活动信息 - 公司将参加2025年投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会[2] - 活动于2025年6月18日15:00 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”等平台参与[2] 沟通安排 - 公司总裁、财务负责人、董秘将在线与投资者沟通[2] - 沟通内容含2024年度业绩、公司治理、发展战略等[2]

活动信息 - 公司将参加2025年投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会[2] - 活动于2025年6月18日15:00 - 17:00通过网络远程方式进行[2] - 可通过“全景路演”网络平台等参与[2] 交流人员 - 公司总裁赵福康、财务负责人、董秘王伟将在线交流[2] 交流内容 - 涉及2024年度业绩、公司治理、发展战略等[2]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 看好宏观预期改善后铜价上行，预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行 [1][4] 各部分总结 本周更新 - 本周铜股涨多跌少，众源新材、北方铜业、电工合金涨幅居前，铜陵有色、紫金矿业、海亮股份涨幅靠后 [16] - SHFE铜收盘价78930元/吨，环比+1.0%；LME铜收盘价9671美元/吨，环比+1.83%，国内外铜价价差和SHFE铜/SHFE铝价比值上升 [17] - 国内铜社库环比+7.3%，LME铜全球周库存环比-10.7%，全球三大交易所库存环比-0.4%，冶炼企业和消费商库存合计环比-9.6% [25][30] - SHFE铜活跃合约持仓环比+18%，COMEX铜非商业净多头持仓环比+6.7% [33] - 美联储2025年6月不降息概率为98.2%，美元指数环比-0.24%，美国4月CPI和核心CPI、5月失业率持平，新增非农就业人数减少 [38] 供给 - 国内港口铜精矿库存环比-6.1%，2025年3月中国和全球铜精矿产量同比分别+6.9%、+3.7% [49][54] - 6月6日国内精废价差为1388元/吨，环比+435元/吨，南方粗铜加工费平均价环比持平，4月国内旧废铜产量和进口废铜量同比分别-22.5%、-7.1% [57][59] - 6月6日TC现货价-42.9美元/吨，环比+0.6美元/吨，仍处低位，5月电解铜产量环比+1.1%，同比+12.9%，1-4月累计净进口同比-17.7% [3][65] 国内需求 - 本周电线电缆企业开工率为76.08%，环比-2.59pct，电力行业用铜杆加工费平均价较上周-70元/吨，1-4月电源和电网投资累计同比分别+1.1%、+14.6%，5月漆包线企业开工率环比-4.53pct，同比+3.22pct [80][85][92] - 4月家用空调产量同比+2%、冰箱产量同比-5%，6-8月家用空调排产同比+11.5%、+6.3%、+2.7%，冰箱排产同比+3.6%、-0.7%、-5.5%，4月铜管企业开工率和产量同比均下降 [98][103] - 2025年5月黄铜棒开工率50.6%，环比-4.4pct、同比+0.05pct，处于近6年同期低位，6月6日黄铜棒与电解铜价差环比-7.6% [109][115] 投资建议 - 推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [4][117]

市场表现 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0 59% 成分股中华海药业(600521)上涨8 66% 贝达药业(300558)上涨6 12% 信立泰(002294)上涨5 79% 特宝生物(688278)上涨3 85% 伯特利(603596)上涨3 55% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 75% 最新价报0 95元 [1] 政策动态 - 首席风险官表示将实施更加灵活精准的发行逆周期调节机制 把握发行节奏和规律 健全投资与融资相协调的资本市场功能 [1] 投资策略 - 渤海证券建议在市场意外下行时与维稳资金一道逆势加仓 掌握择时主动 若市场延续震荡 则结合高质量发展内涵进行结构性布局 [2] - 行业配置延续哑铃型策略 一方面关注股息率较高且低配的银行行业 另一方面关注并购重组和新消费领域的主题性投资机会 [2] 指数构成 - 中证500质量成长指数从中证500样本中选取100只盈利能力高、盈利可持续、现金流充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比24 07% 包括赤峰黄金(3 13%)、九号公司(2 71%)、水晶光电(2 61%)、胜宏科技(2 53%)、西部矿业(2 35%)等 [3][5] 成分股表现 - 赤峰黄金上涨0 15% 水晶光电上涨0 63% 胜宏科技上涨1 27% 西部矿业上涨0 88% 东阿阿胶上涨0 44% 宏发股份上涨1 31% [5] - 九号公司下跌1 18% 恺英网络下跌1 97% 晶晨股份下跌0 13% 神州泰岳下跌1 20% [5] ETF信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和联接C(007594) [5]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年5月22日13:24，中证500质量成长指数(930939)下跌0.40%，成分股涨跌互现，丽珠集团(000513)领涨2.13%，神州泰岳(300002)上涨2.06%，德邦股份(603056)上涨1.95%，万向钱潮(000559)领跌6.72%，景旺电子(603228)下跌4.41%，中南传媒(601098)下跌2.84% [1] - 500质量成长ETF(560500)下跌0.32%，最新报价0.94元，盘中换手率0.24%，成交126.29万元，近1周日均成交596.99万元，排名可比基金第一 [1] 中证500质量成长指数成分股 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年4月30日，前十大权重股合计占比24.07%，包括赤峰黄金(600988，权重3.13%)、九号公司(689009，权重2.71%)、恺英网络(002517，权重2.21%)、胜宏科技(300476，权重2.53%)、水晶光电(002273，权重2.61%)、西部矿业(601168，权重2.35%)、东阿阿胶(000423，权重2.23%)、晶晨股份(688099，权重2.21%)、惠泰医疗(688617)、神州泰岳(300002，权重2.15%) [2][3] 市场观点 - 英大证券指出，受益于强有力稳市场稳预期措施及内外部经济形势转暖向好预期，A股有望逐步脱离去年下半年以来横盘震荡区间，延续回暖向好形势 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级维持“推荐” [5] 报告的核心观点 - 中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行 本周（05/12 - 05/16）上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数均上涨，工业金属价格多数上涨、库存多数下降，贵金属中 COMEX 黄金下跌、COMEX 白银上涨 [1] - 工业金属方面，中美经贸谈判进展及国内政策支持使价格反弹 铜供应端有长单谈判等情况，需求端开工率环比略降；铝运行产能逼近天花板，成本上升、需求进入淡季，库存去化 [2] - 能源金属方面，刚果（金）禁钴出口政策影响延续，钴价预计进入新阶段 锂价因供应成本支撑走弱、需求采购意愿弱且库存高而承压，镍价短期或小幅承压 [3] - 贵金属方面，中美关税缓和使金价高位回调，但中长期仍被看好 白银价格回落幅度小于黄金，预计弹性更高 [4] 各目录总结 行业及个股表现 - 本周（05/12 - 05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有色指数上涨 0.55% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价等走势进行梳理 [13] 工业金属 铝 - 价格周度观点 成本端氧化铝价格回升使电解铝成本抬升，但新投产能释放或缓解中长期成本压力；供应端运行产能逼近天花板，云南水电影响使区域供应紧张；需求端内贸进入淡季、外贸复苏需时日 [14][19] - 利润 涉及氧化铝、预焙阳极、电解铝单吨盈利梳理 [26][29] - 成本库存 全国平均电解铝完全成本构成及国内主要地区电解铝社会库存变化，国产和进口氧化铝价格走势 [33][34] 铜 - 价格周度观点 宏观上中美经贸会谈进展及地缘局势缓和；基本面 4 月铜精矿进口量创新高但远期紧张，再生铜杆企业库存增加、利润压缩，贸易商出货受价格影响 [34][37] 锌 - 价格周度观点 伦锌和沪锌价格受中美贸易关系、美国 CPI 数据、美元指数、库存等因素影响而波动 [44] - 加工费&社会库存 国产 - 进口锌加工费周均价，锌七地库存变化，锌进口盈亏及沪伦比值 [50][53] 铅、锡、镍 - 铅 海外库存下降、贴水收窄，东南亚消费预期向好；国内交割使库存显性化，淡季和新产能投产或使累库加剧 [55][56] - 锡 沪锡价格高位横盘，受宏观情绪提振和基本面供需双弱影响，现货成交清淡 [56] - 镍 镍价反复震荡，宏观上贸易摩擦缓和但降息预期推迟，产业基本面过剩格局未改，成交刚需为主，或维持弱势震荡 [57] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格下跌 中美贸易谈判进展使市场紧张情绪缓解，打压黄金避险买盘，美国经济数据影响使金价有反弹但受限 [67] - 涉及央行 BS、实际利率与黄金、ETF 持仓、长短端利差和金银比、COMEX 期货收盘价等相关内容分析 [72][74][79] 能源金属 钴 - 高频价格跟踪及观点 电解钴现货价格回暖，供应端减产、消化库存，需求端按需采购；钴盐及四钴价格下滑，需求未改善；三元材料价格下行，受原料价格、需求和供应等因素影响 [88] - 价差跟踪 包括 MB 钴美元及折合人民币价格、海内外钴价及价差等 [90] 锂 - 高频价格跟踪及观点 碳酸锂行情震荡上行，下游采购意愿弱，成本支撑弱；氢氧化锂价格下跌，需求以长协和客供为主，库存高；磷酸铁锂价格下跌趋势放缓，市场生产和需求有变化；钴酸锂价格受原料影响下跌，供应产能释放、需求有采购订单增加但出货谨慎 [95][96][97] - 价差跟踪 涉及国内外碳酸锂价差、国内外氢氧化锂价差等 [102] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、长江现货市场电解镁等多种小金属价格走势相关图表 [106][108][114] 稀土价格 - 稀土矿价格整体高位维稳 东南亚雨季影响离子矿进口，供应偏紧，部分业者有 MP 精矿进口恢复预期，独居石进口量同比增加 [134]

公司技术突破与产品创新 - 公司旗下西部镁业成功研发沉钴专用活性氧化镁产品，填补国内空白并打破国际垄断 [2] - 该产品具有活性高、沉钴单耗低、综合回收率高等三大特点，显著提升沉钴效率并降低生产成本 [3] - 产品纯度达99.0%（含烧失），全球首创盐湖水氯镁石制备工艺，2024年销量4900吨，全球市场占有率2.5% [5] - 研发过程中攻克煅烧温度、粒径等关键参数，采用动态悬浮炉煅烧工艺，对标国际产品（如澳洲EMGA45、美国MC40） [4] 产业链与国际化布局 - 构建"研发—生产—应用"链式体系：产学研合作（如中南大学）、轻烧悬浮动态煅烧技术（煅烧时间10s-15s）、现场技术服务 [6] - 产品成功应用于非洲铜钴矿企业尾液钴回收，打破国外市场垄断，为国产化替代奠定基础 [6][7] - 公司产能全球领先：15万吨/年高纯氢氧化镁、13万吨/年高纯氧化镁、5万吨/年高纯烧结镁砂等6条生产线 [9] 盐湖资源高值化利用 - 公司采用"卤水—氨—石灰联合法"制备高纯氢氧化镁及氧化镁，解决青海盐湖镁资源利用难题 [8] - 产品推动盐湖镁产业"强链补链"，符合青海省"十四五"新材料规划方向 [2][8] - 高纯氢氧化镁/氧化镁纯度达99.5%以上，占据国内90%化学法高纯氢氧化镁市场，烧结镁砂等耐火材料性能国际领先 [9] 行业影响与战略意义 - 沉钴氧化镁创新盐湖资源开发模式，将镁资源转化为高附加值产品，提升经济价值与利用效率 [9] - 公司技术助力青海建设"世界级盐湖基地"，为盐湖综合开发开辟新路径 [2][8][9] - 中国有色金属工业协会评价公司关键指标达国际先进水平，支撑国际化发展 [6][7]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年5月16日11:11 中证500质量成长指数(930939)上涨0 29% 成分股万向钱潮(000559)上涨10 01% 春风动力(603129)上涨3 80% 达仁堂(600329)上涨3 08% 新泉股份(603179)上涨3 07% 信立泰(002294)上涨2 68% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 21% 最新价报0 93元 [1] 指数成分股与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高 盈利可持续 现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比24 07% 包括赤峰黄金(600988 权重3 13%) 九号公司(689009 权重2 71%) 水晶光电(002273 权重2 61%) 胜宏科技(300476 权重2 53%) 西部矿业(601168 权重2 35%) 东阿阿胶(000423 权重2 23%) 恺英网络(002517 权重2 21%) 晶晨股份(688099 权重2 21%) 神州泰岳(300002 权重2 15%) 宏发股份(权重1 87%) [2][4] 市场分析与行业动态 - 2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正 中小盘股盈利修复显著 TMT 消费细分领域景气度回升 [1] - 政治局会议强调适时降准降息 央行通过结构性工具释放流动性 长线资金持续入场 夯实市场底部 [1] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 科技成长与消费复苏为双轮驱动主线 政策支持与流动性宽松提供底部支撑 [1] ETF产品信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和鹏扬中证500质量成长ETF联接C(007594) [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入和归母净利润同比、环比均增长，矿产品量价齐升，玉龙三期有望增厚矿产铜产量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为35.58/38.14/41.34亿元 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为23.83/23.83亿股，总市值/流通为380.8/380.8亿元，12个月内最高/最低价为21.5/13.8元 [3] 2025年一季度业绩情况 - 公司实现收入165.42亿元，同比+50.74%，环比+24.37%；归母净利润8.08亿元，同比+9.61%，环比+305.62%；扣非净利润7.81亿元，同比+9.17%，环比+331.23% [4] 2025年Q1主要产品产量情况 - 矿产端：矿产铜/矿产锌/矿产铅/矿产钼产量分别为4.41/3.00/1.67/0.12万吨，同比分别为+14.35%/+18.17%/+38.38%/+43.64%，环比分别为+5.81%/+6.95%/+32.76%/+20.37%，分别完成全年目标的26%/24%/25%/31% [5] - 冶炼端：冶炼铜/冶炼锌/冶炼铅产量分别为9.01/3.37/4.37万吨，同比分别为+54.83%/+19.15%/+1752.30%，环比分别为+11.64%/+2.51%/+30.60%，分别完成全年目标的25%/17%/18%；冶炼铅显著增长因2024年同期产能尚处建设期 [5] 增储和扩产建设情况 - 截至2024年年底，公司铜金属/锌金属/铅金属/钼金属资源储量分别为581/248/147/36万吨 [6] - 铜板块：2024年玉龙铜矿实现矿产铜产量15.91万吨，玉龙铜业正开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作，玉龙三期项目有望增厚公司矿产铜产量 [6] - 铅锌板块：2024年获各琦铜多金属矿铅锌系统完成升级改造并投产，铅锌矿处理能力达150万吨/年，矿产铅、锌产量逾4万吨/年 [6] 价格及财务指标情况 - 2025年Q1现货铜/现货锌/现货铅/钼(≥99.95%)均价分别为7.74/2.40/1.70/45.28万元/吨，同比分别为+12%/+15%/+6%/-2%，环比分别为+3%/-6%/+1%/-2% [7] - 2025年Q1，公司毛利率/销售净利率为17.40%/9.38%，同比分别为-1.07/-1.45pct，环比分别为+4.47/+4.52pct，原材料自给率高，冶炼端加工费下降影响较小 [7] - 公司销售、管理、研发、财务费用率合计为3.75%，同比-0.87pct，环比-2.55pct，费用端略微下降，保持较低水平 [7] - 公司投资收益为-2.66亿元，主要系期货套保亏损等因素所致 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|50,026|61,897|63,644|66,423| |营业收入增长率(%)|17.02%|23.73%|2.82%|4.37%| |归母净利（百万元）|2,932|3,558|3,814|4,134| |净利润增长率(%)|5.10%|21.37%|7.20%|8.38%| |摊薄每股收益（元）|1.23|1.49|1.60|1.73| |市盈率（PE）|13.07|10.70|9.98|9.21|[8]

股价表现与交易数据 - 截至2025年5月13日收盘，西部矿业报收于15.98元，上涨0.38%，换手率1.02%，成交量24.37万手，成交额3.89亿元 [1] - 5月13日主力资金净流入648.67万元，占总成交额1.67%；游资资金净流入1130.27万元，占总成交额2.91%；散户资金净流出1778.94万元，占总成交额4.57% [22][23] 投资者建议与公司回应 - 投资者建议公司与紫金矿业战略合作，通过股权互换增强影响力，但公司未明确回应 [2] - 投资者质疑机构持股比例下降，公司解释为市场环境和投资策略动态调整所致 [3] - 投资者建议取消套保业务，认为其导致双重亏损，公司回应套保旨在管理价格波动风险，长期平滑业绩 [4][5] - 投资者建议引入紫金矿业参股以提升管理水平，公司强调自身管理团队能力 [12][20] 套期保值业务 - 公司套保业务2024年公允价值变动累计亏损37.53亿，一季度投资亏损2.66亿，主要因外购原料保值比率50%导致期货端亏损 [7][21] - 公司称套保核心在于风险管理，虽短期亏损但长期有助于财务稳定 [5] - 投资者质疑套保部门持续亏损，建议撤销，公司回应将加强管理和监督 [7] 业绩与经营状况 - 2024年净利润29.3亿，与2021年持平，低于2022年34.2亿，主因冶炼加工费恶化和资产减值计提 [11] - 2025年一季度净利润仅增长9%，远低于紫金矿业(62%)、洛阳钼业(90%)等同行，因冶炼业务毛利率低拖累 [7] - 冶炼板块2024年亏损近7亿，主因产能规模较小(75万吨/年)及铜精矿加工费恶化，预计2025年将减亏 [14][16][19] 产能与生产计划 - 2025年计划铜冶炼35万吨(同比增33%)，铜矿自产量16.8万吨(同比减5%)，需外购高价铜矿 [18] - 新疆哈密铜镍矿可开采134年，当前按100万吨/年计划生产 [13] - 稀贵金属项目2024年底试生产，导致黄金产量未随冶炼产能提升 [10][11] 股东与市值管理 - 截至2025年5月9日股东总户数为12.01万户 [21] - 投资者批评市值管理失效，公司回应将通过优化生产、成本控制等措施提升内在价值 [15] - 公司称市值管理由董事会统筹，董事长督促执行，董秘负责投资者沟通 [15] 行业与市场观点 - 中国工程院院士预测2030年铜价或超10万元/吨，公司称将密切关注市场动态 [11] - 黄金产业ETF近五日涨0.74%，市盈率18.89倍，主力资金净流入987.9万元 [26]