事件概述 - 中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券的预案正式披露，换股比例确定为东兴证券与中金公司1:0.4373，信达证券与中金公司1:0.5188 [1] - 合并后公司总资产将超过1万亿元，净资产规模跃居行业第四 [1] - 三家公司股票于2025年12月18日复牌，较原计划提前5天 [1] - 交易以中金公司为存续主体，整合两家被合并方的全部资产、负债及业务，由实际控制人中央汇金推动此次同一控制下整合 [1] 交易结构与股东权益保障 - 换股定价基准为董事会决议前20个交易日均价，中金公司换股价格为36.91元/股，东兴证券为16.14元/股（较基准价溢价26%），信达证券为19.15元/股 [2] - 为保护异议股东权益，中金公司A/H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券异议股东享有现金选择权，行权价格分别锚定停牌前收盘价13.13元/股和17.79元/股 [3] - 主要股东中央汇金、中国东方、中国信达等承诺将所持中金公司股份锁定36个月，彰显长期信心 [4] 战略协同与业务互补 - 合并实现业务优势互补：中金公司投行与跨境业务优势，与东兴证券在福建区域密集的零售经纪网络、信达证券的特殊资产处置能力形成协同 [5] - 合并后营业部数量增至374家，网络覆盖密度提升 [5] - 中金公司财务杠杆率（5.4倍）高于东兴证券（3.2倍）与信达证券（3.8倍），合并后资本金充裕度提升，资本运用效率有望优化 [6] - 此次整合响应新“国九条”及证监会“打造一流投行”的政策导向，旨在通过功能整合实现从规模扩张向能力再造的转型 [7] 财务影响与行业格局 - 以2025年前三季度数据测算，合并后中金公司营收将达到274亿元，位列行业第三；净利润为95亿元，位列行业第六；净资本达1747亿元，行业排名从第六升至第四 [8] - 此次合并是继国泰君安合并海通证券后，证券行业进一步向头部集中的标志，未来行业可能形成“寡头竞争+特色券商”的分层格局 [9] - 中金公司估值将锚定未来协同效应的释放，而东兴证券的溢价换股体现了其资产价值重估的潜力 [10]