文章核心观点 - 临近2025年末，A股市场出现一波并购重组“终止潮”，自11月13日至12月13日，已有至少20家上市公司密集公告终止或停止实施重大资产重组计划[3] - 密集的终止公告反映出当前并购市场面临共同挑战，折射出在宏观环境变化、市场估值定价与产业整合深化的多重背景下，交易双方在估值、条款、整合预期等方面正经历艰难博弈[4] 半导体行业并购终止概况 - 半导体领域成为此轮并购重组终止案例的重要板块，多家半导体上市公司在近期接连终止并购[3] - 海光信息与中科曙光于12月10日同步公告终止合计交易价值约千亿规模的换股吸收合并计划[6] - 芯原股份宣布终止收购芯来智融97.0070%股权[3][6] - 模拟芯片厂商帝奥微决定终止收购荣湃半导体（上海）有限公司100%的股权[7] - 模拟芯片厂商思瑞浦公告终止收购宁波奥拉半导体股份有限公司股权事项，该计划从发起到终止仅隔半个月[7] 其他行业并购终止案例 - 除半导体外，行业覆盖计算机、化工、农业、家居等多个领域[6] - 智能硬件配件制造商杰美特宣布终止收购思腾合力（天津）科技有限公司控制权，该计划始于今年6月，半年后终止[7] 并购终止的核心原因 - 大多数公司披露的终止原因包括“交易双方未能就核心条款达成一致”、“交易条件尚未成熟”或“市场环境发生变化”[9] - 交易核心条款无法达成一致是近期案例中最普遍的原因，交易双方在关键商业条款上存在分歧[9] - 估值问题是普遍的核心条款问题之一，买卖双方在估值立场差异明显，买方追求保守估值并关注协同效应，而卖方则要求溢价并偏好现金支付[10] - 估值方法与业绩承诺也是影响并购失败的核心条款，双方在估值方法选择（如收益法、市场法）及业绩对赌条款上存在分歧[11] 市场环境变化的影响 - 海光信息与中科曙光在公告中说明市场环境较交易筹划之初发生较大变化，实施条件尚不成熟[10] - 2025年A股行情波动较大，科技股波动显著，高成长性行业并购容易引发估值分歧[10][11] - 市场波动可能导致已谈好的交易对价和方案在股价波动后只利好其中一方，引发争议[11] - 从首次发布重组公告到宣布终止，海光信息股价累计上涨51.64%，区间最大涨幅超过100%，并在9月末刷新历史高点277.98元；同期，中科曙光股价亦刷新历史高点[10] - 芯原股份宣布筹划并购后，股价一度冲上216元，刷新历史高点，较公告前涨幅近50%[10]

文章核心观点 - 临近2025年末，A股市场出现一波并购重组“终止潮”，自11月13日至12月13日，已有至少20家上市公司密集公告终止或停止实施重大资产重组计划 [1] - 密集的终止公告反映出并购市场面临的共同挑战，交易双方在估值、条款、整合预期等方面正经历艰难博弈 [1] - 从披露的终止原因来看，大多数公司提及“交易双方未能就核心条款达成一致”、“交易条件尚未成熟”或“市场环境发生变化” [4] 并购终止概况与行业分布 - 2025年11月1日至12月13日期间，A股市场共有超过20家上市公司公告终止并购重组事项，行业覆盖半导体、计算机、化工、农业、家居等多个领域 [2] - 半导体领域成为此轮并购重组终止案例的重要板块 [2] - 除了半导体行业，杰美特、海泰发展等公司也在12月发布了终止重组公告 [3] 半导体行业具体终止案例 - **海光信息与中科曙光**：于12月10日同步公告终止合计交易价值约千亿规模的换股吸收合并计划，原因是“交易相关事项无法在预计时间内达成一致” [1][2] - **芯原股份**：于12月12日晚宣布终止收购芯来智融97.0070%股权，原因是标的公司提出的核心诉求与市场环境、政策要求及公司和全体股东利益存在偏差 [1][2] - **帝奥微**：决定终止以发行股份及支付现金的方式购买荣湃半导体100%的股权，原因是双方就交易方案、价格、业绩承诺等核心条款未能达成一致 [3] - **思瑞浦**：于近日公告终止收购宁波奥拉半导体股份有限公司股权事项，原因是“目前实施重大资产重组的条件尚未完全成熟”，该计划从发起到终止仅隔半个月 [3] 并购终止的核心原因分析 - **估值分歧**：估值问题是普遍的核心条款问题之一，买卖双方在估值立场差异明显，买方追求保守估值并关注协同效应，而卖方则要求溢价并偏好现金支付 [5] - **市场环境变化**：今年A股行情波动较大，科技股波动显著，高成长性行业并购容易引发估值分歧，已经谈好的交易对价和方案可能在股价波动后只利好其中一方 [5][6] - **核心条款无法达成一致**：交易双方在关键商业条款上存在分歧，最终难以调和，是近期并购终止案例中最普遍的原因 [4] - **估值方法与业绩承诺分歧**：卖方倾向于选择能最大化自身利益的估值方法，而买方通常采用收益法、市场法或资产基础法进行评估 [6] - **业绩承诺与对赌条款分歧**：科技股的业绩成长周期长且不确定性较高，如果卖方对标的未来业绩增长的确定性没有足够信心，或不愿接受买方提出的严苛承诺条款，也可能导致谈判无法推进 [6] 并购事件对股价的影响 - 并购消息对股价的影响总体呈现“短期脉冲、长期分化”的特征，其影响的核心取决于交易质量和收购标的协同效应的实现程度 [5] - 从首次发布重组公告到宣布终止，海光信息股价累计上涨51.64%，区间最大涨幅超过100%，并在9月末刷新历史高点277.98元 [5] - 同期，中科曙光股价亦刷新历史高点 [5] - 芯原股份宣布筹划并购后，股价一度冲上216元，刷新历史高点，较公告前涨幅近50% [5]

机构调研热度分析 - 近一个月（11月23日至12月14日）有11家上市公司机构来访接待量超过90家，其中杰瑞股份接待频率最高达6次，接待机构数量最多达377家 [1] - 算力领域公司备受关注，海光信息与中科曙光机构来访接待量并列第二，均为341家 [1] - 具有“机器人”概念的伟创电气、福莱新材、长安汽车机构来访接待量分别为141家、135家和125家 [2] 海光信息与中科曙光重组终止及后续合作 - 海光信息与中科曙光已终止千亿合并计划，但双方表示将保持独立市场化运作，分别聚焦算力基础设施集成和高端芯片设计核心赛道 [1] - 双方计划在系统级产品应用上建立更紧密合作，结合中科曙光在超节点算力、科学大模型开发平台、集群系统等技术优势，在智能计算、算力调度、数据中心解决方案等领域开展全栈布局 [1] - 中科曙光表示，海光聚焦CPU、DCU芯片，已确立国内核心芯片领导地位；曙光深耕互联、网络、调度、软件、算力服务及存储、液冷领域，处于国内领先水平，双方将共同构建完整算力产业链 [2] 中科曙光产品与技术进展 - 中科曙光就市场关注的超节点640产品订单、适配H200及与英伟达合作等问题作出回应 [2] - 曙光scaleX640产品依托先进的硬件架构、冷却、供电等技术，集约化程度全球领先，超节点综合性能国内领先，预计随着大模型参数规模增大和高通量推理集群化部署，其优势将更加突出 [2] - 曙光scaleX640超节点采用AI计算开放架构，支持市场上主流的国产和国际AI加速卡，用户可按需选择加速芯片，实现“软硬协同、生态兼容”的AI计算解决方案 [2] 伟创电气机器人领域布局 - 伟创电气全面布局具身智能全产业链，近期发布新品包括12mm-21mm微型无框电机、6-16mm空心杯电机、轴向磁通电机、轮毂电机、超高功率密度驱动器等 [3] - 公司携手行业优秀企业推出了6DOF腱绳仿生驱动灵巧手、超短款谐波关节模组、行星关节模组、摆线关节模组、轴向磁通关节模组等具身智能核心部件 [3] - 作为移动机器人核心零部件供应商，公司产品精准适配AGV/AMR、服务机器人等多种应用场景 [3] 福莱新材机器人电子皮肤技术 - 福莱新材第三代产品重新定义TPU架构，首创芯感一体设计，将算力下沉到每一寸电子皮肤，不仅是传感器，更是机器人的末端神经中枢 [3] - 公司拥有压电式、压阻式、电容式、磁电式等多技术储备，在机器人电子皮肤领域主要采用压阻式实现识别力、温度、材质的模态，也会根据客户要求采用电容式融合路线实现接近觉 [3][4] - 公司的触觉智能需与机器人本体（如通智科技所做的具身智能大脑）进行交互合作 [4] 长安汽车机器人业务战略 - 长安汽车机器人业务围绕核心场景，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术和业务 [4] - “1”即以人形机器人为主线，产品形态分为全尺寸（生产制造场景）、中型尺寸（门店场景）和小型（家庭场景）等，实现多应用场景覆盖 [4] - “N”包括车载组件机器人、智能出行生态机器人、特种服务机器人等业务形态；“X”代表公司将发挥链主效应，整合机器人行业上下游，涵盖零部件、软件服务、基础设施建设、运营商等多方面 [4] - 公司以人形机器人技术研发及高端应用为落脚点，基于工厂、门店、家庭和特种应用场景，按近-中-远期三步走，做面向商业+技术闭环的整合商，打造多款具身智能机器人产品 [4]

机构调研热度与核心公司 - 近一周获得机构调研的个股超过260只 表明市场对特定公司的关注度较高 [1] - 中科曙光和海光信息是调研机构数量最多的公司 近一周均有341家机构进行调研 [1][2] - 安克创新和伟创电气也获得超过百家机构调研 数量分别为209家和112家 [1][2] 中科曙光与海光信息的战略协同 - 尽管重组终止 但海光信息与中科曙光将在保持上市公司独立性基础上深化协同 [1] - 海光信息聚焦于CPU和DCU芯片 已确立国内核心芯片领导地位 [1] - 中科曙光深耕互联、网络、调度、软件、算力服务及存储、液冷领域 处于国内领先水平 [1] - 双方将共同构建完整的算力产业链 [1] 被调研公司的市场表现与财务数据 - 近一周被机构调研的股票 在统计月内平均上涨近1% [1] - 部分个股涨幅显著 超捷股份、霍莱沃、斯瑞新材、博盈特焊、华菱线缆等均上涨超过20% [1] - 从财务数据看 部分被调研公司前三季度净利润增长强劲 例如伟测科技同比增长226.41% 胜宏科技同比增长324.38% 致尚科技同比增长173.36% [2] - 部分公司估值较高 例如海光信息滚动市盈率为206.24倍 丰立智能滚动市盈率为3433.14倍 [2]

机构调研概况 - 本周（12月8日至12月12日）共有195家上市公司获得机构调研 [1] - 中科曙光与海光信息最受关注，参与调研的机构数量均为341家 [1] - 伟创电气、超捷股份、胜宏科技分别获得112家、73家、59家机构调研 [1] - 欧科亿获得机构调研6次，博盈特焊获得机构调研4次 [1] 调研行业分布 - 机构调研持续聚焦于工业机械、电子元件、电气部件与设备等行业板块 [1]

机器人及自动化 - 上海智世机器人完成数千万元A+轮融资 由隐峰资本独家投资 公司专注于四向穿梭车研发制造 旨在提升密集立体仓库的存储密度和出入库效率 [2] - 软银集团与英伟达正就投资机器人基础模型公司Skild AI进行深入谈判 融资规模预计超10亿美元 投后估值或达约140亿美元 较其B轮融资时的47亿美元增长近两倍 [6] - Skild AI专注于开发作为各类机器人“大脑”的通用人工智能软件系统 通过训练AI模型赋予机器人类似人类的感知、推理与决策能力 以解决通用机器人在多环境中部署受限的瓶颈 [6] 储能技术 - 液态金属电池储能企业武汉吉兆储能完成数千万元天使+轮融资 由光合创投领投、顺为资本跟投 资金将用于支持全球首个MW级液态金属电池储能系统交付应用 [2] - 吉兆储能于2024年10月建成国内首条液态金属电池10MWh中试产线 目前不同规格电池产品及储能系统已批量下线 [2] 生物医药与AI制药 - 全球AI驱动药物研发平台深度智耀完成近5000万美元D轮融资 由鼎晖百孚领投 老股东新鼎资本、红杉中国加注 [4] - 肿瘤及免疫精准治疗药物研发商德昇济医药完成1.08亿美元B轮融资 投资方包括IDG资本、松青资本、Medicxi、淡马锡、红杉中国、经纬创投、药明康德 [5] - 普瑞基准完成超亿元新一轮融资 资金将重点支持公司在“生物学+AI”领域的深入布局 加速AI驱动的药物研发创新 [7] - 普瑞基准依托多组学技术与AI算法 开发了AIBERT®数据挖掘系统 为药企提供从靶点发现到临床研发策略等服务 并已与多家领先药企形成深度合作 [7] 半导体与生物技术交叉 - 深圳栅极芯致生物科技完成融资 公司专注于生物技术与半导体交叉领域 致力于通过半导体技术打造高通量、高灵敏、低成本、快速的蛋白组学检测平台 [4] - 公司核心技术为基于晶体管传感器的阵列式表面传感系统 用一张芯片代替显微镜 并打造了基于液滴微流控的超灵敏单分子免疫检测平台 [4] 航天与特殊核素 - SpaceX正推进IPO计划 拟募资超300亿美元 目标估值达1.5万亿美元 有望刷新全球最大IPO纪录 [5] - 若SpaceX以1.5万亿美元估值上市 马斯克持有的约42%股份价值将从1360亿美元增至6250亿美元以上 其总财富预计将达到9520亿美元 较当前增加约4910亿美元 [3] - 西安迈斯拓扑科技完成近亿元天使轮融资 资金将主要用于绵阳医用同位素生产基地建设 目标在2026年底实现Ac-225、Pb-212、Cu-67等创新核素的商业化供应 [5] 新能源材料与投资 - 电解液供应商Green Energy Origin完成1.1亿美元的B轮融资 由BlueCrest Capital Management领投 启明创投跟投 老股东持续加注 [4] 资本市场与基金动态 - 海光信息与中科曙光同时公告 正式终止换股吸收合并并募集配套资金的重大资产重组事项 原因为交易规模大、涉及方多、市场环境发生较大变化 [8] - 上海未来产业基金宣布拟参与投资五只子基金 [9] - Granite Asia旗下私募信贷基金完成首轮募资 金额超过3.5亿美元 由淡马锡旗下平台、马来西亚国库控股及印尼主权财富基金INA领投 该基金目标募资总额为5亿美元 目前已落实约30%的可投资资金 [9]

机构调研市场表现 - 本周（12月8日至12月12日）共有164家公司接受机构调研，其中近四成机构调研股实现正收益 [1] - 多家被调研公司股价表现强劲：超捷股份周内上涨39.03%，实现首板；霍莱沃、斯瑞新材、博盈特焊周内涨幅超过30%，博盈特焊也实现首板；华菱线缆、南矿集团、百大集团、冰轮环境、赛恩斯、陕西华达等公司累计涨幅超过20%，其中华菱线缆和百大集团实现2连板 [1] 算力巨头重组终止 - 国产算力龙头海光信息与中科曙光宣布终止重大资产重组，本周共迎来341家机构调研 [2] - 终止原因为交易规模大、涉及方多、方案论证历时较长，且当前市场环境较筹划之初发生较大变化，实施条件尚不成熟 [2] - 市场环境变化的具体体现之一是交易双方二级市场股价自8月中旬以来，受国内外环境、A股整体走势、AI产业热度等因素影响，出现整体上涨和较大波动，与同期A股芯片、人工智能、算力等行业概念股走势相关 [3] - 中科曙光表示，未来仍将持续推进国产算力产业链整合，目标实现从芯到硬件到软件的全栈产业布局，以发挥龙头优势并实现产业链“强链补链延链” [3] 商业航天业务进展 - 超捷股份本周接受73家机构2次调研，透露其商业航天业务关键信息 [4] - 公司2024年上半年完成铆接产线建设，产能为年产10发，可提供壳段、整流罩、发动机阀门等产品；正在进行第二条产线建设，建设周期约4个月，可根据订单随时增加产能 [4] - 客户涵盖国内多家头部民营火箭公司，一枚主流尺寸商业火箭的成本中结构件占比约25%；目前已小批量交付产品，按已交付产品计算，单枚火箭的结构件产品价值量约1500万元人民币 [4] - 公司正积极拓展商业航天领域其他潜在客户，并已获取新客户订单，预计明年一季度起陆续有新客户进入批量合作阶段并签署新订单 [4] AI与机器人业务焦点 - 胜宏科技本周接受59家机构调研，公司正抓住AI算力技术革新与数据中心升级机遇，在战略、技术、产能等六个方面具备优势 [5] - 技术方面领先市场量产技术2至3年，在AI算力、AI服务器领域技术全球领先；公司已提前锁定核心设备交期，可满足后续扩产需求 [5] - 丰立智能本周接受47家机构调研，公司产品从小模数螺旋锥齿轮扩展至圆柱齿轮、粉末齿轮、精密机械件及行星减速器等，2016年开始储备谐波减速器技术 [5] - 2024年以来，公司侧重开发新客户与新领域，在人形机器人、汽车、海洋经济、低空经济等领域均有布局 [5] - 机器人领域产品包括谐波减速器（用于腰部以上关节）、行星减速器（用于腰部以下关节）、小微减速器（用于手指关节）及小伞齿、灵巧手模组等，客户包括车企、互联网头部企业、知名汽车零部件及机器人企业 [6]

证券日报网讯 12月12日，中科曙光在互动平台回答投资者提问时表示，截至12月10日，公司股东总户 数为357405户。 （文章来源：证券日报） ...

证券日报网讯12月12日，中科曙光（603019）在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年11月28 日，公司的股东总户数为334499户。 ...

证券日报网讯12月12日，中科曙光（603019）在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司持有海光信 息27.96%股权，暂时无变动。 ...