来源：市场资讯 （来源：美股情报站） 近期，GE Vernova的股价表现抢眼，在9月22日上涨3.24%，连续两天实现上涨，总计涨幅达5.46%。此 次的市场表现吸引了不少投资者的关注，特别是在能源与工业设备领域的多方推动下，显得尤为突出。 在全球能源转型的大背景下，GE Vernova与Enertrag合作，为德国风电场提供7台6兆瓦涡轮机，并相继 在纽约和魁北克等地增资过亿美元，扩展发电机和水电设备产能。这一合作契机可望进一步增强其在可 再生能源领域的竞争力。 与此同时，北美的数据中心市场表现强劲，空置率降至历史低位，也为GE Vernova带来了新的增长点。 随着AI算力需求的急剧上升，Meta和OpenAI等科技公司增大对第三方云平台的依赖，从而促进了数据 中心的建设需求。GE Vernova在这一领域的布局和投资，正是顺应了市场需求，提供了技术和设备的支 持。 此外，全球多家跨国公司在电气设备和能源管理领域积极进行技术升级和产能扩张，GE Vernova通过在 工业设备和变压器领域的持续发力，显示出其在能源管理市场的持续投入和雄厚实力。电力设备市场的 增长，也为公司带来了新的发展机遇。 在众多利好 ...

股价表现 - 哈尔滨电气股价再涨近7% 年内累计涨幅超325% 截至发稿涨5.2%报9.71港元 成交额7393.52万港元 [1] 财务业绩 - 公司中期营业总收入约226.96亿元 同比增长31.49% [1] - 归属于母公司所有者的净利润约10.51亿元 同比增长101.06% [1] 核电业务前景 - 瑞银预计2025年至28年间中国核设备毛利年均增长率为25% [1] - 每新增一个小型模块化反应炉将为公司带来约6.2亿元人民币收入上行空间 [1] - 市场核电核准量从2019-2021年5台/年提升至2022-2025年10台/年左右 [2] - 核电订单将逐步进入执行周期 预计在十五五中期左右体现 [2] 煤电业务状况 - 煤电业务在手订单充沛 当期订单质量相较上一周期量价均有提升 [2] - 订单将持续释放增厚公司利润 [2] - 新印发的《实施方案》强调提升现役煤电机组运行效率 有望促成相关业务增长 [2] 水电业务发展 - 抽水蓄能项目前期订单逐步进入执行周期 新增产能开始释放 [2] - 大水电项目将受益于雅江水电工程带来的需求增长 预计2030年前后逐步释放 [2] 市场预期 - 市场对核电前景及公司订单执行能力更具信心 存在重新评级空间 [1]

**东方电气 2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一 公司整体经营与财务表现** * 公司2025年上半年营收350.81亿元 同比增长14.03% 利润总额24.94亿元 同比增长18.38% 归母净利润19.1亿元 同比增长12.91%[3] * 新增订单655亿元 同比增长16.78% 净资产收益率4.74%[2][3] * 计划逐步提升分红比例至50%左右 每年提高1个百分点 2024年分红率为46%几[4][21] **二 分板块订单与增长情况** * 火电新签订单176亿元 同比增长近7%[2][7] * 核电新签订单49亿元 同比增长近17% 年新增订单规模预计持续80-100亿元[2][4][11] * 风电新签订单136亿元 同比增长64%[2][7] * 水电新签订单58亿元 同比增长17%[2][7] * 燃气轮机新增订单21亿元 同比下降50%以上[2][7] * 能源服务订单同比增长20%[7][8] * 新兴成长产业整体同比增长22% 其中电力电子领域订单从10亿元增至17亿元（增70%） 节能环保领域达17亿元（增14%）[4][20] **三 分板块毛利率与盈利展望** * 煤电板块上半年毛利率约19%（Q1为17.88% Q2达20.4%） 略高于去年同期的18.69% 全年展望20%-25%[2][5][15] * 风电板块上半年毛利率9.23%（Q1为7.63% Q2超10%） 陆上风电价格每千瓦上涨100-200元 预计全年毛利率超10%（去年仅0.09%） 2026年目标15%以上[2][6] * 核电板块毛利率波动较大（上半年下滑8个百分点） 主因产品结构差异（三代核电盈利较好 四代如高温气冷堆盈利较差） 全年展望维持10%-19%水平 下半年有望回升[4][11][14] * 抽水蓄能建设速度预计维持较快状态至2029或2030年[2][9] **四 产能与业务结构变化** * 火电产能利用率近100%甚至超负荷 核心产能2,000-2,500万千瓦 实际产出约4,000万千瓦[13] * 当前水电订单中抽水蓄能占比不足10% 常规水电占80%-90% 未来两三年抽水蓄能占比将升至70%-80% 常规水电降至20%[2][12] * 燃气轮机招标量下降因前期基数高（过去三年年招标量约100亿元） 2025年预计回归40-50亿元水平[17] * 贸易板块因国家政策调整已基本停止业务[19] **五 技术研发与国际合作** * 四代核电（如土基熔岩堆）仍处研发阶段 未大规模应用[16] * 燃气轮机与三菱合作限于国内销售 自主研发小型机型已有个别出口案例[18] **六 战略与发展目标** * 未来3-5年目标收入实现两位数增长[4][20] * 强调高质量发展 保障国家安全与协同发展 为十四五收官和十五五奠定基础[3]

光伏治沙与生态修复 - 光伏发电产业促成甘肃荒漠生态修复 将沙漠改造为水草丰美牧场[8] - 光伏板起到防风固沙作用 贴地风速降低一半[16][21] - 地表温度降低 水分蒸发量减少30%以上[18] - 植被覆盖率从很低水平提升至80%以上[27] - 大规模光伏阵列使植被覆盖率提升20%-50% 土壤含水量增加30%-60%[35] - 光伏项目治沙面积超过10万亩 全省减少2627平方公里荒漠化面积[36] - 荒漠化治理面积相当于两个香港大小[37] 光伏发电产业规模 - 甘肃光伏装机容量突破3600万千瓦 相当于1.8个三峡水电站发电量[11] - 风电装机容量突破3000万千瓦[56] - 新能源装机容量达8000万千瓦以上 占全省总发电量40%以上[59][60] - 风能可开发量5.6亿千瓦 全国名列前茅[53] - 亿利洁能立体光伏治沙项目总投资近30亿元[45] 光伏+畜牧产业模式 - 光伏板下发展畜牧业 形成"光伏羊"特色产业[40][42] - 酒泉等地光伏羊数量超过50万头[43] - 羊群食用板下植物 粪便改良沙化土壤[41] - 牧民同时担任光伏维护工 参与设备清洗和维护[44] - 形成板上发电、板下生金、治沙固土的可持续闭环[48][50] 项目经济效益与环境效益 - 亿利洁能项目年发电9亿度 减排二氧化碳74万吨[46] - 规划治理沙漠超过3万亩 提供3000个就业岗位[46] - 新能源发电每年减少上亿吨煤炭消耗 减排二氧化碳数亿吨[61] - 减排效果相当于种植几十万公顷森林[62] - 实现企业盈利、百姓致富与生态战略的多重目标[51] 风光互补发电体系 - 光伏与风电形成日夜倒班的"风光互补"模式[56] - 夜间风力强劲 风机全速运转收割风能[55][56] - 黄河上游海拔落差构成水电资产优势[58] - 24小时不间断发电保障绿电供应稳定性[56]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业总收入106.42亿元 同比增长3.22% [1] - 净利润5.66亿元 同比增长16.80% [1] 行业背景 - 国家双碳战略持续深化和新型电力系统加速建设推动行业发展 [1] - 清洁能源装备制造和危险废物资源化利用行业呈现良好发展态势 [1] 业务战略 - 坚持清洁能源装备+危废资源化双主业发展战略 [1] - 两大业务板块协同效应显著 形成独特市场竞争优势 [1] - 采用多区域布局+规模化处理+深度资源化经营模式 [2] 清洁能源装备业务 - 采用研发设计+装备制造+工程服务一体化经营模式 [1] - 拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站 [1] - 水电设备海外市场拓展取得新突破 [1] - 抽水蓄能机组市场份额稳步提升 [1] 危险废物资源化业务 - 通过全资子公司申联环保集团运营 [1] - 构建收集-贮存-无害化处理-资源深加工全产业链业务模式 [1] - 在浙江 江西 江苏等多地建设先进无害化处置基地 [2] - 依托自主研发技术实现有价金属高效提取和产品化 [2] - 资源化产品附加值持续提升 [2] 技术创新 - 拥有技术专利378项 其中发明专利83项 [2] - 在抽水蓄能 核电装备 危险废物深度资源化等领域持续创新 [2] - 技术创新成果不断转化为市场竞争优势 [2] 未来发展方向 - 锚定清洁能源+大环保发展战略 [2] - 深入探索核聚变装备等新领域新方向 [2] - 加大技术创新力度 加快产能布局优化 [2] - 推动国际化经营战略实施 [2] - 通过数字化转型和智能化升级提升运营效率 [2] - 培育新发展动能 实现高质量可持续发展 [2] 企业荣誉 - 蝉联2025中国民营企业制造业500强 [1]

业绩数据 - 本报告期基本和稀释每股收益均为0.60元/股，同比增长11.11%[23] - 本报告期扣非后基本每股收益为0.56元/股，同比增长7.69%[23] - 本报告期加权平均净资产收益率为4.74%，增加0.30个百分点[23] - 本报告期扣非后加权平均净资产收益率为4.48%，增加0.19个百分点[23] - 2025年上半年营业总收入381.51亿元，同比增长14.03%[25][58] - 本报告期营业收入为376.24亿元，同比增长14.26%[25] - 本报告期利润总额为24.94亿元，同比增长18.38%[25] - 本报告期归母净利润为19.10亿元，同比增长12.91%[25] - 本报告期末总资产为1563.66亿元，同比增长10.11%[25] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为92,007户[106] 未来展望 - 未来三年（2025 - 2027年）现金分红比例每年环比增长至少1个百分点[58] - 制定“提质增效重回报”行动方案[57] 新产品和新技术研发 - 国内首个能源装备行业垂直大模型“东方智源”成功研发，屏蔽泵数字化车间建成投产[33] - 扎拉500兆瓦冲击式水电机组定子机座等通过验收，15兆瓦重型燃机稳定运行至设计工况[32] 市场扩张和并购 - 2025年1 - 6月新增生效订单654.85亿元，同比增长16.78%[31] - 收购东方电机8.14%股权、东方汽轮机8.70%股权、东方锅炉4.55%股份、东方重机5.63%股权募投款项支付完毕[90][91] 其他新策略 - 制订13项举措深化三项制度改革，完成全部境内二级企业子企业章程修订[32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场、A股市场、新消费、创新药、AI互联网、电气设备、水电、水泥、钢铁、煤炭、浮法玻璃 - **公司**：宁德时代、海螺水泥、东方电气、哈尔滨电气、平高电气、山东电工、信义玻璃 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - **行情驱动**：主要由南向资金和被动资金驱动，今年累计成交额达8200亿人民币，南向资金持续涌入使二级市场能承接大量IPO需求，但主动配置比例未见明显变化，长线外资未大举进入[1][3][4] - **异常现象**：结构性行情活跃，不同板块轮番成为热点，如一季度互联网、二季度新消费、三季度周期板块；每次透支后底部抬升；赴港上市公司数量增加，新股IPO后表现活跃，部分龙头公司在A股溢价交易[5] - **AH溢价**：今年港股比A股贵现象增多，AH溢价收窄至约125%，为20年来新低，原因是公司所在行业符合产业发展及宏观趋势且符合外资审美偏好[8] - **流动性影响**：宏观上面临“资金剩”和“资产荒”，资金涌向新消费、创新药、AI互联网等板块，结构性行情明显；微观上南向资金流入8200亿占主导，ETF和交易型资金受市场表现影响大，二季度以来港股整体流动性宽裕与香港金管局投放及外围宏观流动性宽松有关[9][10] - **未来展望**：宏观上“钱很多但缺乏优质资产”局面将继续推动结构性行情；三季度流动性边际紧缩，但需求和市场情绪是关键因素，下半年资金供需大体平衡[11][12][13] - **操作建议**：在低迷时提前埋伏和介入，关注结构重于指数，关注周期品、保险、能源、多元金融等板块[3][18] A股市场 - **近期表现**：表现突出，上证指数突破3600点，各主要指数市盈率达到2011年以来75分位以上，主要受资金面影响，与宏观基本面重大积极变化无关[31] - **投资者结构**：个人投资者占比上升，融资余额成为重要增量资金，新开户数明显增长，个人与机构认知差异使波动率阶段性下降，形成共识时可能放大[32] - **资金面变化**：全球资金有回流潜力，居民存款高速增长且资产荒，居民对高回报资产配置需求强烈，机构投资者仓位处于历史较低水平，三股力量共振可能使资金流动对市场影响阶段性超过基本面[31][33][38] - **配置建议**：围绕风险偏好上升进行配置，关注高景气产业趋势、直接受益市场活跃的板块、低估值低仓位且有边际变化的板块以及重要主题[39] 基础材料行业 - **水泥行业**：反内卷政策实施去产量和去产能，短期基本面偏弱，三季度盈利可能承压；水泥股PB近五年偏低，近三年偏中高位，需进一步出台减产量或减产能措施催化发展[25][26] - **钢铁行业**：预计今年减产3000 - 5000万吨，对盈利有正面影响，钢铁板块PB处于过去十年50分位水平，部分龙头企业PB在一倍以下，中长期有配置价值[27] - **煤炭行业**：着力点在抓超产，控制超产使供给端稳定；2025年上半年动力煤价格因需求偏弱和产量高而较低，进入旺季已回升20 - 30元，下半年动力煤供需平衡相对健康，炼焦煤市场情况不如动力煤强劲[28][29] - **浮法玻璃行业**：目前亏损严重，可能出现自发性集中冷修，环保政策趋严使部分企业成本上升，对已完成改气的龙头企业有利，行业处于供需双弱状态，股价未显著上涨，可能成为市场关注点[30] 雅夏水电站项目 - **项目概况**：总投资约1.2万亿，相当于五倍左右三峡工程规模，总装机容量约6000 - 7000万千瓦，相当于三座三峡水电站规模，今年7月19日正式开工[40] - **对行业影响**：对电气设备行业有长期催化作用，带动水轮机、水电设备、GIL技术和特高压外送等环节发展；推动中国水电行业发展，为相关产业链公司带来新市场空间和业务增量[40][41][42] 其他重要但可能被忽略的内容 - **保险资金投资**：当前市场环境下，保险资金对分红资产仍有一定吸引力，短期内可在分红内部进行小幅切换，如转向保险以优化投资组合[20][22] - **市场点位判断**：若新消费保持不变且互联网回到3月底水平，港股有可能推至26000点，但参与博弈需明确风险与收益比[19]

公司业绩 - 哈尔滨电气2025H1预计实现归母净利润10 2亿元 同比大增95% 2024H1归母净利润5 23亿元 [1] - 利润增长主要系新增设备订单陆续兑现带动营收规模上涨 叠加原材料供应链管理和经营效率提升实现毛利修复 [1] - 2024H1公司实现总营收172 6亿元 同比+25 4% 预计2025H1总营收230 5亿元 同比+33 5% [1] - 煤电/水电/核电设备营收预计实现100 8/26 1/22 7亿元 同比+71 6%/92 4%/49 6% [1] 行业趋势 - 全国用电量有望在2025-30年维持年均6%的复合增长 推动电网最高负荷同步上行 [1] - 未来电力装机更紧密锚定最高负荷增长 煤、水、核等可控电源装机因出力稳定优势需求呈现刚性 [1] - 2025年煤电设备新增订单预计维持约180亿元高位 水电/核电设备新增订单预计同比+14 5%/13 5% [1] 订单与项目 - 公司自2022年起优化签约策略 聚焦高毛利优质设备订单项目 新增高毛利订单陆续交付将带动营收与盈利双重增长 [1] - 雅江下游水电项目规划总装机容量超6000万千瓦 按1200元/kW测算有望带来360亿元新增水电设备订单 [2] - 雅江项目或将于2028-29年带动水电设备订单高峰 按五年兑现周期可实现年均72亿元营收增量 约为2024年煤电营收159亿元的45% [2] 盈利预测 - 预计2025-27年归母净利润为21 4/26 5/31 1亿元 同比+26 8%/23 9%/17 3% [2] - 对应EPS0 96/1 18/1 39元 给予公司2025年10x PE估值 目标价10 5港币 [2]

东方电气A/H股异常波动分析 - 东方电气H股7月21日出现疑似"乌龙指"交易，单笔400股以119.9港元成交（较前日收盘价暴涨520%），随后9:30-9:32出现十多笔高价成交涉及1.82万股/146.59万港元，推动当日收盘涨幅达65% [5][6] - H股成交量从2亿港元暴增至101亿港元，南向资金净买入10.85亿港元占成交额10.7% [1][8] - 7月22日H股冲高回落最终收跌2.84%，而A股连续两日"一字涨停"，A/H走势显著分化 [2][3][4] 异常交易机制分析 - 异常交易可能源于交易员将19.9港元误输为119.9港元，叠加买卖盘挂单量有限导致市价单以高价成交 [5][6] - 量化交易策略的突破追涨单被触发，南向资金参与度提升加剧短期波动，汇丰银行/瑞银香港为主要买方席位 [7][8] - 港股连续竞价阶段允许市价单机制，不判断价格合理性导致异常成交放大 [7] 水电行业重大利好 - 全球最大水电项目雅鲁藏布江工程7月19日开工，总投资1.2万亿元，涉及5座梯级电站 [9] - 华泰证券测算水轮机设备订单价值535-954亿元（单瓦价值0.74-1.33元），花旗预测东方电气或获270-540亿元订单（占2024年收入40-77%） [9] - 公司2024年水电业务收入29.55亿元仅占总营收4.23%，风电业务（129.7亿元）和煤电业务（163.71亿元）占主导 [10][11] 财务表现 - 2024年一季度营收163亿元（同比+10%），净利润12亿元（同比+27%） [10] - 2024年总营收696.95亿元，其中清洁高效能源装备（煤电/气电/核能）占比40.7%，可再生能源装备（风电/水电）占比23.8% [11]

港股市场表现 - 港股市场上午整体窄幅震荡，恒生指数围绕25000点整数关口波动 [1][14] - 恒生指数成份股中，紫金矿业、申洲国际、信义光能等股票盘中领涨，新东方-S等股票盘中领跌 [15] - 港股市场有色金属、电气设备、半导体、机械等板块涨幅居前 [16] A股市场表现 - A股市场上午整体震荡反复，主要指数波动幅度不大，但总体表现较好 [3] - 行业板块方面，建筑材料、建筑装饰、钢铁等板块领涨，银行、非银金融、计算机、传媒等板块盘中跌幅居前 [4] 雅江水电概念股表现 - 雅江水电概念股再掀涨停潮，逾20股盘中批量涨停 [2] - 雅江水电概念板块上涨10.83%，成分股中五新隧装涨幅29.99%，基康技术涨幅29.99%，铁建重工、筑博设计、深水规院等股票盘中"20cm"涨停，中国能建、西藏城投、保利联合等逾20只股票盘中涨停 [4][5][6] - 华泰证券预计雅鲁藏布江下游水电工程相关投资中水轮机与发电机业务总量价值约535亿元—954亿元，或在2030年后成为水电设备新的增长点 [6] - 该项目有望带动水泥、减水剂及民爆等产业链细分材料需求，并可能带来地基处理、功能性材料等新增需求 [7] 个股表现 - 上纬新材连续10个交易日盘中触及"20cm"涨停，刷新科创板连续涨停纪录 [8][10] - 上纬新材市盈率为182.67倍，显著高于化学原料和化学制品业平均滚动市盈率23.99倍 [12] - 港股中国龙工盘中一度大涨逾40%，公司预计2025年上半年纯利介于人民币5.9亿元至6.65亿元，同比增加29%至45% [13][17]