行业监管动态 - 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》面向行业征求意见，标志着公募基金行业时隔三年将迎来重大绩效改革 [1][6] - 指引核心要求基金公司应根据基金产品中长期业绩和投资者盈亏情况，审慎确定分红频率与比例，对于过去三年业绩不佳、投资者亏损较大的公司，应当适当降低分红频率与比例 [1][6] 东方红资产管理案例：财务与分红分析 - 2024年，东方红资产管理营收14.38亿元，净利润3.33亿元 [1][6] - 近十年（2015-2024），公司累计净利润68.45亿元，累计向股东分红31.73亿元，总分红率达46.36% [1][2][6][7] - 2022年与2023年，公司分红率分别高达96.59%和86.63%，在大中型基金公司中处于较高水平 [2][7] - 然而，同期（2022-2023年）公司旗下产品合计给基民造成亏损480亿元（2022年亏340亿元，2023年亏142亿元），形成“基民巨亏、股东高分红”的鲜明对比 [2][7] 东方红资产管理案例：产品业绩表现 - 在2022至2024完整三年期间，公司旗下76只基金产品（只含主代码）中，41只产品亏损，占比53.95%；50只产品跑输业绩基准，占比65.79%；跑输基准10%以上的产品有29只，占比38.16%；三年累计给基民亏损426亿元 [3][5][8][9] - 从2022年12月1日至2025年11月30日的更长周期看，业绩有所改善：在83只产品中，7只亏损，占比8.43%；34只跑输基准，占比40.96%；跑输基准10%以上的产品有11只，占比13.25% [4][5][8][9] 市场观点与潜在影响 - 市场人士指出，过高的分红率不利于基金公司的资本积累和风险防范，会削弱其创新、扩张及应对风险的能力 [5][9] - 基金公司股东在基民收益不理想的市场低迷期进行高比例分红，未能体现长期资本、耐心资本应尽的责任，对基金投资者的体验欠佳 [5][9] - 此次绩效改革指引的推出，预示着行业将进入“业绩为王”的时代，近千名基金经理可能面临薪酬调整 [1][6]

行业薪酬改革新规 - 中国基金业协会近期发布薪酬改革新规 核心在于将基金经理薪酬与长期业绩紧密挂钩 [1][9] - 新规具体条款规定 若基金经理近三年产品收益率低于业绩比较基准10个百分点以上且基金利润率为负 其绩效薪酬下调不得低于30% [1][9] - 基金公司需对管理多只产品的基金经理 按基金规模 管理时长等进行加权考核 任职不满一年的基金不纳入评估范围 [1][9] - 此次改革影响广泛 近千名基金经理可能面临“降薪” 标志着公募基金行业“业绩为王”时代的到来 [1][9] 基金经理陈梁的业绩表现 - 中邮创业基金基金经理陈梁当前管理的四只产品在过去三年均呈现明显的负超额收益 与业绩基准差距显著 [1][10] - 具体来看 中邮核心成长A近三年跑输业绩基准42.48% 中邮能源革新A跑输37.45% 中邮核心优选A跑输36.77% 中邮核心主题A跑输24.95% [2][12] - 陈梁的投资经理指数总回报为55.04% 年化回报3.92% 明显低于同期沪深300基准的103.49%总回报和6.43%年化回报 [9][17] - 近三年表现看 陈梁的投资经理指数回报为-21.34% 今年以来回报为-2.73% 均显著低于同期沪深300基准表现 [9][17] 陈梁管理基金的产品细节 - 陈梁拥有硕士学历 投资经理年限达11.39年 历任管理基金12只 现任4只 是典型的“长跑型”基金经理 [7][15] - 其管理的基金规模合计约34.6亿元 其中中邮核心成长A规模最大 为22.56亿元 [2][12] - 值得关注的是 陈梁于今年11月20日接任中邮能源革新A的基金经理 这一变动发生在基金近三年业绩评估期末端 可能影响该产品业绩的连续性和可比性 [3][12] 基金持仓结构分析 - 中邮核心优选A持仓高度分散 前十大重仓股覆盖金融 家电 纺织服装 煤炭 物流等多个传统行业 单只个股持仓比例普遍在2%左右 最高持仓中国平安占2.34% [3][4][12] - 中邮核心成长A则显示出高度集中的配置特点 前十大重仓股均为银行股 包括工商银行(占净值比8.38%) 建设银行(8.02%) 交通银行(7.90%)等 [5][6] - 中邮能源革新A前十大重仓股则集中于新能源等领域 包括阳光电源(占净值比9.39%) 大金重工(6.85%) 金盘科技(6.29%)等 [6][14]

行业监管动态 - 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》面向行业征求意见，对基金公司向股东分红进行约束规定[1][4] - 指引要求基金公司在加强资本积累、投研、风控、IT、投教及社会责任投入的前提下，根据基金产品中长期业绩和投资者盈亏情况，审慎确定分红频率与比例[1][4] - 对于过去三年基金产品业绩不佳、投资者亏损较大的公司，应当适当降低分红频率与比例[1][4] 鹏华基金财务与分红案例 - 2024年鹏华基金营业收入为35.94亿元，净利润为7.51亿元[1][4] - 2024年鹏华基金向股东分红总额为4.62亿元，分红率为61.52%[1][4] - 近十年（2015-2024年）鹏华基金累计净利润为69.52亿元，累计向股东分红总额为34.01亿元[1][3][4][6] - 近十年累计分红率为48.92%[3][6] 鹏华基金股东回报分析 - 国信证券持有鹏华基金50%股权，2024年获得分红2.31亿元[1][4] - 意大利欧利盛资本资产管理股份公司持有鹏华基金49%股权，为第二大股东[2][4] - 近十年（2015-2024年），意大利欧利盛从鹏华基金累计获得分红16.67亿元[2][3][4][6] - 意大利欧利盛于2007年以约5500万欧元（约合5.7亿元人民币）收购鹏华基金49%股权[2][5] - 仅参考近十年分红数据，该外资股东已通过分红收回投资成本，并额外盈利约11亿元人民币[2][5] 鹏华基金历年分红详情 - 2015年：净利润6.78亿元，分红总额1.35亿元，分红率19.91%[3][6] - 2016年：净利润5.00亿元，分红总额4.00亿元，分红率80.00%[3][6] - 2017年：净利润5.81亿元，分红总额3.00亿元，分红率51.60%[3][6] - 2018年：净利润4.56亿元，分红总额3.00亿元，分红率65.85%[3][6] - 2019年：净利润5.49亿元，分红总额0.30亿元，分红率5.46%[3][6] - 2020年：净利润5.89亿元，分红总额2.00亿元，分红率33.96%[3][6] - 2021年：净利润10.08亿元，分红总额3.56亿元，分红率35.33%[3][6] - 2022年：净利润数据在表格中显示为“6.46亿元 10.01亿元”（原文如此），分红率64.52%[3][6] - 2023年：净利润8.39亿元，分红总额5.72亿元，分红率68.18%[3][6] - 2024年：净利润7.51亿元，分红总额4.62亿元，分红率61.52%[3][6]

专题："业绩为王"时代来了，时隔三年公募绩效迎重大改革！近千名基金经理面临"降薪" 基金行业薪酬体系即将迎来重大改革。根据中基协新规指引，若基金经理过去三年产品收益率低于业绩 比较基准10个百分点以上且基金利润为负，其绩效薪酬下调幅度不得低于30%。同时，新规要求基金公 司对管理多只产品的基金经理，需依据基金规模、管理时长等对业绩表现进行加权考核，且任职不满一 年的基金不纳入评估范围。 在此背景下，富国基金旗下基金经理王园园，其管理的产品组合近三年的表现引人关注。Wind数据显 示，截止12月8日，王园园目前管理6只基金，在管总规模126.57亿元。从任职回报来看，其管理时间最 长的富国消费主题A自2017年6月任职以来累计回报达125.26%。然而，若聚焦更具可比性和考核意义的 近三年业绩，其管理的产品表现则呈现出明显分化。 | 数据来源：Wind，截止 | | --- | 至20251208 具体来看，王园园管理的6只产品近三年业绩全部跑输各自业绩比较基准。 其中，富国消费主题A近三年跑输基准33.72%；而富国价值创造A和富国高质量分别跑输基准29.92%和 29.12%。表现相对较好的富国品质生活A， ...

文章核心观点 - 新发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》以三年期业绩为核心，将基金经理薪酬与“是否跑赢业绩基准”和“业绩涨幅是否为正”两个硬指标严格挂钩，并规定基金亏损则不能加薪，旨在引导行业关注投资者实际盈亏 [1][2][24] - 新规可能引发行业结构性影响，包括在极端市场环境下对风险管理能力的奖励不足、可能加剧机构抱团、对价值投资策略形成考验，并可能加速人才流动，同时为新人基金经理创造机会 [4][6][15][20] 薪酬考核机制 - 薪酬变动明确与三年期业绩挂钩：降薪≥30%的条件是跑输基准超过10%且涨幅为负；仅跑输基准超过10%但涨幅为正也会降薪；跑输基准小于10%但涨幅为负则不得加薪；只有明显跑赢基准且涨幅为正才能合理加薪 [3][25] - 绝对收益具有一票否决权，只要考核期内基金收益为负，基金经理薪酬就不能上涨，这体现了监管强调投资者实际盈亏的意图 [2][24] - 规则存在一个评估空白：当基金跑赢基准但收益仍为负时，薪酬保持不变，这在熊市环境下可能无法充分奖励表现出卓越风控和超额收益能力的基金经理 [3][4][25][26] 对投资行为与策略的潜在影响 - 为稳妥跑赢基准，基金经理可能倾向于重仓基准指数成分股，并集中配置于“宁王”、“茅王”等共识核心资产，这可能固化机构持仓结构，加剧抱团现象 [8][9][30][31] - 长期看，高度趋同的抱团策略会侵蚀超额收益来源，且在抱团松动时易引发“多杀多”的踩踏风险，导致集体跑输基准 [9][31] - 对于价值投资者，新规的三年考核期可能带来压力，若其押注的低估板块连续三年不受市场青睐，导致基金跑输基准且收益为负，基金经理薪酬将面临下降 [11][33] - 分析认为，公募基金的本质是“受人之托，代人理财”，新规督促基金经理不能仅以坚持投资哲学为由让基民承担长期亏损的机会成本 [13][14][35][36] 对行业人才结构的影响 - 悲观观点认为，新规在激励上做减法（限薪、强考核），在约束上做加法（跟投、递延、追责），可能降低公募行业对顶尖基金经理的吸引力，加速其“奔私”或跳槽 [16][37] - 乐观观点认为，新规的“严监管、强绑定、重长期”属性有助于强化公募的信托责任，可能筛选出更契合长期投资理念的人才 [16][38] - 新规的业绩考核主要针对任职“三年及以上”的基金经理，对于任职不足三年的新人，限制可能相对宽松，这为新人提供了一个通过短期亮眼业绩建立竞争力的特殊窗口期，对中小公募亦是打响知名度的机会 [19][20][41]