风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 每日经济新闻 东方证券指出，黄金板块方面，美联储RMP扩表力度超预期，美元流动性大幅扩张或明显损害美元信 用，黄金价格或受益上涨；同时工业金属超级周期来临可能推升通胀，进一步支撑金价。 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。 黄金股票ETF（517400）涨超1.3%，贵金属需求受关注。 ...

有色ETF基金(159880)，场外联接(A：021296；C：021297；I：022886)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，国证有色金属行业指数参照国证行业分类标准，选取归 属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映了沪深北交易所有色金属行业上市公 司的整体收益表现，向市场提供细分行业的指数化投资标的。 数据显示，截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数(399395)前十大权重股分别为紫金矿业 (601899)、洛阳钼业(603993)、北方稀土(600111)、华友钴业(603799)、中国铝业(601600)、赣锋锂业 (002460)、中金黄金(600489)、山东黄金(600547)、天齐锂业(002466)、云铝股份(000807)，前十大权重 股合计占比52.34%。 截至2025年12月18日 10:03，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.24%，成分股驰宏锌锗(600497) 上涨5.19%，宝钛股份(600456)上涨4.31%，锡业股份(000960)上涨4 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为“维持” [9] 报告的核心观点 - 报告核心观点为“看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行” [2][3][9] - 报告认为，部分投资者担忧美联储2026年降息前景未定，可能导致有色金属价格后续上行存在不确定性 [9][14] - 报告提出不同观点，认为降息并非有色金属定价的主要逻辑，看好由产业需求增长带来的基本面支撑，工业金属的超级周期或已来临，金、铜、铝板块有望持续上行 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行 - **黄金板块**：美联储于12月10日宣布每月购买400亿美元的储备管理计划（RMP），力度远超预期，是激进的流动性投放信号，可能削弱美元信用并推升通胀，从而利好黄金价格 [9][14] - **铜板块**：供给短缺是支撑铜价上行的基本动力，嘉能可下调2026年铜矿产量预期超过6万吨，同时智利国家铜业公司提升长单溢价导致全球铜库存向美国地区转移，COMEX库存已达到45万吨的历史高位，加剧非美地区短缺 [9][15] - **铝板块**：因铜价大幅上涨，空调制造商面临成本压力，空调“铝代铜”产业化进程有望提速，根据产业数据，单台国产空调平均用铜7公斤，若替换可降低成本约245元，国内多家主流空调企业已参与相关国家标准修订 [9][15] 2. 钢铁：淡季供需基本面偏弱，钢材盈利承压 - **供需**：本周（报告期）螺纹钢消耗量为203万吨，环比明显下降6.40%，同比大幅下降14.55%；铁水产量周环比小幅下降1.33%，螺纹钢产量周环比明显下降5.56% [16][17][20] - **库存**：钢材社会与钢厂库存合计周环比下降2.45%，但钢厂库存周环比小幅上升0.86% [22] - **盈利**：主要原材料价格下行，但钢材盈利环比承压，例如螺纹钢长流程毛利周环比明显下降24元/吨 [29][30] - **钢价**：普钢综合价格指数周环比小幅下降1.14%，各品种价格均下降，其中热卷价格降幅最大，为1.54% [32][33] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**：2025年10月中国碳酸锂产量为73420吨，同比大幅上升67.28%，环比明显上升4.98% [37] - **需求**：2025年10月中国新能源乘用车产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94%；销量为162.66万辆，同比大幅上升18.65% [41] - **价格**：截至2025年12月12日，国产电池级碳酸锂价格为9.58万元/吨，周环比明显上升5.10%；锂精矿(5.5-6.5%, CIF中国)平均价为1730美元/吨，周环比上升9.15% [46][47] 4. 工业金属：金属价格环比分化 - **铜供给**：2025年9月全球精炼铜产量为236.5万吨，同比明显上升6.15%；本周铜冶炼厂粗炼费（TC）为-43.13美元/千吨，环比小幅下降0.70% [57][59] - **铝供给**：2025年11月中国电解铝产量为368万吨，同比明显上升1.60%，环比明显下降2.60%；开工率为98.21%，环比微幅下降0.03个百分点 [66][71] - **库存**：本周COMEX铜库存环比明显上升3.15%，上期所铝库存环比明显下降2.94% [80] - **价格**：本周LME铜结算价为11816美元/吨，周环比小幅上升1.47%；LME铝结算价为2846美元/吨，周环比小幅下降0.68% [89][90] 5. 贵金属：降息周期背景下看好金价中期上行 - **金价与持仓**：截至2025年12月12日，COMEX金价报收4329.8美元/盎司，周环比明显上升2.42%；截至2025年11月18日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为210339张，周环比明显上升1.58% [93] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率为4.19%，环比微幅上升0.05%；2025年9月美国核心CPI当月同比为3%，环比微幅下降0.10% [97][99][101] 6. 板块表现：钢铁板块领跌，有色板块同步走弱 - **指数表现**：本周上证综指下降0.34%，报收3889点；申万有色板块下降0.47%，报收7755点；申万钢铁板块下降2.89%，报收2541点 [102][103] - **个股表现**：申万有色板块中，西部材料上涨幅度最大；钢铁板块中，广大特材上涨幅度最大 [112] 投资建议与投资标的 - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金（600988，买入），其他标的包括中金黄金、山金国际 [9][115] - **铜板块**：建议关注紫金矿业（601899，买入）、铜陵有色（000630，买入），其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业 [9][115] - **铝板块**：建议关注华峰铝业（601702，买入）、天山铝业（002532，买入），其他标的包括云铝股份、中孚实业、神火股份 [9][115]

核心观点 - 资金正通过ETF持续流入有色金属板块，反映出市场看好该板块后市表现 [1][8] - 多家机构认为，在美联储降息周期及供需偏紧的背景下，以铜、铝为代表的工业金属可能迎来超级周期，板块整体景气度向好 [4][11] - 投资覆盖整个有色金属板块的ETF被视为把握行业贝塔行情的便捷工具 [5][11] 资金流向与ETF动态 - 截至12月11日，有色龙头ETF（159876）近4个交易日连续吸金，合计净流入1.4亿元 [1][8] - 截至12月11日，有色龙头ETF（159876）近20个交易日累计净流入3.71亿元 [1][8] - 截至12月11日，有色龙头ETF（159876）最新规模为8.35亿元，在跟踪同标的指数的3只ETF产品中规模最大 [1][8] 细分金属品种观点 黄金 - 高盛表示，明年黄金目标价仍有上调空间，并预测到2026年底金价将达到4900美元 [3][10] - 高盛指出，美国私人投资者的黄金持有量未显著增加，若黄金在投资组合中占比每增加1个基点，金价约上涨1.4% [3][10] 铝 - 业内人士指出，短期铝价或呈现偏强震荡走势，宏观事件（如美联储利率决议）预计对市场驱动仍强 [3][10] - 中原证券指出，供给端受国内4500万吨产能“天花板”约束，新增产能有限；需求端有结构韧性，电解铝价格易涨难跌，行业有望延续高景气度 [3][10] - 铜价上涨对铝价有持续带动效应 [3][10] 铜 - 东方证券指出，供给紧缺和关税担忧或持续推升铜价 [3][10] - 东方证券认为，铜矿与冶炼端的供需矛盾或在“反内卷”落地预期下缓解，冶炼费有望止跌企稳，中期看好铜价与冶炼费齐升 [3][10] 锂 - 据锂电产业链12月预排产数据，样本企业中电池排产143.3GWh，环比增长2.3% [4][11] - 华泰证券认为，预计12月锂电排产环比增加，景气度持续向好，多环节产能利用率攀升并出现涨价 [4][11] 宏观与行业展望 - 中信建投证券指出，只要美联储仍处于降息通道，有色金属价格就仍有上涨动力 [4][11] - 东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产（如铜、铝）即使有较小供需缺口也可能产生较大的价格弹性，工业金属超级周期或已来临 [4][11] - 文章认为周期风口已至，“有色牛”行情或将持续 [4][11] 投资策略建议 - 由于不同有色金属景气度、节奏与驱动点不一致，通过全覆盖整个板块来把握贝塔行情是一个比较轻松的思路 [5][11] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相比投资单一金属，能分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [5][11]

市场表现与资金流向 - 12月10日A股主要指数下跌，但有色龙头ETF（159876）场内价格逆市上涨0.33% [1] - 有色龙头ETF（159876）当日盘中获资金实时净申购5100万份，显示资金积极进场 [1] - 该ETF连续两日获资金净流入合计5430万元，最新基金规模为7.48亿元，是跟踪同标的指数的3只ETF中规模最大的产品 [1] 宏观政策与行业前景 - 2025年12月美联储货币政策会议于12月9日至10日召开，利率决议将于北京时间12月11日3:00公布 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [1] - 中信建投证券指出，只要美联储仍处于降息通道中，有色金属价格仍有上涨动力 [1] - 东方证券指出，在美联储降息周期里，供需偏紧的实物资产（如工业金属）即使有较小的供需缺口也可能产生较大的价格弹性 [2] - 东方证券认为，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [2] 具体金属品种与需求展望 - 看好2026年电力投资对铜需求的拉动 [2] - 看好储能及替代需求对铝需求的拉动 [2] - 工业金属价格大幅上行可能推动通胀预期 [2] - 建议重点关注铜、铝、金板块 [2] 投资工具与配置策略 - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金（017140）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [2] - 相较于投资单一金属行业，该ETF能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [2]

市场表现与资金流向 - 12月10日早盘A股主要指数回调，但有色龙头ETF（159876）逆市活跃，场内价格上涨0.22% [1][6] - 截至发稿，该ETF获资金实时净申购4920万份，反映资金看好后市并积极进场 [1][6] - 该ETF连续两日获资金净流入，合计金额5430万元，近20日累计净流入2.43亿元 [1][6] - 截至12月9日，有色龙头ETF最新规模为7.48亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF中规模最大的产品 [1][6] 成分股表现 - 成分股中，云南锗业领涨，涨幅超过6%，白银有色上涨超过4%，兴业银锡上涨超过3% [1][6] - 另一方面，博威合金下跌超过3%，北方稀土、中国稀土等个股下跌超过1%，对指数表现形成拖累 [1][6] 宏观与政策驱动 - 2025年12月美联储货币政策会议于美东时间12月9日至10日召开，利率决议将于北京时间12月11日凌晨公布 [3][8] - 据CME“美联储观察”，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [3][8] - 中信建投证券指出，只要美联储仍处于降息通道中，有色金属价格就仍有上涨动力 [3][8] 行业前景与机构观点 - 东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产，即使较小的供需缺口也有望产生较大的价格弹性 [3][8] - 机构认为，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [3][8] - 看好2026年电力投资对铜的需求，储能及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属价格上行对通胀预期的推动，建议重点关注铜、铝、金板块 [3][8] 投资策略与工具 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 [3][9] - 通过投资覆盖整个板块的ETF来把握贝塔行情，是一个较为轻松的思路 [3][9] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相比投资单一金属行业能分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [3][9]

市场表现与资金动向 - 12月9日有色金属板块领跌，有色龙头ETF（159876）场内价格一度跌超2% [1] - 当日该ETF获资金实时净申购2400万份，反映资金逢跌进场 [1] - 12月8日该ETF单日获资金净申购2165万元，最新规模为7.39亿元，是跟踪同标的指数的3只ETF中规模最大的产品 [1] - 成份股中华锡有色、洛阳钼业跌超4%，中国铝业、南山铝业、江西铜业等跌逾3%，云南锗业涨超3%，立中集团涨逾1% [1] 宏观与产业分析 - 美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [3] - 分析指出只要美联储仍处于降息通道中，有色金属价格仍有上涨动力 [3] - 国际铜价再创新高，供给紧缺、关税担忧或持续推升铜价 [3] - 铜矿端与冶炼端供需矛盾或在“反内卷”落地预期下缓解，冶炼费有望止跌企稳，看好中期铜价及冶炼费齐升 [3] 行业前景与投资逻辑 - 美联储降息周期里，供需偏紧的实物资产（如铜、铝）价格弹性较大 [3] - 本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [3] - 看好2026年电力投资对铜的需求，储能及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属价格上行对通胀预期的推动 [3] - 建议重点关注铜、铝、金板块 [3] - 投资有色金属板块可通过全覆盖把握贝塔行情，有色龙头ETF（159876）全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，可分散单一金属行业风险 [4]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全线下跌，恒生指数跌1.29%或331.13点，收报25434.23点，恒生国企指数跌1.62%，恒生科技指数跌1.9%，全日成交额2102.36亿港元 [1] - 市场等待美联储议息会议，担忧其政策声明不够鸽派，且日本央行下周加息担忧挥之不去，美债利率不降反升，对港股资金面构成压力 [1][3] - 南向资金持续萎缩，同时港股IPO密集且上半年集中上市的大票临近6个月解禁期，对市场流动性产生影响 [1] 蓝筹股与板块表现 - 药明生物领涨蓝筹，收盘涨1.88%，报33.56港元，贡献恒指3.64点，交银国际预计CXO行业2025年订单和业绩复苏势头明显，2026年有望维持较快增速 [2] - 大型科技股普遍下跌，阿里巴巴跌1.63%，腾讯跌0.41% [3] - 有色金属股跌幅居前，江西铜业股份跌6.51%，洛阳钼业跌6.42%，中国铝业跌5.69%，紫金矿业跌4.24%，市场对全球主要央行货币政策转向的预期压制金属价格 [3] - 内房股普遍下行，雅居乐集团因被提出清盘呈请重挫18.42%，中国海外宏洋集团跌9.38%，里昂数据显示2025年前十月全国新开工面积仅4.91亿平方米，商业物业开发投资同比下滑14.7% [3][4] - 部分医药股逆势走强，歌礼制药因旗下肥胖症药物II期研究取得积极结果，股价劲升18% [3] 半导体与科技行业动态 - 芯片股集体走低，中芯国际跌4.11%，华虹半导体跌5.41%，尽管美国总统特朗普表示将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片，但美方将从相关芯片出口中收取25%的分成 [3][5] - 云计算相关个股上涨，鸿腾精密涨10.98%，万国数据涨2.4% [5] 公司特定事件与交易 - 中国中冶放量重挫21.01%，公司公告拟以约607亿元人民币现金交易出售多项资产予控股股东中国五矿及相关方 [6] - 易鑫集团涨10.67%，公司与腾讯附属公司精真估续订为期三年的二手车服务战略合作协议，自2026年1月1日起生效 [8] - 昭衍新药逆势涨5.91%，市传实验用食蟹猴出现供应短缺，单价已涨至12-13万元，部分猴场明年上半年的猴子已被预订 [9] 行业观点与前景 - 东方证券指出，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临，看好2026年美国电力投资对铜的需求以及储能对铝需求的拉动 [4] - 交银国际指出，在监管收紧、研发难度升级的长期趋势下，CXO行业整合或刚拉开序幕，未来将继续淘汰落后产能及企业 [2] - 里昂认为，销售端持续企稳是重建房地产行业信心的关键，预计2026年新开工面积降幅将收窄，全年商品房销售额同比降幅控制在4%以内 [4]

国证有色金属行业指数及成分股表现 - 截至2025年12月9日10:36，国证有色金属行业指数(399395)成分股涨跌互现，东阳光(600673)领涨9.99%，云南锗业(002428)上涨1.77%，中钨高新(000657)上涨0.21%，洛阳钼业(603993)领跌 [1] - 有色ETF基金(159880)最新报价为1.78元，盘中净申购400万份 [1] 有色ETF基金及跟踪指数 - 有色ETF基金(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [1] - 该ETF提供场外联接基金，代码分别为A：021296、C：021297、I：022886 [3] 行业指数权重构成 - 截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.34% [2] - 前十大权重股依次为紫金矿业(601899)、洛阳钼业(603993)、北方稀土(600111)、华友钴业(603799)、中国铝业(601600)、赣锋锂业(002460)、中金黄金(600489)、山东黄金(600547)、天齐锂业(002466)、云铝股份(000807) [2] 机构观点与行业前景 - 东方证券指出，工业金属的超级周期或已来临，建议重点关注铜铝金板块 [1] - 在降息周期中，供需偏紧的实物资产（如工业金属）即使出现较小的供需缺口，也有望产生较大的价格弹性 [1] - 看好2026年美国电力投资对铜需求的拉动、储能及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属价格大幅上行对通胀预期的推动作用 [1]

市场表现 - 截至发稿，有色股普遍下跌，江西铜业股份跌6.57%报33.56港元，洛阳钼业跌6.27%报17.93港元，中国铝业跌4.73%报10.88港元，紫金矿业跌4.54%报32.4港元 [1] 市场情绪与宏观背景 - 市场预计日本央行将调整加息步伐，欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，美联储影子主席不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [1] - 市场几乎已消化美联储本周降息的预期，但投资者认为其政策声明和主席鲍威尔的讲话可能暗示进一步降息的门槛提高 [1] 行业观点与前景 - 东方证券指出，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [1] - 该行看好2026年美国电力投资对铜的需求，储能及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属价格大幅上行对通胀预期的推动 [1] - 建议重点关注铜铝金板块 [1]