价[2] 质量强链重点项目与企业成就 - 支持深圳将市级主导开展的8个质量强链项目下沉至12个产业集聚区[3] - 全省8家优秀组织申报全国质量强国建设领军企业 美的集团入选质量强国领军企业[2] - TCL科技集团股份有限公司等8家组织获得第五届中国质量奖（含提名奖） 总数居全国首位[2] 质量技术创新与产业联动 - 围绕低空经济 人工智能 服务机器人等产业链 支持“链主”企业组建53个质量技术创新联合体 推动3.5万家链上企业关键材料国产化率超60%[3] - 支持广东空天科技研究院（南沙）推动建设全空间无人体系装备质量攻关平台 吸引孵化10多家低空经济科技型企业 实施不少于1万公里阶梯式海拔复杂环境飞行器可靠性示范验证[3] - 联合五省市市场监管局开展纺织服装 新能源（新型储能） 工业机器人 低空经济等重点产业跨区域质量联动提升 部署推进34项质量强链标志性项目 推动16项关键共性质量问题攻关[3] “产业+民生”质量提升模式与经济效益 - 支持深圳市将8个质量强链项目下沉至12个产业集聚区 调动相关区政府聚焦新能源 超充 储能等重点产业集群的68家企业需求协同开展公共服务提质工作 创造经济效益3.1亿元[3] 质量发展环境与融资支持 - 全省累计使用质量融资增信授信额度1452.23亿元 受益企业达5096家次[4] - 粤港澳联合发布“湾区标准”262项 发放“湾区认证”证书270张[4] 质量信用体系建设 - 广东省市场监管局推出“粤品通”平台并公布“红榜”企业名单 “红榜”即“广东省工业产品质量信用优良企业榜单”[4] - 对连续3年及3年以上在全国各级市场监管部门抽检中不合格发现率为0的生产企业 赋予“抽检无不合格”质量信用标签[4] - 截至2025年10月 全省“红榜”企业共计5416家 其中936家企业入选“十年榜” 1534家进入“五年榜” 2946家获评“三年榜”[4] - 下一步将重点研究质量信用警示企业名单的统计汇集规则 相关名单将在完成规则制定与数据核验后按程序公示[5]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好公司以技术创新驱动发展，积极把握汽车智能化、消费电子、机器人、医疗等领域的发展机遇，有望促进业绩持续稳步增长 [5][6] - 公司2025年第三季度实现稳定发展，并计划通过H股融资强化海外拓展，同时在服务器散热、机器人等场景进行多元布局 [5] 基本数据与市场表现 - 截至2025年11月10日，公司收盘价为30.10元，一年内股价高低区间为42.88元至19.56元 [3] - 公司总市值为4,248.41百万元，流通市值为3,478.81百万元，总股本为141.14百万股 [3] - 公司资产负债率为12.54%，每股净资产为7.44元/股 [3] 盈利预测与财务表现 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.98亿元、1.24亿元、1.47亿元，对应市盈率分别为43倍、34倍、29倍 [6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.53亿元、9.48亿元、11.04亿元，同比增长率分别为21.99%、25.89%、16.44% [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.69元、0.88元、1.04元，净资产收益率分别为9.25%、10.98%、12.17% [6] - 公司2025年第一季度至第三季度实现营收5.02亿元，同比增长12%，归母净利润为7,147万元，同比增长6% [7] - 公司2025年第三季度单季实现营收1.71亿元，同比增长5%，归母净利润为2,100万元，同比增长2% [7] 业务发展与竞争优势 - 公司核心产品超声波测距传感器是短距离感测的核心选择，广泛应用于自动泊车、盲区检测等汽车智能化场景，单个车型通常搭载12-14个传感器 [7] - 在智能座舱领域，公司拓展了前车盖触控感知、儿童遗留监测等方案，提升安全性、便捷性和舒适性 [7] - 公司规划H股上市以加速海外市场拓展，支持国内外双市场发展，有望受益于全球汽车智能化渗透率提升 [7] - 在非汽车领域，公司产品应用于智能家居服务机器人和工业控制机器人，受益于算力提升，传感器单机搭载量或将增加 [7] - 公司为AI服务器散热推出智能液冷流量传感器，采用超声波与涡街双技术架构，具备瞬态热冲击防护、能效优化闭环等优势，正推进批量应用落地 [7]

行业概览 - 中国服务机器人行业现存企业数量超过880家 [1] - 广东省服务机器人相关企业数量超过400家，占全国总数的45.7%，位居区域分布首位 [1] - 安徽省和江苏省的服务机器人相关企业数量紧随广东省之后 [1]

上市概况与资本运作 - 公司于2025年10月16日在港交所主板上市，股票代码02670 HK，成为依据18C章规则上市的特专科技企业[1] - 上市前公司从科创板转向港股，主要原因为A股盈利门槛收紧，而公司持续亏损难以满足要求[2] - 上市前公司面临重大对赌协议压力，若18个月内未能上市需回购股份，赎回负债高达19.25亿元，而同期现金仅7513.5万元，不足负债的4%[2] - 公司以每股95.60港元定价，全球发售690万股H股，募集资金净额约5.93亿港元，成功实现估值跃升，上市时市值不低于60亿港元[3] - 股权结构分散，创始人持股仅9.73%，无控股股东，腾讯和阿里系分别持股9.09%和2.94%[2] 财务表现与经营状况 - 公司营收在2023年下滑10%至1.45亿元后，2024年大幅回升68.6%至2.45亿元，但盈利状况持续恶化[4] - 2022至2024年三年净亏损累计超8.15亿元，2025年前5个月净亏损进一步扩大至1.18亿元，同比增幅达40%[4] - 经营活动现金流量持续为负，2025年前5个月为-0.53亿元，截至2024年底现金储备1.05亿元，按当年三项费用合计1.7亿元计算仅能支撑数月运营[4] - 综合毛利率波动较大，从2022年的24.3%提升至2024年的43.5%，但2025年前5个月回落至39.5%[5] - 主力产品价格大幅下降，其中“格格”系列售价从2.68万元降至2.09万元，降幅22%，UP系列价格从5.42万元跌至2.23万元，降幅达58.86%[5] 业务模式与市场地位 - 公司高度依赖酒店场景，2022至2024年该场景收入占比分别为70.1%、95.1%和83%，业绩与酒店行业景气度深度绑定[6] - 正从单纯硬件销售向“硬件+软件+服务”转型，2024年AI数字化系统收入占比已达22.8%，毛利率高达61.5%，显著高于硬件业务的38.1%[8] - 根据沙利文报告，2024年公司以13.9%的市占率位居中国酒店场景机器人服务市场第一，在整体机器人服务智能体市场以6.3%的份额排名行业首位[8] - 截至2025年5月，公司产品已入驻3.4万家企业客户，覆盖全球40多个国家和地区[8] 研发投入与技术实力 - 研发开支从2022年的0.68亿元缩减至2024年的0.57亿元，占营收比重从42%大幅降至23.4%[7] - 研发团队规模缩减12%，仅剩66位核心工程师，同时CTO林小俊离职创业动摇了技术路线的稳定性[7] - 公司拥有979项注册专利，但核心集中于硬件结构设计，在AI决策系统、多模态感知等底层算法领域缺乏差异化优势[7] 行业前景与增长挑战 - 中国酒店服务机器人市场规模预计到2029年约30亿元，年复合增速将降至15%以下，增长天花板清晰可见[7] - 中国机器人服务智能体整体市场规模预计从2024年的37亿元增长至2029年的135亿元，年复合增长率29.3%，商业楼宇、智能制造等领域需求崛起[9] - 公司拓展非酒店场景进展缓慢，2024年非酒店场景收入占比仍不足17%，且面临优地、普渡、擎朗等对手的激烈竞争[7] 上市后市场表现与未来展望 - 公司上市获得市场热烈响应，公开发售部分录得5657.2倍超额认购，涉资约1891亿港元，吸引超26万名散户参与[10] - 上市首日开盘报142.8港元，较发行价大涨49.37%，总市值一度逼近100亿港元，但次日股价即出现回调，反映出市场对其长期价值的分歧[10] - 上市解除了19.25亿元的赎回负债压力，但持续盈利问题仍未解决，募资净额约5.93亿港元需用于提升AI研发能力及突破技术瓶颈[9][10]

投资评级 - 投资评级：增持（首次）[5] 核心观点 - 报告认为九号公司是全球智能短交通及服务机器人领军企业，其竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累以及成熟的海外品牌和渠道[6] - 公司主业高端智能化两轮车龙头地位稳固，新业务如全地形车与割草机器人凭借性价比与智能化优势快速拓展海外市场，各业务线均有较大成长潜力[6][7] - 基于盈利预测，预计公司25-27年归母净利润将持续高增长，当前估值具备吸引力[7] 公司基本数据 - 截至2025年10月17日，公司收盘价为62.87元，总市值为4,509.53百万元，流通市值为3,475.29百万元[3] - 公司总股本为71.73百万股，资产负债率为64.66%，每股净资产为94.30元/股[3] 财务表现与预测 - 公司2024年收入为142.0亿元，同比增长38.9%，扣非归母净利润达10.6亿元，同比增长157.2%[5] - 2025年上半年收入为117.4亿元，同比增长76.1%，扣非归母净利润为13.1亿元，同比增长125.3%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、26.3亿元、36.0亿元，同比增速分别为85.8%、30.5%、36.9%[7] - 对应2025年10月17日收盘价的市盈率（PE）分别为22倍、17倍、13倍[7] 主营业务分析 - 电动两轮车业务：2025年上半年实现收入68.2亿元，同比增长101.7%，收入占比达58.1%，国内高端龙头地位稳固[6] - 平衡车和滑板车业务：2025年上半年贡献收入21.8亿元，同比增长37.2%，收入占比达18.6%，海外需求恢复且市场份额提升[6] 新业务发展 - 割草机器人业务：2024年实现收入8.6亿元，同比增长284%，收入占比达6.1%，主要面向欧美市场，产品智能化与性价比领先[7] - 全地形车业务：2025年上半年实现收入5.4亿元，同比增长6.2%，收入占比达4.6%，主要面向欧美市场，智能化与混动技术领先[7] 竞争优势 - 技术优势：公司在智慧技术、移动技术、在线化及数据化能力等底层通用技术方面有深厚积累[6] - 品牌与渠道优势：通过2015年收购平衡车鼻祖Segway，获得了可复用的海外品牌与渠道优势[6]

第138届广交会第一期参会情况 - 境外采购商累计线下参会约15.79万人，来自全球222个国家和地区，参会人数环比增长6.3% [2] - 第一期展览总面积52万平方米，展位数量超2.5万个，参展企业约1.2万家 [2] 第138届广交会第一期展览内容 - 第一期以“先进制造”为主题，涵盖电子家电、工业制造、照明电气、五金工具、车辆及两轮车5个板块共19个展区 [2] - “智慧生活”和“服务机器人”专区成为热门展区 [2] 第138届广交会整体安排 - 广交会分三期在广州举办，第一期已闭幕 [2] - 第二期将于10月23日至27日举行，主要展出家庭用品、礼品及装饰品、建材及家具等产品 [2] - 第三期将于10月31日至11月4日举行，主要展出玩具及婴孕童产品、家用纺织品、文具等产品 [2]

第138届广交会服务机器人专区概览 - 广交会服务机器人专区展示了多种机器人产品，吸引了大量境外采购商和客商参观体验 [1][2][3][5][6][7][9] 机器人产品类型与应用 - 展品包括能够演示同步动作的机器人，展商工作人员向观众进行了功能展示 [1] - 太希智能展台展示了登山助行外骨骼穿戴设备，供境外采购商现场体验 [3] - 魔法原子展台展出了机器狗和球形巡检机器人，吸引了客商驻足观看演示 [5][7] - 展商向观众展示了商用咖啡机器人设备，体现了机器人在商业服务领域的应用 [6] - 专区还展出了教育机器人产品，吸引了境外采购商的关注 [9] 展会互动与展示形式 - 人形机器人在专区进行了表演，吸引了现场关注 [5] - 境外采购商积极参与体验，包括体验机器手同步动作和各类机器人产品 [2][3][9] - 客商在多个展台观看机器人表演和演示，显示出浓厚的市场兴趣 [5][7]