智通财经APP讯，紫金矿业(02899)发布公告，于2025年12月12日，若干董事及高级管理人员已于2023年 股票期权激励计划的第一个行权期内行使其股票期权而发行400万股。 ...

格隆汇12月15日丨紫金矿业(02899.HK)公布，若干董事及高级管理人员已于2023年股票期权激励计划的 第一个行权期内行使其股票期权。有关股份(400万股)于2025年12月12日发行，公司于2025年12月15日 收到相关通知。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 紫金礦業集團股份有限公司 呈交日期： 2025年12月15日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 601899 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括 ...

主力资金流向 - 截至12月15日午后一小时，交易所数据显示主力资金呈现显著净流出态势，流出前20的股票合计流出金额巨大[1] - 长盈精密遭遇主力资金大幅流出12.66亿元，位列流出榜首位[1] - 立讯精密主力资金流出11.14亿元，排名第二[1] - 航天发展主力资金流出9.16亿元，排名第三[1] 资金流出显著的行业与公司 - 电子制造与消费电子领域资金流出明显，涉及公司包括长盈精密（-12.66亿元）、立讯精密（-11.14亿元）、工业富联（-7.51亿元）、三花智控（-5.70亿元）、胜宏科技（-5.46亿元）、和而泰（-4.72亿元）、剑桥科技（-4.13亿元）[1] - 新能源与电力设备行业有公司资金大幅流出，阳光电源流出8.70亿元，特变电工流出4.75亿元[1] - 国防军工板块资金流出，航天发展流出9.16亿元，航天动力流出4.60亿元[1] - 信息技术与硬件公司资金流出，中科曙光流出6.58亿元，华工科技流出5.10亿元，中兴通讯流出4.97亿元，摩尔线程-U流出4.51亿元，长芯博创流出4.15亿元[1] - 有色金属行业龙头紫金矿业资金流出3.90亿元[1] - 影视行业公司博纳影业资金流出4.37亿元[1] - 新能源材料公司华友钴业资金流出4.15亿元[1] - 通信设备公司永鼎股份资金流出4.42亿元[1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为“维持” [9] 报告的核心观点 - 报告核心观点为“看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行” [2][3][9] - 报告认为，部分投资者担忧美联储2026年降息前景未定，可能导致有色金属价格后续上行存在不确定性 [9][14] - 报告提出不同观点，认为降息并非有色金属定价的主要逻辑，看好由产业需求增长带来的基本面支撑，工业金属的超级周期或已来临，金、铜、铝板块有望持续上行 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行 - **黄金板块**：美联储于12月10日宣布每月购买400亿美元的储备管理计划（RMP），力度远超预期，是激进的流动性投放信号，可能削弱美元信用并推升通胀，从而利好黄金价格 [9][14] - **铜板块**：供给短缺是支撑铜价上行的基本动力，嘉能可下调2026年铜矿产量预期超过6万吨，同时智利国家铜业公司提升长单溢价导致全球铜库存向美国地区转移，COMEX库存已达到45万吨的历史高位，加剧非美地区短缺 [9][15] - **铝板块**：因铜价大幅上涨，空调制造商面临成本压力，空调“铝代铜”产业化进程有望提速，根据产业数据，单台国产空调平均用铜7公斤，若替换可降低成本约245元，国内多家主流空调企业已参与相关国家标准修订 [9][15] 2. 钢铁：淡季供需基本面偏弱，钢材盈利承压 - **供需**：本周（报告期）螺纹钢消耗量为203万吨，环比明显下降6.40%，同比大幅下降14.55%；铁水产量周环比小幅下降1.33%，螺纹钢产量周环比明显下降5.56% [16][17][20] - **库存**：钢材社会与钢厂库存合计周环比下降2.45%，但钢厂库存周环比小幅上升0.86% [22] - **盈利**：主要原材料价格下行，但钢材盈利环比承压，例如螺纹钢长流程毛利周环比明显下降24元/吨 [29][30] - **钢价**：普钢综合价格指数周环比小幅下降1.14%，各品种价格均下降，其中热卷价格降幅最大，为1.54% [32][33] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**：2025年10月中国碳酸锂产量为73420吨，同比大幅上升67.28%，环比明显上升4.98% [37] - **需求**：2025年10月中国新能源乘用车产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94%；销量为162.66万辆，同比大幅上升18.65% [41] - **价格**：截至2025年12月12日，国产电池级碳酸锂价格为9.58万元/吨，周环比明显上升5.10%；锂精矿(5.5-6.5%, CIF中国)平均价为1730美元/吨，周环比上升9.15% [46][47] 4. 工业金属：金属价格环比分化 - **铜供给**：2025年9月全球精炼铜产量为236.5万吨，同比明显上升6.15%；本周铜冶炼厂粗炼费（TC）为-43.13美元/千吨，环比小幅下降0.70% [57][59] - **铝供给**：2025年11月中国电解铝产量为368万吨，同比明显上升1.60%，环比明显下降2.60%；开工率为98.21%，环比微幅下降0.03个百分点 [66][71] - **库存**：本周COMEX铜库存环比明显上升3.15%，上期所铝库存环比明显下降2.94% [80] - **价格**：本周LME铜结算价为11816美元/吨，周环比小幅上升1.47%；LME铝结算价为2846美元/吨，周环比小幅下降0.68% [89][90] 5. 贵金属：降息周期背景下看好金价中期上行 - **金价与持仓**：截至2025年12月12日，COMEX金价报收4329.8美元/盎司，周环比明显上升2.42%；截至2025年11月18日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为210339张，周环比明显上升1.58% [93] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率为4.19%，环比微幅上升0.05%；2025年9月美国核心CPI当月同比为3%，环比微幅下降0.10% [97][99][101] 6. 板块表现：钢铁板块领跌，有色板块同步走弱 - **指数表现**：本周上证综指下降0.34%，报收3889点；申万有色板块下降0.47%，报收7755点；申万钢铁板块下降2.89%，报收2541点 [102][103] - **个股表现**：申万有色板块中，西部材料上涨幅度最大；钢铁板块中，广大特材上涨幅度最大 [112] 投资建议与投资标的 - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金（600988，买入），其他标的包括中金黄金、山金国际 [9][115] - **铜板块**：建议关注紫金矿业（601899，买入）、铜陵有色（000630，买入），其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业 [9][115] - **铝板块**：建议关注华峰铝业（601702，买入）、天山铝业（002532，买入），其他标的包括云铝股份、中孚实业、神火股份 [9][115]

上证180指数及成分股表现 - 截至2025年12月15日10:40，上证180指数上涨0.13% [1] - 指数成分股中，招商轮船上涨4.77%，中国平安上涨4.62%，中国太保上涨4.34%，洛阳钼业上涨3.75%，华鲁恒升上涨3.59% [1] - 跟踪该指数的上证180ETF指数基金上涨0.17%，最新价报1.2元 [1] 宏观经济与工业数据 - 11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8% [1] - 同期，装备制造业增加值同比增长7.7%，增速快于全部规模以上工业 [1] - 装备制造业对规模以上工业增加值增长的贡献率达到56.4% [1] 上证180指数构成 - 上证180指数从沪市选取市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司整体表现 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比26.13% [2] - 前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药、中国平安、寒武纪、药明康德、招商银行、工业富联、中芯国际、长江电力 [2] 市场观点与配置建议 - 中航证券指出，年末资金或倾向于稳健，A股整体或仍维持震荡 [1] - 后续需关注日本央行的加息指引对全球流动性的影响，以及A股小微盘股业绩情况和政策变化 [1] - 建议红利与科技风格均衡配置，可关注具有边际催化的行业，并等待“春季躁动”行情 [1] 相关金融产品 - 上证180ETF指数基金场外联接产品包括平安上证180ETF联接A、联接C和联接E [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝、锡）、能源金属（锂、钴）以及稀土和钢铁行业 [1] * 纪要提及的公司包括贵金属领域的中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际 [5] 铜领域的紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、江西铜业 [9] 锡领域的谢股份 [9] 电解铝领域的云铝、神火、中国铝业、中国宏桥、中富实业 [11] 锂领域的赣锋锂业、藏格控股、雅化集团 [12] 钴领域的华友钴业、格林美 [13] 以及稀土领域的北方稀土、广晟有色、金力永磁 [22] 核心观点与论据 宏观与市场环境 * 美联储降息25个基点并启动短期美债购买操作，增强了市场流动性预期，成为推动贵金属价格上行的主要因素 [2] * 海外降息深入将解除高利率限制，传统制造业和地产需求可能反弹 [6] * 中国“十五五”规划开局之年通常伴随政策支持，财政与货币双宽松将刺激需求 [6] * 美国战略收缩带来的美元信用下降及去美元化进程将为贵金属价格提供长期支撑 [1][5] 贵金属（黄金、白银） * 白银价格近期大幅波动，主因库存持续减少（如NBM A库存被大量锁定，印度ETF白银投资份额达较高水平）以及光伏、电动汽车、数据中心等产业需求预期推升 [1][3] * 白银价格在AI趋势松动时因美股下行出现较大回调，但中长期仍将跟随黄金走势 [1][3] * 预计2026年上半年之前AI投资趋势向上，美联储资产购买和降息节奏将持续支撑贵金属价格 [1][4] * 上周白银价格突破60美元/盎司，最高接近64美元/盎司 [2] 工业金属（铜、铝、锡） * **铜**：铜价在美联储降息落地及扩表背景下再创新高后调整 [7] 铜矿供需偏紧局面延续，2026年长协TC未定，现货TC下降（截至12月12日为负43.3美元/吨，环比下降0.3美元）[8] 下游加工偏弱，总库存约85.5万吨，其中COMEX库存增加显著 [8] 中长期看，铜矿供给刚性约束存在，AI投资增速强劲将扩大供需缺口 [8] 若美联储新任主席降息超预期并扩表，铜价有望维持上涨趋势 [7] * **铝**：铝价受益于国内外财政和货币双宽松共振，预计偏强运行 [1][10] 需求端处于淡季，下游开工率下滑，但库存仍在去化（本周铝锭社会库存去库约1.2万吨）[11] 2026年储能和出口将带动整体需求，国内产能已达天花板，海外扩产不及预期，供需基本面持续偏紧 [11] 氧化铝供应过剩价格承压，铝土矿库存高位，成本下降有利于电解铝行业盈利释放，行业平均盈利已超过5,200元/吨 [11] * **锡**：刚果金东部局势紧张推升锡价至接近34万元/吨，短期供需格局偏紧张，预计维持高位震荡 [9] 能源金属（锂、钴）与稀土 * **锂**：碳酸锂需求保持高景气，储能经济性跑通，对2026年储能订单预期较高，中长期储能端需求增长确定性高 [1][12] 供给端扰动持续，上周碳酸锂产量小幅上升至59吨左右 [12] 中长期供需紧平衡格局明确 [1][12] 前几年资本开支较低导致明后年新增投产项目不多，市场可能逐步进入紧平衡并在2027年出现紧缺 [15] * **钴**：上游供应仍偏紧，但刚果金政治局势缓解使供给有上升预期，钴价走势相对平稳，中长期市场无大问题 [12][13] * **稀土**：近期价格分化，轻稀土氧化钕价格为57.9万元/吨，环比下降约4,000元/吨（降幅0.69%）[16] 中重稀土氧化镝和氧化铽价格分别为137万元/吨和628万元/吨，环比分别下降4万元和12万元（降幅2.84%和1.88%）[16][17] 分化原因在于轻稀土需求景气（新能源汽车、家电、机器人等）、库存低位 [18] 而中重稀土面临下游替代技术研发、相关出口管控加严及高库存压制 [18] 短期轻稀土价格预计小幅震荡趋稳，中重稀土可能继续小幅下跌但空间有限 [19] 中长期供给刚性凸显（2024年开采配额27万吨同比仅增5.9%，冶炼分离配额25.4万吨同比增4.2%），需求保持景气，价格中枢有望上涨 [20][22] 钢铁行业 * 商务部与海关重新实行钢材出口许可证制度（涵盖300个海关关税号，包括所有钢材及废钢），旨在优化出口结构，限制低附加值产品出口 [1][23] * 2025年中国钢铁出口量达1.35亿吨，其中低附加值产品占比较大 [23] * 长期推荐逢低布局受新政影响较小的高端制造业用钢龙头公司 [1][24] 其他重要内容 * 预计2026年新能源汽车国家补贴政策将继续延续，以维持较高市场需求 [21] * 机器人领域（工业机器人和人形机器人）对稀土需求增量的贡献接近50%，未来需求乐观 [21] * 从估值看，电解铝板块性价比较高，股息率普遍在4-6%之间 [14] * 工业金属中，相对看好铜、铝和锡，未来两年供需将维持持续偏紧状态 [14]

政策与市场背景 - 监管层持续推动上市公司现金分红，2024年沪深交易所发出“提质增效重回报”等倡议，同年4月新“国九条”提出强化现金分红监管并推动一年多次分红[1] - 2025年12月初，证监会主席在人民日报发文，督促和引导上市公司强化回报投资者意识，积极开展现金分红、回购注销[1] 2025年A股分红整体情况 - 截至12月12日，A股上市公司年内现金分红总额达到2.47万亿元，已超过2024年全年总额[2] - 比亚迪、海康威视、紫金矿业等公司2025年实施的现金分红总额首次突破百亿元[4] - 在36家年内现金分红超百亿元的公司中，超八成年内分红总额超过去年，其中中远海控现金分红总额增幅超过100%，紫金矿业、中国人保等增幅超过50%[4] - 现金分红超千亿元的4家公司中，建设银行、中国银行的总额较去年增幅均超过45%[5] - 晶合集成、华信永道、飞南资源等多家公司于2025年首次实施上市以来的分红[6] 未来三年股东回报规划 - 今年以来，共有37家公司发布2026年至2028年的股东回报规划[7] - 这些公司分布于20个行业，电子、机械设备、医药生物行业公司数量居前，传媒、电力设备、公用事业等行业也有分布[7] - 大多数公司规划未来三年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的10%，部分公司承诺比例不低于15%、20%、30%或50%[7] - 具体公司承诺：旗滨集团承诺现金分红高于当年可分配利润的50%[7][9]，招商蛇口承诺现金分红比例不低于归母净利润的40%[7][9]，首钢股份承诺原则上不低于归母净利润的30%[7]，明泰铝业承诺不少于当年可分配利润的30%[8][9] 市场表现与机构关注 - 自发布股东回报规划至12月12日，上述37家公司平均涨幅超过4.5%，跑赢同期沪深300指数[10] - 其中10家公司公告后股价涨幅超过10%，王子新材公告后涨幅超过54%，艾比森公告后涨幅超过50%[10] - 邵阳液压在发布分红规划及并购公告后，12月10日至12日累计涨幅超过20%[10] - 上述37家公司中，年内获得20家以上机构调研的有17家，获得百家以上机构调研的有6家，包括佰维存储、石基信息、创世纪等[11] - 佰维存储年内获得近350家机构调研，公司股价年内涨幅超过85%[12] - 石基信息年内获得近230家机构调研[12] - 在获得密集调研的17家公司中，截至12月12日，天顺风能年内股价下跌13.27%，欧菲光下跌12.10%，涨幅居前的有昂利康上涨161.07%，晶瑞电材上涨90.98%，佰维存储上涨88.27%[12][13]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各子板块及具体公司给出了投资建议 [3] 核心观点 * 美联储降息落地，贵金属价格强势，长期看金价中枢将持续上行，同时金银比有望收敛，建议关注白银 [3] * 铜供给短缺验证，短期铜价偏强，长期价格中枢有望持续抬高 [3] * 国内电解铝产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [3] * 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 * 本周（2025年12月8日至12月12日）有色金属（申万）指数下跌0.47%，跑输沪深300指数0.39个百分点 [2][4] * 2025年至今，有色金属（申万）指数上涨79.60%，跑赢沪深300指数63.19个百分点 [4] * 分子板块看，本周贵金属上涨1.50%，铝下跌4.72%，能源金属上涨0.48%，小金属上涨1.76%，铜下跌0.83%，铅锌下跌1.45%，金属新材料上涨2.71% [2][10] * 年初至今，贵金属上涨75.61%，铝上涨53.35%，能源金属上涨84.73%，小金属上涨82.26%，铜上涨101.58%，铅锌上涨76.31%，金属新材料上涨49.49% [10] * 本周领涨个股包括西部材料（周涨幅41.0%）、中洲特材（周涨幅24.3%）、银邦股份（周涨幅22.7%）等 [13] 金属价格变化 * **工业金属及贵金属**：本周LME铜价下跌0.91%至11515美元/吨，铝价下跌1.00%至2869美元/吨，锡价上涨3.17%至41337美元/吨；COMEX黄金价格上涨2.42%至4330美元/盎司，白银价格上涨5.59%至62美元/盎司 [3][17] * **能源材料**：本周锂辉石价格上涨4.43%至1060美元/吨，电池级碳酸锂价格上涨3.26%至9.50万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨3.33%至9.30万元/吨；电解钴价格微跌0.12%至41.55万元/吨 [3][19] * **黑色金属**：本周螺纹钢价格环比持平，铁矿石价格下跌1.96% [3] 贵金属 * 12月美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [3] * 本周黄金ETF（SPRD+iShares）持仓量环比增加0.4%至1542吨 [22] * 中国央行自2024年11月起连续13个月增持黄金，截至2025年11月末官方黄金储备为7412万盎司 [22] * 当前金银比为67.4，处于偏高水平 [22] 工业金属：铜 * **供给端**：本周铜现货TC为43.3美元/干吨，环比下降0.3美元/干吨；智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年的89美元/吨大幅上涨261美元/吨，验证现货铜供给短缺 [3][31] * **库存端**：国内电解铜社会库存16.3万吨，环比增加0.4万吨；全球交易所（LME+COMEX+SHFE）铜库存合计66.4万吨，环比增加1.4万吨 [3][31] * **需求端**：本周电解铜杆开工率为64.5%（环比-1.9个百分点），再生铜杆开工率为18.2%（环比+9.0个百分点），电线电缆开工率为66.3%（环比-0.8个百分点） [3][31] 工业金属：铝 * **价格与成本**：本周上海有色网A00铝现货均价为22050元/吨，周环比下跌0.18%；国内电解铝即时完全成本约16335元/吨，行业平均利润为5715元/吨 [45][46] * **供给端**：2025年11月国内电解铝运行产能为4443.4万吨，开工率约为98.2%；当月产量为365.97万吨，同比增长2.0% [45] * **需求端**：本周铝下游加工企业开工率下降至61.80% [45] * **库存端**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计70.05万吨，周环比去库1.65万吨 [45] 钢铁 * **价格与利润**：本周螺纹钢现货价格环比下跌20元/吨至3250元/吨；螺纹钢吨毛利为21元/吨，环比下降13元/吨 [70][73] * **供需与库存**：本周五大品种钢材周产量环比下降2.74%至806万吨，周需求量环比下降2.83%至840万吨，总库存环比下降2.45%至1332万吨 [73] * **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格下跌1.96%至105美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比下降4.00%至2557万吨；主要港口铁矿石库存环比增加0.85%至15431万吨 [78] 小金属 * **钴**：受刚果金出口管制影响，供给端整体偏紧；2025年10月中国钴中间品进口量约7623吨，环比下降21.57% [86] * **锂**：本周锂辉石价格上涨5.72%至1220美元/吨，碳酸锂现货价格上涨1.34%至94500元/吨；2025年10月锂精矿进口量约53.1万吨，环比增长2.02% [88][89] * **镍**：本周LME镍价下跌2.04%至14420美元/吨 [95] * **稀土**：本周氧化镨钕价格下跌0.68%至57.87万元/吨，氧化镝价格下跌2.17%至135万元/吨 [101] 重点公司估值与建议 * **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] * **工业金属-铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [3] * **工业金属-铝**：建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [3] * **钢铁**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [3] * **小金属**：钴建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源；锂建议关注中矿资源、永兴材料、大中矿业 [3] * **新能源制造业**：推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [3]

报告行业投资评级 - 看好金属与新材料行业 [2] 报告核心观点 - 美联储降息如期落地，金属价格表现强势，报告对贵金属、工业金属等板块持积极看法，认为降息后估值中枢有望上移 [5] - 贵金属方面，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，同时金银比处于高位，白银具备关注价值 [5] - 工业金属方面，铜供给短缺验证，长期价格中枢有望持续抬高；铝在产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，价格有望长期上行 [5] - 小金属中，钴供给偏紧，锂需求端储能景气较高，价格有所上涨 [5] - 成长周期方面，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，沪深300下跌0.08%，有色金属（申万）指数下跌0.47%，跑输沪深300指数0.39个百分点 [4][6] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数上涨79.60%，跑赢沪深300指数63.19个百分点 [6][10] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨1.50%，铝下跌4.72%，能源金属上涨0.48%，小金属上涨1.76%，铜下跌0.83%，铅锌下跌1.45%，金属新材料上涨2.71% [4][12] - 年初至今，贵金属上涨75.61%，铝上涨53.35%，能源金属上涨84.73%，小金属上涨82.26%，铜上涨101.58%，铅锌上涨76.31%，金属新材料上涨49.49% [12] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜价下跌0.91%至11515美元/吨，铝价下跌1.00%至2869美元/吨，铅价下跌1.72%至1968美元/吨，锌价上涨0.87%至3125美元/吨，锡价上涨3.17%至41337美元/吨，镍价下跌2.36%至14587美元/吨；COMEX黄金价格上涨2.42%，白银价格上涨5.59% [5][18] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格上涨4.43%，电池级碳酸锂价格上涨3.26%至9.5万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨3.33%至9.3万元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨1.78%至8.6万元/吨；电解钴价格微跌0.12%至41.55万元/吨，电解镍价格下跌1.41%至11.85万元/吨；隔膜、六氟磷酸锂及锂电铜箔加工费价格持平 [5][21] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格持平，铁矿石价格下跌1.96%至105美元/吨 [5][18] 贵金属板块分析 - 12月美联储如预期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75% [5] - 中国央行在暂停增持6个月后，已连续13个月增持黄金，截至2025年11月末官方黄金储备为7412万盎司，有望提振黄金多头信心 [25] - 当前金银比为67.4，处于偏高水平，在边际需求修复预期下，金银比有望收敛 [5][25] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复的动力及空间 [5] - 建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] 工业金属板块分析 - **铜**： - 需求端：本周电解铜杆开工率为64.5%（环比-1.9个百分点），再生铜杆开工率为18.2%（环比+9.0个百分点），电线电缆开工率为66.3%（环比-0.8个百分点） [5][34] - 库存端：国内社会库存16.3万吨（环比增加0.4万吨），全球交易所库存合计66.4万吨（环比增加1.4万吨） [5][34] - 供给端：本周铜现货TC为43.3美元/干吨（环比下降0.3美元/干吨） [5][34] - 智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年的89美元/吨大幅上涨261美元/吨，验证现货铜供给短缺 [5] - 长期看，电网投资增长、AI数据中心增长等需求，叠加供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [5] - **铝**： - 需求端：本周铝下游加工企业开工率下降至61.80% [5][48] - 库存端：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存70.05万吨，周环比去库1.65万吨 [5][48] - 供应端：2025年11月国内电解铝运行产能为4443.4万吨，开工率约为98.2% [48] - 成本与利润：截至12月12日，国内电解铝即时完全成本约16335元/吨，行业平均利润为5715元/吨 [50] - 展望后市，在国内产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [5] - 建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）以及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [5] 钢铁板块分析 - 价格方面，本周螺纹钢价格环比下跌20元/吨至3250元/吨 [74] - 供给端，本周五大品种钢材周产量环比下降2.74%至806万吨 [77] - 需求端，本周五大品种钢材周度表观需求量环比下降2.83%至840万吨 [77] - 库存端，本周五大品种钢材总库存环比下降2.45%至1332万吨 [77] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利为21元/吨（环比下降13元/吨），热卷板吨毛利为-42元/吨（环比下降20元/吨） [77] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比下跌1.96%至105美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比下降4.00%至2557万吨；本周日均铁水产量环比下降1.33%至229万吨；主要港口铁矿石库存为15431万吨（环比+0.85%） [82] - 后续建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [5] 小金属板块分析 - **钴**：受刚果金出口管制影响，供给端整体偏紧，2025年10月中国钴中间品进口量约7623吨，环比下降21.57%，钴价维持高位 [5][89] - **锂**：需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格上涨，锂辉石价格环比上涨5.72%至1220美元/吨，电池级碳酸锂现货价格环比上涨1.34%至94500元/吨 [5][91] - **镍**：镍价整体偏弱，但下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [5] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比下跌0.68%至57.87万元/吨，氧化镝价格环比下跌2.17%至135万元/吨 [106] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] - 建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [5]