又见券商首席工作群"互怼"！ 来源：谦益头条 据媒体报道，近日东北证券TMT大群内爆发分析师"互怼"，电子组分析师李玖（TMT组长）与计算机 &AI方向分析师赵宇阳因研究覆盖边界重叠，双方对"海光信息""国盾量子"等热门个股展开"争夺战"。 李玖要求赵宇阳取消对海光信息、国盾量子的覆盖，认为其覆盖的GPU、PCB、材料、液冷、铜箔、散 热、光学、存储等多个方向跨了边界，影响电子组小分析师的蛋糕；赵宇阳则反驳称海光信息属计算机 方向可覆盖的范围，质疑李玖因自己派点上升就以"边界"之名限制方向拓展，且拒绝取消系统内的覆盖 申请，双方争执升级至"有你没我，有我没你"的激烈程度。 双方争议的背后，实际上反映了卖方研究团队对热门板块及资源的分配问题，甚至可以上升至普遍的职 场资源争夺问题。 某头部券商分析师指出，卖方佣金空间持续压缩，扎实做研究越来越难，"内卷"情况反而愈演愈烈，这 对行业长期发展无益。 原标题：《"有你没我，有我没你"！两大券商首席爆发海光信息"争夺战"，聊天记录流出……》 来源：中国基金报 作者：晨曦 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 近期，一份东北证券TMT ...

| 李玖@东北电子 | 12-13 21:56:44 | | --- | --- | | @赵宇阳@东北计算机&AI @冠 | | | 海光取消一下覆盖,我来看 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:56:53 | | 这个我要了 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:57:00 | | 你不能看 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:58:42 | | 国盾量子也去找一下覆盖 | | | 李玖＠东北电子 | 12-13 21:58:45 | | 取消覆盖 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:58:52 | | 我周末发深度 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 22:02:43 | | 明天tmt全体开会，讨论一下计算机跨边界的问题 | | 对此，赵宇阳回复称，海光信息本就属于计算机能覆盖的范围，不能因为她近期派点上升就变相限制，"这不合理，也不是作为TMT组长该有的格局"。她 还表示："系统上申请的不会取消，因为我们也准备好了。" 又见券商首席工作群"互怼"！ 近期，一份东北证券TMT大群的聊天记录截图走红，在金融圈内广受关注。对话的双方当事人为东北 ...

【导读】券商首席争夺海光信息"覆盖权"，研究边界引发热议 中国基金报记者 晨曦 又见券商首席工作群"互怼"！ 近期，一份东北证券TMT大群的聊天记录截图走红，在金融圈内广受关注。对话的双方当事 人为东北证券电子首席李玖与计算机首席赵宇阳，因研究覆盖边界重叠，双方对"海光信 息""国盾量子"等热门个股展开"争夺战"。 券商首席开启"争夺战" 事件起于海光信息的覆盖问题。相关聊天记录显示，李玖发消息要求将海光覆盖从计算机组 转回电子组，"海光取消一下覆盖，我来看""这个我要了""你不能看"。他还提出，"国盾量子 也取消覆盖""我周末发深度"，同时通知TMT团队全体开会讨论计算机跨边界的问题。 | 李玖@东北电子 | 12-13 21:56:44 | | --- | --- | | @赵宇阳@东北计算机&AI @冠 | | | 海光取消一下覆盖，我来看 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:56:53 | | 这个我要了 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:57:00 | | 你不能看 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:58:42 | | 国盾量子也去找一下覆盖 | | | ...

【导读】券商首席争夺海光信息"覆盖权"，研究边界引发热议 中国基金报记者 晨曦 又见券商首席工作群"互怼"！ 券商首席开启"争夺战" 事件起于海光信息的覆盖问题。相关聊天记录显示，李玖发消息要求将海光覆盖从计算机组转回电子组，"海光取消一下覆盖，我来看""这个我要了""你不 能看"。他还提出，"国盾量子也取消覆盖""我周末发深度"，同时通知TMT团队全体开会讨论计算机跨边界的问题。 | 李玖@东北电子 | 12-13 21:56:44 | | --- | --- | | @赵宇阳@东北计算机&AI @冠 | | | 海光取消一下覆盖，我来看 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:56:53 | | 这个我要了 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:57:00 | | 你不能看 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:58:42 | | 国盾量子也去找一下覆盖 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:58:45 | | 取消覆盖 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 21:58:52 | | 我周末发深度 | | | 李玖@东北电子 | 12-13 22:02: ...

A股市场并购重组终止潮概况 - 2025年11月13日至12月13日期间，A股市场已有至少20家上市公司密集公告终止或停止实施重大资产重组计划 [2] - 终止案例覆盖芯片、医药、化工、信息技术等多个热门行业 [2] - 密集的终止公告反映出并购市场面临共同挑战，交易双方在估值、条款、整合预期等方面正经历艰难博弈 [2] 半导体行业成为终止重灾区 - 半导体领域是此轮并购重组终止案例的重要板块，多家代表性企业近期接连终止交易 [2][3] - 海光信息与中科曙光于12月10日同步公告终止合计交易价值约千亿规模的换股吸收合并计划 [3] - 芯原股份宣布终止收购芯来智融97.0070%股权 [2][3] - 帝奥微决定终止以发行股份及支付现金方式购买荣湃半导体100%股权 [4] - 思瑞浦公告终止收购宁波奥拉半导体股权，该计划从发起到终止仅隔半个月 [4] 并购终止的核心原因 - 大多数公司披露的终止原因包括“交易双方未能就核心条款达成一致”、“交易条件尚未成熟”或“市场环境发生变化” [5] - 交易核心条款无法达成一致是近期案例中最普遍的原因，关键商业条款存在分歧难以调和 [5] - 估值问题是核心条款分歧的普遍原因之一，买卖双方在估值立场上差异明显 [5] - 市场环境发生较大变化是另一关键原因，海光信息与中科曙光即以此为由终止重组 [6] - 估值方法选择上的分歧以及业绩承诺与对赌条款的分歧也是导致谈判失败的核心因素 [6] 并购交易对股价的影响 - 并购消息对股价的影响总体呈现“短期脉冲、长期分化”的特征 [5] - 海光信息从首次发布重组公告到宣布终止，股价累计上涨51.64%，区间最大涨幅超过100%，并在9月末刷新历史高点277.98元 [6] - 中科曙光在同期股价亦刷新历史高点 [6] - 芯原股份宣布筹划并购后，股价一度冲上216元刷新历史高点，较公告前涨幅近50% [6] - 市场波动可能导致已谈好的交易对价和方案在股价波动后只利好其中一方，科技股波动显著尤其容易引发估值分歧 [6] 其他行业的终止案例 - 除了半导体行业，计算机、化工、农业、家居等多个领域也有上市公司终止重组 [3] - 智能硬件配件制造商杰美特于12月宣布终止今年6月发起的收购思腾合力控制权的计划 [4] - 海泰发展也在12月发布了终止重组公告 [4]

公司产品发布 - 中诚华隆发布HL系列全国产高端AI芯片，首款产品为HL100 AI芯片 [1] - HL100 AI芯片具备大容量、高能效比、全国产化、总成本低的特点，并兼容CUDA生态，实现良好训推功能 [1] - 公司规划了HL系列未来三代芯片产品，包括HL200、HL200Pro和HL400AI芯片，原生支持FP8/FP4，对标国际主流AI芯片性能 [2] 公司技术战略 - 公司持续攻关关键核心技术，于今年6月基于国内工艺成功实现全国产AI大算力芯片的流片 [1] - 公司融合申威技术、RISC-V技术、安全可信技术以及自有的167项芯片领域发明专利技术进行产品研发 [2] - 未来芯片产品将实现性能与安全高度融合，为保障数据安全打下坚实基础 [1] 公司业务布局 - 公司拥有六大系列30多款整机产品，已在多个省市及中央国家机关实现部署 [2] - 公司构建了“芯片+整机+解决方案”的完整产业布局 [2] - 公司产品线包括AI芯片、CPU芯片和SoC专用芯片、各类整机，并提供通算、智算、存算、超算一体化服务及解决方案 [2] 行业发展前景 - 芯片已成为全球科技与经济竞争的战略制高点，关乎技术话语权与国家安全 [1] - 公司未来将持续致力于突破AI算力在效率与成本方面的边界，推动普惠算力与人工智能的规模化应用 [2] - 未来芯片产品将全面满足下一代生成式AI的训练和推理需求 [2]

全球芯片市场增长预测 - 研究机构SDKI Analytics预测，全球芯片市场规模预计在2024年达到92亿美元，并在2026年至2035年间以29.1%的复合年增长率增长，到2035年将达到1454亿美元 [2] - 推动市场增长的因素包括：芯片组作为大型单芯片的替代方案，因其可生产小型独立功能模块、资本投入需求较低且良率更优而受到青睐 [2] - 其他增长驱动因素包括：对能执行复杂任务（如人工智能辅助系统）的处理器需求增长，以及研发投入的增加 [2] 日本与亚太地区市场表现 - 日本芯片市场在预测期内预计将以30.3%的复合年增长率增长，驱动因素包括国内物联网生态系统、人口老龄化带来的医疗设备普及、为促进人工智能应用而开发的机器人基础设施，以及政府机构对数字化的推动 [2] - 亚太地区占据全球芯片市场最大的市场份额，达到42%，并以28.9%的复合年增长率领跑市场 [3] - 中国台湾、韩国、中国大陆、印度和日本等国家/地区是扩大晶圆代工和封装产能的主要地区，而消费电子、物联网、汽车电气化和5G/6G部署正在推动对模块化芯片架构的需求 [3] 按处理器类型与封装技术划分的市场结构 - 按处理器类型划分，CPU芯片将作为计算系统的核心主导市场 [3] - 按封装技术划分，2.5D/3D封装将主导市场，预计占据约48%的市场份额 [3] 北美与欧洲市场分析 - 北美市场保持稳步增长，主要得益于其在人工智能云基础设施和高性能计算领域的领先地位，美国主要的设计公司和代工厂合作伙伴正在推广模块化架构以满足日益增长的计算需求 [3] - 欧洲市场预计将稳步增长，得益于汽车、工业自动化和通信等行业强大的产业基础，同时欧洲的联盟和公共政策都着重于半导体主权，芯片设计供应链也在不断扩展 [3]

英特尔第三季度财报表现 - 公司第三季度净利润扭亏为盈，达到41亿美元，结束了连续六个季度的亏损期，去年同期为净亏损166亿美元 [1][3] - 公司营收好于预期，此次财报标志着公司终结了长达35年来的最长连亏纪录 [3] - 财报发布后，公司股价在盘后交易中上涨约7.7% [1][3] - 今年以来公司股价已上涨超90%，主要涨幅发生在8月之后 [3] 股价驱动因素与市场环境 - 公司股价上涨受到美国政府约90亿美元联邦拨款（转为持有公司约10%股权）以及英伟达50亿美元投资的推动 [3] - 人工智能热潮带动了数据中心整体扩容，图形处理器算力集群需要中央处理器服务器协调，从而拉动了对英特尔至强服务器等传统服务器的需求增长 [5][7] - 有分析认为，公司财报表现亮眼主要得益于整体市场环境改善，而非自身竞争力显著增强 [5][7] 公司业务现状与挑战 - 公司的代工业务预计需要约1000亿美元的资本投入，但至今仍未拿下重量级客户 [3] - 公司首席执行官表示，其首要任务是改进产品线、削减成本，并为代工业务吸引更多客户 [3] 美股市场波动性观察 - 近期财报季，美股个股波动明显加大 [1] - 追踪单只股票波动的VIX EQ指数与衡量整体市场波动性的VIX指数之间的差距创下历史新高，反映出市场对部分科技股的紧张情绪 [9][11] - 差距扩大反映出市场对部分过热的AI概念股及科技股的业绩与估值存在明显的焦虑情绪 [11] - 更多美国科技巨头即将发布财报，将面临盈利考验 [13]

公司股价表现 - 中兴通讯早盘一度上涨超过8%，股价最高达43.88港元，创历史新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨6.08%，报42.9港元，成交额为28.55亿港元 [1] 公司业务定位与市场地位 - 公司是全球稀缺的DICT端到端通信设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务 [1] - 公司业务覆盖全球160多个国家和地区 [1] - 中兴通讯服务器在电信运营商市场份额占比21%，名列第一 [2] 技术研发实力 - 公司自研芯片近30年，是国内为数不多的量产7nm并导入5nm芯片的企业 [2] - 公司可提供从芯片设计到量产的一站式设计服务 [2] - 公司已具备自研5nm制程的CPU芯片，并规划下一代交换芯片 [2] - 公司通过多年积累的网络互联技术形成具有竞争力的数据中心超节点方案，可适配不同的GPU/ASIC芯片 [2] 行业发展与AI算力机遇 - 大模型持续迭代，AI需求持续增长，全球各大CSP云厂商均加大AI算力基础设施投入 [1] - 预计2025年，海外亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文等厂商合计资本支出超过3700亿美元，同比增幅超60% [1] - 预计2025年，国内字节、腾讯、阿里、百度等厂商资本支出有望超过3600亿元 [1] - 中国移动预计2025年在算力领域投入373亿元，中国电信和中国联通在算力领域投入同比分别增长22%和28% [1]

行业资本开支与AI投入 - 北美主要云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）计划2025财年资本开支超过3700亿美元，同比增长40% [1][3] - 甲骨文FY26Q1末剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元，公司预计2026财年资本开支达350亿美元 [1][3] - 中国云厂商（字节、阿里、腾讯、百度等）预计2025年在AI算力领域的支出超过4500亿元人民币 [4] 市场表现与行业数据 - 2025年9月，沪深300指数上涨3.20%，而通信（申万）指数下跌0.15%，行业表现弱于大盘，在31个一级行业中排名第14 [2] - 通信行业主要公司9月PE估值为23.8倍，低于过去10年历史中位数33.6倍 [2] - 全球以太网交换机市场在2025年第二季度营收达145亿美元（约1033亿元人民币），同比增长42.1% [1][3] 产业链高景气度验证 - 英伟达主要代工厂鸿海精密9月营收达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，创历史同期新高 [3] - OpenAI与芯片厂商合作深化，英伟达计划向其投资高达1000亿美元，OpenAI与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群 [3] 技术与产品进展 - 国产超节点算力集群产业化加速，阿里发布磐久128超节点AI服务器，中兴通讯展出支持64张GPU的服务器，华为发布支持52万至近百万NPU的算力集群 [4] - 博通宣布其共封装光学（CPO）交换机在Meta平台实现累计一百万小时等效稳定运行，阿里和华为的超节点在机柜互联中倾向于采用光学电路交换（OCS）技术 [4] - 台积电作为CoWoS先进封装核心供应商，持续提升产能，带动光模块需求上升 [4] 细分领域与个股表现 - 2025年9月，通信行业细分领域中光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前 [2] - 当月涨幅靠前的个股包括腾景科技（上涨66%）、淳中科技（上涨92%）、源杰科技（上涨44%） [2] 投资关注方向 - 建议关注AI算力基础设施发展，包括光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通）等领域 [4] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值显著，建议作为红利资产长期配置 [5] - 2025年9月重点推荐组合包括中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通 [6]