公司专利技术 - 常州星宇车灯股份有限公司取得"一种汽车像素车灯的增加亮度对比度系统及方法"专利 授权公告号CN115734418B 申请日期为2022年11月 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2000年 位于常州市 主营业务为汽车制造业 [1] - 注册资本28567.9419万人民币 [1] - 对外投资16家企业 参与招投标项目141次 [1] 公司知识产权 - 拥有商标信息50条 专利信息4042条 [1] - 获得行政许可62个 [1]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"推荐"（维持）[2] 核心观点 - 6月全球轻型车销量739万辆（同比+2.1%，环比+2.0%），海外市场合计467万辆（同比-3.5%，环比-1.1%），为近两年最大同比下滑[2][5] - 分区域表现： - 中国：272万辆（同比+13%，环比+7.8%），新能源车123万辆（同比+25%，环比+1.5%）[2][5] - 北美：155万辆（同比-4.5%，环比-13%），新能源车13.5万辆（同比-7.0%，环比-9.7%）[2][5] - 欧洲：157万辆（同比-7.7%，环比+11%），新能源车35.5万辆（同比+16%，环比+12%）[2][5] - 7月速报显示北美销量同比+6.8%，欧洲+1.2%[2][5] - 预计2025年海外轻型车销量5498万辆（同比-0.2%），新能源车621万辆（同比+16%）[5] 行业数据 销量表现 - 全球新能源车6月销量180万辆（同比+21%，环比+2.8%），海外市场57万辆（同比+14%，环比+5.8%）[5] - 中国狭义乘用车6月出口50万辆（同比+25%，环比+7.6%）[5] - 南美29万辆（同比+9.0%，环比-5.3%），东亚48万辆（同比+5.1%，环比+17%）[5] 市场竞争格局 - 全球销量前十车企：丰田集团/大众集团/现代起亚份额领先（前5名合计占比8%-14%）[33][35] - 全球新能源销量前十车企：比亚迪/特斯拉/吉利控股居前三（比亚迪份额达25%-30%）[39][41] 投资建议 整车领域 - 重点推荐江淮汽车（豪华车+强竞争力）、上汽集团、长城汽车[5] - 建议关注北汽蓝谷（管理层改革）、吉利汽车（银河A7上市）、理想汽车（波段机会）[5] 零部件领域 - 推荐低估值标的：星宇股份、爱柯迪[5] - 机器人产业链建议关注：豪能股份、福达股份、拓普集团[5] 汇率与运费 - 美元兑人民币中间价下行至6.0-7.0区间[27][31] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）持续下行[28]

公司成长性表现 - 上市以来在营收端和利润端均表现出优秀成长性 [1] - 沿"客户拓展+产品升级"路径实现快速发展 [1] - 持续推动优质客户拓展与产品结构升级 [1]

核心观点 - 星宇股份是国内自主车灯龙头企业，通过"客户拓展+产品升级"路径实现快速发展，已深度绑定头部新能源/新势力客户 [2] - 公司发展历程可分为轿车周期后期、SUV周期前期、SUV周期后期、新能源周期和智能化周期五个阶段 [3][4][5] - 智能化周期下，车灯行业空间将持续扩容，公司凭借技术优势和客户资源有望进一步提升市场份额 [5][142][143] 发展阶段复盘 轿车周期后期(2007-2011) - 营收从4.46亿元增长至10.98亿元，CAGR 25%，毛利率从25.17%提升至27.22% [18][20] - 主要客户为一汽大众、上汽大众和一汽丰田，收入占比从12.9%提升至54.7% [30] - 2010年启动IPO项目，产能从120万套增至220万套 [25][27] SUV周期前期(2012-2016) - 营收CAGR 26%，但毛利率从25.93%降至20.98% [50][53] - 一汽大众收入占比从28.7%提升至38.4%，新增奥迪、宝马等高端客户 [66][68] - LED车灯项目储备增加，但量产仍以卤素灯为主 [62][65] SUV周期后期(2017-2020) - 营收CAGR 21.62%，毛利率提升至27.30%，利润增速显著高于收入增速 [85][87] - 前照灯市场份额从8.91%提升至13.59%，LED渗透率快速提升 [94][96] - 研发投入占比维持在3.5-4.5%，成功开发ADB大灯等智能产品 [102][106] 新能源周期(2021-2025) - 客户结构从合资为主转向奇瑞、赛力斯、理想等自主品牌 [128] - 2024年营收132.53亿元，CAGR 15.99%，但毛利率降至19.28% [112][115] - 研发投入占比提升至5%以上，前瞻布局DLP、HD-ADB等技术 [130] 智能化周期展望(2026-2030) - 车灯市场规模预计从2024年919亿元增至2028年1402亿元，CAGR 11.14% [140][141] - 行业CR3达45%，技术升级将加速份额向星宇等头部企业集中 [145][146] - 公司已配套华为智选、理想等头部客户，海外扩张将贡献新增量 [5][151] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为163.05/197.08/235.19亿元，CAGR 19-23% [154] - 归母净利润预测为17.59/21.99/26.98亿元，对应PE 19.75/15.80/12.88倍 [155][156]

公司发展周期复盘 - 2007-2011年轿车周期后期阶段营收与盈利能力双升 核心驱动客户为德系南北大众和日系一汽丰田 期间完成上市并加速扩张 持续加大研发投入 [1] - 2012-2016年SUV周期前期收入保持稳定增长 一汽大众与一汽丰田贡献主要增量 盈利能力受客户降价及成本上涨压力 持续深化头部合资车企合作并扩充产能 [2] - 2017-2020年SUV周期后期受益产品与客户双周期 营收稳步增长 因车灯LED升级推动利润增速大幅领先收入增速 一汽大众占比提升且一汽红旗进入前五大客户 [2] - 2021-2025年新能源周期经历客户结构调整 2021-2022年收入增长失速 2023-2024年重回增长通道 客户结构从合资为主转向奇瑞 赛力斯 理想等自主品牌 [3] 财务表现与产能布局 - 归母净利率相比2019-2020年LED红利期高点有所下降但整体保持稳定 [3] - 持续通过高研发投入夯实技术优势 为快速发展打下客户 技术和项目基础 [2] - 扩张节奏持续加快 在享受车灯LED升级红利同时前瞻布局智能车灯技术研发 [2] 行业趋势与竞争格局 - 车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道 智能化升级推动ASP和行业空间持续增长 [3] - 高壁垒使车灯竞争格局优秀 公司行业地位持续提升 [3] - 深度配套华为智选 奇瑞 理想 吉利及北美电动车企等头部客户 绑定头部客户受益行业集中趋势 [3] 未来展望与战略方向 - 积极推动海外市场扩展 有望贡献新增量 [3] - 2025-2027年归母净利润预测分别为17.59亿元 21.99亿元 26.98亿元 对应EPS为6.16元 7.70元 9.44元 [3] - 2025-2027年市盈率分别为19.75倍 15.80倍 12.88倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为17.59亿元、21.99亿元、26.98亿元 [1] - 对应EPS分别为6.16元、7.70元、9.44元 [1] - 2025-2027年市盈率分别为19.75倍、15.80倍、12.88倍 [1] 公司发展周期复盘 轿车周期后期(2007-2011) - 营业收入从4.46亿元增长至10.98亿元，复合增长率25% [15] - 毛利率从25.17%提升至27.22% [15] - 归母净利润复合增长率达30% [15] - 主要客户为一汽大众、上汽大众和一汽丰田 [15] SUV周期前期(2012-2016) - 营业收入从13.18亿元增长至33.47亿元，复合增长率26% [15] - 毛利率从25.93%下降至20.98% [15] - 归母净利润复合增长率为16.65% [15] - 持续开拓广汽丰田、东风日产等新客户 [15] SUV周期后期(2017-2020) - 营业收入从33.47亿元增长至73.23亿元，复合增速21.62% [15] - 毛利率从20.98%提升至27.30% [15] - 归母净利润复合增速达34.93% [15] - 一汽大众营收占比从30.2%提升至37.1% [15] 新能源周期(2021-2025) - 营业收入从73.23亿元增长至132.53亿元，复合增速15.99% [15] - 毛利率从27.30%下降至19.28% [15] - 客户结构从合资为主转变为以奇瑞、赛力斯、理想等自主品牌为主 [15] 行业展望 - 车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道 [9] - 车灯智能化升级将推动车灯ASP和行业空间持续增长 [9] - 高壁垒使得车灯行业竞争格局优秀 [9] - 公司深度配套华为智选、奇瑞、理想等新能源/新势力头部客户 [9] 财务数据 - 2024年营业总收入132.53亿元，同比增长29.32% [1] - 2024年归母净利润14.08亿元，同比增长27.78% [1] - 2024年EPS为4.93元/股 [1] - 当前股价对应2025年PE为19.75倍 [1]

股价表现 - 8月7日股价报122.52元，较前一交易日下跌1.07元 [1] - 当日开盘价为123.60元，最高触及123.90元，最低下探至122.10元 [1] - 成交量为15333手，成交金额1.88亿元 [1] 资金流向 - 8月7日主力资金净流入1670.25万元，占流通市值的0.05% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出580.05万元，占流通市值的0.02% [1] 公司业务 - 主要从事汽车车灯研发、设计、制造和销售业务 [1] - 是国内领先的汽车零部件供应商 [1] - 产品涵盖前照灯、后组合灯、雾灯等各类汽车灯具 [1]

股价及交易表现 - 2025年8月7日收盘价122.52元 单日下跌0.87% 换手率0.54% 成交量1.53万手 成交金额1.88亿元 [1] - 主力资金净流入1670.25万元 占成交额8.88% 其中超大单净流入1249.10万元(占比6.64%) 大单净流入421.14万元(占比2.24%) [1] - 中单资金净流出1243.27万元(占比6.61%) 小单资金净流出426.98万元(占比2.27%) [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业总收入30.95亿元 同比增长28.28% 归属净利润3.22亿元 同比增长32.68% [1] - 扣非净利润3.13亿元 同比增长34.83% 流动比率2.087 速动比率1.647 资产负债率37.74% [1] 公司基本情况 - 成立于2000年 位于常州市 从事汽车制造业 注册资本28567.9419万人民币 实缴资本28567.9419万人民币 [1] - 法定代表人周晓萍 对外投资16家企业 参与招投标项目141次 [1][2] 知识产权与资质 - 拥有商标信息50条 专利信息4018条 行政许可62个 [2]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"优于大市"，建议关注自主品牌崛起和电动智能增量零部件机遇[1][12][22] 核心观点 - 中长期看好自主品牌全球地位提升及电动智能化趋势下的增量零部件机会[3][12][22] - 一年维度重点推荐华为汽车产业链及小米汽车车型元年机会[3][22] - 2025年新能源乘用车销量预计达1556万辆（同比+28%），渗透率持续提升[21][22][24] 市场数据 产销表现 - 7月狭义乘用车零售预计185万辆（同比+7.6%，环比-11.2%），新能源零售101万辆（渗透率54.6%）[1] - 6月新能源乘用车批发124.1万辆（同比+27%），零售111.1万辆（同比+29.7%）[21][22] - 7月1-27日乘用车上牌161.8万辆（同比+6.3%），新能源上牌87.7万辆（同比+14.7%）[1] 成本与库存 - 7月原材料价格：浮法玻璃同比-14.2%（环比+5.7%），铝锭同比+8.5%（环比+0.5%）[2] - 7月经销商库存预警指数57.2%（同比-2.2pct，环比+0.6pct）[2] 投资主线 自主品牌崛起 - 三类车企机会：转型成功的传统车企（吉利/长安/长城）、新势力（理想/小鹏/零跑）、科技企业（华为/小米）[22][26][27] - 重点公司：零跑汽车（2025E销量45万辆，+53%）、吉利汽车（新能源销量150万辆，+69%）[4][22][26] 增量零部件 - **数据流**：激光雷达（单车价值>1万元）、域控制器（>1万元）、HUD（渗透率7%）[33][34] - **能源流**：一体化压铸（>1万元）、多合一电驱动（2万+元）、热管理（5000-8000元）[33][34] - 推荐标的：拓普集团（空气悬架）、华阳集团（HUD）、伯特利（线控制动）[3][30][34] 市场热点 - **智能化**：广州/山东加速自动驾驶指引编制，Robotaxi加速落地[3][46][47] - **新车型**：理想i8（CLTC续航720km）、问界M8纯电版（72小时订单1.5万台）[41][39] - **机器人**：2025世界机器人大会将展出1500余件展品，拓普集团等公司受益[3][36] 重点公司盈利预测 | 公司 | 代码 | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | |------------|------------|----------|----------|------------| | 零跑汽车 | 9863.HK | -1168 | 31 | 优于大市 | | 江淮汽车 | 600418.SH | 462 | 64 | 优于大市 | | 拓普集团 | 601689.SH | 22 | 18 | 优于大市 | [4][30]

公司专利技术 - 公司取得名为"功能复用的厚壁件结构及车灯"的实用新型专利 授权公告号CN223153366U 申请日期为2024年10月 [1] - 专利技术涉及厚壁件本体和支架结构 包含光导体 第一准直部 第二准直部 第一导光部 出光面等组件 通过特殊光学设计实现多光源高效导光 [1] - 技术特点包括并列设置的双准直部 导光部与准直部的上下对应关系 保证光线不离焦且出光均匀 光效率提升显著 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2000年 注册地位于常州市 属于汽车制造业企业 注册资本28567.9419万人民币 [2] - 公司对外投资16家企业 参与招投标140次 持有50条商标信息 3977条专利信息 62个行政许可 [2] - 专利储备量达3977条 显示公司在车灯技术领域具有显著研发优势 [2]