行业整体表现 - 多家国货美妆品牌上半年营收和净利润实现双增长 包括珀莱雅 上美股份 毛戈平 水羊股份 [1] - 部分品牌如贝泰妮 华熙生物仍面临增长困境 逸仙电商持续亏损 [1][3] - 流量红利期消退后 行业竞争加剧 各品牌通过多品牌 高端化 出海等策略寻求突破 [1][5] 公司财务数据 - 上美股份收入41.08亿元同比增长17.3% 净利润5.24亿元同比增长30.65% 主品牌韩束营收占比超八成 [3][6] - 毛戈平营收25.88亿元同比增长31.3% 净利润6.7亿元同比增长36.1% [3] - 水羊股份收入25亿元同比增长9.02% 净利润1.23亿元同比增长16.54% 但净利润较去年同期下滑 [3] - 珀莱雅营收53.62亿元同比增长7.21% 净利润7.99亿元同比增长13.8% 增速呈现放缓趋势 [3] - 贝泰妮营收23.72亿元同比减少15.43% 净利润2.47亿元同比减少49.01% [3] - 逸仙电商营收19.2亿元同比增长22.48% 净亏损2297万元同比收窄 [3] - 华熙生物营收22.61亿元同比下降19.57% 净利润2.21亿元同比下降35.38% 护肤品业务收入9.12亿元同比下降33.97% [3][4] 战略转型方向 - 珀莱雅通过收购彩棠 圣歌兰 Off&Relax CORRECTORS等品牌实施多品牌战略 彩棠营收占比超10% [5] - 水羊股份收购伊菲丹 PierAuge ReVive等品牌推进高端化转型 [6] - 贝泰妮构建多品牌矩阵 高端抗衰品牌瑷科缦营收同比增长93.9% 采用内生孵化加外延布局双轮驱动 [6] - 上美股份依靠韩束399元低价套装在抖音渠道实现增长 但陷入价格战争议 [6][7] 海外市场拓展 - 珀莱雅拟发行H股加速国际化战略 通过巴黎分公司启动海外并购 重点布局婴童护理 香水及男士护肤赛道 [9] - 贝泰妮在泰国建立区域总部 产品进入当地主流KA和医美诊所渠道 在中国香港 中国澳门的万宁商城开展销售 [9] - 逸仙电商投资8000万元建立全球创新研发中心 完美日记品牌登陆东南亚Shopee平台 进入日本市场和北美市场 [10] - 水羊股份初步实现品牌 研发 供应链 市场渠道和组织的全球化布局 [10] 行业挑战与趋势 - 高营销高增长时代结束 流量红利消失导致获客成本急剧增加 [5][7] - 头部企业竞争加剧 化妆品市场总体增速放缓 [4] - 国货美妆面临战略性品牌结构化不足和品牌用户价值不高的挑战 需要通过资本投资并购和品牌用户运营提升竞争力 [10]

行业动态 - 花知晓完成B轮融资 由珀莱雅独家投资 池杉资本担任财务顾问[3] - 国货美妆十强企业半年报出炉 头部企业正通过多品牌矩阵、出海战略和海外投资寻求新增长[3][4] - 国内美妆市场增速放缓 渠道内卷加剧 单纯依靠主品牌增长难以支撑头部企业野心[3] 十强企业业绩表现 - 珀莱雅以53.62亿元营收位居榜首 超过去年营收一半[5] - 上美股份营收41.08亿元 同比增长17.3% 净利润猛增34.7%[5] - 上海家化、巨子生物、毛戈平、水羊股份营收均超25亿元 有望突破50亿规模[5] - 十强企业中8家实现营收增长 7家实现净利润正增长[6] - 毛戈平营收同比增长31.30% 净利润增长36.10% 表现远超市场预期[8] - 上海家化重回前三 实现业绩与利润双增长[8] - 巨子生物营收增长22.52% 利润增长20.23% 从2021年第十名升至第四名[8] - 贝泰妮营收下滑15.43% 净利润下滑49.01% 但毛利率提升3.42个百分点至76.01%[8] - 华熙生物二季度迎来拐点 归母净利润同比增长20.89% 销售费用率显著下降[9] - 逸仙电商营收增长22.48% 亏损收窄[9] - 丸美生物营收增长30.83%[9] 多品牌战略布局 - 珀莱雅洗护类增速高达131.25% 美容彩妆类增速达25.79%[11] - 珀莱雅主品牌营收39.79亿元 占比74.27% 彩棠营收7.05亿元 增长21.11%[11] - Off&Relax营收2.79亿元 激增102.52% 悦芙媞营收1.66亿元 原色波塔营收大涨80.18%[13] - 上美股份主力品牌韩束营收33.44亿元 增长14.3% 占比81.4%[14] - newpage一页营收3.97亿元 增长146.5% 复购率天猫54% 抖音53%[14] - 水羊股份自有品牌营收10.39亿元 占比41.55% 毛利率76.83% 提升5.7个百分点[16] - 水羊股份已形成国际品牌布局 收购伊菲丹、PierAuge、RéVive、Hawkins & Brimble等品牌[17] - 华熙生物将个人健康消费品事业部更名为皮肤科学创新转化事业部 旗下品牌全面升级[21] 出海与国际化战略 - 珀莱雅提出2035年进入全球化妆品行业前十目标 需达到至少500亿元营收[22] - 珀莱雅投资花知晓 花知晓已覆盖数十个国家 在东南亚、日本市场表现突出[23] - 毛戈平计划提升全球知名度 通过百货专柜及网店双渠道扩张海外市场[25] - 毛戈平探索战略投资及收购机会 重点关注高端美妆品牌和供应链能力[26] - 水羊股份实施"10+3"全球战略 在十大国际都市开设三类店铺[26] - 水羊股份通过收购RéVive进入北美高端百货渠道 覆盖100余家美国高端商场[28] - 水羊股份搭建"水羊生态联盟"平台 助力御泥坊等10余个品牌出海 2024年御泥坊海外营收突破5000万元[28] - 贝泰妮等企业通过研发和品牌国际化布局加快出海步伐[28] 行业趋势与挑战 - 国货美妆头部企业正与国际美妆巨头展开新一轮竞合[4] - 多品牌、出海、投资并购成为头部企业共同押注的新增长曲线[3][4] - 国内增速放缓、渠道红利见顶促使企业寻求国际化发展[28] - 品牌力、文化认同感和供应链控制力是全球竞争的关键挑战[28] - 具备产品原创力、品牌叙事能力和跨市场运营效率的企业有望实现从中国龙头到世界级玩家的跃迁[29]

行业整体表现 - 国货美妆行业呈现分化态势 部分公司实现营收和净利润双增长 部分公司面临增长困境或持续亏损 [1] - 流量红利期退去导致行业高营销高增长时代结束 各品牌需通过战略调整寻求新增长路径 [6] 珀莱雅 - 上半年营业收入53.62亿元同比增长7.21% 净利润7.99亿元同比增长13.8% 但增长幅度呈现逐渐放缓态势 [4] - 通过多品牌战略构筑护城河 先后收购彩棠、圣歌兰、Off&Relax、CORRECTORS等品牌 其中彩棠营收占比超10% [7] - 拟发行H股在香港上市 并通过巴黎分公司启动海外并购 重点布局婴童护理、香水及男士护肤等赛道 [9] 上美股份 - 上半年收入41.08亿元同比增长17.3% 净利润5.24亿元同比增长30.65% 主品牌韩束营收33.44亿元同比增长14.3% 营收占比超八成 [3][8] - 依靠价格优势在平价市场破局 韩束399元低价套装在抖音渠道表现突出 但陷入价格战舆论质疑 [8] 毛戈平 - 上半年营收25.88亿元同比增长31.3% 净利润6.7亿元同比增长36.1% 为净利增长最多的品牌之一 [3] 水羊股份 - 上半年收入25亿元同比增长9.02% 净利润1.23亿元同比增长16.54% 扭转去年同期净利润下滑状态 [3] - 重点布局高端化转型 收购法国高端品牌伊菲丹、法国中高端品牌PierAuge 控股收购美国高奢护肤品牌ReVive [7] - 初步实现全球化布局 包括品牌全球化、研发与供应链全球化、市场与渠道全球化 [10] 贝泰妮 - 上半年营业收入23.72亿元同比减少15.43% 净利润2.47亿元同比减少49.01% 陷入增长困境 [4] - 主动推进战略调整 聚焦高价值产品与高质量增长 减少低效促销与资源投入 推动毛利率提升和经营性现金流改善 [5] - 构建多品牌矩阵 高端抗衰品牌瑷科缦营收同比增长93.9% 薇诺娜宝贝在婴童护肤赛道保持领先增长 [8] - 加大海外市场布局 建立泰国等区域总部 产品进入当地主流KA和医美诊所渠道 在中国香港和澳门万宁商城开展销售 [9] 逸仙电商 - 上半年营收19.2亿元同比增长22.48% 净亏损2297万元 较去年同期有所收窄但仍在亏损边缘徘徊 [4] - 持续推动战略转型 坚持创新驱动增长逻辑 通过研发创新优化品类结构 [5] - 2020年启动出海业务登陆东南亚Shopee平台 2022年进入日本市场 2023年入驻线下美妆集合店 同步开拓北美市场 [10] - 投资超过8000万元在上海开设逸仙全球创新研发中心 [10] 华熙生物 - 上半年营收同比下降19.57%至22.61亿元 净利润下跌35.38%至2.21亿元 交出了最差半年财报 [4] - 功能性护肤业务营收占比超四成 护肤品业务收入9.12亿元同比下降33.97% [4] 战略方向 - 多品牌、高端化、出海成为国货美妆共同战略选择 各企业通过收购和孵化拓展品牌矩阵 [1][7][8][9] - 行业面临战略性品牌结构化不足和品牌用户价值不高的挑战 需要加强品牌布局和用户价值提升 [10] - 资本投资并购和品牌用户运营将成为国货美妆未来主要发展方向 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 珀莱雅股票获"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[4][8][16] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.80%[1] - 毛利率显著提升至73.38% 同比上升3.56个百分点 净利率15.41% 同比上升0.93个百分点[2] - 预测2025-2027年营业收入分别为116.70亿元、132.64亿元、149.03亿元 对应增长率8.3%、13.7%、12.4%[1][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为17.42亿元、19.89亿元、22.48亿元 对应增长率12.2%、14.2%、13.0%[1][9] 品牌发展态势 - 主品牌珀莱雅营收占比74.27% 达39.79亿元 同比微降0.08%[1] - 彩棠品牌营收7.05亿元 占比13.17% 同比增长21.11%[1] - OR品牌表现突出 营收2.79亿元 占比5.22% 同比增长102.52%[1] 战略布局与运营 - 坚定实施6N战略 构建"研发-产品-内容-运营"精细化运营体系[3] - 通过自建MCN团队和内容营销团队强化内部生态循环[3] - 布局新兴渠道 探索海外发展机会 抓住中国品牌出海机遇[3] 估值指标 - 当前股价83.36元 总市值330.11亿元 流通市值329.61亿元[4] - 对应2025-2027年PE分别为18.5倍、16.2倍、14.4倍 PB分别为4.9倍、4.0倍、3.3倍[1][9] - 每股收益预测分别为4.40元、5.02元、5.67元[1][9] 行业前景 - 国内化妆品行业仍处于发展早期阶段 公司具备较大发展空间[8] - 内需消费增长潜力提升 有望支撑业绩维持较快增长[8]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会 由董事会审计委员会行使监事会职权 以提升治理水平和决策效率 [6] - 公司注册资本将从396,247,606元变更为396,005,182元 因回购注销242,424股离职激励对象限制性股票 [6] - 董事会席位从5名增至7名 新增1名独立董事 提名范明曦女士为候选人 其任职资格已获交易所审核通过 [13][14] 利润分配方案 - 以2025年6月30日母公司可供分配利润33.80亿元为基础 向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税） [4] - 现金分红总额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的39.48% 不进行资本公积金转增股本及送红股 [4] - 方案已获董事会全票通过（5票同意、0票反对、0票弃权） 监事会认为程序合法合规且符合股东利益 [5] 制度体系全面修订 - 修订《公司章程》以适应注册资本变更及监事会取消事项 最终版本以市场监管部门核准为准 [6][7] - 系统性修订11项核心治理制度 包括股东会议事规则、董事会议事规则、对外担保、对外投资、关联交易决策等制度 [7][8][9][10][11][12] - 新增《防范控股股东资金占用制度》及《会计师事务所选聘制度》 强化合规管理与监督机制 [10][12] 股东大会安排 - 会议于2025年在杭州市西湖区珀莱雅大厦9楼会议室召开 采用现场与网络投票结合方式 [3] - 股东发言需提前登记且持股数前十名优先 发言时间限5分钟内 内容需围绕会议议题 [1][2] - 国浩律师（杭州）事务所为会议提供法律见证 表决采用记名投票并由律师与股东代表共同监票 [2][3]

融资与战略合作 - 公司完成B轮融资 由珀莱雅独家投资 资金将用于品牌全球化扩张 供应链整合与内容创新等方向[3] - 2024年公司引入上海臻臣化妆品有限公司关联方投资 该代工企业拥有18年品牌产品定制经验 双方在供应链层面形成深度协同[3] - 2025年4月公司设立淮安花知晓电子商务有限公司 吸收当地厂房 设备 仓储等固定资产投资 延伸供应链布局[3] 市场表现与全球化 - 公司2024年进入美国零售商Urban Outfitters 成为首个进驻美国主流零售渠道的国货彩妆品牌[4] - 公司已覆盖数十个国家 日本市场深耕五年 2024年海外营收超1亿元人民币 美国市场首次超越日本成为最大海外单一市场[4] - 公司预计2025年全年营收突破10亿元人民币 10月将在海外开设首家快闪店 计划与美国彩妆零售渠道开展深度合作[4] 品牌定位与产品战略 - 公司定位少女潮流彩妆品牌 以少女心美学 高度内容化运营和全开模原创设计抓住Z世代消费者[3] - 公司产品强调少女心美学全球共通性 致力于为全球消费者带来梦幻与惊喜的彩妆体验[4] - 珀莱雅认可公司产品创新与品质把控能力 认为其长期主义理念与自身战略相契合[4][5] 行业影响力与合作伙伴 - 公司成为全球最具社媒影响力的中国彩妆品牌之一 在年轻消费群体中具有显著影响力[4][5] - 珀莱雅通过投资打造业务生态体系 将利用体系化优势加持公司发展[5] - 公司联合创始人强调产业支持将加速供应链整合 产品研发和国际化扩张进程[4]

业绩与利润分配 - 2025年半年度以394,036,821股为基数，预计派发现金红利315,229,456.80元，占净利润39.48%[10] - 2025年半年度母公司期末可供分配利润为3,379,513,057.85元[10] 股权变动 - 14名激励对象离职，回购注销242,424股限制性股票[14] - 实施后注册资本变更为396,005,182元，股本总额变更为396,005,182股[14] 会议信息 - 现场会议2025年9月11日14点30分在杭州珀莱雅大厦9楼召开，董事长主持[6][7] - 网络投票时间为2025年9月11日[6] 制度修订 - 2025年拟修订《公司章程》等多项制度[17][19][21][23][25][27][29][31][33] 董事会调整 - 董事会席位增至7名，增设1名独立董事，提名范明曦[40]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价下跌2.00%至81.69元/股 成交额5.40亿元 换手率1.66% 总市值323.50亿元 [1] - 主力资金净流出3456.85万元 特大单买卖占比分别为10.73%和13.12% 大单买卖占比分别为18.95%和22.96% [1] - 年内股价累计下跌2.19% 近5日/20日/60日分别下跌3.91%/0.85%/2.75% 年内累计1次登上龙虎榜 [1] 股东结构与分红情况 - 股东户数6.03万户 较上期增长18.25% 人均流通股6560股 较上期减少15.43% [2] - A股上市后累计分红18.10亿元 近三年累计派现12.25亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.80% [2] 主营业务构成 - 护肤类(含洁肤)收入占比83.68% 美容彩妆类占比12.62% 洗护类占比3.58% 其他业务占比0.12% [1] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股4751.96万股(第三大股东) 较上期减少1239.14万股 [3] - 南方中证500ETF增持50.47万股至352.37万股(第五大股东) [3] - 景顺长城新兴成长混合A持股333.20万股(第六大股东) 持股数量未变动 [3] - 东方红睿玺三年持有混合A新进持股289.04万股(第七大股东) [3] - 汇添富消费行业混合增持40.00万股至200.00万股(第八大股东) [3] - 汇添富中证主要消费ETF减持31.65万股至196.48万股(第九大股东) [3] 行业分类与概念板块 - 申万行业分类为美容护理-化妆品-品牌化妆品 概念板块包括化妆品/电子商务/中盘/价值成长/融资融券 [1]

投资交易概述 - 珀莱雅通过全资子公司珀莱雅投资公司入股花知晓 持股比例38.45% 成为第二大股东 具体金额未披露[2] - 此为珀莱雅年内首笔对外投资 花知晓将保持独立运营 现阶段侧重产业与资本协同[2] 花知晓品牌背景 - 花知晓成立于2016年 是较早出海的国货彩妆品牌 五年内完成三轮融资[2] - 2020年Pre-A轮获天图投资数千万元人民币 2021年A轮获坤言资本近亿元人民币投资 估值超10亿元[2] - 品牌以二次元文化与少女美学为核心 产品涵盖遮瑕膏、口红、高光、腮红等 主打25-130元价格区间[3] - 2022年销售额突破4亿元 海外进驻近1000家线下零售店 覆盖日本、新加坡、马来西亚、北美及欧洲市场[3] 珀莱雅战略意图 - 投资看重花知晓在年轻人群影响力、产品力及海外市场潜力 旨在构建业务生态体系[2] - 花知晓与珀莱雅旗下彩棠（150-300元）、原色波塔（40-130元）形成明显区隔 用户群体和审美取向差异显著[3] - 出海是珀莱雅关键战略 投资强调花知晓海外战绩 公司正筹划港股上市以推动全球化发展[4][5] 珀莱雅财务表现 - 2025年上半年营收53.62亿元 同比增长7.21% 净利润7.99亿元 同比增长13.8%[5] - 彩棠营收7.05亿元（占比13.17%）同比增长21.11% 原色波塔营收0.97亿元（占比1.8%）同比增长80.18%[5] - 截至9月2日收盘价83.36元/股 市值330亿元[6] 公司治理安排 - 珀莱雅副总经理金衍华将代表公司进入花知晓董事会 花知晓CEO杨子枫持股42.08%仍为第一大股东[3]

融资事件 - 国货彩妆品牌花知晓完成B轮融资 由珀莱雅独家投资 池杉资本担任长期独家财务顾问 [1] - 花知晓已完成三轮融资 前两轮分别为天图投资主导的Pre-A轮融资及坤言资本独家投资的近亿元A轮融资 [1] 品牌定位与市场表现 - 花知晓创立于2016年 以融合二次元文化与少女美学为核心 主打原创设计感少女彩妆 目标人群为年轻群体 [1] - 品牌定位平价市场 单品定价基本在百元以内 2025年整体营收有望突破10亿元 [1] - 珀莱雅投资方认可其少女心美学和高度内容化运营方式 认为其深受Z世代消费人群青睐 [1][3] 全球化战略布局 - 海外市场营收占比达10% 已进入十余个国家 [2][3] - 2019年以日本为首个出海市场 通过线下代理进入药妆店与本土门店渠道 [2] - 2022年建立欧美独立站 2024年进入美国零售商Urban Outfitters 成为首个进驻美国主流零售渠道的国货彩妆品牌 [2] - 在东南亚市场依托Lazada等电商平台实现规模化增量 [2] - 本轮融资目的包括推进品牌全球化扩张 供应链整合与内容创新 [2] 战略协同效应 - 珀莱雅希望通过投资打造业务生态体系 并借助体系化优势加持花知晓 [3] - 花知晓可借力拓展品牌架构并增强彩妆类目竞争力 珀莱雅可借鉴其出海经验增强国际化发展能力 [3] - 珀莱雅近期宣布拟发行H股赴港上市 旨在加快国际化战略和海外业务发展 [3] 行业投资趋势 - 当前财务性机构投资在消费板块降温 给产业性投资提供契机 [4] - 具备个性化定位的彩妆品牌在当下投资环境中获得发展机会 [4]