公司战略方向 - 未来十年公司将以智能化、电动化、全球化为发展方向 [1] - 公司战略聚焦于智能化、电动化、全球化三大支柱 以“引领电动车产业 革新摩托车产业”为发展战略 [1] - 公司坚持“做增量 不做存量 做创新 不搞内卷” 在红海市场中开辟智能化新赛道 [1] 品牌与市场策略 - 公司通过“Ninebot九号”与“Segway赛格威”双品牌配合 面向不同用户群体协同发力 向全球市场进军 [1] - 2026年华东、华南双基地将同步运营 实现总产能大幅提升 [1] 产品与运营规划 - 2026年公司将全面铺开快速补能网络 依托8000多家门店 实现“人-车-桩”的智能联动 [1] - 公司发布了Fz系列新国标电动车 包含Fz1、Fz2、Fz3三款车型 [1] - Fz系列自12月中旬部分产品开放预约以来热度不减 截至目前整体预约量已突破1万台 [1]

行业背景与竞争格局 - 新国标时代开启，合规成为行业基础门槛，智能化成为发展共识，但用户核心关注点仍为骑行的便捷性、安全性及功能与真实场景的匹配度[2] - 公司正全力推动两轮电动车行业向“智驾时代”迈进[2] 新产品发布与市场反响 - 公司于12月22日正式发布Fz系列新国标电动车，包含Fz1、Fz2、Fz3三款车型，其中Fz1和Fz3当日开售，到手价分别为2999元和4899元，Fz2及M5 200智能电摩同期开启预约[2] - 自12月中旬开放预约以来，Fz系列整体预约量已突破1万台，市场热度持续攀升[4] 产品智能化与智驾系统 - Fz系列将智驾能力纳入全系标配，其中Fz1、Fz2搭载RideyFUN AIR智驾系统与5英寸全贴合组合屏[4] - Fz3升级为RideyFUN智驾系统及5英寸全贴合TFT彩屏，可集中显示导航、来电、车辆状态等信息，旨在减少用户骑行分心，提升安全性[8] - 系列标配鼹鼠控体验，包括上坡辅助、坡道驻车、陡坡缓降、牵引力控制、单转把模式、一键倒车等功能，以解决坡道溜车、湿滑路面打滑、低速挪车费力等痛点[8] - Fz3支持玩家模式，用户可自定义油门响应曲线、动能回收强度，仪表支持主题商城功能，满足个性化需求[8] 产品性能与核心配置 - 公司引入“实景续航”体系，Fz1、Fz2、Fz3的实景续航分别为56km、74km、92km，其理论续航则分别为70km、95km、110km[8] - 三款车型均采用高强度合金钢双管车架，并通过100万次车架振动测试，Fz1是首款在新国标基础车型中采用双管车架方案的产品[11] - Fz2与Fz3配备前后碟刹制动系统、液压前减震与五级可调后减震，以提升复杂路况下的制动稳定性和滤震效果[11] - 灯光系统升级，Fz1大灯亮度达11000cd，Fz2与Fz3搭载ALC全境光幕照明系统，大灯亮度提升至23000cd，以保障夜间及恶劣天气下的骑行视野[15] 战略意义与行业影响 - 通过将智驾能力作为全系标配，并在结构、安全、交互层面全面强化，公司正将智能两轮电动车从“看起来更智能”推向“骑起来更安心、更便捷”的新阶段[16] - Fz1、Fz2、Fz3构建了覆盖不同使用半径与需求层级的智驾产品体系，旨在精准匹配用户多样化出行场景[16] - 公司正引领行业从智能时代迈向真正的智驾时代，使智驾成为面向广泛用户的基础能力，智能成为可被日常验证的真实体验[17]

公募基金近期调研方向与市场观点 - 11月18日至12月18日期间，公募基金密集调研的上市公司包括中科曙光、海光信息、立讯精密、长安汽车、杰瑞股份、世纪华通、广联航空、九号公司、伟创电气、斯菱股份，这些公司多属于制造业，细分方向涵盖计算机、集成电路、乘用车、消费电子、油田服务、游戏娱乐、航空设备等[1] - 机构观点认为市场短期调整将为明年带来更好的布局机会，结构性行情使部分滞涨板块个股更具吸引力[1] - 鹏华基金研究部副总经理王海青看好以科技为代表的先进制造业、以有色化工为代表的周期股以及非银方向的绩优标的[1] - 兴证全球基金固定收益部副总监翟秀华指出，A股部分板块估值已从低估回到合理甚至高估，但传统内需周期链条板块估值依然位于较低水平，在预期和基本面双底状态下修复潜力大[1] 锂电池产业链前景 - 工银瑞信基金认为，在新能源汽车销量持续增长与储能需求超预期带动下，锂电池产业链高景气仍将持续，市场对锂电池需求不断上修[2] - 随着供需格局改善带来产业链盈利预期提升，未来两年锂电材料价格整体迎来底部向上趋势较为确定[2] - 材料环节如铁锂、隔膜、铜箔等经历3年亏损，行业整体处于亏损状态，未来盈利或将逐步向合理水平修复[2] - 具体看好涨价预期低但估值合理的负极、铁锂环节，以及股价滞涨、未来涨价弹性高的隔膜环节[2] 港股创新药板块与产业链 - 经过回调的港股创新药板块依然受到机构关注，当前行业基本面依然良好，创新药出海趋势仍在持续[2] - 创新药产业链包括上游的CXO、科研服务（试剂、设备、耗材等），今年创新药出海带动了整个链条的资金好转，上游企业订单及业绩均有所改善[2] - 随着创新药持续出海，上游产业链景气度有望持续提升[2] - 创新药是长期赛道，不宜过度追高，可在板块情绪相对低落、出现回调时布局[2] 商业航天及卫星产业链 - 泓德基金研究员刘运昌分析，本轮商业航天主题行情以中国首款全不锈钢液氧甲烷火箭成功入轨为标志性事件，结合多家公司新型火箭发射计划，这是一个从概念炒作转向“基本面驱动”的拐点[3] - 受益板块及投资机会将沿产业链展开：在上游制造环节，机会广泛存在于火箭与卫星的配套产业中；在下游应用环节，随着服务的落地，各类卫星通信终端制造商将迎来市场机遇[3] - 一些由前沿概念催生的衍生产业同样值得关注，例如与“太空算力”构想紧密相关的太空能源产业（如超高效率的太阳能电池技术），以及需要适应极端太空环境的特种电子设备等[3]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 核心观点 - 报告认为家电行业的核心投资逻辑在于出海驱动、智能家居以及龙头企业的稳健经营与高股息配置价值 [5] - 11月家电零售在高基数下承压，但2026年国家补贴政策预期延续，大家电有望持续受益 [5] - 家用空调内外销表现疲软，扫地机器人行业格局生变，海外巨头iRobot破产并被中国制造商收购 [5] 行业数据与市场表现 - **社会消费品零售**：11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [5] - **家电零售**：11月家用电器和音像器材类零售额1000亿元，同比下滑19.4%；年累计零售额10749亿元，年累计同比增长14.8% [5] - **家用空调产销**：2025年11月，中国家用空调生产1057.7万台，同比下滑36.7%；销售1049.2万台，同比下滑31.8% [5] - **家用空调内销**：11月内销405.2万台，同比下滑39.8% [5] - **家用空调出口**：11月出口644.0万台，同比下滑25.6% [5] 重点公司投资建议 - **出海与智能家居核心标的**：推荐扫地机器人公司石头科技（2025年预测市盈率21.1倍）和科沃斯（2025年预测市盈率21.5倍） [5] - **业绩稳中向好标的**：推荐九号公司（2025年预测市盈率20.6倍）、安孚科技（2025年预测市盈率41.7倍）、海容冷链（2025年预测市盈率14.6倍）、北鼎股份（2025年预测市盈率30.4倍） [5] - **稳健经营与高股息标的**：推荐TCL电子（2025年预测市盈率12.2倍）、海信视像（2025年预测市盈率12.9倍）、美的集团（2025年预测市盈率13.5倍）、海尔智家（2025年预测市盈率12.2倍） [5] - **跨界拓展第二曲线标的**：推荐荣泰健康（2025年预测市盈率18.7倍）、万朗磁塑（2025年预测市盈率18.9倍） [5] 行业重要事件 - **iRobot破产重组**：美国扫地机器人公司iRobot于美东时间12月14日宣布申请破产，并与其主要中国代工制造商深圳市杉川机器人有限公司签订重组支持协议，杉川将通过债转股获得iRobot全部股权，该程序预计在2026年2月前完成，iRobot将从纳斯达克退市 [5] - **追觅创始人收购嘉美包装**：12月16日，嘉美包装公告，苏州逐越鸿智科技（实控人为追觅创始人俞浩）拟收购嘉美包装54.90%股份，交易总对价约22.82亿元，原实控方承诺嘉美包装原有业务在2026年至2030年每年归母净利润不低于1.2亿元 [5] 政策动态 - 12月13日国家发改委会议定调，强调“优化实施消费品以旧换新政策”，2026年国家补贴政策预期延续 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（首次） [3] 报告的核心观点 - 内销方面，行业正从“增量竞争”转向“存量整合”，龙头企业凭借产品力、渠道效率和品牌溢价能力，在需求低迷期加速提升市场份额和定价权，盈利有望保持增长 [4] - 外销方面，尽管面临宏观挑战，但优秀公司可通过“重新定义产品”在新场景、新品类中实现非线性突破，掌握新品类定价权 [4] - 建议关注三条投资主线：1）内销格局出清、经营周期有望底部反转的公司；2）出海重新定义产品的公司；3）低估值、高股息的质量红利公司 [4] 2025年家电股价与基本面复盘 - 股价表现：截至2025年11月30日，家电板块全年涨幅9.7%，跑输沪深300指数7.8个百分点，主要受国补退坡和关税影响 [9] - 资金面：行业增量资金主要来自被动ETF基金和保险资金，白电龙头因盈利稳健、高分红特征持续受益 [24] - 基本面：2026年内销预计承压，外销保持韧性，增速预计前低后高 [38][43] - 成本：运价重心下移，FBX全球集装箱指数较年初下降55%；但铜价同比上涨22%，汇率及原材料涨价压力增大 [48][57] 主线一：寻找格局出清，经营周期反转的机会 - 智能投影内销：行业进入出清整合阶段，2025年前三季度销量390万台，同比下滑6.2%，但产品结构改善，DLP份额及高端市场占比提升，行业集中度（CR4）快速回升 [61] - 智能投影外销：海外市场仍以低端产品为主，2024年全球出货量2016.7万台，中国厂商凭借“高亮度+智能化”产品重新定义形态，极米科技新品优势明显，外销有望加速增长 [68][73] - 厨电行业：在弱需求及国补退坡下，龙头老板电器业绩展现韧性，2025年前三季度营收同比微降1.1%，但其核心品类线下市占率超31%，且估值已至历史低位（PE为12.28X，处于2020年以来15%分位点） [76][77] - 厨电长期空间：城镇化率（2024年中国为67%）及农村油烟机保有量（2018-2024年CAGR达10.1%）仍有提升空间，驱动行业增长 [82] 主线二：出海重新定义产品，掌握新品类定价权 - 扫地机器人：全球渗透率仍低，长期成长空间广阔，全能基站产品驱动了2023-2024年海外市场量价齐升，但2025年以来行业增速放缓，竞争加剧导致均价下行，德国亚马逊国产龙头均价约为2024年10月的6-7折 [86][92][101] - 割草机器人：2024年全球销量38.35万台，预计2024-2029年销量CAGR达54.7%，中国厂商凭借高性价比产品快速迭代，在德国亚马逊销售额Top10中占据8席，欧盟反倾销调查长期或利好九号公司等头部企业 [104][107] - 智能影像设备：全景相机2023年全球出货量约196万台，AI技术大幅降低剪辑门槛，有望驱动行业加速渗透；全景无人机通过沉浸式体验和低门槛操作重构飞行方式，影石创新凭借算法和产品优势有望受益 [112][117][119] 主线三：低估值、高分红的质量红利 - 白电内销：2025年需求前高后低，国补退坡后承压，但行业格局有望加速优化，龙头企业通过降本增效有望开启新一轮份额提升 [123] - 白电外销：2025年欧洲市场结构性升级，新兴市场渗透率快速提升；2026年短期受关税扰动，中长期品牌出海与份额提升是主要驱动力 [132] - 黑电：2025年全球出货量平稳略降，但产品结构升级趋势延续，中国市场Mini LED电视销量快速增长，平均销售尺寸提升；全球格局向TCL、海信等中国龙头加速集中，面板价格维持低位为盈利提供支撑 [138][146]

证券代码：689009 证券简称：九号公司公告编号：2025-075 九号有限公司 员工认股期权计划第十六次行权结果 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的 真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ● 本次行权存托凭证数量：273,905股基础股票，按照1股/10份存托凭证的比例进行转换后，本次行权数 量为2,739,050份存托凭证。 ● 行权证券来源：公司向存托人发行A类普通股，再由存托人向激励对象定向签发的公司存托凭证。 ● 本次行权存托凭证上市流通时间：本次行权的存托凭证自行权起三年内不减持，自行权起三年后可上 市流通，预计上市流通时间为2028年12月18日（如遇非交易日则顺延）。 一、本次期权行权的决策程序及相关信息披露 2015年1月27日，九号有限公司（以下简称"公司"）召开了董事会和股东大会，决议通过了2015年员工 股票期权计划（简称"2015年期权计划"）。2019年4月2日，公司召开了董事会和股东大会，决议通过了 2019年员工股票期权计划（简称"20 ...

证券代码：689009 证券简称：九号公司 公告编号：2025-075 九号有限公司 员工认股期权计划第十六次行权结果 暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次行权存托凭证数量：273,905股基础股票，按照1股/10份存托凭证的 比例进行转换后，本次行权数量为2,739,050份存托凭证。 权计划、2019 年期权计划、创始人期权计划下员工股票期权条款中的部分表述 作了历次修改。具体内容详见公司于 2020 年 10 月 23 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露的《九号有限公司公开发行存托凭证并在科创板上市 招股说明书》及 2020 年 11 月 17 日披露的《九号有限公司关于修改员工认股期 权计划的公告》（公告编号：2020-004）。2022 年 9 月 16 日，公司第二届董 事会第五次会议审议通过了《关于将期权计划间接持有调整为直接持有的议 案》。 2021 年 1 月 29 日，公司第一届董事会第十二次会议审议通过了《创始人 期权计划、员工认 ...

文章核心观点 - 在新质生产力推动产业升级背景下，九号公司凭借智能化基因与平台化能力，引领短途出行行业从“工具竞争”进入“体验竞争”新阶段，成为行业科技创新样本 [1][14] 公司背景与全球化布局 - 公司由美国自平衡交通工具先驱Segway（1999年成立）与中国机器人及个人出行探索者Ninebot（2012年成立）于2015年战略合并而成 [2] - 公司业务覆盖全球160多个国家，在全球多地设有区域总部，员工超4000人，来自30多个国家，全球客户超4300万，年新增用户超500万 [4] 研发投入与技术创新 - 2025年前三季度研发投入高达8.72亿元，同比增长59% [5] - 截至2025年上半年，累计获得全球知识产权5982项，主导和参与110余项国内外技术标准制定 [5] - 2025年三季度推出国内首个专为两轮短途出行打造的全域操作系统凌波OS（NimbleOS），将智能化从“功能叠加”推进到“系统协同” [7] 核心产品表现与市场数据 - **旗舰电摩M5系列**：2025年8月26日上市当天，首发4小时销量突破11292台，全网销售额破亿；截至10月20日，销量超35000台，销售额达3.51亿元 [7] - **电动两轮车业务**：2025年第三季度销售148.67万台，实现营收44.54亿元，同比增长约72%；中国市场累计出货量于第三季度突破900万台，从800万到900万仅用时52天 [13] - **电动滑板车业务**：截至2025年9月30日，累计出货量超过1500万台 [12]；2025年第三季度自主品牌零售滑板车收入同比增长38.14%，达9.57亿元 [13] - **全球使用规模**：2025年10月，公司智能电动滑板车、电动自行车等产品全球累计行驶里程突破600亿公里，从500亿公里到600亿公里仅用两个月 [12] 产品矩阵与智能化体验 - **电动滑板车**：构建覆盖多元需求的完整产品矩阵，包括E系列（轻便代步）、F系列（城市通勤）、G系列（长距离探索）、Segway ZT系列（越野）及GT系列（极致性能） [11] - **智能化技术应用**：在电动滑板车品类引入AirLock蓝牙无感解锁、智能电池管理、Apple Find My定位寻车等技术，解决用户高频痛点 [11] - **M5系列产品亮点**：首发搭载凌波OS，配备72V90Ah大单体电池，功况续航达195km，座桶容积32L，车架扭转刚度达1,154N·m/deg，配备双通道阀式ABS+TCS牵引力控制及5英寸TFT RideyFUN智驾系统 [9] 渠道建设与增长驱动 - 截至2025年9月30日，中国区电动两轮车专卖门店超过9700家，支撑产品交付与服务响应 [13] - 公司增长由“研发—平台—体验—规模—效率”的完整链条驱动，形成正向循环 [13][15]

核心观点 - 公司将绿色创新深度融入商业逻辑与全价值链 通过科技重塑产业生态并赋能社会低碳发展 展现了其在智能短交通与服务机器人领域的领导地位与独特价值 [1] 绿色产品创新与用户价值 - 公司通过智能化技术创新提升绿色出行体验 截至2024年底 全球用户累计骑行里程已超过320亿公里 减少碳排放15.47亿公斤 相当于种植约8641万棵树 [2] - 公司推进产品全生命周期绿色管理 商用出行产品中已有57%完成生命周期评估和碳足迹认证 其中商用电动滑板车认证率高达75% [2] - 公司加快再生材料使用比例 并在绿色包装领域持续优化 为行业提供了可借鉴方案 [2] 绿色制造与供应链管理 - 公司推进工厂智能化与绿色化升级 在多个制造基地建设分布式光伏发电系统 预计年发电量达370万千瓦时 [2] - 公司坚持绿色供应链管理 与全体供应商签订相关协议 通过严格的准入与评估机制将环保要求延伸至合作伙伴 系统性提升产业链整体韧性与绿色水平 [3] 社会责任与生态共建 - 公司构建了完善的员工成长体系 获得“国聘2025员工友好企业”等荣誉 为绿色发展培养有生力量 [3] - 2024年 公司在公益领域的投入达到441.31万元 用于支持青少年教育、环保公益、困难群体帮扶与灾害救援等领域 [3] - 公司与多所高校建立合作机制 支持技能培养与科技教育普及 形成企业发展与社会价值共赢的良性循环 [3] 行业认可与未来展望 - 公司在2025第一财经·中国企业社会责任典范评选中荣膺可持续生态贡献典范 [1] - 公司正以更前沿的科技、更系统的布局和更开放的协同 持续为城市绿色转型与可持续发展注入创新动力 [3]

华夏机构投资者年会暨金融科技论坛概况 - 第十九届华夏机构投资者年会暨华夏金融（保险）科技论坛于12月12日在北京成功举办 [1] - 年会核心主题为“活力与韧性 拓新与赋能” [1] - 年会由中央财经大学数字经济融合创新发展中心、华夏时报金融思想荟、华夏时报金融研究院联合提供智力支持 [1] 绿色金融实践与创新案例 - 获得“2025年度绿色金融实践典型案例”的机构包括：中国农业银行、中国银行北京市分行、兴业银行、中金公司、新网银行、华泰证券 [3] - 获得“2025年度绿色金融创新典型案例”的机构包括：中国农业银行信用卡、中国人民保险、平安集团 [3] ESG实践案例 - 获得“2025年度ESG实践典型案例”的机构包括：宜人智科、大家投控、中国人寿、蓝月亮、飞鹤、同程旅行、国安股份、广发证券、艾多美（中国）、上海雅仕、恩捷股份、兴业银锡、中信保诚人寿 [3] 金融助残与普惠金融案例 - 获得“2025年度金融助残典型案例”的机构包括：中国农业银行、云南信托 [3] - 获得“2025年度金融（保险）助残典型案例”的机构包括：北京人寿、阳光财险 [5] - 获得“2025年度普惠金融典型案例”的机构为信银理财 [5] - 获得“2025年度普惠金融数字化转型典型案例”的机构包括：中信百信银行、乐信、张家口银行、杭州银行 [3] 智慧养老与社区适老服务案例 - 获得“2025年度智慧养老金融典型案例”的机构包括：中国民生银行、中信银行、农银理财、新华保险、和谐健康、北京银行、中荷人寿、盛京银行、国泰海通证券、英大信托 [3] - 获得“2025年度养老金融典型案例”的机构为富国基金 [5] - 获得“2025年度社区适老服务典型案例”的机构包括：中国工商银行、工银安盛人寿、天津滨海农村商业银行 [5] 金融赋能乡村振兴案例 - 获得“2025年度金融赋能乡村振兴典型案例”的机构包括：中邮保险、天津银行北京分行、廊坊银行、阳光人寿、南华期货、长安信托、汉口银行 [3] 金融科技与风控创新案例 - 获得“2025年度智能风控科技创新应用典型案例”的机构包括：外贸信托、桔子数科、小赢科技、湖北消费金融、信也科技、奇富数科 [3] - 获得“2025年度数据安全及隐私计算应用典型案例”的机构为弘康人寿 [4] - 获得“2025年度科技金融典型实践案例”的机构包括：长江证券、易鑫、中国邮政储蓄银行北京分行、江苏银行 [5] 机构投教与财经公关案例 - 获得“2025年度机构投教内容创意传播典型案例”的机构包括：民生加银基金、浙商证券、长城基金、泓德基金、鹏华基金、大成基金、平安证券 [3] - 获得“2025港股财经公关服务典型案例”的机构包括：友传咨询、金证互通、瑞林投资、九富投资 [5] - 获得“2025A股财经公关服务典型案例”的机构包括：友扬咨询、怀新投资、金麦粒、万全智策 [6] 综合能源与科创金融案例 - 获得“2025年度综合能源解决方案典型案例”的机构为宁波银行 [4] - 获得“2025年度科创金融服务典型案例”的机构包括：亿联银行、九江银行 [5] 消费、品牌与企业创新案例 - 获得“2025年度连锁品牌影响力案例”的机构包括：鸣鸣很忙、瑞幸咖啡 [5] - 获得“2025年度消费品牌与商业模式创新案例”的机构包括：喜茶、九号公司、元气森林、贝泰妮 [5] - 获得“2025年度酒业供应链升级与‘数智化’管理案例”的机构为洋河 [5] - 获得“2025年度企业典型创新案例”的机构包括：西凤酒、曹操出行、赛力斯 [5] 医疗与健康服务案例 - 获得“2025年度互联网医疗创新实践案例”的机构为众安保险 [5] - 获得“2025年度医疗服务优化典型案例”的机构为泰康口腔 [5] 上市公司治理案例 - 获得“2025年度上市公司董事会典型实践案例”的机构包括：安奈儿、百联股份、海亮股份、天齐锂业 [5]