交易核心信息 - 天津发展间接非全资附属公司力生制药订立第十一份兴业银行理财协议 [1] - 交易日期为2025年11月19日 [1] - 交易对手方为兴银理财及兴业银行 [1] 交易具体条款 - 认购产品类型为固定收益投资产品 [1] - 认购本金金额为人民币3000万元 [1]

文章核心观点 - AI时代银行业数字金融发展进入新阶段，人工智能应用加速落地并重塑银行竞争力 [2] - 银行科技投入从规模化增长转向资源优化与风险控制，部分银行投入增速放缓甚至同比减少 [2][5] - AI应用推动业务与技术深度融合，从“业技融合”走向“业技共创”，中小银行借助AI实现“弯道超车” [2][13] 科技投入与资源管理 - 六家国有大行2024年科技投入金额合计超过1254.59亿元，同比增长2.15%，科技人员规模超过11.11万人，同比增长19.34% [3][4] - 在披露数据的59家银行中，2024年科技投入合计超2000亿元，六大行占比超50% [4] - 部分银行科技投入出现同比减少，如建设银行减少2.36%，招商银行减少5.49%，交通银行减少4.94%，中信银行减少9.94%，平安银行减少20.07% [5][6] - 投入增速放缓源于数智化基础设施初步建成及科技资源管理的优化，资源管理集中于硬件、软件、数据等统一管理 [6] 科技治理架构优化 - 多家银行优化科技治理架构，如工商银行完善数字金融委员会审议机制，强化科技风险源头管控和资源管理水平 [6] - 兴业银行发布《“人工智能+”行动方案（2025-2027年）》，成立领导小组，构建“6+X”AI能力体系 [7] - 民生银行调整设立数字金融委员会，中信银行联合集团内机构组建金融科技创新中心，落地智能化服务场景超1600个 [8] 科技人才发展与业技融合 - 11家全国性银行科技人员占总员工比重在2024年均较2023年增长，科技人才向业务运营侧渗透 [9][10] - 银行通过两条路径培养复合型人才：一是校招社招侧重布局，如工行“人工智能+”专项计划、农行菁穗培训生、交行科技金融储备生、邮储银行“U+人才计划” [11] - 二是内部机制改革促进业技融合，如工商银行通过ITBP机制选派科技骨干交流，全集团数据分析师超1.2万人；招商银行对内建设“爱共创”平台培训AI技能，对外参与开源生态 [12] - 大模型应用需要从“业技融合”走向“业技共创”，业务需深度参与研发全过程 [13]

活动模式创新 - 创新构建“金融+社区+教育+警务”的协同治理模式，各方力量同向发力深化社会治理 [2] - 形成“政银社企”四方联动反诈宣传活动，采用“立体化宣传+精准化服务” [1] - 形成多方联动、全域覆盖的反诈工作格局，包括社区“反诈楼长”信息网、幼儿园“小手拉大手”家校机制、派出所“反诈专线”和银行“智慧守护”适老服务方案 [2] 宣传实施细节 - 构建“1+N”立体宣传矩阵，主会场设立智能反诈体验区，借助VR设备沉浸式模拟刷单诈骗、投资理财陷阱等高发场景 [1] - 打造专属“银发护航站”为老年人提供“手把手”防诈教学，并邀请辖区民警开展法律知识讲座，覆盖“老中青”三代 [1] - 采用“案例还原+情景模拟”教学法，针对“虚假投资理财”、“冒充公检法”、“网络刷单”等诈骗类型进行真实案例还原和话术拆解 [1] 活动成效与影响 - 活动当日累计服务居民800余人次，发放宣传材料1500余份 [2] - 设置“反诈体验卡”互动环节，推动反诈知识留存率提升60%以上 [1] - 活动赢得社区群众广泛好评，被视为服务群众的民生工程和践行“金融为民”理念的生动实践 [2] 公司战略与承诺 - 公司将持续深化“政银社企”合作，构建“防范在先、教育在前、服务在侧”的立体化防护体系 [2] - 旨在为创新基层社会治理提供可复制的样本 [2]

板块整体表现 - 股份制银行板块在11月19日整体上涨1.02%，表现优于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内所有个股均实现上涨，其中光大银行以1.98%的涨幅领涨，平安银行和中信银行分别上涨1.81%和1.52%[1] - 板块整体获得主力资金净流入5.77亿元，但游资和散户资金分别净流出4.03亿元和1.74亿元[1] 个股价格与交易表现 - 光大银行收盘价为3.60元，涨幅1.98%，成交量为421.44万手，成交额为15.12亿元[1] - 平安银行收盘价为11.80元，涨幅1.81%，成交量为133.50万手，成交额为15.65亿元[1] - 招商银行收盘价最高，为43.22元，涨幅0.79%，成交额为22.12亿元[1] - 民生银行成交量最大，为313.07万手，成交额为12.80亿元[1] 个股资金流向 - 招商银行获得主力资金净流入2.72亿元，净占比12.30%，但游资净流出2.22亿元，净占比-10.05%[2] - 平安银行主力资金净流入1.87亿元，净占比11.95%，游资净流出1.28亿元，净占比-8.17%[2] - 光大银行主力资金净流入2491.63万元，净占比1.65%，同时获得游资净流入7366.64万元，净占比4.87%[2] - 兴业银行和华夏银行出现主力资金净流出，分别为1217.13万元和1077.55万元[2]

文章核心观点 - 山西省金融机构通过科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”协同发力，助力经济转型，相关领域贷款增速远超各项贷款平均水平，金融与实体经济共生共荣[2] 科技金融 - 兴业银行太原分行采用“知识产权未来收益折现法”进行估值，通过“知识产权质押”方式为一家国家级专精特新“小巨人”企业提供4000万元贷款，破解融资难题[2] - 华夏银行太原分行为光伏产业链“链主”企业山西中来光能电池科技有限公司提供2亿元授信，用于采购硅片等原材料，资金数日内到账且无抵押物[3] - 晋中金融监管分局引导金融机构创新推出66个定制化科技金融产品，截至9月末，晋中市科技贷款余额达370.61亿元，较年初增长16.76%[4] - 邮储银行晋中分行为某国家级高新技术企业提供“信用+抵押”组合贷款，成为科技企业融资典范[4] 绿色金融 - 兴业银行太原分行绿色贷款融资规模截至9月末达165.32亿元[5] - 中国人寿寿险山西省分公司2025年前三季度在黄河流经的19个县承保小额保险62万人，理赔超839万元[4] - 长治推出气象指数保险、林业碳汇保险等新兴险种，为生态保护筑牢风险屏障[5] 普惠金融 - 浙商银行太原分行围绕“煤焦钢”核心产业链创新“代理交单+议付”模式，累计为下游企业投放近20亿元，缓解煤炭企业回款难题[6] - 平安银行太原分行2025年前三季度新发放普惠金融贷款利率降至4.12%[6] - 太平洋财险晋中中心支公司推出“政策性肉牛收入保险”，为3607头肉牛提供4850万元保障[6] - 中煤财险晋中中心支公司为榆社县种羊养殖企业设计“保险+融资”方案，提供1.2亿元风险保障并撬动500万元信贷资金[6] - 长治金融机构年内累计发放脱贫人口小额信贷0.88亿元，普惠金融重点领域贷款规模达717.87亿元，居全省第二[7] - 晋中市涉农贷款余额1451.56亿元，普惠型涉农贷款增速13.50%，远超各项贷款平均水平[7] 供应链金融与民生保障 - 平安银行太原分行为中铁建花语堂保交楼项目投放1.85亿元[7] - 长治金融监管分局推动23个房地产“白名单”项目放款17.23亿元，投放率达81.81%[7] 数字金融 - 平安银行太原分行在住建、交通等领域搭建数字政务平台，年度代收交通罚没款1000余万笔，上线商品房预售资金监管系统及住房维修资金线上收缴平台[8] - 晋中金融机构电子数字化交易替代率超80%，农行及中行晋中分行搭建智慧校园、智慧食堂等高频场景194个，服务客户超50万户[8] - 晋中市数字经济产业贷款余额23.32亿元，其中核心产业贷款占比近90%[8] 养老金融 - 山西银行推出“增福存”储蓄存款、“享安福”理财系列等养老金融产品，截至8月底总规模达920.69亿元，惠及客户50余万人[9] - 中国人寿寿险山西省分公司2025年前三季度“银龄安康”保险承保64万人，赔付超570万元[9] - 中国人寿寿险山西省分公司在临汾参与的长期护理保险试点覆盖34.72万人，理赔金额达668.8万元[9] 乡村振兴 - 中国人寿寿险山西省分公司“乡村振兴保”系列产品覆盖全省117个县（市、区），承保脱贫人口54万余人，累计理赔超1455万元[7] - 公司选派66名驻村帮扶干部，在灵丘县接力帮扶14年，投入资金260万余元[7]

市场整体表现 - 截至午盘沪指跌0.04%深成指跌0.32%创业板指涨0.12% [3] - 沪深两市半日成交额1.11万亿元较上个交易日缩量1767亿元 [4] - 全市场超4500只个股下跌 [4] - 早盘三大指数集体低开沪指低开0.05%深成指低开0.07%创业板指低开0.13% [8][9] 行业板块表现 - 中船系板块领涨涨幅达2.90%保险板块涨2.4196%贵金属板块涨1.3394% [4] - 银行板块走强中国银行涨超2%股价创新高光大银行涨1.98%交通银行涨1.75%等多只银行股上涨 [3][5][6] - 美容护理板块涨0.5726%盐湖提锂概念活跃油气板块上涨 [3][4] - 海南自贸区煤炭氟化工存储芯片等板块走低燃气影视院线房地产等板块亦表现不佳 [3][9] - 多只高位股继续走弱三木集团胜利股份等跌停孚日股份龙洲股份等跌超8% [6] 商品及期货市场 - 碳酸锂期货主力合约日内涨超4% [7] - 集运指数（欧线）主力合约日内跌超2%报1649点 [5] 个股及特定事件 - 中国银行股价创历史新高涨幅2.60%现价5.93元 [3][6] - 水产板块早盘高开中水渔业涨停开创国际国联水产等跟涨 [7] - 港股小马智行开涨超4.7%公司与三一重卡东风柳汽达成合作将联合打造第四代自动驾驶卡车家族 [7] - 港股恒生指数高开0.09%恒生科技指数涨0.37%百度集团涨超2%小鹏汽车涨近2% [10] 宏观及金融市场 - 央行开展3105亿元7天期逆回购操作利率1.40%当日有1955亿元逆回购到期 [11] - 人民币对美元中间价报7.0872较前一交易日调贬16个基点 [12]

行业与政策背景 - 为响应国家“双碳”战略，以“零碳智园·绿动彩云”为主题的2025零碳产业生态大会在昆明召开，汇聚政、产、学、研各界探讨零碳产业发展路径 [1] - 当前零碳园区相关的政策导向与广阔发展前景受到关注 [1] 公司战略与业务布局 - 兴业银行昆明分行受邀参加大会，分享了其服务零碳园区的前沿理念与综合解决方案 [1] - 公司构建了覆盖零碳园区运营商全生命周期的“金融+非金融”产品服务体系 [1] - 该体系整合了传统信贷、能效融资、碳金融、绿色债券、ESG评级等多元化绿色金融工具，并辅以双碳管理服务平台、碳核算等咨询服务 [1] 具体业务实践与成果 - 兴业银行昆明分行落地了云南省内首笔“零碳园区挂钩贷款”和“生物多样性保护可持续及绿色能源发电量”双挂钩贷款 [2] - 公司还落地了“ESG挂钩贷款”、“碳减排+CCER开发+绿证挂钩贷款”等创新产品 [2] - 公司连续三年公开发布《环境信息披露报告》，以实际行动践行绿色金融理念 [2] 未来发展规划 - 兴业银行昆明分行将以此次大会为契机，持续深耕绿色金融领域 [2] - 公司计划通过更创新的产品、更综合的服务和更精准的投入，与政府、企业及社会各界携手，共同推动云南零碳发展，为实现“双碳”目标贡献力量 [2]

系统维护安排 - 兴业银行计划于2025年11月22日8:00至21:00进行商票系统升级维护 [1] - 系统维护期间企业网银、银企直联、兴业管家等渠道的商业汇票业务将暂停服务 [1] - 商业汇票相关业务预计于2025年11月23日8:00恢复服务 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月19日10:15，中证A500指数上涨0.26% [1] - 指数成分股航天发展上涨10.01%，春风动力上涨8.14%，天齐锂业上涨7.29%，彤程新材上涨7.22%，容百科技上涨7.16% [1] - A500ETF基金上涨0.17%，最新价报1.16元 [1] - A500ETF基金盘中换手率为6.34%，成交金额达12.23亿元 [1] - 截至11月18日，A500ETF基金近1月日均成交金额为51.22亿元 [1] 资金流向 - A500ETF基金最新资金净流入2431.48万元 [1] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入2.06亿元，日均净流入达4117.26万元 [1] 产品信息 - A500ETF基金管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [1] - A500ETF基金和A500增强ETF基金紧密跟踪中证A500指数 [2] - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 截至2025年10月31日，中证A500指数前十大权重股合计占比19.36% [2] 机构观点 - 获利盘了结可能引发短期波动，A股主线和风格可能出现快速轮动与切换，但市场长期震荡上行趋势仍有望延续 [2] - 配置上建议延续"哑铃型"策略，防御端关注高分红板块，进攻端适度关注相关科技板块 [2] - 虽然短期市场调整，但中长期仍将延续牛市格局，关注政策对于经济数据支持力度的变化 [2] - 建议维持"红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块"综合配置思路 [2]

报告行业投资评级 报告未提及该内容 报告的核心观点 - 25Q3中证转债指数和万得可转债正股等权指数上涨，39只可转债基金复权单位净值平均涨幅可观，整体净申购，规模扩张；公募基金持有可转债市值增加，仓位提升，39只可转债基金持转债市值增长但整体仓位下降，杠杆率环比下降；行业配置上，银行仍是重要底仓但规模缩减，与电力设备持仓规模差距缩小，Q3公募基金和可转债基金均重点加仓电力设备转债，此外，公募基金还加仓计算机、电子行业转债，可转债基金除电力设备外其他行业仓位变化较小 [9][12] 各部分总结 一、公募基金持有转债仓位抬升，加仓电力设备转债 （一）公募持有可转债市值环比增加，仓位抬升 - 2025Q3公募基金持有可转债市值3166.18亿元，环比增加16.09%，同比增加12.72%；持有可转债市值占债券投资市值比为1.57%，较25Q2提升0.28pct；占净值比为0.87%，较25Q2升0.07pct [13] - 各类型基金持有转债的市值环比变动不一，股票及二级债基大幅增持；按照Wind基金一级分类，25Q3股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别+13.61%、-17.82%、+19.87%至9.08亿元、222.75亿元、2932.22亿元；债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别+24.19%、-10.81%、+21.85%至1066.38、647.53、519.77亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别-11.26%和-22.18%至62.70、124.77亿元 [17] - 公募基金整体提升可转债仓位，转债基金仓位稀释；相较于25Q2，25Q3公募基金的转债仓位提升0.07pct至0.87%；按照Wind基金一级分类，其中股票型基金的转债仓位环比持平在0.02%，混合型基金环比降低0.26pct至0.59%，债券型基金环比提升0.49pct至2.73%；具体看二级分类，其中二级债基仓位环比被稀释2.40pct至8.07%，一级债券环比降低0.84pct至7.57%，可转债基金环比降低1.23pct至85.72%，灵活配置及偏债混合型分别环比-0.09pct、-1.42pct至0.72%和4.98% [23][25] - ETF仍是增配转债主要力量；截至25Q3，全市场共有2012支公募基金持有可转债，较25Q2减少215支，25Q2持有转债市值第2的中欧可转债基金持有转债市值环比+17.77%至87.33亿，但降至第三位，占净值比环比降2.70pct至95.79%；25Q3两只ETF大幅增持可转债，博时中证可转债及可交换债券ETF持转债市值增加64.97%至599.91亿元，海富通上证投资级可转债ETF持转债市值增加48.74%至92.37亿元位居第二 [31] （二）公募基金逆向增持，险资、年金及券商自营缩量 - 截至2025Q3末，沪深两所合计持有可转债面值5994.89亿元，较25Q2末减少556.79亿元，环比-8.50%，规模继续缩减；其中保险机构、企业年金、券商自营均表现出较大规模的持仓量缩减，分别-32.98%、-11.62%、-21.89%至359.72、987.29、362.72亿元；公募基金显著逆向增持，环比+7.68%至2335.61亿元 [35] - 公募基金持有转债面值环比增加，增持集中于7 - 8月；截至25Q3末，沪深两所公募基金合计持有可转债面值2335.61亿元，较25Q2末减少166.62亿元，增幅7.68%，占比提升5.85pct至38.96%；保险机构及企业年金25Q3持转债规模继续缩减，截至25Q3末，保险机构合计持有可转债面值359.72亿元，较25Q2末减少177.01亿元，降幅32.98%，占比降低2.19pct至6.00%；企业年金合计持有可转债面值987.29亿元，较25Q2末减少129.77亿元，降幅11.62%，占比降低0.58pct [39][41] （三）公募持仓主要加仓电力设备，银行转债进一步缩容 - 从行业布局上看，25Q3银行依然为首要布局板块，但在多只银行转债强赎的环境下整体持仓市值缩减较多，与电力设备市值仅相差2.33亿元，此外基础化工、电子行业基金持仓总市值继续排名居前；从公募基金持有各行业个券的总市值来看，银行与电力设备板块分别为503.06、500.73亿元，此外基础化工、电子、农林牧渔行业持仓总市值靠前；美容护理、传媒、社会服务持仓市值继续靠后 [42] - 从市值环比变化幅度看，24个行业环比变化为正，石油石化、电力设备、美容护理行业增幅居前，尤其电力设备总市值增长143.62亿元，增幅40.22%；相反，银行、有色金属、传媒行业转债市值降幅居前；25Q2持仓市值增幅居前的公用事业在Q3增长放缓，银行缩容进一步加速；从市值变动绝对值来看，电力设备、电子、农林牧渔增长居前；银行转债持仓主要因浦发转债到期导致缩量51.74亿元 [42] （四）兴业转债维持第一重仓券位置 - 兴业转债为公募基金第一重仓券，亿纬、兴业转债增量居前；持仓总市值前十的转债中银行转债占3个，较Q2有所减少，底仓品类逐渐分散，浦发转债由于摘牌退出重仓名单，上银转债增长27.04亿元至133.87亿元，位居第二，年内次新券亿纬转债增长41.16亿元至42.16亿元，为Q3持仓增长最多个券 [50] - 剔除银行转债来看，基金持仓次数前十及持仓总市值前十的转债中均包括5只电力设备转债，行业集中度较Q2提升，此外农林牧渔、电子、公用事业转债亦出现在前十列表中；个券方面，天23转债为除银行转债外为基金持有市值第一，市值环比增加30.29亿元，涨幅位居第2，除亿纬及天23转债外，其余持仓次数变动及持仓市值变动前十存在一定差异 [50] - 在25Q3共计11只转债新上市，其中伯25转债持仓市值4027.49万元，持仓总量27.96万张，占发行总量1.00%；安克转债持仓市值2105.71万元，持仓总量12.53万张，占发行总量1.13%，相对受到公募基金青睐，但整体规模均不大 [51] 二、可转债基金业绩跑赢指数，转债仓位与杠杆率回落 （一）复权单位净值上涨，整体呈现净申购 - 25Q3转债基金业绩跑赢转债指数，整体呈现净申购，规模扩张；25Q3可转债基金规模为632.84亿元，较25Q2大增116.35亿元，环比+22.53%；业绩方面，25Q3中证转债指数+9.43%，万得可转债正股等权指数+17.91%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为13.62%，中位数为13.20%；申赎方面，整体净申购116.35亿元，39只转债基金中25只为净申购，净申购率为64.10%，较25Q2提升33.33pct，其中鹏华可转债净申购29.47亿元居首位，中欧可转债净申购15.88亿元，南方昌元可转债净申购15.61亿元相对较多 [55] - 观察绩优转债基金的资产配置变化情况，多数规模较大且转债仓位降低；25Q3净值表现前五位基金均有一定规模，三季度3亿规模以下基金共20只，平均季度回报率11.63%，相比于3亿以上的19只基金平均15.72%收益率更低，同时多数面临一定程度赎回压力 [57] - 25Q3净值增长率排名前五的可转债基金股票仓位相对较高，但均多数减仓股票及转债资产，除第一名南方昌元小幅加仓股票0.11pct至19.92%外，第2 - 5名平均股票减仓-1.08pct，平均仓位27.29%，同时南方昌元减持转债较多，环比降低7.75pct至95.79%，减持包括兴业转债、柳工转2等二季度核心个券，布局依旧保持相对分散；汇添富亦在Q3大幅降低转债仓位13.93pct至78.75%，持仓个券由89只增至122只进一步分散，但核心个券相对稳定，股票仓位小幅被动抬升 [58] - 南方昌元可转债基金在25Q3区间业绩表现居首，期间收益率28.73%，股票仓位相对较高且进一步提升0.11pct至19.92%，截至11月13日，近六个月收益率30.88%，同类排名1/80，近一年收益率为39.41%，近3年收益率为28.36% [60] - 转债行业配置方面，25Q3南方昌元可转债基金配置变化较大，减持包括兴业转债、柳工转2等二季度核心个券，布局保持相对分散，市值前十转债合计占比45.80%，合计配置47只转债；除汽车、银行及交运外均有较大幅度增持，其中计算机由于新增道通1.03亿元及增配宏图0.8亿总持仓达到1.95亿元，环比增幅628%，占比+5.37pct，此外农林牧渔（+384.20%）、电子（+268.55%）、基础化工（+248.32%）均有较大幅度增持 [61] - 个券配置方面，南方昌元可转债基金个券配置头部集中度有所降低，前三市值可转债占总比合计22.68%，半数转债为小规模持仓（占比1%及以下）；持仓类型风格进一步向哑铃型靠拢，偏债及偏股市值占比分别为9.79%、49.41%，分别与25Q2相比+2.67pct、+3.57pct，平衡型转债市值占比与25Q2相比-6.25pct至40.80%，25Q3个券配置风格向两端偏移 [61] - 股票持仓方面，行业配置相对集中；从重仓持股角度来看，25Q3南方昌元可转债行业配置相对集中，仅包括电子、计算机、军工、基础化工、电力设备五个行业股票，其中电子行业占比由40.76%大幅增至51.66%，主要增持兆易创新、杰华特、寒武纪及中科飞测，计算机同样增持至20.77%，国防军工减持相对明显，占比由33.44%降至9.03%，基础化工变动较小 [63] - 华夏可转债增强基金在25Q3区间业绩表现位居第二，截至11月13日，近六个月收益率30.08%，同类排名3/80，近一年收益率为29.41%，近3年收益率为26.40% [64] - 转债行业配置方面，25Q3华夏可转债增强基金较25Q2的分散风格有所收敛，共计配置了16个行业的转债，环比减少3个，多数行业均大幅度增持，其中非银金融、计算机、汽车、银行、农林牧渔、电力设备市值环比增幅超过100%，移除了通信、家电、社服行业转债配置 [65] - 个券配置方面，华夏可转债增强基金个券配置保持相对分散风格，25Q3共计持转债56只，较25Q2减少一只，市值排名前10只转债合计占基金资产净值比例33.97%，35只转债占比不足1%，多数为小规模持仓；风格方面，持仓类型侧重平衡型且风格进一步深化，市值占比69.59%，个数占比57.14%，分别+20.76pct和+13.28pct，偏股型及偏债型市值占比分别+3.19pct、-23.95pct [65] - 股票持仓行业配置高度集中；从重仓持股角度来看，25Q3华夏可转债增强行业配置高度集中于电子及有色金属行业股票，其中电子行业占比由66.70%大幅增至85.28%，主要增持寒武纪、北方华创、纳芯微、中芯国际等，有色金属同样增持至14.72%，移除了电力设备、房地产、医药生物股票持仓 [66] （二）转债仓位环比微降，杠杆率环比回落 - 39只可转债基金整体仓位微降，杠杆率环比回落；2025年三季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为84.18%，环比-1.16pct；仓位的中位数为85.54%，环比-6.14pct更明显，三季度可转债基金仓位回落或主要系资产增长带来的稀释作用，转债资产净值仍表现为大幅增长；2025年三季度39只可转债基金的平均杠杆率为114.13%，环比降低2.79个百分点，延续下降趋势 [68] - 个券配置均价大幅抬升，高估及高价配置风格有所显现；从25Q3规模居前的20只转债的个券股债性配置来看，可转债基金个券配置风格存在向高价及高估值偏移，这或与三季度转债市场整体上行有关，20只基金中19只均有价格抬升特征，华安可转债基金成为Q3显著高估值配置风格产品，而南方昌元及鹏华可转债均价显著高于大部分可转债基金，风格亦相对凸显 [72] - 14只可转债基金转债仓位提升；25Q3，按持转债市值占基金资产净值计，39只可转债基金中有14只基金的转债仓位提升，加仓的基金占比35.9%；按持有股票市值占基金资产净值计，25Q3共计17只转债基金加仓股票，其中申万菱信可转债、长信可转债、兴全可转债加仓幅度居前，22只转债基金在25Q3维持空仓股票或减仓，或主要系三季度对股票资产存在观望或止盈行为 [77] （三）可转债基金重点加仓电力设备 - 25Q3，39只可转债基金重点加仓了电力设备板块；从基金持有次数的季度变化看，25Q3过半数行业持有次数增加，电力设备（+71）、电子（+42）、机械设备（+34）、有色金属（+28）增加居前；从基金持仓市值占比的季度变化看，电力设备占比增幅为4.46pct大幅领先，此外还包括机械设备、轻工制造等共计14个行业持仓市值占比提升，制造及科技行业在加仓表现上更为积极；另一方面，银行、公用事业、交运占比环比分别为-4.97pct、-1.44pct、-1.00pct，共计15个行业持有占比下降 [81] - 从转债基金第一大重仓券看，兴业仍为主要重仓券且增量；在39只可转债基金中，兴业转债是5只可转债基金的第一大重仓券，持有市值为7.63亿元；G三峡EB2为3只可转债基金的第一大重仓券，杭银、南银、浦发转债退市，柳工转2是2只可转债基金的第一大重仓券；此外，常银、华安、上银、重银等大金融转债以及晶能、通22、天23转债作为电新板块个券也出现在第一重仓序列 [85] - 转债基金底仓选择性较多，银行、电力设备保持重仓前列；在39只可转债基金中，前五大重仓个券持有市值居首的是兴业转债，