A股市场并购重组终止潮概况 - 2025年11月13日至12月13日期间，A股市场已有至少20家上市公司密集公告终止或停止实施重大资产重组计划 [2] - 终止案例覆盖芯片、医药、化工、信息技术等多个热门行业 [2] - 密集的终止公告反映出并购市场面临共同挑战，交易双方在估值、条款、整合预期等方面正经历艰难博弈 [2] 半导体行业成为终止重灾区 - 半导体领域是此轮并购重组终止案例的重要板块，多家代表性企业近期接连终止交易 [2][3] - 海光信息与中科曙光于12月10日同步公告终止合计交易价值约千亿规模的换股吸收合并计划 [3] - 芯原股份宣布终止收购芯来智融97.0070%股权 [2][3] - 帝奥微决定终止以发行股份及支付现金方式购买荣湃半导体100%股权 [4] - 思瑞浦公告终止收购宁波奥拉半导体股权，该计划从发起到终止仅隔半个月 [4] 并购终止的核心原因 - 大多数公司披露的终止原因包括“交易双方未能就核心条款达成一致”、“交易条件尚未成熟”或“市场环境发生变化” [5] - 交易核心条款无法达成一致是近期案例中最普遍的原因，关键商业条款存在分歧难以调和 [5] - 估值问题是核心条款分歧的普遍原因之一，买卖双方在估值立场上差异明显 [5] - 市场环境发生较大变化是另一关键原因，海光信息与中科曙光即以此为由终止重组 [6] - 估值方法选择上的分歧以及业绩承诺与对赌条款的分歧也是导致谈判失败的核心因素 [6] 并购交易对股价的影响 - 并购消息对股价的影响总体呈现“短期脉冲、长期分化”的特征 [5] - 海光信息从首次发布重组公告到宣布终止，股价累计上涨51.64%，区间最大涨幅超过100%，并在9月末刷新历史高点277.98元 [6] - 中科曙光在同期股价亦刷新历史高点 [6] - 芯原股份宣布筹划并购后，股价一度冲上216元刷新历史高点，较公告前涨幅近50% [6] - 市场波动可能导致已谈好的交易对价和方案在股价波动后只利好其中一方，科技股波动显著尤其容易引发估值分歧 [6] 其他行业的终止案例 - 除了半导体行业，计算机、化工、农业、家居等多个领域也有上市公司终止重组 [3] - 智能硬件配件制造商杰美特于12月宣布终止今年6月发起的收购思腾合力控制权的计划 [4] - 海泰发展也在12月发布了终止重组公告 [4]