因第四届董事会任期届满，根据本公司章程有关规定，经本公司股东东方证券股份有限公司研究决定， 委派杨斌先生、成飞先生、尤文杰先生、张云先生、王峰先生担任公司第五届董事会董事，同意彭卫东 先生、杨勤法先生、赵子夜先生担任公司第五届董事会独立董事。其中赵子夜先生为新任独立董事，原 第四届董事会成员郭晔女士不再担任本公司独立董事。 公告送出日期：2025年12月27日 上海东方证券资产管理有限公司（以下简称"本公司"）的董事在最近12个月内变更超过百分之五十，根 据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》相关规定，现公告如下： 经本公司股东东方证券股份有限公司研究决定，张云、王峰先生自2025年4月3日起担任公司董事，蒋鹤 磊、张锋先生不再担任公司董事职务。 经本公司股东东方证券股份有限公司研究决定，成飞先生自2025年5月9日起担任公司董事。 经本公司第三届第六次职工代表大会决议，周代希先生自2025年6月25日起担任公司职工董事。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 上述董事变更事项符合法律法规及本公司章程的有关规定，本公司将按规定报监管机构备案。 特此公告。 上海东方证券资产管理有限公司 2025 ...

核心观点 - 东方证券研报认为，杰瑞股份与川崎的战略合作提升了其发电业务的确定性，并进一步打开了海外业务空间，带来投资机会 [1] 战略合作分析 - 杰瑞股份与川崎签署了燃气轮机合作协议，合作范围为“全球” [1] - 该合作为公司补充了燃气轮机的供应，为其发电业务提供支持 [1] - 合作预计将为公司在非美国地区开展数据中心发电业务提供支持 [1] 业务进展与潜力 - 公司此前已在北美数据中心供电领域的关键业务实现突破，形成可复制、可推广的应用成果 [1] - 公司展现出强劲的国际化发展潜力 [1] - 此次合作预计将进一步打开公司在海外的业务空间 [1][1] 财务预测与估值 - 研报维持盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润分别为31.53亿元、38.18亿元、44.64亿元 [1] - 参考可比公司估值，给予公司2026年20倍市盈率（PE），对应目标价为74.6元 [1]

东方证券发布研报称，2026年铜精矿长单加工费归零，凸显铜矿供给与冶炼端结构性矛盾。传统需求筑 底叠加新兴领域强劲增长，矿端供不应求局面或将延续，支撑铜价中枢。中期随大型矿山复产及国内冶 炼行业调整，加工费或存边际改善空间。建议关注资源型矿企与自给率提升的冶炼龙头。 东方证券主要观点如下： 尽管中期铜精矿供小于求局面或不改，但从边际角度来看供给端与冶炼端供需矛盾或有改善潜力。当前 全球第二大铜矿Grasberg已宣布重启和复产计划，产量有望在26-27年持续增长，可供应全球约1.5%铜 矿产量的第一量子旗下Cobre Panamá铜矿的重启谈判也有望于26年初开启。该行认为，在中期矿端干扰 被逐渐排除的情况下，如Grasberg、Cobre Panamá等铜矿的重新恢复正常生产或将显著贡献矿端增量， 从而缓和铜矿供给与铜冶炼之间的供需矛盾，叠加国内铜冶炼"反内卷"措施出台落地的预期，铜精矿现 货加工费有望向上改善。该行看好铜冶炼企业在缓和预期下盈利改善的潜力，继续看好中期矿价与冶炼 费边际同涨。 投资建议与投资标的 铜矿端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业（601899） (601 ...

市场表现与交易动态 - 12月26日A股市场走势分化，沪指延续上涨并实现7连阳 [1] - 证券ETF龙头（560090）当日盘中上涨0.44%，冲击三连阳，盘中成交额超过1.2亿元，已超过前一日全天成交额 [1] - 该ETF标的指数成分股多数上涨，其中中银证券涨幅超过5%，兴业证券涨幅超过3%，光大证券、东方财富、东方证券等涨幅超过1%，中信证券、国泰君安等微涨 [3] 证券ETF龙头成分股详情 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，前十大成分股以非银金融行业为主 [4] - 前两大成分股为东方财富与中信证券，估算权重分别为14.23%和13.68% [4] - 前十大成分股在当日11:30的涨跌互现，其中兴业证券上涨3.50%，东方财富上涨1.20%，东方证券上涨1.11%，而国泰君安下跌0.19%，申万宏源下跌0.38% [4] 行业基本面与业绩表现 - 2025年在政策与流动性双重催化下，证券行业基本面强劲修复 [5] - 根据平安证券统计，上市券商前三季度归母净利润同比增长63.4%，第三季度归母净利润环比增长25.5% [5] - 42家上市券商前三季度归母净利润同比增长63.4%，第三季度单季度同比增长64.7%，增速较第二季度提升14.9个百分点 [5] - 42家上市券商前三季度年化净资产收益率（ROE）为8.65%，绝对水平较2024年全年提升2.6个百分点 [5] 行业估值与市场表现对比 - 尽管基本面强劲，但证券公司指数年初至今涨幅仅为4.76%，显著低于上证指数18.6%的涨幅 [7] - 证券板块当前市净率（PB）仅为1.5倍，被认为是高景气、低估值的板块 [7] - 中邮证券指出，当前板块市盈率（PE）未快速上行，表明资金更多是“交易型”而非“追高型”入场，这有利于行情持续性并降低券商自营追高风险 [11] 未来展望与投资逻辑 - 展望2026年，“存款搬家”趋势明显，资本市场有望成为居民资产配置重要部分，叠加政策鼓励中长期资金入市，资本市场流动性有望延续，财富管理业务或成券商突破口 [11] - 政策鼓励头部券商通过并购重组、组织创新做优做强，证券行业供给侧格局优化有望加速，并催化板块估值 [11] - 在经济定调积极的背景下，资本市场上升趋势仍在，券商板块被认为是相对低估且业绩同比高增长的细分资产 [11] - 证券ETF龙头（560090）被描述为直接高效布局证券板块的投资工具，可一键投资50只上市券商股 [12]

分红方面，东方证券A股上市后累计派现161.55亿元。近三年，累计派现50.34亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，东方证券十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司位居第六 大流通股东，持股2.28亿股，持股数量较上期不变。香港中央结算有限公司位居第八大流通股东，持股 1.51亿股，相比上期减少1.24亿股。国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第九大流通股东，持股 1.35亿股，为新进股东。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）退出十大流通股东之列。 资料显示，东方证券股份有限公司位于上海市黄浦区中山南路119号东方证券大厦,中国上海市黄浦区中 山南路318号2号楼3-6层、12层、13层、22层、25-27层、29层、32层、36层、38层,香港中环皇后大道中 100号第28至29层，成立日期1997年12月10日，上市日期2015年3月23日，公司主营业务涉及证券经纪业 务、投资银行业务、资产管理业务、自营业务、研究咨询业务、期货业务、证券金融业务、其他业务。 主营业务收入构成为：机构及销售交易39.93%，财富及资产管理32.07%，国际业务及其他15.73%，投 行及另类投资1 ...

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文章核心观点 - 挖掘机11月出口数据加速增长，反映行业景气度上升，且出口增长具有结构性特征，表明中国工程机械海外竞争力增强，未来出口确定性提升 [1] - 二手机出口对总量拉动显著，预计将降低国内保有量并提升设备利用率，有利于行业长期健康增长 [1] - 市场对行业健康改善的预期上升，将带来风险评价下降，利好中盘蓝筹公司的投资机会 [1] 海关统计挖机出口加速，景气度上升 - 2025年11月，中国出口履带式挖掘机27,752台，总金额8.72亿美元，同比增幅分别达52.36%和26.67% [1] - 11月出口量增速超50%，高于1-11月累计增速35%，体现为出口加速，反映了景气度的上升 [1] 出口国需求有波动，但整体增速有韧性，出口增长确定性上升 - 11月对巴西、意大利、越南的挖掘机出口环比增幅超100%，而对美国、印度尼西亚、俄罗斯、加拿大的出口较10月有不同程度下降 [2] - 尽管各国需求状态不一致，但中国出口增速仍然较快，主要因为中国工程机械在海外的竞争力在加强，预计未来挖机出口增长的确定性上升 [2] 二手机出口拉动大，国内保有量下降，有利行业长期健康增长 - 海关总署与行业协会的出口统计存在差异：11月海关统计出口2.78万台，协会统计出口1.02万台；1-11月海关统计出口27.40万台，协会统计出口10.40万台 [3] - 差异主要原因来自于国内二手机的出口，随着国内二手机大量出口，预计国内挖机保有量将下降，保有量下降将带来利用率的稳定或上升，长期有利于行业健康增长 [3] 相关标的 - 研报提及的部分相关标的包括：恒立液压(601100.SH)、柳工(000528.SZ)、中联重科(000157.SZ)、徐工机械(000425.SZ) [1]

根据中国证监会《关于证券投资基金估值业务的指导意见》（中国证监会公告 [2017]第13号）、中国证 券业协会《关于停牌股票估值的参考方法》的有关规定，我司作为基金管理人，经与基金托管人协商一 致，决定自 2025年12月24日（含）起采用"指数收益法"对我司旗下部分基金持有的停牌股票中微公司 （股票代码：688012）予以估值。 待上述股票复牌且交易体现了活跃市场交易特征后，将恢复为采用当日收盘价格进行估值，届时不再另 行公告。敬请投资者予以关注。 特此公告。 上海东方证券资产管理有限公司 2025年12月25日 ...

核心观点 - 东方证券认为，在黄金和白银价格同创历史新高后，两者后续投资节奏可能因隐含波动率表现不同而出现分化[2] - 黄金的隐含波动率升幅有限，行情未进入加速阶段，后续或维持稳步上涨[2][3] - 白银价格与隐含波动率同步创历史新高，短期市场波动可能较大，中期依然看好但短期不宜盲目追涨增仓[2][4] 黄金市场分析 - 2024年12月22日，伦敦金现价格首次站上4400美元/盎司，创历史新高，今年以来累计涨幅超过68%[1] - 自11月初以来，上海期货交易所沪金平值期权隐含波动率整体在18%至26%区间内波动，黄金价格维持稳步上涨，行情未进入加速阶段[1][3] - 12月22日沪金价格向上突破1000元/克，其平值期权隐含波动率同步上升至25%，但仍处于过往波动区间，属正常范围[3] - 在美元信用恶化的中期逻辑下，黄金依然值得投资者保持关注[3] 白银市场分析 - 2024年12月22日，伦敦银现价格一度攀升至69美元/盎司上方，创下历史最高水平[1] - 自11月6日从11427元/千克上涨以来，上海期货交易所白银平值期权隐含波动率从24.67%持续上涨至46.29%，价格与隐含波动率同步创下新高[4] - 白银价格上涨过程中，价格与隐含波动率呈现较强的正相关，与2024年9月22日至10月17日伦敦白银市场首次逼仓时的特征相似[4] - 仍然看好金融属性推动白银价格在中期持续创新高，但短期隐含波动率的上升暗示后续行情波动可能加剧[4] 相关投资标的 - 权益端建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899.SH)[5] - 权益端建议关注矿产金产量持续改善，业绩或加速上行的赤峰黄金(600988.SH)[5] - 其他可关注的标的包括中金黄金(600489.SH)和山金国际(000975.SZ)[5]

行业核心观点 - 锂电装备行业景气度确定性上升 订单有望在2026年继续快速增长 主要受储能等新增需求驱动 [2][3] - 锂电装备板块增长的确定性有望提升 看好其投资机会 [3][4] 下游需求与扩产动态 - 储能需求高速增长 2025年1-11月国内新型储能新增招标规模突破400GWh 同比增长75% [2] - 政策推动国内储能规模化建设 目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [2] - 海外储能需求受益于数据中心电力需求 例如LG新能源计划在2026年将储能电池总产能从30GWh目标提升至50GWh 上调幅度达60% [2] - 下游电池厂商正在推进扩产 近期锂电装备厂商纳科诺尔与国内某头部客户签订价值3.01亿元的辊压分切一体机采购合同 [1] - 下游龙头持续扩张 随着产能建设推进 行业新订单有望在近期持续落地 [3] 行业订单与业绩表现 - 2025年上半年 先导智能 海目星 赢合科技 利元亨等头部设备企业新签及在手订单总额超300亿元 同比增长70%-80% [3] - 今年以来 锂电装备行业的盈利已经出现改善 [4]