大消费板块整体表现 - 11月10日午后大消费板块持续走高 白酒 餐饮旅游 食品方向领涨 [1] - 多个消费相关行业板块出现显著上涨 其中石油化工板块涨幅达+3.58% 酒类板块涨幅达+3.22% 日用化工板块涨幅达+2.95% 贸易板块涨幅达+2.85% 餐饮旅游板块涨幅达+2.84% 零售板块涨幅达+2.77% 食品板块涨幅达+2.70% [2] - 舍得酒业 会稽山 盖世食品 锦江酒店 欢乐家 三元股份 惠发食品等多股涨停 [2] 酒类行业及个股表现 - 酒类指数(886043)报37897.30点 上涨1241.39点 涨幅达3.39% [3] - 舍得酒业(600702.SH)股价65.63元 涨停涨幅10.01% [3] - 会稽山(601579.SH)股价23.57元 涨停涨幅9.99% [3] - 酒鬼酒(000799.SZ)股价65.80元 涨幅9.79% 泸州老窖(000568.SZ)股价142.25元 涨幅8.05% 山西汾酒(600809.SH)股价200.46元 涨幅7.14% [3] 食品行业及个股表现 - 食品指数(886046)报7255.96点 上涨197.76点 涨幅达2.80% [4] - 盖世食品(920826.BJ)股价15.30元 涨停涨幅10.07% [4] - 三元股份(600429.SH)股价5.47元 涨停涨幅10.06% 庄园牧场(002910.SZ)股价11.97元 涨停涨幅10.02% 惠发食品(603536.SH)股价14.08元 涨停涨幅10.00% 巴比食品(605338.SH)股价30.72元 涨停涨幅9.99% [4] 政策面消息 - 11月7日财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告 将继续实施提振消费专项行动 [4] - 政策将对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 旨在激发养老 托育等服务消费潜力 [4]

市场表现 - 11月10日A股市场整体弱势整理，沪指微跌，创业板指下跌超过2% [1] - 算力硬件产业链领跌市场 [1] - 大消费概念板块显著拉升，食品饮料和免税方向领涨 [1] - 多只消费类个股表现强势，中国中免、欢乐家、会稽山、东百集团涨停，萃华珠宝、庄园牧场、惠发食品、盖世食品、迎驾贡酒等涨幅靠前 [1] 政策支持 - 财政部发布报告，将继续实施提振消费专项行动 [1] - 政策将对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [1] - 政策旨在激发养老、托育等服务消费潜力 [1] 行业基本面与估值 - 食品饮料板块基本面已接近底部区间，后续复苏预期逐渐升温 [1] - 行业利空因素已基本释放，政策影响边际放缓 [1] - 部分企业主动收缩供给，力求实现供需平衡，减少渠道压力，释放渠道风险 [1] - 政策预期加强，提振相关消费领域需求 [1] - 板块估值已经回落至低点 [1] 相关投资工具 - 市场存在相关的交易型开放式指数基金，如食品饮料ETF(515170)和消费30ETF(510630) [1]

市场表现 - A股市场白酒股整体拉升，多只个股出现显著上涨 [1] - 中锐股份和会稽山股价涨停 [1] - 舍得酒业股价上涨接近7% [1] - 泸州老窖和古井贡酒股价涨幅超过5% [1] - 迎驾贡酒、山西汾酒和酒鬼酒股价涨幅超过4% [1] - 金徽酒、来伊份和古越龙山股价涨幅超过3% [1] - 金种子酒、武商集团、五粮液和水井坊股价涨幅超过2% [1] - 贵州茅台股价涨幅超过1% [1]

市场表现 - 大消费概念股在11月10日盘中出现异动拉升行情 [1] - 食品饮料和免税两个方向领涨市场 [1] - 中国中免股价逼近涨停 [1] 领涨公司 - 欢乐家和会稽山两家公司股价涨停 [1] - 东百集团此前已录得涨停 [1] - 萃华珠宝、庄园牧场、惠发食品、盖世食品、迎驾贡酒等公司涨幅靠前 [1]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予“强推”评级，目标价32元 [1][5][6] - 基于2026年每股盈利0.65元的预测，给予50倍市盈率估值 [5][6] 核心观点与投资逻辑 - 会稽山被视为黄酒行业复兴的领航者，中建信2022年入主后推动组织架构改革，机制灵活，经营效率大幅提升，近两年收入复合增速超过15%，高于同业，2025年前三季度收入已跃居行业第一 [5][11][14] - 公司战略清晰，执行得力，采取高端化、年轻化、全国化三箭齐发的策略 [5][11] - 短期增长由核心产品1743和兰亭系列驱动，1743在2025年增速有望达70%以上，兰亭系列动销改善且已提升出厂价 [5] - 参照白酒和啤酒行业的升级先例，会稽山股价可能经历三阶段行情，当前处于第二阶段，即核心升级产品起势放量驱动股价上行 [5] - 公司2022-2024年分红率分别达99.4%、98.4%、95.9%，股东回报优于同业 [36][37] 财务预测与业绩展望 - 预测营业总收入从2024年的16.31亿元增长至2027年的26.02亿元，复合年增长率超过15% [1][5][7] - 预测归母净利润从2024年的1.96亿元增长至2027年的4.21亿元，2025至2027年净利润同比增速预计分别为15.7%、36.3%、36.0% [1][5] - 预测每股盈利从2024年的0.41元增长至2027年的0.88元 [1][5] - 公司当前净利率不足15%，对标产品结构相似的中小白酒和预调酒公司，中性预计有10个百分点的提升空间 [5][7] 公司战略与业务驱动 高端化战略 - 高端化是主引擎，聚焦1743和兰亭两大单品 [5] - 1743定位40元价格带，在省内核心市场动销加速，2025年增速预计70%以上 [5][40] - 兰亭系列以兰亭大师（零售价2099元）、兰亭国潮（699元）和兰亭序（299元）构建产品线，提升品牌高度，2024年规模约1亿元，2025年预计达2亿元 [5][49][50] - 传统20元以内老品通过提价稳住基本盘，2025年4月提价传导顺利 [5][52] 年轻化战略 - 通过产品创新和线上营销吸引年轻消费者，2025年618期间气泡黄酒GMV突破5千万元 [5][54] - 已形成从需求捕捉到高效研发落地的系统性推新能力，线上销售收入从2023年的9029万元大幅增长至2024年的1.73亿元 [5][55][61] 全国化战略 - 2024年公司近九成收入来自江浙沪，全国化战略旨在拓展泛华东区域 [5][57] - 通过加强省外招商及线上发力，以兰亭为抓手进行渗透，山东等地表现突出 [5] - 经销商数量从2020年的1234家提升至2024年的1891家，非江浙沪地区经销商数量从435家提升至747家 [5][60] 行业比较与估值探讨 - 借鉴日本清酒发展路径，尤其是獭祭的成功经验，传统产业可通过高端化、文化绑定和企业主动突围实现复兴 [7][66][68] - 獭祭销售额从2014年的46亿日元增长至2024年的195亿日元，其通过技术突破、渠道改革、绑定KOL和出海策略实现跨越式发展 [7][72][76] - 参照2009年地产酒及近十年啤酒升级先例，会稽山可能重演估值先行、产品放量、盈利兑现的三阶段股价行情 [5] 公司治理与运营效率 - 中建信入主后实行事业部制扁平化运作，采取高考核高激励模式，2024年销售人员达608人，超过古越龙山，人均薪酬从2019年的8.83万元提升至2024年的14.84万元 [5][17][22][23] - 毛利率从2022年的42.8%提升至2024年的52.1%，产品结构升级成效显著，但扩张期销售费用率提升较快，扣非净利率稳定在11%左右 [5][14][25] - 公司酿造成本占收入比重为45.84%，低于古越龙山的61.53%和金枫酒业的55.66%，经营效率较高 [29][30]

板块整体表现 - 11月7日非白酒板块整体下跌0.18%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，*ST兰黄领跌，跌幅为1.82% [1][2] - 当日非白酒板块主力资金净流出5448.84万元，而游资资金净流入1600.48万元，散户资金净流入3848.36万元 [2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括莫高股份（上涨0.46%）、就有限酒（上涨0.26%）和会稽山（上涨0.23%） [1] - 跌幅显著的个股包括*ST兰黄（下跌1.82%）、自润股份（下跌0.62%）和古越龙山（下跌0.52%） [2] - 多只个股股价持平，包括珠江啤酒、威龙股份、金枫酒业和张裕A [1] 个股资金流向 - 珠江啤酒获得主力资金净流入425.14万元，主力净占比达8.52%，为板块最高 [3] - 咸京啤酒和会稽山分别获得主力资金净流入372.02万元和279.00万元 [3] - *ST兰黄主力资金净流出169.99万元，主力净占比为-6.44%，资金流出压力较大 [3] - 威龙股份主力资金净流出135.97万元，主力净占比为-5.73% [3]

板块整体表现 - 11月6日非白酒板块整体下跌0.55%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨或平盘，10只个股下跌，其中会稽山以3.52%的跌幅领跌 [1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出9984.02万元，而游资和散户资金分别净流入2967.09万元和7016.94万元 [2] 领涨个股情况 - 古越龙山和莫高股份涨幅居前，均为0.31%，收盘价分别为9.64元和6.46元，成交额分别为8528.19万元和3317.48万元 [1] - 藏亮啤酒上涨0.26%，收于11.68元，成交量为15.20万手，成交额达1.78亿元，为涨幅前列个股中成交额最高者 [1] - 张裕A股价持平，收于21.52元，成交额为3311.30万元 [1] 领跌个股情况 - 会稽山跌幅最大，为3.52%，收盘价21.38元，成交量16.81万手，成交额3.64亿元 [2] - 自润股份下跌2.53%，收于24.24元，成交额2.76亿元 [2] - *ST椰岛和惠泉啤酒分别下跌1.86%和1.02% [2] 个股资金流向 - 金枫酒业主力资金净流入448.84万元，净占比9.65%，为板块中主力资金净流入额及占比最高的个股 [3] - 莫高股份和古越龙山主力资金净流入分别为390.21万元和349.80万元，净占比分别为11.76%和4.10% [3] - 惠泉啤酒主力资金净流出最多，达654.23万元，净占比为-9.56% [3] - *ST兰黄主力资金净流出406.04万元，净占比高达-18.02%，为板块中主力净流出占比最高的个股 [3]

行业核心观点 - 黄酒行业在技术突破、品牌价值重估、渠道重构、政策赋能及代际变迁五大动能驱动下迎来结构性拐点 [1] - 行业深度调整中集中度持续提升，龙头马太效应凸显 [1] - 黄酒有望依托健康理念普及与自身高端化转型，承接部分由白酒主导的社交需求，驱动酒类消费格局优化 [4] 品牌战略 - 公司构建“会稽山+兰亭”双品牌战略，主品牌“会稽山”聚焦大众主流价格带升级与年轻化转型，高端品牌“兰亭”深度融合文化IP以确立高端形象 [1] - 公司集“中华老字号”、“驰名商标”及“地理标志产品”三大荣誉为一身，拥有多品牌协同布局 [1] - 主品牌通过“1743”大单品推动结构上行，并借数字酒庄、气泡黄酒激活新兴消费群体 [1] 产品策略 - 公司通过品类创新、健康化升级与设计年轻化推动产品结构优化，2024年中高档酒销售收入同比增长31.3%，“兰亭”系列增速超100% [2] - 健康化方面依托技术突破推出多款健康型黄酒，年轻化方面创新开发“一日一熏”气泡黄酒，实现销售额和销售结构的双突破 [2] - 公司采取提价与高端化并举策略应对成本压力，有效提振渠道利润和品牌势能 [2] 渠道建设 - 公司构建经销为主、多元渠道协同的全国化网络，2024年在浙江大区实现收入9.83亿元 [3] - 线上渠道发展迅猛，中高端产品电商收入复合年增长率超50%，成为年轻化与全国化的引领渠道 [3] - 在省外市场以“一地一策”推进区域破局，打造千万级样板市场，并通过数字化工具优化渠道管理 [3] 财务与增长展望 - 预计公司2025-2026年营业收入分别为18.82亿元和21.85亿元，同比增长15.4%和16.1% [5] - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.15亿元和2.32亿元，同比增长9.4%和8.2% [5] - 公司费用率相对较高，但预期将随收入规模扩大而被有效摊薄，同时享有更具优势的税收政策支撑 [4]

板块整体表现 - 非白酒板块在11月5日较上一交易日上涨0.57% [1] - 当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块整体资金流向显示主力资金净流出317.43万元，游资资金净流入1611.4万元，散户资金净流出1293.97万元 [2] 领涨个股表现 - 会稽山领涨非白酒板块，收盘价22.16元，单日涨幅3.12%，成交额5.24亿元 [1] - 惠泉啤酒涨幅2.34%，收盘价11.80元，成交额1.08亿元 [1] - *ST椰岛涨幅2.34%，收盘价7.00元，成交额7663.54万元 [1] 个股资金流向 - 会稽山主力资金净流入1818.72万元，主力净占比3.47% [3] - 惠泉啤酒主力资金净流入1248.42万元，主力净占比11.58% [3] - 古越龙山主力资金净流入917.60万元，主力净占比8.05% [3] - 张裕A游资资金净流入463.11万元，游资净占比高达20.40% [3]

公司股价表现 - 11月5日公司股价上涨5.91%，报收22.76元/股 [1] - 当日成交金额为2.08亿元，换手率达到1.95% [1] - 公司总市值为109.13亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为会稽山绍兴酒股份有限公司，位于浙江省绍兴市 [1] - 公司成立于1993年10月18日，于2014年8月25日上市 [1] - 主营业务为绍兴黄酒、黄酒的生产、销售和研发 [1] - 黄酒业务收入占总收入的75.67%，其他业务收入占24.33% [1] 基金持仓情况 - 方正富邦消费红利指数增强(LOF)基金三季度增持公司股份2.44万股，总持有股数达10.87万股 [2] - 该基金持有公司股票占其基金净值比例为2.86%，为公司第五大重仓股 [2] - 基于此次股价上涨，该基金当日实现浮盈约13.8万元 [2] - 该基金成立于2019年11月29日，最新规模为7809.76万元 [2]