广深铁路广州东站改造项目 - 公司与广州市政府、中国铁路广州局集团签订合作协议，总投资166.6亿元，其中还建补偿投资22.28亿元，项目公司投资144.32亿元 [1] - 公司以改造后保留功能的既有资产对应工程投资52.09亿元计算在项目公司中的股份 [1] - 项目不会导致主营业务或经营范围变化，不影响业务独立性 [1] 抚顺特钢股权收购 - 锦程沙洲拟以5.6元/股价格要约收购9860.5万股（占总股本5%） [2] - 收购完成后锦程沙洲及其一致行动人持股比例将达34.99% [2] - 收购资金来源于自有资金及自筹资金，不以终止上市地位为目的 [2] 中国中免业绩表现 - 上半年营收281.51亿元（同比降9.96%），净利润26亿元（同比降20.81%） [3] - 海南离岛免税销售企稳，市场占有率同比提升近1个百分点 [3] - 存货周转率同比增长10% [3] 高争民爆股东减持 - 控股股东藏建集团减持276万股，持股比例由58.60%降至57.60% [4] - 减持未导致控制权变更，与已披露计划一致 [4] 三丰智能董事变动 - 董事陈巍被监察立案并实施管护 [5] - 公司生产经营活动正常进行 [5] 广生堂新药进展 - 乙肝治疗创新药GST-HG141完成III期临床试验首例受试者入组 [6] - 该药为全球首个新型乙肝核心蛋白/核衣壳调节剂，拥有全球自主知识产权 [6] 西部黄金资产收购 - 拟16.55亿元收购新疆美盛100%股权，溢价1421.66% [7] - 标的资产拥有新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿项目 [7] - 交易构成关联交易，可解决潜在同业竞争问题 [7] 华勤技术股东减持 - 5%以上股东计划减持不超过4063.02万股（占总股本4%） [8][9] - 减持股东均为员工持股平台 [9] 东山精密产能扩张 - 子公司拟投建高端印制电路板项目，投资额不超过10亿美元 [10] - 项目将提升高速运算服务器、人工智能等领域的高端PCB产能 [10] 亿田智能产业投资 - 拟出资9.98亿元参与设立20亿元私募基金 [11] - 基金重点投向人工智能、算力、先进制造等领域 [11] 信息披露违规调查 - *ST万方因涉嫌信披违规被证监会立案 [12] - 瑞贝卡及控股股东因同样原因被立案 [13] 生物医药进展 - 生物股份子公司获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床批件，累计研发投入620万元 [14] - 瑞普生物获国内首个经济动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒）临床批件 [15] 盛科通信股东减持 - 国家集成电路产业投资基金拟减持不超过1230万股（占总股本3%） [16] 神开股份战略投资 - 子公司1500万元增资山东未来机器人，获1.099%股权 [17][18] - 标的公司为深海作业级机器人企业，拥有3000米级深海工程案例 [18] 首创证券资本运作 - 拟发行H股并在香港联交所主板上市 [19] - 旨在提升资本实力和国际影响力 [19] 经营业绩公告 - 西部矿业上半年净利润18.69亿元（同比增15%） [19] - 数字认证上半年预亏8000万至9600万元 [19] 重大项目签约 - 中国交建上半年新签合同额9910.54亿元（同比增3.14%） [19] - 浙江交科子公司中标两项目合计金额超34亿元 [19] - 飞龙股份获上汽乘用车定点，预计生命周期销售收入超4亿元 [19]

期货市场动态 - 证监会同意大连商品交易所注册线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货，将督促做好准备工作确保平稳推出 [1] - 广期所积极推进铂、钯期货与氢氧化锂期货研发及上市工作，有望于今年上市 [1] ETF市场 - 国内ETF规模突破4.6万亿元，百亿级ETF产品数量超过90只 [1] - 今年以来新晋百亿级ETF主要为科技、红利、创新药等行业主题类产品 [1] 债券市场 - 近期债市调整导致债券基金遭遇赎回压力，本周前四日基金累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元 [2] - 7月21日以来公募债基净申购指数持续为负，24日负值继续扩张，显示遭遇去年"9.24"之后最大单日赎回 [2] 私募行业 - 截至6月底存续证券类私募管理人7761家，较去年底减少239家 [2] - 今年以来主动注销的证券类私募管理人178家，占比59.33%，较去年同期提升15.29个百分点 [2] 保险行业 - 传统型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0% [3] - 人身险公司需在8月31日前完成新旧产品切换 [3] 半导体行业 - 三星电子、SK海力士、美光已完成DDR6规格初期原型开发，正与英特尔、AMD、英伟达推进平台验证 [3] - DDR6预计2027年进入大规模导入期 [3] 黄金市场 - 25日国内金饰价格普遍下跌，老庙黄金1004元/克（两天跌19元），周生生1008元/克（两天跌21元），周六福足金999为990元/克（两天跌13元） [4] 影视娱乐 - IMAX中国上半年观影人次达2500万创纪录，收入约4.16亿元 [4] - 上半年IMAX中国票房16.34亿元，同比增长105%，市场份额5.6%居特效厅第一 [4] 奢侈品行业 - LVMH集团上半年净利润同比下跌22%至57亿欧元 [4] - 二季度时装与皮具部门有机销售下跌9%，日本市场销售骤降28% [4] 房地产 - 万科完成出售上海金桥万创中心产业园区项目，总建筑面积11万平方米 [5] 基建行业 - 中国交建上半年新签合同额9910.54亿元，同比增长3.14% [5] - 基建建设业务新签合同额8976.98亿元，占比90.58% [5] 上市公司公告 - 复旦复华终止转让复华龙章28%股权，因未收到意向受让方保证金 [6] - 飞马国际收到控股股东4.37亿元业绩承诺补偿款 [7] - 上海建工上半年净利润7.10亿元，同比下降14.04% [8] - 福能股份上半年净利润13.37亿元，同比增长12.48% [9][10] - 西部矿业上半年净利润18.69亿元，同比增长15% [11] - 博迈科上半年净利润1238.58万元，同比下降80.42% [12] 证券市场 - 25日科创50指数涨超2%，芯片股集体大涨 [13] - 沪深两市成交额1.79万亿元，较上个交易日缩量574亿元 [13] - 芯片股爆发带动市场，寒武纪涨超10%，AI应用股活跃，因赛集团20CM涨停 [13]

柳药集团 - 拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，金额1亿–2亿元，价格上限25.70元/股，用于股权激励及员工持股计划 [1] 东山精密 - 全资子公司拟投资不超过10亿美元建设高端印制电路板项目，满足高速运算服务器、人工智能等需求 [1] 博迈科 - 上半年营业收入10.43亿元同比下降1.66%，净利润1238.58万元同比下降80.42% [1][2] 西部矿业 - 上半年营业收入316.19亿元同比增长27%，净利润18.69亿元同比增长15% [2] 福立旺 - 预计上半年净亏损约1700万元，较上年同期减少137.12% [2] 数字认证 - 预计上半年净亏损8000万–9600万元，上年同期亏损2925万元 [3][4] 上海建工 - 上半年营业收入1050.42亿元同比下降28.04%，净利润7.10亿元同比下降14.04% [5] 福能股份 - 上半年营业收入63.69亿元同比下降4.44%，净利润13.37亿元同比增长12.48% [6] 腾达建设 - 上半年中标合同金额合计10.27亿元，同比下降17.55% [7][8] 复旦复华 - 终止转让参股公司复华龙章28%股权，因未收到意向受让方保证金 [9][10] 福莱蒽特 - 控股子公司嘉兴新材料停产歇业，因光伏行业竞争激烈及持续亏损 [11][12] 东方海洋 - 全资子公司叶酸测定试剂盒获医疗器械注册证，有效期至2030年7月15日 [13][14] 汇宇制药 - 子公司多款产品获得德国和沙特阿拉伯上市许可 [14] 飞马国际 - 收到控股股东4.37亿元业绩承诺补偿款 [14][15] 广深铁路 - 签订广州东站改造项目合作协议，总投资约166.6亿元 [16][17] 安徽建工 - 中标S68旌德至绩溪高速公路工程特许经营者项目，估算总投资57亿元 [18] 中国交建 - 上半年新签合同额9910.54亿元同比增长3.14%，基建建设业务8976.98亿元 [19][20][21] 科汇股份 - 拟使用不超过7000万元闲置募集资金进行现金管理 [22] 生物股份 - 子公司获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件 [22][23] 瑞普生物 - 获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 [24] 南大光电 - 副总裁陈化冰辞职 [25][26] 国科天成 - 可转债申请获深交所受理 [26] 南京新百 - 控股股东、实控人主要资产被司法冻结 [27] 常熟银行 - 拟吸收合并三家村镇银行并设立分支机构 [28] 永安药业 - 控股股东一致行动人拟减持不超过263.23万股 [29][30] 珠江股份 - 向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 [31][32] 三羊马 - 控股孙公司签订1.2亿元传感器类产品采购合同 [33][34] 津投城开 - 拟竞价购买天科数创名下别墅房产，预计交易金额718.54万元 [35] 元力股份 - 拟购买同晟股份100%股权，募集配套资金不超过1亿元 [35] 信安世纪 - 实控人之一拟减持不超过2.22%公司股份 [35][36] 富特科技 - 拟向特定对象增发募资不超过约5.28亿元 [36] 海伦钢琴 - 实控人拟变更为崔永庆，转让6026.06万股占总股本23.83% [36][37] 威尔高 - 预计上半年营业收入7亿-7.2亿元同比增长55.41%-59.85%，净利润4300万-5000万元同比增长12.55%-30.87% [38][39] 赛微微电 - 股东拟协议转让不超过18%公司股份 [40][41] 永利股份 - 拟收购控股子公司尤利璞22.75%股权 [42] ST峡创 - 拟挂牌转让广东悦伍纪20%股权，底价1100万元 [43][44] 德马科技 - 3股东拟询价转让778.84万股占总股本2.9530% [45] 中石科技 - 股东拟减持不超过2.86%公司股份 [47] 五方光电 - 实控人一致行动人拟减持不超过0.93%公司股份 [48] 富森美 - 董事长刘兵被留置 [49][50] 可靠股份 - 3股东拟合计减持不超过2.63%公司股份 [51][52] 高能环境 - 拟1亿–1.5亿元回购股份，价格上限8.80元/股 [53][54]

品大事 - 三丰智能董事陈巍被监察立案并实施管护 公司经营活动正常进行 [3] - 上海医药拟1.43亿元收购上实集团财务公司10%股权 持股比例增至40% [4] - 西部黄金拟16.55亿元收购新疆美盛矿业100%股权 溢价率1421.66% 预计2025年下半年投产 [5] - 恒瑞医药拟4001.44万元收购成都盛迪1.46%股权 持股比例增至97.37% [6] - 东山精密拟不超10亿美元投建高端印制电路板项目 满足高速运算服务器和AI需求 [7] - *ST万方因涉嫌信披违规遭证监会立案 经营状况正常 [8] - 瑞贝卡及控股股东因涉嫌信披违规遭证监会立案 [9] - 协鑫集成转让清松岚湖产业基金部分份额 间接持有比例降至1.8% [10][11] 观业绩 - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20.81% 海南市场占有率提升近1个百分点 [13] - 数字认证上半年预亏8000万元—9600万元 营收减少且研发销售费用增长 [14] - 西部矿业上半年净利润18.69亿元 同比增长15% [15] 签大单 - *ST东易二季度新签订单2.15亿元 累计未完工合同3.83亿元 [17] - 广深铁路签订广州东站改造项目合作协议 总投资166.6亿元 [18] 增减持 - 华勤技术员工持股平台拟减持不超4%股份 [20] 做回购 - 柳药集团拟1亿元至2亿元回购股份 用于股权激励或员工持股计划 [22]

会议信息 - 董事会会议通知及议案于2025年7月20日邮件发出[1] - 会议于2025年7月25日通讯召开，7位董事出席并有效表决[1] 决议事项 - 同意批准《2025年半年度报告》等三份文件并按规定披露或执行[2][3] 公告信息 - 上网公告附件为风险评估报告，日期为2025年7月26日[4][5] 备查文件 - 包括董事会会议决议等相关意见[6]

运营情况 - 西矿财务公司注册资本为人民币32亿元和美元500万元，公司持股比例60%[2] - 西矿财务公司经营范围包括吸收成员单位存款、办理贷款等多项业务[2] 风险管理 - 西矿财务公司形成“三道防线”风险管理体系[5] - 结算业务制定办法保障成员单位资金安全[6] - 信贷业务规范操作流程，无不良贷款和不良资产[8] - 会计岗位设置职责分离，确保财务报告合规[9] - 投资业务未开展，采取名单制管理规避风险[9] - 成立审计稽核部，定期进行内部审计监督[9] - 制定信息系统相关风险管理办法，规避操作与信息科技风险[10] 业绩数据 - 截至2025年6月末，资产总计120.06亿元[11] - 2025年上半年营业总收入1.61亿元，拨备前利润总额0.91亿元[12] - 截至2025年6月30日，贴现余额0.18亿元，贷款损失减值准备2.19亿元[12] - 截至2025年6月30日，资本充足率37.59%[12] - 截至2025年6月30日，流动性比例46.86%[13] - 截至2025年6月30日，贷款余额与（存款余额+实收资本）比例76.06%[14] - 截至2025年6月30日，集团外负债总额与资本净额比例为0[15] - 截至2025年6月30日，票据承兑余额与资产总额比例3.41%[16][17] - 截至2025年6月30日，公司在西矿财务公司存款余额72.33亿元，贷款及贴现余额51.45亿元[21] 未来规划 - 已制定对西矿财务公司的金融业务风险处置预案，每半年出具风险评估报告[21] 综合评估 - 董事会认为西矿财务公司经营正常，整体风险水平可控[22]

财务数据关键指标变化 - 公司2024年上半年营业收入为316.19亿元人民币，同比增长27%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为18.69亿元人民币，同比增长15%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为50.10亿元人民币，同比小幅下降1%[20] - 基本每股收益为0.78元/股，同比增长15%[22] - 加权平均净资产收益率为11.10%，同比增加0.65个百分点[22] - 公司报告期内实现营业收入316.19亿元，同比增长26.59%，利润总额38.80亿元，同比增长22.84%，净利润33.63亿元，其中归属于母公司股东的净利润18.69亿元，同比增长15.35%[48] - 公司2025年半年度营业总收入为316.19亿元人民币，同比增长26.6%（24.98亿元人民币）[142] - 公司2025年半年度净利润为33.63亿元人民币，同比增长22.4%（27.48亿元人民币）[142] - 公司2025年半年度归属于母公司股东的净利润为18.69亿元人民币，同比增长15.3%（16.21亿元人民币）[142] - 公司2025年半年度基本每股收益为0.78元/股，同比增长14.7%（0.68元/股）[143] - 公司2025年半年度研发费用为5.93亿元人民币，同比增长99.2%（2.98亿元人民币）[142] 成本和费用 - 营业成本增长28%，达到253.02亿元人民币，上年同期为197.18亿元人民币[65] - 研发费用大幅增长99%，达到5.93亿元人民币，上年同期为2.98亿元人民币[65] - 财务费用下降18%，为2.86亿元人民币，上年同期为3.47亿元人民币[65] 各条业务线表现 - 矿产铜产量91,752万吨，同比增长7.65%，矿产锌62,875万吨，同比增长18.61%，矿产铅35,071万吨，同比增长24.63%，矿产钼产量同比增长31.10%[49] - 冶炼铜产量182,249吨，同比增长49.94%，其中青海铜业生产100,382吨，西部铜材生产79,566吨[49] - 2025年1-6月西藏玉龙铜矿产铜83,413金吨（权益比例58%），内蒙古获各琦铜矿产铜6,895金吨（权益比例100%）[44] - 2025年1-6月青海锡铁山铅锌矿产铅19,916金吨、锌33,768金吨（权益比例100%）[45] - 甘肃肃北七角井钒及铁矿2025年1-6月铁精粉产量405,865吨（权益比例100%）[45] 各地区表现 - 境外资产规模达441,419,885元，占总资产0.81%[70] 管理层讨论和指引 - 公司已在本报告中详细描述可能存在的风险[6] - 公司前瞻性陈述因存在不确定性，不构成对投资者的实质承诺[4] - 主要产品价格波动风险突出，锌/铅/铜价受全球供需及经济周期影响显著[76] - 采矿业务存在储量估测风险，复杂地质条件可能导致实际储量与勘探差异[76] 产品价格变化 - 2025年上半年铜价较年初上涨8.3%，3月触及83,320元/吨历史高点[25] - 2025年上半年黄金价格较年初上涨23.3%，最高达836元/克[32] - 2025年上半年白银价格较年初上涨20.8%，创9,075元/千克新高[33] - 铅价2025年上半年较年初上涨2.2%，6月底突破17,100元/吨[27][28] - 2025年上半年铁矿石价格较年初下跌8.3%，2月21日达到高点844元/吨，4月跌至低点670元/吨[35] - 2025年上半年钼精矿价格较年初上涨5%，一季度低点为3,245元/吨度，6月反弹至接近3,900元/吨度[36] 资产和负债变化 - 总资产为545.86亿元人民币，较上年度末下降1%[21] - 应收账款较上年期末增加63%，达到207,507,545元，占总资产比例从0.23%升至0.38%，主要因应收货款增加[67] - 预付款项同比激增392%至763,679,435元，占总资产比例从0.28%升至1.40%，系原料采购预付款增加[67] - 一年内到期的非流动负债增长40%至3,673,912,478元，占总资产比例从4.76%升至6.73%，主要因长期借款到期[67] - 在建工程同比增长41%至2,152,307,568元，占总资产比例从2.79%升至3.94%，反映工程投入增加[67] - 公司2025年半年度负债合计为1046.08亿元人民币，较期初下降1.1%（1057.82亿元人民币）[140] - 公司2025年半年度所有者权益合计为1351.86亿元人民币，较期初增长3.3%（1308.43亿元人民币）[140] 现金流变化 - 经营活动产生的现金流量净额为50.1亿元，较2024年同期下降0.6%[150] - 投资活动产生的现金流量净流出14.78亿元，较2024年同期改善10.1%[150] - 筹资活动产生的现金流量净流出35.47亿元，较2024年同期增加21.8%[150] - 母公司2025年半年度取得投资收益收到的现金为24.94亿元，同比增长45.2%[152] - 母公司投资活动产生的现金流量净流入18.95亿元，同比增长9.4%[152] 股东和股权结构 - 公司控股股东西矿集团及其一致行动人累计增持公司股份47,660,077股，占总股本的2%[54] - 截至报告期末普通股股东总数为113,242户[108] - 西部矿业集团有限公司期末持股数量为559,459,971股，占比23.48%[110] - 青海西矿资产管理有限公司期末持股数量为177,660,077股，占比7.46%[110] - 香港中央结算有限公司期末持股数量为117,152,372股，占比4.92%[110] - 瑞众人寿保险有限责任公司自有资金期末持股数量为56,913,609股，占比2.39%[110] - 新疆塔城国际资源有限公司期末持股数量为30,000,000股，占比1.26%，全部质押[110] - 西部矿业集团有限公司和青海西矿资产管理有限公司为一致行动人，合计持股737,120,048股，持股比例30.93%[111] 研发和创新 - 公司已提交专利申请23件，其中发明专利4件，实用新型专利18件，外观设计专利1件[56] - 公司拥有27件新授权专利，加速技术创新成果的专利化保护[56] - 公司入选青海省“昆仑英才”行动计划20人，强化人才引进与培养[56] - 公司推进12项政府级科研项目（含3项国家级重点）和10项公司级重点研发项目[79] ESG和可持续发展 - 公司ESG评级表现优异，MSCI评级为BBB级，国内主流评级机构给予AA级[63] - 公司入选2025年标普全球"可持续发展年鉴（中国版）"，在《财富》中国500强位列314位[55] - 公司ESG评级表现：MSCI评级BBB级，标普CSA评分47分，国内三大评级机构均给予AA级[79] - 公司纳入环境信息依法披露企业名单的子公司数量达17家[83] 社会责任 - 公司采购联点帮扶村牦牛肉1.2万斤，增加村集体经济收入45.6万元[86] - 公司为255户困难群众送去价值7万余元生活物品[86] - 公司为4个联点村捐赠资金26万元用于809户农户采购化肥80.9吨[86] - 公司累计帮助申请资金50余万元解决群众急难愁盼问题[87] - 公司纳入返贫监测人员12户51人[87] - 公司组织269名群众参加技能培训班[88] - 公司通过公益性岗位帮助解决就业5人[88] - 公司解决春耕等生产生活物资价值1.3万元[88] - 公司利用村级光伏收益资金16.8万元维修休闲广场[88] - 公司126户农户享受国家清洁能源补贴6.3万元[88] 关联交易 - 西矿集团存款业务期末余额为1.132亿元，存款利率范围为0.09%-1.15%[96] - 西矿天津国贸存款业务本期合计存入金额为1025.1亿元，取出金额为1040.76亿元[96][97] - 西矿建设贷款业务实际发生额为5.738亿元，贷款额度为7亿元[99] - 西矿集团贷款业务实际发生额为15.7亿元，贷款额度为30亿元[99] - 西矿天津国贸贷款业务期末余额为110亿元，贷款额度为120亿元[100] - 青海盐业贷款业务实际发生额为3亿元，贷款额度为4亿元[99] - 西矿文旅贷款业务期末余额为10.7亿元，贷款额度为30亿元[100] - 西矿钢构贷款业务期末余额为6.95亿元，贷款额度为19亿元[100] - 西矿建安贷款业务期末余额为3.7亿元，贷款额度为8亿元[100] - 西矿海南国贸贷款业务期末余额为10亿元，贷款额度为40亿元[100] 担保情况 - 报告期末对子公司担保余额合计为601,512[104] - 公司担保总额（A+B）为601,512，占公司净资产的比例为35.20%[104] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为195,771[104] - 报告期内对子公司担保发生额合计为-22,905[104] 债券和融资 - 公司债券25西股K1发行总额为10亿元人民币，利率2.5%，到期日为2030年4月15日[116] - 报告期内公司债券25西股K1募集资金实际使用金额为9.95亿元，用于偿还有息债务[120] - 债券25西股K1募集资金用途变更为偿还到期有息债务，变更程序经债券持有人会议审议通过[119] - 公司债券25西股K1专项品种为科技创新公司债券，募集资金专项账户余额显示为无[118] - 公司债券余额为10亿元人民币，全部用于偿还公司有息债务[124][128] - 报告期末公司合并口径有息债务余额为222.067亿元人民币，同比增长2.84%，其中银行贷款占比95%[129][131] - 公司非合并口径有息债务余额为99.3016亿元人民币，同比减少0.76%[126][128] 财务比率 - 公司流动比率从0.93提升至0.98，同比增长5.38%[134] - 资产负债率为58.97%，较上年末增加0.4个百分点[134] - 扣除非经常性损益后净利润为18.336亿元人民币，同比增长9.42%[134] - EBITDA全部债务比为0.1631，同比增长17.85%[134] - 利息保障倍数为14.51，同比增长44.23%[134] 其他重要事项 - 公司未进行本报告期利润分配或公积金转增股本[4] - 公司不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[5] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[5] - 公司全体董事出席董事会会议[4] - 公司累计现金分红107.24亿元人民币，占累计净利润的57.72%[64] - 公司2024年度利润分配每股派发现金红利1元（含税），共计派发23.83亿元[78] - 公司全资子公司西矿（上海）获现金增资2亿元，注册资本增至3亿元[77] - 锌业分公司已于7月11日完成注销[77] - 公司组织投资者实地调研2次，线上/线下接受调研52场次，上证e互动回复230条[78]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025Q2有色金属重仓股持仓占比环比增加，主动型权益基金对该行业重仓股持仓合计市值约704亿元，占比4.29%，较2025Q1增加0.07pct [1] - 重仓股市值前十集中在铜、金和铝，紫金矿业为第一大重仓股 [1] - 增仓集中在稀土、小金属板块，减仓集中在铝、黄金和部分加工股 [2] - 供给支撑稀土、铜铝价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期，给出各金属板块投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业持仓情况 - 2025Q2有色金属重仓股持仓占基金重仓股4.29%，环比增加0.07pct，持仓合计市值约704亿元 [1] 个股持仓情况 - 重仓股市值前十分别为紫金矿业、山东黄金等，紫金矿业仍为第一大重仓股 [1] - 增仓个股前十包括广晟有色、浩通科技等，主要集中在稀土、小金属板块 [2] - 减仓个股前十包括西部材料、神火股份等，集中在铝、黄金和部分加工股 [2] 投资建议 - 稀土：轻稀土供给预期收紧，中重稀土资源战略价值提升，推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源 [2] - 铜：铜矿供给增量有限，2025Q4需求环比回升，推荐金诚信、紫金矿业等 [2] - 铝：中国电解铝产能天花板将至，供给难有增量，推荐中国宏桥 [2] - 金：美元信用弱化，央行长周期增持有望延续，降息周期黄金ETF投资需求增长，关注中金黄金、赤峰黄金等 [2] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出紫金矿业、洛阳钼业等公司的股价、EPS、PE及投资评级，均为增持 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 社会主义市场经济制度优势可实现“供给约束”突破通缩困局，调控行业供需平衡规避经济下行风险，避免资本主义市场经济周期波动，通过“供给约束”主动削减过剩产能或约束产量，保护优质企业免于恶性竞争，重建供需平衡 [6] - 供给侧改革已得到验证，我国众多行业实现产业升级，当前需“供给约束”“反内卷”保护经济发展成果，避免资源浪费和内卷，保存产业升级成果 [6] - 钢铁行业产能严重过剩，央国企集中度较高利于行政手段实施，“反内卷”政策有望推动钢价修复，盈利抬升 [6] - 工业金属存在冶炼产能出清与需求结构重构的供给侧改革 2.0，不同金属细分行业面临不同问题和机遇，“反内卷”政策对各细分行业有不同影响和发展趋势 [2] 各目录总结 社会主义市场经济制度下，“供给约束”破局通货紧缩困局 - 社会主义市场经济以国有经济为主体，具有较强宏观调控能力，能在基础设施建设等方面高效担当，集中力量办大事，构建稳定政策预期环境 [13] - 资本主义市场经济存在周期性波动和根本矛盾，单纯需求刺激难救通货紧缩经济危局，如日本和欧洲案例所示 [14][15] - 社会主义市场经济下的“供给约束”是主动削减过剩产能，改善供给结构，保护高质量产能，避免行业瘫痪，为需求复苏储备实力，有强大制度保障 [19] - 2016 年供给侧改革是“供给约束”的成功实战验证，PPI 止跌回升，企业扭亏为盈，避免了产能被动崩溃和资源浪费 [21] - 要发挥制度优势，通过产业政策引导和法律武器“反内卷”，约束供给侧，保护产业升级成果，避免恶性竞争和资源浪费 [24][26] 钢铁：产能严重过剩，央国企集中度较高利于行政手段实施，反内卷政策有望推动钢价修复，盈利抬升 - 钢铁行业供过于求，2007 - 2024 年粗钢和钢材产量增长，净出口量 2024 年位于近 15 年最高水平，2021 - 2025 年螺纹钢及线材产能利用率从 70%左右下滑至 50%左右，产能严重过剩 [28][33] - 2024 年钢铁重点企业中，央国企产量占比约 63%，民企占比约 37%，央国企 CR10 为 51%，集中度较高，预计供给侧改革 2.0 约束粗钢产量 5% - 10%，各省份指标有差异，预计螺纹价格修复至 3500 - 4000 元/吨，盈利增加 50 - 100 元/吨 [38][44][47] - 建议关注三类标的：利润反转标的如柳钢股份等；利润稳定、估值修复标的如 PE＜15 倍或 PB＜1 的钢铁企业；利润稳定、高股息标的如鄂尔多斯等 [51][52] 工业金属：冶炼产能出清与需求结构重构下的供给侧改革 2.0 铜冶炼 - 2018 - 2024 年我国铜冶炼行业产能利用率在 70 - 85%之间浮动，产能扩张速度超出产量增速，企业 TC/RC 加工费持续为负，行业亏损，2024 年行业集中在江西、山东等地，CR5 占比 52%，CR10 占比 83% [54][59][62] - 预计 2025 年铜冶炼上市公司增加产量 85 万吨，yoy + 8%，行业内卷或加剧，后续“反内卷”政策下加工费有望先恢复至 2024 年均值水平，TC 为 11.3 美元/干吨，RC 为 1.1 美分/磅 [2][67][72] - 建议关注两类标的：规模优势的头部冶炼企业估值修复标的如江西铜业等；利润稳定、高股息标的如西部矿业等 [74] 铅锌 - 铅锌冶炼产能利用率下滑，同质化低价竞争使企业盈利承压，锌新投产能加快投放，铅再生铅原材料制约产业发展 [76] - 铅锌行业“反内卷”已初见端倪，供给端结构性改革正在路上，2025 年下半年锌精矿 TC 预计回升至 4000 - 4500 元/金属吨，进口铅精矿 TC 预计回升至 - 20 美元/干吨 [91] - 建议关注豫光金铅、驰宏锌锗、西部矿业 [91] 氧化铝 - 氧化铝行业小幅过剩，产能过剩实质是产线与矿石不匹配造成的结构性失衡，后续产能利用率有望下行 [94][101] - 预计 2025 年下半年氧化铝价格在 2800 - 3400 元/吨区间运行，企业盈利已趋稳 [102] - 建议关注中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业 [102] 电解铝 - 电解铝供给侧改革成效显著，产能逼近天花板，后续增量空间接近枯竭，下游需求结构从地产主导转向绿色能源需求主导 [103][105] - “反内卷”对铝下游需求影响较小，预计 2025 年下半年电解铝价格在 20000 - 21000 元/吨区间运行，企业盈利能力有望增强 [113] - 建议关注中国宏桥、中国铝业、云铝股份 [113]

金属锌概念板块表现 - 截至7月16日收盘，金属锌概念板块下跌1.18%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内西藏珠峰、卧龙新能、兴业银锡等跌幅居前，股价上涨的有6只，涨幅居前的有ST盛屯、宏达股份、智慧农业等，分别上涨1.39%、0.83%、0.64% [1] 今日涨跌幅居前的概念板块 - 动物疫苗板块涨幅居首，上涨2.91%，仿制药一致性评价、青蒿素分别上涨2.67%、2.65% [1] - 金属铅、硅能源、金属锌跌幅居前，分别下跌1.27%、1.22%、1.18% [1] 金属锌概念板块资金流向 - 金属锌概念板块获主力资金净流出3.78亿元，27股获主力资金净流出，5股主力资金净流出超3000万元 [1] - 湖南黄金主力资金净流出居首，达9236.77万元，兴业银锡、西部矿业、湖南白银分别净流出8025.05万元、4764.77万元、3528.67万元 [1] - 紫金矿业、ST盛屯、卧龙新能主力资金净流入居前，分别净流入2410.54万元、2037.95万元、1843.09万元 [1][2] 金属锌概念个股表现 - 西藏珠峰跌幅最大，下跌6.38%，换手率8.34%，主力资金净流出1161.09万元 [2] - 华锡有色、锌业股份分别下跌1.22%、1.22%，主力资金净流出1031.48万元、756.09万元 [2] - 智慧农业、中金岭南、华钰矿业主力资金净流入分别为1044.63万元、1224.88万元、1285.54万元 [2]