核心观点 - 黄酒行业面临增长困境 依赖营销驱动的年轻化策略未能转化为可持续盈利 缺乏类似白酒的高端化路径和清晰品牌定位 [2][13][16][19] - 会稽山通过社交媒体营销和跨界联名实现短期热度与营收增长 但高额销售费用侵蚀利润 二季度业绩显著下滑 [5][7][11][13] - 私募大佬葛卫东入股引发资本市场短暂追捧 但行业基本面未改变 "黄酒复兴"叙事缺乏长期产业逻辑支撑 [3][13][20][22] 财务表现 - 2025年上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% 归母净利润9400万元 同比仅增3.41% [5] - 二季度归母净利润仅13.4万元 扣非后上半年归母净利润出现亏损 [5] - 销售费用达2.15亿元 同比增长54% 占毛利近一半 [5] 业务结构 - 按产品分：中高端黄酒收入5.21亿元（同比+7.16%） 普通黄酒1.95亿元（同比+2.53%） 其他酒7038万元（同比+60.47%） [18] - 按区域分：浙江大区收入5.18亿元（同比+19.29%） 上海地区1.36亿元（同比-11.33%） 江苏大区5194万元（同比-13.83%） [14] 营销策略 - 在抖音、小红书平台与白冰、吴彦祖等合作推广 "一日一熏"气泡黄酒618期间GMV突破5000万元 同比增长400% [7][11] - 联名古茗奶茶等跨界营销 包揽抖音618黄酒榜TOP1-TOP3 [7][11] 资本市场反应 - 8月牛市期间市值一度超越古越龙山成为行业第一 突破百亿元 [3][11] - 葛卫东二季度新进持股497.15万股 参考市值0.99亿元 占总股本1.04% [3][4] - 2022年李宁推出"十二阅"黄酒时 会稽山与古越龙山市值合计近200亿元 [20] 行业对比 - 白酒行业通过品牌溢价和渠道下沉掌控宴请、商务等刚性消费场景 黄酒仍受限于区域性和季节性消费 [13][19] - 会稽山高端产品"国酿1958"（300-800元/瓶）未形成规模 主销产品价格带集中在10-30元 [19]

市场整体表现 - 沪指8月29日上涨0.37% [1] - 申万行业中有17个行业上涨 涨幅居前行业为综合和电力设备 涨幅分别为3.86%和3.12% [1] - 下跌行业为家用电器和交通运输 跌幅分别为1.82%和1.69% [1] - 两市主力资金全天净流出694.70亿元 [1] 行业资金流向 - 7个行业主力资金净流入 电力设备行业净流入规模居首达31.31亿元 涨幅3.12% [1] - 食品饮料行业净流入16.26亿元 涨幅2.42% [1] - 24个行业主力资金净流出 计算机行业净流出规模居首达173.04亿元 电子行业净流出131.12亿元 [1] - 通信、银行和机械设备行业净流出资金较多 [1] 食品饮料行业个股表现 - 行业所属124只个股中78只上涨 4只涨停 43只下跌 [2] - 52只个股资金净流入 5只净流入超亿元 [2] - 贵州茅台净流入资金7.64亿元 涨幅2.34% [2] - 五粮液净流入4.75亿元 涨幅3.24% [2] - 会稽山净流入2.71亿元 涨幅9.99% [2] - 舍得酒业净流入1.79亿元 涨幅6.02% [2] - 酒鬼酒净流入1.74亿元 涨幅5.26% [2] 食品饮料行业资金流出个股 - 7只个股资金净流出超3000万元 [2] - 伊利股份净流出1.73亿元 涨幅3.18% [4] - 万辰集团净流出8659.60万元 涨幅20.00% [4] - 莲花控股净流出5704.22万元 跌幅2.65% [4] - 李子园净流出4695.79万元 跌幅3.22% [4] - 汤臣倍健净流出3945.59万元 涨幅0.25% [4] - 绝味食品净流出3942.08万元 跌幅0.73% [4] - 贝因美净流出3211.18万元 涨幅0.28% [4]

行业动态 - 1-7月酒饮茶制造业营业收入9347.1亿元 同比增长1.8% 利润总额1655.4亿元 同比下降2.8% [4] - 1-7月江苏省白酒产量9.35万千升 同比下降17.0% 啤酒产量124.6万千升 同比下降3.9% [4] - 仁怀市试行酱香白酒核心产区认证赋码管理办法 要求企业注册地及基酒生产地址位于仁怀市行政区域内 且连续生产三年以上 [4] - 第114届全国糖酒会将于2026年3月26日-28日在成都举办 将拓宽展品边界并覆盖多元需求 [5] 企业动态 - 茅台在新疆乌鲁木齐和河南郑州新开业三家文化体验馆 分别结合新疆特色、中原传统文化及宋式美学设计 [7] - 五粮液推出29度低度白酒新品"一见倾心" 面向年轻消费群体 并于抖音直播间开展发布会 [7] - 五粮液上半年营业收入527.71亿元 同比增长4.19% 净利润194.92亿元 同比增长2.28% [8] - 山西汾酒上半年营业收入239.64亿元 同比增长5.35% 净利润85.05亿元 同比增长1.13% [8] - 金种子酒上半年营业收入4.84亿元 同比下降27.47% 净利润亏损7219.68万元 同比下降750.54% [8] - 迎驾贡酒上半年营业收入31.6亿元 同比下降16.89% 净利润11.3亿元 同比下降18.19% [8] - 今世缘上半年营业收入69.5亿元 同比下降4.84% 净利润22.29亿元 同比下降9.46% [8] - 酒鬼酒上半年营业收入5.61亿元 同比下降43.54% 净利润895.5万元 同比下降92.60% [9] - 金徽酒上半年营业收入17.59亿元 同比增长0.31% 净利润2.98亿元 同比增长1.12% [9] - 舍得酒业上半年营业收入27.01亿元 同比下降17.41% 净利润4.43亿元 同比下降24.98% [9] - 珍酒李渡上半年营业收入24.97亿元 同比下降39.6% 经调整净利润6.13亿元 同比下降39.8% [9] - 泸州老窖、会稽山、百威雪津等5家酒企入选工信部2025年5G工厂名录 [10]

IPO与业务概况 - 墙煌科技于2024年12月9日启动IPO，当前处于第二季度辅导期 [2] - 公司是科技型新材料企业，主营彩涂铝板、铝单板、铝塑复合板及装饰节能复合板的研发、生产与销售 [2] 财务表现 - 2025上半年实现营收7.31亿元，同比下滑9.71% [2] - 归母净利润2762.12万元，同比增长30.89% [2] 股权与控制结构 - 实际控制人方朝阳通过精工集团及安徽精工间接控制公司81.25%股份 [2] 管理层背景 - 实际控制人方朝阳出生于1967年9月，57岁，无境外居留权 [2][3] - 拥有硕士研究生学历，现任中建信集团董事长、精工集团董事长、精工钢构董事长兼总裁、会稽山董事长及精工科技董事 [2][4] - 2003年2月起任精工控股集团董事长，2004年8月起任中建信集团董事长，2017年7月起任中建信(浙江)创业投资执行董事 [2][4] - 兼任浙江省绍兴市第九届人大常委、上海浙江商会执行副会长及浙江省青少年发展基金会副理事长 [2][4]

板块整体表现 - 非白酒板块当日上涨1.68%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股上涨，4只个股下跌，上涨个股占比超70%[1][2] - 板块主力资金净流入2.22亿元，但游资和散户资金分别净流出1.22亿元和9917.06万元，显示机构资金与散户资金出现分歧[2] 领涨个股表现 - 会稽山以涨停板9.99%领涨板块，收盘价24.44元，成交量24.45万手，成交额达5.91亿元[1] - 古越龙山涨幅3.69%位居第二，收盘价10.40元，成交量29.85万手，成交额3.09亿元[1] - 金枫酒业涨1.90%位列第三，收盘价5.90元，成交量24.21万手，成交额1.43亿元[1] 资金流向特征 - 会稽山获主力资金大幅净流入2.41亿元，主力净占比高达40.78%，但游资和散户分别净流出1.27亿元和1.14亿元[3] - 青岛啤酒获主力净流入2699.44万元，主力净占比2.95%，资金流向相对平稳[3] - 金枫酒业主力净流入904.97万元，主力净占比6.33%，资金关注度较高[3] - 张裕A虽股价上涨1.09%，但主力仅净流入354.60万元，游资净流出409.15万元[1][3] 个股分化现象 - *ST兰黄跌幅最大达3.08%，收盘价6.78元，成交量6.28万手[2] - 草高股份跌1.31%，ST西发跌1.21%，显示部分ST个股表现疲弱[2] - 重庆啤酒虽涨幅仅0.67%，但成交额达3.35亿元，显示大市值个股活跃度较高[2]

市场整体表现 - 沪指收盘上涨0.37%，深证成指上涨0.99%，创业板指上涨2.23% [1] - 电池板块强势冲高，消费板块表现活跃 [1] 行业涨幅表现 - 锂电负极概念指数涨幅达6.98%，稀土概念上涨4.77%，动力电池概念上涨3.76% [4] - 稀有金属行业指数上涨3.15%，CRO概念上涨2.78%，电工电网行业上涨2.52% [4] - 汽车行业指数上涨2.33%，生物科技行业上涨4.54%，制药行业上涨1.58% [4] - 保险行业指数上涨3.42%，锂电池概念上涨3.28%，固态电池概念上涨3.26% [4] - 磷酸铁锂电池概念上涨2.17%，锂电正极概念上涨3.14%，软饮料行业上涨1.86% [4] - 基本金属行业上涨1.80%，精细化工行业上涨3.55% [4] 个股表现 - 先导智能、杭可科技20%涨停，国轩高科、璞泰来涨停，宁德时代涨幅超10% [1] - 消费板块中会稽山、友阿股份、南宁百货涨停 [1] 行业跌幅表现 - IDC(算力租赁)概念下跌2.15%，林木行业下跌2.22%，发电设备行业下跌2.32% [4] - 多元金融行业下跌2.45%，东数西算概念下跌2.48%，晶圆产业概念下跌0.85% [4] - 华为HMS概念下跌0.98%，中芯国际产业链概念下跌1.16%，软件行业下跌1.27% [4] - 互联网行业下跌1.36%，华为概念下跌2.18%，光芯片概念下跌2.53% [4] - 服务器概念下跌2.76%，半导体行业下跌2.77%，操作系统概念下跌3.16% [4] - ASIC芯片概念下跌3.66%，电脑硬件行业下跌2.27%，教育行业下跌2.66% [4] - 航空行业下跌2.87% [4]

市场整体表现 - A股三大指数高位震荡 沪指涨0.37% 深成指涨0.99% 创业板指涨2.23%创三年多新高并突破2900点 [1] - 工业富联总市值突破1万亿元 股价创历史新高 [1] - 半导体板块集体回调 寒武纪跌超6% 中芯国际跌近4% 华为产业链及消费电子等板块跌幅居前 [1] 固态电池板块 - 板块指数上涨2.29%至1228.91点 宁德时代涨超10% 先导智能/杭可科技/捷邦科技20cm涨停 [1][3][4] - 先导智能上半年归母净利润同比增长61.19% 第二季度单季净利润同比增长456.29% [1][3] - 国金证券研报显示固态电池产业加速发展 政策与市场双重驱动下预计在eVTOL和人形机器人等领域需求爆发 [3] - 主力资金净流入显著 先导智能获5.6亿元 杭可科技获5781.9万元 捷邦科技获4839.7万元 [4] 机器人概念板块 - 嵘泰股份/捷昌驱动涨停 工业富联获主力净流入19.7亿元 [1][6] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出大力发展智能机器人等新一代智能终端 [5] 消费零售板块 - 白酒板块指数上涨2.56%至48851.14点 会稽山涨停 金徽酒涨超7% [1][7][8] - 中央汇金逆势增持鹏华酒ETF1.21亿份 太平洋证券认为行业底部特征明显等待拐点 [7] - 舍得酒业获主力净流入1.7亿元 酒鬼酒获2.0亿元 [8] 机构观点 - 中信建投：赛道轮动是显著特征 建议关注通信/计算机/半导体/新能源等景气赛道 [9] - 东方证券：预计市场在3700-3750点有强支撑 将宽幅震荡回归慢牛 [2][10] - 银河证券：建议关注低位轮动补涨方向如港股/军工/非银/有色等 [11] - 摩根士丹利：A股过热迹象零星闪现 预计短期波动加剧 需企业盈利和政策落实支撑 [12]

核心观点 - 公司举行2025年上半年业绩说明会 回应投资者关注的业绩表现 费用投入 分红及气泡黄酒等话题 [1] - 公司因气泡黄酒产品热卖出圈 带动股价连续涨停 年内股价翻倍 [1] - 公司上半年营收同比增长11.03% 但气泡黄酒收入占比仍为个位数 销售费用同比大幅增长53.69% [1] - 公司执行双品牌战略 持续投入市场教育 气泡黄酒收入同比增长60.47% 增速高于其他产品 [2] - 公司线下渠道收入占比81% 电商业务处于投入期 两家主要电商子公司亏损 [2] - 公司已制定气泡黄酒线下招商策略 2025年作为线下突破起始年 7月起取得显著进展 [2] - 公司推出两款原浆鲜黄酒新品 瞄准年轻消费市场及佐餐场景 目前处于探索阶段 [4] - 公司全国化布局初见成效 在山东 广东 福建等长三角以外区域获得更高业务关注度和增速 [4] - 公司分产品表现：兰亭产品同比增长50%以上 1743产品同比增长100%以上 爽酒同比增长400%以上 [4] 业绩表现 - 公司上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% [1] - 气泡黄酒为主的其他酒收入7038.26万元 同比增长60.47% [2] - 中高端黄酒增长7.16% 普通黄酒增长2.53% [2] - 618大促期间全网GMV突破5000万元 同比增长400% [1] 费用投入 - 上半年销售费用2.15亿元 同比增长53.69% [1] - 广告宣传费1.2亿元 同比激增87% [1] - 费用增长主要因素为职工薪酬增加及广告宣传促销等业务支出增加 [2] 产品战略 - 气泡黄酒是公司年轻化战略核心产品 [2] - 公司执行会稽山和兰亭双品牌战略 [2] - 推出两款原浆鲜黄酒新品 指向年轻消费市场及佐餐场景 [4] - 鲜黄酒目前处于探索阶段 经销商态度积极 [4] 渠道发展 - 批发代理销售收入占总销售收入81% [2] - 电商业务处于投入期 两家主要电商子公司亏损 [2] - 气泡黄酒线下招商从7月开始取得显著进展 主要关注年轻群体渠道 [2] - 全国化布局初见成效 在山东 广东 福建等长三角以外区域获得更高业务关注度和增速 [4] 市场表现 - 公司因气泡黄酒热卖出圈 带动股价连续涨停 年内股价翻倍 [1] - 截至8月28日收盘 股价报22.22元/股 当日下跌4.55% 市值约106.5亿元 [4] - 黄酒品类仍处于市场教育阶段 需要持续投入培育消费习惯 [2]

气泡黄酒业务进展 - 公司计划以2025年为气泡黄酒线下突破起始之年 [1] - 气泡黄酒线下招商已从七月份开始并取得显著进展 [1] - 招商重点聚焦年轻群体为主的渠道 [1] 产品战略定位 - 气泡黄酒目前营收占比不大但增长速度显著 [1] - 该产品已成为公司年轻化战略的核心载体 [1] 费用管理策略 - 上半年销售费用大幅增长 [1] - 公司将根据市场表现优化费用投入策略和分配方案 [1] 全国化布局成效 - 公司全国化布局已初见成效 [1] - 多个区域业务呈现明显增速 [1]

板块整体表现 - 非白酒板块当日下跌0.83%，显著跑输大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块内个股普遍下跌，10只成分股中仅2只上涨，8只下跌，最高涨幅5.04%（*ST兰黄），最大跌幅4.55%（会稽山）[1][2] 个股涨跌情况 - 会稽山领跌板块，收盘价22.22元，跌幅达4.55%，成交量29.36万手，成交额6.56亿元 [2] - *ST兰黄逆势上涨5.04%，收盘价8.76元，成交量9.76万手，成交额8485.25万元 [1] - 百润股份成交额居前，达4.03亿元，股价下跌0.36%至27.85元 [1] - 重庆啤酒成交额3.56亿元，股价下跌0.43%至55.06元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.58亿元，游资净流入7936.84万元，散户净流入7816.92万元 [2] - 会稽山主力资金净流入4100万元，占比6.25%，但散户资金净流出4187.46万元 [3] - ST西发主力资金净流出874.52万元，流出占比达16.15%，游资净流入353.5万元 [3] - 中信尼雅主力净流入311.68万元（占比5.92%），游资净流入654.14万元（占比12.43%）[3] 成交活跃度 - 金枫酒业成交量最高达19.7万手，成交额1.14亿元，股价下跌0.86% [1][2] - 古越龙山成交量15.24万手，成交额1.53亿元，股价下跌0.59% [1][2] - 珠江啤酒成交量7.43万手，成交额7814.36万元，微涨0.28% [1]