腾讯持股变动 - 腾讯持有中金公司H股股份比例从7.17%降至6.96% [1]

市场总体表现 - 2025年上半年A股股权融资市场实现结构性增长，IPO市场保持稳健，增发市场在政策驱动下超常规扩张[2] - 全口径募资事件达132起，同比增加19起，募集资金总额7098.54亿元，同比增长520.69%[2] - 券商投行业务整体呈增长态势，但出现冷热分化的行业局面[2] 投行业务收入排名 - 中信证券以20.54亿元收入居首，同比增长19.16%[3][4] - 中金公司以14.45亿元位列第二，同比大幅增长149.7%[3][4] - 前五名券商收入均超10亿元，包括国泰海通（14.1亿元，+32.82%）、华泰证券（11.86亿元，+25.5%）和中信建投（11.23亿元，+12.09%）[3][4] - 第六至十名券商为东方证券（7.7亿元）、国联民生（5.44亿元）、天风证券（4.75亿元）、东吴证券（4.19亿元）和招商证券（4.03亿元）[3][4] 业务增速表现 - 中银证券以216.81%增速位列第一，国联民生（214.94%）和华安证券（214.5%）分列二三位[5][8] - 中金公司以149.7%增速位列行业第五，是唯一在收入和增速均进入前五的券商[4][8] - 东兴证券（188.2%）、西部证券（134.04%）等中小券商增速显著[4][5] 承销总金额排名 - 国泰海通以1233.77亿元承销金额位列第一，超越中信证券（1178.08亿元）[9][10] - 中信建投以1103.59亿元排名第三，前三名承销金额均超千亿[9][10] - 中金公司（747.65亿元）、华泰证券（582.84亿元）分列四五位[10] - 中银证券以518.33亿元位列第六，表现突出[9][10] IPO业务表现 - 中信建投以84.31亿元IPO承销金额位列第一，领先第二名国泰海通（47.97亿元）36.34亿元[13][15] - 华泰证券（31.86亿元）、中信证券（26.74亿元）和东兴证券（25.45亿元）进入前五[14][15] - 国泰海通以7家IPO承销家数位列第一，中信证券（6家）和申万宏源（5家）紧随其后[15] 行业竞争格局 - 头部券商格局稳固，"三中一华"及国泰海通在收入和承销规模上占据主导[3][17] - 中游券商通过特色业务实现突围，如国联民生通过合并重组提升竞争力，东兴证券通过业务架构改革聚焦新兴产业[8][16] - 行业呈现"头部稳固、中游突围"特征，竞争焦点转向细分领域深耕和业务模式创新[17]

公司股价表现 - 天华新能午后强势涨停 股价冲至23.81元 较前一交易日大涨20% 成交额超过20亿元 换手率15% [1] - A股固态电池概念集体异动 40余股涨超10% 包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、华盛锂电、天赐材料等 [1] 公司技术进展 - 天华新能在硫化物固态电解质核心原料硫化锂材料方面取得重要进展 已向硫化物固态电解质头部企业送样并获得良好反馈 目前正处于推动放量阶段 [3] - 子公司江苏宜锂的中高镍高电压三元正极、钴酸锂等产品已达到量产状态 [3] - 埃米特开发的富锂锰基和尖晶石镍锰酸锂正极材料已向多家客户送样并获得合格评价结果 实现部分产品销售 [3] 行业技术突破 - 宁德时代披露固态电池行业科学问题已基本解决 预计2027年实现小批量生产 [4] - 亿纬锂能全固态电池量产基地在成都正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 电池能量密度达300Wh/kg 体积能量密度为700Wh/L 主要面向人形机器人、低空飞行器等高端领域 [4] - 国轩高科发布固态电池进展 [4] 行业发展前景 - 固态电池作为下一代电池技术的重要发展方向 产业化进程正在加速 [3] - 固态电池凭借较高的安全性及能量密度优势 在新能源车、低空及消费电子等领域具备广阔应用前景 [3] - 伴随2025年头部厂商中试线逐步落地 2026年量产线建设将持续突破 [3] - 固态电池产业链有望开启主线行情 相关布局的电池、材料、设备厂商有望迎来斜率向上投资机会 [3]

券商经纪业务表现 - 2025年上半年42家A股上市券商证券经纪业务收入合计745.45亿元 同比增长50.69% [1] - 头部券商集中度显著 前9家券商经纪收入合计434.64亿元 占总收入58.31% [1] - 中信证券以79.92亿元经纪收入居首 国泰海通68.66亿元和华泰证券50.94亿元紧随其后 [1] 券商行业动态 - 国盛金控总经理陆箴侃辞职 董事长刘朝东代行总经理职责 公司将更名为国盛证券 [2] - 新任总裁人选确定为前财达证券副总经理赵景亮 公司强调聚焦特色化精品化业务体系建设 [2] REITs市场表现 - 中证REITs全收益指数9月4日上涨0.42% 多只公募REITs单日涨幅超2% [3] - 8月25日至29日指数上涨1.06% 跑赢中证红利指数2.16个百分点 [3] - 仓储和高速类REITs项目因基本面稳健凸显配置价值 [3] 基金发行情况 - 9月前四天成立26只权益类基金 发行规模175.87亿元 [4] - 包含招商均衡优选混合基金后 本月权益类基金发行总规模达226亿元 [4]

市场表现 - 9月5日早盘A股走势分化 沪指跌0.29% 深成指涨0.05% 创业板指涨0.36% [1] - 体育产业板块震荡冲高 力盛体育和舒华体育涨停 华洋赛车涨超20% 金陵体育/夜光明/康比特涨超10% [1] - 固态电池概念延续活跃 天际股份连续2日涨停 [1] - 大消费板块回调 大金融和军工板块跌幅居前 [1] - 体育产业指数报1555.60点 单日上涨11.35点 涨幅0.73% [2] 政策驱动 - 国务院办公厅发布推进体育产业高质量发展意见 目标2030年体育产业总规模超7万亿元 [1] - 政策提出做大做强体育企业 扩大规模以上体育企业数量 [1] 资金流向 - 力盛体育获主力净流入3850.7万元 [2] - 舒华体育获主力净流入5365.4万元 [2] - 金陵体育遭主力净流出5490万元 [2] - 中体产业遭主力净流出7412.1万元 [2] - 康力源遭主力净流出111.2万元 [2] 机构观点 - 中金公司认为A股短期调整无碍中期趋势 当前PE不足14倍处于全球中等偏低水平 [3] - 历史经验显示调整后指数多震荡上行并超越前期高点 [3] - 中信建投指出市场无实质利空 下跌主因风险偏好回落和止盈需求 [4] - 当前市场与2015年初类似 可能通过横盘震荡为下一轮上涨蓄力 [4] - 浙商证券强调利率下行是推动本轮行情的重要因素 [5] - 硬科技领域投资价值突出 机器人/半导体/新能源企业将成市值组合核心力量 [5]

财务业绩 - 2025H1实现营业收入128.3亿元 同比增长44.0% 归母净利润43.3亿元 同比增长94.4% [1] - 加权平均ROE为4.16% 同比提升2.03个百分点 EPS为0.81元 同比增长106.9% [1] - 自营业务净收入73亿元 同比增长71% 贡献最大 信用业务净收入-9亿元 同比下降5% [1] 业务板块表现 - 经纪业务净收入27亿元 同比增长50% 投行业务净收入17亿元 同比增长30% 资管业务净收入7亿元 同比增长22% [1] - 资产管理部规模达5867.06亿元 较2024年末增长6.3% 其中集合资管1663.28亿元 单一资管4203.77亿元 [2] - 中金基金公募规模2201.81亿元 较2024年末增长6.2% 私募股权在管资产规模4898亿元 [2] 跨境与衍生品业务 - QFII客户市占率连续22年排名市场首位 互联互通交易份额保持市场前列 H股全流通项目执行数量排名第一 [1] - 固定收益衍生品业务持续发展 利率、信用和外汇业务范围拓展 大宗商品做市重点品种排名市场前列 [1] 财富管理业务 - 财富管理产品保有规模近4000亿元 买方投顾产品保有规模近1000亿元 均创历史新高 [2] - 总客户数939万户 客户账户资产总值3.40万亿元 线上理财规模增至245亿元 [2] 投资银行业务 - 服务中资企业全球IPO合计21单 融资规模111.44亿美元 排名市场第一 [2] - 作为保荐人主承销港股IPO项目13单 主承销规模28.66亿美元 排名市场第一 [2] - 境内债券承销规模4157.84亿元 同比增长33.7% 境外债券承销规模25.70亿美元 同比增长16.5% [3] 科技与创新 - 积极推进AI战略全面落地 赋能线上理财业务发展 [2]

美国经济风险特征 - 美国经济最大风险仍是类滞胀 关税与移民政策双重作用下短期内需求与供给均受抑制 中期则可能形成结构性通胀 [1] - 消费信心下降 企业投资意愿下降 以及债市信号的背离 已显现出类滞胀的特征 [1] - 历史经验表明滞胀并非单纯的周期性现象 而是政策 结构与市场预期共同作用的结果 [1] 政策应对与市场影响 - 美联储降息可能带来短暂缓冲 但难以改变结构性因素 [1] - 需要警惕美国经济的潜在风险溢出 以及金融市场可能因此面临的波动 [1]

市场表现与波动 - 9月4日上证指数下跌1.25% 沪深300指数下跌2.12% 偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌4.25%和6.08% [2] - 当日近3000家上市公司下跌 成交额2.58万亿元 与前一交易日基本持平 [2] - 行业层面商贸零售 美容护理和银行表现较好 通信 电子和有色金属表现偏弱 [2] 成交与换手率分析 - 8月25日A股成交额迅速放大至3.17万亿元 随后多个交易日保持在3万亿元左右 [3] - 周度日均换手率提升至5%以上 历史显示换手率超5%后指数往往出现1-3个月调整 如2019年4月 2020年7月和2024年10月 [3] - 成交较快上涨反映风险偏好提升 但短期易显现脆弱性 阶段获利了结压力增加 [3] 估值水平与全球比较 - 当前沪深300指数PE(TTM)不足14倍 处于过去20年历史分位数63%左右 [4] - 横向比较标普500PE为28.4倍 日经225为19.2倍 印度SENSEX30为22.8倍 富时100为19.8倍 A股估值在全球主要市场中处于中等偏低位置 [4] - 年初至今上证指数上涨12% 在全球主要市场中处于中游水平 低于同期港股恒生国企指数23%的涨幅 [4] 盈利增长预期 - 上半年A股盈利增长3%左右 与一季度基本持平 [4] - 下半年盈利增速有望在基数效应及成本端影响下高于上半年 [4] - 对2025年A股全年盈利预期为3.5% 其中非金融盈利增长预计超8% [4] 政策环境与市场趋势 - 政策红利凸显 监管强调"持续巩固资本市场回稳向好势头" [4] - 稳增长政策及资本市场建设方向将继续助力维稳投资者信心 [4] - 去年924以来的上涨趋势仍有望延续 成交较快上涨带来的调整一般不改变中期趋势 [1][4] 配置建议 - 关注成长风格的扩散与轮动 由科技成长扩散至创新药 高端制造 军工和新能源等领域 [5] - 红利风格注重阶段性 结构性机会 高股息领域在今年或仍为阶段性表现 [5] - 前期强势的科技成长领域如半导体 芯片回调较多 但新能源光伏等相对抗跌 [5]

核心观点 - 证券行业加速推进国际化战略布局 国际业务成为业绩增长新引擎 [1] - 多家券商国际业务收入及净利润显著增长 部分券商子公司表现尤为突出 [2] - 券商继续加大国际化布局 深入推进跨境一体化协同发展 [4] 国际业务财务表现 - 中国银河国际业务上半年营业收入10.99亿元 同比增长4.71% [2] - 国元证券国际业务上半年营业收入1.78亿元 同比增长65.05% [2] - 中信证券国际上半年营业收入14.92亿美元 同比增长52.87% 净利润3.87亿美元 同比增长65.38% [2] - 中金国际上半年收入总额68.77亿港元 同比增长30.97% 净利润26.34亿港元 同比增长169.05% [2] - 华泰国际上半年净利润11.45亿港元 同比增长25.55% 营业收入37.62亿港元 同比下降61.21% [2] 国际业务具体领域进展 - 中信证券境外财富管理产品销售规模和收入均实现同比翻倍增长 [2] - 中信证券完成30单境外股权项目 承销规模达29.89亿美元 [2] - 中金国际净利润增长主要由于以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加 [3] 国际化战略规划 - 中国银河将继续加强境外子公司穿透式管理 深化全业务链境内外一体化协同 巩固东南亚核心市场地位 [4] - 华泰证券将深化全球布局 构建完善跨境一体化综合金融服务体系 [4] - 中信证券将积极拓展全球客户市场 提升全球业务竞争力 提供境内外全产品综合投行服务 [4] 行业竞争格局 - 国际业务竞争愈发激烈 中小券商积极布局国际业务 [4] - 第一创业拟设立香港持牌全资子公司 [5] - 西部证券拟出资等值10亿元在香港设立全资子公司 [5] - 东吴证券和华安证券分别宣布增资香港子公司 [5]

市场表现 - 中证REITs全收益指数9月4日上涨0.42%，招商基金蛇口租赁住房REIT涨幅达3.1%，红土创新深圳安居REIT、华夏北京保障房REIT、中金厦门安居REIT涨幅均超2% [1][2] - 8月25日至29日中证REITs全收益指数上涨1.06%，跑赢中证红利指数2.16个百分点 [1][2] - 截至9月4日，58只REITs中54只年内实现正收益，40只涨幅超10%，嘉实物美消费REIT涨幅超50%，华夏大悦城商业REIT等4只产品涨幅超40% [3] 品种分化 - 产权类REITs上周上涨1.55%，特许经营权类REITs上涨0.87% [2] - 消费、保障房、仓储物流、数据中心板块表现相对占优，上周65只REITs上涨8只下跌 [2] - 近60个交易日47只REITs收益为负，华安百联消费REIT等4只产品跌幅超10% [4] 基本面状况 - 2025上半年REITs整体营收同比微增0.6%，净利润同比下滑7.5% [4] - 可供分配金额同比收缩4.3%，实际分红金额同比下降26.0% [4] - 平均现金流分派率降至2.36%（同比下降50基点），平均分红率降至2.26%（同比下降146基点） [4] 资产类别表现 - 消费类资产在政策刺激下表现强势，营收、净利润、可供分配金额均同比增加 [4] - 产业园和能源类资产基本面弱化，盈利及现金流能力承压 [4] - 仓储和高速项目呈现基本面边际企稳且租户结构稳定特征 [6] 配置策略 - 风险偏好收缩可能支撑REITs市场修复，重点关注保租房、消费、市政环保板块的低吸机会 [5][6] - 二级市场价格低于资产端价值时风险收益比提高，战略配售和打新机会值得重视 [6] - REITs具备独立资产配置功能，要求90%以上可供分配金额以现金形式分配，适合长期持有 [6]