投资评级 - 维持买入评级 公司作为国内乳制品领先企业 估值经过连续回调已位于十年较低水平 考虑到过去3年均保持70%以上分红率 估值性价比高[7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 实现营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% 归母净利润72亿元 同比下降4.39% 扣非净利润70.16亿元 同比增长31.78%[7] - 2025Q2表现亮眼 营业总收入289.15亿元 同比增长5.77% 归母净利润23.26亿元 同比增长44.65% 扣非净利润23.87亿元 同比增长49.48%[7] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为113.77亿元 121.38亿元 128.15亿元 同比增速分别为35% 7% 6%[7] - 当前估值水平对应2025-2027年PE分别为15倍 14倍 14倍[7] 业务表现 - 分产品收入表现分化 2025H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入361.3亿元/165.88亿元/82.3亿元 同比变化-2.1%/+14.3%/+12.4%[7] - 2025Q2各业务线环比改善明显 液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入164.9亿元/77.6亿元/41.2亿元 同比变化-0.8%/+9.7%/+38%[7] - 液体乳业务中常温酸奶份额提升4.3个百分点 低温白奶收入同比增长20%以上[7] - 奶粉业务市占率持续提升 婴配粉市占率达18.1% 同比提升1.3个百分点 羊奶粉市场份额34.4% 同比提升3个百分点 成人奶粉市场份额26.1% 同比提升1.8个百分点[7] - 奶酪业务表现突出 面向餐饮专业客户的奶酪 乳脂业务收入同比增长超20%[7] 盈利能力 - 2025H1毛利率36.21% 同比提升1.18个百分点 2025Q2毛利率34.37% 同比提升0.53个百分点[7] - 分产品毛利率改善 2025H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮业务毛利率分别为31.74%/44.07%/39.21% 分别同比+0.4/+0.9/+2.01个百分点[7] - 费用管控优化 2025Q2销售费用率19.87% 同比下降0.68个百分点 管理费用率3.77% 同比上升0.51个百分点[7] - 减值损失大幅减少 2025Q2资产减值/信用减值损失分别为0.92亿元/0.47亿元 同比减少0.78亿元/1.13亿元[7] - 净利率显著提升 2025H1扣非净利率11.33% 同比提升2.44个百分点 2025Q2扣非净利率8.26% 同比提升2.41个百分点[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为1238.22亿元 1291.49亿元 1344.97亿元 同比增长率分别为6.9% 4.3% 4.1%[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.80元 1.92元 2.03元[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为34.1% 34.2% 34.4%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为20.3% 20.1% 19.6%[6]

财务表现 - 2025年上半年实现营收617.77亿元 同比增长3.49% [1] - 归母净利润72亿元 同比下降4.39% [1] - 扣非净利润70.16亿元 同比增长31.78% [1] - 基本每股收益1.14元 [1] 业务板块表现 - 液体乳业务营收361.26亿元 市场份额稳居行业第一 [1] - 奶粉及奶制品业务营收165.78亿元 同比增长14.26% 市场份额行业第一 [1] - 冷饮业务营收82.29亿元 同比增长12.39% 稳居市场第一 [2] 液体乳业务发展 - 持续加大铺市力度 增加液态奶冷柜投放 [1] - 分销网点进一步下沉 [1] - 积极把握新兴渠道机遇 推出新品及定制化产品 [1] - 运营能力持续提升 渠道竞争力巩固 [1] 奶粉业务战略 - 创新"领婴汇"母婴生态平台 与母婴系统生态共建 [1] - 从营销/渠道/运营/大数据领域为母婴系统多维赋能 [1] - 加强电商运营能力建设 费效比显著提升 [1] 冷饮业务创新 - 通过技术工艺持续创新引领消费风向 [2] - 拓宽消费场景 推出多款受欢迎产品 [2] - 推出"巧乐兹"芋泥糯兹兹雪糕成为爆款 [2] - 上市"冰工厂"食用冰杯满足DIY场景需求 [2]

公司公告 - 伊利股份第十一届监事会第七次会议审议通过公司2025年半年度报告及摘要 [2]

财务表现 - 上半年营业收入617.77亿元 同比增长3.49% [1] - 净利润72.00亿元 同比下降4.39% [1] - 扣非净利润70.16亿元 同比增长31.78% [1] - 经营活动现金流量净额29.64亿元 同比下降44.34% 主要因预收经销商货款下降导致销售商品收到现金减少 [1] - 投资活动现金流量净额-74.82亿元 主要因购买大额存单及定期存款支付现金增加 [1] - 筹资活动现金流量净额-38.94亿元 主要因银行借款净增加额较同期减少 [1] 液体乳业务 - 液体乳板块营业收入361.26亿元 [2] - 常温酸奶市场份额提升4.3个百分点 [2] - 安慕希黄桃燕麦爆珠酸奶通过四层包埋技术解决益生菌存活率难题 [2] - 优酸乳嚼柠檬新品驱动品牌营收双位数增长 [2] - 金典高端白奶市场份额微幅提升 [2] - 低温液态奶板块逆势增长 [2] - 畅轻品牌营收双位数增长 [2] - 金典鲜牛奶4.0g乳蛋白新品推动低温白奶品类营收增长20%以上 [2] - 线下分销网点下沉且冷柜投放增加 [2] - 线上主要电商平台零售额市场份额均为行业第一 [2] - 液体乳2B业务营收实现双位数增长 [2] 奶粉及奶制品业务 - 奶粉及奶制品营业收入165.78亿元 同比增长14.26% [3] - 整体市场份额位居行业第一 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 提升1.3个百分点 跃居全国第一 [3] - 羊奶粉市场份额34.4% 提升3.0个百分点 [3] - 电商渠道零售额增速超30% [3] - 金领冠塞纳牧娟姗有机婴幼儿配方奶粉依托限定牧场与专利配方 [3] - 托菲儿敏护特殊医学用途食品有效降低宝宝过敏发生率 [3] - 成人奶粉业务零售额市场份额26.1% 居行业第一 [3] - 倍畅羊奶粉营收增长30%以上 [3] - 高端学生奶粉营收增长20%以上 [3] - 奶酪业务全渠道零售额市场份额提升至15.2% [3] - 面向餐饮客户的奶酪及乳脂业务营收同比增长20%以上 [3] 冷饮及新兴业务 - 冷饮业务营业收入82.29亿元 同比增长12.39% [4] - 巧乐兹芋泥糯兹兹雪糕及冰工厂食用冰杯成为爆款产品 [4] - 与山姆会员商店共创的生牛乳绿豆雪糕获山姆冰品品类销售冠军 [4] - 线上线下零售额市场份额均为行业第一 [4] - 水饮业务实现双位数增长 [4] - 伊刻活泉现泡茶抹春绿茶及泉爱宝贝低钠淡矿水新品贡献显著 [4] - 海外业务中冷饮业务营收增长率14.4% [4] - 婴幼儿羊奶粉业务营收增长率65.7% [4]

公司业绩表现 - 新华传媒上半年净利润3234.74万元，同比增长9.29%，营业收入6.31亿元，同比增长2.45% [1] - 中国银河上半年净利润64.88亿元，同比增长47.86%，营业收入137.47亿元，同比增长37.71%，拟每10股派发现金股利1.25元 [2] - 莱克电气上半年净利润4.28亿元，同比下降29.01%，营业收入47.81亿元，同比增长0.65% [3] - 宏辉果蔬上半年净利润692.43万元，同比下降44.82%，营业收入4.7亿元，同比增长7.86% [4] - 公牛集团上半年净利润20.6亿元，同比下降8%，营业收入81.68亿元，同比下降2.6% [5] - 南山铝业上半年净利润26.25亿元，同比增长19.95%，营业收入172.74亿元，同比增长10.25%，拟每10股派发现金红利0.4元 [5][6] - 水井坊上半年净利润1.05亿元，同比下降56.52%，营业收入14.98亿元，同比下降12.84% [7] - 珠江啤酒上半年净利润6.12亿元，同比增长22.51%，营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [8][9] - 保隆科技上半年净利润1.35亿元，同比下降9.15%，营业收入39.5亿元，同比增长24.06%，拟每股派发现金红利0.32元 [10][11] - 金帝股份上半年净利润7593.26万元，同比增长32.86%，营业收入8.35亿元，同比增长40.57%，拟每股派发现金红利0.05元 [12][13] - 中视传媒上半年净利润1998.11万元，同比扭亏为盈，营业收入2.29亿元，同比下降10.75% [14][15] - 博拓生物上半年净利润1240.24万元，同比下降82.82%，营业收入2.03亿元，同比下降23.91% [16][17] - 财通证券上半年净利润10.83亿元，同比增长16.85%，营业收入29.59亿元，同比下降2.19% [18][19] - 伊利股份上半年净利润72亿元，同比下降4.39%，营业收入617.77亿元，同比增长3.49% [19][20] - 春光科技上半年净利润737.87万元，同比增长83.73%，营业收入2.51亿元，同比增长39.6% [20][21] - 中国海防上半年净利润9457.39万元，同比增长25.48%，营业收入13.85亿元，同比增长19.64% [21][22] - 中核钛白上半年净利润2.59亿元，同比下降14.83%，营业收入37.7亿元，同比增长19.66% [22][23][24] - 华胜天成上半年净利润1.4亿元，同比扭亏为盈，营业收入22.62亿元，同比增长5.11% [25][26] - 神州细胞上半年净亏损3377.11万元，营业收入9.72亿元，同比减少25.5% [26][27] - 美湖股份上半年净利润1.01亿元，同比增长10.26%，营业收入10.75亿元，同比增长10.74% [27][28] - 迈瑞医疗上半年净利润50.6亿元，同比下降32.96%，营业收入167.43亿元，同比下降18.45%，拟每10股派发现金红利13.1元 [31] - 三只松鼠上半年净利润1.38亿元，同比下降52.22%，营业收入54.78亿元，同比增长7.94% [31][32] - 五粮液上半年净利润194.92亿元，同比增长2.28%，营业收入527.71亿元，同比增长4.19% [32][33] - 中信银行上半年净利润36.78亿元，同比增长2.78%，营业收入1057.62亿元，同比下降2.99% [33][34] - 三元股份上半年净利润1.83亿元，同比增长43.33%，营业收入33.31亿元，同比下降13.77% [34][35] - 伊力特上半年净利润1.63亿元，同比下降17.82%，营业收入10.7亿元，同比下降19.51% [35] - 富临精工上半年净利润1.74亿元，同比增长32.41%，营业收入58.13亿元，同比增长61.7% [35][36] - 苏农银行上半年净利润11.78亿元，同比增长5.23%，营业收入22.8亿元，同比增长0.21%，拟每10股派发现金红利0.9元 [35][36] - 山西证券上半年净利润5.24亿元，同比增长64.47%，营业收入16.41亿元，同比增长17.22%，拟每10股派发现金红利0.5元 [37][38] - 万达电影上半年净利润5.36亿元，同比增长372.55%，营业收入66.89亿元，同比增长7.57% [38][39] - 九鼎投资上半年净亏损4754.98万元，营业收入8037.21万元，同比下降55.39% [38][39] - 永太科技上半年净利润5880.02万元，同比增长56.17%，营业收入26.09亿元，同比增长21.97% [39][40] - 汉得信息上半年净利润8500.67万元，同比增长1.9%，营业收入15.75亿元，同比增长3.54% [40][41] - 福田汽车上半年净利润7.77亿元，同比增长87.57%，营业收入303.71亿元，同比增长26.71% [41][42] - 京东方A上半年净利润32.47亿元，同比增长42.15%，营业收入1102.78亿元，同比增长8.45% [42][43] - 中集集团上半年净利润12.78亿元，同比增长47.63%，营业收入760.9亿元，同比下降3.82% [43][44] - 新和成上半年净利润36.03亿元，同比增长63.46%，营业收入111.01亿元，同比增长12.76%，拟每10股派发现金红利2元 [45][46] - 中航成飞上半年净利润9.13亿元，同比下降68.33%，营业收入207.02亿元，同比下降38.99% [46][47] - 东软集团上半年净利润5627.04万元，同比下降42.75%，营业收入46.89亿元，同比增长9.08% [47][48] - 楚江新材上半年净利润2.51亿元，同比增长48.83%，营业收入288.03亿元，同比增长16.05% [48][49] - 神剑股份上半年净利润2359.71万元，同比增长31.87%，营业收入11.55亿元，同比增长3.14% [50][51][52] 公司业务动态 - 吉峰科技拟向浦东发展银行成都分行申请不超过1.7亿元综合授信额度，期限一年，用于集团代开银行承兑汇票及补充子公司日常营运资金 [28][29] - 锐奇股份收到上海市财政局发放的2024年度高新技术成果转化专项扶持资金229.8万元，计入当期其他收益 [29][30][31] - 思泉新材向特定对象发行股票申请获深交所受理，尚需通过深交所审核并获得中国证监会同意注册 [31] 行业分类 - 新华传媒属于传媒-出版-大众出版行业 [1] - 中国银河属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [2] - 莱克电气属于家用电器-小家电-清洁小家电行业 [3] - 宏辉果蔬属于农林牧渔-种植业-其他种植业行业 [4] - 公牛集团属于轻工制造-家居用品-其他家居用品行业 [5] - 南山铝业属于有色金属-工业金属-铝行业 [6] - 水井坊属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [7] - 珠江啤酒属于食品饮料-非白酒-啤酒行业 [8][9] - 保隆科技属于汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [10][11] - 金帝股份属于机械设备-通用设备-金属制品行业 [12][13] - 中视传媒属于传媒-影视院线-影视动漫制作行业 [14][15] - 博拓生物属于医药生物-医疗器械-体外诊断行业 [16][17] - 财通证券属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [18][19] - 伊利股份属于食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [19][20] - 春光科技属于家用电器-家电零部件Ⅱ-家电零部件Ⅲ行业 [20][21] - 中国海防属于国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ行业 [21][22] - 中核钛白属于基础化工-化学原料-钛白粉行业 [24][25] - 华胜天成属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [25][26] - 神州细胞属于医药生物-生物制品-其他生物制品行业 [26][27] - 美湖股份属于汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [27][28] - 吉峰科技属于商贸零售-专业连锁Ⅱ-专业连锁Ⅲ行业 [28][29] - 锐奇股份属于机械设备-通用设备-其他通用设备行业 [30][31] - 思泉新材属于电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ行业 [31] - 迈瑞医疗属于医药生物-医疗器械-医疗设备行业 [31] - 三只松鼠属于食品饮料-休闲食品-零食行业 [31][32] - 五粮液属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [32][33] - 中信银行属于银行-银行业-商业银行行业 [33][34] - 三元股份属于食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [34][35] - 伊力特属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [35] - 富临精工属于电力设备-电池-电池化学品行业 [35][36] - 苏农银行属于银行-农商行Ⅱ-农商行Ⅲ行业 [36][37] - 山西证券属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [37][38] - 万达电影属于传媒-影视院线-院线行业 [38][39] - 九鼎投资属于非银金融-多元金融-资产管理行业 [38][39] - 永太科技属于基础化工-化学制品-氟化工行业 [39][40] - 汉得信息属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [40][41] - 福田汽车属于汽车-商用车-商用载货车行业 [41][42] - 京东方A属于电子-光学光电子-面板行业 [42][43] - 中集集团属于机械设备-通用设备-金属制品行业 [43][44] - 新和成属于基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂行业 [45][46] - 中航成飞属于国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ行业 [46][47] - 东软集团属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [47][48] - 楚江新材属于有色金属-工业金属-铜行业 [48][49] - 神剑股份属于基础化工-塑料-合成树脂行业 [50][51][52]

银行业动态 - 多家中小银行下调人民币存款利率10至20个基点 涉及江苏银行、南京银行等机构[1] - 四川三家银行计划联合申设理财公司 成都银行、成都农商银行和四川银行已开展前期准备工作[1] - 国泰君安国际在香港推出加密货币交易服务 提供比特币、以太币等交易品种[2] 半导体与科技 - 二季度NAND Flash前五大品牌厂营收环比增长22%至146.7亿美元 受益于出货位元大幅成长[1] - 中国研发全球首款全频段高速通信芯片 实现超120Gbps传输速率 满足6G通信要求[2] - 科创50指数单日大涨7.23% 寒武纪、中芯国际股价创历史新高[16] - 半导体板块集体大涨 张江高科等10余股涨停[16] 消费与零售 - 抹茶类饮品销量显著增长 有品牌新品首周销量突破1万杯 无糖抹茶咖啡受年轻消费者青睐[2] - 珠江啤酒上半年净利润6.12亿元 同比增长22.51% 营业收入31.98亿元[6] - 伊利股份上半年净利润72亿元 同比下降4.39% 营业收入617.77亿元[12] 汽车与制造 - 极越汽车关联公司因未履行46万元案款被列为失信被执行人 法定代表人被限制高消费[5] - 保隆科技上半年净利润1.35亿元同比下降9.15% 拟每股派现0.32元[7] - 南山铝业上半年净利润26.25亿元同比增长19.95% 拟每10股派现0.4元[8] 金融与投资 - 财通证券上半年净利润10.83亿元同比增长16.85% 营业收入29.59亿元[11] - 中国银河上半年净利润64.88亿元同比增长47.86% 拟每10股派现1.25元[15] - 华安基金董事长变更 徐勇接替朱学华出任新任董事长[4] 企业动态与争议 - 阿里云百炼部分模型改为限时额度模式 提供100万免费token额度[3] - 理想汽车否认9月发布AI眼镜计划 称相关消息不实[3] - 靖奇投资创始人实名举报内部人员涉嫌利益输送和侵占基金财产[4] 工业与材料 - 金帝股份上半年净利润7593.26万元同比增长32.86% 拟每股派现0.05元[10] - 中国海防上半年净利润9457.39万元同比增长25.48% 营业收入13.85亿元[13] - 中核钛白上半年净利润2.59亿元同比下降14.83% 营业收入37.7亿元[14]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入617.77亿元 同比增长3.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润72亿元 同比下降4.39% [1] 业务板块表现 - 液体乳业务实现营业收入361.26亿元 整体市场份额稳居行业第一 [1] - 奶粉及奶制品业务实现营业收入165.78亿元 同比增长14.26% 整体市场份额位居行业第一 [1] - 冷饮业务实现营业收入82.29亿元 同比增长12.39% 稳居市场第一 [1]

财务业绩 - 营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% [2] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比大幅增长31.78% [2] 业务板块表现 - 液体乳业务营收361.26亿元 稳居行业首位 [2] - 奶粉及奶制品营收165.78亿元 同比增长14.26% [2] - 冷饮业务营收82.29亿元 实现双位数增长 [2] 细分品类亮点 - 低温白奶品类营收增长超20% [2] - 婴幼儿奶粉市场份额升至18.1% 跃居全国零售额第一 [2] - 面向餐饮客户的奶酪及乳脂业务营收同比增长超20% [2] 市场地位 - 公司稳居亚洲乳业第一 行业领导地位持续巩固 [2] - 常温酸奶、常温乳饮料及高端白奶市场份额全面增长 [2] - 成人奶粉业务持续保持行业第一 市场份额进一步扩大 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [2] - 扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，创历史新高 [2] - 奶粉及奶制品营收165.78亿元，同比增长14.26% [4] - 冷饮业务营收82.29亿元，实现双位数增长 [6] 业务板块表现 - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%，跃居中国第一 [3] - 羊奶粉营收增速超30%，市场份额升至34.4%，稳居全球销量与销售额双第一 [3] - 奶酪业务面向餐饮专业客户的营收同比增长超20% [4] - 液体乳业务稳居行业第一，常温酸奶、乳饮料、高端白奶市场份额全面增长 [6] - 低温白奶品类营收增长超20%，优酸乳营收双位数增长 [6] - 海外业务冷饮营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [7] 产品创新与战略布局 - 金领冠塞纳牧依托娟姗有机牧场打造高端有机奶粉 [3] - 与同仁堂合作推出药食同源产品，欣活品牌电商渠道销售增长超70% [9][10] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [10] - 健康水饮业务推出低钠淡矿水及茶饮新品，实现双位数高速增长 [7] - 在北纬48°呼伦贝尔等地建设限定有机牧场，严选全球优质原料 [10] 渠道与国际化拓展 - 领婴汇母婴生态平台推动渠道零售额领先行业 [3] - 探索"医疗+营养"新模式，延伸至社区、药店等新场景 [10] - 金领冠登陆香港市场，Cremo登陆沙特并突破3000家销售点 [7] - 通过FIBA亚洲杯赛事扩大中东市场影响力 [7] 行业领导与品质标准 - 原奶菌落总数远优于欧盟标准，实现划时代进步 [8] - 开创药食同源养生乳品新品类，推动企业标准及技术标准完善 [8][10] - 加码乳深加工，推动乳铁蛋白等高价值营养普惠化应用 [11]

财务表现 - 2025年上半年营收617.77亿元，同比增长3.49% [1] - 上半年净利润72.00亿元，同比下降4.39% [1] - 上半年扣非净利润70.16亿元，同比增长31.78% [1] - 第二季度营收289.15亿元，同比增长5.77% [1] - 第二季度净利润23.26亿元，同比增长44.65% [1] - 第二季度扣非净利润23.87亿元，同比增长49.78% [1] 业务分部 - 液体乳业务营收361.26亿元，市场份额稳居行业第一 [1] - 奶粉及奶制品业务营收165.78亿元，同比增长14.26%，市场份额位居行业第一 [1] - 冷饮业务营收82.29亿元，同比增长12.39%，稳居市场第一 [1]