核心观点 - 立讯精密通讯及汽车业务加速增长 平台型龙头核心能力助力下游拓展 [1] - 公司内生消费电子Non-A业务增长稳健且利润率高 闻泰产品集成业务并表后竞争力进一步加强 [1] - 汽车和通讯业务进入加速放量阶段 利润占比将快速增长 [1] - 消费电子端积累的一体化能力及全球化供应链管理优势将迁移至通讯、汽车领域 [1] - 通信业务在海外头部CSP及芯片厂商全面突破 汽车业务在莱尼并表后有望成长为全球汽车线束龙头 [1] - 根据可比公司2025年32倍PE估值 对应目标价72.00元 维持买入评级 [1] 业务表现 - 消费电子Non-A业务增长稳健 利润率高 [1] - 闻泰产品集成业务并表后Non-A业务竞争力进一步加强 [1] - 汽车和通讯业务已开始进入加速放量阶段 [1] - 利润占比将快速增长 [1] 竞争优势 - 具备世界级零部件-模组-组装一体化能力 [1] - 拥有全球化供应链管理优势 [1] - 具备成本管控优势及内控经营效率优势 [1] - 底层技术具有通用化、平台化应用能力 [1] 战略布局 - 技术能力迁移至通讯、汽车领域助力突破行业头部客户 [1] - 通信业务在海外头部CSP及芯片厂商全面突破 [1] - 莱尼并表后汽车业务有望成长为全球汽车线束龙头 [1] 估值调整 - 参考下游客户销量变化、通讯业务海外放量、闻泰产品集成业务及莱尼并表等因素调整盈利预测 [1] - 根据可比公司2025年32倍PE估值水平 [1] - 对应目标价为72.00元 [1]

行业技术特点与应用现状 - 登山机器人基于仿生关节与智能驱动技术 为登山者提供体力辅助 行业处于从试点走向规模化应用的前期阶段 [1] - 泰山景区2025年1月底首次投放10台设备 3月增至100台且3000名游客体验 计划"十一"前实现5000台运营规模 [1] - 峨眉山景区结合外骨骼机器人推出科技登山套餐 黄山景区在救援及环卫工作中配备设备以提升高负荷作业能力 [1] 消费模式与经济效益 - 主要采用租赁模式 收费标准因景区而异 恩施大峡谷计划定价30-40元/小时 [3] - 单台设备每日运行8小时可带来240-320元收入 泰山景区当前百台设备满负荷运营日收入达2.4-3.2万元 月收入72-96万元 [3] - 规模扩展至5000台时 年收入理论潜力达3-4亿元 78%租赁用户购买运动数据分析服务 43%产生定制装备购买意愿 [3] 用户体验与客群拓展 - 泰山中天门到南天门路段使用后 路程从3小时缩短至1.5小时 体力消耗减少30% [2] - 携程数据显示2025年一季度标注机器人体验的景区产品销量同比增长217% 其中18-30岁年轻用户占比73% [2] - 有效吸引老年人和体力较弱群体 扩大市场覆盖面 延长停留时间并激发二次消费 [2][3] 技术挑战与优化方向 - 设备重量已优化至1.8公斤但仍需轻量化 续航时间3-5小时应对全天高频租赁不足 [4] - 复杂地形及人流量大时响应灵敏性与运动适配精度待提升 泰山实践发现前行阻滞时会出现助力不同步问题 [4] - 肯綮科技已进行超百次产品优化 技术迭代持续进行 [4] 行业发展趋势与投资标的 - 未来重点集中于构建无障碍旅游场景如适老化服务和家庭旅游 增强景区科技竞争力 [5] - 通过缓解体力瓶颈、延长停留时间、激发二次消费提升客户满意度并形成差异化优势 [5] - 相关标的包括长白山(603099 SH)、黄山旅游(600054 SH)、九华旅游(603199 SH)、峨眉山A(000888 SZ) [5]

股价表现 - 9月18日盘中下跌2.07%至10.42元/股 成交额13.17亿元 换手率1.68% 总市值885.35亿元[1] - 今年以来股价下跌0.39% 近5个交易日下跌6.29% 近20日下跌11.54% 近60日上涨6.64%[2] 资金流向 - 主力资金净流出1.98亿元 其中特大单买入2.19亿元(占比16.64%) 卖出3.56亿元(占比27.05%)[1] - 大单买入2.88亿元(占比21.87%) 卖出3.49亿元(占比26.45%)[1] 公司基本情况 - 公司总部位于上海市黄浦区 1997年12月10日成立 2015年3月23日上市[2] - 主营业务涵盖证券经纪 投资银行 资产管理 自营业务 研究咨询 期货业务等[2] - 财富及资产管理业务收入占比64.31% 机构及销售交易占比18.83% 国际及其他业务占比15.90% 投行及另类投资占比7.09%[2] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润34.63亿元 同比增长64.02%[2] - A股上市后累计派现151.43亿元 近三年累计派现40.22亿元[3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数17.93万户 较上期减少6.59%[2] - 香港中央结算有限公司持股2.75亿股(第五大股东) 较上期增加4067.09万股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进第十大股东 持股9302.33万股[3] - 国泰中证全指证券公司ETF退出十大股东行列[3] 行业分类 - 所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ[2] - 概念板块包括参股基金 期货概念 证金汇金 融资融券 大盘等[2]

市场表现 - 中证全指证券公司指数下跌1.91% 成分股中长城证券领跌 国盛金控、首创证券、太平洋、东方财富跟跌[1] - 券商ETF最新报价0.6元 出现下修调整[1] - 指数成分股普遍下跌 东方财富跌3.44%权重15.14% 中信证券跌1.41%权重13.96% 国泰君安跌1.11%权重11.21% 华泰证券跌1.33%权重4.72% 招商证券跌1.04%权重3.38%[5] 交易数据 - 券商ETF盘中换手率4.78% 成交额16.38亿元[2] - 近1月日均成交18.57亿元 位居可比基金前2名[2] - 最新规模346.79亿元创近1年新高 位居可比基金第二[2] - 最新份额571.69亿份创近1年新高 位居可比基金第一[2] - 近15天连续资金净流入 合计净流入51.91亿元 日均净流入3.46亿元 最高单日净流入7.68亿元[2] 业绩表现 - 券商ETF近1年净值上涨57.23%[2] - 自成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅28.47%[2] - 27家上市券商召开半年度业绩说明会 上半年增速明显的业绩表现成为普遍关注重点[2] 行业动态 - 证券业并购重组、再融资进展及国际业务成为多家券商业绩说明会重点话题[2] - 行业ROE水平及估值存在上升空间 受益于资本市场高质量发展和重资产业务能力提升[3] - 政策鼓励优质券商通过并购做优做强 大型券商优势显著 行业集中度有望持续提升[3] 投资前景 - 券商股股价走势取决于市场周期和监管周期 市场贝塔决定趋势 监管政策决定强弱[3] - 监管呵护政策陆续落地 市场风险偏好明显抬升 中长期资金入市政策推动交易活跃度提升[3] - 券商板块强贝塔属性将迎来景气度上行[3]

券商App月活数据表现 - 8月证券类应用活跃人数达1.73亿 环比增长4% 同比增长27.26% 创年内月活人数和同比增幅新高 [1] - 上证指数累计上涨7.97% A股日均股票交易额达2.31万亿元 环比增长41.27% 推动券商App月活增长 [2] - 11家券商旗下App月活超500万 华泰证券涨乐财富通月活1182.95万（环比+4.17%） 国泰君安海通君弘月活1021.06万（环比+4.22%） 平安证券月活873.04万 [2] 券商App月活排名及增速 - 46个证券类App月活环比增长 国金佣金宝环比增幅11.86%居首 兴业优理宝环比增6.2% 东方赢家/银河证券/中泰齐富通/光大金阳光环比增幅均超4.7% [2] - 第三方平台保持流量优势 同花顺月活3673.03万（环比+4.91%） 东方财富月活1790.22万（环比+4.44%） 大智慧月活1258.53万（环比+5.59%） [3] 券商App技术升级方向 - 9月以来超10家券商更新App 重点提升服务智能化与交易系统稳定性 [4] - 国金证券上线AI意图识别大模型算法 支持7×24小时智能问答 减少人工转接等待时间 [4] - 上海证券指e通新增AI智能推送引擎 根据用户持仓和关注行业提供定制化资讯 [4] 人工智能技术应用深化 - 券商通过大模型构建智能决策引擎 提供个性化投资指引 赋能风险预警和投资者教育场景 [5] - 行业推动App定位从交易工具转向全程陪伴投资决策的全面助手 [5] 交易系统稳定性建设 - 东方证券推出新一代低延时集中交易系统 提升场外交易、期权、券结等业务处理效率 [5] - 中原证券加大信息系统连续性体系建设投入 强化基础设施更新和安全加固 [5] - 券商需确保交易指令精准执行和资金安全划转 防范系统异常导致的交易延迟和数据错配风险 [6]

市场创新与产品发展 - 浦发银行、中金公司、东方证券达成银行间市场挂钩浮息科创债券的合约类信用衍生品交易 [1] - 上海清算所为该交易提供双边清算服务 覆盖现金流计算、资金清结算、信用事件结算、估值管理、交易对手信用风险管理等环节 [1] - 该交易有助于提升浮息科创债券定价公允性 助力浮息债相关金融产品创新 [1] 战略部署与政策支持 - 交易旨在贯彻落实加快多层次债券市场建设的战略部署 做好科技金融大文章 [1] - 引导金融资源精准支持科技创新领域 激发科技创新动力和市场活力 [1] - 支持科创债券发行与投资交易 服务实体企业融资 [1] 市场机制与参与机构 - 上海清算所建立多层次、广覆盖的信用衍生品清算服务体系 提供双边清算和中央对手清算等多种服务 [1] - 实现信用衍生品存续期全链条线上化处理 助力提高市场运行效率 [1] - 浦发银行、中金公司与东方证券作为银行间信用衍生品市场活跃参与机构 积极创新拓展信用衍生品应用场景 [1]

主力资金净流出概况 - 截至9月17日收盘 沪深两市共590只个股连续5日或5日以上主力资金净流出 [1] 净流出持续时间排名 - *ST高鸿连续31日主力资金净流出 排名第一 [1] - 速达股份连续22日主力资金净流出 位列第二 [1][3] 净流出总规模排名 - 长城军工连续13天累计净流出28.30亿元 金额最大 [1] - 民生银行6天累计净流出26.95亿元 位列第二 [1] - 东方证券8天累计净流出21.04亿元 [1] - 中国卫通13天累计净流出20.42亿元 [1] - 潍柴动力8天累计净流出19.45亿元 [1] 净流出占成交金额比例排名 - 万憬能源主力资金净流出占比居首 近8日下跌2.36% [1] 重点公司资金流出情况 - 交通银行5天净流出17.76亿元 占比21.31% [1] - 中国电信5天净流出12.32亿元 占比21.71% [1] - 农业银行6天净流出14.52亿元 占比9.07% [1] - 五粮液7天净流出12.57亿元 累计下跌2.42% [1] - 长江电力5天净流出11.45亿元 占比10.54% [1] - 同仁堂连续20日净流出8.03亿元 [2] - 长城汽车连续19日净流出8.14亿元 [2] - 中国移动5天净流出3.80亿元 [2] - 建设银行5天净流出3.00亿元 [3] - 中国海油5天净流出2.80亿元 期间上涨2.64% [3] 特殊价格表现案例 - 开普云连续7日净流出4.14亿元 期间大幅上涨44.91% [2] - 信息发展连续7日净流出3.30亿元 期间上涨24.46% [3] - 中华企业连续9日净流出2.65亿元 期间上涨7.33% [3] - 聚和材料连续6日净流出5.76亿元 期间上涨5.90% [2]

财务表现 - 25H1归母净利润14.5亿元 同比增长19.7% [1] - 经营性净现金流为-28.2亿元 较上年同期增加3.8亿元 [1] - 预计全年经营性净现金流为与营业业绩相匹配的正数 [1] 业务发展 - 医药分销业务稳健增长 [1] - 新兴业务增速亮眼 [1] - 九医诊所会员店超2400家 计划3年内实现万家诊所联盟 [1] - "货到人"AI物流项目将挑选出库效率提升10% [1] 战略与资本运作 - 公司加快"三新两化"战略落地 推动实现高质量发展 [1] - 主体项目评级跃升至AAA（国内最高信用等级） [1] - 后续将适时启动公募REITs扩募 有望进一步降低融资成本 [1] 估值与评级 - 根据可比公司给予25年14倍PE [1] - 对应目标价6.30元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务业绩 - 25H1实现归母净利润3.35亿元 同比增长97.8% [1] - 扣非归母净利润3.31亿元 同比增长96.3% [1] - 毛利率同比提升2.5个百分点 [1] - 三费费用率同比下降8.7个百分点 [1] 业务表现 - 阿托品和环孢素滴眼液等核心产品增长强劲 [1] - 产品结构优化带动高毛利产品收入占比提升 [1] - 低浓度阿托品正在加速放量 [1] 盈利预测 - 预计公司业绩将加速增长 [1] - 盈利能力持续提升 [1] - 采用自由现金流贴现法预测合理市值196.75亿元 [1] - 对应目标价80.19元 [1]

指数表现与成分股 - 中证全指证券公司指数上涨0.01% [1] - 成分股首创证券上涨4.30%、长城证券上涨1.68%、光大证券、信达证券、华林证券跟涨 [1] - 券商ETF盘中换手率0.3%、成交额1.04亿元 [1] 基金流动性与规模 - 券商ETF近1月日均成交18.64亿元 位居可比基金前2 [1] - 基金最新规模341.39亿元 创近1年新高 位居可比基金第二 [1] - 最新份额565.78亿份 创近1年新高 位居可比基金第一 [1] 资金流入与收益表现 - 近14天连续资金净流入 合计48.32亿元 日均净流入3.45亿元 单日最高净流入7.68亿元 [1] - 近1年净值上涨56.40% [1] - 成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅28.47% [1] 行业业绩数据 - 42家上市券商2025年上半年合计营收2518.66亿元 同比增长11.37% [2] - 合计归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% [2] - 华西证券、国联民生净利润同比增长超1000% [2] 行业资本与业务状况 - 26家上市券商净资本超200亿元 其中国泰海通、中信证券和中国银河净资本规模超千亿元 [2] - 行业越过成本拐点 步入ROE上行周期 [2] - 市场交投高景气度延续 港股IPO回暖 经纪与投行业务放量 [2] 市场结构与产品特征 - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 包含"大资管"+"大投行"龙头 [5] - 4成仓位配置中小券商 兼顾高弹性特点 [5] 头部券商权重分布 - 东方财富权重15.14% 中信证券权重13.96% 国泰海通权重11.21% [5] - 华泰证券权重4.72% 招商证券权重3.38% 东方证券权重2.62% [5] - 广发证券权重2.57% 申万宏源权重2.34% 兴业证券权重2.21% 中金公司权重2.14% [5]