水泥行业周度数据 - 本周全国高标水泥均价为349元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌2元/吨 [1] - 全国平均出货率为44.5%，环比下降1.9个百分点 [1] - 库容比为66.7%，环比上升1.1个百分点，同比上升2.7个百分点 [1] 玻璃行业周度数据 - 本周浮法玻璃均价为1289.81元/吨，环比上涨65.07元/吨，涨幅达5.31% [1][4] - 截至9月30日重点监测省份生产企业库存天数约为24.8天，较上周四减少1.38天 [1][4] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格维持在13元/平方米左右，环比持平 [1][4] 其他建材周度数据 - 混凝土搅拌站产能利用率为7.48%，环比下降0.19个百分点 [4] - 国内2400tex无碱缠绕直接纱均价为3524.75元/吨，环比持平 [4] - 电子布市场主流报价为4.3-4.5元/米，环比上涨6% [4] 公司估值与股息表现 - 基于PT（TTM），股息率超过5%的公司包括四川路桥、兔宝宝、上峰水泥、伟星新材、中材国际 [2] - 结合2024年现金分红比例及2025年Wind归母净利一致预期，股息率超过5%的公司新增中钢国际、隧道股份、塔牌集团、中国建筑 [2] - 结合市值及2025年净利预期，中国建筑PE为4.8倍，隧道股份为6.8倍，中材国际为7.6倍，四川路桥为8.8倍 [2] - 基于PB（MRQ），PB低于1的公司包括隧道股份、塔牌集团、中国建筑 [2] 投资主题与推荐方向 - 推荐出海方向，重点包括非洲建材、玻纤及非洲电解铝板块 [2] - 推荐参与国际化竞争的龙头企业，如科达制造、华新水泥、华通线缆 [2] - 中国巨石因具备美国、埃及两个海外基地，直接受益于外需拉动 [2] - 继续推荐AI铜箔和AI电子布，需求景气方向保持 [3] - 受益于资本开支扩张，半导体洁净室和PCB设备同样受益 [3] 其他周期品市场动态 - 电解铝方面，美国宏观经济数据持续真空，铝价短期内或以偏强震荡为主 [4] - 钢铁基本面边际好转，但在供需双弱预期下，钢价或窄幅趋弱调整 [5] - 煤炭价格环比上涨，沥青和有机硅价格环比持平，原油和PE价格环比下降 [5] 公司重要公告与变动 - 中材科技拟定增募资不超过44.8亿元，用于低介电纤维布项目及补充流动资金等 [6] - 华新水泥计划授予限制性股票257.8万股，并拟斥资3225万至6450万元回购股份，同时拟更名为"华新建材"并终止境外子公司分拆上市 [6] - 中材国际发布2025年第三季度主要经营数据 [6]

公司概况与股权结构 * 华新水泥是国内领先的水泥企业 总产能约1.26亿吨 骨料产能接近3亿吨 海外产能约3000万吨 覆盖超过10个国家[4] * 公司大股东为全球水泥龙头拉法基豪瑞 二股东为湖北省国资委黄石国资委[4] 战略转型与盈利模式 * 公司通过拓展骨料业务和海外市场 实现了从单纯依赖国内周期性市场向周期成长属性转变[5] * 预计2025年后海外业务利润占比将超过50% 走出差异化阿尔法路径[2][5] * 预计2026年公司总利润可达40亿元 对应市值目标600亿元以上[3][14] 骨料业务优势与特点 * 骨料需求韧性强于水泥 不易受房地产市场波动影响 一吨水泥需配比4-5吨骨料 基建项目比例可达8-10吨[6] * 骨料具有区域定价属性 形成封闭市场溢价 价格低廉（每吨30-40元）运输半径短[6] * 华新水泥在骨料领域优势在于早期布局和低成本矿源获取 原材料成本约为2-3元/吨 远低于同行普遍的7-8元/吨[2][6] 非洲市场机遇与竞争格局 * 非洲是华新水泥未来最大增长点之一 当前水泥需求量约2.5亿吨 每年增速3-4%[7][8] * 非洲市场空间巨大 若与北非对标未来需求可能增长3倍 若与中国整体对标可能增长8倍[8] * 非洲水泥市场由丹格特、拉法基、海德堡和华新主导 华新已成为当地第四大企业 占据约5%市场份额[2][9] * 非洲水泥价格是中国价格的2至4倍 中国每吨约250元 非洲最便宜地区约600元 高价地区达1500至2000元[9] 公司在非洲的核心优势 * 华新水泥拥有成熟的供应链、工艺技术和装备优势 可自主进行技术优化和装备升级[10] * 股东拉法基豪瑞是非洲最大企业之一 为华新扩展提供重要支持[11] * 通过技改项目显著提升工厂利润 例如赞比亚工厂利润从1亿左右提升到1.6亿元以上[11] 重点项目与业绩表现 * 尼日利亚项目是重要投资 2025年开始并表 上半年利润达到6亿元 同比增长超过3倍[12] * 项目盈利能力强劲 得益于当地良好市场格局及涨价40%抵消货币贬值影响 按二季度4亿元利润计算全年预计可达16亿元[12] 国内外业务展望 * 国内水泥行业供给端反内卷政策和超产治理有望推动区域价格上涨10至20元[3][13] * 海外市场通过收购及扩产实现盈利增长 例如去年收购一家南美骨料公司贡献利润约1亿元[13]

市场风格切换讨论 - 国庆节后市场震荡，科技成长板块疲软，建材、公用事业等顺周期资产逆市活跃，引发市场风格切换讨论 [1] - 机构调仓换股路径为市场风格切换提供佐证 [1] 机构增持顺周期板块 - 华新水泥10月10日逆市走强并涨停，朱少醒管理的富国天惠精选成长在三季度大幅增持，持股从6月末的50万股增至9月30日的900.42万股，新进为第八大流通股东 [1] - 7月以来华新水泥累计涨幅超过70% [1] - 旗滨集团获得基金经理增持，杨锐文管理的景顺长城新能源产业在三季度增持557.33万股至3481.93万股，为第五大流通股东 [2] - 郑澄然管理的广发高端制造新进为旗滨集团第七大流通股东，持股3182.09万股 [2] - 7月以来旗滨集团股价累计涨逾40% [2] - 金岭矿业和道氏技术获公募基金新进，钟帅管理的华夏卓越成长新进为金岭矿业第五大流通股东，持股332.61万股 [2] - 中航新起航新进为道氏技术第六大流通股东，持股671.13万股 [2] - 7月以来金岭矿业累计上涨44.89%，道氏技术累计上涨56.49% [2] 机构减持科技成长板块 - 新点软件遭陈涛管理的中庚价值先锋减持28.05万股至1137.19万股，中庚小盘价值退出前十大流通股东 [3] - 芯原股份遭刘慧影管理的诺安成长减持128.20万股至930.48万股 [3] - 尽管遭遇减持，芯原股份自8月28日以来股价仍上涨超过15% [3] - 国机汽车遭唐晓斌管理的广发多因子减持超过200万股至235.63万股 [3] - 自8月20日以来国机汽车累计下跌6.44% [3] 机构对科技成长板块观点 - 有观点认为科技板块估值高，止盈需求大，但市场风险偏好积极，科技主线可能延续，回调或打开布局窗口 [3] - 金鹰基金表示科技成长仍具高估值弹性，可关注AI应用和国内半导体先进制程等方向 [3] - 新能源板块中的储能、风电等获得产业积极进展，部分方向可依靠订单兑现和量价齐升支撑短期业绩 [3]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 政策持续推动建筑业向工业化、数字化、绿色化转型，旨在打造“中国建造”升级版，为绿色建材、智能建造等领域打开新的增长空间，凸显建材板块长期投资价值 [1] - 细分领域机会明确：消费建材、水泥（节能降碳）、玻纤（海外关税优势）、药用玻璃（政策驱动渗透率提升）均存在结构性机会 [1] 市场行情回顾 - 本周（2025年10月6日至10月10日）建筑材料指数上涨2.66%，同期沪深300指数下跌0.51%，跑赢大盘3.18个百分点 [2][11] - 近三个月建材指数上涨14.73%，略跑输沪深300指数（上涨14.91%）0.18个百分点；近一年建材指数上涨21.26%，跑赢沪深300指数（上涨16.55%）4.71个百分点 [2][11] - 细分板块中，水泥制造涨幅最大，达5.36%，玻纤制造是唯一下跌的子板块，跌幅为0.52% [14] - 当前建材板块平均市盈率（PE）为30.12倍，市净率（PB）为1.37倍，估值处于A股全行业较低水平 [17] 水泥板块跟踪 - 价格方面：全国P.O42.5散装水泥平均价为287.21元/吨，环比下跌0.26%，区域表现分化，华中地区上涨1.32%，华东地区下跌1.57% [4][22] - 库存方面：全国熟料库容比为67.40%，环比持平 [4][23] - 成本利润方面：水泥-煤炭价差为194.36元/吨，环比上涨1.30%；主要原材料动力煤价格周环比下跌0.69% [4][57] 玻璃板块跟踪 - 浮法玻璃：现货均价为1301.65元/吨，环比上涨9.35元/吨，涨幅0.72%；但期货价格下跌2.86% [4][76] - 光伏玻璃：均价为125.00元/重量箱，环比持平 [4][83] - 库存与成本：全国浮法玻璃库存环比增加696万重量箱，增幅达13.71%；主要原材料重质纯碱价格环比下跌0.78% [4][78][85] - 盈利能力：浮法玻璃不同工艺路线的价差均环比上涨，涨幅在5.16%至12.49%之间；光伏玻璃价差环比微涨0.10% [4][98][101] 玻璃纤维板块跟踪 - 市场价格整体维稳，无碱2400tex直接纱报价区间为3400-4000元/吨，实际成交存在灵活空间 [4][105] - 电子纱市场暂稳运行，G75主流报价8300-9200元/吨，后续价格存在提涨可能 [106] 消费建材板块跟踪 - 主要原材料价格小幅波动：原油价格周环比下跌3.59%至65.05美元/桶；沥青价格持平；丙烯酸、钛白粉价格周环比分别下跌1.14%和0.38% [4][115] - 原材料成本压力有所缓解，为消费建材企业盈利能力改善提供空间 [116] 重点公司推荐 - 消费建材板块：推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金；受益标的包括北新建材 [1] - 水泥板块：受益标的包括海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [1] - 玻纤板块：推荐中国巨石；受益标的包括中材科技、长海股份、国际复材 [1] - 药用玻璃板块：推荐力诺药包、山东药玻 [1]

顺周期板块表现与基金经理调仓 - 近期顺周期板块表现亮眼 吸引投资者广泛关注[2] - 知名基金经理朱少醒管理的富国天惠LOF在三季度增持水泥龙头华新水泥[2][3] - 玻璃龙头旗滨集团获得知名基金经理杨锐文、郑澄然的增持[2][3] 华新水泥持仓变动 - 截至9月30日 朱少醒管理的富国天惠LOF新进入华新水泥前十大股东序列 持股978.13万股[3] - 相较于2025年6月末的50万股持仓 增持幅度显著[3] - 7月以来华新水泥股价累计涨幅超过70%[3] - 截至2025年6月末 杨鑫鑫管理的工银创新动力、刘莉莉管理的富国研究精选等基金对华新水泥均有百万股以上持仓[3] 旗滨集团持仓变动 - 截至9月25日 郑澄然管理的广发高端制造新进入旗滨集团前十大股东序列 持股3182.09万股[3][4] - 该基金在2025年6月末尚未持有旗滨集团[3][4] - 杨锐文管理的景顺长城新能源产业在6月末基础上增持557.33万股旗滨集团 总持仓超过3400万股[4] - 该基金一季度末持股超3500万股 二季度末减至不足3000万股 三季度末又增至3400万股以上[4] - 7月以来旗滨集团股价涨幅超过42%[4] 市场驱动因素与行业观点 - 近期商品市场反弹主要由"反内卷"政策预期升温驱动 建材行业政策明确产能管控后市场信心修复[2][6] - 商品市场处于"强预期、弱现实"的反复博弈阶段 后续"反内卷"政策仍有期待空间[2][6] - 在稳楼市政策推动下 前端地产销售企稳迹象初显 地产基本面有望逐步筑底[6] - 传统建材端水泥、涂料等品种盈利改善 非传统建材端玻纤业绩表现较优[6] - 科技成长板块回调 建材、公用事业等顺周期板块逆势活跃[6] - A股科技和顺周期板块之间的分化已达历史高位水平 阶段面临收敛 市场或短暂进行风格再平衡[6]

顺周期板块表现与机构动向 - 近期顺周期板块表现亮眼，建材等行业逆势活跃，而科技成长板块出现回调 [1][6] - 市场对风格切换的讨论升温，但观点认为当前分化处于历史高位，可能仅是短暂的风格再平衡，而非彻底转向 [6] 知名基金经理调仓操作 - 知名基金经理朱少醒管理的富国天惠LOF在三季度大幅增持水泥龙头华新水泥，持股数量从6月末的50万股增至978.13万股，新进入前十大股东序列 [1][2] - 华新水泥股价自7月以来累计涨幅超过70% [2] - 玻璃龙头旗滨集团获得基金经理郑澄然和杨锐文的增持，郑澄然管理的广发高端制造新进前十大股东，持股3182.09万股；杨锐文管理的景顺长城新能源产业增持557.33万股，总持仓超过3400万股 [1][4] - 旗滨集团股价自7月以来涨幅超过42% [4] 行业政策与市场观点 - 商品市场反弹主要由“反内卷”政策预期升温驱动，建材行业在明确产能管控后市场信心得到修复 [1][5] - 当前商品市场处于“强预期、弱现实”的反复博弈阶段，后续“反内卷”政策仍有期待空间 [1][5] - 在稳楼市政策推动下，地产销售出现企稳迹象，基本面有望逐步筑底，传统建材如水泥、涂料盈利改善，非传统建材如玻纤业绩表现较优 [5]

公司股价与市场表现 - 公司股价于10月10日盘中涨停，报收20.22元/股，年内累计涨幅达73.81%，总市值420.37亿元 [1] - 公司拟更名为“华新建材集团股份有限公司”，证券简称为“华新建材”，以更准确涵盖业务范围 [1] 股份回购计划 - 公司拟使用自有资金回购A股股份用于股权激励，回购资金总额不低于3225万元，不高于6450万元，回购价格不超过25元/股 [1] - 公司于10月9日首次回购股份155.72万股，占总股本0.07%，最高价18.4元/股，最低价17.7元/股，已支付总金额约2808.85万元 [1] 业务转型与战略发展 - 公司从地方性水泥工厂发展为全球化建材集团，业务覆盖国内17个省区市及海外20个国家，拥有300余家分子公司 [2] - 公司业务已拓展至水泥、混凝土、骨料、环保、装备制造及工程、新型建材等全产业链 [2] - 截至2024年底，公司水泥业务收入占总收入比重为55%，非水泥业务成为重要利润贡献点 [2] 产能与财务数据 - 截至2024年底，公司具备水泥产能1.26亿吨/年、水泥设备制造5万吨/年、商品混凝土50084方/小时、骨料2.85亿吨/年 [3] - 2025年上半年，公司实现营收160.47亿元，同比下降1.17%，净利润11.03亿元，同比增长51.05% [4] 分拆上市计划变更 - 公司终止境外子公司分拆上市计划，原因为分拆所需时间超出预期，且存在分拆完成前相关净利润占比可能超过规定50%的风险 [3]

市场回顾与展望 - 2025年三季度A股市场表现强劲，上证指数上涨12.73%，深成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%[4] - 三季度股票组合平均涨幅为33.11%，大幅跑赢沪深300指数17.90%的涨幅[4] - 四季度市场环境面临外部贸易不确定性，但国内货币政策宽松，政策预期积极，市场预计震荡上行[4] 周期板块投资逻辑 - 华新水泥2025年上半年归母净利润同比增长51.05%至11.03亿元，海外产能计划从2500万吨提升至5000万吨[9] - 中国建筑2025年上半年新签合同总额2.5万亿元，基建业务新签合同额同比增长10%[12] - 洛阳钼业2025年上半年归母净利润同比增长60.07%至86.71亿元，铜产量35.36万吨同比增长12.68%[18] - 兴业银锡白银储量占国内总储量的34.56%，收购宇邦矿业后年采选产能达825万吨[23] - 中国稀土2025年二季度归母净利润同比扭亏为盈至0.89亿元，受益于稀土价格上涨[27] - 厦门钨业光伏钨丝2024年销量达1070亿米，渗透率超50%[30] 消费板块投资逻辑 - 恒瑞医药2025年上半年创新药收入95.61亿元，占营收比重60.66%[34] - 山西汾酒2025年上半年营收239.64亿元同比增长5.35%，省外市场营收151.43亿元同比增长6.15%[38] - 伊利股份2025年二季度归母净利润同比增长44.65%至23.26亿元，奶粉业务营收同比增长9.66%[43] - 长白山受益于沈白高铁开通，2025年暑期游客增长带动业绩回升[47] - 申通快递2025年8月单票收入同比增长3%至2.06元，反内卷政策推动行业提价[53] - 力盛体育2025年上半年营收同比增长21.94%至2.72亿元，政策支持体育消费发展[56] 电力设备及新能源板块投资逻辑 - 宁德时代2025年上半年归母净利润同比增长33.33%至304.85亿元，Q2锂电池出货量近150GWh[59] - 璞泰来2025年上半年归母净利润同比增长23.03%至10.55亿元，涂覆隔膜销量同比增长63.85%[62] - 国电南瑞2025年上半年营收同比增长19.54%至242.43亿元，海外收入同比增长139.18%至19.87亿元[66] - 阳光电源2025年上半年归母净利润同比增长55.97%至77.35亿元，储能系统全球发货28GWh[69] - 金风科技2025年上半年营收同比增长41.26%至285.37亿元，6MW及以上机组销售占比81.49%[72] 高端制造与TMT板块投资逻辑 - 三一重工2025年上半年海外营收同比增长11.59%至264.91亿元，占总营收59.16%[76] - 徐工机械未提供具体数据，但作为工程机械龙头受益于行业复苏[77]

行业政策与目标 - 中国工业和信息化部等部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，提出2025-2026年建材行业恢复向好，盈利水平有效提升，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长 [1] - 方案设定目标，2026年绿色建材营业收入超过3000亿元人民币 [1] - 方案提出严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案 [1] 市场表现 - 2024年10月10日，A股水泥建材板块逆势上涨2.76%，领涨所有板块，并实现“四连涨” [1] - 个股方面，华新水泥、金隅集团股价收获涨停板，涨幅约10% [1] - 同日，A股主要股指悉数下跌，上证指数报3897点，跌0.94%；深证成指报13355点，跌2.7%；创业板指报3113点，跌4.55% [2] - 沪深两市成交总额约25156亿元人民币，较上一交易日缩量约1376亿元人民币 [2] 行业分析与展望 - 申万宏源证券分析师表示，相较于往年，此次工作方案首次将“盈利水平有效提升”作为行业主要目标 [1] - 预计“反内卷”、提盈利、稳增长将是今明两年建材行业的工作重心 [1] - 水泥等建材产能或将明显收缩，盈利有望改善，利好相关上市公司 [1]

市场整体表现 - 10月10日A股市场震荡调整，沪指下跌0.94%报3897.03点，失守3900点关口，深证成指下跌2.7%，创业板指下跌4.55% [1] - 市场成交额25341.46亿元，较昨日缩量超1300亿元 [1] - 多数主要指数下跌，科创50指数跌幅最大达5.61%，中证红利指数逆市上涨1.03% [2] 水泥板块逆市走强 - 水泥指数逆市大涨1.84%，华新水泥、金隅集团涨停，封单量分别为2.24万手和29.25万手 [3] - 上峰水泥、皖维高新涨幅超过5%，西藏天路、宁波富达、青松建化等多股跟涨，幅度均在3%以上 [3] - 燃气、煤炭开采加工等资源板块也大幅拉升 [2] 政策面利好 - 生态环境部就2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案征求意见，分阶段推进配额分配工作 [4] - 工信部等六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，将盈利水平有效提升作为主要目标之一，要求水泥企业在2025年底前对超产能制定置换方案 [5] 机构观点 - 天风证券认为水泥行业基本面底部拐点或已出现，在供应端限产控产和需求端基建托底双重发力下，下半年有望逐季改善 [5] - 国信证券指出稳增长工作方案出台反内卷升温有望继续提振行业预期，推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团 [5] - 中金认为市场下行风险有限，10月召开的二十届四中全会有望审议"十五五"规划建议，助力支撑市场预期 [3] 个股表现与融资动态 - 三季度融资净买入额超过1亿元的水泥股有11只，中国能建、上海建工、涪陵电力排名前三，融资净买入额依次为4.11亿元、3.75亿元、3.22亿元 [6] - 海螺水泥、君正集团、皖维高新融资净买入额均在2亿元以上 [6] 公司基本面与预测 - 中国能建子企业拥有完整水泥产业链，拥有全国最大特种水泥生产基地，2024年水泥年产量在2000万吨以上 [8] - 皖维高新预计前三季度归母净利润为3.4亿元到4.2亿元，同比增长69.81%到109.77%，PVA出口量同比增长40%以上 [8] - 机构一致预测2025年净利润同比增长的水泥股有15只，万年青、四川双马净利润有望同比翻倍，增幅分别为1079.73%和125.77% [10] - 天山股份和金隅冀东预计2025年全年实现扭亏为盈 [10]