宏观与政策 - 10月社融增速走低，新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务限额下达将托底年末社融[3] - 央行淡化贷款数量目标，关注社融和货币指标，政策增量刺激紧迫性下降[3] - 货币政策需继续宽松，9月末新发放个人房贷利率仅降低3bp至3.06%[4] - 高市经济学侧重需求侧管理，2026年日本财政赤字率或提升但规模有限，日央行或加息30-50BP[5][6][7] 行业与市场 - 海博思创与宁德时代签订3年不低于200GWh电芯采购协议，阿特斯获加拿大411MW/1,858MWh储能大单[9][10] - 国内政策将新型储能纳入容量电价机制，内蒙古独立储能放电补偿为0.28元/kWh[10] - AI在金融多个场景落地，OpenAI估值或达1万亿美元，中国政策加快AI高价值应用场景培育[14][15] - NAND Flash价格近两个半月累计涨幅超50%，512Gb TLC NAND Wafer价格接近翻倍，NOR Flash报价或涨30%[18][20][21] - 2025年10月全市场公募基金资产净值36.02万亿元环比增2.26%，但份额环比降0.38%，权益型基金份额环比降2.73%[29] - 10月乘用车平均折扣率18.5%环比降0.3%，新能源车折扣率稳定在12.8%，自主新势力品牌折扣率低于10%[38][39] 公司动态 - 腾讯控股25Q3营收1929亿元同比增15.4%，经调整净利润706亿元同比增18.0%，资本开支130亿元同比降24.0%[47][48] - 哔哩哔哩25Q3 DAU达1.17亿同比增9%，经调整净利润7.9亿元同比增233.3%，广告收入25.7亿元同比增22.7%[60][61][62] - 国投电力25Q3营收149亿元同比降14.0%，归母净利27.2亿元同比降3.9%，燃料成本下行带动营业成本改善[71][72] - 腾讯音乐25Q3营收84.6亿元同比增20.6%，在线音乐付费用户达1.26亿，付费渗透率22.8%同比增2.2个百分点[82][83]

公司财务表现 - 2025年前三季度归母净利润为65.2亿元，同比小幅下降0.9% [1] - 2025年第三季度归母净利润为27.2亿元，同比下降3.9% [1] - 火电业务业绩受燃料成本催化，现金流及财务费用改善显著 [1] 绿电业务发展 - 2025年绿电建设节奏有所放缓，主要因136号文出台对绿电电价及消纳发挥调节作用 [1] - 雅砻江水风光一体化大基地拥有多年调节大水电和抽蓄的灵活调节能力 [1] - 雅砻江项目具备成熟外送通道及消纳区域，有望保障项目内部收益率及盈利稳定性 [1] - 当前雅砻江在建新能源项目包括牦牛山风电（60万千瓦）及扎拉山等光伏项目（合计317万千瓦） [1] 公司价值与展望 - 雅砻江水风光大基地具备稀缺资源属性 [1] - 公司有稳定分红承诺，2024至2026年每年现金分红比例原则上不低于当年可分配利润的55% [1] - 参考可比公司估值，给予2026年18倍市盈率估值，对应目标价16.92元 [1]

投资评级与目标价格 - 报告对国投电力维持“增持”评级 [6][13] - 基于2026年18倍市盈率估值，设定目标价格为16.92元 [6][13] 核心观点总结 - 煤价下行有效对冲了雅砻江来水波动对业绩的压力，火电板块营业成本改善 [2][13] - 公司现金流显著改善，财务费用下降，得益于利率下行、社保定增募集70亿元及应收账款下降 [13] - 雅砻江水风光一体化大基地具备稀缺资源属性，拥有灵活调节能力和成熟外送通道，有望保障项目盈利稳定性 [2][13] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营收149亿元，同比下降14.0%；归母净利润27.2亿元，同比下降3.9% [13] - 2025年第三季度营业成本79亿元，同比下降22%，主要受益于火电燃料成本下行（秦港Q5500煤价指数672元/吨，同比-21%） [13] - 2025年前三季度财务费用为-5.3亿元，经营活动现金流和投资活动现金流分别为+27亿元和-44亿元 [13] - 预测2025-2027年归母净利润分别为70.03亿元、75.42亿元、79.89亿元，对应每股收益0.87元、0.94元、1.00元 [4][13] 业务运营分析 - 2025年第三季度水/火/风/光上网电量分别为314亿度、123亿度、14亿度、17亿度，同比变化-15%、-19%、-1.4%、+33% [13] - 雅砻江水风光大基地规划总装机7800万千瓦，截至2025年上半年已投运水电1920万千瓦，核准及在建水电372万千瓦 [13] - 公司在建新能源项目包括牦牛山风电（60万千瓦）及扎拉山等光伏项目（合计317万千瓦） [13] 估值与市场表现 - 当前总市值约为1133.44亿元，基于最新股本的预测市盈率分别为16.19倍（2025E）、15.03倍（2026E）、14.19倍（2027E） [4][7] - 过去12个月股价绝对跌幅为5%，相对指数跌幅为22% [11]

交易方案概述 - 公司拟通过资产置换和发行股份方式购买电投核能100%股权[1] - 同时置出国家电投集团资本控股有限公司100%股权[1] - 交易将同时募集配套资金[1] 财务影响预测 - 不考虑募集配套资金，交易完成后2024年营业总收入将从57.45亿元增至107.01亿元，增长约86.1%[1] - 交易完成后2024年净利润将从13.63亿元增至39.05亿元，增长约186.5%[1] - 交易完成后2025年上半年营业总收入将从26.65亿元增至56.40亿元，增长约111.6%[1] - 交易完成后2025年上半年净利润将从5.74亿元增至25.23亿元，增长约339.5%[1] 后续整合与管理措施 - 公司拟采取加快整合电投核能的措施[1] - 公司将完善公司治理[1] - 公司将完善利润分配政策以防范交易摊薄即期回报[1]

人员与业务数据 - 2024年末立信合伙人296名，注会2498名，从业人员10021名[3] - 2024年度业务收入47.48亿元，审计收入36.72亿元[3] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[3] 风险与赔偿 - 2024年末已提取职业风险基金1.71亿元，保险累计赔偿限额10.50亿元[5] - 近三年受行政处罚5次、监管措施43次、自律措施4次[6] - 金亚科技案余500万，保千里案赔偿1096万元[7] 费用与决策 - 2025年度审计费用共增8.20%[11] - 董事会通过续聘议案，提交股东会审议[14][15]

债券发行 - 公司拟发行不超过37亿元可续期公司债券[7] - 债券票面金额100元，基础期限不超过10年[7] - 采用固定利率，单利按年计息[8] - 募集资金拟用于偿还公司有息债务[10] 立信情况 - 2024年末立信有合伙人296名等[17] - 2024年度业务收入47.48亿元等[17] - 为693家上市公司提供年报审计服务[18] - 已提取职业风险基金1.71亿元[18] - 近三年行政处罚5次等[20] 其他数据 - 2025年度审计费用较上年增加8.20%[23] - 2024年度公司绩效考核评级为A级[25] - 2024年董事长年薪税前总额175.29万元[26] 法律责任 - 金亚科技案尚余500万元赔偿[21] - 保千里案承担1096万元补充赔偿责任[21]

会议时间 - 2025年第六次临时股东会12月1日13点30分召开[3] - 网络投票起止时间为2025年12月1日[3] - 股权登记日为2025年11月20日[13] - 会议登记时间为2025年11月21日特定时段[14] 会议地点 - 现场会议在北京市西城区西直门南小街147号楼207会议室召开[3] - 会议登记地点为北京市西城区西直门南小街147号1203室[14] 议案情况 - 议案1、2、3为特别决议议案[7] - 议案4对中小投资者单独计票[10] - 议案于2025年11月13日经董事会会议审议通过[7] 投票规定 - 融资融券等业务相关账户及沪股通投资者投票按规定执行[5]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 国投电力控股股份有限公司（以下简称公司）第十三届董事会第四次会议于 2025 年 11 月 3 日以邮件方式发出通知，2025 年 11 月 13 日以通讯方式召开。本 次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人，公司董事长郭绪元先生主持本次会 议。本次会议的召集和召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 证券代码：600886 证券简称：国投电力 公告编号：2025-059 国投电力控股股份有限公司 第十三届董事会第四次会议决议公告 二、董事会会议审议情况 1 1.发行规模、发行方式及票面金额 本次债券采取面向专业投资者公开发行的方式，发行规模不超过人民币 37 亿元（含 37 亿元），可采取一次发行或分期发行。具体发行规模、是否分期发行 及分期方式提请股东会授权董事会或董事会获授权人士，根据公司资金需求情况 和发行时市场情况，在上述范围内确定。 本次债券的票面金额为人民币 100 元。 （一）审议通过了《关于公司符合面向专业投资者公开发行可续期 ...

每经AI快讯，国投电力（SH 600886，收盘价：14.16元）11月13日晚间发布公告称，公司第十三届第四 次董事会会议于2025年11月13日以通讯方式召开。会议审议了《董事会薪酬与考核委员会关于董事长 2024年度薪酬的工作报告》等文件。 2024年1至12月份，国投电力的营业收入构成为：电力行业占比92.54%，其他行业占比6.96%，其他业 务占比0.5%。 截至发稿，国投电力市值为1133亿元。 （记者 王晓波） 每经头条（nbdtoutiao）——"银行直供房，不计成本卖！"有的半价出售，众多刚需还不知道！银行用 过的房很抢手，有人加价100万元抢拍 ...

项目概况 - 国家电投集团广东公司在广东阳江市启动“超大型深远海漂浮式风电机组基础关键技术及应用”示范工程 命名为“图强号” [1] - 示范工程选址于阳江三山岛三海上风电场海域 水域深度超过50米 [1] - 项目计划于2026年底前完成建设并投入应用验证 [1] 技术目标与创新 - 项目致力于攻克漂浮式风电成本控制的行业挑战 为实现商业化开发提供关键技术支撑 [1] - 重点研制适用于20兆瓦漂浮式风机的超大型首台套基础设备 [1] - 通过一体化优化设计、仿真试验与智能监测等创新技术 严格管控单位兆瓦用钢量与单位千瓦造价 [1] - 目标是在保障海洋复杂环境下结构安全的同时 实现轻量化与成本控制的平衡 [1] 战略意义 - 推动超大型深远海漂浮式风电建设是实现风电产业规模化发展的必然要求 [1] - 是服务国家能源战略的重要举措 [1] - 深远海区域风能资源丰富且稳定 [1] 研发合作 - 国家电投集团工程公司联合浙江大学、上海交通大学等10家单位组建“产学研用”协同团队 [2] - 构建“理论—技术—装备—实证”全链条攻关体系 以突破产业化发展的关键瓶颈 [2]