金属铅概念板块表现 - 截至7月28日收盘，金属铅概念板块下跌1.70%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股表现疲软，浙富控股、华锡有色、湖南黄金等跌幅居前 [1] 概念板块涨跌幅对比 - PCB概念以4.33%涨幅领涨，海南自贸区以-1.76%跌幅领跌 [2] - 金属铅概念跌幅为-1.70%，在跌幅榜中排名靠前，仅次于金属锌(-1.74%)和煤炭概念(-1.71%) [2] 资金流向分析 - 金属铅概念板块主力资金净流出12.04亿元 [2] - 26只个股遭主力资金净流出，8只个股净流出超5000万元 [2] - 赤峰黄金主力资金净流出2.33亿元，位居板块首位 [2] - 兴业银锡、浙富控股、华钰矿业主力资金分别净流出1.31亿元、1.23亿元、8192.16万元 [2] - 紫金矿业、西部矿业、西藏珠峰获主力资金净流入，金额分别为4759.59万元、1770.89万元、731.63万元 [2] 个股表现详情 - 浙富控股跌幅达6.00%，换手率9.02%，主力资金净流出1.23亿元 [2] - 华锡有色跌幅3.93%，换手率5.81%，主力资金净流出830.29万元 [3] - 湖南黄金跌幅3.38%，换手率3.58%，主力资金净流出6909.91万元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025H1公司业绩增长，主要因矿产铜量价齐升，玉龙铜矿三期获批后矿产铜产量有望进一步增长，受益于产量增长与铜价中枢上移，公司业绩增长可期，维持“买入”评级 [13][15][16] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025H1公司实现营业收入316.19亿元，同比增长26.59%；归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%；扣非归母净利润18.34亿元，同比增长9.42%。2025Q2公司实现营业收入150.78亿元，同比增长7.67%，环比下降8.85%；归母净利润10.62亿元，同比增长20.13%，环比增长31.41%；扣非归母净利润10.53亿元，同比增长9.61%，环比增长34.78% [4][12] 主要矿产品情况 - 2025H1公司矿产铜/矿产锌/矿产铅/矿产钼产量分别为9.18/6.29/3.51/0.25万金属吨，分别同比增长7.65%/18.61%/24.63%/31.10%。2025Q2矿产铜/矿产锌/矿产铅/矿产钼产量分别为4.77/3.29/1.84/0.13万金属吨，分别环比增长8.13%/9.90%/10.37%/2.32%。2025H1铜/铅/锌/钼精矿均价分别同比+3.7%/-0.8%/+4.0%/+1.5%；2025Q2铜/铅/锌/钼精矿均价分别同比下降2.9%/6.6%/4.8%/1.8%，环比+0.4%/-1.5%/-6.8%/+2.3% [13] 冶炼板块情况 - 2025H1公司冶炼铜/冶炼铅/冶炼锌产量分别为18.22/8.58/7.10万吨，分别同比增长49.94%/3534%/17.07%，计划完成率分别为108%/69%/79%。2025H1青海铜业/西部铜材分别生产冶炼铜10.04/7.96万吨，分别同比增长17.65%/134%；2025H1青海铜业/西部铜材分别实现净亏损2.82/0.10亿元，冶炼铜吨净亏损分别为2806/121元/吨；而2024H2吨净亏损分别为6105/609元/吨，环比2024H2实现减亏 [14] 玉龙铜矿情况 - 2025H1玉龙铜矿实现矿产铜产量8.34万金属吨，实现营业收入63.65亿元，同比增长26.17%；净利润34.91亿元，同比增长36.99%。玉龙铜矿三期工程项目已于2025年6月23日获得西藏自治区发展和改革委员会核准批复，目前正在办理其他有关部门的相关手续；三期工程建成后，玉龙铜矿生产规模将由1989万吨/年增加至3000万吨/年，铜金属量将达到18 - 20万吨/年 [15] 盈利预测、估值与评级情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为36.37/39.79/46.51亿元，分别同比增长24.08%/9.40%/16.89%；EPS分别为1.53/1.67/1.95元/股，当前股价对应P/E分别为11.5/10.5/9.0倍，维持“买入”评级 [16] 财务数据和估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|42748|50026|55665|59519|65969| |增长率（%）|6.24%|17.02%|11.27%|6.92%|10.84%| |EBITDA（百万元）|7654|8940|10312|11000|12368| |归母净利润（百万元）|2789|2932|3637|3979|4651| |增长率（%）|-18.38%|5.10%|24.08%|9.40%|16.89%| |EPS（元/股）|1.17|1.23|1.53|1.67|1.95| |市盈率（P/E）|14.9|14.2|11.5|10.5|9.0| |市净率（P/B）|2.7|2.4|2.2|1.9|1.7| |EV/EBITDA|6.7|6.4|5.8|5.3|4.6|[17]

核心观点 - 截至7月28日 22家公司公布2025年半年报 其中17家净利润同比增长 5家同比下降 15家营业收入同比增长 7家同比下降 净利润和营业收入同时增长的公司有13家 利润收入均下降的有3家 业绩增幅翻倍的公司有4家 智明达净利润增幅最大达2147.93% [1] 净利润增长公司表现 - 智明达净利润3829.80万元 同比增长2147.93% 营业收入29475.64万元 同比增长84.83% [1] - 同洲电子净利润20307.14万元 同比增长662.77% 营业收入53976.95万元 同比增长606.52% [1] - 沃华医药净利润4467.64万元 同比增长303.16% 营业收入42535.85万元 同比增长7.64% [1] - 神通科技净利润6427.80万元 同比增长111.09% 营业收入81572.69万元 同比增长22.46% [1] - 长川科技净利润42702.18万元 同比增长98.73% 营业收入216684.82万元 同比增长41.80% [1] - 大湖股份净利润亏损257.16万元 但亏损幅度收窄81.34% 营业收入42554.48万元 同比下降14.40% [1] - 通达股份净利润6187.33万元 同比增长68.24% 营业收入361765.55万元 同比增长37.28% [1] - 民士达净利润6302.78万元 同比增长42.28% 营业收入23749.42万元 同比增长27.91% [1] - 瑞鹄模具净利润22696.41万元 同比增长40.33% 营业收入166237.84万元 同比增长48.30% [1] - *ST聆达净利润亏损10482.77万元 但亏损幅度收窄37.56% 营业收入5992.99万元 同比增长72.39% [1] - 东鹏饮料净利润237475.08万元 同比增长37.22% 营业收入1073662.79万元 同比增长36.37% [1] - 高能环境净利润50242.05万元 同比增长20.85% 营业收入670002.52万元 同比下降11.20% [1] - 并行科技净利润507.86万元 同比增长20.05% 营业收入45767.28万元 同比增长69.27% [1] - 国际实业净利润2476.98万元 同比增长17.16% 营业收入94578.35万元 同比下降49.96% [1] - 西部矿业净利润186936.41万元 同比增长15.35% 营业收入3161919.82万元 同比增长26.59% [1] - 飞龙股份净利润21043.79万元 同比增长14.49% 营业收入216154.40万元 同比下降8.67% [1] - 聚灿光电净利润11696.89万元 同比增长3.43% 营业收入159403.82万元 同比增长19.51% [1] 净利润下降公司表现 - 亚翔集成净利润16089.84万元 同比下降32.20% 营业收入168327.48万元 同比下降40.95% [2] - 海通发展净利润8686.61万元 同比下降64.14% 营业收入180031.13万元 同比增长6.74% [2] - *ST四通净利润亏损1620.06万元 同比下降78.33% 营业收入17372.96万元 同比增长75.88% [2] - 博迈科净利润1238.58万元 同比下降80.42% 营业收入104294.05万元 同比下降1.66% [2] - 中盐化工净利润5271.55万元 同比下降88.04% 营业收入599772.08万元 同比下降5.76% [2] 财务指标表现 - 智明达每股收益0.2284元 在已公布半年报公司中净利润增幅排名第一 [1] - 东鹏饮料每股收益4.5667元 为已披露公司中最高 净利润23.75亿元 [1] - 西部矿业营业收入316.19亿元 为已披露公司中最高 [1] - 大湖股份每股收益-0.0053元 为已披露公司中唯一非ST的亏损企业 [1]

报告行业投资评级 - 优于大势 [1] 报告的核心观点 - 黄金继续演绎关税和联储独立性扰动，金价先冲高后走弱，中长期看多；商品情绪积极支撑铜价，8/1关税落地节点临近，232关税或提供交易机会；宏观情绪和低仓单刺激氧化铝期货大涨，电解铝利润维持高位，中长期铝行业有望维持高景气度 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 本周研究观点 - 黄金方面关税协议逐步落地但变数仍存，特朗普访问美联储使联储独立性受关注，本周金价波动大，后续看多，相关标的有山东黄金等 [2][9] - 铜方面本周LME铜价先涨后跌，宏观交易层面和基本面给予支撑，8/1关税落地节点临近或使基本面承压，长期前景乐观，相关标的有洛阳钼业等 [10] - 铝方面氧化铝期货宽幅震荡，价格长期下行利好电解铝盈利；电解铝需求淡季但垒库幅度不大，回调提供买入机会，中长期行业有望高景气，相关标的有天山铝业等 [11] 板块表现 - 本周上证指数涨幅1.67%，有色金属指数涨幅7.10%，跑赢大盘5.43%，在30个子行业中排名3；细分板块中钨、锂、稀土及磁性材料涨幅前三；个股涨幅前三为中钨高新、盛和资源、雅化集团 [12] 金属价格及库存 新能源金属 - 钴方面MB钴标准级均价+0.64%，合金级均价-0.26%，国内电钴价格+1.64%，钴盐部分上涨 [19] - 锂方面锂精矿价格+13.9%，锂盐工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂价格均上涨 [22] - 稀土方面轻稀土氧化镨钕价格+7.3%，中重稀土氧化铽价格-1.3%，氧化镝价格-1.8% [24] 基本金属 - 国内SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均上涨；国外LME铜下跌，铝、锌、铅、镍、锡价格上涨 [27] 贵金属 - 本周COMEX金价-0.7%，COMEX银价-0.3% [38]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 风险偏好提升和贸易冲突缓和下，金价宽幅震荡，黄金股跑输，维持逢调增配贵金属个股策略；国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内盘带动外盘走强 [2] - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇，如稀土、钨等战略金属价值重估，钴镍供给受政策控制，碳酸锂处于底部区间 [4] - 工业金属商品震荡，权益价值护航、周期接力，商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出 [6] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上证综指上涨1.67%，金属材料及矿业排名第二，该行业上涨6.92%，跑赢上证综指5.25个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨 [14] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属全面上涨，LME三月期铜涨0.02%、铝跌0.3%等，SHFE主力合约期铜涨1.1%、铝涨1.2%等；贵金属方面，Comex黄金跌0.5%，SHFE黄金涨0.04% [23] - 电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿涨0.8%，硫酸钴均价维持，金属钴均价涨2.4%等，锂盐中电池级氢氧化锂均价涨7.8%，电池级碳酸锂均价涨15.2% [24] 能源金属&小金属 - 战略金属价值重估，稀土中长期战略价值凸显，矿端定价提高，板块公司业绩改善，需求有望修复；钨价随宏观预期转暖上行，供给刚性，长牛价格走势可期 [4] - 钴短期涨价胜率高，中期价格中枢有望上修；镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [4] - 碳酸锂处于底部区间，国内矿业管控趋严，短期上涨动能强劲，但中长期资源出清信号不明朗 [4] 工业金属 - 国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内强外弱，库存铜去化、铝累积，电解铝和氧化铝产能利用率环比上升 [5] - 商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出，关注铜铝相关标的 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年上半年西部矿业收入和归母净利润分别为316.19、18.69亿元，分别增长26.59%、15.35%；Q2单季度净利润10.62亿元，同比、环比分别增20.1%、31.4% [1] - 2025H1主要矿产金属产量全面增长且超预期，铜量增价涨贡献主要利润增长，上半年电解铜价格同比上涨4.3% [1] - 玉龙铜矿三期工程建成后生产规模将增加，达产后矿产铜产量有望达约20万吨/年 [2] - 2025年上半年大部分矿山单位选矿回收率总体表现出色，较2024年度有所提升 [6] - 玉龙铜业主导公司盈利，2025H1玉龙铜业和西部铜业净利润分别同比增37%、37.4% [6] - 公司两个铜冶炼子公司2025年H1环比减亏，预计盈利趋向改善 [6] - 2024年度大比例分红，占净利润的81.29%，对应股息率6.22% [6] - 预计2025/2026/2027公司归母净利润38.13/41.13/46.33亿元，分别对应市盈率11/10/9倍，估值在可比公司中偏低 [6][7] 相关目录总结 基础数据 - 总股本2383百万股，已上市流通股2383百万股，总市值41.7十亿元，流通市值41.7十亿元，每股净资产7.0，ROE（TTM）19.2，资产负债率59.0%，主要股东为西部矿业集团有限公司，持股比例23.48% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为14%、7%、18%，相对表现分别为9%、 - 1%、 - 3% [5] 主产品产量与计划完成率 | 产品产量 | 单位 | 2025年1 - 6月计划 | 2025年1 - 6月实际 | 计划完成率% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 矿产铜 | 金属吨 | 80226 | 91752 | 114 | | 矿产锌 | 金属吨 | 61001 | 62875 | 103 | | 矿产铅 | 金属吨 | 32017 | 35071 | 110 | | 矿产钼 | 金属吨 | 1911 | 2525 | 132 | | 铁精粉 | 吨 | 700926 | 718954 | 103 | | 精矿含金 | 千克 | 89 | 134 | 151 | | 精矿含银 | 千克 | 64102 | 67175 | 105 | | 冶炼铜 | 吨 | 168368 | 182249 | 108 | | 冶炼铅 | 吨 | 123641 | 85770 | 69 | | 冶炼锌 | 吨 | 89450 | 70970 | 79 | [9] 主产品销量假设 | 主产品 | 单位 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铅精矿 | 万金属吨 | 6 | 5.4 | 6.6 | 6.6 | 6.6 | | 锌精矿 | 万金属吨 | 12 | 10.7 | 12.5 | 13 | 13 | | 铜精矿 | 万金属吨 | 13.1 | 17.8 | 16.8 | 18 | 20 | | 铁精粉 | 万吨 | 136.1 | 137.4 | 145.8 | 165 | 185 | | 球团 | 万吨 | 13.8 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 电铅 | 万吨 | 9.3 | 3.4 | 24 | 24 | 24 | | 锌锭 | 万吨 | 11.9 | 11.5 | 20 | 20 | 20 | | 电解铜 | 万吨 | 18.4 | 26.2 | 35.4 | 35.4 | 35.4 | | 钼精矿 | 万金属吨 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | | 高纯氢氧化镁 | 万吨 | 12.8 | 11.5 | 12.8 | 13.4 | 14.1 | | 高纯氧化镁 | 万吨 | 5.5 | 3.9 | 5.5 | 5.8 | 6.1 | [10] 主产品市场价格（含税） | 市场价格 | 单位 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 电解铜 | 元/吨 | 68402 | 75019 | 78021 | 78021 | 78021 | | 电解铅 | 元/吨 | 15759 | 17383 | 17040 | 17040 | 17040 | | 电解锌 | 元/吨 | 21646 | 23416 | 23221 | 23221 | 23221 | | 铁精粉:65% | 元/吨 | 1076 | 1036 | 955 | 955 | 955 | | 钼精矿:45% - 50% | 元/吨度 | 2806 | 3861 | 3599 | 3598 | 3598 | [12] 估值对比表 | 公司 | 代码 | 2024 | 2025E | 2026E | 2024 | 2025E | 2026E | 2024 | 2025E | 2026E | (MRQ) | (TTM) | （亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 紫金矿业 | 601899 | 1.21 | 1.56 | 1.78 | 52% | 30% | 14% | 16 | 13 | 11 | 3.7 | 18.9 | 5276 | | 江西铜业 | 600362 | 2.01 | 1.91 | 2.12 | 7% | - 5% | 11% | 12 | 13 | 11 | 1.0 | 7.7 | 830 | | 云南铜业 | 000878 | 0.63 | 0.88 | 1.23 | - 20% | 40% | 40% | 22 | 16 | 11 | 1.8 | 13.2 | 276 | | 铜陵有色 | 000630 | 0.22 | 0.23 | 0.30 | 4% | 3% | 34% | 17 | 16 | 12 | 1.4 | 10.6 | 471 | | 西部矿业 | 601168 | 1.23 | 1.53 | 1.73 | 5% | 30% | 8% | 14 | 11 | 10 | 2.3 | 21.6 | 417 | | 金诚信 | 603979 | 2.57 | 3.45 | 4.00 | 54% | 36% | 16% | 20 | 15 | 13 | 3.4 | 12.6 | 315 | | 洛阳钼业 | 603993 | 0.63 | 0.71 | 0.78 | 64% | 13% | 10% | 15 | 13 | 12 | 2.7 | 5.9 | 1970 | | 北方铜业 | 000737 | 0.35 | | | - 1% | | | 35 | | | 3.2 | 11.5 | 215 | | 河钢资源 | 000923 | 0.87 | 1.26 | 1.49 | - 38% | 45% | 18% | 17 | 12 | 10 | 1.0 | 10.1 | 96 | | 平均 | | 1.08 | 1.44 | 0.43 | 0.14 | 0.24 | 0.19 | 19 | 13 | 11 | 2.28 | 12.46 | 1096 | [13] 财务预测表 资产负债表 | 单位：百万元 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 11410 | 13307 | 16205 | 15235 | 16003 | | 现金 | 5436 | 4116 | 5192 | 4238 | 5086 | | 交易性投资 | 13 | 280 | 280 | 280 | 280 | | 应收票据 | 348 | 213 | 257 | 259 | 260 | | 应收款项 | 290 | 127 | 153 | 154 | 155 | | 其它应收款 | 248 | 865 | 1046 | 1053 | 1058 | | 存货 | 3162 | 5113 | 6143 | 6100 | 5999 | | 其他 | 1912 | 2593 | 3133 | 3151 | 3164 | | 非流动资产 | 40657 | 41633 | 44548 | 47246 | 49743 | | 长期股权投资 | 4369 | 4207 | 4207 | 4207 | 4207 | | 固定资产 | 22595 | 26428 | 29959 | 33211 | 36207 | | 无形资产商誉 | 6437 | 6157 | 5541 | 4987 | 4488 | | 其他 | 7256 | 4841 | 4841 | 4841 | 4841 | | 资产总计 | 52067 | 54940 | 60752 | 62480 | 65746 | | 流动负债 | 15349 | 14269 | 15132 | 12050 | 9750 | | 短期借款 | 5667 | 3208 | 5598 | 2561 | 368 | | 应付账款 | 2915 | 3338 | 4010 | 3983 | 3917 | | 预收账款 | 226 | 612 | 735 | 730 | 718 | | 其他 | 6541 | 7111 | 4789 | 4777 | 4748 | | 长期负债 | 16374 | 17909 | 17909 | 17909 | 17909 | | 长期借款 | 13595 | 15716 | 15716 | 15716 | 15716 | | 其他 | 2779 | 2192 | 2192 | 2192 | 2192 | | 负债合计 | 31723 | 32178 | 33041 | 29958 | 27658 | | 股本 | 2383 | 2383 | 2383 | 2383 | 2383 | | 资本公积金 | 4981 | 4995 | 4995 | 4995 | 4995 | | 留存收益 | 7904 | 9712 | 11142 | 12156 | 13445 | | 少数股东权益 | 5075 | 5672 | 9192 | 12988 | 17265 | | 归属于母公司所有者权益 | 15268 | 17090 | 18520 | 19534 | 20823 | | 负债及权益合计 | 52067 | 54940 | 60752 | 62480 | 65746 | [18] 利润表 | 单位：百万元 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 42748 | 50026 | 60468 | 60849 | 61186 | | 营业成本 | 35036 | 40068 | 48139 | 47806 | 47013 | | 营业税金及附加 | 739 | 945 | 1142 | 1149 | 1156 | | 营业费用 | 32 | 33 | 39 | 40 | 40 | | 管理费用 | 911 | 1024 | 1238 | 1246 | 1252 | | 研发费用 | 574 | 621 | 756 | 852 | 918 | | 财务费用 | 822 | 766 | 606 | 556 | 478 | | 资产减值损失 | (29) | (565) | (242) | (242) | (242) | | 公允价值变动收益 | 73 | 153 | 153 | 153 | 153 | | 其他收益 | 86 | 78 | 78 | 78 | 78 | | 投资收益 | 322 | (113) | (113) | (113) | (113) | | 营业利润 | 5085 | 6123 | 8424 | 9077 | 10205 |

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 西部矿业2025年H1营收和归母净利同比增长 主要矿产品产量稳中有升 冶炼铜同比增长且亏损收窄 多个扩建项目持续推进 预计2025 - 2027年归母净利增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年H1营收316.19亿元 同比+26.59% 归母净利18.69亿元 同比+15.35% 扣非归母净利18.34亿元 同比+9.42% [1] - 2025Q2营收150.78亿元 同比+7.67% 环比-8.85% 季度归母净利10.62亿元 同比+20.13% 环比+31.41% 季度扣非归母净利10.53亿元 同比+9.61% 环比+34.78% [1] 主要矿产品产量 - 2025H1矿产铜产量9.18万吨 同比增加7.65% 计划完成率114% Q2铜产量4.77万吨 环比增长8.1% 上半年玉龙铜矿回收率提升明显 [2] - 2025H1矿产锌、矿产铅、矿产钼产量分别为6.29、3.51、0.25万吨 计划完成率分别为103%、110%、132% 铁精粉产量为71.90万吨 计划完成率103% Q2矿产锌、矿产铅、矿产钼产量环比分别增长9.9%、10.4%、2.3% [2] 冶炼产品产量及盈利 - 2025年H1冶炼铜产量18.22万吨 同比增长50% 计划完成率108% Q2冶炼铜产量为9.2万吨左右 环比增长2.3% [3] - 2025H1冶炼锌、冶炼铅产量分别为7.01、8.58万吨 计划完成率分别为69%、79% 冶炼端较24H2减亏明显 [3] 单季度归母净利润变化原因 - 2025Q2归母净利润同比增加1.78亿元 主要增利项包括毛利、投资收益、营业外利润 主要减利项是费用税金 [3] - 2025Q2归母净利环比增加2.54亿元 主要增利项为毛利、投资收益 主要减利项为费用&税金、减值损失等 [3] 核心看点 - 2024年分红比例为81% 共分配23.83亿元 [4] - 各矿山项目扩产持续推进 玉龙铜业三期稳步推进 双利矿业改扩建工程预计年底投产 它温查汉正在办理探转采手续 鑫源等三大选厂升级改造工程已开工建设 取得四川白玉县有热铅锌矿采矿许可证 [4] - 矿山均在国内 地缘政治风险相对较低 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司将实现归母净利36.66、41.05、48.00亿元 对应7月25日收盘价的PE为11x、10x和9x [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为500.26亿、559.93亿、577.78亿、595.61亿元 增长率分别为17.02%、11.93%、3.19%、3.09% [5][8][9] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润分别为29.32亿、36.66亿、41.05亿、48.00亿元 增长率分别为5.10%、25.05%、11.98%、16.93% [5][8][9] - 其他财务指标如毛利率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率、流动比率、速动比率等在2024 - 2027年有相应变化 [8][9]

董事会会议情况 - 会议于2025年7月25日以通讯方式召开 应出席董事7人 实际出席7人 有效表决票7票 [1] - 会议通知及议案于2025年7月20日通过邮件发送给全体董事 [1] 审议议案 - 批准《2025年半年度报告》 审计与内控委员会确认报告真实反映公司财务状况和经营成果 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 批准《西部矿业集团财务有限公司风险持续评估报告》 表决结果为全票通过 [1] - 修订《公司经理层任期制和契约化管理方案》 获全体董事同意 [1] 黄金产业ETF动态 - 黄金股ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 近五日涨幅2.82% 市盈率21.37倍 [3] - 最新份额3.6亿份 较前减少1300万份 主力资金净流出355.8万元 [3] - 当前估值分位为39.53% [4]

西矿财务公司基本情况 - 西矿财务公司成立于2011年12月，注册资本为人民币32亿元和美元500万元，其中西部矿业集团持股40%，公司持股60% [1] - 经营范围包括吸收成员单位存款、办理贷款及票据贴现、资金结算、委托贷款、债券承销、同业拆借及固定收益类有价证券投资等 [1] - 经查询，西矿财务公司资信情况及履约能力良好，非失信被执行人 [2] 合规性管理与风险控制 - 公司治理结构完善，设有股东会、董事会及经营管理层，并下设多个专业委员会（如风险及业务连续性管理委员会、审计委员会等）确保决策科学性 [2] - 建立"三道防线"风险管理体系，实行风险分类、分层和集中管理，明确战略、执行和操作层面的分工 [3] - 制定《风险隔离制度》《授权管理办法》等制度，通过前中后台权限制约规避操作、市场、信用等风险 [3] 业务控制与流动性管理 - 存款业务遵循平等自愿原则保障成员单位资金安全，结算业务通过网银系统严格权限控制及对账服务确保资金安全 [4] - 流动性管理严格遵循监管规定，通过资金计划管理分析成员单位收支动向，合理安排资金头寸 [5] - 信贷业务实行分级审批和贷后检查制度，目前无不良贷款和不良资产，并足额计提贷款损失准备 [5][6] 财务与投资管理 - 会计处理实行职责分离原则，确保财务报告合规性，并定期委托中介机构审计 [7] - 投资业务未开展，但已制定《固定收益类有价证券投资和交易管理办法》规范流程 [7] - 信息科技风险管理覆盖网络安全、灾备应急、权限分离等环节，定期组织应急演练 [8] 经营与监管指标 - 截至2025年6月末，总资产120.06亿元，存放同业款项27.70亿元，贷款余额86.73亿元 [9][10] - 2025年上半年营业总收入1.61亿元，拨备前利润总额0.91亿元 [10] - 资本充足率37.59%、流动性比例46.86%、贷款余额占比76.06%等指标均符合监管要求 [10] 存贷款情况与风险评估 - 截至2025年6月30日，公司在西矿财务公司存款余额72.33亿元，贷款及贴现余额51.45亿元 [10] - 董事会评估认为西矿财务公司内控健全，风险管理能力与业务规模匹配，风险水平可控 [11]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入316.19亿元同比增长26.59%，利润总额38.80亿元同比增长22.84%，净利润33.63亿元，其中归母净利润18.69亿元同比增长15.35% [1] - 铜价上涨和产量提升是业绩增长主因，矿产铜产量增长7.65%，价格同比上涨11% [2] - 多种有色金属产量和价格齐升，矿产锌、铅、钼、铁精粉、精矿含金分别增长18.61%、24.63%、31.10%、11.93%、32.67% [4] - 公司持续加大研发投入，上半年研发费用5.93亿元同比增长99%，提交专利申请23件，授权27件 [6] - 公司实施高比例分红，上市以来累计现金分红107.24亿元占累计净利润57.72%，控股股东增持4766万股 [7] 财务表现 - 营业收入316.19亿元同比增长26.59% [1] - 利润总额38.80亿元同比增长22.84% [1] - 净利润33.63亿元，归母净利润18.69亿元同比增长15.35% [1] - 玉龙铜业营业收入63.65亿元同比增长26.17%，净利润34.91亿元同比增长36.99% [2] - 研发费用5.93亿元同比增长99% [6] - 上市以来累计现金分红107.24亿元占累计净利润57.72% [7] 铜业务发展 - 玉龙铜矿产铜83413金属吨，获各琦铜矿产铜6895金属吨，合计矿产铜91752万吨同比增长7.65% [2] - 玉龙铜矿三期工程获批，建成后生产规模将从1989万吨/年增至3000万吨/年，铜金属量达18-20万吨/年 [2] - 全球铜矿新增供给有限，新能源需求增长叠加降息预期，铜价有望迎来长周期上涨 [3] - 公司推进数字化技术与生产经营融合，更新仪器仪表、优化工艺控制、投用磨矿专家系统等 [2] 多元化金属业务 - 公司拥有14座矿山，包括6座有色金属矿山、7座铁及铁多金属矿山、1座盐湖矿山 [4] - 上半年铅价较年初涨2.2%，黄金涨23.3%，白银涨20.8%，钼精矿涨5% [4] - 矿产锌70970吨同比增长17.07%，冶炼铅85770吨同比增长3534.32% [4] - 生产金锭2.2吨，银锭121吨，高纯氢氧化镁62446.97吨 [4] 技术与可持续发展 - 选矿回收率总体提升，促进生产要素向新质生产力集聚 [5] - 推进12个政府级科研项目，包括3项国家级重点科研项目 [6] - 制定《2025年绿色矿山、花园式工厂建设项目计划》等绿色发展方案 [6] - MSCI ESG评级BBB级，国内主流评级机构给予AA级 [7] 产能与资源储备 - 三大选厂升级改造工程已开工，扩大矿山产量规模 [5] - 取得四川省白玉县有热铅锌矿采矿许可证，证载规模60万吨/年 [5] - 冶炼铜182249吨同比增长49.94% [4]