公司业务动态 - 公司在2025年中国国际服务贸易交易会展示全球购业务 引入香奈儿 GUCCI 黛珂等10余家国际大牌香化护肤产品及珞参麟 正官庄等知名保健产品共计百余件跨境商品 [1] - 公司全球购业务新增一般贸易产品补充 包括森田药妆 法国美帕等体验店售卖商品 支持消费者直接付款提货无需等待物流配送 [1] - 公司通过全球购体验店打造"保税展示+跨境电商"新零售模式 依托跨关区保展政策引导消费者通过小程序下单 商品由北京天竺综合保税区邮寄交付 [1] 零售模式创新 - 公司全球购体验店作为电商项目线下载体 采用"保税展示+跨境电商"模式实现零售创新 [1] - 公司通过小程序数字化渠道完成跨境商品交易 结合保税区物流配送提升消费体验 [1]

核心业务动态 - 公司在2025年中国国际服务贸易交易会展出香奈儿、GUCCI、黛珂等10余家国际品牌香化护肤产品及珞参麟、正官庄等保健产品共计百余件跨境商品 [1] - 公司新增森田药妆、法国美帕等一般贸易产品作为补充 消费者可直接付款提货无需等待物流配送 [1] - 全球购体验店采用"保税展示+跨境电商"新零售模式 通过小程序下单后商品由北京天竺综合保税区邮寄配送 [1] 零售模式创新 - 体验店作为电商项目线下载体 依托跨关区保展政策实现"保税展示+跨境电商"融合 [1] - 导购引导消费者通过王府井全球购小程序完成下单流程 实现线上线下联动销售 [1]

行业趋势 - 融合消费成为消费升级核心关键词 涵盖线上与线下 商品与服务 不同圈层和品牌的跨界融合 [1][3][4] - 消费场景从销售货品转向提供解决方案和生活方式 运动户外消费者更注重强体验需求 [3] - 银发经济融合消费前景广阔 全球65岁及以上人口占比2050年达16% 数字智能绿色技术催生新消费市场 [3] 消费者变化 - 传统年龄收入划分标准不足以定义消费者 基于兴趣价值观和生活方式的新群体重塑市场格局 [1] - 年轻消费群体高度追求圈层认同 乐于为情绪价值和悦己体验付费 购买情感寄托社交货币和身份认同 [2] - 泛二次元用户规模2023年突破5亿 未来五年年复合增长率达17% [2] 企业转型案例 - 上海百联旗下华联商厦转型百联ZX创趣场 两年客流突破2000万 2024年五一单日最高客流突破9万 [1][2] - 采用商业+文化融合发展模式 通过高锐度主题内容获得圈层认可再带动大众市场 [2] - 2024年销售额同比增长40% 2025年1-8月在高基数基础上销售额同比增长10% [2] 商业模式创新 - 招商策略多元化 包含IP直营店 网红店 线下主理人店 漫展和B站平台相关门店形成头部效应 [2] - 运营设计引入弹幕文化宅舞活动 打造二次元首发经济和丰富文化互动活动 [2] - 王府井集团友谊商店重新开业主打历史与现代 文艺与烟火 中西文化三大碰撞 燕莎友谊商城将转型高端体验式文化+零售综合体 [3]

核心观点 - 美元面临由强转弱拐点 关注全球资产再平衡带来的中国科技资产系统性重估机会 [4] - 电力设备行业受益于"反内卷"政策推动硅料价格显著提升 相关企业利润有望修复 [7][9] - 商贸零售行业短期承压但中长期积极进行业态调整 奥莱业务表现坚挺 [15][16] 策略研究 - 长波萧条期下美元面临由强转弱拐点 美国双赤字压力缓解需要弱美元环境 中欧两大经济体开启财政扩张步伐削弱美国经济比较优势 [4] - 美元由强转弱不同阶段资产表现各异：拐点期风险资产触底反弹 避险资产持续走强；趋势下行阶段商品与非美资产走强；低位震荡阶段非美金融资产优于商品 [5] - 弱美元与美联储降息周期同步环境下 新兴市场权益资产表现亮眼 黄金迎来牛市 非美货币普遍升值 [5] - 中国科技资产有望受益于人民币资产重估 A股和港股或成为全球资产再平衡核心受益资产 科技股有望成为弱美元周期下受益资产 [6] 电力设备行业 - 通威股份2025年上半年营业收入405.09亿元 同比减少7.51% 归母净利润-49.55亿元 亏损同比扩大 但Q2环比减亏至-23.63亿元 [7] - 公司形成高纯晶硅年产能超90万吨 太阳能电池年产能超150GW 组件年产能超90GW 多晶硅销售16.13万吨全球市占率约30% 电池销量49.89GW保持全球第一 [8] - 新技术方面HJT组件1GW中试线量产平均功率超过755W N型TBC电池研发批次效率达到26.87% [8] - "反内卷"政策推动硅料价格从2025年6月底3.5万元/吨升至8月底4.6万元/吨 涨幅显著 预计2025年下半年公司利润有望修复 [9] - 宇邦新材2025年上半年收入15.18亿元同比减少9.77% 归母净利润0.36亿元同比增长0.18% 但Q2净利润环比减少92.94%至0.02亿元 [11][12] - 公司毛利率于2024年三季度见底至4.08% 之后总体呈现上升趋势 主要因组件强化焊带质量标准 光伏焊带合格率从2024年10%提升至2025年57% [12] - 信用减值影响利润释放 2025年一季度冲回信用减值0.09亿元 二季度计提0.18亿元 [13] - 公司焊带产品线覆盖HJT、XBC等技术路线 随着光伏新技术升级迭代 新型焊带出货量有望提升 [13] 商贸零售行业 - 王府井2025年上半年营收53.61亿元同比减少11.17% 归母净利润0.81亿元同比减少72.33% 扣非后归母净利润0.28亿元同比减少91.33% [15] - 分业态表现：奥莱业务营收11.88亿元同比增长4.20% 毛利率65.60%同比提升4.12个百分点；百货/购物中心/专业店/免税业务营收均下滑 [16] - 王府井喜悦购物中心转型新国潮购物中心 2025年上半年销售额同比增长近48% 客流量突破610万人次同比增长近30% [17] - 免税业务有序推进 武汉市内免税门店已启幕 长沙市内首家免税店预计9月25日开业 [17] 市场表现 - 主要指数表现：创业板指涨6.55%至2958.18点 深证成指涨3.89%至12590.56点 上证综指涨1.24%至3812.51点 [3] - 行业表现：电力设备涨7.19%领涨 通信涨5.49% 有色金属涨4.39% 电子涨4.35% 银行跌0.99%表现最弱 [3] 9月金股组合 - 组合包含10只个股：京沪高铁、桐昆股份、雅克科技、宁德时代、恒瑞医药、三友医疗、北京人力、菲利华、兆易创新、鹏鼎控股 [1]

展会定位与模式 - 展会定位为内外贸一体化新平台 旨在打通产销对接和外贸转内销最后一公里 [3] - 采用展演销融合模式打造多维供采精准对接场景 推动广东制造从世界工厂向全球品牌升级 [3][7] - 预计吸引超过10万人次专业观众及消费者参与 [7] 参展规模与结构 - 设置五大展区：家电电子馆 服饰美妆馆 玩具文创馆 健康食品馆 家具家居馆 [9] - 参展企业总数达1086家 涵盖近万个消费类优品 [9] - 邀请专业采购商2175家 包括省内1682家 省外336家 境外157家 [6] 参展商与采购商构成 - 参展商包括美的 TCL 大疆 奥飞 王老吉等知名企业 [9] - 境外采购商包括沃尔玛 迪卡侬 亚马逊等国际企业 [6] - 国内采购商涵盖京东 抖音 华润万家等电商平台和零售巨头 [6] 配套活动与福利 - 举办群星嘉年华演唱会 邀请6位流量明星歌手参演 [6] - 馆城联动嘉年华覆盖正佳广场等热门商圈设置分会场 [7] - 提供专项餐饮消费券 满200减50 满500减100 满1000减200优惠 [10] 战略意义 - 实践双循环战略 为全球采购商提供优质供应商和商机获取渠道 [14] - 助力企业从外贸技术参数导向转向内销品牌品质导向 [12] - 通过以展促产 以展兴贸实现产销对接升级 [7]

板块整体表现 - 首发经济板块单日上涨1.6%，领涨个股为开润股份（涨幅6.77%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块主力资金净流入5626.85万元，游资净流出2596.74万元，散户净流出3030.1万元[2] 个股价格表现 - 开润股份收盘价23.80元，成交量6.62万手，成交额1.56亿元[1] - 大丰实业涨幅5.08%至13.03元，成交量20.50万手[1] - 利亚德涨幅3.99%至7.30元，成交量166.77万手居首，成交额12.05亿元[1] - 王府井成交额7.27亿元位列板块第一，涨幅1.72%[1][2] - *ST亚振跌幅5%表现最弱，收盘价23.38元[2] 资金流向分布 - 利亚德获主力资金净流入6348.91万元（净占比5.27%），但遭散户资金流出4487.31万元[3] - 开润股份主力净流入1948.43万元（占比12.5%），游资净流出1491.24万元[3] - 大丰实业主力净流入1333.72万元，散户净流出1819.46万元（占比-6.87%）[3] - 益民集团虽股价下跌1.1%，仍获主力净流入978.96万元[2][3] - 开开实业主力净流入459.38万元（占比10.74%），散户净流出461.82万元[3]

投资评级 - 报告对王府井维持"增持"评级，原评级亦为增持，板块评级为强于大市 [2][4][7] 核心观点 - 王府井2025年上半年营收53.61亿元，同比下降11.17%，归母净利润0.81亿元，同比下降72.33%，短期经营承压 [4][10] - 中长期公司积极进行业态调整，奥莱业务表现坚挺，免税业务版图逐步完善，维持增持评级 [4][6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收53.61亿元，同比-11.17%，归母净利润0.81亿元，同比-72.33% [4][10] - 分业态看，25H1百货/购物中心/奥特莱斯/专业店/免税营收分别为20.08/12.87/11.88/7.30/1.44亿元，同比分别-14.12%/-15.51%/+4.20%/-3.66%/-15.93% [10] - 毛利率分别为32.81%/37.10%/65.60%/6.52%/18.27% [10] - 预计2025-2027年EPS为0.25/0.34/0.45元，对应市盈率57.5/41.3/31.6倍 [7][9] 业务亮点 - 奥莱业务通过加强高性价比经营，营收同比提升4.20%，毛利率达65.60% [6][10] - 王府井喜悦购物中心销售额同比增近48%，客流量突破610万人次，同比增近30% [6] - 市内免税店逐步落地，武汉门店已开业，长沙店预计9月25日开业 [6] 市场表现 - 当前股价14.20元，总市值15,959.83百万元，流通股1,123.83百万股 [2][4] - 股价表现：今年至今绝对收益-8.4%，相对上证综指-25.3%；12个月绝对收益17.7%，相对上证综指-18.3% [3]

冰雪产业概念板块整体表现 - 截至9月4日收盘 冰雪产业概念板块上涨1.93% 位居概念板块涨幅第4位[1] - 板块内34只股票上涨 其中欧亚集团和元隆雅图涨停 长白山 大连圣亚 新世界涨幅居前 分别上涨8.70% 7.43% 6.01%[1] - 板块内跌幅居前的股票包括*ST新元 华策影视 冰轮环境 分别下跌4.57% 2.05% 0.88%[1] 概念板块涨跌幅排名 - 乳业概念涨幅最大达2.95% 免税店概念上涨2.57% 预制菜概念上涨2.36%[2] - 国家大基金持股概念跌幅最大为-5.84% 共封装光学(CPO)概念下跌-5.74% 光刻机概念下跌-5.37%[2] - 冰雪产业概念在涨幅榜中排名第4 表现优于养鸡概念(1.89%)和网红经济概念(1.84%)[2] 资金流向分析 - 冰雪产业概念板块获主力资金净流入5.24亿元 其中21只股票获净流入[2] - 7只股票主力资金净流入超3000万元 元隆雅图净流入3.98亿元居首 华发股份 探路者 西域旅游分别净流入8611.90万元 6396.33万元 4820.00万元[2] - 元隆雅图主力资金净流入率最高达42.25% 华发股份和苏州高新净流入率分别为15.68%和11.46%[3] 个股资金流量明细 - 元隆雅图换手率19.87% 主力资金净流入39772.80万元[3] - 华发股份上涨3.08% 换手率3.74% 主力资金净流入8611.90万元[3] - 探路者上涨1.71% 换手率8.27% 主力资金净流入6396.33万元[3] - 西域旅游上涨2.93% 换手率14.09% 主力资金净流入4820.00万元[3] - 王府井上涨2.61% 换手率3.80% 主力资金净流入4194.95万元[3] - 欧亚集团涨停 换手率34.25% 主力资金净流入3137.20万元[3] 资金流出个股情况 - 长白山虽然上涨8.70% 但主力资金净流出2555.75万元[5] - 华策影视下跌2.05% 主力资金净流出2627.47万元[5] - 西藏旅游上涨2.43% 换手率22.29% 但主力资金净流出5532.11万元[5] - 万科A下跌0.76% 主力资金净流出3946.55万元[5] - 雪人集团下跌0.58% 主力资金净流出3052.19万元[5]

假期政策与签证便利 - 2025年国庆中秋连休8天假期 [1] - 对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策（2025年9月15日至2026年9月14日） 消息发布后半小时内莫斯科出发地机票搜索量周同比增长近一倍 [1] - 韩国针对中国团队游客实行临时免签政策（9月29日起至明年6月） [1] 出境游复苏态势 - 暑期热门城市国际机票预订量回升至疫情前五成以上 [2] - 日本和韩国为暑期热门目的地 预订量相比年初激增近10倍 机票价格下降约四成 [2] - 7月签证办理量同比激增13倍以上 日本签证办理量超越2019年同期 韩国、印度、芬兰、卢森堡、瑞典本地玩乐服务日均履约量全面恢复至疫情前水平 [2] 国内旅游消费数据 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿 同比增长20.6% 出游花费3.15万亿元 同比增长15.2% [2] - 2025年暑期国内旅游人次预计突破25亿 总消费规模预计达1.8万亿元 [2] 地方文旅消费刺激措施 - 广东9月12日起发放"金秋文旅消费季"文旅消费券 总规模2000万元 [3] - 成都第二轮旅游住宿消费券（9月21日-10月28日） 面额含满380减120、满580减200、满780减300等 [3] - 黄山9月1日起购买"黄山旅游一卡通"自动赠送200元文旅消费券礼包 [3] - 杭州西湖区9月4日-9月6日发放新一期文旅消费券 后续轮次持续至12月30日 [3] - 桐城第一轮消费券活动覆盖8月21日-9月20日 第二轮为10月1日-10月31日 覆盖景区、酒店民宿、演艺三类 [3] - 榆林第三季度文旅电子消费券持续至9月30日 每日9:00发放 [3] 政策支持与市场反应 - 2024年6月24日五部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》 提出培育文旅体育消费新场景 [4] - 政策发布次日西藏旅游、大连圣亚涨停 [5] - 西藏旅游（600749.SS）9月3日收盘价26.36元 当日涨幅3.21% [6] 产业链相关公司 - 出境游领域涉及众信旅游、中青旅、岭南控股等 [8] - 景区领域涉及宋城演艺、长白山、天目湖、黄山旅游等 [8] - 酒店领域涉及锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店等 [8] - 海南/免税领域涉及中国中免、王府井等 [8] - 餐饮领域涉及西安饮食、同庆楼等 [8]

地铁运营恢复情况 - 北京地铁1号线八通线复兴门站、西单站、王府井站、东单站、建国门站已按计划解除封闭并恢复正常运营 [1] - 北京地铁2号线复兴门站、建国门站及4号线西单站、5号线东单站、8号线王府井站同步完成封闭解除并恢复运营 [1] - 所有涉及车站均按预定时间完成运营恢复措施 未出现延误情况 [1]