非白酒板块整体市场表现 - 11月26日非白酒板块指数与上一交易日持平，上涨0.0% [1] - 当日上证指数下跌0.15%至3864.18点，深证成指上涨1.02%至12907.83点 [1] - 板块内个股表现分化，会稽山以2.16%涨幅领涨，威龙股份以1.84%跌幅领跌 [1][2] 领涨及活跃个股表现 - 会稽山收盘价21.27元，上涨2.16%，成交额2.42亿元，成交量11.42万手 [1] - ST西发收盘价11.94元，上涨1.96%，成交额5397.32万元，成交量4.55万手 [1] - 藏亮啤酒收盘价12.00元，上涨0.50%，成交额1.58亿元，成交量13.10万手 [1] - 飘盤砂咖收盘价64.40元，微涨0.08%，成交额1.56亿元，成交量2.42万手 [1] 板块资金流向 - 非白酒板块整体主力资金净流入1435.5万元，游资资金净流入4792.47万元，散户资金净流出6227.97万元 [2] - 会稽山主力资金净流入696.89万元，主力净占比2.88%，游资净流入484.47万元 [3] - 重庆啤酒主力资金净流入578.41万元，主力净占比5.06%，游资净流入966.96万元，游资净占比8.46% [3] - 百润股份主力资金净流入479.24万元，主力净占比6.36%，但游资净流出405.07万元 [3] 个股资金流动态势 - 资金集中流入部分个股，会稽山、重庆啤酒、百润股份、ST西发主力净流入均超450万元 [3] - 珠江啤酒主力净流入356.37万元，主力净占比5.98%，但游资净流出422.54万元 [3] - 威龙股份虽股价下跌1.84%，但获得主力资金净流入312.65万元，主力净占比7.64% [2][3] - 中信尼雅和*ST兰黄出现主力资金净流出，分别为37.21万元和77.29万元 [3]

股价表现与交易情况 - 11月25日盘中报20.83元/股，上涨2.01%，总市值99.87亿元，成交金额1.31亿元，换手率1.33% [1] - 当日主力资金净流入276.21万元，其中特大单净卖出206.73万元，大单净买入482.93万元 [1] - 今年以来股价累计上涨95.26%，但近期出现调整，近5日、近20日、近60日分别下跌7.13%、5.79%和10.22% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为5月27日 [1] 公司基本概况 - 公司位于浙江省绍兴市，成立于1993年10月18日，于2014年8月25日上市 [1] - 主营业务为绍兴黄酒的生产、销售和研发，黄酒业务收入占比75.67%，其他业务占比24.33% [1] - 所属申万行业为食品饮料-非白酒-其他酒类，概念板块包括白酒、融资融券、小盘等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月实现营业收入12.12亿元，同比增长14.12% [2] - 2025年1月至9月实现归母净利润1.16亿元，同比增长3.23% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.99万，较上期增加14.94%，人均流通股16025股，较上期减少13.00% [2] - 酒ETF（512690）为第五大流通股东，持股740.86万股，较上期增加245.53万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股495.80万股，较上期减少97.99万股 [3] 历史分红记录 - A股上市后累计派现7.93亿元 [3] - 近三年累计派现4.31亿元 [3]

公司业绩表现 - 古越龙山2024年前三季度营业收入为11.86亿元，同比下降8.1%，净利润为1.35亿元，同比微增0.17% [2] - 公司第三季度业绩显著下滑，单季度营业收入仅为2.93亿元，同比下降近27%，扣非归母净利润为582万元，同比下降85.26% [2] - 会稽山前三季度营收和净利润分别为12.12亿元和1.16亿元，同比分别增长14.12%和3.23%，以微弱优势在营收上超越古越龙山 [2] - 古越龙山在核心市场浙江地区销售收入为3.2亿元，同比下降超10%，降幅大于上海地区的-7.47%和江苏地区的-3.47% [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.89亿元，同比减少431.84%，合同负债同比减少68.16%，反映经销商打款积极性下降 [2] 产品结构与盈利能力 - 古越龙山中高档酒、普通酒前三季度销售收入分别为8.38亿元和3.3亿元，同比分别下降7.49%和8.24% [2] - 尽管中高档酒营收从2020年的8.6亿元增长至2024年的近14亿元，占整体酒类营收超七成，但其中高端酒毛利率仅从42.91%微涨至44.32% [5] - 黄酒行业主流价格带提升有限，核心单品如库藏金五年终端售价仍在25元左右，电商平台主流产品价格多集中在10-20元区间 [4] - 与白酒头部企业中高端酒毛利多在六成以上相比，古越龙山品牌溢价和品牌力存在差距 [5] 市场竞争与研发投入 - 古越龙山与竞争对手会稽山的营收差距从2022年的近4亿元缩小至2024年的3亿元，净利润差距缩小至0.1亿元 [5] - 会稽山在浙江大区的销售收入为6.99亿元，同比增加17.89%，对古越龙山大本营市场形成激烈竞争 [3] - 2024年，会稽山研发费用达到6956万元，同比上涨124%，而古越龙山研发费用同比仅增长7%至3020万元 [6] - 2024年前三季度，古越龙山加大研发投入至2585万元，同比增长38%，同期会稽山研发费用为3418.8万元，但同比下降近两成 [6] 战略举措与市场拓展 - 古越龙山近期联手华润啤酒推出"黄酒+啤酒"跨界联名产品"越小啤"，试图借助华润啤酒覆盖全国的230万家餐饮终端和1.3万家经销商网络进行推广 [7] - 公司推进与中石化等渠道的合作，依托其庞大线下网点资源拓展消费新场景 [7] - 头部酒企纷纷通过年轻化创新寻找增量，如会稽山推出气泡黄酒并通过明星、网红代言提升热度 [7] - 有分析认为跨界联名产品有望贡献增量，但"黄酒+啤酒"渠道协同对黄酒全国化的影响仍有待市场考验，效果可能局限于江浙沪主销区 [8] 公司治理与投资者关注 - 古越龙山发生间接控股股东变更，绍兴市国控集团有限公司成为公司上层间接控股股东，但直接控股股东和实际控制人未变 [10] - 投资者关注公司产品线繁多、定位不够清晰的问题，指出各子品牌旗下产品线价格重叠，相互之间存在竞争，不利于培养消费黏性 [9][10] - 有投资者建议公司重新梳理产品线，集中资源推广有曝光度的主干产品 [10] - 针对产品创新，有观点认为市场更需要黄酒传统文化的复兴，而非单纯推出新产品 [8]

股价表现与交易情况 - 11月24日盘中股价下跌2.01%，报20.52元/股，成交额1.07亿元，换手率1.07%，总市值98.39亿元 [1] - 当日主力资金净流出1063.03万元，大单买入1416.08万元（占比13.24%），卖出2479.11万元（占比23.18%） [1] - 今年以来股价累计上涨92.35%，但近期呈现调整态势，近5个交易日下跌10.35%，近20日下跌5.96%，近60日下跌2.70% [1] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为5月27日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为绍兴黄酒的生产、销售和研发，黄酒业务收入占比75.67%，其他业务占比24.33% [1] - 2025年1-9月实现营业收入12.12亿元，同比增长14.12%；归母净利润1.16亿元，同比增长3.23% [2] - A股上市后累计派现7.93亿元，近三年累计派现4.31亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为2.99万户，较上期增加14.94%；人均流通股16025股，较上期减少13.00% [2] - 十大流通股东中，酒ETF（512690）为第五大股东，持股740.86万股，较上期增加245.53万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大股东，持股495.80万股，较上期减少97.99万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为食品饮料 非白酒 其他酒类，概念板块包括白酒、中盘、融资融券等 [2]

文章核心观点 - 黄酒产业作为承载华夏传统文化的"国粹"，正处于传统与创新交织的关键转型期，面临挑战也迎来发展机遇 [1] - 2024年行业呈现量价齐升、集中度增强态势，2025年上半年头部企业延续稳健增长，但行业整体面临客户数减少、客单价下滑等问题 [1] - 政策红利持续释放，头部企业推动产品高端化和年轻化，以吸引新消费群体并拓展市场 [2] 黄酒产业概述 - 黄酒是世界上最古老的酒类之一，源于中国且唯中国有之，是真正的国酒 [15] - 产业主要集中于江浙沪地区，绍兴市被誉为"中国黄酒之都"，古越龙山、会稽山等为龙头企业 [15] - 龙头企业正通过推出高端产品和创新品类吸引年轻消费者，并借助数字化营销和电商渠道实现增长 [15] - 地方政府出台了一系列支持政策，如浙江省和绍兴市的指导意见及专项资金，推动产业科技赋能与文化融合 [15] 2024年-2025年1月-6月黄酒市场表现 - 2024年全国黄酒行业生产企业数量近800家，营业收入达200亿元，同比增长5.26%，全年产量约为400万吨，同比增长3.5% [21] - 3家A股黄酒上市公司营业总收入合计41.46亿元，同比增长10.0%，古越龙山营收19.36亿元领跑，会稽山连续两年增速超15% [22] - 黄酒CR3线上销售收入达5.17亿元，同比增长42.3%，会稽山线上收入同比大幅上涨89.7% [26] - 2025年上半年3家上市公司营业总收入19.26亿元，同比增长3.4%，会稽山营收突破8亿元，同比增长11.0% [34] - 调研显示37.1%和34.3%的酒企黄酒销售量和销售额有所增加，40.0%的企业线上业务占比增加 [38] - 行业面临客户数减少和客单价下滑挑战，仅20.3%的调研企业客户数增加，52.6%的企业客单价减少 [40][42] 2025年1月-6月黄酒市场环境变化 - 头部企业集体提价，推动产品高端化，中高档酒在营收中占比显著提升 [2] - 黄酒板块重回资本市场视野，企业积极推出气泡黄酒等年轻化产品 [2] - 线上销售表现亮眼，古越龙山"黄啤"在2025年618大促实现全网GMV超5000万元，会稽山同期GMV突破5000万元，同比增长400% [47] - 直播电商成为核心战场，董宇辉带货形成现象级传播，总观看人数超千万 [47] 2025年１月-6月黄酒消费者画像与行为洞察 - 男性是消费主力，占比68.7%，25岁以上人群为主要消费群体，18-24岁年轻群体兴趣渐浓 [2] - 消费场景以朋友聚餐、家庭聚餐和独自小酌为主，健康养生是核心消费动因 [2] - 品牌认知影响购买决策，女儿红、会稽山、古越龙山知名度领先，消费者对中高端黄酒接受度逐步提高 [2] - 2025年1-6月市场动销最好的价格带为25-50元、25元以下及50-100元 [51] 对黄酒行业未来发展的思考与建议 - 建议立足传统技艺推进产品创新，构建"黄酒+"经济模式，加强品牌文化建设 [2] - 需推进全国化与国际化布局，强化产业、区域与产区协同 [2] - 目前黄酒出口以日本、中国香港为主，文化差异和渠道建设是国际化的主要挑战 [2]

板块整体表现 - 非白酒板块在11月21日整体下跌1.81%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为会稽山，单日跌幅达5.97% [1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出1.55亿元，但游资和散户资金分别净流入3902.65万元和1.16亿元 [2] 个股价格与成交表现 - 百润股份为板块内唯一上涨个股，收盘价24.10元，微涨0.50%，成交额1.87亿元 [1] - 会稽山跌幅最深为5.97%，收盘价20.94元，成交额3.68亿元，成交量16.91万手 [2] - 重庆啤酒、顾慧明如等主要啤酒股跌幅在1.13%至1.58%之间，成交额均超过1.5亿元 [1] - *ST椰岛、*ST兰黄等ST个股跌幅较大，分别为1.82%和2.35% [1] 个股资金流向 - 中信尼雅、张裕A、威龙股份获得主力资金净流入，分别为264.62万元、172.77万元和161.34万元 [3] - 会枫酒业、燕京啤酒、珠江啤酒遭遇主力资金大幅净流出，净流出额分别为799.52万元、616.47万元和545.29万元 [3] - 莫高股份获游资净流入547.64万元，游资净占比达9.10%，为板块最高 [3] - *ST兰茜主力净流出480.81万元，主力净流出占比高达20.72%，但游资净流入446.69万元 [3]

行业核心观点 - 黄酒行业正通过产品创新、渠道拓展和营销变革进行多元化跨界融合，以突破消费区域和场景受限的发展困境 [1][3][9] - 行业头部企业古越龙山和会稽山是跨界尝试的主要推动者，通过联名新产品和战略合作探索新增长点 [1][3][4] - 黄酒消费高度集中于江浙沪地区，该区域贡献全国70%以上销售额，古越龙山和会稽山在该地区的收入占比分别达56.16%和82.67%，全国化进程缓慢 [6][7] 跨界产品创新 - 古越龙山与华润啤酒联合推出黄酒+啤酒跨界产品“越小啤”，定位为首款联名测试产品，在华东地区试点推广 [1][3] - 古越龙山推出云南小粒咖啡与绍兴黄酒结合的咖啡黄酒，以及与IP卡皮巴拉联名的“啡黄腾达”气泡型咖啡黄酒 [4] - 古越龙山推出的糯米威士忌“穿岩十九”已锁定超4000桶订单，销售金额突破1亿元 [4] - 会稽山推出“一日一熏”产品，融合黄酒口味与啤酒口感，在2024年“6·18”期间3天销售额破千万元 [4] 消费场景拓展 - 黄酒消费场景从传统佐餐升级为“生活方式的文化载体”，酒馆成为头部企业发力重点 [9][10] - 古越龙山在全国落地“慢酒馆”，通过黄酒与咖啡、茶饮跨界融合创造新社交空间，设有精品黄酒体验区、美酒咖啡区等功能分区 [10] - 女儿红“温渡酒馆”、状元红“小酒馆”、黄酒小镇“微醺舍”相继开业，酒馆作为直面C端的渠道可帮助企业获取消费者数据和反馈 [10] 市场格局与挑战 - 2023年全国黄酒生产企业销售收入达210亿元，同比增长2.1%，预计2025年市场规模突破300亿元，年复合增长率保持在5%以上 [9] - 黄酒行业面临区域壁垒明显、消费场景单一、品类认知不足被贴上“料酒化”标签三大制约 [7] - 大闸蟹季作为传统主要消费场景，其市场也被商超自有品牌和部分白酒品牌抢占，年轻消费群体对黄酒与大闸蟹组合的认可度相对较低 [8]

板块整体表现 - 非白酒板块在11月20日整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内资金呈现净流出状态，主力资金净流出7488.33万元，游资资金净流出383.93万元，而散户资金净流入7872.26万元 [2] 领跌个股分析 - 会稽山为当日板块领跌股，跌幅达2.15%，成交量为9.96万手，成交额为2.22亿元 [2] - ST西发跌幅次之，为2.00%，*ST椰岛下跌1.49%，金枫酒业下跌1.21%，均录得较大跌幅 [2] 个股交易活跃度 - 金枫酒业成交量最高，达10.35万手，成交额为5914.27万元 [2] - 会稽山成交额居前，为2.22亿元，百润股份成交额也较高，为1.06亿元 [1][2] - 顾些明如股价微涨0.12%，收于65.27元，成交额为2.09亿元，是板块内少数上涨的个股 [1]

板块整体表现 - 非白酒板块在11月19日整体下跌0.33%，表现弱于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，领跌股为*ST椰岛，下跌3.60%[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出1298.75万元[2] 个股价格与成交 - 会稽山涨幅居前，上涨1.47%，收盘价22.76元，成交额3.95亿元[1] - ST西发上涨1.22%，张裕A上涨0.28%，涨幅位列板块第二、三位[1] - *ST椰岛领跌，下跌3.60%，*ST兰黄下跌2.17%，中信尼雅下跌2.04%，跌幅居前[2] - 重庆啤酒、珠江啤酒等个股小幅下跌，跌幅在0.04%至0.10%之间[1] 资金流向分析 - 非白酒板块主力资金净流出1298.75万元，但游资资金净流入347.81万元，散户资金净流入950.94万元[2] - 张裕A获得主力资金净流入797.50万元，主力净占比达19.06%，为板块内最高[3] - 会稽山遭遇主力资金净流出2357.22万元，主力净流出占比5.97%[3] - 百润股份主力资金净流出238.56万元，但游资净流出额较大，达1808.66万元，同时散户资金净流入2047.23万元[3]

板块整体表现 - 非白酒板块在11月18日整体下跌0.95%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为燕京啤酒，跌幅达2.41% [1][2] 个股价格变动 - 燕京啤酒（代码000729）跌幅最大，收盘价12.14元，下跌2.41% [2] - 惠泉啤酒（代码600573）同样下跌2.41%，收盘价12.15元 [2] - ST西发（代码000752）是少数上涨个股，收盘价12.32元，微涨0.49% [1] - 重庆啤酒（代码600132）跌幅较小，收盘价54.27元，下跌0.07% [1] 市场成交情况 - 燕京啤酒成交额最高，达2.66亿元，成交量21.84万手 [2] - 会稽山成交额同样为2.66亿元，成交量11.83万手 [2] - 青岛啤酒成交额2.63亿元，成交量4.00万手 [1] - 金枫酒业成交量最大，为10.71万手，成交额6279.19万元 [1] 资金流向分析 - 非白酒板块整体主力资金净流出1.09亿元，游资资金净流出589.82万元，散户资金净流入1.15亿元 [2] - 青岛啤酒主力资金净流出616.89万元，但散户资金净流入1595.26万元 [3] - ST西发主力资金净流入67.19万元，是少数获得主力资金流入的个股 [3] - 莫高股份主力资金净流出598.51万元，主力净占比达-12.63% [3]