核心观点 - 东方证券在2025年面临董事长闪电离任、多地多轮监管处罚暴露系统性合规漏洞、以及核心风控指标快速下滑等多重挑战 公司治理与高质量发展正面临关键考验 [1] 人事重大变动 - 董事长龚德雄因工作调动于2025年12月8日辞去所有职务 其自2024年11月正式出任董事长至离任 任期未满13个月 成为近年来离任最快的头部券商董事长之一 [2] - 在新任董事长履职前 由副董事长鲁伟铭代为履行董事长、法定代表人等职责 [2] - 龚德雄在任期间主导制定了公司2025-2027年战略规划 其离任前已有上海市市管干部任职公示预示 [2] 密集的监管处罚与合规漏洞 - 2025年4月至11月间 公司受到北交所、深交所及四川、湖北、辽宁、江苏四地证监局的多轮处罚 覆盖投行业务、营业部管理、从业人员执业等全链条 [3] - 具体处罚案例包括：辽宁证监局对沈阳南八中路营业部出具警示函 涉及营销活动审核缺失、监控系统不全、经纪人薪酬与交易量挂钩等问题 [3] 四川证监局对德阳庐山南路营业部责令改正 涉及合规管理不到位、未报告重大事件 [3] 深交所监管函指出其作为罗博特科重组项目独立财务顾问 存在未督促披露关键协议、尽职调查流于形式的问题 [3] 北交所警示函涉及其保荐的大鹏工业IPO项目 两名签字保荐代表人已被列入中证协C类处罚名单 [4] - 从业人员执业失范问题突出：江苏证监局处罚显示有营业部员工为客户借用他人股票期权账户提供便利 [4] 证监会四川监管局处罚显示前员工因代客理财等违规被罚没189万元 [4] 财务表现与风控指标 - 2025年前三季度营收127.08亿元 同比增长39.38% 归母净利润51.10亿元 同比增长54.76% 增长主要源于自营投资、财富管理及投行业务收入增加 [6] - 同期利息净收入为7.78亿元 同比减少15.15% [6] - 截至2025年9月末 母公司净资产752.34亿元 较上年末减少6.13亿元 净资本550.4亿元 较上年末增加11.92亿元 [6] - 核心风控指标出现短期快速下滑：截至三季度 风险覆盖率为397.11% 较上半年下降39.61个百分点 净稳定资金率为134.92% 下滑4.46个百分点 资本杠杆率为16.79% 下滑1.8个百分点 尽管仍符合监管要求 但显示业务扩张中风险把控能力减弱 [7] 治理挑战与未来方向 - 公司当前处于人事调整期与合规处罚密集期叠加的关键阶段 治理结构存疑 [7] - 重塑合规治理体系为当务之急 需将合规指标纳入高管考核核心权重 扭转“重业绩、轻风控”导向 并强化分支机构全流程管控及从业人员合规监督 [7] - 公司需实现合规治理与业绩增长的深度协同 方能锚定高质量发展方向 此次人事调整及暴露的治理危机对公司后续经营构成重大考验 [7]