报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1][4] 报告的核心观点 - 报告预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为75/84/90亿元同比增速分别为11%/12%/7%当前股价对应的PE分别为16/14/13倍55%分红比例下（归母净利润口径）2024年业绩对应股息率3.54%[1] - 报告研究的具体公司水电电量延续高增来水转枯下梯级调度优越性凸显雅砻江水电单三季度发电量337亿千瓦时同比增长25%延续上半年高增形势在三季度川内来水转枯下实属不易对比国能大渡河单三季度电量同比几乎持平（三季度川内高温缺电或不存在电量冗余）体现雅砻江两河口水库、锦屏一级、二滩水库联合运行的优越性单三季度雅砻江水电电价（含税）0.285元/千瓦时同比下滑4厘钱或为电量结构影响雅砻江中游龙头水库电站两河口水库投产后首次蓄水至正常水位（蓄满）为今冬明春电量奠定坚实基础[5] - 报告研究的具体公司火电电量电价低于预期系广西水电与结算周期影响风电电价下滑程度好于预期公司三季度火电发电量161亿千瓦时同比下降5.6%主要系广西水电电量挤压其中钦州发电29亿千瓦时同比下滑33%公司在广西火电机组电价变动较大或与容量电价结算周期有关新能源方面单三季度风电电价（含税）0.453元/千瓦时同比下降4厘钱较二季度大幅收窄（二季度同比下滑4.2分）单三季度光伏（含税）电价0.459元/千瓦时同比下滑0.154元/千瓦时或主要系平价项目新增较多（单三季度光伏电量同比增长50.4%）[5] - 报告研究的具体公司拟定增70亿元用于3.4GW水电站建设承诺分红不低于55%公司于9月17日发布定增预案拟向社保基金定向发行5.5亿股每股12.72元（前日收盘价15.41元定价为前二十日交易价的80%）融资70亿元用于孟底沟水电站（240万千瓦）与卡拉水电站（102万千瓦）建设公司同步发布2024 - 2026年股东回报规划明确要求2024 - 2026年每年现金分配不低于当年合并报表可分配利润的55%截至2024年6月底公司在建已核水电装机372万千瓦在建已核火电装机413万千瓦较2025年1700万千瓦新能源装机目标仍有10GW[6] - 报告研究的具体公司发布三季报前三季度实现营收443.95亿元同比增长4.34%归母净利润65.78亿元同比增长8.69%扣非后归母净利润63.51亿元同比增长5.43%单三季度实现营收172.94亿元同比增长6.87%归母净利润28.34亿元同比增长4.38%扣非后归母净利润26.34亿元同比下降2.65%公司三季度归母净利润基本符合此前预期的30亿元略微差异或系1.61亿元资产减值[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为50489、56712、60517、64609、67902同比增长率分别为15.36%、12.32%、6.71%、6.76%、5.10%归母净利润（百万元）分别为4081、6705、7464、8369、8964同比增长率分别为66.16%、64.31%、11.32%、12.13%、7.11%每股收益（元/股）分别为0.55、0.90、1.00、1.12、1.20ROE（%）分别为7.49、11.35、11.91、12.54、12.61市盈率（P/E）分别为28.41、17.29、15.53、13.85、12.93[4] 基本数据 - 2024年11月5日报告研究的具体公司收盘价（元）为15.55一年内最高/最低（元）为19.21/11.92总市值（百万元）为115912.50流通市值（百万元）为108319.33总股本（百万股）为7454.18资产负债率（%）为62.16每股净资产（元/股）为7.56[3] 财务预测摘要 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表等各项数据预测包括营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率、经营现金流增长率、毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC、估值倍数、股息率等多项财务比率[8]

业绩说明会信息 - 2024年11月13日16:00 - 17:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5][6] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5][6] 投资者相关 - 2024年11月6日至11月12日16:00前可预征集提问[2][5] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 其他 - 参加人员有董事长等[5] - 联系人是证券部，电话010 - 88006378，邮箱gtdl@sdicpower.com[6] - 2024年10月31日发布《2024年度第三季度报告》[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024-2026年公司预计将实现归母净利润74.5/83.2/88.5亿元,对应PE分别为15.5/13.9/13x [4] - 三季度火电板块量价承压以及后期新能源上网电价的压力,调整盈利预期 [4] - 公司水电业务利润持续增长,但火电板块略有承压 [1][2][3] - 公司新能源装机稳步提升,但上网电价承压 [4] 财务数据分析 - 2024-2026年公司营业收入预计为61,778.61/64,433.02/67,420.65百万元,增长率分别为8.93%/4.30%/4.64% [4][7] - 2024-2026年公司归属母公司净利润预计为7,452.21/8,317.00/8,854.98百万元,增长率分别为11.15%/11.60%/6.47% [4][7] - 公司资产负债率2022-2026年分别为63.75%/63.18%/57.16%/55.35%/51.97% [9] - 公司净负债率2022-2026年分别为136.14%/133.26%/104.73%/96.76%/78.58% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 来水改善、装机增长,可再生能源量增价减 [2] - 水电业务受益于来水改善,上网电量同比增长22.7% [2] - 火电业务受区域来水偏丰影响,上网电量同比下降5.8% [2] - 风光发电业务受电价下降影响,环比Q2可能面临增量不增收 [2] - 预计公司2024-2026年业绩将持续增长 [3] 分部门总结 水电业务 - 3Q24雅砻江来水同比大幅改善,上网电量同比增长22.7% [2] - 汛期电价影响消退,平均上网电价同比下降1.1% [2] 火电业务 - 各省区火电需求分化,环比量增价减 [2] - 3Q24上网电量同比下降5.8%,主要受区域来水偏丰影响 [2] - 火电两部制电价下,3Q24平均上网电价同比下降15厘/kWh [2] 风光发电业务 - 装机规模增长驱动下,光伏上网电量同比增长50.1% [2] - 风电上网电量同比下降7.3%,受风资源偏弱影响 [2] - 平价上网项目结构性增加+执行峰谷分时电价,风光电价同比下降 [2] - 受电价下降影响,Q3光伏发电业务环比Q2或面临增量不增收 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 水电业绩增长 - 汛期雅砻江高发,量增价稳助力公司水电盈利增加 [6] - 来水偏丰挤压下火电发电承压,新能源电价同比继续回落 [7] 财务表现 - 计提资产减值影响三季度业绩,降息背景下节约公司财务费用 [7] 盈利预测与估值 - 维持 2024-2026 年归母净利润预测,当前股价对应 PE 分别为 15、14 和 13 倍 [8] - 根据公司分红规划,当前股息率为 3.6% [8] 根据目录分别总结 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产7.56元,资产负债率62.16% [3] - 总股本7,454万股,流通A股6,966万股 [3] 市场数据 - 2024年10月30日收盘价15.49元,一年内最高/最低为19.21/11.92元 [2] - 市净率2.2,息率3.19% [2] - 流通A股市值107,901百万元 [2] 财务摘要 - 2024年预计营业总收入59,737百万元,同比增长5.3% [10] - 2024年预计归母净利润8,038百万元,同比增长19.9% [10] - 2024年预计毛利率38.0%,ROE12.4% [10]

担保情况 - 为ICOL公司新增担保预计不超1.17亿英镑等额[3] - 本次为ICOL公司担保额度不超2950万英镑及1300万欧元[3] - 已为ICOL公司提供担保余额36508.16万元人民币[3] - 截至2024年10月30日对外担保余额469295.13万元，占比7.95%[13] - 截至2024年10月30日对控股子公司担保余额432786.96万元，占比7.33%[13] - ICOL股东需向S&I联合体提供最高不超5900万英镑及2600万欧元母公司担保[10] ICOL公司业绩 - 2023年末资产总额35176万英镑，负债总额33197万英镑，净利润 - 195万英镑[6] - 2024年9月末资产总额60829万英镑，负债总额59066万英镑，1 - 9月净利润 - 216万英镑[6] ICOL公司其他情况 - ICOL公司注册资本为5110万英镑[5] - ICOL公司最近一期资产负债率超过70%[3]

报告公司投资评级 - 国投电力维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 水电业务的核心资产雅砻江水电具有稀缺性,兼具稳健及高成长性 [1][2] - 雅砻江水电装机量有望超过1000万千瓦,两河口和杨房沟电站投产将为公司贡献明显发电增量 [2] - 公司新能源装机规模将达1472万千瓦,雅砻江流域水风光互补优势显著 [3] - 公司水电和新能源业务有望带动业绩稳健增长,预计2024-2026年归母净利润将分别达到83.9亿元、92.7亿元和98.4亿元 [3] 水电业务分析 - 2024年前三季度,公司水电上网电量同比增长15.55%,其中Q3同比增长22.71% [1] - 雅砻江水电上网电量同比增长16.05%,其中Q3同比增加24.63% [1] - 国投大朝山和国投小三峡上网电量也有所增长 [1] 火电业务分析 - 2024年前三季度,公司火电上网电量同比下降0.64%,其中Q3同比下降5.79% [1] - 火电平均上网电价同比小幅下降2.11%,其中Q3同比下降3.16% [1] 新能源业务分析 - 2024年前三季度,公司新能源上网电量同比增长25.3%,其中风电上网电量增长1.43%,光伏上网电量增长84.94% [1][2] - 新能源平均上网电价有所下降,风电下降2.7%,光伏下降27.73% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,上次评级也为"买入" [1] 报告的核心观点 水电业务 - 雅砻江水电资产稀缺性凸显,水电业务兼具稳健及高成长性 [3] - 雅砻江水风光互补优势显著,新能源装机增长提速下成长空间可期 [4] - 2024年前三季度公司水电上网电量同比增长15.55%,其中Q3同比增长22.71% [1] - 2024年前三季度公司水电平均上网电价小幅下降2.19% [1] 火电业务 - 2024年前三季度公司火电上网电量同比下降0.64%,其中Q3同比下降5.79% [1] - 2024年前三季度公司火电平均上网电价同比小幅下降2.11%,其中Q3同比下降3.16% [1] 新能源业务 - 2024年前三季度公司新能源实现上网电量同比增长25.3%,其中风电上网电量同比增长1.43%,光伏上网电量同比增长84.94% [1] - 2024年前三季度新能源上网电价有所下降,风电平均上网电价同比下降2.7%,光伏发电平均上网电价同比下降27.73% [1] 盈利预测及评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为83.9亿元、92.7亿元、98.4亿元,对应增速25.1%/10.6%/6.1% [4] - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.12元、1.24元、1.32元,对应PE分别为13.77X/12.45X/11.74X [4] - 维持"买入"评级 [4]

会议信息 - 公司第十二届董事会第三十七次会议于2024年10月30日召开[2] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 报告审议 - 会议审议通过《2024年第三季度报告》，同日在上海证券交易所网站披露[3] - 《2024年第三季度报告》表决情况为9票赞成、0票反对、0票弃权[4] 规则修订 - 会议审议通过《关于修订<公司总经理办公会议事规则>的议案》[6] - 《关于修订<公司总经理办公会议事规则>的议案》表决情况为9票赞成、0票反对、0票弃权[7]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为172.94亿元，同比增长6.87%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为443.95亿元，同比增长4.34%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为28.34亿元，同比增长4.38%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为65.78亿元，同比增长8.69%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为213.61亿元，同比增长21.67%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3732元，稀释每股收益为0.3732元[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.8634元，稀释每股收益为0.8634元[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为5.01%，同比减少0.13个百分点[4] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为11.63%，同比增加0.05个百分点[4] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为2,888.83亿元，较上年度末增长4.15%[4] - 公司2024年第三季度流动资产合计为326.17亿元人民币，较2023年末增加了38.44亿元[11] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为2,562.66亿元人民币，较2023年末增加了76.76亿元[11] - 公司2024年第三季度资产总计为2,888.31亿元人民币，较2023年末增加了115.20亿元[11] - 公司2024年第三季度短期借款为85.51亿元人民币，较2023年末减少了8.61亿元[13] - 公司2024年第三季度应收账款为161.81亿元人民币，较2023年末增加了21.47亿元[11] - 公司2024年第三季度在建工程为251.54亿元人民币，较2023年末增加了78.56亿元[11] - 公司2024年第三季度固定资产为1,949.23亿元人民币，较2023年末减少了31.88亿元[11] - 公司2024年第三季度长期应收款为99.63亿元人民币，较2023年末增加了28.08亿元[11] - 公司2024年第三季度长期股权投资为97.40亿元人民币，较2023年末减少了4.02亿元[11] - 公司2024年第三季度货币资金为128.46亿元人民币，较2023年末增加了14.88亿元[11] 损益情况 - 2024年前三季度营业总收入为443.95亿元[16] - 2024年前三季度营业总成本为311.73亿元[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为65.78亿元[17] - 2024年前三季度少数股东损益为52.58亿元[17] - 2024年前三季度投资收益为8.94亿元[16] - 2024年前三季度信用减值损失为1.41亿元[17] 现金流量情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为462.73亿元人民币，同比增长8.4%[19] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为213.61亿元人民币，同比增长21.7%[19] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-140.78亿元人民币，同比减少11.3%[20] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-57.57亿元人民币，同比减少29.9%[21] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为125.96亿元人民币，同比增长5.9%[21] 其他指标 - 2024年前三季度公司归属于母公司所有者的综合收益总额为66.88亿元人民币，同比增长8.4%[18] - 2024年前三季度公司归属于少数股东的综合收益总额为52.73亿元人民币，同比增长8.6%[18] - 2024年前三季度公司基本每股收益为0.8634元人民币，同比增长8.7%[18] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为1.59亿元人民币，同比增长87.5%[19] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为23.33亿元人民币，同比增长9.6%[20]