核心业绩表现 - 实现营业收入1104.58亿元 同比下降2.29% 降幅较一季度收窄1.29个百分点 [1][2] - 归母净利润431.41亿元 同比增长0.21% 增速由负转正 但第二季度单季净利润193.45亿元环比下降18.7% [1][2] - 利息净收入737.55亿元 同比下降1.52% 主要受息差收窄影响 [2] 净息差表现 - 净息差1.75% 较上年全年下降7个基点 较一季度下降0.05个百分点 [2] - 显著优于商业银行1.42%和股份制银行1.55%的行业平均水平 [2] - 负债端成本有效控制 存款付息率1.76%较上年下降22个基点 计息负债平均成本率1.86%下降31个基点 [4] 非息收入与成本管控 - 非息净收入367.03亿元 同比下降3.80% 主要受市场利率波动影响 [3] - 手续费及佣金净收入130.75亿元 同比增长2.59% 托管等业务增长较快 [3] - 业务及管理费同比下降0.22% 成本收入比25.89% [3] 资产负债结构 - 资产总额10.61万亿元 较上年末增长1.01% [1][4] - 客户存款余额5.87万亿元 增长6.10% [4] - 贷款余额59034.33亿元 增长2.91% 其中公司贷款36690.48亿元增长6.6% 个人贷款19631.58亿元下降1.4% [5] 业务发展亮点 - 绿色贷款余额10756.26亿元突破万亿 较上年末增长15.61% [6] - 科技金融融资余额2.01万亿元增长14.18% 贷款余额1.11万亿元增长14.73% [6] - 零售AUM达5.52万亿元增长8% 企金财富AUM日均4607.10亿元增长6.25% [6] 资产质量 - 不良贷款余额634.93亿元较上年末增加20.16亿元 不良率1.08%与一季度持平 [1][7] - 显著优于银行业1.49%的不良率水平 [7] - 拨备覆盖率228.54%保持充足水平 [7] 风险领域表现 - 信用卡贷款余额3416.6亿元下降8.07% 不良率3.28%下降0.36个百分点 [6] - 个人经营贷不良率0.86%上升0.06个百分点 个人消费贷不良率1.84%上升0.23个百分点 [8] - 对公房地产和信用卡新发生不良同比回落 地方政府融资平台无新发生不良 [7] 战略布局 - 获批筹建兴银金融资产投资有限公司 注册资本100亿元 为全国第六家持牌AIC [8] - 持续擦亮绿色金融、财富管理、投行"三张名片" 聚力打造科技金融"第四张名片" [6]

投资评级 - 兴业银行投资评级为中性 [1][5] 核心观点 - 业绩增速由负转正 2025年上半年实现营收1104.6亿元同比下降2.3%降幅较一季度收窄1.3个百分点 实现归母净利润431.4亿元同比增长0.2%增速由负转正 [1] - 净息差同比降幅略有扩大 上半年净息差1.75%一季度净息差1.80%同比分别收窄11bps和7bps 上半年利息净收入同比下降1.5% [1] - 规模小幅扩张 期末资产总额10.61万亿元较年初增长1.0%贷款总额5.90万亿元较年初增长2.9%贷款净额占总资产比重为54.4%较年初提升1.1个百分点 [1] - 三张名片保持特色 期末绿色贷款余额1.08万亿元较年初增长15.61% 大投行FPA余额4.68万亿元较年初增长3.31% 科技金融贷款余额1.11万亿元较年初增长14.73% [2] - 手续费净收入实现正增长 上半年手续费净收入同比增长2.6% 零售财富中收同比增长13.45%托管业务中收同比增长9.98% 期末零售AUM达到5.52万亿元较年初增长8% [2] - 资产质量保持稳定 期末不良率1.08%与3月末持平较年初提升1bp 关注率1.66%较年初下降5bps 逾期率1.53%较年初下降6bps [2] - 拨备计提有所调整 营收负增长情况下资产减值损失同比下降12.3% 贷款信用减值计提同比增长10.8% 期末拨备覆盖率229%较年初下降9个百分点 [3] 财务预测 - 盈利预测 维持2025-2027年归母净利润776/803/846亿元的预测对应同比增速为0.5%/3.5%/5.4% [3] - 估值指标 当前股价对应2025-2027年PE值为6.6x/6.3x/6.0x PB值为0.59x/0.55x/0.52x [3] - 营业收入预测 2025-2027年营业收入分别为2173.26/2267.19/2386.29亿元对应增速2.4%/4.3%/5.3% [4][7] - 资产质量预测 2025-2027年不良贷款率保持1.05% 拨备覆盖率分别为220%/208%/202% [7] - 资本充足率预测 2025-2027年核心一级资本充足率分别为9.91%/9.86%/9.81% [7] 业务结构 - 收入结构 2025年预测利息净收入1500亿元手续费净收入240亿元其他非息收入450亿元 [7] - 资产结构 2025年预测贷款总额5.92万亿元存款总额6.00万亿元贷存比99% [7] - 盈利指标 2025年预测ROA 0.91% ROE 10.0% [4][7]

核心事件 - 兴业银行呼和浩特分行通过移动终端设备在医院病房为客户完成银行卡密码重置业务 解决客户因骨折住院无法亲临网点的紧急需求 [1] - 业务办理耗时10分钟 包含身份核验和授权委托手续 确保医疗费用及时支付 [1] - 客户家属持委托书前往网点顺利办理密码重置 [1] 服务模式创新 - 针对老年 病患 残障等特殊群体推出"移动柜台+远程指导"服务模式 [2] - 设立服务专线 对医疗缴费 救灾资金等紧急需求实施"一事一策"定制解决方案 [2] - 优化特殊客户服务指引 将上门核实 远程授权等环节嵌入系统 [2] 科技应用与成效 - 运用人脸识别 电子签名等技术实现"一次上门 全网通办" [2] - 累计为200余名特殊客户提供纾困服务 [2] - 历史服务案例包括清点4万余枚硬币和跨越80公里上门面签 [2] 战略定位 - 将服务温度融入细节 体现"真诚服务 相伴成长"的初心 [1][2] - 未来将以更智慧方案和暖心举措让金融服务跨越时空界限 [2] - 致力于成为客户身边的"信赖港湾" [2]

网点标准化升级 - 公司发布网点标准化V3.0手册 秉持科技赋能 智能高效 融合互通 绿色环保 明亮温馨五大核心理念 [3] - 上海 深圳两地三家网点同步以焕然一新的形象正式亮相 行长陈信健及副行长张旻 曾晓阳参加发布仪式 [1] - 升级不仅是物理形象全面升级 更是践行ESG理念 优化客户与员工体验 提升品牌价值 推动降本提质增效的系统性突破 [3] 设计理念与空间改造 - 采用蓝白相映电子门楣取代传统灯箱 玻璃材质外立面构造橱窗式通透空间 增加视觉互动 [3] - 白 灰 原木色装潢营造简约温馨氛围 品牌蓝与环保绿配色相互辉映 搭配兴福龙IP增添活力 [3] - 设置缓坡出入口 坡道扶手适配轮椅用户 自助取款机设低位操作区并加大按键字体 配备爱心座椅 轮椅席位 老花镜 急救箱等适老设施 [4][5] 服务模式创新 - 创新推出厅堂一体化+柜岗分离模式 突破传统柜台限制 支持柜员移动式服务 提升员工效能与客户体验 [4] - 动线进行快 慢 密 活四类差异化设计 提升业务效率同时增加服务私密性和灵活性 [4] - 设置共享空间 通过模块化家具设计实现财富业务专属服务场与企业会议沙龙空间多功能切换 [5] 客户体验与反馈 - 深圳分行营业部客户反馈环境焕然一新且办理速度显著提速 [4] - 上海 深圳两地举行V3.0网点体验活动 邀请客户现场体验新网点优质便捷服务 [3] - 上海徐汇支行与深圳分行营业部增设母婴室 为特殊需求客户提供便利 [5] 战略定位与调研基础 - 网点转型推动从以账户管理为核心的小运营向以客户服务为核心的大运营转型 [3] - 前期针对老年人 小微企业主等多元客群及多岗位员工开展数轮调研 形成详细报告作为升级基础 [5] - 公司将网点定位为践行国家战略的前沿阵地和服务民生需求的暖心窗口 [5]

核心观点 - 公司启用新版服务收费价目表以落实减费让利政策 优化服务收费结构并降低客户成本 旨在减轻客户负担并提升市场竞争力 [1] - 公司通过减免客户服务收费1633.60万元直接惠及小微企业及个体工商户 体现其社会责任践行成效 [1] - 公司承诺持续贯彻支付减费让利政策 为实体经济高质量发展提供支持 [2] 服务优化措施 - 延长支付手续费优惠措施期限 响应中支协和中银协倡议 [1] - 补充列示小微企业免费项目至《免费价目表》 深化消费者权益保护 [1] - 优化部分服务项目收费标准、服务内容及优惠措施 提升金融服务质效 [1] 实施与成效 - 通过多层次、全方位集中宣传活动推动减费让利政策落地执行 遵循"应降尽降"原则 [1] - 截至2025年7月末累计减免客户服务收费1633.60万元 [1] - 政策惠及广大小微企业和个体工商户 助力降低企业经营成本 [1] 战略目标 - 巩固和提升市场竞争力 提供更优质、高效、便捷的金融服务 [1] - 持续贯彻减费让利政策 扩大惠及市场主体范围 [2] - 为实体经济高质量发展贡献企业力量 [2]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 业绩增速由负转正 25H1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-2.29%、-3.08%、0.21% 增速分别较25Q1上升1.29pct、1.27pct、2.43pct [1] - 资负结构优化推动息差保持相对韧性 总贷款、总资产分别同比增长4.13%和2.55% 总存款和总负债分别同比增长8.89%和2.42% 贷款占总资产比重和存款占总负债比重分别较年初提升1.02pct和2.8pct至55.62%和61.36% 25H1净息差1.75% 较年初下降7bp [2] - 资管财富表现突出 中收同比增长2.59% 其中零售财富实现中间业务收入27.43亿元同比增长13.45% 托管中间业务实现收入19.43亿元同比增长9.98% [2] - 其他非息收入降幅收窄 25H1同比下降7% 增速较一季度收窄14.5pct 二季度公允价值变动损益由负转正至增长13.6% [2] - 资产质量保持稳定 25Q2末不良率1.08%环比持平 关注率1.66%环比下降5bp 逾期率1.53%上半年下降6bp 拨备覆盖率228.54%环比下降4.88pct [3] - 大股东增持显示信心 福建省财政厅将其持有的86.44亿元可转债全额转股 25Q2末核心一级资本充足率9.54%同比提升6bp 若剩余可转债全额转股将提升核心一级资本充足率0.5个百分点 [3] 业绩表现 - 25H1营业收入1104.58亿元同比下降2.29% 拨备前利润806.80亿元同比下降3.08% 归母净利润433.61亿元同比增长0.21% [14] - 单季度业绩改善明显 25Q2营业收入同比下降0.94% 拨备前利润同比下降1.69% 归母净利润同比增长3.38% [16] - 业绩驱动因素中规模、中收、拨备计提形成正贡献 息差收窄、其他非息、成本收入比、有效税率上升形成负贡献 [1][23][25] - 年化ROA为0.82% 年化ROE为10.12% [14] 非息收入 - 手续费收入结构优化 25H1净手续费及佣金收入占比11.84% 净其他非息收入占比21.39% [32] - 投资净收益同比下降16.9% 公允价值变动损益同比增长13.6% 汇兑损益同比增长282.3% [32] - 零售AUM同比增长13.11% [31] 息差及资产负债 - 净息差呈收窄趋势 25H1披露值1.75% 测算值1.59% [35] - 生息资产收益率下降至3.37% 计息负债成本率下降至1.86% [35] - 贷款结构变化 公司贷款占比62.15% 个人贷款占比33.25% 票据贴现占比4.59% [41] - 存款结构优化 公司存款占比60.70% 个人存款占比28.72% [40] 资产质量 - 不良贷款余额634.93亿元 关注类贷款余额979.87亿元 [42] - 不良生成率1.16% 不良核销转出率101.82% [42] - 重点领域风险可控 对公房地产、信用卡新发生不良同比回落 地方政府融资平台无新发生不良 [3] 资本及股东 - 资本充足率保持稳定 25Q2末核心一级资本充足率9.54% 一级资本充足率11.30% 资本充足率14.18% [46] - 前十大股东持股集中 福建省金融投资有限责任公司持股16.59% 中国烟草总公司持股5.25% [53] - 杠杆率12.32倍 [14]

产品规模结构 - 兴业银行理财子公司管理产品总规模达2315577亿元 [1] - 固定收益类产品规模占比最高达2273872亿元 [1] - 权益类产品规模6732亿元 混合类产品规模34932亿元 [1] - 商品及金融衍生品类产品规模仅041亿元 [1] 财务表现 - 公司总资产18860亿元 所有者权益18252亿元 [1] - 报告期内实现营业收入1886亿元 [1] - 净利润1262亿元 [1]

投资评级 - 维持"中性"评级 [1][3][5] 核心观点 - 业绩增速由负转正 2025年上半年归母净利润431.4亿元同比增长0.2% 一季度同比下降2.2% [1] - 营收1104.6亿元同比下降2.3% 降幅较一季度收窄1.3个百分点 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测776/803/846亿元 对应增速0.5%/3.5%/5.4% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE 6.6x/6.3x/6.0x PB 0.59x/0.55x/0.52x [3] 盈利能力分析 - 净息差承压 上半年净息差1.75% 一季度1.80% 同比分别收窄11bps和7bps [1] - 利息净收入同比下降1.5% 一季度同比增长1.3% [1] - 手续费净收入同比增长2.6% 零售财富中收同比增长13.45% 托管业务中收同比增长9.98% [2] - 其他非息净收入同比下降7.00% 但二季度单季同比增长11.7% [2] 业务发展状况 - 资产总额10.61万亿元较年初增长1.0% 贷款总额5.90万亿元较年初增长2.9% [1] - 绿色贷款余额1.08万亿元较年初增长15.61% [2] - 大投行FPA余额4.68万亿元较年初增长3.31% [2] - 科技金融贷款余额1.11万亿元较年初增长14.73% [2] - 零售AUM达5.52万亿元较年初增长8% [2] 资产质量表现 - 不良率1.08%与3月末持平较年初提升1bp [2] - 关注率1.66%较年初下降5bps [2] - 逾期率1.53%较年初下降6bps [2] - 拨备覆盖率229%较年初下降9个百分点 [3] - 对公房地产和信用卡新发生不良同比回落 地方政府融资平台资产质量稳定 [2] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入2173.26亿元同比增长2.4% 2026年2267.19亿元增长4.3% 2027年2386.29亿元增长5.3% [4][7] - 预计2025年利息净收入1501亿元同比增长1.6% 2026年1578亿元增长5.3% 2027年1694亿元增长7.0% [7] - 预计手续费净收入持续收缩 2025年同比下降10.0% 2026-2027年分别下降8.0% [7] - 预计ROE从2024年10.5%降至2025年10.0% 2026-2027年稳定在9.5% [4][7]

资产管理规模 - 资产管理总规模5061.38亿元 较上年末增长23.20% [1] - 公募基金管理规模4480.23亿元 较上年末增长28.93% [1] - 非货基金管理规模2740.64亿元 较上年末增长23.30% [1] 财务表现 - 总资产58.15亿元 所有者权益52.55亿元 [1] - 报告期内实现营业收入6.95亿元 净利润2.4亿元 [1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3844点，单日上涨1.14%，近5日上涨6.83%，近1月上涨1.92% [1] - 深证综指收盘2431点，单日上涨1.55%，近5日上涨9.92%，近1月上涨3.11% [1] - 大盘指数单日上涨1.79%，近1月上涨8.34%，近6月上涨13.09%；中盘指数单日上涨2.43%，近1月上涨11.38%，近6月上涨14.72%；小盘指数单日上涨1.63%，近1月上涨10.78%，近6月上涨14.88% [1] - 通信设备行业单日上涨9.12%，近1月上涨52.23%，近6月上涨84.89%；元件Ⅱ行业单日上涨8.71%，近1月上涨22.75%，近6月上涨61.37%；半导体行业单日上涨6.65%，近1月上涨30.27%，近6月上涨20.66% [1] - 渔业行业单日下跌2.44%，近1月下跌2.07%，近6月上涨9.11%；汽车服务Ⅱ行业单日下跌1.24%，近1月下跌1.81%，近6月上涨2.88% [1] 雪峰科技（603227）深度分析 - 预测2025-2027年收入分别为65.82亿元、76.65亿元、86.13亿元，归母净利润分别为5.45亿元、8.20亿元、10.35亿元，增速分别为-19%、51%、26% [2][12] - 2026年PE约13倍，低于可比公司平均PE 15倍，新疆区域优势显著，硝酸铵稀缺性凸显 [2][12] - 广东宏大成为控股股东，承诺3年内注入至少15万吨炸药产能，3-5年内注入全部民爆资产，协同推进一体化+全球化布局 [2][12] - 截至2024年底拥有工业炸药产能11.95万吨/年，2025年通过整合产能增至19.05万吨 [12] - 新疆煤炭需求高增带动民爆景气，公司作为疆内唯一硝酸铵生产企业，许可产能81万吨，2024年外销量44.88万吨（同比+39%） [12] 美团（03690）业绩点评 - 2025Q2收入918亿元（同比+11.7%），经调整净利润14.9亿元（同比-89.0%），低于市场预期 [12] - 核心本地商业收入653亿元（同比+7.7%），经营利润37亿元（同比-75.6%），经营利润率5.7% [12] - 下调2025-2027年经调整净利润预测至-45亿元、385亿元、576亿元（原值443亿元、567亿元、691亿元） [2][15] - 闪购业务强劲增长，618期间服务超1亿用户，闪电仓数量突破5万家；到店业务订单量同比增超40% [13][15] - 行业竞争加剧，京东、淘宝等入局，公司加大投入维护市场份额，销售及营销开支225亿元（同比+51.8%） [13][15] 混合一级债基研究 - 全市场一级债基数量415只，总规模约8680亿元，收益风险介于二级债基和纯债基金之间 [15][18] - 投资策略分为三类：纯债及类纯债策略（166只产品无含权资产）、转债增厚策略（主流增强方式）、股票增厚策略（29只产品，仓位普遍低于5%） [3][18] - 代表产品包括西部利得汇享（纯债+转债）、天弘添利（高弹性转债策略）、易方达增强回报（股票仓位超10%） [18] 银行板块业绩汇总 - 兴业银行1H25营收1105亿元（同比-2.3%），归母净利润431亿元（同比+0.2%），不良率1.08%，拨备覆盖率229% [17][19] - 中信银行1H25营收1058亿元（同比-3%），归母净利润365亿元（同比+2.8%），不良率1.16%，拨备覆盖率208% [21][23] - 苏农银行1H25营收22.8亿元（同比+0.2%），归母净利润11.8亿元（同比+5.2%），不良率0.90%，拨备覆盖率387% [25][29] - 多家银行息差收窄，但对公信贷支撑增长，零售业务边际改善，资产质量整体稳定 [19][23][29] 快递与即时配送行业 - 顺丰控股1H25营收1469亿元（同比+9.3%），归母净利润57.4亿元（同比+19.4%），业务量78.5亿件（同比+25.7%） [29][30] - 顺丰同城1H25营收102.4亿元（同比+49%），调整后净利润1.6亿元（同比+139%），闪购业务收入44.7亿元（同比+55%） [31][33] - 鄂州机场货邮吞吐量70万吨（同比+79%），国际业务收入342亿元（同比+9.7%）；无人车运营规模超300台 [30][33] 保险与资管表现 - 新华保险1H25归母净利润147.99亿元（同比+33.5%），新单保费424.31亿元（同比+100.5%），股票配置规模提升299亿元 [32][34][36] - 分红险转型成效显著，新单规模46.27亿元（同比+231250%），银保渠道NBV同比+137.1% [36] 化工与民爆行业 - 桐昆股份1H25营收441.58亿元（同比-8.41%），归母净利润10.97亿元（同比+2.93%），涤纶长丝价差1306元/吨（环比+28元/吨） [35][36] - 江南化工1H25营收46.14亿元（同比+4%），归母净利润4.27亿元（同比+2%），新签矿服订单62.38亿元 [37][39] - 易普力1H25营收47.13亿元（同比+20%），归母净利润4.09亿元（同比+16%），新签矿服订单79.91亿元 [41][43] 医药与消费板块 - 石药集团1H25收入132.7亿元（同比-18.5%），净利润25.5亿元（同比-15.6%），创新管线27项进入II/III期临床 [44][45] - 周大生1H25营收45.97亿元（同比-43.92%），净利润5.94亿元（同比-1.27%），毛利率受金价及产品结构优化提升 [47] 红利策略展望 - 保险资金预计带来6687.6亿元增量资金，支撑红利资产配置；A股红利板块关注周期、消费类，港股关注非银、石化等补涨空间 [40][42]