信息披露 - 控股股东、实际控制人回复无影响公司股票交易异常波动重大事项[2] - 控股股东、实际控制人表示无应披露未披露重大信息[2] - 回函签署日期为2025年4月28日[4]

行业整体表现 - 2024年全年限额以上化妆品类零售额为4357亿元，同比下滑1.1% [2] - 2025年一季度化妆品零售额达1149亿元，同比增长3.2% [6] - 头部美妆企业表现分化，部分公司营收和净利润增速超20%，如珀莱雅、上美股份、毛戈平、丸美生物 [2][3] 头部公司业绩亮点 - 珀莱雅2024年营收首次突破百亿，达107.78亿元（+21.04%），净利润15.52亿元（+30%） [2][3] - 上美股份2024年收入67.93亿元（+62.08%），净利润7.81亿元（+69.42%） [3] - 丸美生物2024年营收29.70亿元（+33.44%），净利润3.42亿元（+31.69%） [3] - 毛戈平2024年总收入38.85亿元（+34.6%），净利润6.64亿元（+32.8%） [3] - 2025年一季度珀莱雅营收23.59亿元（+8.13%），净利润3.9亿元（+28.87%） [6] - 2025年一季度丸美营收8.47亿元（+28.01%），净利润1.35亿元（+22.07%） [6] 业绩下滑公司 - 贝泰妮2024年营收57.4亿元（+3.9%），但净利润5.03亿元（-33.5%） [4] - 上海家化2024年亏损8.33亿元，为上市以来首次亏损 [4] 线上渠道主导增长 - 珀莱雅线上销售占比超95%，销售额突破百亿 [4] - 上美股份线上占比超90%，销售额超60亿元 [4] - 丸美线上占比超85% [4] - 抖音美妆2024年总销售额突破千亿元，25个品牌GMV超10亿元 [4] 行业趋势与策略 - 国货美妆凭借高性价比和精细化运营占据市场优势 [1][7] - 电商平台流量成本高企，珀莱雅提出降低流量成本策略，优化ROI [7] - 巨子生物2025年目标收入增长25%-28%，净利润增长21%-24% [7]

公司概况 - 连续两年蝉联国货美妆行业营收榜首，主导或参与制定国家标准19项，累计获得229项国家专利（2024年财报报告期内）[1] - 中国美妆行业首家营收破百亿的企业，以科技创新为核心驱动力，目标未来十年跻身全球化妆品行业前十[1] 研发体系 - 构建全球化研发体系，包括杭州龙坞研发中心（专注皮肤机理研究、新原料设计等）、上海研发中心（聚焦头皮皮肤肌理及头发洗护）、欧洲科创中心（国际前沿技术创新）[5] - 研发中心配备高精尖检测仪器，如精度达十的负九次方的设备，可检测成分分析、重金属含量等十几道质检程序[3][5] - 研发人员389位，同比增加20.81%，硕博学历占比44.99%，占公司总人数11.46%[9] 技术创新 - 推出"光学335"成分，为行业首个"双降解美白"专利组合，降解酪氨酸酶含量达92.3%，色斑痘印降解率92%[8] - 全球独家创新成分XVII型重组胶原蛋白、中国美妆首款专利环肽新原料环肽-161应用于产品[8] - 2024年在IFSCC国际化妆品科学大会上作为唯一国货美妆企业发表美白研究成果[8][12] 国际化战略 - 欧洲科创中心在法国巴黎成立，整合国际研发资源，引进先进技术和顶尖原料，协同国内研发中心创新[14] - 产学研融合路径：联合国内外高校、科研机构及供应链伙伴，将学术成果转化为产品解决方案[14] - 中国已成为全球第二大化妆品市场，公司通过科技力、产品力、品牌力提升国际竞争力[11][14] 市场洞察 - 2024年中国消费者购买化妆品最关注因素：产品成分（58.8%）和产品功效（41.4%）[9] - 研发团队需多学科跨界，洞察技术趋势和消费者需求，进行前瞻布局[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收突破百亿展现强品牌力 未来有望从国货美妆龙头晋升为全球化妆品龙头 盈利能力不断优化 毛利率及净利率持续创新高 考虑到公司基数逐渐提升以及新赛道处于孵化阶段 略下调2025 - 26年归母净利润预测 新增2027年归母净利润预测 维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收107.8亿元 同比增长21.0% 归母净利15.5亿元 同比增长30% 2025Q1营收23.6亿 同比增长8.1% 归母净利3.9亿 同比增长28.9% 利润增速大幅高于收入主要系毛利率提升和销售费用率改善[9] 品牌与渠道表现 - 分品牌 2024年珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞营收同增20%/19%/71%/9% 占比分别为80%/11%/3%/3% 主品牌珀莱雅延续高增 分渠道 线上/线下2024年增速分别为24%/-14% 占比分别为95%/5% 主品牌维持较高增长 线上延续高增[9] 财务指标表现 - 毛利率方面 2024年为71.4% 同比增加1.5pct 2025Q1毛利率72.8% 同比增加2.7pct 主要系原材料成本下降 期间费用率方面 2024年为52.9% 同比增加1.9pct 其中销售费用率同比增加3.3pct 2025Q1期间费用率同比下降1.8pct至51.2% 主要系OR等子品牌经营改善和主品牌达播占比下降 归母净利率方面 2024年为14.4% 同比增加1pct 2025Q1同比增加2.7pct至16.5% 现金流方面 2024年经营性现金流同比增加57.5% 2025Q1经营性现金流增加56.8%[9] 产品发展规划 - 2025年大单品系列继续升级 美白、油皮等新系列有望贡献增量 2024年首款持有美白特证的单品“光学瓶”上市 2025年4月“双抗系列”更新双抗精华4.0 官宣品牌全球代言人易烊千玺 未来油皮赛道、底妆、胶原蛋白、术后修复、男士等多个赛道均有望贡献增长 公司公布“双十”计划 有望在10年内跻身全球化妆品行业前十[9] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 26年归母净利润预测19.2/23.6亿元略下调至18.6/21.6亿元 新增2027年归母净利润预测24.8亿元 分别同比增长20%/16%/15% 对应2025年4月25日收盘价PE分别为18/16/14X[9] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等数据 如2025E营业总收入127.5亿元 同比增长18.29% 归母净利润18.58亿元 同比增长19.71%等[10]

行情 - 市场整体表现平淡，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.2%、0.62%、0.65%，超4100股下跌，1200余股上涨 [3] - PEEK材料板块早盘冲高，肯特股份20CM涨停（炸），新瀚新材、中欣氟材、南京聚隆、中研股份等大幅冲高 [3] - 电力板块局部走强，华银电力3连板，华电辽能、华电能源2连板，京能电力、新能泰山、闽东电力（炸）等涨停 [3] - IP经济板块盘中异动，创源股份一度涨超15%，掌阅科技一度涨停（炸），华立科技、高乐股份、实丰文化、广博股份等脉冲上涨 [3][11] - 一季报增长、算力、化工板块局部强势，地产产业链、一季报亏损、消费板块跌幅居前 [3] 泡泡玛特 - 泡泡玛特海外新店开业及新品发布引发超长排队现象，包括海外留学生和老外参与 [6][7] - 4月25日，泡泡玛特登上美国App Store购物榜第一、总榜第四 [7] - 4月24日，泡泡玛特全球发售LABUBU第三代搪胶毛绒产品"前方高能"系列，相关词条登顶微博热搜 [8] - 泡泡玛特股价今日高开后单边大涨12%，刷新历史新高 [9] - IP经济、玩具概念股跟随补涨，创源股份涨超15%，掌阅科技一度涨停，华立科技、高乐股份等脉冲上涨 [10][11] - IP经济、玩具、动漫板块分别收涨0.63%、0.72%、0.62%，但冲高回落 [12] 一季报 - 一季报业绩反馈仍是市场最重要因素，业绩增长股与亏损股表现分化 [14][15] - 业绩增长股中，天沃科技12天7板（净利润同比+23.83%）、威尔药业7天4板（净利润同比+5.73%）、华银电力3连板（净利润同比+894.61%）、鸿博股份2连板（扭亏为盈）、珀莱雅2连板（净利润同比+28.87%）等表现强势 [13] - 金麒麟（净利润同比+332.77%）、普路通（扭亏为盈）、金财互联（净利润同比+466.95%）等一季报扭亏股集体涨停 [13][16] - 一季报亏损股如宏田股份、汇宇制药、富吉瑞、山东海化等遭遇核按钮或跌停 [15] 算力 - 算力板块盘中异动，杭钢股份冲高超7%，每日互动、航锦科技涨超7%，并行科技、东方材料等跟涨 [20] - 市场炒作逻辑与周末吹捧的DS的R2发布相关，但部分信息被质疑为虚假或内销转出口的炒作 [20] 亚太实业 - 亚太实业上周五涨停后今日核按钮跌停开盘，午后直线拉升完成"地天板" [23] - 市场解读为"退市风险警示博弈"，公司此前提示可能因净资产为负触发ST条件，年报和一季报将于当晚发布 [23] - 盘后龙虎榜显示散户集中营席位净买入超1000万，疑似老庄资金操纵或内幕交易 [23]

市场整体表现 - A股2024年年报及2025年一季报披露进入密集期，市场观望情绪较浓，成交额减少至10564亿元，较上周五减少572亿元 [2] - 上证指数下跌0.2%，深证成指下跌0.62%，创业板指下跌0.65% [2] 高股息资产表现 - 银行板块上涨，工商银行、建设银行再创历史新高 [2] - "三桶油"、三大运营商等个股上涨 [2] 新热点挖掘 - 影石Insta360全景相机概念走强，弘景光电"20CM"涨停，瀛通通讯涨停，联创电子、华金资本、商络电子、艾为电子等个股上涨 [2] - PEEK材料板块持续上涨，肯特股份、新瀚新材等个股涨幅居前 [11] "净利润断层"+低位策略 - "净利润断层"指公司发布超预期业绩后股价跳空上涨的现象，包含业绩超预期和股价跳空上涨两大要素 [5] - 珀莱雅跳空高开并两连板，2025年一季报营业总收入23.59亿元（+8.13%），归母净利润3.9亿元（+28.87%） [5] - 阳光电源上涨6.43%，一季报营业总收入190.36亿元（+50.92%），归母净利润38.26亿元（+82.52%） [7][8] - 格力电器、宝钢股份等个股也出现"净利润断层"走势 [7] - 华银电力等个股此前也出现"净利润断层"，股价连续上涨 [9] - 广发证券认为，同一行业多只个股出现"净利润断层"可印证行业整体业绩超预期 [9] PEEK材料板块催化因素 - 产业化进程加速：天赐材料针对PEEK材料研发及专利布局，处于中试验证阶段并有小批量订单；万润股份完成前期研发和中试，推进下游推广验证 [13] - 特斯拉机器人Optimus新版本硬件迭代升级，轻量化材料需求提升，PEEK材料可应用于机器人关节部位以减重并提升性能 [13] 个股表现 - PEEK材料板块个股表现：富恒新材（+4.21%，市值14.3亿）、崇德科技（+4.18%，市值12.6亿）、凯盛新材（+3.66%，市值62.27亿）、中研股份（+3.00%，市值26.4亿）、华密新材（+2.64%，市值21.2亿）、聚赛龙（+2.08%，市值11.8亿） [13]

文章核心观点 今日A股缩量下跌，消费ETF（159928）微跌但交投活跃，近60日资金持续流入消费；珀莱雅因业绩亮眼二连板获券商看好；消费股业绩密集出炉，部分公司净利润表现良好；消费ETF（159928）具有投资价值，其标的指数利润创新高且估值处于近10年低位 [1][3][8] 市场表现 - 今日A股缩量下跌，成交额降至1.07万亿，规模最大的消费ETF（159928）微跌0.37%，全天成交额近3亿元，交投高度活跃 [1] - 热门成分股中，珀莱雅二连板，五粮液绩后涨超1%，泸州老窖绩后微涨，贵州茅台收平；伊利股份跌超1%，牧原股份、山西汾酒微跌 [1] 政策消息 - 4月28日新闻发布会上，有关部门表示将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，促进消费方面包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等举措，还将建立实施育儿补贴制度，创设专项再贷款工具，加大对服务消费、养老产业等支持 [3] 珀莱雅点评 - 中信建投认为，珀莱雅多品牌发力迈入百亿规模，盈利能力优化显著，自23Q4毛销差走弱后调整，至24Q3环比回升、Q4起同比转正，2024全年线上营收102.34亿元，占比95.06%，多品牌矩阵逐步完善，2024年完成管理层换届，Q2收入端有望提速 [3] - 国联民生证券指出，2024年以来珀莱雅持续夯实“大单品策略”，存量大单品系列升级延长生命周期、美白/油皮等新系列贡献增量，有望驱动公司在百亿收入基础上继续保持双位数增长 [4] - 国信证券表示，珀莱雅一季度归母净利润同比增长29%，2024Q4/2025Q1毛销差分别为23.19%/27.15%，同比+1.57pct/+3.89pct，持续逆势提升 [4] 消费股业绩 部分公司一季度业绩 - 五粮液一季度营业收入369.4亿元，同比增长6.05%；归属于母公司所有者的净利润148.6亿元，同比增长5.8%；基本每股收益3.828元，同比增长5.8% [5] - 截至4月27日，消费ETF（159928）标的指数41只成分股中，22只发布一季报，14只归母净利润同比正增长，占比64%，牧原股份、温氏股份扭亏为盈，归母净利润同比增幅超200%，燕京啤酒、海大集团、东鹏饮料增幅领先 [5] 部分公司全年及一季度业绩 - 截至4月27日，34只成分股发布一季报，21只归母净利润同比正增长，占比62%，安迪苏、牧原股份、温氏股份、大北农、新希望归母净利润增幅居前 [7] - 4月28日，泸州老窖发布2024年年报，营业总收入311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润为134.73亿元，同比增长1.71%，拟10派45.92（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，2024年全年现金分红金额将超87亿元 [6] 消费ETF情况 - 资金持续流入消费，消费ETF（159928）近60日净流入近26亿元，截至4月25日，最新份额近190亿份，保持历史高位 [8] - 消费ETF（159928）标的指数利润迭创新高，估值仍处于近10年低位，去年前三季度，归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44%，截至4月25日，最新市盈率20.37倍，近十年估值分位数1.17% [8] - 消费ETF（159928）标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比67%，其中5只白酒龙头股共占比36%，养猪大户占比13%，其他权重股还包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）和东鹏饮料（4%） [10]

中国美妆行业现状 - 中国已成为全球第二大化妆品市场 [1] - 2024年中国消费者购买化妆品最关注产品成分（58.8%）和产品功效（41.4%） [9] - 全球美妆护肤市场规模已超3000亿美元 [9] 珀莱雅公司概况 - 中国美妆行业首家营收破百亿元的企业 [1] - 连续两年稳居中国美妆行业营收榜首 [6] - 目标"未来十年跻身全球化妆品行业前十" [1][12] 研发实力与科技创新 - 拥有三大研发中心（杭州龙坞、上海、欧洲科创中心）构建全球化研发体系 [3][5][12] - 截至2024年底主导或参与制定国家标准19项，累计获得229项国家专利 [6] - 研发人员389位（同比增加20.81%），硕博学历占比44.99%，占公司总人数11.46% [9] - 开发出"光学335"成分（酪氨酸酶降解率92.3%，色斑痘印降解率92%） [7] - 创新应用XVII型重组胶原蛋白、专利环肽新原料环肽-161等成分 [8] 国际化布局 - 2024年成立欧洲科创中心（法国巴黎）作为"国际实验室" [12] - 通过国际合作引进先进研发技术和顶尖原料，吸引国际人才 [12] - 受邀参加IFSCC国际化妆品科学大会等行业顶级会议 [8][10] - 产学研融合联合国内外高校、科研机构加速创新转化 [12] 质量管理体系 - 产品需经过十几道严苛质检程序 [3] - 杭州龙坞研发中心拥有国家CNAS认可实验室和浙江省重点企业研究院资质 [5] - 使用高精尖检测仪器（精准度相当于在10亿个球中准确找到一个） [3]

市场表现 - 4月28日A股市场整体疲弱 沪指收盘下跌0.20% 深成指和创业板指均跌超0.6% [1] - A500指数ETF（159351）随大盘回落 收盘小跌0.21% [1] - 消费类个股逆势走强 珀莱雅连续第二天涨停 格力电器涨近3%创1月中旬以来新高 美的集团、五粮液等龙头逆势上涨 [1] 交易数据 - A500指数ETF（159351）成交活跃 全天成交21.67亿元 成交额位居全市场同类第三 深市同类第二 [1] - 该ETF全天换手率达15.19% 位居全市场同类第三 [1] 政策动态 - 商务部等6部门4月27日发布优化离境退税政策 下调起退点至200元人民币 刺激入境消费 [1] - 券商预计后续将出台内需刺激组合拳政策 包括降准降息等货币政策维持流动性宽松 支持资产价格稳定 [1] 产品特性 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数 包含500只市值大、流动性好的股票 行业分布均衡 偏向大中盘风格 [2] - 该指数新质生产力成分占比较高 为投资者提供配置A股代表性公司的工具 [2] - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453 C类022454）布局优质资产 [2]

市场整体表现 - 今日共40股涨停，连板股总数13只，其中三连板及以上个股3只，上一交易日共8只连板股，连板股晋级率37 50% [1] - 全市场超4100只个股下跌，近百股跌超9% [1] 高位股退潮 - 天元股份跌停，步步高跌超8%，新金路、尤夫股份、保税科技、国光连锁等2连跌停 [1] - 超50家主板公司因触发"净利润为负且营收不到3亿元"的新规条件，面临退市风险警示 [1] 业绩超预期个股表现 - 华银电力3连板，鸿博股份、中电鑫龙、珀莱雅2连板 [1] - 东贝集团（机器人）3连板晋级率100% [2] - 华银电力（业绩+电力）2进3晋级率40% [2] - 珀莱雅（业绩+化妆品）1进2晋级率17% [2] 其他涨停个股 - 中电鑫龙（业绩+算力+机器人）1进2 [2] - 天沃科技11天7板（摘帽） [2] - 永安药业6天4板（化工） [2] - 华电能源（电力）、绿康生化（实控人变更）、上海物贸（上海+统一大市场）1进2 [2]